1.1 多型新装备首次亮相珠海航展
第十五届中国航展于 11 月 17 日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近 60 万人次，签约金额超 2800 亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A 和歼-15T 等多型战机、红旗-19 地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮 相。
1.1.1 航空工业
本届航展，中国航空工业集团以“逐梦新质时代、共创空天辉煌”为参展主 题，以“展示科技实力、打造世界品牌、推动军贸发展、增进人类福祉、讲好航 空故事、扩大国际影响”为参展目标，系统展示中国航空工业集团研制先进空天 装备的整体实力和最新成果。馆内外展陈面积达 2 万平方米，260 余项展品展项 覆盖海、陆、空、天领域，较上一届增幅近 25%。 在本届航展上，两型新一代隐身战机歼 20S、歼 35A 的“首次同框”，歼 20、 歼 35A 和俄罗斯苏-57 三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼 35 舰载战斗机、歼 15T 舰载战斗机、直 20 突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，新近官宣 的“昊龙”货运航天飞机将亮相“商业空天展区”，全谱系展示近 50 项无人机家 族展品展项，以及以歼 10CE 真机为代表的航空军贸明星产品和军贸体系化解决 方案。
另外，全面进入型号取证试飞阶段的 AG600M 全状态新构型灭火飞机，低空 经济领域备受关注的 AS700 载人飞艇，首次亮相中国航展的 AR-E3000 电驱动垂 直起降飞行器等也备受关注。 中国航空工业集团发布低空经济系列产品并举办民机销售和项目合作集中 签约，共计 280 架飞机。11 月 12 日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕 之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和 eVTOL 产品新闻发布会，聚焦低 空经济的无人化、电动化、智能化，发布“翼龙”系列长航时无人机、HH 系列大 型货运无人运输系统、“旋戈”系列无人直升机、ARE-3000 型 eVTOL 等产品。签 约仪式上，中国航空工业集团特飞所与康旅航空(北京)有限公司共计签署 10 架 AS700 载人飞艇购艇确认订单，与荆门城市建设投资控股集团有限公司、贵阳市 旅游发展集团有限公司、康旅航空(北京)有限公司共签署 164 架意向订单，将服 务于各地低空经济与旅游业发展，打造新质生产力。中国航空工业集团通飞分别 与无锡财通融资租赁公司、中航租赁各签署 3 架 AG600M 灭火机购租合作协议。 中国航空工业集团西飞民机与中通快递签署 50 架 HH 系列航空商用无人运输系 统意向订单，与中国邮政集团邮政研究中心签署发展合作框架协议，打造无人机 物流事业发展的先锋机型。
1.1.2 航天科技
本次航展，航天科技集团携嫦娥六号探测器、长征八号甲运载火箭、长征十 二号运载火箭等近 200 项高科技成果重磅亮相。在参展展品中，有约 150 项是首 次亮相，新展品比例达 75%。 长征六号丙、长征八号甲、长征十二号运载火箭和商业火箭发动机、东方红 四号 E 卫星平台、商业卫星运管系统，以及低空空域一体化解决方案、无人运输 机、无人机智能无人值守平台等展品在本届航展重点亮相，展示航天科技集团在 商业航天和低空经济领域的发展优势和战略布局，以及加快发展新质生产力、推 动高质量发展所取得的成果。 此外，在宇航领域，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅 展出，可重复运载火箭、80 吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展示 航天科技集团在重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。在防务领域，A100G、A200、A300、M20B 及卫士等地地打击武器系统，HQ-16FE、LY-70 等防空导弹武器系统，以彩虹-7 为代表的彩虹系列和以 FH-97A 为代表的飞鸿系 列无人机及空地武器体系化集中展示，体现航天科技集团在履行强军首责、护卫 国防安全方面的实力与贡献。
11 月 12 日，中国航天科技集团有限公司举行重大项目签约仪式，与国家相 关部门、地方政府、行业用户、企业代表等签署了 70 余项合作协议及合作意向， 累计签约金额近 600 亿元，再创新高。此次签约项目主要涉及宇航、防务和航天 技术应用及服务产业三大板块。其中，宇航领域合作覆盖气象卫星、海洋卫星、 通信卫星、遥感卫星，以及火箭发射服务、商业航天等众多重大项目；防务领域 涉及一系列重点装备产品出口；在航天技术应用及服务产业方面，围绕商业航天、 低空经济以及高端装备、氢能等战略性新兴产业领域和优势领域签订合作协议。
1.1.3 航天科工
中国航天科工集团有限公司携全域攻防装备六大体系（防空体系、海防体系、 对地打击体系、无人作战体系、反无人机体系、商业航天体系）、百余项装备展 品重磅亮相，以 HQ-9BE 远程防空武器系统、HQ-17AE 近程防空武器系统、YJ-12E 超声速导弹、BP-12B 导弹武器系统、WJ-700“猎鹰”无人机、FK-4000 防空武器 系统等为代表的一批先进装备悉数亮相，系统展示航天科工在武器装备现代化和 航天强国建设等方面的发展成果，并为国际用户提供更多更先进的防务系统解决 方案。
在防空体系展区，HQ-9BE 远程防空武器系统、FD-2000A 中远程防空武器系 统、FK-3 中远程防空武器系统、HQ-17AE 近程防空武器系统等“明星装备”焕新 亮相。首次亮相本届航展的 FD-2000A 中远程防空武器系统是 FD-2000 的改进型 装备，拥有先进的复合制导体制，防空反导兼容，可拦截多种类型的目标，可兼 容发射 FD-2000 导弹。 在海防体系展区，YJ-12E、YJ-18E、CM-708UNB、CM-401 等多款“明星装备” 组合亮相，首次亮相的海防指挥控制方舱是海防体系的“最强大脑”，可实施作 战指挥、行动控制与武器交战控制、作战效果评估，是指挥效能与火力效能的“倍 增器”。
在对地打击体系展区，航天科工本次带来了众多“明星装备”，其中 CM-98 隐 身多用途导弹、CM-502X 单兵巡飞攻击导弹均为首次亮相中国航展。 在无人作战体系展区，航天科工以智能化为突破点，突出了“高空高速、高 隐身性能、察打一体”的特点，WJ-700“猎鹰”高空高速长航时察打一体无人机 可装载多种高精度侦察设备，执行对面（海/地）侦察、监视和预警任务。WJ-500 无人机采用小型涡喷发动机作为动力装置，具有作战部署灵活、高通用性、使用 维护简便等显著特点，可搭载光电侦察、合成孔径雷达等多种设备执行区域侦察、 目标指示和毁伤效果评估等作战任务。同时，航天科工也展出了种类丰富的机载 弹药，包括 C705 系列防区外导弹、CM-501 系列导弹、CM-502 系列导弹、CM-506KG 弹药、AG-300 系列空地导弹、YZ-200 制导炸弹等。
在反无人机体系展区，首次亮相的 FK-4000 防空武器系统以高功率微波为杀 伤手段，主要用于拦截轻小型、微型无人机集群目标，在防御无人机及“蜂群” 攻击方面具有独特优势。“弹炮扰”相结合的 FK-3000 防空武器系统是反无人机 的“多面手”，火力密度大、处置手段多、作战效费比高，主要拦截轻小型无人 机、巡飞弹等目标，单车可携带近百枚微型防空导弹，还集成了高炮、无线电干 扰等软硬杀伤手段。FK-2000 防空武器系统集有源雷达、光电多模探测，导弹、 高炮多手段杀伤于一体，一辆战车配备十余枚防空导弹并装载多管高炮。 在商业航天体系展区，快舟系列运载火箭、“楚天星座”、“天目一号”星座、 “天鲲”和“天鹰”系列卫星平台等纷纷亮相。
1.1.4 兵器工业
今年，兵器工业集团参展装备总数达到 225 项，其中首次参展展品达到 68 项，占到展品总数的 30%，产品规格和参展面积再创历届新高，重点体系和产品 装备包括： 机动突击体系重点展示 VT4A 主战坦克，VT5U 轻型无人化坦克，VN20 履带式 重型步兵战车，VN22、VN23 轮式步兵战车，VU-T10 无人地面作战平台等陆战装 备，突出有人/无人协同作战的新能力以及“钢铁洪流”雷霆万钧的磅礴力量。 火力打击体系重点展示以 AR3、SR5 为代表的多管火箭炮，SH15 车载加榴炮、 SH16A 轮式自行榴弹炮为代表的火炮产品及配属制导弹药，突出展现“战争之神” 排山倒海的强大实力。
防空反导体系重点展示天龙一体化防空导弹武器系统、激光武器系统、弹炮 结合防空武器系统等一系列防空武器，展现该体系点线面兼备，为防护单位构建 起“金钟罩”“铁布衫”的防护效果。 破甲攻坚体系重点展示红箭 9A、红箭 10E、红箭 12E 等国际舞台上享有盛誉 的兵器明星产品，生动展现红箭系列产品的雄厚实力以及“红箭既出，无坚不摧” 的演示效果。 无人机体系重点展示以 BZK005E 等为代表的兵器工业无人机产品，突出了高 低搭配、察打结合、远近衔接的特点，展现了兵器工业在无人机领域勇攀高峰的 创新能力。 11 月 13 日上午 10 时，中国兵器工业集团有限公司将在中国兵器馆举办专 场军贸新产品发布会，介绍兵器工业集团针对现代战争形态变化，重磅推出的数 智赋能军贸合成旅作战体系，以及十大新一代陆域作战装备，具体包括：VN22 新 一代 6x6 轮式装甲车辆、VN23 新一代 8x8 轮式装甲车辆、SH16A 新一代 155 毫米 火炮、DS1 伴随式电子对抗系统、T20 固定翼无人机作战系统、CR500B 无人直升 机作战系统、FL60A 巡飞弹蜂群、ASN-301 反辐射自杀型无人机、VU-T10 无人车、 数智赋能合成旅指控信息系统。
1.1.5 中国电科
本届航展，中国电科围绕“一巩固三做强”业务布局，聚焦“拥抱体系制胜 时代”主题，打造了 C4ISRK、新域新质、数字经济、电子基础等四大展区，通过 各分域典型场景化具象化展示中国版网信体系，系统展出 400 余项前沿产品和解 决方案，全面彰显军工电子全产业链优势和能力。 中国的 C4ISRK 体系化展示整体解决方案。在 C4 版块，中国电科全面展示联 合作战指挥控制、通信导航系统等领域 40 余项展品，展出的 NDLE231 测控与信 息传输系统一站多机指挥控制车，硬件设备采用模块化设计，软件设备可重构， 具有较高的操控性和舒适度。在 ISR 展区，首次亮相的 YLC-2E 型 S 波段远程多 功能雷达综合性能突出、具备国际先进水平，突破传统反隐身雷达对“米波”频 段的依赖，具备较高的探测精度。现场展出的“变形金刚”全新一代 YLC-16 型S 波段警戒雷达，采用全数字、全固态有源相控阵体制设计，雷达阵面使用先进 的长方块“积木化”设计，提高雷达的稳定性和可靠性，能够在高山、海岛等艰 苦地区实现无人值守，并可在千里之外对雷达实现远程遥控。在 K 版块，中国电 科全面展示以空中杀伤网、地对空电子战场景为主的核心装备。现场展示了综合 电子自卫吊舱、RKW2200E 机载红外告警系统、KG99 机载电子支援干扰系统、长 航时反潜无人机系统、KZ2000 机载电子信号侦察系统等优势装备。
1.2 中国军贸出口崛起势不可挡
国际军贸市场格局变化已现。过去三十年，全球武器出口一直由美国和俄罗 斯主导。但近年来俄罗斯市场份额正在快速下降。俄乌冲突持续下，俄罗斯军贸 份额或进一步降低。 军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。航空工业在回顾 近十年我国航空军贸事业发展时，指出世界上没有任何一个国家可以仅仅依靠本 国军队的装备需求，去长期支撑一个庞大、完整的航空工业体系。航空工业集团 党组把加快做强做大航空军贸作为建设新时代航空强国的重要行动、服务建设世 界一流军队和世界一流航空企业集团的重要支撑。随着我国军贸装备向更高端市 场进军，国内军方以及军工企业提出了“一种产品服务两个市场”的新理念，出 口装备具备国际竞争力，我国军贸出口有望迎来快速发展。 当前，中国军贸市占率较低，与我国大国地位不相匹配。根据 SIPRI 数据， 2019-2023 年，中国军贸市占率仅 5.8%，位列全球武器出口国第 4 名，与美国军 贸市占率 42%和俄罗斯军贸市占率 11%相比，存在较大差距，与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军 贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数下跌 8.60%，申万军工指数下跌 8.79%，上证综指下跌 3.52%，深证成指下跌 3.70%，沪深 300 指数下跌 3.29%。军工板块在 31 个申万 一级行业中涨幅排第 30 位。
2.2 个股表现
本周军工涨幅前十的个股为：振芯科技（+7.32%）、科思科技（+3.69%）、中 天火箭（-0.80%）、中国动力（-1.57%）、中国船舶（-1.65%）、盟升电子（-2.77%）、 抚顺特钢（-2.80%）、隆达股份（-2.90%）、中船防务（-3.73%）、中国重工（-4.04%）。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
截至 2024 年 11 月 15 日，中证军工指数为 11077.05，军工板块 PE-TTM 估 值为 75.89，军工板块 PB 估值为 3.09。军工板块 PE-TTM 估值和 PB 估值均处于 历史中部位置，自 2014 年 1 月 1 日起，历史上有 68.65%的时间板块 PE-TTM 估 值低于当前水平，40.81%的时间板块 PB 估值低于当前水平。
重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
沃飞长空与工银金租签署 120 架采购订单。在第十五届中国国际航空航天博 览会期间，沃飞长空与工银金租签署首批 120 架 AE200 意向采购订单，这是国内 航空金融租赁市场上的 eVTOL 产品单笔最大订单纪录。后续，双方将结合自身在金融和研发制造方面的专长，加速部署和推广 eVTOL 产品解决方案，携手探索建 立 eVTOL 估值体系与租赁业务标准，工银金租将为低空经济供应链、制造、运营、 保障等全链条提供全方位的金融服务。 小鹏汇天“陆地航母”中国航展批量预订超 2000 台。小鹏汇天在第十五届 中国航展成功举办“陆地航母”飞行汽车批量预订签约仪式。在低空经济展馆 8 号馆小鹏汇天展台上，小鹏汇天与来自全国各地不同行业的 12 家批量预订意向 客户签署合作及产品预订协议。本次签约的新订单共计 2008 台，这是全球飞行 汽车领域迄今为止的最大订单量。参与此次签约的客户来自交通运输、旅游、地 产、科技等多个领域。
中国航空工业集团牵头成立低空经济创新联合体。11 月 14 日，中国航空工 业集团低空经济创新联合体成立大会在珠海成功举办。该联合体由中国航空工业 集团牵头，联合航天科技、中国航发、中国电信、中国移动、中国星网、中国商 飞、中国航信等 7 家央企共同组建。此次大会标志着中国低空经济领域迈出了重 要一步。会上，中航科工与中国航空研究院签署了《未来低空飞行器联合创新合 作框架协议》，为双方在低空飞行器领域的合作奠定了基础。 万丰钻石 eVTOL 技术成果首次亮相珠海航展。11 月 12 日，万丰钻石 eVTOL 亮相珠海航展，这是在全球范围内首次面向公众展示万丰与大众汽车集团合作的 创新成果，是高端汽车工业与通用航空创新科技的独特融合，为低空经济提供智 能、绿色、安全的解决方案，诠释了人类出行的全新理念。万丰钻石 eVTOL 具有 创新性的设计、顶尖安全标准及豪华内饰的智能座舱，是低空短途旅行的革新之 作。该机型设计起飞重量 2000 至 2500 公斤，可搭载 1 名飞行员和 2-4 名乘客， 最高巡航速度 200 公里/小时，最大航程 200 公里，可广泛应用于城际和城市交 通连接，适合商务出行、观光旅游、医疗服务和物流运输等多元飞行需求，是专 业运营商和城市 3D 立体交通解决方案的理想选择。此外，该机型凭借绿色驱动、 气动效率及可持续材料，将有力推动低空经济的进步。
亿航智能：完成全球首次 eVTOL 固态电池飞行试验。11 月 13 日，亿航智能 宣布，与欣界能源、国际先进技术应用推进中心（合肥）低空经济电池能源研究 院联合研发的高能量固态电池取得重大技术突破。EH216-S 搭载该电池成功完成单次不间断飞行测试，达到 48 分 10 秒，适用不同飞行需求，续航时间显可著提 升 60%-90%。这也标志着全球首个无人驾驶载人电动垂直起降航空器（eVTOL）完 成固态电池飞行测试。2023 年，亿航智能对欣界能源进行战略投资并达成合作， 共同研发适用于 eVTOL 航空器的高能量固态电池。亿航智能计划与欣界能源继续 深入合作，目标争取在2025 年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产。 合肥城市空中交通枢纽港正式落成。11 月 13 日下午，合肥城市空中交通枢 纽港落成暨高能量固态电池重大技术突破与低空规划成果发布会在骆岗公园举 行。此次落成的合肥城市空中交通枢纽港，将与合肥骆岗空中交通运营中心进行 园区内载人观光、A-B 接驳、婚庆、研学、餐饮服务等商业化场景的开拓，打造 围绕骆岗公园为核心应用场景的低空交通生态。
（2）军贸市场
全球多家企业交流采购，中国尖端产品吸引眼球，珠海航展国内外签单火热。 今年的珠海航展吸引了来自俄罗斯、法国、美国等 47 个国家和地区的 1000 余家 企业参展，参展企业数量较上届增长超 38%。境外展商数量由上届的 78 家增至 本届的 159 家。此次航展还促进了国际贸易洽谈。据俄塔社 14 日报道，俄罗斯 签署首批向外国客户交付苏-57 第五代战斗机的协议。俄罗斯国家武器销售商俄 罗斯国防出口公司首席执行官米赫耶夫 13 日在珠海航展上表示，该公司已签署 首批合同，向外国客户交付苏-57 第五代战斗机的出口版。据保加利亚军事网报 道，同时还有土耳其、阿联酋等国家对该战斗机展现出浓厚兴趣，目前尚在接触、 谈判阶段。
（3）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：11 月 15 日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格 15500 美元/ 吨，较上周末价格下跌 3.76%；长江有色市场镍板现货均价 124550 元/吨，较上 周末价格下跌 4.71%。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约 60%，中间合金占比 30%-40%， 由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院 11 月 11 日给出海绵钛市场报价区间： 0 级国产海绵钛价格 4.3-4.4 万元/吨；1 级国产海绵钛价格 4.2-4.3 万元/吨； 2 级国产海绵钛价格 4.1-4.2 万元/吨。
金属钒价格跟踪：11 月 15 日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价 1550 元/kg。
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