2024年铝土矿及氧化铝行业专题报告：海内外供应干扰加剧，铝土矿资源价值凸显

01 全球铝土矿供应分布

几内亚贡献铝土矿主要产量增长

储量方面，全球前三大铝土矿储量国分别是几内亚、越南、澳大利亚，储量分别为74亿吨、58亿吨、35亿吨，分别占比25%、19%、12%。 产量方面，几内亚产量增长最为迅速，1）澳大利亚：澳大利亚是全球铝土矿年产量最多的国家，产量呈波动性增长趋势，2023年产量为9800万吨，全球占比 24.50%-30.67%；2）几内亚：近三年，几内亚超过中国成为全球第二大铝土矿生产国，是近十年全球铝土矿产量增长最快的国家，产量在全球占比25%左右， 由2014年2028.78万吨增长至2023年的9700万吨；3）中国：中国是全球第三大铝土矿生产国，2014——2023年年产量全球占比为18.19%-23.45%，2023年 生产9300万吨。总的来看，澳大利亚、几内亚、中国三个铝土矿生产国贡献了全球70%的铝土矿年产量。据USGS，2023年国内铝土矿资源储量7.1亿吨。

氧化铝环节产能集中在国内。2023年国内生产氧化铝8200万吨，占比全球59.39%。

02 各地区铝土矿产出特点及生产企业

几内亚铝土矿：产量增长迅速，但近几年供应干扰加剧

几内亚拥有世界上最多的铝土矿储量，丰富的铝土矿资源是几内亚经济发展 的重要龙源。几内亚铝土矿及氧化铝精炼厂主要集中分布于中西部沿海区域， 少部分分布于内陆区域。矿产资源开发主要依赖铁路、公路和内河港口运输： 1）铁路：几内亚有5条铁路干线，总长1200km，其中4条为通往铝土矿区 的专用线路，分别是德贝勒-科纳克里（约130km），卡姆萨尔-桑加雷吉 （135km），科纳克里-弗里亚（145km）及达比隆-圣图（125km）。 2）公路：几内亚公路总长44301公里，有铺装路面3346公里，公路密度 0.18km/平方公里 3）港口：几内亚对外贸易约95%货物通过海运运输，主要港口有科纳克里 自治港、卡姆萨铝矾土专用港、赢联盟内河港和中铝博法内河港，几内亚运 往全球的铝土矿均由上述港口运出。 几内亚的氧化铝冶炼环节比较薄弱，境内仅有一家年产能70万吨的Friguia氧 化铝厂，并且设备老化不能满负荷生产。俄罗斯铝业联合公司旗下的弗里几 亚（Friguia）氧化铝厂是几内亚唯一一家氧化铝厂。 Friguia氧化铝厂于 1957年由国外联合投资公司投资兴建，为铝土矿－氧化铝一体化企业，氧化 铝年设计能力为70万吨。现为俄罗斯铝业集团独资企业，2012年因劳资冲 突停工，2018年恢复运营。工厂采用低温拜耳法工艺生产，溶出温度107℃， 溶出罐为常压容器，间接加热， Friguia氧化铝厂是全世界仅有用此低温溶 出工艺两家工厂之一。弗里几亚氧化铝厂由于建厂早，工厂生产装备比较落 后，2018年复产后，由于受政治、经济等因素影响，目前仍不能满负荷生产。 此外，几内亚无电解铝及铝加工企业。

几内亚铝土矿资源禀赋优异，氧化铝品位高、位于地表浅层易于开采。铝土矿几内亚高品位铝土矿主要分布在地表以下7.8m左右的深度，易于开采，并且矿石品 质较高，氧化铝品位基本均在40%以上，而含硅量较低。 主要在产矿区包括资源量最丰富的桑加雷迪矿区，桑加雷迪矿区主要由CBG和GAC公司开采，CBG已修建由桑加雷迪至卡姆萨尔港口的铁路专用线路，全长145 公里，为铝土矿运输专用线路，目前几内亚仅有三家公司拥有运矿铁路，分别为SMB，CBG及俄铝。其他在产还包括迪安-迪安、弗里几亚、金迪亚、图盖、贝尔 艾尔及GAC矿区。

澳大利亚：矿石产量基本稳定，但冶炼厂有少量减停产

澳大利亚铝土矿及氧化铝炼厂主要沿海岸线分布，附近均设置有对应的运输港口；澳大利亚环保要求严格，矿业环境准入程序复杂、专业性要求高，开发新铝土矿 山有存在难度。

铝土矿方面，据Statista，2023年澳大利亚出口铝土矿3411万吨，同比-185万吨（-5.14%）；氧化铝方面，据Aluminum Association，澳大利亚每年出口稳定1700万吨左右。

力拓集团自有铝土矿资源储量丰富。截至力拓2023年报，力拓集团铝土矿探明储量76500万吨，总储量147600万吨；其中澳大利亚铝土矿探明储量38800万吨， 占总探明储量的50.71%;澳大利亚总储量为108000万吨，占总储量的73.17%。

2023年力拓总计产铝土矿5461.9万吨，同比+0.00%，产氧化铝753.7万吨，同比-0.09%。2024H1力拓铝土矿产量为2810万吨，同比+9.77%，氧化铝产量为 350万吨，同比-5.41%。

力拓拥有全球第一大、旗下主力铝土矿山Weipa铝土矿（100%），每年产出铝土矿约3500万吨。细分各个矿及氧化铝冶炼厂来看，公司主要产出集中在澳大利 亚境内，Weipa矿2023年产铝土矿3512.6万吨，Gove矿2023年产铝土矿1156.6万吨，其他两个矿分别为几内亚Sangarédi矿、及巴西Porto Trombetas （MRN）矿。

1、2024年3月力拓旗下氧化铝厂天然气管道破裂减产120万吨，预计2024年底完全恢复。 1）天然气事故影响120万吨产能。据Mysteel，由于2024年3月上旬澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，天然气供 应减少，导致周边力拓旗下Gladstone业务(包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂）Yarwun和Queensland两家氧化铝厂被迫减压产运行，两家 氧化铝厂建成产能720万吨/年，事故影响涉及产能120万吨/年。受前期减产影响，两家氧化铝厂通过外购现货执行合同，但海外氧化铝现货 供应紧俏，部分合同执行遇到阻力。 2）复产计划几度推迟。前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产，但由于当地天然气供应尚未完全恢复有延迟，二度延期至9月复产， 据力拓（Rio Tinto）2024年三季报显示，最终公司预计延后至2024年底复产，2024Q3公司氧化铝产量为180万吨，同比-7%，减少原因为 受到此前天然气管道破裂的影响，预计到2024年底将恢复正常水平。 2、2024年6月，美铝澳大利亚奎那那（Kwinana）氧化铝厂关停230万吨产能。2024年5月底，美铝澳大利亚奎那那（Kwinana）氧化铝厂 溶出装置已经全全部停止运营，仅留有两台焙烧炉进行剩余氢氧化铝的焙烧，6月无焙烧产量彻底停止运营。已运行60余年的奎那那氧化铝厂 由于炼厂老化、成本高企等逐渐减量，在2024年6月决定全部停产，工厂停产前设计氧化铝产能230万吨。

国内铝土矿：晋豫复产按下暂停键，进口矿依赖程度提升

国内铝土矿具有成矿时代单一、空间分布广泛但局部相对集中的特点。据中国地质调查局2015年数据，我国铝土矿资源分布局部较集中，山西（15.3亿吨）、河 南（10.7亿吨）、广西（8.7亿吨）、贵州（8.4亿吨）4省查明资源储量占全国的91. 5%，我国铝土矿可分灰古风化壳沉积型、堆积型和红土型3大类：1）古风 化壳沉积型：我国主要铝土矿矿床类型，资源储量占比超过80%，具有矿床规模较大，成矿时代集中于石炭纪和二叠纪的特点；2）堆积型铝土矿：集中分布于广 西和云南，矿床规模大，成矿时代集中于新近纪；3）红土型铝土矿：主要分布于海南、广西和广东，矿床规模较小，成矿时代集中于古近纪。 进口铝土矿主要流向我国北方区域。据ALD，2023年进口铝土矿中前三大流向分别是：34%流向山东省，33%流向山西，10%流向广西。

国内供应格局来看，山西矿停产由于安全事故停产整顿，河南停产原因为环保问题，贵州开始有停产，广西稳定但不过剩，国产矿全面复产仍无明确时间表。1） 山西矿山停产主要原因为此前发生多起矿山安全事故，目前众多铝土矿山在进行停产整顿，目前尚无进一步复产动作；2）河南三门峡矿山开采破坏生态停产， 郑州荥阳张沟铝土矿擅自将地下开采改为露天开采破坏山体，河南铝土矿执行复垦要求继续停产，今年二季度有少量洞采矿复产，但仍未迎大面积复产；3）贵 州于2024年9月也因环保检查露天矿开始停产；4）广西铝土矿供应无较大扰动，但难有过剩格局。 晋豫复产暂缓，国产矿产量同比下滑。2024年1-9月国内国产铝土矿总消耗量5508.7万吨，同比-416.3万吨。 2024年1-9月山西国产铝土矿消耗量2001.6万吨， 同比-310.4万吨，河南国产铝土矿消耗量857.2万吨，同比+19.2万吨。

今年国内氧化铝产量并未大幅提升，仅10月出现大幅增长。开工率方面，近3年来氧化铝开工率逐年下滑，而年内通常呈现枯水季电解铝需求减弱带动开工率下降， 2024年10月在氧化铝高价刺激下开工率逐步回升至85.28%；产量方面，10月在运产能、建成产能分别为8625万吨、10402万吨，10月产量为753.412万吨，均 为近五年最高水平。

03 供需预测

全球铝土矿供应预测

据Australian Aluminium Council，2025年后铝土矿供需缺口或逐步扩大。

据Australian Aluminium Council，预计2025年后全球氧化铝总产量增速放缓。

2021年以来，铝土矿价格趋势持续向上。今年以来，国内铝土矿价格呈现加速上涨的趋势。截至2024年11月26日，铝土矿最高价格为河南地区（AL/SI=8）铝土 矿，报价为860元/吨。 氧化铝价格年内呈现持续上涨趋势。最新国内现货价格已经突破5600元/吨的高位。

预测2024-2026年全球氧化铝供需缺口分别为-680.8、-318.2、-123.3万吨。需求方面，以电解铝产量倒推计算，据SMM，电解铝方面，国内2024-2026年新投 37、65、24万吨，2024年复产156.5万吨，减产21万吨；海外2024-2026年新投17.3、94.5、129.5万吨，2024年减产21万吨，则预期2024-2026年净增量分 别为164.5、96.4、97万吨，对应全球电解铝总产量分别为7236、7332、7429万吨，3年CAGR为1.66%，则分别对应预测2024-2026年氧化铝需求量为1.48、 1.50、1.52亿吨，3年CAGR为1.66%。 供应方面，预测2024-2026年氧化铝供给量分别为1.41、1.47、1.5亿吨，3年CAGR为1.64%。

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编辑：火腿肠