2024年光伏行业2025年行业策略：新技术、新市场开启新一轮向上周期

1、供给侧改革加速行业修复，产业链报价有望筑底回暖

全球需求：光储平价加速展开，需求有望保持高增

光伏+储能平价周期正加速展开，需求有望保持高速增长，供需新周期正逐步开启。随着光伏与光储平价加速展开， 新兴市场需求高速增长，欧美、中国等核心市场需求有望保持稳步增长。预计2024-2026年全球新增装机分别为 500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28%。我们判断，随着国内供给侧改革推进、降息周期开启、龙头企业出 海加速，2025年供需将重新匹配，光伏行业将迎来新一轮向上周期。

全球供给：产能出海多点开花，关税壁垒或将加速供应链本土化

本土供应链诉求持续提升，产能出海多点开花。随着光伏需求持续高速增长，各国家地区对本土产能诉求持续提 升。当前全球都在积极推动本土光伏制造产能落地，随着贸易壁垒持续垒高，各环节头部企业纷纷加速出海进程， 组件投资轻、落地快、技术难度小，因此海外（东南亚、印度、美国等国家以及地区）兴建了大量光伏组件产能。 而电池技术要求高、投资重，未来海外对于光伏电池的需求增大。随着特朗普上台，全球光伏产品贸易壁垒呈增强 趋势，例如，11月15日，巴西发展、工业、贸易和服务部透露，将光伏组件的进口税率从9.6%提高至25%。针对持 续垒高的贸易壁垒，我国通过降低出口退税加速供给端重塑、推动全球市场光伏产品报价回到合理区间。

中国：需求同比持续高增，配套完善加速光储平价展开

国内需求同比持续高增，随着配套与机制进一步完善，需求有望持续高增。预计2024-2026年国内新增装机分别为 252/265/300GW，年度同比增速为16.35%/5.16%/13.21%。2024年前三季度国内新增装机为160.88GW，其中集中式光 伏新增装机75.66GW，同+22.44%，分布式光伏新增装机85.22GW，同+26.93%。我们认为随着配套设施与机制完 善，地面电站与分布式装机有望维持同比高增；长期看，随着光伏单瓦成本的见底、电改推进、绿证扩容等，光储 平价有望加速展开，地面电站与分布式有望维持高增速。

美国：特朗普上任或影响短期供需，中长期增长趋势不变

政治风险加大美国本土供给与需求波动，中长期，随着光储平价与配套完善，需求有望加速释放。随着降息周期开 启，美国2024-2025H1年新增光伏装机有望迎来高速增长。随着特朗普在2024年美国总统选举中获胜，美国市场政治 风险加剧。此前在《通胀削减法案》影响下，美国本土产能也在加速建设当中，特朗普当选或将带来供给侧政策和 本土产能建设的动荡。特朗普上任将加大化石能源开发，削减新能源相关支持，本土供给承压+高关税壁垒，或在上 台后抑制短期美国光伏需求释放。但随着光储平价进一步深化、本土配套设施建设、利益集团立场变化等因素推进， 需求有望在抑制后迎来快速反弹。

欧洲：降息有望推动需求持续高增

随着降息周期开启+配套完善加速+碳排放机制完善，欧洲装机有望持续高增。2024-2026年装机有望达80/90/110GW， 同比增速约12.36%/12.50%/22.22%。2024年下半年随着暑假结束以及去库推进，出口有望稳步恢复。随着降息周期 开启+配套完善加速+碳排放机制完善，欧洲市场需求有望保持高速增长。 从供给端看，欧洲本土产能框架正在落地细节，《净零工业法案》核心目的是到2030年，战略净零技术的制造能力 接近或达到欧盟年度部署需求的至少40%。目前本土产能建设偏缓慢，短期供给侧依旧以进口为主。

硅料：供给持续收缩，新一轮去库周期开启

供给进一步收缩，新一轮去库周期开启。2024年上半年，随着行业库存持续走高，报价加速下行，随着报价压低至 行业现金成本线下，二季度硅料月度产出开始走低。我们判断随着2024年四季度月度供需反转，硅料新一轮去库周 期将开始，2025年报价有望逐步回升。

2、颗粒硅、BC等新技术渗透率提升，降本增效进入新纪元

颗粒硅：单位投资与运营成本优势明显

新技术带来变革，转换效率高与自动化程度高带来成本优势。1）单位投资成本优势明显，相较于改良西门子法还原 炉温高于1080℃产生大量电力消耗，硅烷流化床实际炉内温度只需加温至600~700℃，有效降低硅料端电耗近80%； 2）运营成本优势明显，相较于改良西门子法需要大型厂房&大量人力支撑，硅烷流化床工艺流程简洁高效，数字化 工厂降低人工依赖，有效降低单位投资费用及人工成本。

BC：龙头加速产能扩张

龙头引领技术变革，加速BC产能规模扩张。隆基绿能2025年底有望实现70GWHPBC产能。隆基绿能推出HPBC2.0技术， 量产效率达到26.6%，组件端产品功率高达660W。掣肘降本的银浆、设备、良率等环节，有望在2024下半年-2025持 续优化提升，成本有望在2025年打平TOPCon。 龙头推出地面电站产品，加速降本进程。隆基绿能HPBC2.0技术先推出地面电站产品，效率优势下，成本有望打平 TOPCon；爱旭股份采用极致效率的ABC技术，打造了黑洞、白洞等领先产品。

BC：龙头扩产设备订单落地，集采首次设立BC组件独立标段

BC激光设备价值量显著提升，大型订单已落地。激光开槽是BC技术必选设备，其单位价值量显著高于TOPCon等技 术路线。2024年10月7日，帝尔激光发布公告，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签署《采购合 同》，合同金额合计为 12.3亿元（人民币，不含税），该订单对应设备为N型BC激光设备，该订单预计于2024年Q4 开始交付。 华能集团首次设立BC组件独立标段，BC行业拐点已现。2024年8月15日，华能集团发布2024年光伏组件（第二批） 框架协议采购招标公告，首次设立了BC组件的独立标段，规模为1GW，预计未来BC组件专项集采有望常态化，BC 行业拐点已现。建议关注：帝尔激光、海目星等。

HJT：降本增效加速，渗透率有望迎来提升

异质结降本增效主要聚焦在硅片、靶材、金属化、设备、规模等方面。硅片方面，2025年量产薄片化有望从110微米 切换至90微米。各家企业正在积极探索无铟、低铟靶材，相关产品有望在中试线上持续优化。金属化方面，随着 0BB技术、钢板印刷、30%银包铜等导入，HJT电池片成本有望进一步下降；同时随着铜电镀中试线优化持续，设备 稳定性、配套辅材（油墨）、良率等量产难点陆续被攻克，2025年中试线数据有望进一步提升。降本措施有望在 2025年迎来加速导入，随着非硅成本打平TOPCon，HJT渗透率有望迎来提升。

钙钛矿：单结钙钛矿GW级别线首片下线

从单结钙钛矿产业化进程看，目前多条 GW级量产线已开工建设，2024-2025年有望陆续投产落地。其中，总投资 30 亿元的极电光能钙钛矿产业基地项目2023年4月在锡山经济技术开发区率先开工，2024年11月完成首片下线。纤纳光 电衢州工厂GW 级产线厂房和主体工程都已经完工，陆续进入到设备引进和调试流程，预计将于 2025Q2 投产。协鑫 光电2GW产线于2023年底启动基,其中1GW将用于单结电池，1GW 将用于叠层电池,2024年5月一期项目正式开工建设。 从叠层钙钛矿产业化进程看，2024年叠层电池将由实验线向小试、中试线迈进。据势银(TrendBank)调研，目前多数 企业在建设兆瓦级小试线，进行实验数据积累并在此基础上规划百兆瓦线建设。2024年1月，全国首条量产化钙钛矿 /晶硅叠层光伏电池生产线项目落户中山火炬开发区。

3、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复

支架龙头业绩、订单持续增长

支架下游需求旺盛，订单和业绩持续兑现。2024年前三季度中信博毛利率为19.37%，同比+2.84pct，2024年三季度 末公司合同负债为8.56亿元，环比增加3.03亿元，需求端持续得到验证；公司在手订单合计约人民币59.9亿元，其 中跟踪支架约52.1亿元,固定支架约7.52亿元，其他业务约0.28亿元。2024年前三季度，意华股份光伏支架业务收入 提升显著，美国支架工厂已投产，随着逐步爬坡，未来成本端有下降空间。公司与NEXTracker、GCS、FTC Solar 等 建立深度合作关系，有望充分享受海外光伏支架高景气度。

光伏胶膜龙头优势凸显，二三线企业承压极限，2025年有望反转

龙头优势凸显，二三线企业承压极限，2025年有望反转。 2024年三季度，受到上游树脂报价进一步下行影响，叠加 公司经营策略变化，公司营收与盈利出现一定程度下滑。随着上游树脂报价见底与组件厂报价好转，2025年光伏胶 膜报价有望迎来修复，龙头企业在开工率、供应链管理、经营管理等方面优势有望持续凸显，随着行业盈利修复龙 头企业有望充分受益于行业见底反转。 出海势头明显，龙头与二三线企业东南亚产能迎来加速放量。福斯特、赛伍技术、海优新材、明冠新材等企业响应 客户需求，加速东南亚产能扩张，产能迎来加速释放期，助力盈利修复。

光伏玻璃：受益行业自律，供需有望持续改善

受益于行业自律减产，玻璃环节供需有望持续改善。包括信义光能、福莱特在内的十大光伏玻璃生产厂商于2024年 三季度达成自律减产，根据各家情况实施封炉减产计划，减产幅度高达30%，供给侧迎来明显改善 。 龙头企业积极推进海外产能布局。随着海外关税壁垒持续增强，玻璃企业稳步推进出海，福莱特印尼及越南产能预 计于2026年投产、信义光能马来西亚两条产线有望于2024年投产。

报告节选：

光伏行业

编辑：火腿肠