2024 年前三季度我们重点覆盖的 93 家通信行业上市公司合计实现营业收入 18535.12 亿元，同比增长 3.77%；实现归母净利润合计1775.24亿元，同比增长 8.07%；行业毛利率为 29.06%，同比提升0.74 个百分点；净利率为 9.58%，同比提升 0.38 个百分点。细分子行业来看，三大运营商营收同比增长 2.45%，归母净利润同比增长5.94%；通信工程及服务行业营收同比增长 0.11%，归母净利润同比下滑28.83%；通信应用增值服务行业营收同比增长 20.01%，归母净利润同比增长24.33%；光通信行业营收同比增长 36.03%，归母净利润同比增长 156.74%；物联网行业营收同比增长31.05%，归母净利润同比增长 78.11%；卫星互联网行业营收同比下滑14.36%，归母净利润同比下滑 17.14%；通信网络设备及器件行业营收同比增长 2.84%，归母净利润同比下滑 0.17%；通信网络设备及器件行业营收同比增长 2.84%，归母净利润同比下滑0.17%；通信线缆及配套行业营收同比增长 8.51%，归母净利润同比下滑7.43%；通信终端及配件行业营收同比下滑 6.32%，归母净利润同比增长10.74%。
从盈利水平来看，2024 年前三季度，三大运营商同比有所提升，销售毛利率为 29.65%，同比提升 1.24 个百分点，销售净利率为10.08%，同比提升 0.33 个百分点；通信工程及服务行业销售毛利率为15.13%，同比下滑 0.93 个百分点，销售净利率为 2.48%，同比下滑1.01 个百分点；通信应用增值服务销售毛利率为 19.29%，同比下滑1.13 百分点，销售净利率为8.12%，同比提升 0.28 个百分点；光模块行业盈利能力大幅提升，销售毛利率为 29.65%，同比提升 4.50 个百分点，销售净利率为13.35%，同比提升 6.28 个百分点；物联网行业销售毛利率为20.42%，同比下滑2.24个百分点，销售净利率为 6.73%，同比提升1.78 个百分点；卫星互联网行业销售毛利率为 29.21%，同比提升 1.26 个百分点，销售净利率为4.11%，同比下滑 0.14 个百分点；通信网络设备及器件行业销售毛利率为37.86%，同比下滑 3.02 个百分点，销售净利率为 7.57%，同比下滑0.36 个百分点；通信线缆及配套行业销售毛利率为 17%，同比下滑1.51 个百分点，销售净利率为 5.83%，同比下滑 1 个百分点；通信终端及配件行业销售毛利率为30.01%，同比提升 2.40 个百分点，销售净利率为10.56%，同比提升1.63个百分点。
2.1 2024 年前三季度业绩回顾：行业收入保持稳定，盈利能力有所提升
三大运营商在 2024 年前三季度实现营收14735.49 亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润 1485.18 亿元，同比增长5.94%。从三季度单季来看，中国移动三季度营业收入同比有所下滑，中国电信及中国联通三季度营业收入同比均保持稳定增长。从环比数据来看，三季度三大运营商营业收入及归母净利均出现不同程度下滑。
从盈利能力来看，除中国电信毛利率同比有所下滑外，三大运营商盈利能力同比均有所提升。从净利率水平来看，中国移动、中国电信及中国联通净利率同比分别提升 0.41、0.36 和0.39 个百分点，其中中国移动毛利率最高，达 14.02%。
从期间费用率角度看，中国移动期间费用率最低，为12.92%，同比上升 1.14 个百分点，主要是管理费用上升；中国电信期间费用率为19.28%，同比下降 0.58 个百分点，主要是销售费用率下降；中国联通期间费用率为16.62%，同比下降 0.58 个百分点，主要是管理费用下降。
2.2 运营商 5G 用户数持续增长，云业务收入快速提升
2024 年前三季度，中国移动用户移动ARPU 企稳回升，截至2024年三季度末移动 ARPU 为 49.5 元。前三季度我国三大运营商5G用户数持续增长，截至 2024 年 9 月末，我国三大运营商5G 用户数达11.70亿户。其中中国移动 5G 网络客户数达到 5.39 亿户，渗透率为53.69%，三季度单季增加 2521.2 万户；中国电信 5G 套餐用户数达到3.45 亿户，渗透率为81.64%，三季度单季增加 843 万户；中国联通 5G 套餐用户数达到2.86亿户，三季度单季增加 944.9 万户。
云业务收入持续提升，资本开支有所缩减。近年来，三大运营商云业务收入持续提升，截至 2023 年底，三大运营商云业务收入合计达2315亿元，同比提升 60.41%。从资本开支角度来看，三大运营商纷纷开始缩减资本开支，中国移动 2024 年计划的资本开支为1730 亿元，同比下滑4.05%；中国电信 2024 年计划的资本开支为 960 亿元，同比下滑2.83%；中国联通2024 年计划的资本开支为 650 亿元，同比下滑12.04%。
3.1 通信工程及服务行业：三季度业绩承压
我们重点研究的 13 家通信工程及服务行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入 199.16 亿元，同比增长0.11%；实现归母净利4.93亿元，同比下滑 28.83%。从三季度单季来看，通信工程及服务行业业绩呈下滑趋势，2024 年三季度单季我们重点研究的13 家通信工程及服务行业上市公司共实现营业收入 61.02 亿元，同比下滑10.10%，环比下滑15.70%；实现归母净利润 1 亿元，同比下滑 55.49%，环比下滑48.37%。2024 年前三季度主要通信工程及服务行业上市公司中吉大通信、嘉环科技、中贝通信和超讯通信营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。其中吉大通信营业收入同比增长 0.29%，归母净利润同比下滑31.53%；嘉环科技营业收入同比增长 12.84%，归母净利润同比下滑31.96%；中贝通信营业收入同比增长 10.84%，归母净利润同比增长43.41%；超讯通信营业收入同比增长 15.59%，归母净利润同比增长184.17%。
从盈利能力来看，13 家通信工程及服务行业上市公司中仅宜通世纪、元道通信、中贝通信和超讯通信毛利率同比小幅提升，其余通信工程及服务行业上市公司同比均有所下滑，说明行业盈利整体承压。
从期间费用率角度看，除润建股份、立昂技术、嘉环科技和超讯通信期间费用率分别同比下滑 0.08、1.22、0.08 和3.43 个百分点外，其余通信工程及服务行业上市公司期间费用率均有所上升。
3.2 通信应用增值服务行业：三季度业绩稳定增长
我们重点研究的 15 家通信应用增值服务行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入 297.35 亿元，同比增长20.01%；实现归母净利24.15亿元，同比增长 24.33%。 2024 年前三季度主要通信应用增值服务行业上市公司中除梦网科技、恒信东方、光环新网、平冶信息和线上线下外，其余上市公司营业收入均实现同比增长。其中润泽科技实现营业收入64.10 亿元，同比增长139.11%；奥飞数据实现营业收入 15.81 亿元，同比增长52.18%。
从盈利能力来看，15 家通信应用增值服务行业上市公司中仅梦网科技和光环新网毛利率同比小幅提升，其余应用增值服务行业上市公司毛利率同比均有所下滑，说明行业盈利能力短期承压。
从期间费用率角度看，除恒信东方、奥飞数据、线上线下和挖金客期间费用率分别同比上升 2.87、2.79、0.06 和0.04 个百分点外，其余通信应用增值服务行业上市公司期间费用率均有所下降。
4.1 2024 年前三季度业绩回顾：三季度业绩保持高速增长
我们重点研究的 11 家光模块行业上市公司2024 年前三季度共实现营业收入 536.12 亿元，同比增长 36.03%；实现归母净利71.57 亿元，同比增长 156.74%。 2024 年前三季度主要光模块行业上市公司中除铭普光磁和烽火通信外，其余上市公司营业收入均实现同比增长。其中中际旭创营业收入同比增长 146.26%，归母净利润同比增长 189.59%；天孚通信营业收入同比增长 98.55%，归母净利润同比增长 122.39%；新易盛营业收入同比增长145.82%，归母净利润同比增长 283.20%。
从盈利能力来看，11 家光模块行业上市公司中除太辰光、剑桥科技和铭普光磁外，其余光模块行业上市公司毛利率、净利率及ROE（摊薄）同比均有所增长，说明光模块行业盈利能力整体提升。
从期间费用率角度看，低于 10%的企业有：中际旭创（7.83%）、新易盛（5.35%）。从期间费用率变动角度看，中际旭创、剑桥科技、光库科技、联特科技和仕佳光子分布同比下降 3.25、1.05、1.74、5.73 和4.78个百分点，其他企业均有所增加。
4.2 美国四大科技公司资本开支快速增长
受益于 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。从需求端来看，美国四大科技公司资本开支快速增长，有望带动光模块需求持续提升。2024 年第三季度，美国四大科技公司资本开支总额 635 亿美元，同比增长71.16%，今年来一直保持增长态势，其中微软、亚马逊、谷歌和Meta 资本开支分别同比增长78.57%、88.50%、60.49%和 41.54%。
我们重点研究的 10 家物联网行业上市公司2024 年前三季度共实现营业收入 292.39 亿元，同比增长 31.05%；实现归母净利19.66 亿元，同比增长 78.11%。 2024 年前三季度主要物联网行业上市公司营业收入均实现同比增长。其中蜂助手营业收入同比增长 35.75%，归母净利润同比增长1.93%；美格智能营业收入同比增长 39.90%，归母净利润同比增长33.05%；广和通营业收入同比增长 5.12%，归母净利润同比增长43.22%。
从盈利能力来看，10 家物联网行业上市公司中仅移为通信毛利率同比小幅提升，其余物联网上市公司毛利率同比均有所下滑，说明行业盈利能力有所承压。
从期间费用率角度看，除北纬科技和万马科技期间费用率分别同比上升 0.56 和 2.51 个百分点外，其余物联网行业上市公司期间费用率均有所下降。
截至 2024 年 9 月末，我国物联网用户数达到25.65 亿户，同比提升17.86%，物联网用户数持续增长，有望带动物联网行业需求提升。
我们重点研究的 10 家卫星互联网行业上市公司2024 年前三季度共实现营业收入 194.62 亿元，同比下滑 14.36%；实现归母净利8亿元，同比下滑 17.14%。 2024 年前三季度主要卫星互联网上市公司中华测导航、长江通信、震有科技和司南导航营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。其中华测导航营业收入同比增长 24.22%，归母净利润同比增长37.84%；长江通信营业收入同比增长 35.46%，归母净利润同比下滑36.95%；震有科技营业收入同比增长 11.43%，归母净利润同比增长139.45%。
从盈利能力来看，10 家卫星互联网行业上市公司中中国卫通、华测导航和震有科技净利率同比提升，其余卫星互联网上市公司净利率同比均有所下滑，说明卫星互联网行业盈利整体承压。
从期间费用率角度看，中国卫通、华测导航、普天科技、长江通信、震有科技和司南导航期间费用率分别同比下降2.08、2.06、0.32、24.93、3.41 和 2.11 个百分点，其余卫星互联网行业上市公司期间费用率均有所上升。
7.1 通信网络设备及器件：收入保持稳定，盈利短期承压
我们重点研究的 11 家通信网络设备及器件行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入 1163.57 亿元，同比增长2.84%；实现归母净利88.13亿元，同比下滑 1.86%。 2024 年前三季度主要通信网络设备及器件行业上市公司中仅大富科技、博创科技、科信科技和阿莱德营业收入同比下滑，其余上市公司均有所增长。其中中兴通讯营业收入同比增长0.73%，归母净利润同比增长0.83%。
从盈利能力来看，11 家通信网络设备及器件行业上市公司中仅光迅科技、博创科技和万隆光电毛利率同比增长，其余通信网络设备及器件行业上市公司毛利率同比均有所下滑，说明行业盈利能力整体承压。
从期间费用率角度看，中兴通讯、海能达、万隆光电和锐捷网络期间费用率分别同比下降 1.12、2.25、3.67 和5.00 个百分点，其余通信网络设备及器件行业上市公司期间费用率均有所上升。
7.2 通信线缆及配套行业：收入稳定增长，盈利能力承压
我们重点研究的 10 家通信线缆及配套行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入 935.54 亿元，同比增长8.51%；实现归母净利54.51亿元，同比下滑 7.43%。2024 年前三季度主要通信线缆及配套行业上市公司中汇源通信、通鼎互联、长飞光纤和富士达营业收入同比下滑，其余上市公司均有所增长。
从盈利能力来看，10 家通信线缆及配套行业上市公司中神宇股份、兆龙互连、永鼎股份和长飞光纤毛利率同比小幅提升，其余通信线缆及配套行业上市公司毛利率同比均有所下滑，说明通信线缆及配套行业盈利整体承压。
从期间费用率角度看，永鼎股份、亨通光电和长盈通期间费用率分别同比下降 0.37、2.07 和 21.05 个百分点，其余通信线缆及配套行业上市公司期间费用率均有所上升。
7.3 通信终端及配件行业：收入小幅下滑，盈利能力有所提升
我们重点研究的 10 家通信终端及配件行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入 180.89 亿元，同比下滑6.32%；实现归母净利19.10亿元，同比增长 10.74%。2024 年前三季度主要通信终端及配件行业上市公司中日海智能和亿联网络营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。
从盈利能力来看，10 家通信终端及配件行业上市公司中恒宝股份、亿联网络、菲菱科思、大唐电信和东土科技毛利率同比提升，其余通信终端及配件行业上市公司毛利率同比均有所下滑。
从期间费用率角度看，日海智能和亿联网络期间费用率分别同比下降1.62 和 2.78 个百分点，其余通信终端及配件行业上市公司期间费用率均有所上升。
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