2025年机械行业策略：细分龙头受益经济复苏，科技创新带来突破性动能

机械行业基本面及二级市场表现回顾

机械行业二级市场表现回顾

机械板块复盘：截至2024/12/31，2024年中信机械指数累计上涨3.4%，在30个行业中，排名第18。

2024年，细分子版块中，锅炉设备、纺织服装机械、高空作业车的年涨跌幅表现排名前三，涨幅分别达59.8%、28.7%、28%。 3C设备、锂电设备、机床设备跌幅前三，分别达-22.1%、-18.6%、-12.9%。

机械行业2024年前三季度基本面回顾

中信行业分类下，机械行业2024年前三季度共实现营业收入173.19百亿元，同比增长9%。共计实现归母净利润10.89百亿元，同比持平。

2024年以来国内制造业PMI指数在枯荣线上下波动，2024年11月制造业PMI为50.3%，同比+0.2pct，创7个月以来新高，12月制造业PMI为50.1%。中国制造业PMI生产/新签订单指数回升，制造业景气度有望从2024年末开始再次复苏。

2024年末，制造业PMI-产成品库存反弹。 根据第一财经，全国财政工作会议指出，2025年财政政策扩张力度有望进一步加大，拉动内需、刺激经济复苏。

经济复苏优选龙头：碳纤维设备、机床、核电设备

碳纤维全球市场空间大

碳纤维全球市场空间大：碳纤维及其复合材料的下游场景广泛，全球碳纤维市场规模稳步上升，2015-2023年全球需求量从5.3万吨增加至11.5万吨，CAGR达10.17%，预计到2030年全球需求量达28万吨。 从需求运用量看，2023年航空航天军工全球供给需求2.2万吨，占比为19.1%；风电叶片需求为2万吨，占比为17.4%；体育休闲需求为1.88万吨，占比为16.3%。前三大行业占据全球五成碳纤维需求量。

中国碳纤维市场国产替代趋势明显

中国碳纤维市场规模快速增长，是世界碳纤维的最大市场。2015-2023年中国碳纤维需求量从1.68万吨增加至6.91万吨，CAGR为19.34%。2021-2023年中国市场全球占比分别为53%、55%、60%，位列全球第一。中国碳纤维市场国产替代趋势明显，打破国外垄断。国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产化进程发展迅速。2023年中国碳纤维总需求为6.91万吨，进口量为1.61万吨，国产碳纤维供应量为5.3万吨，占比76.7%，同比+16.3pct。

多领域利好，碳纤维成长空间广阔

商业航空：商业航空是碳纤维的重要应用场景，2023年航空航天军工贡献了19.1%的全球碳纤维需求量，其中商用飞机的碳纤维需求8千吨、占比36%。全球商业航空市场加速回暖，2023年空客与波音分别交付了721架与504架，同比分别提升了66架和54架；中国商飞提速扩产利好碳纤维及复材市场，根据第一财经，2024年国产C919和C909飞机新增330架订单，交付近50架，创历史新高；C929已在详细设计阶段，C939飞机正在进行预研。

低空经济：我国低空经济蓄势待发，根据新华网，赛迪顾问今年4月发布的《中国低空经济发展研究报告》显示，2023年市场规模达5059.5亿元，同比+33.8%，其中eVTOL产业规模达9.8亿元，同比+77.3%，为低空经济重要载体之一。eVTOL中使用的90%以上的复合材料是碳纤维，根据Stratview Research的估算，eVTOL对复合材料的需求到2030年将扩大20倍，复合材料的需求量从2024年的110万磅增加至2030年的2590万磅；复合材料的需求金额从2024年的0.36亿美元上升至6.73亿美元。即eVTOL对碳纤维的需求量预计从2024年的99万磅增加为2030年的2331万磅。

新能源汽车轻型化：新能源汽车轻量化有利于提高续航里程，根据于敬晖2023年发表的《碳纤维复合材料在汽车结构件中的应用研究进展》，碳纤维增强塑料（CFRP）制成的车身部件比铝合金部件可减重30%以上，比同类钢制零部件减重60%以上，新能源车轻量化带来碳纤维增量空间。

氢燃料汽车高速发展：近年来我国氢燃料电池汽车产销量高速增长，根据央视网，2023年我国氢燃料电池汽车产销量分别达5600/5800辆，同比+55.3/72.0%，作为氢能储存的重要容器，车载储氢瓶需求相应高涨。据氢促会测算，到2025年我国车载储氢瓶需求量达46.2万-69.3万只，储氢瓶市场规模约为54.2亿-81.3亿元；到2030年，35MPa储氢气瓶总需求量将达到199万-298万只，70MPa储氢气瓶总需求量将达到341万只-481万只。燃料电池汽车储氢系统采用III型瓶和IV型瓶，这两类气瓶外部均通过碳纤维增强塑料缠绕加工而成。碳纤维复合材料是高压储氢III型和IV型瓶的主要成本贡献者，在35MPa的III型IV型气瓶中碳纤维成本占比分别为62.45%、76.58%，70MPa的III型IV型气瓶中碳纤维成本占比分别为65.62%和78.06%，碳纤维复合材料应用比例随压力增加而提升。

机床为工业母机，下游应用覆盖多个重要领域

机床(machine tool)是指制造机器的机器，亦称工业母机或工具机，习惯上简称机床。一般分为金属切削机床、锻压机床和木工机床等。

数控机床上游主要为数控机床所需的各类设备部件，包括数控系统、核心零部件、功能部件、电子元件等；中游主要为各类数控机床产品主要可分为数控金属切削机床、数控金属成形机床以及数控特种加工机床等；下游为其应用领域，主要包括汽车制造、航空航天设备制造、船舶制造、模具制造、发电设备制造、冶金设备制造和通信设备制造等。下游需求占比来看，2022年汽车、通用设备、专用设备、航天等行业占比最高，分别为30%、20%、20%、10%。

我国机床数控化率仍有提升空间，数控机床行业规模持续扩大

我国机床数控化率约40%，与日、美等国仍有较大差距。数控机床是装备制造业智能制造的工作母机，是衡量一个国家装备制造业发展水平和产品质量的重要标志。从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上。

数控机床行业受国家政策支持，行业规模持续扩大。根据中商产业研究院，2023年中国数控机床市场规模达到约4090亿元，近五年年均复合增长率达5.75%。2024年市场规模预计达到4325亿元，前瞻产业研究院预测，2029年中国数控机床市场规模将超过6000亿元。

中国核电目前在运在建规模全球第一，未来规模持续提升

2024年核电项目创历史新高，总投资超过2000亿元。2024年8月，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共涉及11台核电机组，数量创历史新高。其中，中核集团有3台，中国广核有6台，国家电投有2台。

中国核电机组装机容量快速提升，2025年底在运核电装机预计达6500万千瓦，市场空间进一步提升。 2013-2023年，中国商运核电机组装机量从1483万千瓦提升到5703万千瓦，近十年CAGR为14.42%。截至2024年9月30日，我国运行核电机组共56台（不含台湾地区），装机容量为58218.34MWe（额定装机容量），根据2025年全国能源工作会议，截至2024年，全国在运和核准在建核电机组102台、装机容量约1.13亿千瓦，位列世界第一，到2025年底在运核电装机达到6500万千瓦左右。

科技创新穿越周期：3C设备、人形机器人

周期：3C终端销量表现有所提升，行业景气度复苏

2024年主要3C产品销售已有所修复。据Canalys数据，1）智能手机方面，2024Q2全球出货量达到2.889亿台，同比增长12%，已是连续三个季度实现同比正增长；2）平板电脑方面，2024Q2全球出货量达3590万台，同比增长18%，已连续两个季度实现同比正增长；3）可穿戴腕带设备方面，预计全球2024全年出货量达1.94亿台，同比增长5%。

2025年景气度复苏势头有望延续。以智能手机年度销量来看，据财联社，IDC认为历经2022、2023年负增长以及2024年预计复苏外，受益AI手机等创新，2025、2026年同样有望实现正增长。此外，在可穿戴腕带设备方面，Canalys预计2025年全球出货量同比增长10%，较2024年进一步提速。

成长：苹果发布Apple Intelligence，换机需求有望增加

2024年6月，苹果公司在WWDC发布个人智能化系统Apple Intelligence，其可基于个人场景发挥生成式模型的强大功用，结合用户情况提供相关智能化功能。此外，其同样对Siri进行全新升级，Siri将具备更深层次的语言理解能力，更能贴合用户个人需求，简化加快日常流程。 Apple Intelligence有望推动换机需求。考虑到此次Apple Intelligence将仅支持 iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max以上机型，将有助于推动换机需求增加。

PCB： PCB市场景气度修复，AI相关需求增加

PCB市场景气度修复。回顾近年来全球PCB市场，行业自2022Q3开始历经6个季度的衰退，目前市场趋于成长，预计2024年增长幅度为5%，逐步回归PCB行业正常成长水平。 东南亚市场受益，AI相关PCB需求增加。各区域PCB产值方面，2023年中国大陆PCB产业营收接近378亿美元，全球市占率超54%，在全球格局方面，东南亚市场有望受益欧美终端品牌供应链多元化策略的推动，2023-2028年东南亚PCB产值CAGR有望达12.5%，远超行业平均。PCB细分场景方面，2023年AI相关PCB产品逆势上涨，包含高阶CPU及GPU封装基板、服务器高多层板主板、GPU板卡HDI板等。

报告节选：

编辑：火腿肠