2024年汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振

1 行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会

回顾2024年，自主品牌和新势力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型产品力 实现对合资品牌燃油车型的领先；另一方面，自主品牌和新势力围绕品牌、营销、渠道等领域不 断发力，消费者对自主品牌的认可度持续提升，自主品牌影响力逐步赶超合资品牌；此外，年内 实施的汽车报废更新和置换更新补贴政策对新能源乘用车的补贴力度大于燃油车，进一步拉动新 能源乘用车需求提升。在多重利好因素带动下，2024 年中国新能源乘用车销量维持快速增长，新 能源渗透率快速提升并突破 50%，新能源乘用车正式取代燃油车成为中国乘用车市场的主导力量； 自主品牌及新能源车企乘新能源东风强势崛起，实现销量及市场份额快速提升；合资品牌销量持 续承压，市场份额进一步被自主品牌和新势力蚕食。 展望 2025年，预计中国新能源乘用车竞争格局仍存变局可能：（1）2024年以鸿蒙智行、理想为 代表的头部新势力品牌凭借智能化技术、品牌效应等优势在中高端新能源市场占据领先；以比亚 迪为代表的民营自主品牌以高性价比优势在中低端市场发力，加速替代合资品牌燃油车型。2025 年预计头部新势力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域的优势，头部企业将实现强 者恒强，市场份额有望继续提升。（2）传统国企整车公司受民营自主品牌和新势力冲击，合资 及自主燃油车型销量均承压较大，亟待改革转型促进销量及经营效率提升；在中央及地方政府支 持下，预计传统国企将通过深化国企改革、加强外部合作等方式加快转型、实现困境反转，传统 整车国企仍有望在中国乘用车市场保持一定份额。（3）随着中国乘用车销量整体增速趋缓、新 能源渗透率升至高位，2025 年新能源乘用车市场竞争将进一步加剧，预计部分竞争力较弱的新能 源车销量及市场份额将进一步下滑，或将面临被淘汰风险。

零部件方面，预计围绕头部新能源客户、智能化、全球化布局的零部件公司将有望迎来中长期发 展机遇：（1）华为合作朋友圈不断扩大，鸿蒙智行“四界”布局完成，尊界 S800 等多款华为合作车型将于2025年上市，预计进入华为相关车企配套体系的零部件公司将有望持续获取新订单， 迎来新增长曲线。（2）国内高阶智驾加速普及，呈现功能不断迭代、搭载车型价格下沉等趋势， 消费者对高阶智驾接受度持续提升，预计高阶智驾渗透率提升将为智能驾驶相关零部件公司带来 快速发展机遇。（3）特斯拉将在 2025 年起进入新车周期，预计 Cybertruck 销量增长、新车型上 市等有望促进2025年特斯拉销量实现增长，特斯拉相关产业链公司有望受益于特斯拉销量增长及 新车配套机会。（4）预计特斯拉 Optimus 等人形机器人将于 2025 年进入量产落地阶段，布局人 形机器人领域的零部件公司有望打开新增长空间。（5）现阶段国内乘用车销量增速放缓、市场 竞争激烈，海外零部件市场相较国内而言空间更广阔、市场格局更优，零部件出海仍然是中长期 大势所趋；特朗普对加拿大、墨西哥及中国加征关税的威胁短期内或将使得零部件出海受到一定 影响，但中长期维度仍然看好零部件出海。

2 整车：预计政策促进乘用车需求平稳，重卡维持平 稳增长

2.1 以旧换新政策效果释放带动国内乘用车需求改善，自主品 牌表现强势

2024 年 1-10 月，国内乘用车市场面临内需较为乏力、消费信心不足的挑战，但在以旧换新政策 带动下，国内乘用车市场表现韧性较强，整体销量走势呈现“高-低-高”的特征。整体而言， 2024 年 1-10 月国内狭义乘用车销量 2122.62 万辆，同比增长 4.0%。 由于春节假期差异因素，2024 年 1 月国内乘用车销量同比大幅提升，2 月则呈现同比下降，整体 而言，2024 年 1-2 月国内狭义乘用车销量 342.87 万辆，同比增长 11.2%；3-4 月国内乘用车市场 在促消费政策、车展活动及出口增长等带动下延续较高景气度，3 月、4 月国内狭义乘用车销量分 别为 221.80、197.50 万辆，同比分别增长 11.1%、10.5%。 2 季度经济外部环境不确定性上升、内部有效需求不足的问题对购车消费需求形成抑制，且 4 月 出台的汽车以旧换新补贴政策实际效果较为有限，导致乘用车市场尤其是燃油车市场需求走弱， 厂商为减少经销商运行压力开始去库，5 月起国内狭义乘用车销量同比增速下降至 0.8%，6-8 月 连续 3 个月销量呈现同比下降。 随着《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》、《关于进一步做好汽车以 旧换新有关工作的通知》印发，新一轮汽车报废更新及置换更新政策开始发力，有效提振乘用车市场消费，9 月国内狭义乘用车销量达 250.37 万辆，同比增长 1.6%，环比增长 15.9%；10 月销 量进一步增长至 272.90 万辆，同比增长 10.9%，环比增长 9.0%。 从季度销量看，1 季度多款新车型上市拉动市场热度，叠加去年同期基数较低，乘用车市场实现 开门红，1 季度狭义乘用车销量 564.68 万辆，同比增长 11.2%；2 季度国内经济增速回落、内需 较弱，汽车消费意愿不强，乘用车销量同比增速较 1 季度收窄，2 季度狭义乘用车销量 620.85 万 辆，同比增长 2.4%，环比增长 9.9%；3 季度宏观经济仍处低位运行，同时汽车报废更新加码政 策及置换政策效果尚未完全释放，同比增速呈现转负，3 季度狭义乘用车销量 664.19 万辆，同比 下降 2.3%，环比增长 7.0%。

新一轮乘用车以旧换新政策及地方置换政策带动国内乘用车需求改善。为扩大国内需求、促进国 内投资和消费，2024 年 3 月国务院、商务部等 14 部门分别印发《推动大规模设备更新和消费品 以旧换新行动方案》、《推动消费品以旧换新行动方案》，推动新一轮以旧换新政策实施；2024 年 4 月 24 日，商务部、财政部等 7 部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，正式开启汽车以旧 换新补贴政策，对报废旧车并新购燃油乘用车、新能源乘用车分别补贴 7000元、10000元。由于 此轮以旧换新政策仅针对乘用车报废更新且对报废的旧车设置了条件，加之补贴力度对部分旧车 车主吸引力较弱，整体而言此轮以旧换新政策对乘用车消费的刺激效果并未充分释放。 为进一步扩大内需、提振国内投资和消费，7 月 24 日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大 规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元超长期特别国债资金，加大力 度支持大规模设备更新和消费品以旧换新；8 月 15 日，商务部等 7 部门印发《关于进一步做好汽 车以旧换新有关工作的通知》（以下简称“《通知》”），正式出台新一轮汽车以旧换新政策， 主要内容如下：（1）补贴力度方面，新一轮政策对报废旧车购买新能源乘用车的补贴标准由 1 万 元提升至 2 万元，对报废旧车购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的补贴标准由 7000 元提升至 1.5 万元；（2）补贴范围方面，此前补贴发放仅针对报废更新，《通知》明确国家发改委将安排超 长期特别国债资金，用于支持地方自行开展乘用车置换更新补贴活动。（3）针对补贴发放时间 较长的问题，《通知》提出将优化汽车报废更新审核、拨付监管流程，缩短补贴发放时间。新政 策细则在补贴力度、补贴范围、补贴发放时间等方面均实现优化加码，有助于进一步刺激报废更 新和置换更新需求释放，助力车市需求逐步回暖。 从补贴申请量角度看，自 4 月 24 日《汽车以旧换新补贴实施细则》发布至 7 月 25 日中午，全国 汽车报废更新补贴累计申请量约 36.4 万份，对乘用车消费整体拉动作用较为有限。在《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》及《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作 的通知》印发后，报废更新补贴及置换更新补贴申请量加速增长，截至 12 月 9 日，全国汽车报废 更新和置换更新补贴申请量分别达 244 万辆、259 万辆，合计申请量突破 500 万份，新一轮以旧 换新政策效果得到充分释放，对国内乘用车销量同比止跌回升起到了较好的促进作用。

随着汽车报废更新政策及置换更新政策效果加速释放，预计 11-12 月国内乘用车市场销量仍将有 望实现同比较大幅度增长；预计 2024 全年国内狭义乘用车销量在 2700 万辆左右，同比增长 5% 左右。 2025 年扩大内需、促进消费仍是经济工作重点，提振汽车消费是扩内需、促消费的重要工作环节， 延续汽车报废更新及置换更新补贴政策将成为促进汽车消费、释放居民增换购需求的有效手段。 商务部消费促进司负责人在会议上表示，下一步在继续落实好已出台补贴政策和系列配套支持政 策的基础上，科学评估今年的政策成效，提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。 预计 2025 年汽车报废更新政策及置换更新政策或将延续，2025 年国内乘用车销量仍有望实现稳 中向上；预计 2025 年国内狭义乘用车销量在 2750 万辆左右，同比增长 2%左右。

2024 年中国乘用车市场进入白热化阶段，自主品牌及新势力车企在新能源和智能化领域持续发力， 自主品牌新能源车型在座舱、智驾、性价比等领域逐步实现对合资及外资品牌燃油车型的全面领 先，获得消费者广泛认可，叠加出口市场表现强势，共同带动自主品牌销量及品牌力持续向上， 成为中国乘用车市场的主导力量。 2024 年 1-10 月自主品牌各月销量持续实现较高同比增长。2024 年 1-2 月自主品牌乘用车销量 206.9 万辆，同比增长 26.9%，3 月、4 月自主品牌销量继续实现 20%以上的同比高增速；5-8 月 行业整体销量表现略有承压，但自主品牌仍然维持 10%以上的同比增长；9-10 月汽车报废更新及 置换更新政策带动行业销量表现恢复，自主品牌分别实现销量 170.9 万辆、193.1 万辆，同比分别 增长 21.9%、30.0%，环比分别增长 17.1%、13.0%。整体而言，2024 年 1-10 月自主品牌销量 1384.5 万辆，同比增长 21.8%，表现大幅优于行业整体。 在中国汽车电动化、智能化发展浪潮下，合资及外资品牌在新能源及智能化领域布局落后于自主 品牌，2024年1-10月销量显著承压。从各月销量看，除1月因上年低基数影响实现同比增长外， 2-10 月各月合资及外资品牌单月销量均呈现同比下滑，4-9 月连续 6 个月销量同比跌幅超过 20%， 10 月销量同比跌幅小幅收窄至 17.8%。整体而言，2024 年 1-10 月合资及外资品牌销量 758.6 万 辆，同比下降 18.0%，表现显著弱于自主品牌。

2024 年新能源乘用车渗透率持续提升，自主品牌乘新能源车热销东风，继续拉大与合资及外资品 牌市占率差距。1-3 月自主品牌市占率分别为 60.4%、59.3%、59.3%，4 月自主品牌市占率提升 至 63.6%，5-6 月自主品牌市占率稳步向上；下半年自主品牌进一步蚕食合资及外资品牌市场份 额，7-10 月自主品牌市占率连续实现环比向上，10 月自主品牌市占率上升至 70.1%的历史高点。 整体而言，2024 年 1-10 月自主品牌市占率达 64.6%，较 2023 全年提升 8.7 个百分点，较合资及 外资品牌高近一倍。

2024 年 1-10 月，国内乘用车品牌竞争力不断提升、发展中国家市场持续拓展，叠加俄乌冲突后 俄罗斯乘用车供给不足，俄罗斯市场国际品牌全面被国产汽车替代，1-10 月国内乘用车出口销量 表现强势。 2024 年 1-2 月俄罗斯、阿联酋、巴西、菲律宾等市场出口表现良好，分别同比增长 58%、53%、 350%、57%，1-2月合计出口狭义乘用车67.89万辆，同比增长32.7%；3月出口墨西哥、巴西、 阿联酋、土耳其、吉尔吉斯斯坦较多，实现出口 41.94 万辆，同比增长 39.0%，环比增长 34.3%； 4 月出口巴西、阿联酋数量持续增长，实现出口 42.46 万辆，同比增长 36.5%，创下历史新高， 其中俄罗斯仍然是出口主要增量市场，1-4 月同比增长 23%；5-7 月出口稍有回落，分别出口 39.14、40.02、39.51 万辆，同比增速分别为 21.2%、30.3%、22.5%；8-10 月出口销量持续增 长，分别增至 43.09、45.21、46.12万辆，同比增长 24.6%、19.8%、10.5%，连续刷新狭义乘用 车单月出口量新高。 近年来中国乘用车出口受全球疫情和俄乌冲突等影响实现快速增长。2017-2020 年期间，中国品 牌在海外市场综合竞争力一般，主要凭借性价比优势占据一定海外市场份额，出口销量维持较低 增速。2021 年以来，在疫情影响下中国汽车产业链韧性较强的优势得到体现，国内车企稳扎稳打 提高汽车质量，并大力发展新能源汽车，自主新势力品牌逐步得到海外市场认可，2021 年国内狭 义乘用车出口销量 156.05 万辆，同比增长 112.7%。2022 年俄乌冲突爆发，欧美和日本的汽车厂 商纷纷关闭在俄罗斯的生产线并宣布退市，叠加欧盟国家禁止向俄罗斯出口单价 5 万欧元以上的 整车，中国品牌抓住机遇进军俄罗斯市场，全年狭义乘用车出口销量 246.61 万辆，同比增长 58.0%。2023 年加速出口俄罗斯市场，俄罗斯乘用车销量同比提升 556%，叠加国内新能源汽车 发展势不可挡，中国汽车品牌力上升，全年实现狭义乘用车出口 403.94 万辆，同比增长 63.8%。 2024 年 1-10 月，中国新能源汽车出口呈高质量发展局面但受欧盟政策干扰，增速有所回落，同 比增长约 20%；燃油车出口竞争力提升叠加俄罗斯和阿联酋等国家持续开拓带动 1-10月实现狭义 乘用车出口 405.38 万辆，同比增长 26.0%。

从国内狭义乘用车出口销量占狭义乘用车总销量比例来看，2023 年 1-4 月国内乘用车市场略有承 压，出口市场为行业销量形成有力支撑，1 月、2 月国内狭义乘用车出口销量占比提升至 16.9%、 16.3%，较 2022 年单月水平明显提升，4 月出口销量占比达 17.4%的高位；5 月起国内乘用车市 场景气度恢复，出口销量占比整体略有下降但仍处于较高水平，5-9月除 6月外单月出口销量占比 均在 15%-16%之间，10 月出口销量占比提升至 17.0%，2023 年全年出口销量占比 15.7%。2024 年出口占比持续增长，2 月受春节因素影响出口销量占比提升至 23.6%高位，后续进入 18%-20% 中枢上下浮动，9 月起出口销量维持较快增长，但伴随着国内以旧换新政策效果加速释放，出口 销量占比在 9 月和 10 月分别降至 18.1%、16.9%。 近 5 年来看，2017-2020 年国内狭义乘用车出口销量占狭义乘用车总销量比例从 2.5%缓慢提升至 3.7%，占比较低。2021 年国内狭义乘用车出口销量同比实现翻倍以上增长，出口销量占比亦提 升至 7.4%；2022-2023 年国内狭义乘用车出口销量继续实现高速增长，出口销量占比进一步提升 至10.6%和15.7%；2024年1-10月国内狭义乘用车出口销量持续增长，出口销量占比达19.1%。 整体来看，随着国内乘用车市场竞争加剧和出口量的持续提升，出口市场已成为中国乘用车销售 的重要组成部分。

2.2 重卡：预计明年平稳增长，新能源重卡表现亮眼

2023 年重卡行业走出低谷，2023 年全年重卡销量为 91.09 万辆，同比增长 35.6%。2024 年 1 季 度重卡市场延续 2023 年复苏趋势，单季度实现销售 27.24 万辆，同比增长 12.9%，实现了连续 5 个季度的同比正增长；2 季度重卡行业由强转弱，实现销量 23.18 万辆，同比减少 6.2%。2 季度 末渠道库存增加，终端购置需求偏弱，后续重卡市场承压；3 季度重卡行业销量表现疲软，由于 终端需求不足叠加对以旧换新政策的观望情绪，单季度仅销售 17.85 万辆，同比减少 18.2%。 考虑各地以旧换新政策触达终端客户存在时滞，2024 年最后两个月有望看到重卡行业换新需求释 放。

受宏观经济环境影响，房地产开工面积持续回落叠加公路运输需求低位徘徊，货运市场不景气、 燃气重卡市遇冷等因素影响，2024 年 1-10 月重卡行业销量出现回落，预计 2024 年全年重卡销量 同比微跌。 物流重卡方面，今年以来制造业表现平稳但内需仍呈不足，货运市场运价较低，整体终端需求疲 软，2024 年 1-10 月物流重卡销量同比回落；工程重卡方面，今年以来房地产开工持续低迷，基 建投资同比增速较为稳定，2024 年 1-10 月工程重卡销量相对承压。 燃气重卡方面，今年以来燃气重卡呈现出前高后低走势，1-7 月呈“7 连增”、8 月起销量同比持 续下降，月度市场特征较为明显。燃气重卡销量主要受 LNG 价格波动影响，8 月起燃气价格持续 增长，油气价差降低，燃气重卡经济性减弱，终端需求逐步降低。从整体角度看，2024 年 1-10 月燃气重卡国内销量同比增长约 20%，终端实销渗透率约 33%，是全年重卡市场的重要增量。 新能源重卡方面，受政策支持、动力电池降本、新能源重卡产品力提升以及续航增加等积极因素 影响，今年各月新能源重卡销量持续高增，2024 年 1-10 月实现终端销售 5.68 万辆，同比增长 142.5%，10 月的终端渗透率达到 18.5%。预计未来重卡市场将呈现柴油、燃气和新能源重卡三 足鼎立局面。 出口方面，国内重卡车企持续开拓海外市场和经销网络，推出多款产品力较强、适应出口国特色 的重卡产品，加之国产重卡产品性价比较欧洲重卡优势明显，国产重卡在海外市场的接受度逐渐 提升。考虑到 2020 至 2023 年中国重卡出口持续大幅增长、“一带一路”沿线等发展中国家基础 设施建设对重卡需求增多以及 2024 年 10 月俄罗斯对进口汽车大幅提升报废处理税税率等因素综 合影响，预计后续重卡出口将逐渐趋于稳定。

2024 年房地产行业延续 2023 年低迷趋势，房地产月度新开工面积同比持续为负，对工程重卡销 量形成一定压力。工程重卡销量与房地产行业景气度相关，房地产新开工面积的增加能够促进重 卡的需求提升。2024 年房地产行业持续低迷，新开工积极性仍显不足，各月新开工面积较 2023 年均出现同比下滑。目前房屋新开工面积处于历史低点，楼市利好政策陆续发布，多地房地产市 场预期改善，后续房地产市场有望健康平稳发展，房屋新开工面积将有望修复，或将对工程重卡 销量产生积极影响。 基建投资同比增长，拉动工程重卡销量增速。除房地产之外，基建投资是工程重卡销量的另一个 重要影响因素。2023 年起基建投资累计同比增速降至个位数，最低值为 2024 年 5 月，同比增速 为 6.7%，2024 年 9 月和 10 月回升至 9.3%和 9.4%。总体来看基建投资同比增速较为稳定，在房 地产不景气的背景下对工程重卡销量起到支撑作用。

2024 年重卡出口持续增长，弥补国内偏弱需求。中国重卡出口持续增长，出口数量由 2020 年的 6.3 万辆增至 2023 年的 26.8 万辆，3 年 CAGR 为 62.0%。国内重卡企业持续开拓独联体、东南 亚、非洲、中东、拉美等市场，品牌影响力和营销网络布局不断深化，2024 年 1 月至 10 月实现 出口24.7万辆，同比增长10.8%。由于10月1日起俄罗斯对进口汽车大幅提高报废处理税税率， 8 月和 9 月国内重卡企业和俄罗斯经销商提前报关，透支了 10 月部分销量，10 月重卡出口量预计同比减少 20%。整体来看俄罗斯提高进口车辆报废处理费政策对国内重卡出口影响有限，预测 2024 年重卡出口销量为 29 万辆，同比增长约 8.2%。2025 年预计重卡出口销量将稳中有升，综 合考虑俄罗斯市场收缩以及新兴市场基建项目增多等因素，预测 2025 年国内重卡出口销量约为 31 万辆左右，同比增长约 6.9%。 销量占比方面，2018 年重卡出口销量占行业销量比例仅为 5.1%，2023 年出口销量占比已增至 29.4%，2024 年 1-10 月进一步提升至 33.0%。根据我们对出口销量的预测，预计 2024 及 2025 年重卡出口销量占比将维持在 33.0%左右，出口占比趋于稳定。

2019-2020 年燃气重卡表现较好，年度销量分别为 11.60、14.20 万辆，同比增长 72.1%、22.4%， 主要系2019年下半年行业实施国六排放标准，各车企拼抢燃气重卡国六实施前的提前购买潮大力 促销进而斩获大量订单，随后2020年作为重卡大年，利好政策相继出台，重卡行业景气上行带动 燃气重卡基本面改善，叠加 2019-2020 年期间稳定的油气价差为燃气重卡市场发展营造良好环境 所致。2021 年公路运价持续低位，加之 LNG 价格出现明显上涨，最终全年燃气重卡销量仅 5.93 万辆，同比下降 58.3%。2022 年天然气价格全年高位运行进一步抑制终端市场需求，全年燃气重 卡销量降至 3.73 万辆，同比下降 37.0%。2023 年天然气价格弱势运行，燃气重卡性价比凸显， 全年燃气重卡实现销售 15.20 万辆，同比增长 307.4%，创下历史新高。2024 年燃气重卡市场呈 现出前高后低走势，2024 年 1-7 月呈现 7 连增，8 月至 10 月销量则持续回落，2024 年 1-10 月累 计销售 15.74 万辆，同比增长 20.5%。目前燃气价格较 9 月有所回落，考虑终端需求和 2023 年高 基数，预测 11-12 月燃气重卡销量同比将持续回落，2024 年全年燃气重卡销量预计将达到 17.5 万辆，同比增长 15.1%。

2024 年新能源重卡表现亮眼，重卡电动化进程加速。2024 年各月新能源重卡均呈现同比高速增 长，除 2 月受春节因素影响同比增速为 69.9%之外，其余各月同比增幅均超过 100%。2024 年 1- 10 月新能源重卡在重卡大盘整体萎靡的背景下实现高速增长，实现终端销售 5.68 万辆，同比增 长 142.5%。我们认为 2024 年新能源重卡销量大幅增长与动力电池价格下降带动新能源重卡降本、 新能源重卡产品力持续提升，续航里程增长、以旧换新政策补贴刺激新能源货车需求等因素有关。 在终端渗透率方面，2022 年以前电动重卡渗透率较低，不足 0.8%，2022 年升至 5.2%，2023 年 年底新能源重卡销量快速增长，全年渗透率为 5.6%，2024 年 1-10 月终端月渗透率达到 11.9%， 较去年同期提升 7.5 个百分点。分月度数据看，2024 年新能源重卡渗透率持续提升，1-10 月渗透 率分别为 10.7%、7.7%、7.1%、7.1%、9.7%、14.8%、14.2%、15.7%、18.1%、18.5%。新能 源重卡市场已经连续 5 个月销量超过 6000 辆，其中 10 月销量为 8247 辆，创历史新高。我们认 为按照目前趋势，考虑后续新能源货车以旧换新汽车政策，预计全年新能源重卡销量有望达到7.5 万辆左右。

2024 年重卡市场处于前期透支消化期，宏观环境和公路货运价相对低迷抑制了部分重卡需求，预 计后续负面影响将逐步减弱。2017 至 2021 年受治超、排放升级等政策影响，重卡销量大幅增长， 预计2025年这部分车辆将逐步进入置换周期，置换需求有望带动重卡市场增长，叠加以旧换新政策支持、海外需求稳步增长、新能源重卡渗透率持续提升等积极因素，预测 2024 年重卡销量在 89 万辆左右，同比减少 2.3%；2025 年重卡销量约 90 万辆，基本与 24 年持平。

国内重卡行业集中度提升，中国重汽市占率持续提升。2023 年 1-10 月国内重卡行业 CR4 为 79.7%，较 2023 年提升 1.5 个百分点，其中中国重汽市占率增长势头强劲，自 2019 年以来市场 份额逐年提升，从 2019 年的 16.3%稳步提升至 2023 年的 25.8%，2024 年 1-10 月中国重汽市场 份额进一步提升至 27.5%，较 2023 年提升 1.7 个百分点，较第二名一汽解放领先优势进一步扩大 至 7.7 个百分点。

3 新能源车：渗透率快速提升，格局重塑

3.1 新能源汽车零售端月渗透率突破 50%

2024 年 7 月起新能源汽车零售端月渗透率超过 50%，新能源车正式取代燃油车成为中国乘用车市 场主流选择。2024 年分月度数据来看，上半年总体温和增长，下半年受益于以旧换新政策实现快 速增长。2024 年 1 月销量为 68.90 万辆，同比增长 78.0%，主要系去年春节提前带来的低基数；2 月新能源乘用车销量为 44.70 万辆，同比减少 9.9%，主要系春节时间差异以及春节后车企价格 战加剧，引发部分消费者持币观望心态；3 月至 5 月随着“以旧换新”政策逐步落地以及降价效 果显现，销量分别同比增长 31.9%、30.5%、32.1%；6 月至 7 月受宏观经济环境影响，销量同比 增速有所下滑，分别为 28.8%和 27.5%；8月起车市热度有所回升，销量同比增长 31.4%；9月、 10 月国家安排 1500 亿元超长期特别国债资金加力支持以旧换新，叠加地方政府置换政策发力， 新能源乘用车销量呈现出“金九银十”走势，销量分别同比增长 48.1%、55.3%。 从渗透率来看，2024 年 7 月至 10 月已连续 4 个月零售端月度渗透率超过 50%，预计新能源汽车 将加速替代燃油车。自 2019 年起新能源乘用车渗透率呈现加速增长趋势，2021 年 3 月零售端月 渗透率首次超过 10%，2021 年 9 月首次超过 20%，2022 年 9 月首次超过 30%，2023 年 11 月首 次超过40%。2024年随着新能源乘用车产品力提升、电池成本下降、政策支持以及消费者心理变 化等因素，零售端月渗透率迅速提升至 7 月的 51.2%，标志着新能源汽车得到主流消费者的认可， 预计未来将对燃油车实现加速替代。

2024 年比亚迪、吉利、长安、鸿蒙智行、小鹏、小米、蔚来等车企陆续推出产品力较强、性价比 较高的新车型，叠加换新政策倾斜支持，预计 2024 年新能源汽车渗透率将较 2023 年显著提升； 展望2025年，预计特斯拉将推出廉价版车型，比亚迪、吉利、理想、小米、蔚来、鸿蒙智行、长 安等车企将进入新产品周期，高阶智驾有望持续降本并逐步拓展至 20 万以内车型，预计将带动新 能源乘用车渗透率进一步提升。截至 2024 年 11 月 14 日，中国新能源汽车销量突破 1000 万辆， 预测 2024、2025 年新能源乘用车销量在 1200 万辆左右、1440 万辆左右，同比增长 35%、20% 左右，在我们对狭义乘用车销量的预测下，2024、2025 年新能源渗透率有望提升至 44%、52% 左右。

插电混动车型受到越来越多消费者的青睐，2022 年以来插电混动和纯电车型增长趋势分化明显， 插电混动车型销量同比增速显著高于纯电车型，插混销量占比也由 2021 年 12 月的 16.5%增至 2024 年 9 月的 41.2%。2021 年 10 月以来，插电混动乘用车月度销量同比增速均高于纯电动车 型。2022 年纯电动乘用车销量 502.31 万辆，同比增长 84.6%；插电混动乘用车销量 151.22 万 辆，同比增长 151.3%。2023 年纯电动乘用车销量为 622.86 万辆，同比增长 24.0%；插混乘用车 销量 277.36 万辆，同比增长 83.4%。2024 年纯电销量持续放缓，部分微型纯电车型销量表现低 迷，拉低整体纯电车型销量增速，1 季度纯电车型销量 120.16 万辆，同比增速 11.2%，4 月至 8 月纯电车型同比增速低至个位数，分别为 7.6%、9.2%、6.1%、1.7%、7.9%，9 月同比增速回升 至 24.4%。前三季度纯电车型合计销售 463.38 万辆，同比增长 10.2%，增速水平进一步收窄。插 混乘用车则表现良好，前三季度合计销售 330.93 万辆，同比增长 85.5%，贡献了新能源车行业大 部分增量。 从新能源销量结构看，纯电车型占比呈快速下降趋势。2021 年之前纯电动乘用车引领国内新能源 市场发展趋势较为明确，销量占比自 2018 年的 75.2%逐步提升至 2021 年的 81.9%。2022 年起 插混乘用车销量占比明显提升，由 2022 年的 23.1%提升至 2023 年的 30.8%，同比增长 7.7 个百 分点。2024 年前三季度插混车型贡献绝大多数增量，占比进一步提升，达到 41.7%，较 2023 年 增长 10.9 个百分点。 2024 年比亚迪荣耀版 DM-i 车型、DM-i 5.0 车型、理想、问界、深蓝、银河等多款重点插混/增程 车型销量表现较好，预计全年混动乘用车销量占比有望达到 42%左右。展望 2025 年，预计插混/ 增程车型将会是新能源车市场主要增长动力，占比有望进一步提升。

3.2 自主新能源车快速发展，新能源车竞争格局重塑

自主品牌新能源保持较高增长。2021 年以来国内新能源乘用车行业进入高速发展阶段，理想、小 鹏、蔚来等新势力持续发布新品，并推出乐道、MONA 子品牌，销量稳步提升；传统自主品牌加 速新能源转型，发布腾势、仰望、深蓝、银河、智己、极氪、埃安等新能源品牌；华为智选车模 式加速推进，问界、智界、享界、尊界车型逐步落地；小米汽车于2024年成功入局，后续将推出 更多车型。自主品牌新能源销量持续向上，2020 年自主品牌新能源乘用车销量达 83 万辆，2021 至 2023 年分别提升至 253、520、731 万辆，同比分别增长 205%、106%、41%，2024 年 1-9 月 自主品牌新能源乘用车销量达 670 万辆，较 2023 年同期增长 39%。 自主品牌新能源乘用车已占全球新能源乘用车份额57%。2020年受国内新能源车补贴退坡影响， 自主品牌占全球新能源乘用车市场份额 28.9%，同比下降 15.9 个百分点，此后国内自主品牌新能 源车销量快速增长，2021 至 2023 年自主品牌新能源乘用车占全球新能源乘用车市场份额分别提 升至 39.7%、50.0%、52.3%，同比分别增长 10.8、10.3、2.2 个百分点。2024 年 1-9 月自主品 牌新能源乘用车所占份额升至 57.0%，较 2023 年增长 4.8 个百分点。

比亚迪保持新能源汽车龙头地位，市占率进一步提升。2024 年 1-9 月比亚迪在全球主流新能源汽 车市场的销量份额达 25.0%，领先第二名特斯拉 14 个百分点，市占率较 2023 年提高 1.6 个百分点。比亚迪新能源乘用车销量大幅增长，由 2023 年 1 月的 15.02 万辆逐步增至 2024 年 10 月的 50.05 万辆，在全球车企新能源月销榜上独占鳌头。2024 年 1 月至 10 月累计出口 32.91 万辆，同 比增长 86.9%，此外比亚迪加速海外本地化生产，在泰国、巴西、乌兹别克斯坦、匈牙利、土耳 其、印尼等地规划新能源乘用车生产基地，逐步实现从产品出海到产能出海，巩固其在新能源市 场的领先地位。特斯拉 2024 年前三季度新能源销量份额为 11.0%，领先第三名吉利 3.6 个百分 点，较 2023 年下降 2.0 个百分点；预计明年特斯拉将推出多款新车型，销量亦有望恢复较快同比 增长；吉利汽车 2024 年前三季度市场份额为 7.5%，较 2023 年提升 1.5 个百分点，排名也提升至 第三；奇瑞和广汽 2024 年前三季度市场份额分别为 2.6%和 2.5%。整体来看，自主品牌在全球新 能源市场竞争中表现良好，期待自主品牌新能源销量伴随汽车出海持续突破。

2024 年国内新能源乘用车市场由自主品牌主导，竞争格局有所变化。2024 年 1-9 月国内新能源 乘用车市场份额前三的头部企业为比亚迪、吉利和特斯拉，份额分别为 34.6%、7.4%、6.5%， 前三车企销量份额总计达 48.5%。前十企业合计占比 78.3%，同比提升 0.3 个百分点，其中仅特 斯拉为非自主新能源品牌。2024 年 1-9 月吉利汽车零售端销量同比增长 95.8%，份额较 2023 年 提升 1.3 个百分点；长安汽车零售销量同比增长 65.7%，份额较 2023 年提升 0.8 个百分点，排名 第四；赛力斯销量同比增长 621.7%，占比 4.1%，首次进入前十。广汽埃安 2024 年前三季度零 售表现不佳，同比减少 27.3%，市占率下滑至 3.6%，由 2023 年的第三名跌至第八名。整体来看， 自主品牌引领国内新能源汽车市场发展，合资品牌在2024年激烈的市场竞争环境中表现不佳，市 场进入加速洗牌阶段。

2024 年 1-10 月自主新能源及新势力品牌销量排名有所洗牌，理想 1-10 月合计交付 39.33 万辆， 同比增长 38%，排名第一；鸿蒙智行三界六车销量持续攀升，1-10 月销量 35.16 万辆，排名第二。 其中问界 M9 发布 10 个月累计大定突破 16 万辆，新问界 M7 交付超过 17 万辆，智界 R7 国庆旗 舰大定 1 万辆；埃安 1-10 月销售 32.39 万辆，排名第三；零跑、深蓝分别销售 21.10 和 17.13 万 辆，排名第四和第五；蔚来 2024 年 1-10 月合计交付新车 17.03 万辆，同比增长 35%，其中子品 牌乐道L60上市首个完整交付月交付4319台新车；极氪1-10月销售16.80万辆，同比增长82%； 后续极氪将整合领克，进一步明确品牌定位，避免产品内部竞争，有望实现产品结构统一、研发 能力互补、销售网联共享，推动新能源板块规模效应持续释放。未来领克小型车聚焦纯电，中型 车搭载混动，极氪中型车聚焦纯电，大型车搭载混动；小鹏 1-10 月合计交付新车 12.25 万辆，同 比增长 21%，其中子品牌 MONA M03 上市两个月连续交付过万；小米汽车 10 月首次单月交付突 破 2 万辆，预计 11 月提前完成 10 万交付目标。

3.3 明年将上市的主要新能源车

2025 年预计将会上市多款具有较高产品力新车，自主品牌加速向高端化转型，细分市场竞争将更 为激烈。特斯拉 2025 年预计将发布下一代平价车型，并推出 Model Y 改款产品。新势力中，受 MEGA 失利影响，理想宣布于 2024 年不再发布新的纯电车型，根据最新计划，理想纯电 SUV 车 型发布将推迟至2025年上半年；到2025年理想汽车将拥有5款增程车型、1款超级旗舰（MEGA） 和 5 款纯电车型；小鹏 2025 年计划至少推出 4 款新车，并包括推出超级电动版本车型。此外小鹏 汇天首款飞行汽车“陆地航母”预计于 2025 年四季度量产交付；蔚来于 2024 年 5 月份推出第二 品牌 ONVO 乐道后又推出第三汽车品牌 firefly 萤火虫，新品牌将定位高端小车市场，类似宝马 MINI，首款车型预计于 2025 年上半年开启交付。主品牌方面，蔚来将陆续切换至新 NT3.0 平台， 进入新产品周期，ET9 将会是首发旗舰车型，预计售价 80 万元。乐道品牌明年也会推出 2 款全新 车型；小米 SU7 于 2024 年 3 月推出后大获成功，10 月单月交付量首次突破 2 万台，预计 11 月 将提前完成 10 万台全年交付目标。预计后续小米将于 2025 年推出新款纯电 SUV，2026 年推出 新款增程 SUV；华为鸿蒙智行明年有望销售超过 10 款车，包括问界 M5、M7、M8、M9，享界 S9 增加增程动力版本，车型分加长版、旅行版，智界 S7、R7，尊界 S800 和尊界旗下第二款车型。其中问界 M8 预计于 2025 年上半年推出，新车定位中大型 SUV，将填补问界 M7 与 M9 之间 的空白市场。零跑计划到 2026 年完成 A/B/C/D 四个系列产品矩阵搭建，预计包含 12 款车型，其 中 2025 年将重点推出 B 系列车型，A 系列车型基于 B 系列进一步发展。 传统自主品牌中，比亚迪进入新产品周期，王朝网全新 IP 夏 MPV 预计 2025 年 1 季度上市。高端 化方面，仰望 U7 在 11 月开启预售，新车首搭全数字底盘以及云辇-Z 技术，仰望 U7 EV 版将搭 载专属高性能刀片电池。腾势 N9 预计于 2025 年 1 季度上市，新车将搭载易三方技术，售价预计 在 50-60 万元区间。长安启源目前上市 A07、A05、Q05 三款产品，预计 2025 年前 A+Q 系列还 将推出 7 款产品；深蓝汽车明年上半年将会推出 6 座 SUV，下半年会推出一款紧凑型轿车；阿维 塔方面预计 2025 年将推出四款车型，包括阿维塔 06 的纯电和增程版本以及大五座和大六座车型。 吉利 2025 将会是产品大年，预计将推出约 10 款新车，其中包括多款大尺寸 SUV，银河 2025 年 至少推出 2 款全新 SUV 和 2 款全新轿车。

4 央国企将受益于国企改革及市值管理考核

近年来，随着中国汽车电动化、智能化快速发展，以比亚迪、吉利汽车等为代表的民营企业迎来 自主崛起机遇，一批优秀的民营零部件企业亦借助新能源发展东风实现快速发展，汽车央国企上 市公司产销水平及经营指标逐步被民营企业赶超，部分央国企公司估值水平长期处于较低水平， 亟待通过深化改革、转型创新走出经营困境、实现高质量发展。 2024 年是国企改革深化提升行动的承上启下之年，中央及地方接连作出重要部署，以更大力度、 更实举措推动深化国企改革各项工作。在中央及地方政府监督和激励下，预计汽车行业央国企将 全力推进改革创新，改善企业竞争力及经营水平，推动汽车央国企经营业绩和估值水平双升。

另一方面，新“国九条”以及证监会市值管理监管指引对上市公司市值管理提出了明确的要求， 预计估值水平较低，特别是长期破净、市盈率低于行业平均水平的汽车行业公司将有意愿在监管 指引下制定估值提升计划，在推动经营效率及盈利能力改善、提升公司内在价值的同时，通过并 购、回购、现金分红等方式促进市值提升。

国企改革进入深化提升新阶段。2023 年 6 月，中办、国办联合印发《国有企业改革深化提升行动 方案(2023-2025)》，在巩固深化国企改革三年行动成果的基础上，启动国有企业改革深化提升行 动，标志着中国国企改革发展进入新阶段。国企改革深化提升行动以提高企业核心竞争力和增强 核心功能为重点，提出要实现“三个明显成效”，即在增强国有企业服务国家战略功能作用上取 得明显成效，在推动国有企业真正按市场化机制运营上取得明显成效，在加快建设世界一流企业 和培育专精特新企业上取得明显成效，为新一轮国企改革阐明目标和方向。 2024 年系国企改革深化提升行动的关键之年，中央在年内对深化国企改革接连作出重点部署并发 布多项政策文件，全力推进国企改革各项重点任务实施。2024 年 1 月，国务院国资委提出将在 “一利五率”指标体系基础上，对中央企业全面实施“一企一策”考核，并将全面推开上市公司 市值管理考核，强化研发投入和产出“双线”考核，强化战略性新兴产业收入和增加值占比考核， 引导企业提升内在价值和市场表现、积极发展战略性新兴产业和未来产业，实现高质量发展。 2024 年 7 月，党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现 代化的决定》，对深化国资国企改革进行了系统性部署：（1）改革总体目标方面，《决定》提 出持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。（2）国资投 资领域方面，《决定》提出推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域 集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集 中。（3）改革任务方面，《决定》提出完善国资国企管理监督体制机制、推进国有经济布局优 化和结构调整、完善国有企业分类考核评价体系、健全国有企业推进原始创新制度安排等多项重 点任务。 2024 年 9 月，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动 2024 年第三次专题推进会，会议针 对重点改革举措作出进一步部署：围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购；国有企业 到2025年必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度；合理确定并严格规范国有企业各级负责人薪 酬、津贴补贴等。

在中央及国务院国资委部署基础上，各地方亦积极贯彻中央会议相关精神，紧抓国企改革深化提 升行动，指导和支持下属国资企业深化改革、加快转型发展。 以上汽集团为例，11 月 11 日，上海市委书记陈吉宁，市委副书记、市长龚正赴上汽集团调研， 召开座谈会深化研究和推动上汽坚定转型发展。此次调研一方面对上汽集团的转型方向、工作重 点等进行了关键部署，另一方面也突出了市政府对上汽集团全面深化改革、坚定转型发展的重视 和支持，预计上汽集团将加快改革步伐，推进集团组织重构、业务重塑、优势重造，促进经营能 力及市场竞争力逐步向上。 关于改革转型方向，陈吉宁在调研中指出，上汽集团要牢牢把握主战场和主攻方向，聚焦国内市 场和新能源汽车发展推进系统性改革；顺应汽车行业高端化、智能化、绿色化趋势，正确处理各 个业务板块的关系，以更大力度推进管理、营销、组织架构、企业文化建设等领域改革创新。现 阶段上汽集团在海外市场表现较好，但在国内市场及新能源车领域竞争力不足，市场份额持续呈 现下降趋势；预计在市政府的支持和指引下，上汽集团将加快新能源转型进程、加大在国内市场 的投入，促进合资品牌及自主品牌销量逐步企稳回升。 关于经营效率提升，陈吉宁指出，要加强统筹、加强协同，增强“一盘棋”意识；上下要协同， 健全扁平化的管理机制，提高对研发、生产和市场一线的敏捷性和反应能力。横向要联动，各板 块各条线要增强大局意识，更好为主业发展赋能增效。据媒体报道，上汽集团总裁贾建旭在年中 讲话中亦强调聚焦整车业务、加强整零协同、推进全价值链降本等转型思路，预计上汽集团或将 通过退出落后业务、加强自主及合资品牌技术协同、降低内部采购成本等方式推进降本增效、促 进业绩改善。

市值管理概念最早于 2005 年提出，但长时间处于理论探索及政策鼓励阶段。2005 年，国务院国 资委在股改文件中提出“在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市 公司市值指标”。2014 年 5 月，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》正式提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。2022 年 5 月，国务院国资委印发《提高央企控股上市公 司质量工作方案》的通知，强调上市公司应兼顾价值创造与价值实现，促进内在价值与市场价值 齐头并进、共同成长。 2024年以来，市值管理制度指引持续完善。2024年1月，国务院国资委指出将在前期试点探索、 积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核；国资委将进一步研究将市值管理纳入中央 企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用 市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。 2024 年 4 月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即资 本市场新“国九条”。新“国九条”明确提出“推动上市公司提升投资价值”，为引导上市公司 加强市值管理奠定基调，具体举措包括：制定上市公司市值管理指引；研究将上市公司市值管理 纳入企业内外部考核评价体系；引导上市公司回购股份后依法注销；鼓励上市公司聚焦主业，综 合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

2024 年 9 月，为贯彻落实新“国九条”关于市值管理的要求，引导上市公司推动市值提升、增强 投资者回报，证监会研究起草《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》并向社 会公开征求意见；2024 年 11 月 15 日，证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管 理》，明确了上市公司市值管理的目标、方式、主体责任义务、禁止行为等： （1）明确市值管理的目标和方式：上市公司应当以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利 能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关 系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。 （2）明确上市公司董事会、高管及控股股东的责任义务：董事会应当重视上市公司质量的提升， 根据当前业绩和未来战略规划就上市公司投资价值制定长期目标；董事会应当密切关注市场对上 市公司价值的反映，在市场表现明显偏离上市公司价值时应审慎分析原因并积极采取措施促进市 值提升；鼓励董事会建立长效激励机制、明确股份回购机制安排、制定并披露长期分红计划。 董事长应当积极督促执行提升上市公司投资价值的董事会决议，董事、高级管理人员应当积极参 与业绩说明会、投资者沟通会等提升上市公司投资价值的各项工作，并可依法依规制定并实施股 份增持计划，提振市场信心。 董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露相关工作，与投资者建立畅通的沟通机制；董事 会秘书应当加强舆情监测分析，发现可能对投资者决策或者上市公司股票交易价格产生较大影响 的各类媒体报道和市场传闻时，应当及时向董事会报告，上市公司应当及时通过发布澄清公告、 官方声明、召开新闻发布会等合法合规方式予以回应。

鼓励控股股东、实际控制人长期持有上市公司股份，保持上市公司控制权的相对稳定。

（3）对于主要指数成分股公司及长期破净公司的特定要求：主要指数成份股公司应当制定上市 公司市值管理制度，明确市值管理负责人员、市值及估值指标监测预警机制、股价下跌应对措施 等；主要指数成份股公司应当经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，并就制度执行情况 在年度业绩说明会中进行专项说明。 长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露；长期破净公司应当至少 每年对估值提升计划的实施效果进行评估，评估后需要完善的，应经董事会审议后披露；市净率 低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专 项说明。

（4）明确在市值管理中的禁止行为：上市公司控股股东及高管等在市值管理中不得从事操控上 市公司信息披露、内幕交易、泄露内幕信息、预测或承诺上市公司证券及其衍生品种交易价格、 违规增程或回购、披露涉密项目信息等行为。 对于上市公司市值管理，此前的政策文件以鼓励倡议为主，并集中于央国企层面，缺少详细、规 范的政策指引文件；此次发布的市值管理监管指引系首部针对上市公司市值管理的专项政策文件， 同时将市值管理制度适用范围从央国企扩展至全部上市公司，并对主要指数成分股公司、长期破 净公司提出了明确的市值管理要求。此次上市公司市值管理监管指引一方面将督促上市公司提升 经营效率和盈利能力，促进上市公司内在价值提升；另一方面也将推动上市公司在制度指引下， 持续加强信息沟通及舆情管理，并积极采取并购重组、回购、现金分红等方式促进市值提升。

5 零部件：智驾、出海、T 链、华为链及机器人链共振

5.1 高阶智驾进入普及周期，技术迭代、市场下沉推动智驾产 业快速发展

2024 年，以 NOA 功能为代表的高阶智驾进入高速普及周期，高阶智驾已成为中国新能源车的核 心竞争领域之一。技术层面上，端到端技术路线逐步取代传统分治式架构成为主流，国内头部企 业相继发布基于端到端大模型的新一代高阶智驾系统；在端到端技术加持下，国内企业智驾能力 加速进化，无图城市 NOA、“全国都能开”成为各大车企的主要宣传口号，以华为、理想等为代 表的头部企业率先实现“车位到车位”智驾功能，后续多家企业亦已发布“车位到车位”功能落 地规划。 车型价格层面上，搭载 NOA 功能的车型价格段持续下沉，高阶智驾功能逐步成为 20 万元以内车 型的重要卖点。小鹏于 8 月正式推出 MONA M03，搭载 XNGP 全场景智能辅助驾驶系统、支持 高速+城市 NGP 功能的 MAX 版本起售价 15.58 万元，标志着城市 NGP 功能下沉至 15 万元价格 段；小鹏 P7+于 11 月 7 日上市，起售价 18.68 万元，全系标配 XNGP 全场景智能辅助驾驶系统， 不再区分 Max 和 Pro 版，再次强化在 20 万元以下价格段普及全场景 NOA 的战略。深蓝 S07 于 7 月 25 日上市，215 Max 华为乾崑智驾 ADS SE 版定价 18.99 万元，标志着华为智驾系统首次进入 20 万元以下市场；此外，AION RT 于 11 月 6 日上市，其搭载无图全场景 NDA 3.0 高阶智驾系统 以及激光雷达的版本售价分别为 15.58 万元和 16.58 万元，成为同级别中首款搭载激光雷达的高 阶智驾车型。

渗透率及接受度层面上，2024 年高阶智驾渗透率大幅提升，智驾能力已成为中国消费者购车的主 要考虑项之一，消费者对高级别智能驾驶的接受度较高。甲子光年报告显示，54%的消费者将智 能化水平列为购车时的关键因素，65%的消费者追求更先进的自动驾驶体验。从车企智驾选装率 角度，以部分头部企业为例，华为官方在 2023 年 12 月宣布问界新 M7 智驾版销售比例达 60%， 城区智驾选装率达 75%；理想汽车表示 30 万元以上车型的 AD Max 销售占比超过 70%，40 万元 以上车型 AD Max 销售占比超过 80%；小鹏汽车表示小鹏 G6、小鹏 G9 的 Max 版本（高阶智驾 版本）选装率超过 80%；极氪智能科技副总裁陈奇在中国电动汽车百人会论坛透露，极氪 007 智 驾版本选装率超过 80%。 展望 2025 年，预计高阶智驾将延续加速普及和价格下沉趋势，各大车企将尽力推动高阶智驾上 车：一方面，合资品牌将加快高阶智驾布局，大众、奥迪、通用、丰田、日产等合资品牌将在 2025 年在中国市场投放全场景 NOA 新车型；另一方面，奇瑞、比亚迪等自主品牌也将推进智驾 体验向中低端车型普及，奇瑞在高阶智驾领域规划了 15 款车型，目标是将高级智驾从 20 万元下 降至 13 万元车型上，2025 年将实现百万辆智驾车型量产，2026 年在全球范围实现双百万台量产； 比亚迪表示将在 2-3 年内在 15 万元左右甚至 15 万元以下的车型中全面普及比亚迪自研的智驾系 统。在高阶智驾功能层面上，目前“车位到车位”智驾功能已具备“准 L3”级自动驾驶能力，下 一步预计头部企业将向 L3级自动驾驶落地迈进，如华为宣布尊界 S800车型将搭载 L3智驾架构， 2025 年将推出 ADS 4.0，并推动高速 L3 的商用与城区 L3 的试点，2025 年或将成为 L3 级自动驾 驶落地的关键之年。 随着高阶智驾功能持续迭代、渗透率持续提升，预计智能驾驶产业将迎来高速发展机遇，布局智 驾相关产业链公司有望持续受益。

特斯拉正式推送 FSD V13.2 版本，纯视觉“车位到车位”智驾落地。12 月 2 日，特斯拉向部分美 国非员工用户推送 FSD V13.2 更新，根据更新日志，FSD V13.2 升级内容包括采用频率为 36Hz 的全分辨率 Al4 视频输入、原生 Al4 输入与神经网络架构的融合、数据量扩大至原来的 4.2 倍、训 练计算规模增至原先的 5 倍（依托 Cortex 集群）、光子到控制延迟降低一半、优化预碰撞逻辑、 动态规划道路封闭路线等。此外，FSD V13.2 已能够实现一键启动 FSD 功能，集成召唤、循迹和 泊车功能，据特斯拉工程师，FSD V13 能够让车辆将乘客从一个停车位运送到另一个停车位，无 需人工干预，即实现“车位到车位”智驾功能，标志着特斯拉在自动驾驶领域的新突破，是目前 全球唯一落地的纯视觉“车位到车位”智驾系统。

2024 年特斯拉 FSD 行驶里程加速增长。截至 2023 年底，特斯拉 FSD 累计行驶里程约 7.5 亿英 里；随着 FSD V12 于 2024 年初开始向用户推送，FSD 行驶里程增长速度大幅提升，截至 2024 年 6 月，特斯拉 FSD 累计行驶里程已超过 16 亿英里，半年时间实现行驶里程翻倍；截至 2024 年 9 月，特斯拉 FSD 累计行驶里程已超过 20 亿英里（约 32.2 亿公里）。FSD 行驶里程的快速增长 意味着采用端到端架构的 FSD V12 版本获得特斯拉车主广泛认可，同时也将加快特斯拉端到端模 型的数据获取速度，形成正反馈循环，助力特斯拉 FSD 功能加速迭代。 根据特斯拉规划，预计特斯拉将继续推进 FSD 功能升级，2025 年将在美国德州和加州推出无人 监督 FSD，无人驾驶出租车 Cybercab 将在 2026 年投产，FSD 也将可能在 2025 年正式进入中国 市场。若 FSD 成功入华，预计特斯拉车型在中国市场的智驾竞争力将显著提升，同时将在中国市 场形成“鲶鱼效应”，进一步推动高阶智驾技术进步及渗透率提升，促进智能驾驶产业加速发展。

除特斯拉外，多家国内头部企业在端到端架构支持下，高阶智驾能力迭代速度持续加快，相继发 布“车位到车位”功能落地规划。 华为：乾崑 FSD3.0 率先实现“车位到车位”功能。4 月 24 日，华为正式发布乾崑 ADS 3.0， ADS 3.0 采用端到端架构，感知端将 ADS 2.0 的 BEV+GOD 网络升级为 GOD 大网，从简单的障 碍物识别跃升至深度的驾驶场景理解；规划决策端采用了全新 PDP 网络架构，将预测、决策和规 划整合为一张网，使得决策和规划过程更贴近人类驾驶员的行为。华为 ADS 3.0 由享界 S9 首发 搭载，具备路面自适应 AEB、eAES 自动紧急避让、“车位到车位”智驾等功能；9 月 10 日，鸿 蒙智行宣布将向旗下全系车型推送 ADS 3.0，具备激光雷达的车型将具备“车位到车位”高阶智 驾能力，成为国内首家向用户推送“车位到车位”智驾的企业。 理想：快速切换“One Model 端到端+VLM”，全量推送“车位到车位”全场景智驾。理想用半 年时间完成了 One Model 端到端+VLM 的智驾技术切换，One Model 架构通过传感器输入数据可 以直接输出行车轨迹，属于快系统，类比本能反应；VLM 模型则是利用视觉语言模型的认知能力 理解场景，属于慢系统，类比逻辑思考，二者拟合比对出规控最优解。10 月 23 日理想全量推送全新一代双系统智驾方案“端到端+VLM”，可以应对环岛通行、U型掉头、路边起步等复杂场景； 11月 28日，理想向 AD Max用户推送“车位到车位”的有监督智能驾驶，成为首家全量推送“车 位到车位”智驾功能的企业。李想在 2024 年 6 月中国重庆汽车论坛上表示，最晚在 2025 年上半 年，真正有监督的 L3 自动驾驶能够批量向理想用户交付。

小鹏：基于云端大模型，转向 AI 鹰眼纯视觉智驾方案。2024 年 5 月小鹏发布国内首个量产上车 的端到端大模型，包括感知神经网络 XNet + 规控大模型 XPlanner + 视觉语言模型 XBrain，并于 7 月底正式上车，XNGP 开放至所有城市。10 月小鹏发布 P7+车型，新车去除了激光雷达并采用 基于云端大模型的小鹏 AI 鹰眼视觉方案。11 月小鹏发布图灵 AI 智驾体系（NGP），实现云端、 模型、芯片和硬件全栈自研；11 月 15 日，小鹏宣布“车位到车位”智驾方案开启全网首测，后 续将在 AI 天玑 5.5.0 上全量推送；2025 年 4 季度小鹏将实现类 L3 智能辅助驾驶，百公里接管次 数小于 1 次；到 2026 年在部分低速场景可以实现无人驾驶。 小米：小米汽车智驾团队于 2024 年 9 月完成组织架构调整，感知和规控部门合并为端到端算法与 功能部。11 月 15 日，小米发布新智驾系统 Xiaomi HAD（Hyper Autonomous Driving），基于端 到端+VLM 视觉语言大模型，支持“车位到车位”功能；小米 HAD 于 11 月 16 日开启定向内测， 预计 12 月底开启先锋版推送。 极氪：2024 年 10 月底极氪浩瀚智驾 2.0 端到端无图城市 NZP 开启全国公测。极氪智驾系统基于 端到端+MLM 多模态大语言模型，其中端到端部分包括场景认知大模型和交互式规控大模型，预 计将于 2025 年 1 季度逐步推送车位到车位领航（D2D）功能。

随着以华为、小鹏等为代表的头部企业陆续发布纯视觉高阶智驾方案，NOA 功能上车成本逐步下 降，2024 年 NOA 智驾功能呈现持续下沉趋势。据 NE 时代，2024 年 1-10 月 L2 及以上级智驾渗 透率为 54.5%，较 2023 年提升 7.2 个百分点；L2 及以上级智驾车型中，2024 年 1-10 月高速 NOA 车型占比为 4.7%，高速 NOA 车型主力价格段由 30-40 万下沉至 20-30 万，10-20 万车型占 比亦逐步提升，截至 2024 年 10 月，10-20 万车型占高速 NOA 车型比例已达 19.3%，超越 30-40 万车型成为第二主力价格段。 2024 年 1-10 月城区 NOA 车型占 L2 及以上级智驾车型比例为 16.3%，城区 NOA 搭载车型集中 于 20-30 万价格段，占比超过 50%；随着小鹏 MONA M03、新一代 AION V 等车型上市交付， 2024 年 8 月起城市 NOA 车型开始下沉至 10-20 万价格段，截至 2024 年 10 月，10-20 万车型占城市 NOA 车型比例达 4.1%。后续随着多款具备城市 NOA 功能的车型上市，预计 20 万以内车型 城市 NOA 渗透率将继续提升。

5.2 特朗普关税政策落地有不确定性，中长期看好出海零部件

11 月 25 日，特朗普表示将在 2025 年 1 月 20 日上任美国总统后签署行政令，对墨西哥和加拿大 的所有产品加征 25%关税，并将对中国产品额外加征 10%的关税。若此次关税政策落地，预计将 对北美汽车行业产生深远影响。 美国与加拿大、墨西哥汽车行业相互依存、联系紧密，加拿大和墨西哥是美国最主要的汽车及零 部件进口来源国，两者合计占美国汽车进口比例超过 80%，占美国汽车零部件进口比例超过 50%。 若美国对加拿大、墨西哥加征关税，将直接增加在美国组装以及销售的汽车成本，最终将导致北 美汽车消费者购车成本提升，进而可能影响北美汽车销量，北美汽车制造商盈利能力也将受到影 响；另一方面，对加拿大、墨西哥加征关税或将促使美国汽车制造商寻求替代，导致美国向加拿 大、墨西哥进口整车和零部件的需求下降，加拿大、墨西哥的汽车工业也将受到较大影响，或将 导致两国投资和就业流失、经济受创。墨西哥、加拿大均已宣布将对特朗普的关税威胁作出反制： 墨西哥总统在 11 月 27 日表示，若美国加征关税，墨西哥将“以牙还牙”，对美国产品加征关税； 加拿大官员在 11 月 28 日表示，若特朗普兑现其对加拿大的关税威胁，加方已经在研究可能对来 自美国的某些商品征收报复性关税。此外，据盖世汽车，2024 年 1-8 月中国对美国出口汽车零部 件价值量达 121 亿美元，特朗普对中国产品加征额外关税也将提升中国零部件对美国出口的关税 成本，从而进一步提升美国汽车制造成本。综合以上，美国对墨西哥、加拿大及中国加征关税或 将使得北美汽车行业遭受较大损失，甚至可能破坏北美汽车产业一体化格局。 《美墨加协定》即将于2026年接受重新审查，预计此次加征关税威胁或为特朗普向加拿大、墨西 哥的施压手段，特朗普或将借此获取谈判筹码，改变美国对加拿大、墨西哥的贸易逆差扩大现状， 故此次特朗普关税政策是否落地仍具有较大不确定性。

在特朗普新关税政策威胁下，短期内在墨西哥布局产能的零部件公司或将受到一定影响，但在中 长期维度，零部件出海仍然是大势所趋，继续看好出海零部件公司的发展前景。 在美国制造业回流趋势下，在北美新建产能的整车厂商亟需相应的零部件配套服务，而在现行的 《美墨加贸易协定》限制下，从加拿大、墨西哥出口美国的整车和零部件可获关税豁免；即使特 朗普对墨西哥加征关税落地，但墨西哥工厂仍然在运费、人工等领域具有成本优势，预计在墨西 哥建厂的零部件公司仍将是北美整车厂商的优选。另一方面，2024 年海外主要车企面临较大的盈 利压力，预计海外车企将具备较强意愿寻求低成本供应商实现降本增效，而国内零部件厂商在响 应速度、性价比等方面较北美本土零部件厂商具备优势，预计在海外布局产能的国内零部件供应 商有望对海外本土供应商逐步形成替代。在国内乘用车销量增速放缓、市场竞争加剧的背景下， 预计海外市场仍将是国内零部件公司未来的增长空间所在；随着海外工厂规模效应释放、经营管 理逐渐成熟，零部件公司海外工厂未来盈利能力将会逐步提升，成为重要的盈利增长点。

近年来主要海外车企经营压力增大。随着2021年全球逐步走出疫情影响，宏观经济形势回暖带动 2021 至 2023 年主要海外车企营业收入稳步增长。但从利润端来看，主要海外车企呈现出增收不 增利的趋势，电动化转型带来的研发投入和资本开支增长、通货膨胀导致原材料与人工价格提升、 以及企业进行市场拓展和内部重组等因素导致主要海外车企在成本控制方面陷入困境。奔驰、宝 马、福特等车企近年来归母净利润持续降低，2023 年归母净利润较之前高点分别减少 39.3%、 34.5%、75.8%；大众集团归母净利润也显著低于营业收入增长，2022 和 2023 年大众营收同比 增长 5.0%和 20.2%，而归母净利润同比分别减少 5.7%和增长 12.1%；2024 年保时捷与 STELLANTIS 营收和净利润显著降低。 从毛利率来看，主要海外车企也呈现出下降趋势。大众汽车毛利率自2019年高点起逐步下行，由 19.5%降至 2024 年前三季度的 17.9%；奔驰毛利率回升至 2021 年的 22.9%后也进入下行区间， 2024 年前三季度降至 19.7%；宝马、福特、STELLANTIS 也呈现出相同趋势，分别由 2021 年的 19.8%降至 2024 年前三季度的 16.5%，由 2021 年的 15.9%降至 2024 年前三季度的 14.4%，以 及由 2021 年的 19.7%降至 2024 年上半年的 17.9%；保时捷作为豪华车企毛利率自 2020 年起持 续增长，但到 2024 三季度回落明显，由 2023 年的 28.6%降至 25.5%；通用汽车毛利率在 2022 和 2023 年间持续下降，2024 年由于其北美燃油车业务表现强劲带动毛利率提升。归母净利率方面也呈现出相同的趋势，大众、奔驰、宝马、福特近年来归母净利润率持续下降，2024 年前三年 季度分别为 3.2%、7.2%、5.5%、3.0%，分别较 2021 年高点减少 2.7、10.0、5.7、10.2 个百分 点；保时捷和 STELLANTIS 近年来归母净利率有所增长，但 2024 年减幅较大，保时捷 2024 年 前三季度归母净利率为 9.7%，较 2023 年减少 3.0 个百分点，STELLANTIS2024 年上半年归母净 利率为 6.6%，较 2023 年减少 3.2 个百分点；通用汽车归母净利率在 2021 年达到高点，2022 年 回落后逐步提升，主要系大型内燃机车型贡献盈利。2024 年通用汽车在中国遭受亏损，前三季度 亏损3.47亿美元，相关缺口主要通过通用北美皮卡和大型SUV弥补，后续通用将重组在华业务， 相关费用和减值损失预计将超过 50 亿美元。此外，2024 年通用汽车宣布调整电动化战略，简化 零部件并优化生产流程，电动车板块明年计划缩减 20-40 亿美元的亏损。

2024 年受全球汽车市场需求放缓、中国市场竞争加剧、电动化转型速度不及预期、通货膨胀等因 素综合影响，主要海外车企盈利能力显著承压。STELLANTIS 在北美地区和欧洲地区因产品换代、 库存高企等因素销量表现不佳，2024 年上半年收入同比减少 14.8%，叠加重组成本，2024 年上 半年 STELLANTIS 归母净利润为 60.46 亿美元，同比减少 49.2%，集团时任 CEO 唐唯实表示后 续将关停不赚钱的品牌；大众汽车在 2024 年前三季度表现为增收不增利，营业收入同比增长 6.7%但归母净利润同比减少 29.3%，主要受欧洲高昂的工资和能源运营成本、中国市场竞争加剧以及 电动化转型投入所拖累。受盈利压力影响，大众集团计划关闭至少三家德国本土工厂并缩小其他 工厂规模，裁撤数万名员工并降薪至少 10%。大众集团面临着极大的降本压力，根据大众汽车品 牌负责人托马斯·谢费尔，德国大众工厂成本是竞争对手的 2 倍，运营成本比目标高出 25%-50%； 宝马、奔驰、保时捷等豪华车企也受到中国市场价格战影响，经销网络和终端价格遭受冲击， 2024 年前三季度归母净利润分别下降 31.2%、26.7%、25.8%；通用汽车在 2024 年前三季度归 母净利润同比增长 12.2%，近期通用汽车表示将重整中国业务，预计将产生 27 亿美元的费用和 26-29 亿美元减值损失，这将对通用汽车全年盈利产生拖累。总体来看，海外车企面临的盈利压 力较大，预计将促使海外车企切换产品性价比较高、响应速度较快的国内零部件公司，以实现降 本并提升产品竞争力。

5.3 预计特斯拉明年将平稳增长，产业链公司受益

2025 年起特斯拉将开启新车周期。据媒体报道，特斯拉 2025 年将交付两款 Model Y 改款车型， 代号“Juniper”的五座车型预计将于 2025年 1季度交付，Model Y七座车型预计为中国特供版， 或将于 2025 年 4 季度交付。2025 年上半年特斯拉将推出一款新的实惠车型，据媒体报道，新车 或将命名“Model Q”，预计售价将低于 3 万美元。2026 年特斯拉将量产无人驾驶出租车 Cybercab，新车没有方向盘和踏板，预计总成本低于3万美元。Cybercab将采用创新性的Unbox 制造工艺，车型整体设计大幅优化，零部件数量将比 Model 3 减少约 50%，车身结构组件数量比 Model Y 减少 60%，预计 Cybercab 在 2026 年将达到 200 万辆产能，最终产能将达到 400 万辆。

2024 年 11 月特斯拉中国销量同比略有下降。随着国产新能源汽车性价比和智能化水平提升，竞 品车型对特斯拉 Model 3/Y 形成冲击，2024 年特斯拉中国销量同比增速趋于放缓，目前特斯拉中 国单月批发销量中枢总体维持在 7-8 万辆区间。2024 年上半年受市场竞争加剧影响，特斯拉中国 批发销量 42.66 万辆，同比减少 10.5%；7 月起特斯拉推出 5 年 0 息福利政策叠加国家以旧换新 政策补贴，特斯拉中国销量呈现回升趋势。据乘联会数据，2024 年 7-9 月特斯拉中国批发销量连 续实现同环比增长，9 月特斯拉中国批发销量达 8.83 万辆，创年内新高，同比增长 19.2%；10 月、 11 月特斯拉中国销量有所回落，分别为 6.83 和 7.89 万辆， 同比分别减少 5.3%、4.3%。整体而 言，2024 年 1-11 月特斯拉中国实现批发销量 82.29 万辆，同比减少 3.6%。

2024 年特斯拉全球交付增长放缓。特斯拉全球销量自 2018 年 3 季度（单季度销量为 8.38 万辆， 同比增长 220.5%）开始进入快速增长状态直至 2023 年 4 季度阶段性高点，其中 2023 年 4 季度 销量 48.45 万辆，同比增长 19.5%，环比增长 11.4%；2024 年 1-3 季度特斯拉全球交付量分别为 38.68/44.40/46.29 万辆，同比分别-8.5%/-4.8%/+6.4%；2024 年前三季度特斯拉全球累计交付量 129.37 万辆，同比减少 2.3%，特斯拉全球交付量增长受车型迭代速度慢和市场需求放缓等因素 进入瓶颈。

2024 年上半年特斯拉 Cybertruck 销量爬坡较慢，截至 2024 年 3 季度 Cybertruck 已成为仅次于 Model 3/Y 的美国第三畅销电动车型，销售市场从美国扩大至墨西哥和加拿大，且已实现毛利转 正，预计 2025 年 Cybertruck 销量将较 2024 年实现较大同比增长；另一方面，2025 年特斯拉将 在全球范围内投放多款新车型，叠加 FSD 或可能在中国和欧洲市场落地，预计将促进特斯拉车型 竞争力提升。预计在 Cybertruck 销量增长、新车型投放等带动下，2025 年特斯拉全球及中国销 量将有望恢复同比增长态势。 马斯克在特斯拉三季报财报会议上预测，特斯拉 4 季度销量将继续回暖，2024 全年销量将实现同 比正增长，2025 年特斯拉销量将实现 20%-30%同比增速。在海外电动汽车需求放缓、国内新能 源车市场竞争加剧的背景下，预测 2024 年特斯拉全球销量为 183 万辆，同比微增 1%左右；2025 年销量将达 205 万辆，同比增长 12%左右。

5.4 华为产业链：合作朋友圈持续扩大，产业链受益

2024年，华为持续扩大合作朋友圈，以零部件模式、HI模式和鸿蒙智行模式持续赋能合作车企， 助力合作车企实现销量和品牌向上。 （1）零部件模式：2024 年华为智能化技术合作范围继续扩大，8 月 27 日，比亚迪方程豹与华为 在深圳签订智能驾驶合作协议，系华为与比亚迪首次在智能化领域展开合作，首款合作产品为 11 月 12 日上市的方程豹豹 8，其全系标配华为 ADS3.0 高阶智能驾驶系统。10 月此外，华为智能化 技术合作范围从自主品牌逐步拓展至合资品牌：一汽奥迪将在多款车型上搭载华为智能驾驶系统， 首发车型奥迪 A5L 预计将于 2025 年上市；东风日产宣布将与华为合作研发智能座舱，成为首家 与华为鸿蒙座舱全方位合作的合资品牌。 （2）HI 模式：在阿维塔、北汽极狐基础上，2024 年华为相继与岚图、猛士、深蓝等多个品牌展 开 HI 模式合作，发布阿维塔 07、阿维塔 11/12 增程版、岚图梦想家、深蓝 L07 等多款 HI 模式合 作车型。在华为全栈智能解决方案加持下，HI 模式合作品牌销量持续向上攀高：阿维塔连续 2 个 月销量突破万辆，岚图汽车连续 3 个月销量突破万辆，极狐汽车连续 4 个月突破万辆，深蓝汽车 11 月销量突破 3 万辆。 （3）鸿蒙智行模式：截至目前，鸿蒙智行旗下已推出问界、智界、享界、尊界四大系列，合作 生态圈包含赛力斯、奇瑞、北汽、江淮四家车企。在鸿蒙智行模式下，华为全方位参与产品定义、 整车设计、零部件供应、上市销售等各个环节，在技术、品牌、营销、渠道等领域为合作车企全 面赋能，成功打造问界 M9、问界 M7、智界 R7 等多款热销车型。 在三大模式基础上，华为与广汽集团积极探索创新合作模式。华为与广汽传祺合作的首款概念车 型“1 Concept”于 9 月正式亮相，后续将推出 3 款搭载华为智驾系统和鸿蒙座舱的合作车型，首 款车型预计将于 2025 年上市。11 月 30 日，广汽集团与华为签署了深化合作协议，广汽集团将打 造一个全新的高端智能新能源汽车品牌，与华为发挥各自在硬件和软件方面的优势，实现强强联 合，在产品开发、营销及生态服务等领域展开深度合作，推出一系列智能化新车型产品。据媒体 报道，预计此次合作将采用创新的合作模式，并非“四界”采用的鸿蒙智行模式，标志着华为与 车企合作模式进一步多元化，后续或将以多种合作模式继续寻求与更多车企深化合作，扩大合作 朋友圈，进入华为合作车企配套体系的零部件厂商也将有望持续受益。

鸿蒙智行旗下车型销量表现良好，带动自主品牌持续向上。鸿蒙智行全系车型 1-11 月累计交付 39.55 万辆，成交均价稳步上行至 38 万元左右，连续多月蝉联中国汽车品牌成交均价，已成为中 国高端新能源汽车市场的领军品牌之一。截至 2024 年 11 月，问界 M9 发布 11 个月累计大定突破 18 万辆，连续 7 个月蝉联 50 万以上市场月销冠军；问界 M7 系列累计交付 18.31 万辆，创豪华品 牌新纪录；智界 R7 持续热销，11 月单月交付 8983 辆。目前鸿蒙智行共有 6 款车型在售，分别 为问界 M5、M7、M9，智界 S7、R7 和享界 S9，预计 2025年华为鸿蒙智行旗下车型将增加至 10 款以上，产品矩阵和价格带覆盖进一步完善，叠加尊界车型开拓百万级豪华市场，预计后续鸿蒙 智行销量将有望进一步向上。 江淮汽车与华为合作打造的高端超豪华品牌“尊界”首款车型——尊界 S800 于 2024 年 11 月 26 日华为 Mate 品牌盛典上亮相并同步开启预订，预售价在 100-150 万元区间，意向金 2 万元。据 鸿蒙智行官方，尊界 S800 预售 48 小时收获订单 2108 台。尊界 S800 定位大型豪华轿车，长宽 高分别为 5480*2000*1536mm，轴距 3370mm，采用双屏色车身设计，配备大饼轮毂和星空元素 以提供豪华氛围。新车尚未公布内饰和配置情况，根据发布会介绍，尊界 S800 采用超级巡航、 超机动性、超级信息感知、超级隐私、天地网联、人工智能辅助、主动防护系统、超可靠性设计， 并搭载第二代途灵平台——途灵龙行平台，该平台实现了智能驾驶、智能座舱和智能域控的融合， 提供了全方位的智能化体验。尊界 S800 软硬件均按照 L3 级智能驾驶架构设计，预计或将成为首 批具备 L3 级智驾能力的车型。尊界 S800 预计将于 2025 年 1 季度上市，上市后有望凭借华为在 智能化、品牌、渠道等领域的优势，成为百万级豪华车市场的有力竞争者。预计到2025年底尊界 将有望推出旗下第二款车型，鸿蒙智行品牌将持续拓宽超豪华市场。

问界品牌爆款车型新 M7 和 M9 起售价分别为 24.98 万和 46.98 万元，中间存在较大的价格空白区 间，预计 2025 年上半年将推出问界 M8 以完善产品矩阵。问界 M8 发布后问界品牌将覆盖 20-50 万元主流价格区间，带动鸿蒙智行销量持续向上。其他车型方面，2024 年 11 月 26 日华为发布智 界新 S7 和享界 S9 Ultra 长航版。新款智界 S7 共推出 4 款车型，新款智界 S7 在外观和内饰上有 所调整，主要思路在于降价增配，较老款车型降价幅度在 2-3 万元之间。享界 S9 Ultra 长航版采 用后驱单电机，较 Max 长续航版增加了后排投影、流媒体后视镜并标配零重力座椅等功能，新车 综合续航为 816km。目前 S9产品序列扩充至三款车型，售价区间为 39.98-44.98 万元。此外，智 界 R7 后续将推出增程版车型，将采用 1.5T 增程动力系统，目前新车已完成工信部申报，预计将 于 2025 年一季度上市。享界 S9 后续将迎来改款，将推出增程版动力方式，并将推出加长版和旅 行版车型。 阿维塔于 2024 年 8 月 20 日与华为签署《股权转让协议》，以 115 亿元购买华为持有的引望 10% 股权，双方合作也由 HI 模式升级为 HI PLUS 模式。阿维塔 07 于 9 月 26 日正式上市，新车共计 推出 6 款车型，其中增程版推出 3 款车型，售价区间为 21.99-27.99 万元，纯电版推出 3 款车型， 售价区间为 22.99-28.99 万元。阿维塔 07 是阿维塔首款增程车型，搭载全新昆仑增程系统以及华 为 ADS 3.0、鸿蒙 4.0 车机系统等多项智能化配置。后续阿维塔将采取双动力战略布局，推出阿 维塔 11、阿维塔 12 增程版车型以及阿维塔 E16 双动力车型。根据上海联合产权交易所，阿维塔 已明确 2026 年上市计划，后续车型规划还包括大五座、大六座等产品。

5.5 机器人产业链：即将进入量产阶段

特斯拉持续改进人形机器人 Optimus，预计 2025 年将进入量产阶段。2024 年 4 月 23 日，马斯克 在特斯拉第一季度财报电话会上表示 Optimus 已经可以完成简单的工厂任务，计划年底投入特斯 拉工厂使用，并可能会在 2025年底对外销售。2024年 5月特斯拉发布新的 Demo视频，Optimus Gen 2 能力持续升级。Gen 2 部署了端到端神经网络在机器人 FSD 控制器上实时运行，仅仅依靠 2D 摄像头以及手部触觉和压力传感器实现了对 4680 电池的分类和放入托盘。根据特斯拉工程师 介绍，Gen 2 已经观察到神经网络具备自行纠正错误的能力，人工干预率持续下降。 6 月 14 日，马斯克在特斯拉股东大会上表示 2025 年机器人将会有限量产，预计明年将会有一千 或者几千个 Optimus 机器人在特斯拉工作，并且下一代机器人手部自由度将有 11 个增加至 22 个。 10 月 11 日，在特斯拉“We, Robot”发布会上 Optimus 与现场观众互动，马斯克表示人形机器 人取得了很大进展，大规模量产的成本将在 2 万到 3 万美元之间。

11 月 28 日，特斯拉发布 Optimus 徒手接网球视频，机器人灵巧手接球表现非常流畅。Optimus 副总裁 Milan Kovac 表示机器人新灵巧手手部自由度为 22 个，手腕和前臂有 3 个自由度，年底还 将完成增大 Optimus 触觉传感器集成、提升控制精度以及减少前臂重量等工作。人手通常被认为 具有 27个自由度，特斯拉 Optimus 灵巧手自由度提升后变得更加拟人，实际操作表现显著提升。 在特斯拉取得长足进步的同时，国内主要科技企业如华为、长安汽车、小鹏、宁德时代等公司纷 纷入局人形机器人市场。11 月 15 日，华为、宝安区人民政府与深圳前海合作区管理局共同合作 成立华为（深圳）全球具身智能产业创新中心，并与 16 家企业签署了战略合作协议；同日，长安 汽车宣布未来五年内计划投入超500亿布局海陆空立体交通方案和人形机器人领域，预计2027年 前发布人形机器人产品；11 月 6 日，小鹏发布新一代人形机器人——小鹏 Iron，Iron 手部自由度 为 15 个，搭载小鹏 AI 鹰眼视觉系统和自研图灵 AI 芯片，目前 Iron 已进入小鹏汽车工厂从事部分 生产活动；宁德时代与上海交通大学合作研发多款机器人用于投入工厂应用，并且内部拥有自研 机器人团队。

部分汽车零部件公司紧抓人形机器人产业发展机遇，积极开展机器人执行器总成以及减速器、丝 杠等零部件相关布局，部分产品已进入送样及小批量生产阶段。随着特斯拉 Optimus 等人形机器 人在全球范围内的应用落地逐步推进、国内人形机器人产业布局加速，预计人形机器人产业将迎 来快速发展，相关零部件公司有望迎来发展机遇，打开新增长空间。

编辑：火腿肠