2024年盘龙药业研究报告：盘龙七片引领发展，一体两翼战略初现成效

1.秦岭中药老字号，业绩增长稳健

1.1 风湿骨伤领导品牌，股权结构稳定

陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于 1997 年，2017 年 在深圳证券交易所上市，是一家集药材规范化种植、药品生产、研发、销售和医药物 流为核心产业的现代高新技术企业。作为一家从事中成药研发、生产和销售的公司， 公司拥有独立完整的采购、生产和销售体系。公司一直秉承“传承精华、守正创新” 的中医药发展精神，稳步夯实公司“打造中华风湿骨伤药物领导品牌、疼痛慢病管理 专家”的战略定位，努力做强现代中药、创新制剂，进军生物、生化医药领域，拥抱 “互联网+医康养”赛道，加速推进大健康及电商产业布局。 截至 2024 年中报，公司顺利通过陕西省药品监督管理局对公司新增丸剂、搽剂、煎 膏剂生产范围的 GMP 符合性检查，取得《药品生产许可证》新增三个剂型生产范围。 公司扩建生产线顺利通过陕西省药品监督管理局 GMP 符合性检查，取得《药品生 产许可证》。公司当前生产范围包含 19 个剂型、74 个药品生产批准文号，1 个保健 食品和 1 个保健用品，以“盘龙七片”为主导，拥有 4 个独家品种：盘龙七片、盘龙 七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，以及拥有自主知识产权的复方醋酸棉酚片、醋 酸棉酚原料药。

公司实际控制人是公司董事长谢晓林。截至 2024 年三季报，公司董事长、党委书记 谢晓林直接持有公司 34.99%的股权，是盘龙药业的实际控制人，同时任中国共产党 陕西省第十四次代表大会代表、陕西省第十四届人大代表、陕西省工商联（总商会） 副主席、全国工商业联合会第十三届执行委员会委员、中国医药物资协会副会长、陕 西省医药协会副会长，陕西中医药学会副会长，陕西省医药商会副会长，西安商洛商 会会长，商洛市药学会理事长，陕西上市公司协会副会长。

1.2 业绩稳步增长，盈利能力保持稳定

近年来，公司紧紧围绕“一体两翼”战略目标，稳步推进生产经营、科研开发、市场 营销、投融资等各项工作。2018-2023 年公司营业收入持续增长，2024Q1-3 营业收 入 7.17 亿元；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润持续增加，2024Q1- 3 实现扣非归母净利润 0.81 亿元。

按业务分收入结构上看，中成药制造是目前公司最主要的收入来源。2018-2023 年中 成药制造均占总营业收入的 50%以上，2024H1 收入占比超过 60%，另外中药饮片 的收入占比也在持续增长。

公司中成药制造是公司的主要毛利贡献来源，系影响公司主营业务毛利率的主要因 素。2018-2023 年中医药制造毛利率保持在 80%以上；医药商业毛利率从 2018 年 的 11%上升至 2020 年的 19%，随后又下降，整体在 15%上下浮动；中药饮片毛利 率浮动较大，在 2019 年达到 30%后开始下降，在 2021 年减少至 9%，但在 2022 年 又有所回升至 19%。 2018 年开始，公司销售费用率和管理费用率持续减少，研发费用率基本保持不变。 2018-2022 年期间公司销售费用率从 49%降低至 37%，管理费用率从 8%小幅度降 低至 5%，研发费用率保持在 1.7%上下浮动。2023 年开始，随着公司销售力度的增 大，销售费用率逐步提升至 2024Q1-3 的 39.78%，管理费用率提升至 2024Q1-3 的 6.70%，另外随着研发力度的加大，研发费用率也提升至 2024 年三季度的 3.33%。

公司持续推进企业自主研发平台创新能力建设。2022 年度公司组建“科学家+工程 师”科研团队，通过了“知识产权管理体系”认证，获批为陕西省专利密集型企业。 除了受 2020 年新冠疫情影响，2018-2022 年期间公司研发人员人数持续上升，占总 人数比例保持在 10%以上，研发经费稳步增加，占总营业收入比例保持在 2%以上。

公司积极开展 1 类中药创新药“PLZY-001”、1 类化药“PLC-01”及多款化学仿制 药的研发。完成配方颗粒备案 106 个，完成医疗机构制剂备案申报 5 个，开展医疗 机构制剂小试研究 6 个。截至 2024 年 6 月，公司及子公司共拥有 69 项专利，其中 授权发明专利 30 项，授权外观设计专利 39 项。

2.聚焦中药工业，盘龙七片引领发展

2.1 骨科疾病发病率高，市场空间广阔

中国步入老龄化社会，骨科药物需求增加。据第七次全国人口普查数据，截止 2023 年末，全国 60 岁及以上人口为 2.97 亿人，占总人口数的比例为 21.10%。预计到 2050 年，我国老龄人口比例将超过 30%。类风湿关节炎在我国的发病率为 0.42%； 骨关节炎以中老年患者多发，40 岁人群的患病率为 10%~17%，60 岁以上的人群中 患病率可达 50%，75 岁的人群则达 80%，该病的致残率可高达 53%。

骨关节炎和类风湿关节炎都是常见的慢性疾病，需要长期用药。骨关节炎是一种慢性 疾病，也是最常见的关节疾病，会导致软骨和周围组织受损，以疼痛、僵硬和关节功 能丧失为特点。多数人一般在 40～50 岁发病，到 80 岁时一定程度上几乎累及所有 人。铸造工人、农民、煤矿工人、司机经常重复使用某一个或某一组关节，都处于发 生骨关节炎高风险状态。类风湿关节炎是一种自身免疫性疾病，当免疫系统错误地攻 击自己身体的组织时，就会发生类风湿关节炎。与骨关节炎的磨损不同，类风湿关节 炎会影响到关节内膜，引起疼痛肿胀，最终导致骨侵蚀和关节畸形。女性和老年人患 类风湿性关节炎的风险更高。如果诊断及时，可通过药物治疗控制症状和病程，并且 可以通过康复（包括使用辅助产品）维持最佳身体功能。

中药在慢性疼痛、关节炎、慢性疲劳综合症等疾病的治疗中显示出良好的效果。其独 特的治疗方式，如中药汤剂、丸散膏丹等，不仅可以口服，还可以外用，如熏洗、敷 贴等，增加了治疗的灵活性和适用性。随着科学技术的进步，中药的现代化研究不断深入，中药的提取工艺、质量控制和标准化水平不断提高，使得中药在慢性病治疗中 的应用更加精准和安全。中药的多靶点作用机制也与慢性病的复杂性相契合，有助于 实现疾病的整体调理。现代科技手段如生物信息学、基因组学等的引入，使得中药研 究更加精确，为中药的现代化和标准化提供了有力支持。

2.2 盘龙七片优势显著，中成药市场份额领先

公司主导品种盘龙七片为全国独家专利、医保甲类品种，曾入选中药保护品种。其由 二十九味中药材科学配伍而成，方中盘龙七、老鼠七、青蛙七、白毛七、竹根七、羊 角七等十三味稀有道地药材，均为生长在秦巴山区海拔 1800 米以上的独有的天然名 贵中草药。盘龙七片在骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场领域，具有特色优势及充 分的上市后综合临床循证证据，被评选为秦药优势中成药，市场竞争力强劲。

盘龙七片在骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场领域，具有特色优势及充分的上市后综合临床循证证据，被评选为秦药优势中成药，入选“中国家庭常备风湿骨病药”品 牌榜单、“区域特色中草药”和“优势中成药”。同时因其治疗风湿骨伤疗效确切、安全 性高，盘龙七片被七部国家级临床诊疗指南、一个临床路径释义、三个专家共识及三 本国家权威教材收载并分别列为推荐用药，连续多年被评为“中国家庭常备风湿骨病 用药上榜品牌”产品、“中医药市场消费推荐品牌”产品、“匠心产品”等荣誉。循证医学 证据再度升阶，为盘龙七片临床合理用药提供了权威依据。 盘 龙 七 片 对 骨 关 节 炎 大 鼠 滑 膜 炎 和 软 骨 退 化 的 干 预 作 用 研 究 结 果 发 布 于 《phytomedicine》杂志，结论证实盘龙七片明显缓解骨关节炎的软骨下骨破坏，新 研究发现其不仅可以抗炎镇痛，还能抑制软骨下骨的软骨退变和异常骨重塑。

2023 年在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，公 司主导产品盘龙七片市场份额排名第一，市场份额为 7.72%。主要目标为中老年人 群，且可用于治疗膝骨关节炎、类风湿关节炎、强直性脊柱炎等慢病治疗，可以显著 改善患者的关节疼痛肿胀，是治疗风寒湿热、风湿骨伤疾病的推荐用药。

公司优势产品盘龙七片有望纳入基药目录，进一步开拓基层市场，为公司提供业绩增 量。零售市场及基层医药市场仍具有较大的空间，公司非常重视基层医药市场的资源 开发，成立了县级医疗事业部，积极开发县级空白市场。

国家基本药物遴选应当按照防治必需、安全有效、价格合理、使用方便、中西药并重、 基本保障、临床首选和基层能够配备的原则，结合我国用药特点，参照国际经验，合 理确定品种（剂型）和数量。近几年国家层面大力推动中医药发展，国家基药目录中 的中成药占比快速提升。从近三版国家基药目录的品种情况来看，中成药从 2009 年 版的 102 种增至 2018 年版的 268 种，占比由 33.22%提升至 39.12%。且入选基药 目录能够显著拓展药物增量市场空间，国家基本药物目录作为各级医疗卫生机构配 备使用药品的依据，药品进入基药目录后将更容易实现使用量和销售量的增加。

2.3 积极打造风湿骨伤产品群

公司以盘龙七片为核心，推动相关产品群建设。公司秉承“打造中华风湿骨伤药物领 导品牌、疼痛慢病管理专家”的战略定位，骨伤科产品丰富，除盘龙七片外，还拥有 骨松宝片、盘龙七药酒、舒筋活血片等多个针对骨骼肌肉系统疾病的药品，形成了完 整的产品群，有望通过盘龙七片的明星效应带动相关产品群销量增长。

骨松宝片作为公司风湿骨伤类重要产品，主要成分是由淫羊蕾、续断、赤芍、川芎、 知母、莪术、三棱、地黄和牡蛎（煅）构成。产品具有补肾活血、强筋壮骨的作用。 用于治疗骨痿（骨质疏松症）引起的骨折、骨痛、骨关节炎以及预防更年期骨质疏松 症。而且产品具备补肾+活血+补钙，三位一体，具有三重功效，同时药效温和，可以 长期服用。未来随着相关渠道拓展，以及学术推广活动，骨松宝片有望成为新增长点。

2.4 特色销售渠道建设，中成药业务布局全面

公司中成药业务的销售模式分为两类，一类为针对主要产品进行的专业化学术推广模式；另一类为针对其他药品进行的经销商管理模式。公司针对不同产品选择不同的 销售模式，更具特色以及针对性，有利于相关客户群体的开拓。 专业化学术推广模式：公司主导产品盘龙七片、骨松宝片等采取专业化学术推广的销 售模式，分别由特药事业部和市场部负责市场营销管理工作。特药事业部负责终端市 场的开发工作，根据市场竞争环境、医院级别、流行病学特点等各个方面因素做出科 学研判，结合公司营销模式制定市场营销策略。市场部主要负责产品医学研究规划、 制定产品市场推广策略及学术推广活动形式，由驻地学术推广经理负责组织实施，以 专业学术推广推动整个营销市场全产品业务发展。 经销商管理模式：公司针对主导产品外的其他药品采取经销商销售模式，由零售事业 部全面负责销售管理工作。零售事业部通过划分产品管线方式，积极组织参加展销会 和专业招商平台合作方式，主动搜集寻找目标客户，有效推动公司其他药品的市场规 模及销售业绩增长。

公司产品以风湿骨伤类为主，同时涵盖心脑血管类、消化类、补益类、清热解毒类、 儿科类、妇科类、肝胆类等 12 大功能类别、100 多个品规的强大产品阵容。公司当 前生产范围包含 19 个剂型、74 个药品生产批准文号，且拥有 4 个独家品种，包括 盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片，以及拥有自主知识产权的复方 醋酸棉酚片、醋酸棉酚原料药。 儿童用药困难，相关政策松绑。儿童用药的合理性以及安全性问题一直是我国儿科领 域的一大问题，儿童部分用药的剂量难以准确量化，且儿童新药研发相对困难面临临 床困难等困境，部分罕见病适用人群有限，利润相对薄弱。而儿童免疫系统尚未发育 完善，患病率又相对较高。儿童用药相关问题亟需解决。近年来，我国政府出台了一 系列政策来解决儿童用药困难等问题。2024 年出台的《关于推进儿童医疗卫生服务 高质量发展的意见》中再次强调“进一步补齐儿科短板”等内容，儿科领域迎来机遇。

小儿咽扁颗粒作为公司主要产品之一，同时也是国家医保乙类以及 OTC 甲类产品。 产品主要有清热利咽，解毒止痛的作用。用于小儿肺卫热盛所致的喉痹、乳蛾，症见 咽喉肿痛、咳嗽痰盛、口舌糜烂；急性咽炎、急性扁桃腺炎患者。公司小儿咽扁颗粒 相较同类产品也具有显著优势，公司小儿咽扁颗粒是市场唯一含有体外培育牛黄，能 够有效治疗小儿咽喉疾病；服药后 2—3 天，儿童咽痛，嗓子发红症状会明显改善； 有效防治热性惊厥，减轻脑损伤；口味清甜，儿童易服用。

3.医药配送+大健康齐飞，一体两翼战略初现成效

公司上市后就提出“一体两翼”发展战略，即以工业为主体，以商业配送及建设秦岭秦 药中医馆为左翼，以王家成非遗传承和医康养建设为右翼，努力实现双百亿目标。近 年来，公司紧紧围绕“一体两翼”战略，不断增强工业主体，以募投项目建设为抓手， 扩大产能，解决了原有的厂房陈旧、设备落后、满足不了市场需求的瓶颈，新建了 5 万平方米的生产线，全部应用相关信息化管理系统，实现了生产过程的数字化、智能 化，使产能和品质有了一个质的飞跃。公司左翼也随着市场的扩容紧紧按照“抓两头 带中间”的思路，体量持续增大，同时公司的中医诊所开业运营，左翼板块进一步夯 实。公司医药配送销售额增长显著，2017年到2023年期间年均复合增长率29.06%。

公司积极布局右翼的大健康产品医、康、养战略，在已有的药品基础上，实现了增加 骨密度的骨胶归珍片、增强免疫力抗氧化的辅酶 Q10 软胶囊、辅助降血脂的鱼油软 胶囊、提高免疫力的灵芝孢子粉、面向特殊人群的益生菌多维营养粉、蛋白质益生菌 营养液等特膳食品、盘龙七系列牙膏、盘龙牌补水面膜、本草精华抑菌液、黄芪茯茶 以及黄芪、葛根魔芋养生面等大健康系列产品的开发和相继面市，深受消费者青睐。 公司现已形成了集“种、研、产、供、销”为一体的产业链布局，市场核心竞争力进一 步增强，为公司做强工业、做大商业、做优大健康产业打下了坚实基础。目前大健康 业务布局品种比较丰富，未来增量可期。

公司积极布局大健康产品线上销售，大健康产品目前在京东商城、淘宝、拼多多平台、 微盟、抖店（盘龙云康）、抖店（盘龙久妹）、微信小商店共七个平台均有销售，公司 已在积极推进大健康产品的线上线下布局，让更多盘龙健康产品普及终端消费者。大 健康领域未来市场前景广阔。

公司秉承“传承精华、守正创新”的理念，坚持“把握前沿、仿创结合”的研发思路，以 市场为导向，依托“三中心＆三平台”优势，形成了以生产基地研发中心为根本，以入 驻秦创原创新驱动平台为抓手，以北京研发中心为龙头的研发创新体系。在已建成的 “省风湿与肿瘤类中药制剂工程技术研究中心”、“国家级企业技术中心”、“博士后科研 工作站”等科研创新平台的基础上，经陕西省科技厅批准并资助建立了“陕西省创新药 物研究中心（新型透皮给药系统）”，该中心为陕西省首家新型透皮给药开发研究平 台，未来将为公司及陕西凝胶贴膏、热熔胶贴膏等新型透皮给药药品的研发铺平道路， 助力公司新型透皮给药产品开发。 公司同时与多所高校、科研院所、医疗机构等建立“产学研”合作平台，不断丰富和完 善“产学研”协同创新机制，引进国内双一流高校博硕士研究生和医药行业高端人才充 实到公司“科学家+工程师”高端科研队伍。聚焦公司“风湿骨病，慢病疼痛”的优势特色 领域，加速布局 1+N 模式的大研发体系，加快新产品的开发，形成“口服+外用”，“院 内+院外”，“传统制剂+高端制剂”产品管线布局，助力公司产品的协同增效。同时在 医疗机构制剂的新药转化、中药配方颗粒赛道业务布局以及特色大健康产品的研究 开发上持续发力，全力打造“风湿骨病，慢病疼痛”特色领域新品种，努力实现新药研 发新突破，以科技创新赋能助推公司高质量发展。

编辑：火腿肠