2024年榨菜行业发展复盘与展望

1、榨菜产业发展成熟，市场扩容基于价值提升

相对其他酱腌菜，榨菜供需发展成熟，产业上下游联动紧密。 榨菜以青菜头为原料，经过脱水、加盐腌制后再经后熟而成的一种半干态并伴有轻微乳酸发酵的腌制蔬菜制品。 作为酱腌菜主品类，榨菜供需发展成熟，具体历程：品种单一、手工化、区域化（散装）→品类多元化，生产规模化、标准化（包装）→品牌化、精品化、集中化。 榨菜产业链联动紧密：上游主要原料为青菜头（学名茎瘤芥），种植集中在川渝浙等地，生产加工合作模式成熟；中游为榨菜的生产加工，三腌三榨历时约4个月，原料产出比约3:1；而终端消费场景以佐餐调味为主，消费者画像包括务工人群、家庭简餐以及餐饮用户。下游包装榨菜的销售以传统经销模式为主，深度分销至农贸市场、KA超市、BC类超市等渠道，还包括直销渠道，如餐饮、电商等。

榨菜需求总量趋稳，包装化、品牌化带动榨菜高质量发展 。包装榨菜近年持续渗透，需求端量价齐增 。国内榨菜需求增长放缓：2023年国内榨菜销量约85.9万吨，19-23年CAGR约1.18% 。需求升级&场景拓宽驱动榨菜包装化率持续提升，从08年58%提升至19年的2/3，对应同期销量CAGR约6.27% 。鉴于榨菜除了用于作饭/就馒头等主食场景，近年在烹饪、休闲零食等场景持续渗透；假设包装化率提升至69%-70%，对应19-23年包装榨菜销量CAGR约2.05%~2.42%。 以龙头涪陵榨菜为例，2020年公司榨菜销量巅峰达13.56万吨，11-20年CAGR约3.6%；近年由于公司冲击2.5/3元价格带市场受阻，销量下滑。未来空间：分区域看，经济回暖，高线市场持续升级、中西部区域替代散装榨菜。

涪陵榨菜量价发展复盘，以价为主、量随价增 。 涪陵榨菜持续调价，引领行业价值提升 。相对其他调味品，公司提价更频繁、幅度更大：平均1-2年对榨菜品类进行一轮调价，平时通过调规格、配额间接提吨价，原料价格高位期则直接提价。而酱油、食醋等品类大概4-5年提一次价，提价幅度大概在5%-10%。 榨菜高频、大幅提价的基础：价格低廉，升级环境下消费者敏感度低；提价后，消费组合仍具备性价比。

涪陵榨菜品类量价策略复盘——以价为主、量随价增，盈利爬坡。 2009-2011 需求β、公司α共振：需求景气、上市红利等驱动榨菜量价双位数高增，对应营收CAGR达27.7% 。四万亿政策刺激下，消费边际回暖、劳动力人口持续增长贡献需求β；10年上市后公司凭借品牌红利、渠道激励政策等，迅速抢占/深度绑定大商资源，推动榨菜销量持续高增，10~11年分别增速为18%/17.6% 。伴随09年渠道减压、成功顺价（08年价格带从0.5跃迁至1元/包），公司在通胀顺周期（10-11年GDP增速提升至10.64%/9.55%，CPI食品同比达7.21%/11.8%），继续提价、推高端礼包装等→同期榨菜吨价同增6.2%/10.6%。2012-2015 景气度向下、积极调整：榨菜销量波动大，营收增长以价增贡献为主 。 12年经济降速、需求转冷，渠道在景气期高价差、高库存的运转模式失灵；叠加公司持续优化产品结构、发力高端化，导致销量下滑近10%。次年，公司主动调整，包括拓展餐饮等新渠道、开辟下沉市场以及采取差异化经销商新策略等，成功实现顺价放量、总销量突破10万吨。14-15年公司先后采取同价降规格、升规格提价等，推动价盘进入1.5元/包，同时精细化管控经销商、挖潜空白新拓市场，但由于需求疲软、终端价格接受度不高，公司榨菜销量下滑，一度低于11年； 而11-15年食品加工总吨价CAGR达7.7%，榨菜营收CAGR仅6.1% 。 2016-2018 消费升级提振需求β，公司定价权凸显、引领高价格带扩容→ 库存周期再现、量价双位数高增。16年，财富效应、消费升级驱动榨菜需求β向上，高价带市场迅速扩容，如1.5元市场夯实； 16年食品加工总销量突破11万吨，同增14%。 17-18年公司顺势高频提价，并借助脆口系列旺销，成功突破2元价格带（高端市场定价权凸显）。在高返利高折扣刺激下，18年渠道再入高库存运行，销量连续高增，市占率进一步提升； 对应总销量分别同增17.3%/10.7%（含泡菜贡献），吨价分别同增15.7%/13.9%；16-18年营收CAGR达26.7%。

2、一超多强格局稳定，龙头强者恒强、引领升级

榨菜供给集中，行业“一超多强”的格局稳定 。竞争复盘：行业格局从早期的分散化、区域化，到2000年后规模化、集中化，2010年后在一轮轮消费升级、原料价格周期波动中持续向龙头集中，最终稳定为一超多强的竞争格局。 零售额视角：涪陵榨菜在包装榨菜的市场份额从2008年21.28%→19年的36.41%，同期CR5从46.15%→72.24%；在高价格带榨菜市场，市占率估计更高 。 销量视角：涪陵榨菜市占率提升有限，08年约13.58%（行业CR5为25.98%）→20年巅峰约16.15%（测算），主要系公司以价值提升为为主，持续开拓高端市场量。

行业生产门槛不高，但产区成本优势、渠道粘性、品牌心智等构成竞争抓手 。 产区成本优势：青菜头（榨菜成本占比大）产地集中，不仅易受天气影响、价格波动大，而且难保存、长距运输下成本极高；故榨菜加工集中在青菜头核心产区，而龙头通过深度绑定上游、构筑成本底线、穿越原料波动周期 。 渠道粘性：如涪陵榨菜通过高产品定位、高渠道利润、强管控能力等深度绑定资源大商，从而形成渠道壁垒。先发优势&品牌心智：规模化、标准化形成先发优势，高端产品定位，配合空中广告、地面推广等市场策略，持续沉淀消费者品牌心智。在市场持续出清下，涪陵榨菜在规模、渠道、品牌、地缘等优势显著，未来强者恒强 。消费者健康意识崛起、环保政策的趋严，部分小规模生产企业持续退出市场；涪陵区榨菜加工企业数量从2007年102家下降到2019年37家。

青菜头价格波动既是龙头提价的催化剂，也是其成本优势的来源 。青菜头产区集中，供给受限且易受极端天气影响：青菜头具备喜肥耐寒等特性，优质产区有限；23年全国产量约427万吨，其中重庆产量占65%，而种植面积虽占全国60%，但扩张受限。青菜头一年产一季，9月播种、冬季成长、次年2月收获，故单产易受冰雪等极端天气扰动。供需紧平衡下，价格弹性大：需求端，以涪陵主产区为例，收购加工量约占65%，其他主要用于鲜销（北方等地），供需相对紧平衡，采购价在600-800元/吨；但在极端天气、特殊事件等供需扰动下，价格出现大幅波动，如21年低温冻寒导致大面积减产、市场囤货，平均吨价高达1250元。收储能力、长效采购机制→平滑价格波动：青菜头经过三榨三腌等，使用成本存在滞后，故龙头积极扩充窖池提升收储能力，同时绑定上游形成利益链，以平滑价格波动。

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