2024年云意电气研究报告：深耕汽车电子领域，产品矩阵持续拓宽

一、专注汽车核心电子，多业务协同发展

1、深耕汽车核心电子，奠定行业龙头地位

云意电气是一家致力于汽车核心电子研发、制造和销售的高新技术企业。公司成 立于 2001 年，2012 年 3 月于创业板上市，是全球规模领先的车用整流器和调 节器龙头生产企业。目前，云意电气已形成车用智能电源控制器、智能雨刮系统 产品、车用精密注塑类产品、传感器类产品等多业务板块。在智能电源控制器产 品细分领域，公司行业龙头地位突出，产品综合销量连续多年位居行业第一；智 能雨刮系统产品、新能源汽车高压 EPS、精密注塑嵌件等产品已进入新能源厂 商供应配套体系，加强新能源汽车电子赛道业务协同。公司是第一届中国内燃机 电机电器电子行业标准起草单位之一，中国车用整流器、大功率车用二极管标准 的制订者，中国内燃机零部件“排头兵企业”，中国内燃机电机电器电子“排头兵企 业”。

公司股权结构相对稳定。公司控股股东为江苏云意科技发展有限公司，持股比例 40.1%；付红玲通过持有云意科技 45.80%的股权成为公司实际控制人。公司实 际控制人付红玲与其一致行动人李成忠为夫妻关系，直接和间接合计持股 27.21%。

2、产品结构多元化，多家子公司助力发展

公司深耕汽车电子多年，产品结构不断丰富。公司目前已形成车用智能电源控制 器、智能雨刮系统、氮氧传感器、汽车半导体分立器件等成熟型业务及成长型业 务的产品布局，助力公司加速战略转型，推动公司业绩增长。（1）公司智能电 源控制器产品主要包含车用整流器、调节器，属于汽车发电机的关键零部件；（2） 智能雨刮系统产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、电子雨刮系统及相关控制单元、驱 动装置等；（3）氮氧传感器类产品属于尾气后处理系统，为氮氧化物含量的监 测提供最佳解决方案；（4）汽车行业精密嵌件注塑零部件，主要聚焦于新能源 连接类零组件产品。同时，公司在车规级大功率器件的镀镍金晶圆化学裂片领域 取得国际先进技术。其中，智能控制器为公司主要业务，其他业务正处于成长阶 段，营收占比不断提升。2024 年上半年，智能控制器及部件营收 6.8 亿元，占 比 66.4%；智能雨刮系统产品营收 1.1 亿元，占比 10.6%；传感器类产品营收 8664.3 万元，占比 8.4%；新能源连接类零组件营收 3086.1 万元，占比 3.0%。

控股多家子公司，协同发展各项业务。公司主要控股子公司包括：（1）云泰精 密，聚焦新能源连接类零组件产品。具备汽车行业精密嵌件注塑零部件的研发、 生产和制造等综合实力，包括塑模开发、机械加工、注塑冲压、组装测试等全流 程服务能力；（2）云睿电器，主要从事智能雨刮系统产品的研发、设计、生产 和销售，主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装 置等；（3）芯源诚达，主要致力于尾气后处理系统氮氧传感器的研发、生产和 销售;（4）子公司正芯电子专业从事功率半导体器件的研发、制造及销售；（5） 全资子公司云意驱动致力于驱动电机产品的研发生产和销售；（6）全资子公司 云意新能源主要从事新能源技术研发、技术转让、技术服务，太阳能、风力发电 等业务；公司还通过云意道阳和广发云意两家产业基金投资新能源汽车电力电子 系统和自动驾驶等领域。

主要子公司营收和净利润均放量增长。（1）云睿电器 2019-2023 年营业收入从 0.6 亿元增长至 2.6 亿元，净利润从-1583.9 万元增长至 1995.8 万元，自 2022 年起净利润为正；2024上半年营业收入1.4亿元，同比增长18.0%；净利润1425.4 万元，同比增长 15.7%。（2）云泰精密 2019-2023 年营业收入从 0.9 亿元增长 至 2.6 亿元，净利润从 1110.3 万元增长至 4107.7 万元；2024 年上半年营业收 入 1.6 亿元，同比增长 45.7%；净利润 2474.0 万元，同比增长 37.5%。

3、盈利能力稳健，加快布局海外业务

公司营收、扣非归母净利润稳定增长。随着汽车行业增长，公司加大市场开拓力 度，2019-2023 年，公司营业收入从 7.1 亿元增长至 16.7 亿元，复合增长率达 23.7%；2024 前 3 季度实现营业收入 15.6 亿元，同比增长 31.8%。公司扣非归 母净利润增速稳定，2019-2023 年公司扣非归母净利润逐年上升，由 0.7 亿元上 升至 2.6 亿元，复合增长率 38.6%，增速恒为正；2024 前 3 季度实现扣非归母 净利润 2.8 亿元，同比增长 64.5%。2019-2023 年，公司归母净利润从 1.4 亿元 增长至 3.0 亿元，年复合增长率 21.8%；2024 年前 3 季度实现归母净利润 3.1 亿元，同比增长 31.3%。归母净利润整体正向增长，2022 年下降主要系购买的 金融资产公允价值变动影响所致，公司通过产业基金持有的上市公司非公开发行 股票价格下跌（光弘科技、迪普科技和众泰汽车），截止 2023 年末光弘科技股 票已全部售出。

公司具备较高的毛利率，期间费用率呈现下降态势。2019 年到 2024 年前三季 度公司毛利率保持在 30%左右，净利率在 20%左右浮动。净利率 2022 年下降主 要是受到 2022 年公司交易性金融资产公允价值变动的影响，2023 年和 2024 年 前三季度有明显回升。2019-2023 年公司期间费用率持续下降，从 20.3%下降至 11.0%，2024 前三季度年公司期间费用率 10.1%，费用控制水平进一步提高。 费用率下降主要是因为公司近年不断推进流程体系建设和信息化团队建设，提升 生产现场数字化管理能力和销售运营效率，形成了规范化的供应链管理。

公司外销规模持续扩大，营收毛利双增长。公司产品出口至美国、欧洲、巴西、 墨西哥等多个国家和地区，2019-2023 年外销营业收入从 1.4 亿元增长至 4.8 亿 元，复合增长率 36.1%，占总收入比重从 20.1%上升至 28.4%；2024 年上半年 外销营收 2.8 亿，占总收入比重 27.6%。2019-2023 年外销毛利率保持在 29% 以上。为进一步开拓海外市场，提高公司产品在国际市场的占有率，公司于 2023 年 11 月 3 日通过了《关于投资设立海外子公司的议案》，使用自有资金不低于 500 万令吉在马来西亚投资设立海外子公司“云意科技（马来西亚）有限公司”， 并于 2024 年 8 月 21 日通过了《关于增加海外子公司投资额的议案》，同意公 司使用自有资金向海外子公司增加 2000 万美元投资额用于建设规划及生产运营， 进一步拓展海外市场业务规模。

4、积极布局研发，垂直整合提高产业链优势

公司研发投入逐年增加，持续引入优秀人才。2019-2023 年，研发投入从 0.8 亿 元增长至 1.3 亿元，每年研发投入占公司营业收入的 7%以上。研发人员数量持 续增加，2019-2022 年研发人员占比高于 30%。公司不断强化研发驱动作用， 引进优秀的研发、技术人才，优化人才培养和储备机制，持续提升自主创新能力 和研发实力。经过多年积累，公司已在大功率车用二极管、高度集成的模块化芯 片和精密嵌件注塑件、PCBA、陶瓷高温共烧、精细高分子化工等关键领域上掌 握了核心技术，具备集智能电源控制器深度结构设计、精密嵌件模具设计、制造 及注塑于一体、陶瓷芯片自主研发的价值链垂直整合能力。2022 年 11 月云意电 气检测中心收到 CNAS 实验室认可证书，表明云意检测中心（实验室）具备了 国际公认标准开展检测验证服务的技术能力和管理能力。截至 2023 年年底，公 司及子公司累计获得授权专利 447 件，其中发明专利 55 件，实用新型专利 367 件，外观设计专利 23 件。

智能制造助力垂直整合产业链，缔造成本优势。公司以数字化和智能化赋能研发、 采购、生产、质量、销售、物流、服务等各环节，高效集成 ERP、APS、WMS、 MES 等系统，实现从产品研发、订单下达、生产排产、物料采购、仓储配送、 生产执行的端到端打通。同时，公司广泛运用自动化设备，实现生产过程柔性化、 生产作业数字化、质量控制可追溯、生产管理透明化、物流配送智能化、能源资 源利用集约化，以智能制造为核心，提高产品生产效率与产品质量的稳定性、提 升设备有效利用率、降低制造成本并按订单交付。在原材料内部配套中，公司通过提高车用大功率二极管、精密嵌件注塑件等关键零部件的配套能力和配套质量 水平提升了产业链竞争优势。

二、原有业务基石稳固，成长型业务协同增长

随着汽车行业电动化、智能化、网联化，汽车电子占整车价值比重不断提升，行 业整体呈增长态势。汽车电子是汽车产业中的基础支撑，我国汽车电子行业起步 较晚，市场集中度低，单体规模较小，在技术能力、经验和客户积累同国外企业 存在一定差距。随着本土汽车电子产业技术的逐渐成熟，在国家政策导向引领下， 一批具备头部汽车品牌配套能力的本土优质汽车电子企业逐渐突破国际汽车电 子厂商的技术壁垒，进入国内外主要汽车主机生产企业的供应链体系。预计未来 国内汽车电子厂商市场份额将逐步提升，推动国产汽车电子产品对进口产品的替 代进程。公司深耕汽车电子领域，并不断拓展业务范围。随着汽车电子发展，公 司业务有望进一步增长。

业务多元化发展，成长类业务占比上升。公司成熟业务整流器与调节器总营收不 断增长，从 2019 年的 5.5 亿增长至 2023 年的 9.2 亿。成长业务中智能雨刮系统 产品营收由 2020 年的 0.5 亿元增长至 2023 年的 2.1 亿元；传感器类产品营收由 2021 年的 0.4 亿元增长至 2023 年的 1.1 亿元；车用精密注塑类产品营收由 2021 年的 0.7 亿元增长至 2023 年的 1.2 亿元。随着成长类业务产品放量，利润率不 断提升，2023 年智能雨刮系统产品毛利率达到 23.5%，较上年增加 6.8pct，传 感器类产品毛利率达到 27.5%，较上年增加 13.4pct，车用精密注塑类产品毛利 率达到 29.1%，较上年增加 14.6pct。公司业务多元化发展，成长类业务不断放 量，带来新的业务增长点。

1、智能电源控制器销量稳定，保持行业龙头地位

智能电源控制器主要产品包括车用整流器和调节器等。车用整流器由大功率车用 二极管、正负极板、精密嵌件注塑件及其它辅件组成。大功率车用二极管的核心 零件是半导体芯片，其质量优劣是影响车用整流器使用寿命的重要因素；车用调 节器包括集成电路、碳刷、精密嵌件注塑件等，集成电路由厚膜基板和各种规格 的精密电子元器件组成。车用整流器和调节器的工作环境温度在-40～125℃之间， 同时受振动、油汽、盐雾、酸雾、水气、污泥及电磁干扰等综合因素影响，产品 使用环境非常苛刻，对调节器的线路布局技术要求较高。作为汽车发电机的关键 零部件，车用整流器和调节器主要应用于汽车发动机、发电机系统中，确保电压 输出稳定，确保整车供电及正常运行，同时通过运用半导体技术进行系统集成实 现软启动、过载保护、与车载 ECU 通讯等多种功能，提高汽车使用过程中的安 全性、环保性和舒适性，对汽车电子系统的使用寿命及汽车行驶的安全性、能耗 排放以及舒适性具有重要影响。

在智能电源控制器产品细分领域，公司行业龙头地位突出。智能控制器产品综合 销量连续多年位居行业第一。除 2022 年外，车用整流器产销均保持在 700 万只 以上，毛利率 30%以上；2023 年销量 706.8 万只，营收 2.4 亿元；车用调节器 产销呈上升趋势，毛利率 33%以上，2023 年销量达 1707.3 万只，营收达 6.8 亿元。2024 年上半年，智能控制器及部件营业收入 6.8 亿元，占营业收入 66.4%， 较上年同期增长 36.1%。

与整车厂商建立长期稳定的战略合作配套关系，积累大量优质客户资源。在主机 配套市场，公司持续供货于汽车厂商、整车动力智能控制总成厂家和一级配套汽 车生产制造企业，包括长安福特、上汽通用、长安汽车、上汽乘用车、广汽集团、北汽集团、东风日产、长城汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、 长安铃木等知名汽车厂商，并已进入全球奔驰、宝马、奥迪供应体系。

2、智能雨刮系统产品放量，毛利率稳定增长

公司雨刮产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。 现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及 NVH 设计与诊断技术， 保证行车安全，提升驾乘感受。截止 2023 年 2 月，核心胶条全部自主研发生产， 是国内唯一一家通过主机认证并批量装车的雨刷胶条，年配套量超 1500 余万根， 有效解决目前市场常见的异响、刮不净、不耐用的胶条问题。公司应用先进的橡 胶成型和切割技术，具备专业化的自动化烤漆线和冲压设备，拥有着自主开发和 设计验证的能力，拥有完整的质量控制体系，包括 APQP 开发流程，ERP/PDM 管理系统、先进先出可追溯管理系统。

公司智能雨刮系统产品主要由控股子公司云睿电器生产、销售及研发。云睿电器 成立于 2013 年，专注汽车雨刷、雨刷臂、雨刷电机。公司自成立以来，一直将 雨刷产品定位于中高档乘用车整车配套市场，以国内外新车配套市场为主，欧美 售后市场为辅。公司拥有亚洲最大的雨刷生产基地，占地 122000 平方米，雨刮 年产能达 8000 万支。云睿团队拥有 30 余年丰富的汽车雨刮行业管理经验，其 中研发人员 80 余人，博士学历 15 人，研究生学历 20 余人，拥有着自主开发和 设计验证的能力。

智能雨刮系统产品产销均同比实现大幅增长。2020-2023 年，智能雨刮系统产品 销量从 340.7 万只增长至 1922.2 万只，复合增长率达 78.0%。2023 年营收达 2.1 亿元，毛利率 23.5%，毛利率水平稳定增长。2023 年相关产品实现业绩兑现， 主要受益于份额提升、客户销售规模扩大等因素。2024 年上半年智能雨刮系统 产品营业收入 1.1 亿元，同比提升 10.9%，占营业收入比重达 10.6%。 产品进入头部车厂供应体系。公司智能雨刮相关产品已批量适配比亚迪、上汽大 众、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等车厂多款畅销车型，目前积极拓展与小米 汽车、理想汽车、吉利集团等国内外知名车企的业务合作，同时在全球市场积极 洞察雨刮系统项目业务机会，紧抓机遇推进项目定点，目前已向国内外部分车厂 以系统总成的方式供货，未来智能雨刮产品将不断进行技术迭代与延展，积极开 拓全球头部车企，大力提升国内外市场份额。

公司积极推进研发，雨刮、橡胶、算法等全面研发。为巩固公司在行业的地位， 打破国外及合资品牌垄断，近 3 年公司加大研发力度，在智能雨刮系统领域推出 众多研发项目。

3、氮氧传感器需求旺盛，OE 市场大批量生产

氮氧传感器是用于检测柴油发动机尾气中氮氧化合物（Nox）的传感器。由三个 部分构成：控制单元、线束和氮氧化合物（NOx）感应探头。其中，控制单元由 壳体和电路板构成；感应探头内含有核心部件—陶瓷芯片，陶瓷芯片的结构为： 由二氧化锆陶瓷基片组成的 4 个功能层，三个腔室（主泵、辅泵、测量泵），一 个参比通道及一个散热孔。经过十余种浆料的高精度印刷，陶瓷芯片由高温共烧 陶瓷工艺制备而成。氮氧传感器会将检测到的氮氧化合物浓度数据上传到车载电脑（即 ECU），ECU 会根据数据控制 SCR 系统的尿素喷射量，从而降低氮氧 化合物排放并实现 SCR 部件的 OBD 监控。 国家环境要求趋严，氮氧传感器需求旺盛。为提高空气质量、减少污染，我国规 定自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围实施重型柴油车国六排放标准。为响应国家 政策，保护环境，每辆国六重型柴油车上需要安装两个氮氧传感器。氮氧传感器 必须定期更换，在正常情况下，氮氧传感器的使用寿命为 6000 小时。如果不及 时更换氮氧传感器，会出现诸多隐患。据测算，22 年我国柴油车保有量为 2100 万辆。照这样的汽车保有量进行推算，2025 年之前氮氧传感器的 AM 市场总需 求量将会超过 3200 万。

氮氧传感器产品具有较高的技术壁垒，目前公司子公司芯源诚达已掌握关键核心 技术，占据海外售后市场的部分份额。芯源诚达主要致力于尾气后处理系统氮氧 传感器的研发、生产和销售。以陶瓷芯高温共烧为核心技术，将成分复杂的高温 尾气中 NOx 的含量经过算法计算转换数字信号，与 ECU 实现实时通讯。目前 已掌握核心芯片开发与控制系统算法，依托专业化陶瓷芯片技术团队、国际先进 的芯片制作工艺及数字化品质监控，确保产品的可靠性与稳定性，致力主机配套 与售后服务相结合的市场策略，为全球商用车厂提供最佳的尾气氮氧化物含量监 测解决方案，满足不同国家和地区的尾气排放环保政策要求，积极助力全球节能 减排新变革。芯源诚达一期为江苏首个氮氧传感器工业 4.0 全自动化产业基地， 于 2022 年 3 月 22 日正式投产，总投资 1.5 亿，厂房面积突破 10000 平米；拥 有 4.0 标准的智能生产线，是一个融合了 OT 运营技术、IT 数字化技术和 AT 自 动化技术的完整系统；全线采用国际先进的工艺技术和优良的装备，设备投入 1.2 亿。全自动化生产线投产后芯片和氮氧传感器年产量可达 300 万只。截至 2022 年 11 月，云意氮氧传感器已覆盖全球 99%车型，依托 22 年 OE 配套研发 经验和 20 万台实车验证，已通过了国内 2 家主机厂和国外 1 家主机厂验证，实 现了 OE 市场的大批量生产。未来将充分发挥技术研发优势，不断垂直整合产业 链，加速进口替代进程，加快海外前装市场与全球售后市场的份额拓展。

传感器类产品产销稳步增长。2021-2023 年，传感器类产品销量从 154.5 万增长 至205.9万。2023年传感器类产品1.1亿元，占营业收入6.9%，同比增长107.5%， 毛利率 27.5%；2024 年上半年传感器类产品营业收入 8664.3 万元，占营业收入 8.4%，同比增长 88.5%，毛利率 29.7%。

4、精密注塑稳步增长，盈利水平获得提高

云泰精密主营业务为新能源连接类零组件的研发、生产和制造。公司成立于 2005 年，是一家专业从事精密模具及精密注塑的厂家，专注汽车领域精密嵌件注塑， 产品 100%聚焦汽车行业，现有员工 350 余人，占地面积 40000 平方米。具备 塑模开发、机械加工、注塑冲压、组装测试等全流程服务能力，依靠专业化技术 团队和国际先进的自动化生产设备，不断提高注塑嵌件的精密程度及生产效率， 同时聚焦核心技术能力，拓展充电枪、高压连接器等新产品的产业布局，子公司 徐州云泰精密技术有限公司积极顺应新能源汽车市场快速发展的趋势，加快在新 能源车用充电枪、储能连接器、高压连接器等新产品的业务布局，目前上述业务 已进入国内头部企业，开展技术对接及业务合作，未来将加快与头部客户项目合 作及开发，积极拓展项目定点，持续扩大市场份额，加速对公司营收贡献能源汽 车市场快速发展的行业趋势，持续提升市场份额，扩大业务规模。

精密注塑类产品产销稳步增长。2021-2023 年，精密注塑类产品销量从 2149.3 万增长至 3052.3 万。2023 年营收 1.2 亿元，毛利率达 29.1%。精密注塑嵌件产 品二级配套进入博世、日电产、电装、盖瑞特等零部件系统商供应体系。

编辑：火腿肠