2025年度纺织服饰行业投资策略：关注新局势下的内外需变化，静待消费需求修复

1. 2024行业发展回顾

2024年行业发展回顾 – 品牌服饰

中国社零：单月同比数据看，2024年中国社零数据于Q2及Q3后呈现回暖趋势，其中，中国社零数据11月单月同比+3.0%，1-11月累计同比+3.5%， 边际增速仍处改善趋势中； 服装鞋帽针纺织品：从限额以上企业商品零售额看，受限于客群消费意愿偏谨慎及夏季台风洪水等灾害性天气影响，服装鞋帽针纺织品零售额 同比低于大盘，Q4后有所好转，但11月受制于天气、双十一前置等客观因素有所下滑，未来发展仍需关注相关消费刺激政策。

截至2024年12月30日收盘，SW纺织服饰指数收报1496.48点。从行业指数看Q2-Q3波动幅度较大，主要系期间天气及内需走弱等因素扰动。伴随 刺激政策逐步出台及“双十一”等传统促销季节下折扣氛围渐浓，四季度开始纺织服饰指数呈上行趋势。

高基数及客观因素影响前三季度流水增长。23年初高基数及24年天气等客观因素影响下，各运动品牌24Q1流水基本上呈现稳中微增的态势，其 中，安踏在户外运动品牌及FILA电商的高增下于Q1取得较好流水增速，但进入三季度后，流水受终端消费意愿及客观因素影响承压，但安踏其 他品牌（高端户外品牌）仍保持高增趋势，凸显户外赛道强beta。

2024年行业发展回顾 – 纺织制造

海外需求：从海外需求侧看，2024年美国制造业进口PMI指数自年中起降至荣枯线下，但非制造业进口PMI指数相反，非制造业进口需求走强； 从中国出口侧看，截至2024年11月，中国新出口订单PMI指数为48.10，仍位于荣枯线下，但伴随全球补库需求2024全年整体较2023年有所提升；

海运价格：疫后国际海运秩序逐步恢复，海运价格自2021年9月高点呈持续下降趋势，近年受地缘政治因素影响略有波动，但运价仍相对可控， 其中，至2024年12月20日，全球/中欧/中美西40英尺标准集装箱运费分别为3690.8/4971.0/4452.2美元，并未产生船期显著延长等情况，对制 造端出海影响较小。

截至2024年12月30日收盘，SW纺织制造指数收报1756.08点。从行业指数看Q2-Q3波动幅度较大，主要系期间市场对国际贸易关系的担忧。伴随 制造业龙头公司陆续披露良好的业绩及A股整体向上，纺服制造指数进入10月后整体步入上行区间。

国际品牌去库存周期结束，纺织企业订单有望修复。2024年11月单月，各运动服饰代工企业营收整体仍保持同比增长趋势，其中，丰泰企业同 比+10.85%、儒鸿同比-3.81%、钰齐国际同比-3.73%、裕元集团（制造业务）同比+17.00%、聚阳实业同比+6.84%。

2. 2025行业机会梳理

2025年行业机会梳理 – 运动鞋服市场

新兴市场成为近年世界鞋服市场新增长极。世界运动服饰行业起源可回溯至一、二战后，伴随奥运会及时尚设计的融入，行业迅速发展。2023 年，据WFSGI，运动品市场发展回暖，行业同比增速边际递增；同时，地区发展分化，形成成熟市场稳健、新兴市场快速发展的格局，其中， 欧睿国际预计2022-2023年拉美及亚太增速分别为22%/11%，为增长较快区域。未来，伴随新兴市场区域经济发展及消费习惯改变，有望带动该 地区运动鞋服市场保持高增长。

经济发展带动国内居民人均支出提升，鞋服市场发展有望延续。2023年，我国居民人均可支配收入增至3.92万元，经济发展及健康观念转变带 来运动参与人数提升推动居民运动服饰相关消费开支不断增长；据艾媒咨询、欧睿国际及科尔尼，我国运动服饰行业市场规模于2021年增至 3858亿元，2015-2021年CAGR为14.99%。展望未来，据艾媒咨询预计，至2025年，中国运动鞋服行业市场规模有望增至5989亿元，2021-2025年 预期年化增速为11.62%。

2025年行业机会梳理 – 中国跑步市场

国内跑步氛围日趋浓厚，线下马拉松赛事数量于2023年恢复增长。2014-2019年，线下马拉松在认证及非认证赛事蓬勃发展下数量快速增长， 于2019年达到1828场，为近年峰值；2023年，线下马拉松赛事于疫后快速修复，全年赛事数量增至699场，且认证赛事参与人次已接近2019年。 整体看，国内各类跑步赛事数量恢复增长，跑步人群不断壮大，跑步相关产品（如跑步装备）需求不断上行，因此国内跑鞋未来发展空间广阔。

国牌强势崛起，市场份额向头部集中。从市场看，2022年，我国运动鞋履市场CR10较2015年增长18.6 pct至36.8%，市场份额向头部集中；分 品牌看，国际头部品牌受国内近年消费需求与偏好转变影响，市场份额有所下滑，而国牌在国潮风影响下快速发展，如安踏、李宁、特步等头 部国牌运动鞋履市场份额持续增长。整体看，近年国内运动鞋履市场呈现国牌崛起以及市场份额持续向头部品牌集中的趋势。

2025年行业机会梳理 – 纺织制造

获头部运动品牌认可的供应商订单量更稳定。头部运动品对供应商选取较为严格，但对通过筛选的优质供应商粘性较强：1）2018-2024财年， Nike制衣供应商总数量由328家下降至285家，其中，前五大制衣供应商产量占比47%增长至51%，头部供应商份额进一步巩固；2）2023年， Adidas供应商初筛拒绝率在29%左右，但与74%的供应商合作超过10年、与38%的供应商合作超过20年，且近年公司长期合作供应商占比保持增 长趋势。因此，优质供应商更易通过品牌公司筛选并形成长期合作关系，构筑竞争壁垒，并有望长期从品牌公司端获得稳定订单。

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