2025年中兵红箭研究报告：低成本精确制导武器核心资产，有望开启军品放量序章

一.精确制导弹药总装龙头，军民业务两手抓

兵器集团制导弹药龙头，多次并购布局军民业务

公司是以生产军用、民用产品为主的大型军民融合性企业。公司前身成都配件厂于1965年成立，1993年深交所上市，实际控制人为成都市国资委。 2010年公司原股东将其持有的29.95%国有股份无偿划转，实际控股股东发生变更。2016年公司扩展其业务范围，注入弹药资产，并购6家企业， 包括：南阳北方向东工业有限公司、河南北方红阳机电有限公司、郑州红宇专用汽车有限责任公司、山东北方滨海机器有限公司、南阳北方红宇 机电制造有限公司、吉林江机特种工业有限公司。2017年正式更名为中兵红箭股份有限公司。

背靠中国兵器工业集团，股权结构清晰

公司股权结构稳定且集中，中国兵器工业集团为实控人。中兵红箭是中国兵器工业集团有限公司所属豫西工业集团有限公司的控股上市公司， 兵器工业通过间接控股方式合计持股41.79%。兵器工业集团是党执政兴国的重要依靠力量，是国家战略科技力量的重要组成部分，是国家安全 和国防建设的主力军。中兵红箭拥有深厚的军工背景和资源，是兵器集团智能弹药核心生产基地，在军品业务领域具有独特发展优势。

八家全资子公司，多领域布局

中兵红箭旗下拥有8个全资子公司，业务涵盖特种装备、超硬材料和专用车及汽车零部件领域。 特种装备业务：涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域，公司逐步加快由传统弹药向智能化、信 息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。具有多种产品科研试验设计条件，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生 产能力，能够满足不同产品的生产要求，处于国内先进水平。 超硬材料业务：主要产品包括人造金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列产品、复合材料、培育钻石、高纯石墨及制品等。主要应用于传统 工业领域、消费领域、高端及功能性领域， 专用车及汽车零部件业务：从事冷藏保温汽车、爆破器材运输车、医疗废物转运车、配套军用方舱等系列产品的研发、制造与销售。

行业下游订单推迟，公司业绩短期承压

业绩短期承压，特种装备持续放量。23年公司实现营业收入61.2亿元，较上年同期减少8.9%；实现归母净利8.3亿元，同比 增加1.08%。24年前三季度实现营收27.2亿元，同比减少9.6%，实现归母净利润-0.6亿元，主要原因系军品订货、交付受到 行业大环境影响不及预期，此外培育钻石价格下跌导致利润率下降。23年特种装备业务占比持续扩大，实现收入占总收入的 55.4%，相比2022年占比增加2.51pct。该业务在23年核心竞争力不断提升，结构持续优化升级，达到行业领先水平，其中北 方红阳扭亏为盈，结束连续5年的业绩亏损。超硬材料作为企业发展重要支撑板块，23年实现收入23亿元，占公司营业收入 37.6%。

二.精确制导总装稀缺资产，重点新型号有望开启定型批产阶段

现代战争更强调远程化、精确化打击，对精确制导弹药的需求极高

据不完全统计，越战时期，投入精确制导武器的比例为0.2%，海湾战争时期为9%，到了沙漠之狐行动，这个比例就突增到75%，科索沃战争时 期达到了90%。 根据美国空军报告，2014-2020年间美国在阿富汗、以色列、叙利亚战争中合计使用13.9万件制导武器，平均年使用量2万枚，其中2017年达到 惊人的3.95万枚。主要武器包括联合制导攻击武器（JDAMs）、火狐导弹、远程制导火箭炮（GMLRS）等。 为应对战争消耗，2014-2020年间美国PGM采购金额从20亿美金激增至60亿。随着俄乌战争及巴以冲突的开展，美国仍将持续加强采购力度，预 计2023-2025年将花费114亿美元采购PGM。

俄乌冲突弹药消耗空前，各国或展开补库竞争

俄乌战争中弹药消耗量达到史无前例的高度。北约高级官员透露，在顿巴斯战役中乌克 兰的炮兵每天要打掉6000-7000发炮弹，俄罗斯发射的火炮能达到4万-5万发/天。 现代战争就是消耗战，弹药战略储备意义重大。乌克兰“每日最低绝对需求量”为6000 枚炮弹，但乌军每天只能发射2000枚炮弹，这也直接导致乌克兰被迫撤出阿夫杰耶夫卡。 作为欧洲最大的弹药生产商之一，德国莱茵金属公司首席执行官阿明·帕珀费尔指出， 要想让乌克兰炮兵压倒对手，西方每年提供给该国的炮弹数量不能低于150万发。 根据俄罗斯国防部2024年1月4日发布的通报，自俄乌冲突爆发以来，共有54个国家向乌 克兰提供各类援助，援助金额为2030亿美元。乌克兰每年需要1000亿左右美元的外援， 才能在这场冲突中与俄罗斯打成平手。

欧美意识到战储重要性，提高军火产能。外界一度认为俄乌冲突会非常短暂，但如今西 方各国都已认清了加快弹药生产的重大意义。根据《青年参考》美国2023年将155毫米 榴弹炮炮弹的生产列为最优先事项，目标是在2024年实现月产8万发。德国莱茵金属公 司2023年宣称自己每月能生产4万发炮弹，产能是2022年的4倍。法国内克斯特系统公司 每年能够生产数以万计155毫米口径炮弹， “几乎已经达到产能上限”。 美国2024财年国防部要求306亿美元用于弹药及导弹采办，金额较上一年增加了24%；占 全部武器系统采办及研发经费的9.7%，较23年上涨0.9pct。其中，常规导弹56亿美元， 战略导弹73亿美元，战术导弹171亿美元，技术开发6亿美元，以确保工业基地生产联合 部队所需产品的稳定性。 美国4月23日通过千亿对外援助法案，其中包含610亿对乌克兰的援助。根据法案内容， 这笔钱中将有232亿美元用于填补对乌武器援助给美国武器库存造成的空缺；113亿美元 用于资助美军在欧洲执行任务；138亿美元用于美国政府向军火商采购援乌先进武器和 防御装备。

战储需求结合实战演训消耗，我国弹药需求有望持续放量

地缘政治冲突扰动，我国面临严峻挑战。菲律宾在南海不断挑衅，菲防长命令菲军启动“全面群岛防御规划”战略；印度在藏南边境线制造冲 突，并称藏南是印领土；台独分子活动愈发猖獗，美国与台往来频繁；美国驱逐舰频繁现身南海。我国领土主权安全不断受到挑战。同时美国 大肆宣扬“中国威胁论”并对我国进行多维度制裁，我国面临严峻挑战，武器战略储备具有实际意义。 精确制导武器是我国形成反介入/区域拒止能力建设的重要环节，具备战略意义。远火覆盖范围15km-500km，导弹打击范围可超过1.1万km，结 合我国现有的战机、驱逐舰等平台，打造了海陆空天地一体化的防御体系，形成了对近海、临海的反介入和区域拒止能力。 实战演训趋向常态化，消耗量有望加大。2024年3月7日下午，总书记在十四届全国人大二次会议解放军和武警部队代表团全体会议上强调“全 面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力”、“深入推进实战化军事训练，深化联合训练、对抗训练、科技练兵。加强军事力量常态化多样化 运用，坚定灵活开展军事斗争，塑造安全态势，遏控危机冲突，打赢局部战争。”

导弹：新域新质核心作战力量，国之重器使命必达

导弹武器的问世，改变了现代战争的作战样式。在中东战争、海湾战争、科索沃战争等局部战争中，反舰导弹和巡航导弹取得了令人瞩目的 作战效果，一再证明导弹武器的强大威力，在全球范围内掀起新一轮的“导弹发展热潮”。近10年来，全世界各国研制的导弹型号超过800个， 一些发展中国家相继加入了自行研制导弹国家行列，由少数大国垄断导弹发展的局面已经打破。局部战争此起彼伏，导弹武器总是在各个战 场上扮演着举足轻重的角色，甚至影响着战争的进程和结构。 我国已形成核常兼备、型号配套、射程衔接、打击效能多样的作战力量体系。无论是精打尖刀，还是战略利器，综合性能越来越稳定、信息 化程度越来越高、抗干扰能力越来越强、毁伤威力越来越大。2015年胜利日大阅兵，昂首而行的导弹方阵中，半数以上首次亮相阅兵场； 2017年朱日和沙场阅兵，历经实战化淬炼的5型导弹组成战略打击群，以威武阵容展现战略军种的强军风采；2019年国庆70周年阅兵，东风17、长剑-100、东风-41导弹首次揭开“神秘面纱”，尽显“王牌”“底牌”的强大战略制衡能力。 导弹具备战略威慑力量，是新域新质作战力量。党的二十大报告提出，要“开创国防和军队现代化新局面”，强调“打造强大战略威慑力量 体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展”。这对我军建设提出了新的要求，也为新域新质作战力量建设发展提供了 新的时代契机。据2022年11月8日中华人民共和国国防部文章指出，“新域新质作战力量其所立足的新型作战域往往具有疆域属权未定性、力 量辐射全域性、作战效果战略性、未来发展突变性等特点，是世界各国战略竞争的热点领域，更是制胜未来的关键领域。”在新域新质作战 要求牵引下，导弹需求有望快速恢复，并得到进一步发展。

三.培育钻石逐渐走出低谷期，新需求或带来全新增量

天然钻石平替产品，应用场景广阔

培育钻石即在实验室人工合成的钻石，人工培育钻石与天然钻石纹理有所差异，但是其化学成分以及颜色、硬度等物理性质完全相同。培育钻 石的开发不仅可以生产出高克拉、高净度的钻石，还能生产出不同颜色的彩钻。培育钻石在航空航天、精密电子设备、材料以及饰品装饰等方 面的应用比较广泛，同时作为光学仪器、量子器件、精密加工仪器等的新材料，也呈现出迅猛发展的趋势。 相较天然钻石，培育钻石具有以下优势： 性价比高：人工培育钻石在化学成分、晶体形态等化学物理性质方面与天然钻石相差无几，价格是天然钻石价格的十分之一到九分之一。 相比于天然钻石，培育钻石高性价比成为消费者选择其的重要原因。 生长周期短，纯净度高：相比于天然钻石几亿年的生长，培育钻石具有短生长周期的特点。2019年中科院在培育钻石领域取得突破，仅需7 天就可以培育出一颗36克拉的高纯度钻石。由CVD法合成钻石的纯净度均相当于自然界中稀有的Ⅱa型钻石，其含碳量较高，纯净度高。 环保，符合绿色发展理念:相较于天然钻石复杂的发掘开采过程对地表造成的破坏，培育钻石生产过程更加环保。CVD法利用空气中的二氧 化碳制作甲烷，实现了碳的负排放。

新需求涌现，电子领域应用需求有望突破

培育钻石具有导热性好、传导性优良等特点，这也使得它将会成为最理想的传导材料而被广泛应用于半导体及电子器件中。 GPU需求不断增加，GPU冷却方式创新成为必要。 数字经济迅速发展，AI大模型快速扩张，AI时代的到来成为GPU需求增长的重要推动力。相比于CPU，GPU具备更多的算数逻辑单元、控制单元与内 存缓存，其SIMD架构与深度学习算法需求更吻合。2022年全球GPU的市场已经达到了448亿美元的规模，根据华经产业研究院数据预测，2023年将实 现近600亿美元的市场规模。GPU冷却方式包括：风冷散热、水冷散热、直接液冷技术、油浸冷却等。 钻石散热技术成为新领域，培育钻石应用不断扩展。 根据Akash Systems与美国商务部签署的初步备忘录，该公司提出了一项「用钻石冷却 GPU」的技术，其利用钻石物理特性，不仅可以大幅提升服 务器的工作效率，而且可以给宇宙空间的卫星实现加速。金刚石作为一种超宽禁带半导体，具有优异的导热性、载流子迁移率、击穿电场强度等关 键特性，是高算力时代散热技术突破的关键。 钻石散热技术可让GPU计算能力提升三倍，温度降低60%，延长服务器寿命，显著降低冷却成本。

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编辑：火腿肠