2024年电子行业2025年度策略报告：AI端侧大浪潮来袭，自主可控进程加速

一、电子行业整体概况

电子板块整体估值来看，截至2024年12月26日，申万电子指数PE- TTM为57.35倍，处于过去十年 78.08%分位点，为历史较高水平。 2024年Q3末，电子行业总市值为71523亿元，占A股总市值之比为 8.51%，环比略微下滑0.19pct。 2024年Q3末，基金电子板块重仓持仓比例为14.79%，环比-0.72pct， 超配比例为6.28%，环比-0.53pct。

二、半导体：AI助力芯片需求增长，自主可控带动国产化率提升

半导体上游：中国大陆是半导体行业重要市场

根据美国半导体行业协会数据，2016-2023年全球半导体销售额整体呈增长趋势，复合增速为5.64%，行业成长性显著；其中中国地区半导体销售额的全球占比一直保持在30%左右，2024年上半年占比为30.52%，重要性明显。 半导体设备作为半导体产业链的上游环节，市场规模同样可观。根据EETOP半导体社区转引SEMI及SEAJ的数据，2023年全球半导体设备市场规模为1062.5亿美元，同比-1%，而同期中国大陆半导体设备市场规模同比增长29%至366亿美元，是2023年全球市场占比最高、增速最快的地区。 周期复苏叠加AI创新，全球半导体设备销售额预计将持续增长。根据SEMI的数据，2024年全球半导体设备销售额预计同比将重回增长，且2025年预计将进一步增长16.5%至1275.3亿美元。

半导体上游：中国芯片自给率仍需提高，国内晶圆厂扩产空间广阔

中国芯片自给率仍有提升空间。根据TechInsights的数据，2023年广义的中国芯 片自给率预计在23.3%左右，但如果排除外资企业在中国大陆的产值，仅考虑 中国本土企业，广义的中国芯片自给率仅为12%左右，本土晶圆厂仍存在较大 的扩产空间。 本土晶圆厂扩产有望带动设备、材料及零部件需求提升。根据集邦咨询数据， 截至2023年12月，中芯国际、华虹半导体、长江存储等本土晶圆厂均有产线处 于在建过程，且未来国内仍有包括合肥长鑫在内的多家晶圆厂存在扩产计划， 预计未来上游半导体设备、材料及零部件公司将充分受益于本土晶圆厂的扩产。

数字芯片设计：AI SoC赋能端侧智能化升级

AI需求带动全球SoC市场规模稳健增长：根据Mordor Intelligence，使用SoC有助于提升产品效率、降低能耗同时减小体积，因此SoC对智能手机到各种互联设备的使用都至关重要，随着消费者消费水平的提升以及智能手机渗透率的提升，SoC市场有望保持较大需求。此外，高端智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子产品广泛使用边缘 AI 芯片，预计AI 芯片的增长及物联网连接的消费设备的普及有望持续扩大SoC市场的增长。根据MarketReaserch的数据，全球SoC市场规模预计将从2022年的1548亿美元增长至2032年的3278亿美元，期间CAGR为8%。

AI在边缘侧的应用越来越广泛，AI SoC芯片的重要性越来越强，边缘计算AI SoC是一种集成了人工智能（AI）和边缘计算能力的系统级芯片。随着AI、5G连接和边缘计算时代逐渐来临，SoC继续演变以适应不断增长的复杂性和处理要求。AI技术成为SoC架构的重要组成部分，为边缘设备提供了更强大的智能处理能力。

模拟I C：下游阶梯型复苏，建议关注车规模拟国产化与手机补贴带动

新能源车：看好国产化进程，在客户起量且车规料号研发储备充足公司有望深深受益。 2024年12月3日晚间，中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会均发布声明，对美方新一轮对华出口限制措施做出回应。其中中国半导体行业协会表示“美国芯片产业不再安全，不再可靠，中国相关行业将不得不谨慎采购美国芯片”，中国汽车工业协会表示“为保障汽车产业链、供应链安全稳定，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片”。 在本轮海外管控+国内支持驱动下，预计中国芯片国产化进程将明显加速，尤其是汽车芯片领域。我们预计前期在汽车领域布局早、客户导入深，以及近年汽车芯片研发投入大且在客户导入有望起量的公司将受益于本轮中国汽车芯片自主可控趋势。u 手机等消费电子补贴：补贴有望成为主旋律，持续带动消费类模拟IC出货。 u 2024年Q4以来多城市密集发布手机等消费电子补贴政策，预计2025年将有更多国补政策正式出台。我们看好补贴对模拟IC厂商的拉动。

分立器件：库存持续去化，静待行业复苏

功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心。功率半导体下游应用主要包括消费电子、白色家电、工业控制、新能源汽车等。针对不同应用场景对应的功率和频率，各领域产品选择使用相应的功率器件。 2024年前11月新能源汽车销量同比提升，比亚迪销量领跑。需求端来看，新能源汽车作为功率分立器件应用市场之一，市场需求保持稳定增长，自2024年3月起，新能源汽车销量已经实现连续9个月同比增长，2024年11月中国新能源汽车销量达到151.2万辆，同比增长47.4%。据电车汇统计，2024年11月，新能源车厂维持良好增长势头，其中比亚迪龙头地位稳固，2024年11月销量达到50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%，2024年前11个月已经实现销量约374万辆，同比增长40%。此外，2024年11月，吉利、零跑、深蓝等车厂增速保持同比快速增长，整体趋势向好。

三、消费电子：各大厂商加速布局端侧AI，系统级AI进程加速

消费电子产品维持复苏态势，政策加持下出货量有望持续增长

终端消费电子产品维持复苏态势，2024年前三季度智能机和PC出货量保持同比增长。据wind数据，2024年Q3，全球智能机出货量为3.16亿部，同比+4.39%，全球PC出货量为0.69亿台，同比+0.88%。IDC预计，2024年全球智能机出货量将同比增长5.8%至12.3亿部，2024年全球PC出货量将提升至2.6亿台，同比增长约2.52%。展望2025年，TechInsights预计2025年全球智能手机出货量预计同比增长3%，TrendForce集邦咨询预计2025年全球笔电基本电脑将增长4.9%，全球终端消费电子产品出货量同比仍有望保持增长，复苏态势延续。

美国降息周期开启，新兴市场智能机出货量增速预计将高于全球整体。美国联邦储备委员会于2024年9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，2024年11月7日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，持续刺激新兴市场消费需求。根据Canalys预测，2024-2028年，全球智能机出货量年复合增速为2%，其中EMEA地区（欧洲、中东、非洲）智能机出货量年复合增速为2.8%，亚太地区（除中国）则为1.9%。

端侧AI进程加速，AIPC和AI手机有望迎量价齐升

硬件巨头积极布局AI处理器，AI PC和AI手机持续面世。高通发布骁龙8 Elite，苹果发布M4系列处理器，AI处理器性能持续增加，同时各大PC和智能机终端品牌厂持续推出AI PC和AI智能机：PC方面，苹果发布新款MacBook Pro；智能机方面，如vivo发布X200系列，小米发布15系列，荣耀发布Magic 7系列等。AI PC和AI手机在多个硬件环节均有升级，有望带动硬件ASP提升。

各大厂商积极打造系统级AI，有望提高使用体验，带动一波换机潮。苹果Apple Intelligence正式上线，可以优化写作，为通知、邮件和消息生成摘要，Siri交互更自然和功能更丰富，使用消除工具移除图像中令人分心的物体。华为发布原生鸿蒙操作系统，HarmonyOSNEXT展现了鸿蒙系统在跨设备协同、智能互联等方面的强大能力。vivo、荣耀、小米等均发布最新智能机操作系统，致力于打造系统级AI，智谱也推出自主智能体AutoGLM，可以实现代替人类控制电子设备，不用动手就能完成点外卖、朋友圈点赞、高铁购票等常见的手机操作。系统级AI进程加速，有望提高消费者使用体验，进而带动一波换机潮。

四、面板：以旧换新刺激+大尺寸趋势，面板上游议价权提升

短期：以旧换新补贴政策刺激2024年Q4需求 。 需求：国内补贴刺激，整体推动面板出货实现大幅增长。 国内市场，受益于“以旧换新”补贴的持续推进，叠加品牌厂积极发布能效升级的产品来应对补贴政策，中国大陆TV品牌厂采购需求积极，Omdia预测中国大陆TV品牌厂在2024Q4的面板采购量qoq +12%，yoy +35%。 供给：根据Runto洛图科技观研公众号数据，2024年11-12月整体液晶面板大厂的稼动率在80%-85%之间，高于2023年Q4的约70%的稼动率。 价格：2024年12月下旬65寸TV面板涨价，有利于酝酿2025年新一轮正式涨价。 根据DSCC发布的LCD TV面板价格指数，2024年11月同比持平，2024年12月同比增长3%。截至2024年11月，该指数已保持在41.8-45.6约16个月。根据WitsView公众号统计，2024年12月下旬65寸TV面板较2024年12月上旬时期涨价1美元。2025年有望开启新一轮的正式涨价。

其他：IT和手机价格持平为主 。 IT：2024年12月各尺寸MNT/NB/PAD面板价格以环比持平为主。手机：根据Omdia，2024年12月刚性/柔性AMOLED面板价格预计环比保持稳定。

五、元件：受益AI+汽车电动智能化渗透，PCB和被动元件有望量价齐升

PCB新周期拐点已至，产品结构关注高多层板/HDI/封装基板

PCB新周期拐点已至。PCB行业在经历2023年需求承压、价格下行后，有望迎来新一轮的成长周期。据Prismark数据，2023年全球PCB市场规模达695亿美元，2023-2028年全球PCB产值复合增速有望达5.4%，2028年全球PCB市场规模有望达904亿美元。AI算力发展及汽车/消费电子/家电补贴有望拉动PCB需求。据Prismark数据，2023年PCB下游应用领域产值情况方面手机、PC、汽车、消费电子、服务器/数据存储合计份额达70%以上；2023-2028年手机、汽车、服务器/数据存储领域的复合增速有望分别达6.2%、4.7%、11.6%，AI算力发展及汽车/消费电子/家电补贴或将拉动PCB需求。 产品结构关注高多层板、HDI、封装基板。产品结构上看，据Prismark数据，18层以上板/HDI/封装基板2023-2028年复合增速有望分别达10%、7.1%、8.8%，或将成为主要成长方向。

被动元件：周期向上，AI带动结构升级，汽车需求持续向好

2024年被动元件行业景气度回升，预计2025年有望维持向上景气度。 台股被动元件公司合计月度营收2024年3-11月连续实现同比增长，国巨连续9个月营收过百亿元新台币。 2024年1-11月，除了2月，台股被动元件公司合计月度收入均实现了同比增长，其中11月月度收入同比增长6.9%；国巨11月月度收入100.2亿新台币，同比增长7.2%，连续第9个月营收破百亿。 周期见底信号有望显现，预计2025年被动元件行业将维持向上景气度。 被动元件行业集中度较高，MLCC和钽电容等细分领域国产化空间广阔。 在MLCC和钽电容等细分领域，中国大陆厂商份额仍然不足15%。随着国产化进程加速以及中国大陆厂商的产能布局，国产化率有望加速提升。

报告节选：

编辑：火腿肠