2024年商业航天专题报告：后续资本市场理解和展望

1、特朗普美国大选获胜：马斯克的多领域布局或均能得到加速，有望推动 SpaceX 的各项任务加快部署

特朗普美国大选获胜：马斯克的多领域布局或均能得到加速

特朗普当选后，马斯克在X上表示：今晚，美国人民给了特朗普一个非常明确的变革授权。同时，他还表示：未来将会是美 好的，并配上了SpaceX火箭的照片。除了商业航天，马斯克目前在自动驾驶、人形机器人、能源、AI等众多领域均有布局。 11月12日，特朗普宣布马斯克将与维韦克·拉马斯瓦米共同领导拟成立的“政府效率部”。该机构将“为拆解政府官僚机 构铺平道路，削减多余的监管法规和浪费的开支，并重组联邦机构”，将于2026年7月4日前成立。未来四年，马斯克有望 得到特朗普一定程度上的支持，相应行业有望加速发展。 人工智能：马斯克预计，到 2029 年，人工智能将达到人类水平的能力，为了解决AI快速进展所引发的AI道德安全等问题， 马斯克启动xAI项目，专注于开发既有益又寻求真理的人工智能系统。 自动驾驶与人形机器人：马斯克认为全自动驾驶技术将很快改变汽车行业，迎来一个更安全、更高效的交通时代。到 2040 年，类人机器人将司空见惯，重塑移动出行和劳动力。 能源：马斯克预测太阳能将成为全球主要的电力来源，有望在未来几十年内满足全球能源需求的很大一部分。 太空探索：火星探索是迈向多行星物种的关键一步，马斯克认为这对于人类文明至关重要。Starships 未来将发射到火星。

xAI-对标openAI:十万块GPU打造全球最大AI超算集群，Grok-2性能比肩GPT-4o

xAI: 2023年7月，马斯克创立了xAI，致力于追赶openAI、Google等行业领导者。2024年5月，xAI完成了一轮60亿美元的融资，并持续 寻求数十亿美元规模的融资，若顺利，xAI的估值有望突破400亿美元。xAI的主要收入来源来自X Premium+订阅服务，其中包括主要产 品Grok大模型的使用，10月22日，xAI API正式上线，开发者可以使用Grok 2构建应用程序，进一步扩充xAI的盈利渠道。 联合英伟达打造全球最大AI超算集群，训练集群将扩展至20万张H100/H200。xAI联合Supermicro和英伟达，耗费122天时间构建了含10 万张H100GPU的全球最大的AI超算集群xAI Colossus.目前，Colossus的第一阶段建设已完成，集群全面上线。马斯克也在X上表示：集 群即将扩展到20万张H100/H200显卡 发布Grok2大模型，早期性能比肩GPT-4o2024年5月版本。2024年8月13日，xAI正式推出Grok2大模型。根据Chatbot Arena的测试数据， Grok早期版本性能基本与GPT-4o2024年5月版本持平，截至11月4日，Grok2 8月13日版本的总体评分仅次于Gemini1.5pro、o1以及GPT4o的最新版本。在对话机器人领域，Grok2仅在对Gemini1.5pro时胜率低于50%，并且在编码、复杂问题和数学方面表现更加出色。

自动驾驶与机器人：Cybercab+Optimus有望陆续铺开，重塑移动出行与劳动力

Cybercab&Robovan：将于2026-2027年全面铺开，出行成本仅为公共交通的1/5。10月11日，在We Robot发布会上，特斯拉 发布了无人出租车Cybercab，其售价在3万美金以下，出行成本为0.2美元/公里，为公共交通的1/5，有望于2026-2027年大 规模铺开，在此之前，用户将于Model 3、Model Y上提前体验到无人驾驶出租车的能力。目前，特斯拉已将车辆养护成本降 低至约燃油车的1/2，补能成本降低至燃油车的约1/10。Robovan预计可以乘坐20人，可以完成载人及拉货功能。Robovan的 运营成本相较于Cybercab更低，每英里大约在10-15美分，将大幅降低乘客和货物的运输成本，同时减少环境污染。 Tesla正在改进Optimus机器人，将大规模生产。Optimus搭载与车辆相同的自动驾驶电脑和神经网络技术等，将成为辅助日 常生活的得力伙伴，承担家庭服务、社交陪伴等工作，售价预计为2-3万之间。目前，特斯拉正在改进Optimus机器人的设计， 以解决生产过程中的关键瓶颈问题，Optimus已初步融入工厂作业，其能力边界正迅速拓宽。未来，Optimus有望与星链、太 阳能等技术相融合，能够在没有传统网络和电力的情况下持续运作。

能源：Tesla Energy 部署量大幅加大，有望成为Tesla未来底牌业务

Tesla Energy部署量大幅加大，上海超级工厂即将投产。特斯拉的储能业务主要包括Powerwall和Megapack两类产品，以及Solar Panel和Solar Roof太阳能面板。Powerwall是一款家用储能系统，能够储存太阳能板产生的电力，用于夜间或停电时供电。 Megapack则是一款超大型商用储能系统，适用于大型商业和工业客户，如数据中心、医院和学校等。Tesla Energy前三季度部署量 达到了20.4GWh，同比增长76.64%，目前拉斯洛普超级工厂总产能接近饱和，但位于中国上海的Megapack工厂正在建设中，将从2025 年第一季度开始投入运营，年生产能力为20GWh，最终将增长到每年数TWh。 受益于储能市场需求的快速增长，太阳能及储能业务有望成为Tesla的底牌业务。随着AI高速发展，美国各地正加速建设数据中心， 将给美国电网带来巨大负荷。根据大摩的分析，到2030年，美国数据中心的用电量可能相当于1.5亿辆电动汽车的用电量。从2023年 到2027年，美国数据中心电力的预计增长相当于在美国道路上增加5900万辆电动汽车，即在役车辆总数增加21%。大摩预计Tesla Energy在2024财年的营收将超过70亿美元，到2025年，利润率可能会超过特斯拉汽车业务。未来特斯拉储能业务的增长速度将超过 太阳能业务，到2030年将对特斯拉的整体盈利能力做出重大贡献，并给予了Tesla Energy 大约1300亿美元的估值。

2、SpaceX：星链计划拓荒璀璨星河，手机直连即将测试

太空探索技术公司（SpaceX），又称美国太空探索技术公司，是一家由埃隆·马斯克于2002年6月建立的太空运输公司。 SpaceX公司是全球太空产业的领导者之一，主要业务包括面向军方发射需求的 EELV 发射业务、面向“国际空间站” （ISS）的“龙”飞船货物及乘员运输业务、面向商业发射的“猎鹰”火箭业务、面向消费市场的“星链”低轨通信业务， 以及面向远期航天运输需求的“超重 - 星舰”业务,主要产品包括“猎鹰”系列火箭、“龙”飞船、“星链”卫星以及星 舰等。

3、国内商业航天持续发展：三大低轨卫星互联网星座，加速建设期或更快到来

中国商业航天市场处在一个逐步发展的阶段，融资活跃度较高。从2016年起形成一定规模，2020年对商业航天领域的投资 迎来爆发式的增长，2021年融资金额虽出现短暂下降，但与2020年相比，仍呈增长态势。其中卫星制造与火箭发射是资本 机构最关注的两大板块。 “星链”技术不断取得突破，给中国的低轨卫星互联网发展带来了不小压力。放眼全球，低轨卫星互联网已掀起基建狂潮， 而这无疑是一场“先到先得”的卡位赛。从战略意义上来看，中国必须加快低轨卫星互联网的建设。 目前，我国正积极布局2个大型低轨星座“GW星座”和“千帆星座”（G60星座），并已申报另一万星星座“Honghu-3”。

GW星座： 中国星网的GW星座计划包含两个宽带星座计划，即GW-A59和GW-A2。GW星座共计规划发射12992颗卫星，其中GW-A59子星座 6080颗，分布在500km以下的极低轨道；GW-A2子星座6912颗，分布在1145千米的近地轨道。这些卫星的轨道倾角分布在 30°-85°之间，旨在实现全球覆盖，并为用户提供高效的互联网连接。预计今年GW星座开始进入批量发射，在2030年之前完 成10%卫星的发射,即2030年前要发射约1300颗卫星，2030-2035年完成剩余约1万颗卫星组网。预计今年GW星座有两次发射， 并以“一箭9星”的方式实现。

G60星链/千帆星座： “千帆星座”也称“G60星链”，是国内除中国星网的“GW 星座”外，另一项举足轻重的卫星互联网发射计划。该项目是 由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造的。 今年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功发射千帆极轨01组卫星；10月15日，相同地点、 相同火箭，千帆极轨02组卫星成功发射升空，卫星顺利进入预定轨道。两次任务中，长六改火箭继堆叠式布局实施“一箭18 星”的任务。G60星链预计今年11月和12月将各发射一次，总计发射四次，明年有望翻番，后年再翻番。 11月20日,垣信卫星与TELEBRAS达成合作，助力巴西经济数字化转型。垣信卫星为巴西地区提供的卫星通信服务将基于千 帆星座实现，千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供卫星互联网服务，为交通运输、新能源、低空经济等领域赋能。

4、国外商业航天公司近期融资情况（以SpaceX为例）

SpaceX投融资历程可以分为三个阶段 ： 其中，A~C轮融资主要依赖马斯克个人财力和其他创始团队的私人投资。 D轮融资是 SpaceX 获得的第一笔外部融资，处于猎鹰9号连续失败，马斯克即将破产之时，彼得•泰尔雪中送炭，用 Founders Fund 给马斯克投了2000万。 E轮融资于2009年6月，在2008年底，公司获得16亿NASA订单，外部投资者纷纷入场，此时猎鹰1号已经成功，但猎鹰9号 还未发射，仍然风险较大，知名风投机构德丰杰加入投资。  F轮融资时，Falcon 9已首发成功，公司逐步进入正轨，首次获得PE融资（Valor Equity Partners），Founders Fund、 德丰杰继续加注。

5、卫星互联网目前资本市场预期处在复苏期开端

新兴产业生命周期划分为5个阶段:萌芽期、概念期、破灭期、复苏期、成熟期。我们认为目前我国的低轨卫星互联网处在 资本市场预期的复苏期开端，后势强劲，建设加速期或将到来。

6、通信卫星：产业链条完整，应用场景广阔

卫星通信产业链上中下游界限明晰，主要分为卫星制造、卫星发射、地面设备制造、卫星通信运营、卫星通信用户五个 板块。业态丰富、链条长、参与者众多。投资效益较高，应用场景广阔。

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