2024年计算机行业2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地

1．主线一/国产替代：25 年信创四重催化，顺周期背景下工业软件利润弹性 大

1.1 信创：2+8+N，2025 年“内部化债+国际关系+存量替换+增量下沉”四重催化

1.1.1 覆盖领域：广义信创场景包括基础设施、基础软件、应用软件、信息安全四大领域

广义的信创产业主要包括四大领域：一是基础设施，包括芯片(CPU、GPU 等)、存储、服 务器、云计算等；二是基础软件，包括操作系统、数据库、中间件等；三是应用软件包括 基础办公软件、企业管理软件(ERP、营销管理、人力资源管理、财务管理、合同管理等)、 工业软件、流程优化软件等；四是信息安全，包括安全软件、安全硬件、安全服务等。

1.1.2 驱动因素：“2+8+N”稳步推进，“内部化债+国际关系+存量替换+增量下沉”四重 催化因素共振

2022 年 9 月底，国资委下发了国资发 79 号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系 统的信创国产化改造。其中，明确要求所有中央企业在 2022 年 11 月底前将安可替代总 体方案报送国资委；自 2023 年 1 月起，每季度末向国资委报送信创系统替换进度，要求 2027 年底前，实现所有中央企业的信息化系统安可信创替代。

2022 年，央国企大规模信创采购后，需要一定时间进行实施验证，同时受宏观经济环境 影响，企业信息化预算强度缩减，对于信息化项目投入更为谨慎。因此 2023 年信创市场 增速出现阶段性回落，2023 年信创产业市场规模约为 15,388 亿元。分领域来看，基础设 施依旧占比最高超过 53%，应用软件类采购显著增多，占比由 2022 年的 37.1%提升至 2023 年的 38.2%。

1.1.3 表观验证：1H24 信创主要板块营收增速呈现触底回升趋势，芯片与操作系统板块 表现较强

以信创板块四大核心子类为例，1H24 营收数据基本能够反映行业需求触底回升态势： 芯片：1H24 营收同比提升 32.9%，环比 2023 全年营收增速提升 19.6pcts；操作系统：1H24 营收同比提升 16.1%，环比 2023 全年营收增速提升 14.9pcts； 数据库：1H24 营收同比提升 0.6%，环比 2023 全年营收增速下降 5.6pcts，主要受 样本公司中的优炫软件、神舟通用的经营情况拖累，而达梦数据、人大金仓等增速环 比提升； 中间件：1H24 营收同比下降 1.8%，环比 2023 全年营收增速提升 2.6pcts。

1.2 工业软件：中国制造顺周期板块，长期看好国产化+普及化+正版化+AI 化趋势

1.2.1 短期视角-顺周期：板块顺周期属性较强，24 年 10 月 PMI 重回荣枯线以上

工业软件板块收入与制造业 PMI 具有显著的正相关关系。以制造业为主的工业企业是工 业软件厂商面向的主要下游客户。一般认为，制造业 PMI（Purchasing manager index, 采购经理指数）是刻画制造业经济景气程度的重要指标。通过梳理 14 家工业软件板块上 市公司的收入增速情况，我们发现工业软件上市公司的季度收入增速与制造业 PMI（季度 数据为单月算数平均求得）呈现出显著的正相关关系，证明工业软件具备较强的顺周期特 征。考虑到制造业 PMI 数据的月频披露属性，该指标可作为前瞻板块整体景气度的重要 参考。 24 年 10 月份，制造业 PMI 边际回暖至 50.1，5 月份以来重回荣枯线以上。我们认为， 伴随政府逆周期调节政策的陆续落地，企业家信心或将逐步修复，进而加大工业投资水平， 工业软件板块景气度有望筑底回升。

1.2.2 短期视角-EPS 弹性大：板块毛利率与费用率均较高，利润弹性远大于收入弹性

2018~2023 年，工业软件板块毛利率均处于 60%以上，高于计算机行业整体（2023 年 SW 计算机毛利率平均数为 39.2%）；费用率方面，工业软件管理+销售+研发费率合计约 30~50%，高于计算机行业整体（2023 年 SW 计算机三费率平均数为 40.3%）。由于工业 软件板块的三费率主要来自人员薪酬开支，存量员工成本相对比较刚性，新增人员投入到 收入转化存在一定滞后，同时受到下游需求影响，又叠加工业软件板块多数上市公司收入 与利润体量相对较小，最终会表现为板块利润弹性远大于收入弹性。我们认为，假使工业 软件板块的景气度在 3Q24 筑底，后续几个季度若收入端能企稳回升，则将会拉动更大幅 度的利润端的修复，板块 EPS 端的弹性较强。

1.2.3 长期视角-国产化：工信部指明 27 年替换目标，四大品类国产化率较低

2024 年 9 月 20 日，工信部发布《关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南 的通知》指出，到 2027 年，完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换 代任务。工业数字化的本质是对工业领域研发设计、生产制造、经营管理、运维服务 Knowhow 的知识沉淀，行业护城河极深且将持续受益于国产替代逻辑。目前，国内市场仍由西门子、达索、SAP、Oracle 等海外巨头主导，中望软件、中控技术、赛意信息、鼎捷软件、 能科科技、汉得信息、用友网络、金蝶国际等国产厂商正尝试积极破局。

1.2.4 长期视角-普及化：我国工业增加值与工业软件规模占全球比重的剪刀差较大

2024 年 6 月 24 日，南京软件大会暨工业软件供需大会发布《中国工业软件产业发展研 究报告(2024)》，据该报告，2023 年，中国工业软件市场规模约为 2,414 亿元，全球工业 软件产品市场规模约为 5,028 亿美元（约 3.56 万亿元），我国工业软件市场规模仅为全球 市场的 6.8%。2023 年，我国制造业增加值约占全球比重 28.8%，两者存在 3.2 倍的相对 占比差距。2023年，我国CAD/CAE/MES/DCS市场仅占全球市场7.5%/5.5%/4.0%/7.2%， 渗透率约有 2.8~6.2 倍提升空间。

1.2.5 长期视角-正版化&AI 化：软件采购正版化初见端倪，AI 有望推进正版化率提速

2023 年 6 月 29 日，2023 年北京市属国有企业软件采购谈判工作会议召开，统信、麒麟、 金山、福昕、永中、中望、浩辰等众多国产软件厂商均委派市场部、销售部主要负责人参 会，我们认为，工作会或释放软件正版化进展加速信号。 AI 大模型快速迭代背景下，市场普遍担心“机器换人”逻辑带来研发设计工程师一定比例 的失业，即便在软件单品价值量提升的情况下仍旧面临“价升量缩”导致的全局性市场萎 缩。但我们不这么认为，我们认为 AI 更多实现的是辅助人效率大幅提升的功能。以 CAD 为例，目前 CAD 市场的国内正版化率预计较低，AI 的接入将重塑软件用户生态，AI 模块 功能有望倒逼正版化快速提升。我们认为，软件正版化率提升所能带来的有效市场扩容远 大于下游厂商“机器换人”削减工程师雇佣数量所引发的销量减少，市场担忧的“价升量 缩”困境实则为“量价齐升”利好。

2. 主线二/大模型：生成式 AI 进入落地加速期，同时关注判别式 AI 机会

大模型算法持续优化，将更看重落地应用情况。根据 24 年 10 月海内外大模型 SuperCLUE 通用能力基准测评结果显示，虽然海外厂商仍保持技术领先，OpenAI o1-preview、Claude 3.5 Sonnet、ChatGPT-4o-latest 排名前三；但国内厂商积极进行技术追赶，Top10 中有 5 款模型来自国内。我们认为，伴随国内大模型持续迭代、叠加开源趋势，模型可用性将 持续增强，未来各模型厂商将更看重寻找商业化落地场景。

AI大模型可根据下游任务场景分为生成式大模型和判别式大模型 2 类。以视觉场景为例， 生成式大模型包括 GAN 家族、OpenAI 旗下的 DALL-E 系列、Google 的 Imagen 等；判 别式大模型包括 Meta 的图像分割算法 SAM、OpenAI 的 CLIP 等。目前这两类模型均以 Transformer 架构为基础，遵循 scaling law 技术路线，模型参数量、训练所需数据和算力 均呈现上升趋势。同时我们观察到随着多模态技术的成熟，两类大模型的界限开始模糊。

2.1 生成式大模型：落地进入加速期，关注 AI 头部公司份额提升

随着多家大模型通过网信办备案许可，其商业化进程不断加快。从大模型项目招采情况来看，24 年 1-10 月相关项目招标数量已达到 843 个，披露项目金额合计达到 28.4 亿元； 从具体采购内容来看，AI 应用类占比最高，项目数量、项目金额分别占比 61.0%、54.0%； 算力类项目数量、金额分别占比 18.3%、32.5%。

受益于政策支持，国央企积极布局大模型项目。2023 年以来，国资委多次对中央企业人 工智能建设提出要求。未来 5 年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿 元，将进一步推进人工智能等新技术与制造全过程全要素深度融合。24 年 1-8 月，国央 企的大模型相关招标金额占总量的 40%左右。从中标厂商来看，科大讯飞及互联网大厂 中标项目数量、中标金额行业领先。我们认为，在“百模大战”后，下游需求方将更青睐 技术领先+场景积累深的 AI 厂商，头部公司份额有望持续提升。

面向 B 端场景：我们整理了 Y Combinator 过去 4 期的 AI 投资情况，企业服务和软 件开发始终是项目数量最多的领域。在企业服务中，营销、财务、内部信息查询是占 比最多的场景。与海外一级市场趋势相似，国内大模型在 B 端的应用场景中，产品 开发、营销客户、知识管理占比分别为 21.1%、19.4%、16.7%，为落地最多的领域。

计算机类公司可通过提供 AI 类产品，帮助下游客户提升工作效率，进而带来收 入增长。在通用行业中，用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联等 ERP/OA 公司均已推出 AI 产品，可提升企业日常管理效能。在垂直行业，金融 IT 领域的 宇信科技、恒生电子、同花顺等公司面向 B 端用户推出营销数字人、智能问答 等产品；医疗 IT 领域的卫宁健康、创业慧康、医渡科技使用 AI 能力辅助诊疗。

AIGC 技术也能辅助代码生成，能够帮助计算机企业缩短开发周期，减少人工成 本，进而实现利润增长。炒股软件领域，九方智投控股、同花顺、指南针等均提 供 AI 驱动的指标类产品，无需额外的销售、客服投入；软件开发领域，凌志软 件持续研发 LinkMate 等低代码开发平台以推动降本增效。

面向 C 端场景：提高个人效率、提供情感陪伴有望成为生成式大模型最重要的 2 个 应用场景。

24 年 10 月全球 top10 的应用中访问量较高的产品包括搜索及个人助手、办公、 教育等，AI 功能可带来活跃用户数和付费率双重提升。目前，国内办公软件类 的金山办公、合合信息、福昕软件、万兴科技等均借助大模型实现产品力提升， 新增 AI 功能有助于改善用户付费意愿；在教育领域，科大讯飞面向 C 端推出的 学习机，可帮助提升学习效率、节约家长辅导时间。

2.2 判别式大模型：建议关注安防、智能驾驶等典型场景

安防是判别式大模型的最典型场景，下游行业场景延申+单场景价值量提升+供给端产品 持续丰富，具有良好增长韧性。

技术端：安防场景需要多维感知能力，以海康威视观澜大模型为例，覆盖视觉、音频、 语言、多模态、光纤、X 光等多个物联感知子领域。

需求侧：以海康为代表的智能物联企业已覆盖近 90 个子行业的 500 多个细分场景， 每一类落地场景具有差异化需求与特定的行业 know-how。需求驱动来自于下游落地 场景延伸；同时在数字化转型背景下，单场景价值量有望随之提升共振。

供给侧：目前已经形成丰富的软硬件产品矩阵，囊括 3 万项以上硬件 SKU 与 200 种以上的软件产品。供给侧的实质是技术能力+产品矩阵演进。

在安防产业链中，中游的安防产品及解决方案厂商在不断扩充应用场景的过程中受益于规 模效应，在行业集中度提升的过程中可获得更强的议价权。我们预计 2026 年我国数字化 转型市场规模或在万亿级别，考虑到传统安防产业与新兴的数字化转型产业均具有高门槛、 碎片化的特点，拥有丰富产品矩阵及 AI 应用能力的行业龙头更可能占领市场先机。

性能提升：大模型泛化能力降低长尾场景定制需求，大幅提升识别准确率。目前观澜视觉 大模型已经在开放平台、云眸、视频结构化、周界等各类平台和产品中得到广泛应用。在 内部构造的多行业最多 200 张训练样本的泛化任务上，观澜视觉大模型在同场景上的性 能上限和跨场景上的泛化性能都有明显提升。其中，同场景测试集性能相对提升达 18.9%， 跨场景测试集性能相对提升达 63.8%，大模型的跨场景泛化通用性显著，业务的逐场景定 制需求大幅减少。

成本降低：相同识别效果仅需此前 10%以内的训练数据。以 10 个任务上小模型全量样本 （4 万张以上数据量）训练和大模型小样本训练的平均性能对比为例，受益于超大规模预 训练过程中学习的丰富的可迁移知识，视觉大模型相比业务小模型，仅需要原来 10%以内的数据，就可以在跨场景情况下超过小模型使用全量数据的性能，从而显著降低了模型 定制的成本。

在自动驾驶领域，基于 Transformer 的大模型算法可提升感知精度，叠加“端到端”概念 进一步打开自动驾驶想象空间。BEV+Transformer 是现阶段主流算法，能够将来自摄像 头、激光雷达等传感器的数据统一转换为 BEV 视角的特征图，利用 Transformer 进行分 析，进而提升感知精度。而“端到端”驾驶系统则是打破传统感知/决策/控制模块的极限， 构建统一神经网络架构，能够减少信息传递延迟和误差累计。

算法的进步有望带动自动驾驶功能渗透率提升。在传感器领域，我们看好激光雷达性能+ 规模+渗透率三重催化，速腾聚创、禾赛科技等龙头公司份额有望进一步提升；算法领域， 商汤绝影、地平线、黑芝麻智能、Nullmax 等均已推出端到端算法；舱内场景中，中控屏 渗透率超 90%，语音交互、车联网渗透超 80%，DMS 受国内外政策法规推动也有望迎来 爆发。

2.3 海外应用端已有验证，看好国内 25 年业绩兑现

由于模型能力成熟、下游需求较为稳定、订阅制接受度更高，海外 AI 应用类上市公司业 绩已实现验证，可以沿海外映射视角寻找国内投资机会。具体而言，北美四大云厂商资本 开支持续高增，24Q3 合计达 589.1 亿美元；苹果等端侧 AI 硬件创新趋势逐渐清晰，均有 望带动产业链相关板块需求增长。目前海外已有多家 AI 应用公司成功验证 AI 赋能逻辑， 包括广告领域的Meta、AppLovin，云计算领域的微软、Servicenow，企服领域的Salesforce、 Hubspot，教育板块的 Doulingo 等，在业绩增长的同时也获股价抬升。

国内 AI+教育/办公/金融/数据等领域已有多家公司明确表示 AI 带来收入或利润端改善， 叠加下游需求企稳，预计 25 年能够实现更好的业绩兑现。

编辑：火腿肠