2024年纺织服装行业2025年策略报告：政策落地提振信心，消费活力有望激发

一、行情回顾

今年以来下跌10.44%，跑输市场大盘

根据iFind数据，今年以来（截至2024年11月24日），沪深300指数上涨12.67%；纺织服饰 行业（申万）下跌10.44%，跑输沪深300指数23.11pct，涨跌幅位列所有申万一级行业中第 29名，位居全行业下游。 纺织服饰二级行业中，纺织制造子行业下跌4.82%、服装家纺子行业下跌11.79%、饰品子行 业下跌15.47%，分别跑输沪深300指数17.49pct、24.46pct、28.13pct。

涨跌幅前五公司，包括开润股份、华利集团等

根据iFind数据，今年以来（截至2024年11月24日），纺织服饰行业涨幅前五公司分别为 深中华A（+49.20%）、开润股份（+43.25%）、瑞贝卡（+39.70%）、华利集团 （+34.86%）、哈森股份（+34.07%）；跌幅前五公司分别为棒杰股份（-46.79%）、康隆 达（-45.86%）、比音勒芬（-39.09%）、ST天创（-36.36%）、梦洁股份（-33.82%）。

行业动态估值约21倍，处于历史较低位

根据iFind数据，截至2024年11月24日，纺织服饰行业（申万）PE-TTM为20.91倍，子行业 纺织制造、服装家纺、饰品分别为20.56倍、24.87倍、14.84倍；2021年以来纺织服饰、纺 织制造、服装家纺、饰品历史平均估值分别为34.07倍、23.35倍、42.69倍、63.82倍，当 前估值水平处于历史较低位。

二、行业概况

国民经济保持较快发展，消费者信心逐步回升

根据国家统计局数据，2000年以来我国人均GDP一直保持较快增长，至2023年已达到8.93万 元/人；此外，2023年GDP增速为5.25%，继续保持较高增长速度。近年来，我国经济发展总 量与质量均稳步提升，人民生活持续改善，消费需求与活力不断激发，有望推动我国品牌 消费行业继续维持快速发展。 根据经济合作与发展组织数据，消费者信心指数虽于2020年上半年、2021年下半年有所下 跌，但目前已呈现逐步回升趋势。

受促消费政策推动及双十一提前，10月社零显著回升

根据国家统计局发布的数据，2024年10月社会消费品零售总额为45,396亿元，同比增长 4.80%，10月增速环比提高1.60pct，增速较9月显著回升；其中，10月限额以上批发零售贸 易业商品零售类值为15,664亿元，同比6.80%，增速环比提升4.00pct。 分商品品类来看，10月限上服装鞋帽类、金银珠宝类零售额分别为1,347亿元、264亿元， 分别同比+8.00%、-2.70%。

10月纱线出口累计同比+5.8%，仍保持较快增长

根据海关总署数据，2024年年10月我国出口金额为21,899亿元，同比上升11.20%；2024年 1-10月，我国出口累计金额为208,028亿元，同比增长6.70%。 根据海关总署发布的全国进出口重点商品量值表，2024年年10月纺织纱线织物及其制品、 服装及衣着附件出口金额分别为878亿元、928亿元；1-10月出口累计总额分别为8,295亿元、 9,327亿元，分别同比增长5.80%、0.70%。

棉花价格整体平稳，有利于棉纺行业稳定发展

根据中国棉花协会数据，截至2024年11月22日，中国棉花价格指数CCIndex 3128B、2227B、 2129B分别为15,282元/吨、13,493元/吨、15,580元/吨，月环比分别变化下降161元/吨、 312元/吨、175元/吨；根据Cotlook数据，Cotlook :A指数为80.70美分/磅，月环比下降 3.10美分/磅；根据郑州商品交易所数据，棉花期货收盘价为13,865元/吨，月环比下降260 元/吨。 当前棉花价格处于历史中游水平，价格较为平稳，有利于棉纺织行业稳定发展。

2024年前三季度收入同比增长0.4%

根据iFind数据，纺织服饰行业2024年前三季度实现营业收入3,531亿元、同比增长0.38%； 实现归母净利润216亿元、同比下滑6.98%，收入及归母净利润增速均较2023年有所下降。 其中，纺织制造子行业2024年前三季度实现营业收入901亿元、同比增长10.43%，实现归母 净利润76亿元、同比增长14.23%；服装家纺子行业实现营业收入1,166亿元、同比下滑 2.57%；实现归母净利润93亿元、同比下滑20.39%；饰品子行业实现营业收入1,464亿元、 同比下滑2.73%；实现归母净利润47亿元、同比下滑3.67%。

三、2025年投资分析

各地加大消费补贴政策，终端需求有望逐步回暖

家电家居补贴范围全国渐次推广，线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政 策效应加快释放，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放，带动新质生产力发展， 推动相关行业绿色转型，为巩固和增强经济回升向好态势注入强劲动力。

近期，商务部召开新闻发布会，宣布会同相关部门出台消费品以旧换新行动方案，用好中 央财政和超长期特别国债支持资金支持消费品以旧换新，明确了相关的补贴标准、补贴范 围及工作要求，持续完善配套措施。同时，伴随降低存量贷款利率、推动户外运动发展等 利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端消费需求有望逐步回升。

其中，河北、上海、重庆等地在国家明确的8大类家电基础上，还拓展了补贴品类范围。根 据上海市商务委员会近期发布的《关于新增家电家居消费补贴政策补贴品类和参与企业名 单的公示》，此次补贴政策新增家纺类主要包括被子、床上套件、枕芯、毯类、软床垫、 家居服等品类，其中新增家纺类品牌专卖店包括罗莱生活、水星家纺、富安娜、龙头家纺、 梦洁、恒源祥等品牌，家纺行业龙头企业有望率先受益，行业格局有望改善。

家纺消费补贴延续，行业龙头有望受益

目前，罗莱生活、水星家纺等品牌通过电商平台将上海补贴政策进一步覆盖全国，补贴力 度达15%，单人单件最高补贴2,000元，若补贴政策得以延续，家纺行业龙头有望持续受益。

双十一全网销售1.4万亿元，直播电商增速领跑

根据星图数据，今年双十一期间，电商平台活动提前至10月14日开始，周期拉长，同时， 大促优惠、叠加政府补贴以及平台超强补贴，共同激发消费活力。此外，平台通过多样化 营销方式，占位多个APP广告位，增强曝光度吸引流量，争夺市场份额。 2024年双十一期间全网销售总额达14,418亿元、同比增长26.6%；其中，综合电商实现销售 总额11,093亿元、同比增长20.1%，前三名分别为天猫、京东、拼多多；直播电商实现销售 总额3,325亿元、同比增长54.6%，增速领先大盘，前三名分别为抖音、快手、淘宝直播。

强势品牌领跑双十一，关注龙头未来表现

根据天下网商与天猫发布的2024年天猫双11数据，天猫平台成交总额强劲增长，购买用户 规模创新高。其中，服饰类累计GMV前三品牌包括优衣库、波司登、UR；运动户外类前三品 牌包括耐克、FILA、阿迪达斯；床品类前三品牌包括：水星、罗莱、亚朵星球。

顺应时代发展趋势，品牌出海正当时

随着国内消费市场发展日渐成熟，服装品牌出海成为行业发展趋势之一，多家品牌纷纷加 速海外布局，积极提升海外市场竞争力和国际影响力。 根据各公司公告，海澜之家近年来深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场，24H1 成功进驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场，截止24H1海外门店数为 68 家，海外地区实现主 营业务收入 1.61 亿元；森马服饰不断提升在东南亚市场的品牌影响力，24H1巴拉巴拉已 在越南成功开设7家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee。

全球贸易摩擦或将持续，布局海外产能可降低影响

全球贸易摩擦持续已久，预期特朗普本届任期就任后可能进一步大范围加征关税，纺织制 造行业或将受到一定影响。根据海关总署数据，今年以来纺织品出口金额美国占比约为14- 19%、服装出口金额美国占比约为19-25%。 出口占比较高的纺织制造公司多有积极布局海外产能，并与下游优质客户深度绑定，共同 应对及承担相应关税风险，有能力降低加征关税对公司净利润带来的影响。根据各上市公 司公告，华利集团海外产能占比达100%、百隆东方海外产能占比为77%、鲁泰A服装业务海 外产能占比为69%。

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编辑：火腿肠