2024年从海外摩托车公司Q3财报看海外需求和竞争格局

两轮车：新兴市场稳健&欧美承压，日印企业表现强势

Q1：2024Q3海外摩托车的实际需求如何？

新兴市场销量复苏，欧洲大盘保持稳健，欧美大排量需求低迷。新兴市场、欧洲今年以来经济及需求逐渐复苏，2024Q3东 盟五国摩托车销量同比+8%（Q1、Q2分别-8%、+3%）；土耳其摩托车注册量维持增长态势，2024Q3同比+20%（Q1、Q2分 别+61%、+17%）；2024Q3欧洲五国摩托车注册量同比+1.2%（Q1、Q2分别+0.7%、+1.9%）。但通胀导致高端市场需求仍 然维持低迷，2024Q3北美和欧洲超大排量销量分别出现高个位数、中两位数下滑。总结来看，通路车市场需求持续增长。

Q2：摩托车代表厂商的表现出现分化，表明什么？

日本和印度、中国企业增长，欧美品牌份额丢失导致销售下滑。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，中日印品牌 在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费 结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。 总结来看，在通路车以及欧洲、新兴市场需求稳定增长之下，中日印品牌的销售规模持续增长，同时抢占高端市场份额。

本田：新兴市场需求强劲，量额利润齐增

欧美份额提升+新兴市场持续增长，摩托车业务表现突出。Q3摩托车销量同比+12%，其中日本、北美、欧洲、亚洲、其他 地区分别同比-22%、+1%、+15%、+14%、+7%，欧美市场持续抢占当地品牌份额，新兴市场受益于印度、越南的强劲需求增 长；Q3摩托车收入、经营利润分别同比+7%、+35%，单价、单台经营利润分别同比-4%、+21%，经营利润率同比+4pct至17%， 利润增长和利润率提升主要得益于产品结构优化、成本改善。

雅马哈：欧洲以外地区稳健增长，利润率有所下滑

欧洲以外地区销售持续增长，高基数导致利润率下滑。Q3摩托车销量同比+8%，其中日本、北美、欧洲、亚洲、其他地区分 别同比+6%、+13%、-15%、+8%、+18%，巴西、印度、印尼市场销售持续超预期，同时日本、美国、越南表现同样不错；Q3 摩托车收入、经营利润分别同比+8%、-28%，单价、单台经营利润分别同比+0.5%、-33%，经营利润率同比-3pct至7%，高端 车型销售增长推动日本、欧洲、亚洲的均价提升，但是Q3的利润高基数导致利润率下滑。

铃木：新兴市场贡献增长，利润率持续提升

印度为首的新兴市场销售强劲，结构及汇率增厚利润。Q3摩托车销量同比+4%，其中日本、欧洲、北美、亚洲、其他地区分 别同比-10%、-22%、-13%、+4%、+14%，Access和V-Strom250SX的畅销推动印度市场销量高增；Q3摩托车收入、经营利润 分别同比+0.3%、+9%，单价、单台经营利润分别同比-3%、+5%，经营利润率同比+1pct至11%，利润增长和利润率提升主要 得益于产品结构的优化，以及汇率的增厚。

川崎：高端市场竞争加剧，量价增速下滑

竞争对手激进导致竞争加剧，量价额增速明显放缓。Q3摩托车销量同比+3%，其中成熟市场同比+3%（日本、北美、欧洲、 其他地区分别同比-38%、+33%、0%、+100%），新兴市场同比+4%（菲律宾、印尼、拉美、其他地区分别同比+18%、-29%、 0%、-30%），产能恢复和新品上市推动成熟市场份额提升，东南亚等新兴市场的需求逐渐复苏；Q3摩托车收入同比-4%（成熟 市场、新兴市场分别同比-11%、+7%），单价同比-8%（成熟市场、新兴市场分别同比-13%、+3%），成熟市场竞争加剧 。

英雄：量价持续提升，收入利润稳健增长

单价及单台利润创历史新高，收入利润规模持续增长。Q3摩托车销量同比+7%至152.0万辆，收入同比+11%至1046.3亿卢比， 税后净利润同比+14%至120.4亿卢比，单价同比+3%至68837卢比，单台利润同比+6%至7918卢比，税后净利率同比+0.3pct至 12%。

Bajaj：量价齐升，利润率有所下滑

内外销规模连续增长，高基数导致利润率下降。Q3摩托车销量同比+16%至122.15万辆，其中印度销量同比+22%至77.67万 辆，海外销量同比+7%至44.48万辆；Q3摩托车收入同比+21%至1307.07亿卢比，经营利润同比-12%至195.13亿卢比，单价同 比+4%至107005卢比，单台利润同比-24%至15975卢比，税后净利率同比-6pct至15%。

杜卡迪：高端需求承压，利润率波动较大

高端市场需求仍然承压，量价齐跌+利润骤降。Q3摩托车销量同比-8%，其中欧洲同比-3%（德国同比+16%），中国、美国、 其他地区分别同比-29%、-24%、-3%，整体销量连续同比减少，中美地区大幅下滑，但是德国恢复增长；Q3摩托车收入、经营 利润分别同比-13%、-83%，单价、单台经营利润分别同比-5%、-81%，经营利润率同比-9pct至2%，高端市场竞争加剧以及中 美消费降级等因素导致利润率大幅下降。

哈雷：美国份额下降，利润率大幅下降

高端市场份额丢失叠加库存高企，量价齐跌+利润骤降。Q3摩托车销量同比-13%，其中美国同比-25%，海外同比-11%（加 拿大、欧洲、亚太、拉美分别同比-8%、-23%、-16%、+4%），整体销量连续同比减少，美国大幅下滑主要受竞争加剧以及被 竞争对手抢占份额影响；Q3摩托车收入、经营利润分别同比-32%、-69%，单价、单台经营利润分别同比-22%、-64%，经营利 润率同比-7pct至6%，高端市场竞争加剧以及份额丢失等因素导致利润率大幅下降。

春风：内销大幅增长，出口增速放缓

大排新品及极核拉动内销增长，欧5+认证及清关遇阻导致出口增速放缓。Q3摩托车销量同比+49%左右，其中内销、出口分 别同比+85%、-4%，450SR单摇臂、800MT等爆款车型持续放量，首款四缸仿赛500SR、首款三缸仿赛675SR等新车型逐步爬 坡，拉动国内销量增长；但欧5+认证切换、土耳其海关清关问题、海外经销商去库等因素导致出口增速放缓。同时，电动车型 占比提升、出口地区结构变化导致单价、单台利润有所下滑。

四轮车:北美低迷&欧洲复苏，头部品牌与春风的表现出现分化

Q3：2024Q3欧美全地形车的需求怎么变化？

北美终端零售低迷，欧洲需求逐渐复苏。根据经销商调查数据，2024年以来美国经销商已经连续9个月出现整车收入下滑的 状况，带动总体收入下降；根据北极星财报，北美全地形车行业终端零售销量连续2个季度下滑，Q3同比低个位数下滑，而欧洲 终端零售连续3个季度增长，Q3同比低个位数增长。总结来看，北美行业及品牌承压，欧洲龙头品牌受益行业需求回暖。

Q4：全地形车头部品牌的量额利润明显下滑，表明什么？

头部品牌大幅下滑，春风表现亮眼。在北美终端需求承压之下，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存，价格竞争和费用增 加导致头部厂商利润率下滑，Q3北极星、雅马哈、川崎全地形车业务收入均两位数下滑，利润率明显下降。而受益于欧洲需求 复苏，以及自身库存水平更加健康、新品竞争力提升，春风Q3全地形车量额明显增长。 总结来看，在行业结构升级、产品矩阵完善之下，二线品牌继续增长，进一步缩小与一线品牌的差距。

北极星：全球份额减少，利润率明显下降

本土及国际市场零售均下滑，份额丢失和结构弱化导致毛利率下降。Q3全地形车业务收入同比-24%至14亿美元，其中整车 收入同比-26%至10.25亿美元，配件收入同比-18%至3.75亿美元，北美、国际市场分别同比-26%、-7%，北美零售下滑3%， UTV、ATV均是低个位数下滑，国际零售两位数下滑，在北美和国际市场均丢失份额；Q3全地形车业务毛利同比-30%至2.97亿 美元，毛利率同比-2pct至21%，主要受产品结构拖累、单价下滑的影响。

雅马哈：出货同比减少，收入利润大幅下滑

库存水平管控导致出货规模减少，利润由盈转亏。由于北美全地形车库存超过适当水平，雅马哈主动调整生产节奏，并且价 格竞争加剧，产品结构出现弱化，同时销售费用增加，Q3全地形车业务的收入和利润同比下降；Q3全地形车收入同比-21%， 经营利润同比-520%，经营利润率同比-9pct至-8%。

展望:摩托车需求持续复苏，品牌阵营将出现分化

Q5：怎么看待后续的竞争格局变化，中国厂商有机会吗？

全球摩托车需求稳定复苏，日系品牌上调全年量额指引。受益于日元汇率贬值，叠加欧洲和新兴市场的需求复苏，日本企业 不仅在巴西、印度和印度尼西亚等新兴市场实现增长，而且在北美、欧洲等成熟市场抢占份额，销量增加和高端车型占比提升 推动收入和利润增长，预计2024年销量、收入和利润将超过最初预测。

两轮车：美国品牌竞争力下降，下调全年预期

北美+欧洲竞争加剧导致美国品牌丢失份额，哈雷和印第安下调收入利润目标。因日本企业竞争力增强，在海外市场持续抢 占份额，哈雷和印第安等美国品牌业绩下滑，二者自2023年底开始持续下调2024年全年收入和利润目标。 预计中国以外的海外市场竞争加剧将延续，中国企业有望在成熟市场抢占长尾份额。春风今年还推出150SC、450MT、 500SR VOOM、675SR-R等产品，并且加速极核产品和渠道拓展，有望拉动国内外市占率提升。

四轮车：零售疲软+库存高企，头部品牌下调全年指引

头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加剧下调指引，预计二线品牌将持续抢占份额。由于近两年北美需求在高基数之下走弱， 同时北美龙头品牌恢复生产供应导致库存水平走高，叠加二线品牌的产品和渠道持续拓展导致竞争加剧，北极星、雅马哈、川 崎等传统品牌在Q3纷纷下调销量、收入、利润指引。但北美四轮车市场预计将在中长期内增长，川崎和春风等二线品牌继续扩 大四轮车业务的产能投入和产品开发力度，二者的墨西哥工厂陆续投产，预计今明年将跑赢行业和头部品牌，份额持续提升。

报告节选：

编辑：火腿肠