1.1. 深耕电磁线 30 余年，聚焦高端品提估值促成长
深耕 30 余年，国内电磁线龙头。铜陵精达特种电磁线成立于 1990 年，深耕电磁线超过 三十年。公司参与起草了行业国家标准，以及电线电缆行业“十二五”、“十三五”等规 划的编制。根据华经产业研究院，公司为国内最大漆包线厂商，2022 年市占率达 12.1%， 目前具备产量 30 余万吨。 卡位“特导”、“超导”材料，子公司具备行业领先地位及话语权。随着技术进步和产业 升级，电磁线生产技术不断向着高导电性、高绝缘强度、耐高温等方向发展。目前公司 建有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家级技能大师工作室等 20 个研 发平台，注重特种电磁线、超导材料等前沿技术的研发，并拥有两大核心子公司：
恒丰特导：国内特种导体领军者，深度受益于 AI 服务器铜连接放量。子公司恒丰 特导为国内领先特种导体厂商，主要产品为镀银导体、镀锡导体、镀镍导体等，产 品应用于 AI 服务器、数据中心、军工、航空航天、消费电子及医疗器械等领域。恒 丰特导积累了优质的国内外客户群体，包括普睿司曼、泰科电子、安费诺时代微波、 乐庭电线（沃尔核材子公司）、立讯精密、南京全信、中国电子科技集团公司第二十 三所、神宇股份等国内外厂商；
上海超导：高温超导头部企业，下游可控核聚变等。上海超导是公司投资参股子公 司，是从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业，是国际 上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商。目前，上海超导的一期 扩产计划已顺利实施，产能逐步释放，2024 年底有望全面达产。
1.2. 主业稳步向上，费用持续下降
传统主业稳步向上，盈利加速增长。2023 年，公司全产品销售 31.1 万吨，同比增长 5.74%。 其中扁线销售 2.4 万吨，新能源汽车用扁线销售 1.7 万吨，新能源用扁线同比增长 43%。 2024 年 H1，公司整体产品销售 16.8 万吨，同比增长 12%；其中特种电磁线销售 13.3万吨，同比增长 14%。2024 年前三季度，公司实现归母净利润 4.16 亿元，同比增长 33.84%，盈利加速增长。
近年来公司费用率持续下降。2024 年前三季度，公司实现毛利率、净利率分别为 5.95%、 2.66%。同时，公司费用率水平持续优化，2024 年前三季度销售、管理、研发、财务四 大费用率分别为 0.36%、0.86%、0.50%、0.69%，四项费用率总和仅 2.42%，相比 2018 年水平 5.52%已显著下降。
漆包线是公司主业核心产品，2023 年实现营收 126.6 亿元（占 71%）。公司其余产品包 括汽车及电子线、特种导体、裸铜线，营收占比分别为 16.6%、4.3%、4.2%。盈利能 力方面，2023 年公司漆包线毛利率约 6.90%；特种导体 2023 年毛利率为 13.40%；汽 车及电子线、裸铜线 2023 年毛利率分别为 2.53%、2.04%。
2.1. 算力飞升，AI 服务器持续高景气
工智能历经半个多世纪的发展，已步入大模型成熟阶段。AI 发展历程主要经历了人工 智能（Artificial Intelligence）、机器学习（Machine Learning）、深度学习（Deep Learning）、 大型语言模型（Large Language Model, LLM）四大阶段，每个阶段都伴随着技术进步的 重大飞跃和应用范围的显著拓宽。
拐点已至，AI 算力以超越“摩尔定律”速度增长。随着以 AIGC 为代表的智能应用、大 模型训练崛起，全球 AI 算力、智算规模呈现高速增长态势。1951-2010 年，用于人工智 能和机器学习的训练计算量每年增速仅为 1.4 倍；伴随 AI 技术的不断成熟，2010-2024 年 5 月，用于训练近期模型的计算量每年增速已达 4-5 倍；其中 2017 年 6 月至 2024 年 5 月，增速高达每年 9 倍。根据 EPOCH，若 AI 算力增速得以维持，预计 2030 年 AI 模 型将拥有比当今最先进的算法（如 OpenAI GPT-4）高出 1 万倍的计算能力。据中国信通 院测算，截至 2023 年底全球算力总规模约为 910EFLOPS，同比增长 40%；智能算力规模达到 335EFLOPS，同比增长达 136%。
AI 服务器迎来 10 倍以上增长空间，数据传输向 800G、1.6T 迭代。根据 Statista、 market.us，2023年全球AI服务器市场规模约310亿美元，占服务器总市场规模约23%。 预计 2033 年全球 AI 服务器市场规模将大幅增长至 4300 亿美元，复合增速 30.3%。根 据 Semi Analysis，数据传输方面预计未来 400G（及以下）占比将持续下降，取而代之 的是高传输速度的 800G、1.6T、3.2T 方案，带来“互联”产业链各环节价值量提升。
头部科技公司资本开支高增，锁定 AI 服务器/芯片及上游材料产业链长期高景气。从服 务器厂商角度来看，其主要客户群体包括“直接客户”与“终端客户”，其中直接客户主 要为头部 OEM 及 ODM 渠道商，包括戴尔、惠普、超威、富士康、联想等；终端客户主 要为全球四大科技公司（微软、亚马逊、谷歌、Meta）。目前国际上 Meta、微软&OpenAI、 xAI 等多家 AI 巨头陆续宣布或者完成 10 万卡集群建设。自 2021 年以来，全球四大科技 公司资本开支增速持续上行并来到近 5 年最高水平，2024Q2 微软、亚马逊、谷歌、Meta 资本支出增速分别为 77%、57%、91%、31%。终端客户的开支增长一方面体现出各大 厂商对于发展 AI 的重视，另一方面锁定了 AI 服务器、AI 芯片及上游材料的长期高景气。
2.2. 英伟达推出 GB200 及配套机柜，助推柜内铜连接渗透
英伟达推出 GB200 芯片及服务器，单机柜可搭载 72 张 Blackwell GPU。2024 年 3 月，英伟达在 GTC（GPU Technology Conference）大会上发布了新一代 AI 芯片 GB200 以及与之配套的 NVL72/NVL36 机柜。以 GB200 NVL72 为例，其中包含了 36 个 Grace CPU 以及 72 个 Blackwell GPU，通过 NVLink-Chip-to-Chip（C2C）接口连接，接口可提 供 900 GB/s 的双向带宽。
GB200 机柜采用第五代 NVLink 技术，可释放万亿和数万亿参数 AI 模型的加速性能。 GB200 拥有极强的性能，其 LLM 大语言模型推理性能达到 H100 的 30 倍，大规模语言 训练速度较 H100 提升 4 倍，能源效率是 H100 的 25 倍，数据处理能力达到传统 CPU 的 18 倍，未来渗透潜力大。
英伟达 GB200 以及配套机柜 NVL72/NVL36 率先把“铜互联”正式引入到服务器柜内短 距离传输环节。由于铜缆具备低成本、低功耗、低延迟等优势，我们预计“铜互联”有 望成为未来 AI 服务器内部连接方式重要趋势之一。
光连接和铜连接性能差别大，应用场景也有所区别，具体来看： AOC 光连接：AOC 是一种集成了光电转换器的光缆，将光纤和电缆有机地结合在 一起。其中 AOC 两端设有光电转化模块，每个模块包含至少一个微型光发射器和一 个微型光接收器。光发射器负责将电信号转换为光信号，而光接收器则负责将接收 到的光信号转换回电信号。AOC 的优势在于可实现数百米的长距离传输，典型应用 场景包括数据中心内部服务器之间的互联，以及服务器与存储系统之间的连接，并 且支持 400Gbps、800Gbps 甚至更高的速率，同时延迟低； DAC 铜链接：DAC 是一种无源线缆，通道由铜导线直接传输电信号，并在设备之间 提供物理连接和高速数据传输。DAC 传输距离较短，但在短距离内，DAC 可支持与 AOC 相当的高带宽传输。同时由于 DAC 没有内置电子器件，因此结构相对简单，成 本低于同性能的 AOC。在实际应用中，铜缆在同一机架或相邻机架内的服务器之间 的互联、交换机和存储设备之间的连接等领域具有广阔的渗透空间。
铜互联优势在于“低成本、低功耗、低延迟”，适用于短距离 AI 服务器传输需求。GB200 NVL72 机架由 18 个计算托盘和 9 个 NVSwitch 托盘组成，由于 GPU 和 NVSwitch 不在同 一个托盘，因此需要进行外部连接。外部连接方式包括光连接以及铜连接，其中铜缆在 短距离连接中具有显著的成本、节能、性能优势。根据 Semi Analysis，若采用光连接， 每个 NVL72 机架需增加 19.4kW 功耗，同时光模块成本高达 55.1 万美金/台。综合来看， AOC 成本约为 DAC 铜连接的 9 倍。
2.3. 铜缆应用场景：AI 服务器背板线、托盘内跳线等
在 GB200 发布前，铜缆在英伟达服务器中应用领域主要包括 400G 场景下的 LinkX 以 太网以及 InfiniBand 交换机连接。NVIDIA® MCP4Y10 是 2x400Gb/s 双端口 OSFP（（ 进制小型可插拔）至 2x400Gb/s 双端口 OSFP 直连铜缆（（DAC）。根据 COLFAX DIRECT， DAC 是具有元件数量少、成本最低、延迟最低、功耗接近零等优势的高速链路，使用 进制小型插头（OSFP），包含 对高速电铜线，每对的数据传输速率高达 100Gb/s。 MCP4Y10的主要用途是将两个双端口、基于OSFP 的Quantum-2 InfiniBand 或Spectrum4 以太网交换机连接在一起，最长可达 2 米：
NVIDIA LinkX 以太网 DAC 线缆：NVIDIA ® LinkX ®以太网 DAC 电缆是在以太 网交换网络和基于 NVIDIA GPU 的系统中创建高速 100G-400G 链路的最低成本方 法。DAC 广泛用于数据中心，用于将服务器和 GPU 计算系统连接到机架顶部（（TOR） 交换机，并通过短电缆长度连接机架内的主干到超主干交换机；
NVIDIA Mellanox LinkX InfiniBand DAC 线缆：NVIDIA ® Mellanox ® LinkX ® InfiniBand DAC 电缆是创建高速、低延迟 100G/EDR 和 200G/HDR 和 400G/NDR 链路（在 InfiniBand 交换网络和 NVIDIA GPU 加速的人工智能端到端系统中）的最 低成本方式。
铜缆在 GB200 中的应用：背板线、内部线。按场景来分类，铜缆在 GB200 中主要应用 于背板线、内部线： 背板线：用于连接计算托盘与交换托盘，在机柜背面呈现数千根 DAC 束装线，是铜 缆在英伟达服务器中最核心应用场景； 内部线：主要为同一托盘内靠近芯片端的线缆，主要包括交换托盘中将 NVSwitch 芯 片与正面 OSFP CAGE 相连的 DensiLink 跳线、交换托盘中将 NVSwitch 芯片与背板 相连的 OverPass 线、计算托盘内 GPU 与背板连接的 PCIe 线、计算托盘内 GB200 芯片与正面 OSFP CAGE 连接的 PCIe 线，内部线长度较短，主要为 DAC 无源直连 铜缆。
1）背板线——连接计算托盘与交换托盘： GB200 NVL72 单机柜背板铜线用量高达 5184 条，是服务器中铜缆最核心应用场景。 目前英伟达采用铜互联方案，72 个 Blackwell GPU 与 18 个 NVLink Switch 芯片实现全互 连。根据拓扑关系测算，单个 72 卡 GB200 机柜当中仅用于背板连接的 DAC 铜缆就高达 5184 根，合计长度超 2 英里。 *附注：每个 GPU 900GB/s 单向带宽，每个差分对（DP）能够在一个方向上传输 200Gb/s， 因此每个 GPU 需要 72 个 DP 才能实现双向传输。由于每个 NVL72 有 72 个 GPU，因此 需要 5184 个 DP。每条 NVLink 铜缆包含 1 个 DP，因此需要 5184 条铜缆。
2）内部线——连接托盘内 NVSwitch 芯片/GPU 芯片与背板/正面 OSFP CAGE： 内部线主要为同一托盘内靠近芯片端的线缆，主要包括交换托盘中将 NVSwitch 芯片与 正面 OSFP CAGE 相连的 DensiLink 跳线、交换托盘中将 NVSwitch 芯片与背板相连的 OverPass 线、计算托盘内 GPU 与背板连接的 PCIe 线、计算托盘内 GB200 芯片与正面 OSFP CAGE 连接的 PCIe 线、以及其他短距离连接的 PCIe 线。内部线长度较短，主要为 DAC 无源直连铜缆。
2.4. 铜缆、光缆、PCB 优劣势迥异，具体应用场景各司其职
关于“PCB 连接替代部分 OverPass 线”观点，我们认为即使应用情况下对于 GB200 机柜铜缆价值量影响较小。目前有观点认为下一代 NVSwitch 托盘内，NVSwitch 芯片的 位置将更加靠近背板，使得 NVSwitch 芯片与背板连接的 OverPass 线可部分替换为 PCB 连接（PCB 无中继传输距离仅为 10cm）。 替换假设下，对服务器铜缆价值量影响较小。主要基于以下逻辑：1）根据前文的梳理， 铜缆在 GB200 机柜中应用场景包括背板线、内部线、外部线，其中最核心价值量来自背 板线，未受影响；2）“PCB 替换 OverPass 线”仅为 DAC 内部线中的一个场景，带来的 还有对应 DensiLink 铜线价值量的提升；3）即使替换落地，我们认为大概率为 PCB+OverPass 结合的方式，未必实现 100%的替换。
3.1. 镀银铜是铜缆产业链格局极佳环节
DAC 铜缆行业格局集中，龙头安费诺为英伟达服务器核心供应商。全球 DAC 铜缆生产 商主要包括 Amphenol Corporation、Molex、TE Connectivity、Juniper Networks、Volex、 Nvidia CORPORATION、Panduit、Proterial, Ltd、JPC Connectivity、Luxshare PrecisionIndustry Co., LTD 等。根据北京瑞云智信，2022 年行业 CR 10 高达 69.0%，其中安费 诺占比最高，且为英伟达 AI 服务器 DAC 铜缆及连接器核心供应商。
铜连接产业链：镀银铜环节竞争格局优异。AI 服务器铜缆产业链囊括了：铜杆（（地方铜 厂）、镀银铜（精达股份）、裸线（安费诺时代微波、沃尔核材、神宇股份等）、线缆（安 费诺、泰科、莫仕等）、服务器（英伟达、华为等）。其中镀银铜环节加工环节技术、资 质壁垒高，竞争格局优，精达股份控股子公司恒丰特导为该环节核心厂商。
3.2. 镀银铜是导电性能优异的内导体材料
同轴电缆的结构由内向外依次是内导体、绝缘介质、外导体（屏蔽层）、护套。其中，镀 银铜内导体是传输信号的核心部件，其质量直接决定信号传输质量： 内导体：内导体通常由一根或多根实心导体经过正规绞合构成，其主要材料是高导 电率的金属，射频同轴电缆内导体一般采用铜线、铜包铝线或铜管。一方面，内导 体的电阻会导致信号的衰减。另一方面，其表面的不均匀会导致回波损耗，对信号 传输质量影响显著。目前 AI 服务器铜缆内导体主要为镀银铜；绝缘介质：主要为射频同轴电缆的内外导体间的支撑介质，主要起耐压绝缘作用， 绝缘介质的质量与信号传输中的衰减、阻抗和回波损耗有很大关系，绝缘介质决定 着射频同轴电缆的许多电特性和机械特性。目前 AI 服务器铜缆主要采用聚四氟乙 烯 PTFE 绝缘材料； 外导体：外导体即屏蔽层，起到传输回路的导体以及屏蔽的双重作用，以减少外部 磁场干扰及本身的信号泄露。目前 AI 服务器外导体主要为镀银铜带或镀银铜编织；护套：护套是最外层的绝缘介质，其作用一般是对电缆起到保护作用，增强射频同 轴电缆对环境和气候的适应性，如耐高低温、防腐防潮、抗弯曲度等性能。目前 AI 服务器护套主要为全氟乙丙烯 FEP 发泡材料。
传输需求与日俱增，线缆内“含铜量”持续提升。从铜缆成缆结构来看，根据《下一代 数据中心高速铜缆白皮书》（ODCC），高速线缆通常采用 30~26AWG 的规格以及 2 对、 4 对、8 对等多种结构，各厂家根据不同产品要求（如 SI 性能、阻燃性能、应用场合等） 设计符合要求的不同线缆 OD 产品，可应用在多种不同的应用场合。
镀银铜性能优越，是通信传输线的首选导体。普通铜线经过电镀后可以有效防止铜线的 表面氧化变黑、导电性能下降、橡皮发黏等故障。镀银铜线具有阻抗小、导电性好、屏 蔽性能强、耐候性佳、耐热性强、绝缘性能优良、热变形温度、体积小、重量轻、耐腐 蚀等优点，可应用于特殊工作环境，具有较强的信号传输特性及可焊性，适用于高频、 宽频、大功率信号传输。具体来看： 低阻抗：镀银线阻抗小，可使电流顺利通过，不影响电器正常运行，确保设备的高 效运行。同时低阻抗可减少对功率的巨大消耗，使电器更加省电，延长电器的使用 寿命； 传导性强：镀银线是一种高性能导线，其闪耐燃性强，导电性能突出，具有抗老化 性，无削角性。其中软线灵活方便，不仅能够高效、准确传输电流，而且抗高温、 抗老化，可以长期安全稳定地工作； 屏蔽性能强：镀银线强的耐候性能使其不受恶劣天气环境的影响，也有优异的绝缘 性，具有耐磨性和耐潮湿性，当线路受到外界电磁干扰时还会起到一定的屏蔽作用， 阻止电磁信号传导到线路。
镀银导体市场规模增长迅速，逐渐由军用延伸至通信、航空航天等高端民用领域。相对 于普通导体产品，特种导体是在普通导体基础上发展起来的一系列具有独特性能和特殊 结构的产品。特种导体最初主要应用于军事工业领域，并持续向电气化、自动化、信息 化、网络化方向发展，向航空航天、通信、医疗、消费电子等民用领域延伸。镀银导体 作为特种导体中的代表产品保持增长，全球镀银导体市场由 2017 年的 19.85 亿元增长 至 2022 年的 34.69 亿元，我国镀银导体市场由 2017 年的 6.24 亿元增长至 2022 年的 12.06 亿元。
AI 服务器打开镀银铜想象空间。我们对 AI 服务器镀银铜市场进行弹性测算，以恒丰特 导产品为例，2022 年传统镀银铜吨售价约 22 万，假设高端 800G 铜缆吨售价提升至 25 万。在 5 万台机柜、单机柜 80kg 用量情况下，镀银铜市场规模约 10 亿元；在 10 万台 机柜、单机柜 100kg 用量情况下，AI 服务器镀银铜带来的市场规模约 25 亿元。
镀银导体行业准入门槛高企，主要体现在资质壁垒、技术壁垒、产业化壁垒等方面： 资质认证壁垒：特种导体要适应复杂多变的使用环境，客户对特种导体的机械性能、 电学性能、多气候下的可靠性等各方面都有严格的要求，供应资质壁垒高； 技术壁垒：特种导体生产核心流程包括电镀、拉丝、热处理、绞线等，生产过程涉 及结构设计、材料科学、电气工程、机械设计多个领域，对产品的外形尺寸、内部 加工单元、绞合张力、线径大小等加工精度有非常高的要求，对整体的柔软性、延 展性、表面粗糙度等指标也有严苛的标准； 产业化壁垒：特种导体的生产制造对生产装备和生产技术的要求较为严格，产业化 生产过程中不仅需要精确控制相关技术参数，还要求企业具备精细的现场管理水平。
3.3. 恒丰特导领军产业，客户资源优质
公司控股子公司恒丰特导是特种导体领军企业。常州恒丰特导股份有限公司主要从事特 种导体的研发、生产及销售，主要产品为镀银导体、镀锡导体、镀镍导体等。恒丰特导 深耕特种导体 20 余年，已经成为国内领军的特种导体生产企业。根据恒丰特导招股书， 国内其余特导玩家包括有春电线、震雄铜业、明星精密线材，公司在研发能力、生产规 模、客户资源（尤其在 AI 铜连接领域）、服务水平等方面具有显著领先优势。截至 2024 年中报，精达股份对恒丰特导直接持股 42.14%，间接持股 38.54%，合计持股 80.68%。 2024H1 恒丰特导实现营收 5.49 亿元，同比+42%；归母净利润 0.34 亿元，同比+24%。
公司工艺优势显著，镀银铜高速线广泛应用于 5G、数据中心领域。根据恒丰特导招股 书，公司镀银铜绞线在国内处于领先，与欧洲铜合金生产企业实力相当。选材方面，公 司选用电阻率小于 0.017Ω·mm2 /m 的优质铜材；生产工艺方面，公司将不同直径的铜 合金差异化退火处理，经电镀、拉丝工艺后，采用自主开发的绞线工艺将单丝束合，最 终对绞线进行调质热处理，显著提升整体绞线的拉力。 镀银导体是高营收、高利润环节，AI 服务器有望拉动价值量持续提升。2023 年公司镀 银导体销售额 3.61 亿元，占比 45%；毛利率方面，镀银导体为 21.86%，显著高于镀锡 导体的 3.88%，略低于镀镍导体的 26.15%（但镀镍导体营收占比仅为 2%）。吨单价、 吨毛利方面，镀银铜均为最高，2022 年吨单价为 21.69 万（AI 领域附加值或更高），吨 加工费（吨毛利）为 4.28 万。预计伴随 800G AI 服务器需求放量，高壁垒、高附加值镀 银导体单位价值量、吨加工费有望进一步增长，进而带来可观的业绩弹性。
凭借领先的技术水平和稳定的产品质量，公司在高速通信、航空航天、军工、新能源、 消费电子等核心下游积累了稳定且优质的国内外客户群体。2023 年恒丰特导前五大客 户分别为普睿司曼、莱尼电气、新亚特电气、乐庭电线、南京全信，其中第一大客户普 睿司曼集团是能源和通信电缆系统行业的世界领导者，拥有近 150 年历史，销售额超百 亿欧元。2023 年公司普睿司曼销售额达 1.24 亿元，占总营收 15.44%；莱尼电气、新亚 特电缆、乐庭电线销售额分别为 0.64、0.35、0.28 亿元，营收占比 7.97%、4.33%、 3.46%。具体来看，公司不同领域的客户包括： 高速通信：公司是安费诺时代微波（上海）、泰科电子（东莞）、惠州乐庭智联（沃 尔核材子公司）、百通赫思曼（苏州）、立讯精密的供应商； 航天军工：公司是国内军工认证供应商，拥有独特的航空用特种导体销售资源。目 前公司已经与南京全信传输、江苏通光电子线缆、中国电子科技第二十三所、湖北 航天电缆、天津六 0 九电缆等知名企业建立了紧密的战略合作关系； 新能源及消费电子：公司与神宇通信、德国莱尼集团等建立了稳定的合作关系。
打破“超微细”高速传输铜线瓶颈，获国家科学技术进步奖二等奖。2024 年 6 月 24 日， 公司与河南科技大学、兰州理工大学、河南理工大学等单位共同完成的“高性能铜及贵 金属丝线材关键制备加工技术与应用”项目获得国家科学技术进步奖二等奖。高性能铜 及贵金属丝线材作为数字和模拟信号传输的重要导体材料，广泛应用于集成电路键合线、 医疗器械有源线束及各种电子元器件。随着信号传输密度和安全可靠性要求越来越高， 对丝线材综合性能提出更高要求，如线径细（半导体封装领域≤20 微米）、精度高、长 度长，致使其稳定加工困难。“超微细”类线材过去长期被日本、德国企业垄断，项目组 经多年协同攻关，突破了高性能铜及贵金属丝线材制备加工的技术瓶颈。
漆包线千亿市场，是工业产品的“心脏”。漆包线由金属导体做导电内芯，外表涂覆高分 子绝缘层组成，是电磁能转化为机械能、热能、声能、光能或是机械、热、化学、声、 光等能量转化为电磁能的功能型材料。漆包线广泛应用于工业电机（包括电动机和发电 机）、变压器、电工仪表、电力及电子元器件、电动工具、家用电器、汽车电器等领域。 2021 年我国漆包线产量约 200 万吨，2022 年我国市场规模达 1058 亿元。 漆包线是电磁线的一种，其扁线、圆线形式在新能源电机中广泛应用。新能源车电机主 要由定子组件、转子组件以及其他辅助件组成，其中定子组件是决定电机性能的关键， 由定子铁芯、绕组、引出线、以及绝缘材料组成。漆包线是绕组线（电磁线）的一种， 绕组线是一种具有绝缘层的导电金属电线，用于通过电流产生磁场，或切割磁力线产生 感应电流，实现电能和磁能的相互转换，故又称为电磁线。从漆包线形式来看，主要包 括传统圆线以及扁线，由于扁线单根漆包线形状像发卡，又俗称发卡电机，在国外则称 之为 Hair-pin 电机。扁线电机具有全面性能优势，未来有望持续渗透进而带动扁线漆包 线需求持续提升，具体来看：
槽满率高：扁线有利于电机槽满率的提升，一般圆线电机的槽满率为 40%左右，而 扁线电机的槽满率能达到 60%以上，槽满率的提升意味着在空间不变的前提下可填 充更多的铜线，产生更强的磁场强度，提升功率密度； 功率密度高：由于相同体积情况下，扁线电机可以塞进更多的定子绕组，因此在相 同损耗下扁线电机可以能输出更高的功率和扭矩。目前国内采用扁线绕组的电机最 高功率密度达到 5kW/kg，普通圆线电机功率密度瓶颈为 3kw/kg，而国家《节能与 新能源产业发展规划》要求电机须达到 4kw/kg 以上，扁线电机渗透趋势明确； 散热性能好：相对于圆线，扁线电机扁线形状更规则，在定子槽内紧密贴合，与定 子铁芯齿部和轭部更好接触，降低槽内热阻，热传导效率更高，进一步提升电机峰 值和持续性能； 噪音低：由于扁线结构中绕组有更好的刚度，同时扁线绕组是通过铁芯端部插线， 不需要从槽口嵌线，电磁设计上可以选择更小的槽口设计。因此可有效降低齿槽转 矩脉动，机械和电磁的振动噪音大幅降低。
公司是国内电磁线龙头企业，产量超 30 万吨。公司深耕电磁线 30 余年，是电磁线行业 国家标准起草单位，参与了电线电缆行业“十二五”和“十三五”规划的编制。产能方 面，目前具备行业领先产量 30 余万吨。根据华经产业研究院，公司为国内最大漆包线厂 商，2022 年市占率达 12.1%。2023 年度公司全产品销售总量达 31.1 万吨，同比增长 5.74%。其中扁线产品销量约 2.4 万吨，新能源汽车用扁线销量超过 1.7 万吨，同比增 长 43%。2024 年上半年，公司整体产品销量达 16.8 万吨，同比增长 12%；其中特种电 磁线销量 13.3 万吨，同比增长 14%。 2023 年公司四大基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶讯新工 厂已实现生产搬迁，新项目已开始生产运营及批量供货，正逐步提升产能。其中铜陵精 达项目建成达产后，将形成年产 10 万吨漆包圆铜线和 5 万吨漆包铜扁线的生产能力， 恒丰公司产能也将稳步提升至 8000 吨，内含超微细合金导体材料产能约 5000 吨，超高 频信号传输导体产能约 3000 吨。 公司形成了系列多、品种全、规格齐的产品矩阵，应用领域广泛。目前公司大类产品包 括铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体，广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智 能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G 通讯及电子产品等领域，海外出口涵盖欧洲、 南美、东南亚、中东、日本等地区。具体产品来看：
家用电器用电磁线：公司铜、铝电磁线质量性能优异，达到国际先进水平产销规模 稳居全国第一，产品应用于冰箱、空调、洗衣机、微波炉等家电领域； 特种工业电机用电磁线：公司特种工业电机用电磁线经改良绝缘漆配方，具有耐高 温、耐高频脉冲、耐化学性等性能，广泛用于船舶、港口、防爆、风能、电动工具 等领域； 新能源用扁平电磁线：公司采用复合涂覆工艺生产可立绕的扁平线，具有绝缘层薄、 绝缘强度高、柔韧性好、表面光洁、高强度漆膜附着力，杜绝 R 角加工时漆膜破裂 等特性。公司生产的新能源汽车电机用电磁线具有耐电晕性能、高速可绕性、耐磨 性、高温击穿电压、热塑流动性等特点； 超导电磁线：公司开发的低温超导电磁线具有超低温零电阻效应、迈斯纳效应等性 能，广泛应用于磁共振成像仪、矿磁选机、粒子加速器、对撞机等领域； 航空航天、移动基站用电磁线：公司镀锡线、镀银线、铜合金线和太阳能铜扁线具 有优秀的导电性能和抗干扰功能，用于高效率的移动基站及航空航天等领域； 高铁机车、风力发电、船舶用电磁线：公司采用自主开发专用的精密模具和多头拉 丝同步绞合工艺生产裸铜绞线、镀锡铜绞线等产品，具有耐腐蚀能力强、抗蠕变性 能优异等特点，广泛用于高铁机车、船舶等高端装备行业。
漆包线铝代铜有望成为潜在产业趋势。在各行业追求降本增效的今天，电机绕组漆包线 “铝替铜”正逐步成为产业趋势。根据泰科电子，铝漆包线相比铜漆包线具有成本低、 重量轻、散热好等优势：成本低：同样导电性下，制造商使用铝漆包线可以比铜漆包线 节省 45%的材料成本；重量轻：铝的重量仅有铜的三分之一；散热性能好：铝具备快速 散热性能；设备兼容：绝缘刺破连接（IDC）和压接技术对于铜铝漆包线同时适用。 由于电磁线行业通常以“铜价＋加工费”的模式作为产品定价原则，厂商可将大部分原 材料采购价格的波动风险转移到下游产业。从吨加工利润率（即吨毛利率）角度看，由 于铝漆包线中铝材料成本更低，分母更小，因此吨毛利率优于铜漆包线。目前下游客户 正持续研发铝扁线替代铜漆包线方案，未来若实现产业化推行，公司作为铝漆包线行业 龙头有望核心受益。
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