2024年中船系资产梳理：两船重组，还有哪些资产值得关注？

1 中船集团：万亿资产的造船集团

2019 年，原中国船舶工业集团有限公司与原中国船舶重工集团有限公司联合重组 （即南船与北船）成立了中国船舶集团有限公司，集团旗下有科研院所、企业单 位和上市公司等二级子单位 60 余家，主要业务板块包括海洋防务装备、船舶海工 装备、科技应用产业及航海服务业等。中船集团拥有国内最大的造修船基地和最 完整的船舶及配套产品研发能力，是我国海军装备建设的主体力量、全球造船业发展的引领力量、建设海洋强国的支撑力量，也是全球最大的造船集团，2023 年 集团资产总额超万亿元，员工 20 余万人。 集团总营收超 3000 亿元，航海企业及系统设备占比近六成，贸易业务占比持续下 降。2023 年，中船集团实现收入3461 亿元，毛利润 583亿元，综合毛利率为 16.85%。 分业务板块看，航海企业及系统设备实现收入 1985 亿元，占总营收比例接近六 成，毛利率 17.3%，科研院所实现收入 671 亿元，占总营收比例接近 20%，毛利 率 24.4%，毛利润占比近三成，贸易公司实现收入 591 亿元，占比由 2021 年的 30% 降至 17%，主要系子公司中船物资主动压减毛利率较低的贸易业务所致，另外专 业公司及管理保障单位、金融企业实现收入 215 亿元，占比 6%。

2 海洋装备类：集团旗下核心资产，营收贡献近六成

海洋装备产业主要是指民用船舶、海洋工程以及配套设备制造，具体产品包括水 面舰艇、潜艇、深海装备、舰艇动力、机电装备等，经营主体主要为中国船舶、 中国重工、中船防务、中国动力等上市公司及沪东中华、渤海造船、广西造船等 非上市船厂。2023 年集团造船完工量为 1586 万吨，占全国总完工量 37%，全球 市场份额为 18.4%，其中，三大上市经营主体中国船舶、中国重工、中船防务完 工量各为 753 万载重吨、484 万载重吨、108 万载重吨，合计 1345 万载重吨，占 集团总完工量的 85%。

2.1 中国船舶：核心民船资产

中国船舶为集团旗下的核心民品主业上市公司，整合了中船集团下大型造船、修 船、动力及机电设备、海洋工程等业务，具有完整的船舶行业产业链，2023 年公 司实现收入 748 亿元，其中船舶造修占比超九成，归母净利润 29.57 亿元。

1) 全资船厂：江南造船、外高桥造船、中船澄西； 2) 控股船厂：广船国际，公司持股 56.58%，另外，中船防务持有 41.02%股权； 3) 参股船厂：澄西扬州，公司直接持股 49%，通过中船澄西间接持股 51%； 4) 联营企业：黄埔文冲、中船柴油机，前者为中船防务控股子公司，持股 54.54%， 公司持股 30.98%，后者为中船重工控股子公司，持股 51.85%，公司持股 31.63%。

主要船厂产品及盈利对比：江南造船规模最大，中船澄西盈利最优

1) 江南造船：前身为江南机器制造总局，经过百年发展，目前已成为国内最大 的造船厂之一，拥有员工 2 万人，占地面积 517 万平方米，主要产品包括海 军舰船、液化气船、超大型集装箱船以及公务船、科考船、破冰船等特种船 舶。2023 年江南造船实现收入 294 亿元，占中国船舶总营收比例近 40%，利 润总额 5.7 亿元，利润率（利润总额/收入）接近 2%。

2) 外高桥造船：主要经营范围覆盖民用船舶、海洋工程、船用配套等领域，产 品包括大型邮轮、好望角型散货船、大中型油船、大中型集装箱船、汽车运 输船、超大型液化气船、海上浮式生产储油船(FPSO)、半潜式/自升式钻井平 台、海工辅助船(PSV)等，根据官网，公司累计承接并交付好望角型散货占全 球船队比重的约 16.6%，排名位居全球第一。2023 年外高桥造船实现收入 208 亿元，利润总额 18.2 亿元，利润率近 9%，主要系处置海工平台增厚归母净 利润 26.7 亿元，剔除该因素，估计亏损 8 亿元+；

3) 中船澄西：主营防务产业、船海产业、应用产业和船海服务业四个业务板块， 其中船海产业主要为船舶及海洋工程修理和改装、建造，每年可修理和改装 各类船舶 200 艘。2023 年中船澄西实现收入 59 亿元，利润总额 4 亿元，利 润率近 7%。

4) 广船国际：集团旗下华南地区最大、最现代化的综合舰船造修企业，与黄埔 文冲规模相近且均位于广州。根据官网，公司目前豪华客滚船交付纪录和在 手订单世界第一、汽车运输船（PCTC）在手订单世界第一、半潜船交付数量 世界第一，灵便型液货船交付纪录中国第一、破冰运输船建造纪录中国第一。 根据广州日报，2023 年广船国际和黄埔文冲两大船厂完成工业总产值超 330 亿元。其中黄埔文冲（中船防务控股子公司）收入 161 亿元，我们估计广船 国际 2023 年收入约 160 亿元以上，根据中国船舶披露的子公司盈利数据，估 算其净利率不到 1%。

2.2 中国重工：军民品兼备的上市船企

中国重工为国内海军舰船装备的主要研制和供应商，专注于船用柴油机及部件、 船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究，核心产品包括低 速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等。 2023 年公司实现收入 467 亿元，归母净利润-7.8 亿元，主要业务板块及经营主体 包括：1）海洋装备及船舶造修：大连造船、武昌造船、北海造船；2）船舶配套： 大连船推、大连船阀、武汉重工、重庆红江、江增重工等；3）机电装备：平阳重 工、重庆长征、江增重工、中南装备等；4）战略新兴产业及其他：青岛双瑞、七 所控股等。与中国船舶业务结构有所不同，重工军品占比更高，另外海洋装备类 业务占比相对低一些。 1) 海洋防务、船舶造修、深海装备等业务合计占总营收比例约 70%左右（造船 业务收入占比三成），主要经营主体为大连造船、武昌造船、北海造船：

大连造船：我国舰船总装建造及维修保障的主要基地，被誉为中国“海 军舰艇的摇篮”，主要产品包括超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型 LNG 船、FPSO、穿梭油轮、超大型散货船和矿砂船以及各类钻井平台。 根据官网，最具优势的 30 万吨级超大型油轮批量约占世界营运 VLCC 船队的 15%，自升式钻井平台设计建造水平国内领先、世界一流，同时 也是国内设计建造 FPSO 船体及上部模块数量最多的船厂。公司 2023 年 实现收入 209 亿元，占中国重工（上市公司）的 45%，主营业务利润 3.4 亿元。

武昌造船：国家重要的海洋工程特种船舶及公务船建造基地，是中小型 油化船和支线集装箱船生产建造基地，是国际一流的桥梁和重型装备制 造基地。2023 年，公司完成工业总产值 65 亿元。

北海造船：公司主要产品涵盖各类民用商船和海洋工程及浮式结构，优 势领域包括超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级 FPSO 等海 洋工程装备。年造船能力 300 万载重吨，年修船 212 艘。北海造船为中 国重工控股子公司，后者持股 97.59%，2023 年北海造船实现收入 64 亿 元，占中国重工总营收的 14%。

2) 船舰配套及机电装备 2023 年营收 88 亿元，占总营收比例近 20%，主要经营 主体包括大连船推、大连船阀、武汉重工等；

3) 战略新兴产业主要包括船舶压载水处理系统&船用清洁燃料供应系统、智能 装备等，经营主体分别为青岛双瑞和七所控股。 青岛双瑞为中国重工控股子 公司，主要从事船舶压载水处理、船舶废气处理、腐蚀控制、电解制氯、LNG双燃料供气系统、水处理及海水淡化等业务，2023 年实现收入 18 亿元，归 母净利润 2.1 亿元。

2024 年以来资产重组动作明显加快。自 2021 年 10 月公司控股股东层面完成重组 后，仅去年子公司大连造船以自有资金购买了中船财务有限责任公司 4.588%股权， 除此之外，并无其他兼并/重组事项，2024 年 7 月起，重组动作明显再次加快。 2024 年 7 月 26 日，公司同天发布三大重组事项： 1) 全资子公司大连造船拟将所持有的渤船重工 100%股权（主营大型散货船、矿 砂船）协议转让给公司关联股东渤海造船，渤船重工自 2016 年至今，因收入 规模出现明显下滑，已连续 8 年亏损； 2) 全资子公司大连造船之全资子公司中船（天津）拟以自有资金 40.4 亿元购买 港船重工临港厂区部分资产，该标的原控股股东为中国船舶重工集团，根据 公告，本次交易完成后中船天津造船年产能增加 240 万载重吨； 3) 全资子公司武昌造船拟以自有资金 10.4 亿元购买武船航融 100%股权，用于 补齐武昌造船高技术产品和高端船舶分段建造产能短板，根据公告，交易完 成后，武昌造船土地厂房等生产设施有效扩大，相关产业全部集聚在双柳厂 区实现集约化协同发展，以提高资产利用率和生产效率，实现舰船总装建造 转型升级。

2024 年 9 月，公司发布公告，正式启动与中国船舶的重组计划，由中国船舶以向 公司全体股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中国重工，目前该重组方案仍在 推进中。此次重组完成后，中国船舶将进一步稳固全球造船集团榜首的位置，根 据工信部数据及公司中报数据计算得到 1H2024 中国船舶与中国重工合计完工量 为 680.75 万载重吨，占全国市场份额为 27.2%，占全球市场份额为 14.3%，若以 手持订单口径计算，合计的全国/全球市场份额更是上升至 30.5%/16.7%。在全球 船舶行业景气周期向上、国内国资企业专业化整合推进以及兴装强军的大背景下， 此次重组或标志着国内造船业将迈向新阶段，二者合并有助于解决同业竞争，优 化资源配置，进一步强化中国造船业的全球竞争力。

2.3 中船防务：控股型公司，“A+H”上市平台

控股型公司，集团旗下唯一一家“A+H”上市平台，业务涵盖防务装备、船舶修 造、海洋工程、非船业务四大板块，旗下拥有广船国际、黄埔文冲两家主要子公 司，同时持有中国船舶 4.86%股份，为其第二大股东，主要产品包括军用舰船、 特种辅船、公务船、支线集装箱船、客滚船、半潜船、极地模块运输船、海洋平 台等船舶海工产品以及钢结构、成套机电设备等非船产品。公司 2023 年实现收入 161 亿元，其中造船业务占比超 8 成，特种船和集装箱船占比较高，2023 年，公 司完工交船 46 艘，共计 108.31 万载重吨，按载重吨计算，占集团总完工量的 6.8%。

中船防务前身为广船国际，2014-2015 年陆续收购了广州中船龙穴和黄埔文冲两 大船厂，并将其所有实体业务及资产划转至当时全资控股的广船国际有限公司， 并更名为“中船防务”。2018-2020 年，在中船集团“三步走”的规划下，公司通过债转股及出售股权的形式降低了对于广船国际和黄埔文冲的持股比例，但第三 计划（动力资产置换）受南北船重组的影响，目前已搁置，2021 年 6 月 30 日， 中船集团重新出具承诺函，承诺五年内“稳妥推进符合注入上市公司的相关资产 及业务整合以解决同业竞争问题”。目前中船防务仅控股黄埔文冲一家船厂，距离 承诺函的截止日期已余不足两年时间。

2.4 沪东中华：优质的非上市船厂

沪东中华是集团旗下为数不多的未上市船厂之一，手持订单规模甚至超过江南造 船、外高桥造船等上市资产。公司本部位于上海浦东，产品以军用舰船、大型 LNG 船、超大型集装箱船、海洋工程及特种船为主，是集合造船、海洋工程、非船三 大业务板块为一体的综合性产业集团，年造船能力超 220 万吨，年产值超 200 亿 元。根据克拉克森，截至 2024 年 8 月，公司手持订单 68 艘，约 818 万载重吨， 其中 LNG 船 57 艘，集装箱船 11 艘，按修正总吨口径，在手订单规模在全球各大 船厂中位列第五，全国第一，占中船集团在手订单规模的 23%，交船期已排至 2031 年。

2.5 其他非上市船厂

除了沪东中华以外，集团旗下仍有几家非上市船厂，分别是重庆川东船舶、渤海 造船、广西造船，其中川东船舶和广西造船均以 1.5 万吨以下的小型船舶为主， 且包含钢结构制造业务，渤海造船以军品为主。 1、 重庆川东船舶重工有限责任公司：位于重庆市涪陵区，员工人数 633 人，占 地面积 154 万平方米，拥有 3000 米江岸线和 10 万平方米的室内造船作业生 产线，5000 吨--10000 吨级室内外船台 6 座，万吨级舾装码头 3 座，三喷七涂 厂房 10 座，各种现代造船设备 3410 台，具备年产 12 艘 3000--15000 吨级特 种船舶和 100000 吨大型钢结构件的生产能力，主要产品包括：1）船舶产品： 3000 吨--15000 吨级不锈钢化学品船、各型公务船；2）钢结构产品：300-- 1000MW 电站锅炉空气预热器、电站脱硫装置等。 2、 中国船舶集团广西造船有限公司：公司主要产品包括：1）2 万吨级以下船舶 建造、10 万吨级以下船舶（10 万吨级以下 LPG 运输船、LNG 燃料动力散货 船等）；2）海工装备修理、改装，以及风电塔等应用产业装备制造。资产总额 23 亿元，员工 2500 余人。

股权结构方面，川东造船直接大股东为中国船舶重庆船舶工业有限公司，持股比 例近 85%，该公司为集团的全资子公司。广西造船由集团、北部湾投资、中船澄 西共同持有，其中中船澄西持股约 12.56%。渤海造船由集团 100%持有。

2.6 中国动力：动力装备上市平台

中国动力为集团旗下动力装备上市平台，主要业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴 油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务 及机电配套业务，前十大股东合计持有公司 64%股权，其中七大关联方持股 54%。

截至 2023 年底，中国动力拥有 11 家全资及控股子公司(二级子公司)，总资产 991.20 亿元，柴油动力、化学动力、海工平台及港机设备三大板块合计贡献收入 超 70%。

中国动力前身为风帆股份，主营汽车起动蓄电池，控股股东为中国船舶重工集团。 2016 年公司完成重大资产重组及配套融资工作，发行股票收购了中船重工集团内 部优质的燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、 热气机动力资产，从单一化学动力转变为涵盖七大动力业务的综合控股型公司， 更名为中国动力。之后公司通过子公司设立及收并购持续推进动力业务的专业化 整合，并于 2022 年、2024 年收购/拟收购中船柴油机股权，预计 2024 年预案交易 完成后，公司对中船柴油机的持股比例将上升至 68.36%。

3 科技应用产业：2016-2018 年为非船业务整合高峰 期

科技应用产业主要是公司利用技术储备、设施设备等优势拓展的业务，具体产品 包括电子信息装备、清洁能源装备、应急装备、环保装备等。经营主体主要为中 国海防（电子信息装备）、中船科技（清洁能源装备）、中船应急（应急装备） 上市公司以及数十家科研院所，部分科研院所涉及船舶、动力类业务。

3.1 中国海防：水声电子上市平台

中国海防主要业务涵盖电子防务装备、战略性新兴产业等相关领域，拥有水声电 子方向上国内唯一的全体系科研生产能力。公司 2023 年实现收入 35.92 亿元，归 母净利润 3.09 亿元，其中电子信息、水声电子、特装电子三大板块各占总收入的 35%、36%、27%。公司旗下八家重要二级子公司均为 100%持股，按收入和利润贡献 比例来看，占比较高的主要为连云港杰瑞电子、海声科技、辽海装备。

公司前十大股东合计持股 76.43%，第一大股东中国船舶重工集团持股 46.3%，其 关联方持股合计近 20%，其中中船第七一五研究所持股 7.6%，中船投资管理（天 津）有限公司持股 3.71%。

中国海防在 2016 年后经历了两次重要的资产重组，目前是集团旗下唯一的具备水 声电子方向全体系科研生产能力的上市平台： 1) 2016-2017 资产置换，主营业务变更：2016 年中船重工通过协议受让了公司 前身中电广通 53.47%股权，并在年报中提出“把中电广通打造为中船重工下 属专业化电子信息业务的上市平台，实现电子信息业务资产证券化”;2017 年公司通过资产置换，将全部资产与负债置出至原控股股东中国电子，同时 向新控股股东重工集团及军民融合基金发行股份购买重工集团下的长城电子 及赛思科，主营业务从集成电路（IC）卡、模块封装业务和计算机集成与分 销业务转变为水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产，2018 年公司 更名中国海防。 2) 2019 年购买资产，进一步完善水下信息系统业务布局：2019 年，公司向中船 重工集团及其关联方（6 家）、泰兴永志共 8 家企业购买了海声科技 100%股 权、辽海装备 100%股权、杰瑞控股 100%股权、杰瑞电子 54.08%股权、青岛 杰瑞 62.48%股权、中船永志 49%股权等六大资产。通过本次重组，中船重工 集团将水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及配套装备业务注 入中国海防，实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。

3.2 中船科技：风电清洁能源装备上市平台

中船科技主要业务涵盖风电与工程勘察设计，是中船集团旗下高科技新产业的多 元化发展上市平台公司，公司 2023 年实现营业收入 145 亿元，其中风力发电 97 亿元，勘察设计 41 亿元，船舶配件 5 亿元。

公司旗下中船九院、中船风电、中船海装等六家重要二级子公司均为 100%持股， 主营业务涉及工程勘察设计、风电场开发、风电设备、船用设备制造等。

公司前十大股东合计持股 54%，其中第一大股东中船工业集团持股 18.27%，中国 船舶工业集团、中国船舶重工集团、中船海为、中国船舶集团重庆船舶工业有限 公司等六大关联方合计持股 41.49%。

中船科技前身为江南集团旗下的工程企业，以其钢结构机械工程事业部为主体， 2016 年与 2023 年公司经历了两次资产重组，成为集团风电资产的上市平台： 1) 2016 年收购中船九院，更名中船科技：中船科技前身由江南造船独家发起， 以其下属的钢结构机械工程事业部为主体。2016 年，公司向中船集团、常熟 聚沙发行股份分别收购其持有的中船九院 100%股权（主要业务为勘察、咨询、 设计和监理）、常熟梅李 20%股权，另外，转让了鼎盛钢构 100%股权、绿洲环 保 33.33%股权，于年底完成改革重组，更名为中船科技股份有限公司。 2) 2023 年风电资产注入：2023 年，公司通过发行股份与支付现金的方式购买收 购中船海装 100%股权、中船风电 88.58%股权、中船海为 100%股权，洛阳双 瑞 44.64%股权、凌久电气 10%股权，对集团旗下的海风资产进行整合，在原 有工程总承包、设计咨询勘察及船舶配套的基础上，新增风电相关业务。

3.3 中船应急：应急装备上市平台

公司业务以应急保障装备为核心，积极向应急救援、应急预警、应急服务板块拓 展，主导产品为应急交通工程装备，覆盖公路、铁路、水路、航空四大交通领域， 在应急交通工程装备细分领域保持国内市场领先优势,市场占有率稳居第一。2023 年，公司实现收入 6.03 亿元，其中应急交通工程占比 53%，核应急占比 17%，其 他占比 30%。

公司前三大股东分别为中船重工（持股 45.19%），中船集团武汉船舶工业（持股 11.69%），西安精密机械研究所（持股 2.02%）。2024 年公司将控股子公司核应急 3%的股权转让给陕西柴油机重工有限公司，后者为中国动力间接全资子公司，本 次交易完成后，公司对核应急持股比例由 51%降至 48%，核应急将不再纳入公司合 并报表范围。

3.4 科研院所及其他上市资产：科研院所贡献集团五分之一营收

中船集团旗下共有数十家科研院所，大多直属于中船船舶集团或通过中国船舶重 工集团间接控制。2023 年科研院所总计实现营收 670.52 亿元，同比增长 8%，毛 利率 24.36%，其营收占集团总营收的 19.37%,毛利润比重更高，占比约 28%。 集团旗下科研院所涉及业务广泛，除了海洋装备相关的船舶设计、船舶动力、船 海电源等，还包括电子探测、特种气体、水声对抗、节能环保等多类型业务，其 中邯郸净化设备研究所（718 所）间接控股上市公司中船特气，华中光电技术研 究所（717 所）直接控股上市公司久之洋，两家上市公司 2023 年各实现营收 16.2 亿元、7.7 亿元，规模相对较小，大部分科研院所及其旗下资产均为非上市企业。

另外，还有两家非船类上市公司中船汉光、昆船智能，均为重工集团的二级子公 司，前者主营打印复印静电成像耗材，2023 年营收近 11 亿元，后者主营智能物 流系统及装备，2023 年营收约 21 亿元。

4 航海服务业：低毛利贸易类业务占比呈下降趋势

航海服务业是为支撑中船集团海洋装备产业和科技应用产业等实体业务发展形成 的延伸服务，主要涉及船舶贸易、金融服务、投资服务、租赁服务、生产性服务、 船舶运营等业务，经营主体主要为中国船舶租赁、中船物资、中船贸易、中船财 务、中船投资，其中中国船舶租赁为港股上市公司，为集团旗下的间接子公司， 营收规模在 30+亿元左右，中船物资为贸易业务的主要经营主体，营收规模较大， 但毛利率较低，近几年集团主动压缩低毛利业务，故在集团中占比有所下降。

1) 中国船舶租赁：中国船舶租赁是中船集团旗下唯一的红筹上市公司，也是大 中华区首家船厂系租赁公司。截至 2021 年末，公司资产总额逾 400 亿港元， 船队规模达到 158 艘，船舶资产规模和船队数量处于全球船舶租赁行业前列。 主要业务为船舶租赁、贷款借款、船舶经纪，其中租赁服务占公司业务 82.50%， 2023 年营业收入 33 亿元，净利润 17 亿元。 2) 中船物资：中船物资成立于 2020 年，是中船集团的集中采购、全供应链服务 平台，总资产近 500 亿元，净资产超 70 亿元，主要负责物资采购、物资供 应、供应链集成服务以及贸易运营和服务运营相关业务。2023 年中船集团贸 易公司收入 590.76 亿元，占比 17.07%，营业收入同比有所下降，但毛利润 和毛利率同比均有提升，主要是中船物资主动压减毛利率较低的贸易业务所 致。 3) 中船贸易：中船贸易是中船集团的军贸经营平台、船海产业市场经营主平台， 负责国际业务拓展，是联结船厂及相关企业与国际市场的重要桥梁。根据公 司官网，中国造船新接订单量占世界总量的占比平均接近 50%，其中中船集 团每年新接订单总量平均约占中国订单量 40%，中船贸易联合中国船舶集团 经营团队承接新船订单约占其中 85%。 4) 中船财务：中船财务主要为集团及成员单位提供结算、存款、信贷、外汇等 专业金融服务。截至 2024 年 6 月，资产总额 2313.50 亿元，负债总额 2,105.42 亿元，所有者权益 208.08 亿元。根据官网，2024 年 1-2 月，中船财务实现 营业收入 8.02 亿元，同比增长 5.1%。 5) 中船投资：中船投资主要从事中船集团投资管理、资产管理、投资咨询等相 关业务。

编辑：火腿肠