2024年银行业深专题报告：国家级战略支撑下的渝城，有哪些亮点？

一、西部经济重镇，产业转型升级巩固工业优势

（一）区位优势：西南要塞，人口兴旺

西南要塞，交运网络发达，支撑工业产业发展。重庆市位于中国西南部，地处长江上游， 既是承东启西的重要节点，也是中西部唯一的直辖市。重庆市多山地丘陵（山地占比约 76%），周围平原较少，成为天然的防御要塞，为历史以来的军事重镇之地。依托长江与 嘉陵江的水运优势，为发展军事重工业，重庆市构建了高效的水路运输体系，并建立了 集公路、铁路、航空于一体的综合交通网络。2024 年 9 月，重庆市城市客运量当月值达 3.7 亿人次，占全国比重约 4.3%，在全国排名第四，西部第一。2023 年重庆经西部陆海 新通道三种主要运输组织方式共运输货物 17.8 万标箱，同比增长 21%，货值达 279.24 亿 元，占通道沿线省份总量的 30%左右。目前重庆市已成为全国唯一兼有港口型、陆港型、 空港型、生产服务型、商贸服务型“五型”国家物流枢纽的城市。

重庆市常住人口数稳居全国城市第一，近几年持续加大吸引人才力度。由于重庆市占地 面积较大（8.24 万公里，相当于 5 个北京，13 个上海），以及历史沿海人口内迁的原因， 重庆市常住人口规模较大，2018-2023 年稳居全国城市第一，2023 年达 3191 万人。庞大 的人口规模有利于消费市场发展，也意味着有劳动成本优势。近三年重庆市社零平均增 速 8.7%，高于全国 2.3pct。同时近年来重庆市也注重提高人口质量，积极引进高素质人 才。2023 年重庆市开展“百万人才兴重庆”系列引才活动 308 场，共引进市外人才 7.4 万 人，同比增长 19.4%；新招收博士后 1290 人，同比增长 21%，出站留渝率升至 90%。此 外，重庆市加强与各高校合作，提升科技创新能力。截至 24 年 7 月，重庆已累计与 54 所国内外高校签署合作协议，其中包括清北交大等 28 所“双一流”高校，以及新加坡国 立大学等世界知名高校 16 所，助力重庆加快建设具有全国影响力的科技创新中心。

（二）经济特点：2023 年后经济增速跑赢全国，投资驱动特征明显

成渝双城经济圈助力渝城经济增长，重庆人均 GDP 稳居西南五省之首。自 2020 年 1 月 中央推动成渝地区双城经济圈建设以来，成渝地区基础设施加速融合。2021 年 1 月 1 日， 中欧班列(成渝)号发出第一趟列车，奠定成渝地区在西部对外开放中的重要地位，促进生 产要素高效流动，并增强了区域承接产业转移的能力，成渝地区经济实现快速增长。虽 受疫情影响，2021 下半年至 2022 年重庆地区经济增速下滑，但是在疫情之后的 2023 年，随着新任重庆市委书记袁家军到任，重庆经济实现较快恢复，2023 年重庆市 GDP 总量 突破 3 万亿元，同比增长 6.1%，比全国高出 0.9pct，并且连续四个季度 GDP 增速维持在 6%以上，均高于全国平均水平；2023 年重庆市人均 GDP 达到 9.41 万元，稳居西南五省 之首。

重庆地区“投资驱动”特征明显，地产拖累下 24 年固定资产投资增速有所放缓。2023 年 重庆地区固定资产投资规模近 2.3 万亿元，达上海市 2 倍，近十年固定资产投资额复合 增速为 7.4%，固定资产投资总额占 GDP 比重在 75%以上。高速增长的固定投资或与重 庆市以工业为主、西部大开发以及山地特征的基建投入较大等因素有关。2024 年 1-10 月 重庆市固定资产投资同比增长 1.2%，低于全国 2.2pct，主要由于房地产开发投资同比下 降 8.6%，且基础设施投资增速放缓至-0.3%，主要的支撑项为工业投资，同比增长 14.9%。 随着成渝双城经济圈、西部陆海新通道、西部迁移计划的基础建设推进，以及央国企的 项目入驻，固定投资仍将是重庆地区经济增长的重要引擎。

（三）产业发展：重工业基础好，产业转型升级增强周期“抵抗力”

崛起于群山间，抗战历史赋予工业中心地位。就工业基础而言，重庆抓住了四次重大历 史机遇： 1）1891 年，在英国要求下，重庆被迫开埠通商，近代工业萌芽，火柴业、棉纺织业、矿 业、电业等企业相继兴办，这为日后重庆工业的发展奠定了基础； 2）1937 年，抗战全面爆发，国民政府迁都至此，凭借独特的山地地形形成的天然防御屏 障，叠加丰富的矿产资源，重庆迅速崛起为工业发展的核心区域。期间，重庆聚集了三 分之一以上内迁的国营和民营工厂，极大地促进了冶金、机器、兵器、能源等关键工业 领域的快速崛起。至 1945 年抗战胜利时，重庆已拥有工厂 1690 家，资本总额达 272.6 亿 元，职工人数超过 10.65 万，工业规模、资本集中度及就业贡献在四川乃至西南地区均占 据领先地位。 3）1964 年，国际局势动荡不安，中央决定成立重庆地区“三线建设”规划小组。重庆三 线建设的主要内容包括：a）兵器工业的改扩建；b）船舶、电子、航天工业项目的建设； c）对冶金、化工、机械工业项目的配套建设；d）对交通项目的建设。重庆先后建成投产 了 50 多个项目，形成以常规兵器制造为主，电子、造船、航天、核工业等相结合的国防 工业生产体系，奠定了重庆重工业的基础。 4）1997 年，重庆被列为直辖市，享有较高的政策自主权。在 1992 年邓小平同志的南巡 讲话后，借着中国制造业“军转民”的风口，重庆“摩帮”诞生（主要为三大民营企业力 帆、隆鑫和宗申）。重庆直辖市首任市委书记张德邻重视发展汽车与摩托车产业，重庆市 “九五”至“十一五”规划均将汽车、摩托车工业列为支柱产业。

战略转型一：由“双轮驱动”向“多点支撑”发展，产业结构持续优化。1）汽车、电子 产业“双轮驱动”：2008 年起重庆市开始布局笔电产业，引进惠普、富士康等龙头企业； 2011 年重庆实现笔记本电脑生产放量，并迅速产生集聚效应，成为全球重要的笔电生产 基地，逐渐形成了汽车和电子产业“双轮驱动”的局面；2）“双轮驱动”向“多点支撑” 转变：面对全球产业革命及中国制造 2025 发展新趋势，重庆市及时调整产业发展战略。 2012-2021 年，重庆市工业结构逐渐多元化，形成了由汽车、电子、装备、材料、化医、 消费品和能源组成的“6+1”支柱产业体系，其中涌现出了一批重庆当地的领军企业：全 球笔记本电脑制造业领头羊达丰重庆分公司，冷却系统的全球领导者金龙精密铜管集团， 以及中国汽车工业的标杆企业长安汽车等等。重庆市工业增加值总额由 2012 年的 5181 亿元，增长至 2021 年的 7889 亿元。产业结构优化，2013-2023 年重庆市第三产业占 GDP 比重逐渐上升，从 2013 年的 47%升至 2023 年的 54%。

战略转型二：“33618”战略放大特色优势，转型升级成效显著。为促进经济较快恢复发 展，增强人才吸引力，在重庆市市委书记袁家军推动下，重庆市于 2023 年 6 月规划了 “33618”现代制造业集群体系：1）聚焦“智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造 业、先进材料”3 大万亿级主导产业集群；2）升级“智能装备及智能制造、食品及农产 品加工、软件信息服务”3 大五千亿级支柱产业集群；3）创新“新型显示、高端摩托车、 轻合金材料、轻纺、生物医药、新能源及新型储能”6 大千亿级特色优势产业集群；4） 培育壮大 18 个高成长性“新星”产业集群。战略落地后推动重庆市制造业形成上下游协 作、高中低端协同的融合集群，2023 年下半年以来重庆工业增势强劲，规上工业企业营 收增速及战略性新兴产业工业增加值同比增速均触底反弹，2024 年 10 月重庆规模以上 工业增加值同比增长 7.9%，高于全国平均 2pct。

（四）政策支持：国家级战略支持，政府高度重视招商引资

重庆国家级战略叠加，区域优势愈发凸显。除了“33618”现代制造业集群体系、“416” 科技创新布局、“1458”科技创新工作体系等省市级战略外，重庆还承担着成渝双城经济圈、西部陆海新通道、长江经济带高质量发展、西部大开发等多重国家级战略使命。2024 年 6 月，习总书记考察重庆市之后，提出重庆市要“奋力打造新时代西部大开发重要战 略支点、内陆开放综合枢纽”。反映了中央对重庆再次寄予厚望，在系列国家级战略的支 持下，未来重庆市在更多项目带动下具有更大发展空间。

重庆市聚集国家级战略支撑、西部经济重镇以及招商引资富有诚意等天时、地利、人和 有利条件，吸引了更多外资及国央企入驻。重庆市坚持把招商引资作为经济发展“一把 手工程”，市委、市政府主要领导高度重视，结合重庆市特有优势及区域的特定资源，主 动帮招商对象弥补短板、解决问题，此前吸引了惠普、福特、霍尼韦尔等世界巨头先后 入驻重庆。2024 年吸引了中国航天科技集团、国家电网、中国商飞、中国物流集团、国 药集团等一大批央企及其子公司入驻重庆。据重庆商报，2024 上半年新增央企子公司 62 户入渝，注册资本金总计 142 亿元。上半年重庆新设外资企业 177 家、同比增长 9.3%， 实际使用外资增速位居全国前列。

二、区域不良逐渐出清，债务压力有所缓解

重庆市银行业 2015 年以来不良率有所抬升，2023 年不良率降至 1.2%左右。2015 年以来 由于重庆当地支柱产业产能过剩，叠加 2020-2022 年疫情影响，重庆市不良率有上升趋 势，不过高峰时期 2020 年不良率不超过 2%。在支柱产业转型升级、地方化债处置较快、 疫后经济较快修复背景下，重庆区域不良逐渐出清。重庆本土的三大银行表内不良往往 反应快、处置快、出清也较快，与当地经济发展同频共振，从本土银行不良贷款率变化 也能窥见当地经济的起伏变化。

（一）对公贷款：支柱产业转型升级，产业贷款不良改善

汽车、电子产业产能过剩引发当地银行对公不良率升高。2014-2016 年，重庆连续三年蝉 联“中国汽车产量第一城”头衔。然而由于重庆汽车产业过于依赖传统的燃油车市场， 当汽车新四化（电动化、智能化、共享化、网联化）浪潮兴起时，重庆车企未能及时转型，叠加汽车企业存在粗放式管理现象，2017 年重庆汽车产量增速放缓，2018 年重庆汽 车产量同比下滑 35.89%，远高于全国平均降幅。2019 年长安汽车销量较高峰时期大幅下 滑，力帆汽车、银翔汽车、小康股份等重庆车企也纷纷陷入困境。与此同时，重庆市第二 大支柱产业电子信息产业也由于市场接近饱和增速下滑。在此情况下，制造业、批发与 零售业等亲周期行业企业偿债能力下降，出现贷款违约现象，其中重庆银行/渝农商行的 公司类不良贷款率分别从 2016 年的 0.99%/0.78%升至 2019 年的 1.6%/1.69%，制造业和 批零业的不良率均有走高趋势。 产业转型升级，乘政策东风，2021 年起对公不良改善。重庆市汽车、电子等支柱产业智 能化转型升级，扩大发展先进制造业，并且乘“成渝双城经济圈”、“西部陆海新通道”等 政策东风，经济增长动能增强。借助开放优势，重庆笔电、汽摩配件、化工品、农特产品 等出口到世界各地，2021-2023 年重庆外贸进出口总值超 7000 亿元。同时银行业加大存 量对公不良贷款处置出清力度，2021 年起，重庆银行与渝农商行制造业和批发零售业不 良率均有改善趋势。

（二）个人贷款：经济承压下，个人经营贷风险上升

区域经济下行压力下，2015 年开始前期高速扩张的小微经营贷风险暴露。在 2009 年大 规模经济刺激和信用宽松的背景下，个人经营贷发展速度较快，2009-2014 年重庆区域银 行个人经营贷年均增速超 30%。但一方面小微企业往往财务不规范、信息不透明，传统 的银行信用评估模式难以全面刻画和评估小微企业风险；另一方面信贷宽松下小额经营 贷规模较快扩张，小微企业授信风险门槛有所下降。2014 年国内经济下行压力加大，大 宗商品价格下跌，受宏观经济影响，小微企业现金流紧张、经营萎缩，信用风险开始上 行。根据原银监会，1Q16 全国小微企业不良率达 2.7%，高于同期商业银行不良率 1.75% 近 1pct。2015 年开始重庆区域银行个人经营贷不良率均上升至 1.8%。 2017 年后个人经营贷风险开始改善，但仍对经济周期较为敏感，受经济周期影响较大。 在风险化解和银行风控逐步收紧的背景下，2017-2021 年重庆区域个人经营贷资产质量有 所改善，但是疫情之后，经济增速有所下滑，2022 年以来个人贷款以及个人经营性贷款 不良率有所攀升，其中 1H24 重庆银行/渝农商行的个人经营贷不良率分别较 2022 年上升 2.9pct、0.3pct 至 5.4%、1.8%。

（三）城投化债：循序渐进三轮化债，重庆化债走在全国前列

直辖市成立后，肩负多重战略使命的重庆开创城投融资模式支撑经济发展。2001 年重庆 地方预算内财政收入 126 亿元，地方负债则高达四百多亿。重庆经济基础较薄弱，而要 发展经济需要大量资金投入，并且山地地形地貌增加了改善交通和基建的成本。为解决 资金来源问题，2002 年前后，重庆开始搭建由市国资委控股的八家市级城投公司，包括 重庆交投、重庆高速、重庆城投、重庆地产、重庆能投、重庆水利、重庆水务和重庆旅 投，简称“八大投”，开创了城市基础设施投融资的“重庆模式”。根据《重组与突破》，2002- 2012 年，注入“八大投”的资本金有两千多亿元，从而具备融资信用，通过银行贷款、上 市融资、发企业债等渠道，“八大投”又融资五千多亿元，累计完成基础设施投资六千多亿 元。 08 年经济刺激政策下债务高筑，掣肘经济发展。在 2008 年“四万亿”的推动下，2012 年 重庆市负债率升至 57.7%。根据重庆市审计局，2012 年重庆市政府总债务率高达 92.75%。 截至 2013 年 6 月底，重庆市政府负有偿还责任的债务 3575 亿元，而 2013 年重庆市财政 收入仅 1693 亿元。由于重庆债务形成的资产大部分为流动性和收益性相对较弱的基础设 施和产业园区类资产，变现难度相对较大，债务难以消化。并且投资驱动下的经济增长 进入边际递减阶段，高债务的累积对经济发展形成反向制约，2010-2014 年重庆市 GDP 增速从 17.1%降至 10.9%。

一轮化债：2013 年开始化债，初期主要靠土地出让收入还债，后续化债措施趋于多元化。 与其他债务较重的省份不同，重庆早在 2013 年前后就开始化债之路。重庆市最初化债手 段较为单一，由于自身财力不足以化债，主要靠土地出让收入偿还债务。重庆市土地出 让收入同比增速由 2012 年的 0.3%升至 2013-2014 年的 15.8%和 9.5%，2013 年重庆地方 性债务余额下降 1016 亿元。2014 年 10 月国务院规定融资平台公司不得新增政府债务， 并鼓励其他融资渠道。后续重庆化债措施趋于多元化，主要通过政府购买服务、PPP 模 式以及债券置换等方式化解存量债务。2014-2015 年，在经济下行的压力下，重庆不仅实 现了相对高增长，还将地方债务率降至 77%。

二轮化债：2019 年置换表内债务，缓解财政压力。2017 年，中国经济发展进入“新常态”， 叠加供给侧改革以及重庆支柱产业转型升级，重庆经济发展承压。为发展产业、托底经 济，重庆的表内表外债务都再次出现了回升，下属区县由于财政情况更为紧张，在这段 时间内举借了大量非标债务，新一轮债务问题就此埋下根源。2019 年重庆开启了新一轮化债，主要通过发行地方专项债置换上一轮用于化债且到期的地方债券，期限最长达 30 年，每半年付息，到期后一次性偿还本金，通过专项债大幅度减轻了财政压力。2019-2022 年，重庆共发行再融资债券 2629 亿元，其中再融资专项债为 1137 亿元。

三轮化债：2023 年一揽子化债政策出台，以金融化债为主。前一轮化债仅是延长债务期 限，地方债务规模仍在攀升。根据企业预警通，2019-2023 年重庆城投债务规模从 1.4 万 亿元攀升至 2.1 万亿元。2023 年重庆市开始从各个层面严控地方债务，部分区县制定了 “1+N”化债方案。“一揽子化债”实施以来，重庆市化债措施逐步调整为以金融化债为主， 政策性措施、国企改革和产业发展并举的实施格局，体现出节奏快、力度大、覆盖广的 新特点。全市范围明确了“7+3”的银团化债牵头行机制，提出高成本债务置换后成本不 超过 6%、期限尽可能拉长至 10 年的目标要求。2023 年 12 月农行渝北支行牵头的首笔 5000 万元置换存量非标债务“银团贷款”投放落地。截至 2024 年 6 月末，重庆市重点区 县全部退出红色区域，有息债务增速及综合融资成本下降，融资结构得以改善，整体化 债节奏领先全国。

三、区域金融资源丰富，金融支持城投化债

（一）金融资源：金融机构众多且多元

打造西部金融中心，重庆金融资源丰富。《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》明确重庆 打造西部金融中心，重庆地区金融资源丰富。从金融机构情况来看，1）银行机构：重庆 市目前有 41 家展业商业银行，包括 6 家国有行以及 12 家股份行；39 家属地商业银行， 包括 2 家城商行、1 家农商行以及 36 家村镇银行。国有行在重庆网点布局较密，2023 年 分行及网点数为 2973 个，占所有展业银行分支机构数超一半；2）非银金融机构：非银 金融机构种类丰富，其中小贷公司（258 家）、担保公司（101 家）、融资租赁公司（63 家） 以及商业保理公司（61 家）的数量较多。这主要与重庆市小额贷款金额牌照优势以及重 庆下属区县举借非标债务较多有关（14-17 年新注册融资租赁公司增长较多）。

（二）存贷余额：全国中游水平，集中度较高

重庆市存、贷款余额处全国中游水平。截至 2023 年末，全市本外币存、贷款余额分别为 5.36 万亿、5.67 万亿，在全国各省市分别位居第 17 名和第 15 名。2023 年重庆市金融业 增加值达 2591 亿元，占全市 GDP 比重达 8.6%。从区域分布来看，金融资源主要集中于 江北区、渝北区、渝中区以及南岸区，3Q24 人民币贷款余额分别为 11060 亿元、9841 亿 元、7355 亿元以及 5328 亿元，其余区县人民币贷款余额均不足 3000 亿元。

金融授信集中度较高，其中国有行市占率较高。就授信额度而言，2024 年授信占比前十 家银行主要为国开行、农发行、国有行、渝农、中信、重庆银行，合计占比 70.6%。若剔 除掉政策性银行，前十家商业银行授信合计占比为 53.3%，其中国有行合计授信 84.6 万 亿，占比为 31.5%。而属地银行渝农商行、重庆银行以及重庆三峡银行的授信占比分别为 6.5%、4.2%、2.2%。

（三）小贷行业：更趋规范，异地互联网贷款压降

小额贷款行业风险积累，监管整顿小额贷款行业。重庆是全国网络小贷公司发源地，在 互联网助力下，2010-2015 年小额贷款行业迅速发展，但随着“现金贷”、“校园贷”、“裸 贷”、“暴力催收”等各种行业乱象的频繁发生，行业风险积累，2015 年监管部门开始对 小额贷款行业进行规范与整顿。2015 年重庆市小贷公司机构数量及从业人员数增速下滑， 2017 年末大量小贷公司被取消业务资格，监管暂停小贷牌照新设审批，导致 2018 年重 庆市小贷公司从业人员同比大幅下降。不过在重庆良好的金融政策和征信环境的支持下， 阿里、百度、苏宁、海尔等纷纷在重庆设立了互联网小贷机构。而网络小贷具备异地快 速扩张属性，因而重庆当地的小额贷款余额不降反升。根据央行重庆营管部，截至 2018 年 3 月底，重庆辖区共成立互联网小额贷款公司 53 家，其中 30 家已获批接入征信系统， 占比达 56.6%。 异地互联网贷款压降，重庆属地银行个人贷款收缩。为加强银行对核心风控和关键环节 的把控力，监管对互联网贷款细化管理。2020 年及 2021 年，原银保监会发布《商业银行 互联网贷款管理暂行办法》和《中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行互联网贷 款业务的通知》，对互联网联合贷款的出资比例、合作机构集中度以及互联网贷款总量限 额提出限制要求。2021 年 7 月，重庆银保监局发布《关于进一步规范银行业金融机构互 联网贷款业务的通知》，其中规定地方法人银行不得跨注册地和异地分支机构辖区开展互 联网贷款业务。2022 年小贷公司贷款余额开始快速下降，各家重庆属地银行压降表内互 联网联合贷款业务。2022 年重庆三峡银行互联网贷款余额较 2021 年下降 10.72 亿元至 0.24 亿元；重庆银行缩减线上贷款展业范围，2022 年个人消费贷较 2021 年减少 96.2 亿 元至 104.9 亿元。

（四）金融化债：国有行授信力度较大

商业银行表内外支持城投平台融资，国有行授信力度较大。1）债券承销方面，2023 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 4 日，重庆地区银行承销城投债券规模超 3000 亿，其中股份行作 为债券承销商对城投公司的支持力度较大。股份行、国有行、城商行、农商行承销债券 规模占比分别 66%、15%、8.5%、9.8%。2）银行授信方面，根据 Wind 统计数据，2023 年重庆地区银行对城投平台授信金额达 1.4 万亿，其中国有行、政策行、股份行、区域内 城农商行授信额度占比分别 39.5%、30.4%、18.6%、11.5%；其中国开行对城投平台授信 总额最大，近 2900 亿元，建行、工行、农行以及农发行的城投平台授信额度均超千亿； 本地城农商行中重庆银行对城投授信支持力度最大，授信额度近 850 亿元，在所有授信 银行中分别位列第 7 名。

四、再看重庆：迈入高质量发展，区域潜力空间大

重庆市迈入高质量发展阶段。近 30 年来，重庆实现了三方面的跨越式发展：1）产业结构逐步优化升级：从初期相对落后的重工业产能，到汽摩、电子的“双轮驱动”，再到“多 点支撑”的多元化支柱产业体系。2023 年 6 月重庆市规划了“33618”现代制造业集群体 系，对特色优势产业进一步转型升级，发展成效显著；2）地方债务压力减轻：直辖市成 立初期，为支撑经济发展，重庆开创城投融资模式，地方政府债务压力日益增大。不过 重庆化债走在全国前列，通过循序渐进的三轮化债，重庆债务压力减轻；3）小贷行业规 范：重庆是全国网络小贷公司发源地，在互联网助力下，小额贷款行业迅速发展，但也 伴随着“裸贷”、“暴力催收”等风险积累。2021 年开始，重庆市对互联网贷款进行细化 管理，要求压降异地互联网贷款，小贷行业发展更趋规范。

国家级战略支撑下，未来区域发展潜力大。重庆市聚集国家级战略支撑、西部经济重镇 以及招商引资富有诚意等天时、地利、人和这些有利条件，吸引了更多外资及国央企入 驻重庆。重庆市近几年持续加大吸引人才力度，高素质人才留渝率提升。人口众多+人口 素质提升+优质企业入驻，将迸发出更高的经济活力。2024 年 6 月，习总书记考察重庆 市之后，提出重庆市要“奋力打造新时代西部大开发重要战略支点、内陆开放综合枢纽”。 反映了中央对重庆再次寄予厚望，在系列国家级战略的支持下，未来重庆市在更多项目 带动下具有更大发展空间。 重庆区域产业和金融机构未来发展空间广阔。我们认为目前重庆市迈入了高质量发展阶 段，并且在国家级战略支撑下，未来区域发展潜力较大。区域性银行的经营情况与当地 经济发展往往同频共振，我们当下建议重点关注重庆区域相关产业和金融机构的发展机 会。

编辑：火腿肠