2025年食品饮料行业专题报告：供需格局改善，探寻增长新态

1 长短期因素叠加，驱动餐饮行业需求回暖

餐饮供应链为餐饮企业提供标准化及定制化的食材，确保食品安全和标准化， 包括采购、仓储、配送等环节，是食品从源头到餐桌高效流转的关键体系。上 游通常以农林牧渔为主，下游销售渠道可分为为线上及线下销售渠道。其中线 下渠道中主要通过直销、经销等方式销售给 B 端客户，通过商超、便利店等方 式对接 C 端消费者。 从供需格局来看，政策驱动餐饮需求加速恢复，带来供餐企业需求提升；连锁 餐饮价格战或将进入尾声，下游成本端压力释放有望改善供应链的利润承压的 状态。 从竞争壁垒来看，随着行业规模增长以及集中度的提升，餐饮供应链行业进入 门槛较低，产品同质化严重。我们认为，供应链企业在竞争中能够脱颖而出的 要素主要为：1）通过规模化实现成本领先优势；2）持续研发创新打造差异 化。

1.1 短期：政策端促进餐饮行业恢复，龙头餐饮降价趋势终结

1.1.1 政策支持下餐饮需求加速恢复，餐饮供应链有望率先回暖。

自 9 月中共中央政治局会议以来，各地落实一揽子增量政策。近期系列利好政 策出台背景下，经济发展动能不断向好。9 月及 12 月政治局会议明确国家着力 深化改革开放，扩大国内需求，把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群 体增收，提升消费结构。

宏观政策定调以后，各个地方政府分别针对居民消费推出了多种刺激和补贴举 措。例如上海决定投入市级财政资金 5 亿元，面向餐饮/住宿/电影/体育等四个 领域发放消费券，其中餐饮消费券额度 3.6 亿元，占消费券总额比例达到 72%； 湖北也从 2024 年 12 月起在全省多批次发放 1 亿元餐饮消费券；北京、四川等 地也从 12 月开始发放文旅及餐饮消费券。

餐饮消费增速有所放缓，但整体好于商品零售，消费券的发放刺激消费信心的 修复。2023 年上半年线下场景快速修复，社会餐饮消费充分受益好于 2019 年同 期，但下半年开始受消费力疲软等影响环比下滑。从过去几年社零数据来看， 餐饮消费相较于商品零售经营弹性更大；从 2024 年以来各月份数据来看，餐饮 消费同比增速整体好于社零，展现出更好的韧性，观察 Q4 数据，11 月全国餐饮 收入同比增 4%。此外，多地发放餐饮专项消费券，行业旺季催化叠加政策支持 下扩大国内需求，餐饮行业的复苏进程有望加速，利好上游餐饮供应链公司。

1.1.2 餐饮行业价格战竞争进入尾声， 上游餐供企业价格压力有望缓解

近期各大餐饮企业纷纷提出不同程度的价格调整，如肯德基、麦当劳、萨莉亚 以及蜜雪冰城等大牌餐饮接连提出涨价。其原因为，1）原材料成本上升，大宗 商品价格高涨，迫使企业基于盈亏而调整定价策略，不追求盲目的低价内卷； 2）消费者对于食品安全和健康关注度上升，使得企业更加注重品牌价值、产品 质量以及服务体验的优化。 大牌餐饮的涨价行为或将预示着价格战的缓和或转型。为了争夺市场份额和消 费者，一些餐饮品牌可能会采取价格战的方式，通过降价来吸引顾客。然而， 随着成本的上升和消费者需求的变化，单纯的价格战已经难以维持企业的长期 发展。因此，大牌餐饮开始更加注重品牌价值的提升、产品质量的保障以及服 务体验的优化，而涨价则有望开启品牌竞争的新篇章，转向品质与服务为核心 的价值竞争。

从人均消费方面来看，24 年以来餐饮行业大盘的人均消费降幅收窄。2023 年全 国餐饮大盘人均消费为 42.6 元，同比-1.4%；2024 年上半年，餐饮大盘人均消 费继续下滑至 42.1 元，同比 2023 年-1.2%，降幅略有收窄，尤其是饮品、小吃 快餐、烧烤等细分赛道降幅收窄明显。对于上游供应链企业来说，来自下游的 价格压力或已到最低，伴随餐饮客户产品提价，供应链企业成本压力有望得到 缓解。

1.2 长期：大 B 端成长势能充足，餐供企业提供全方位解决方案

餐饮企业连锁化率及集中度提升，对于降本增效及产品研发创新需求激增，而 餐饮供应链企业深度与大 B 餐饮企业建立合作，通过规模化降低成本，深化研 发创新。我们认为，餐饮供应链公司：1）有望跟随快餐连锁龙头自身扩张，带 来稳健发展；2）通过新品研发创新以及品牌及质量背书，有望实现市占率提 升；3）借助海外快餐企业供应链本土化的趋势，提高本土餐饮供应链公司在下 游大客户的市占率，实现大客户供应链的“国产替代”。

1.2.1 餐饮连锁化率持续提升，降本增效需求激增

餐企不断适应市场变化，连锁化率提升趋势依然延续。在政策驱动餐饮需求大 盘回暖的同时，长期来看餐饮连锁化率的提升仍在持续。随着生活节奏和消费 习惯的改变，消费者对品牌化、标准化餐饮服务的需求逐渐增长。连锁化不仅 能够保证食品质量和服务水平的一致性，还能通过规模化经营有效降低原材料 成本、人力成本、宣传成本，提高运营效率。而餐饮供应链企业凭借其丰富的 sku 以及规模化生产效率，成为连锁餐饮企业在持续成长过程中降本增效的有力 抓手。 我国餐饮连锁化率由 2019 年的 13%提升至 2023 年的 21%，2024 年我国餐饮行业 连锁化率有望进一步提升至 22%左右，餐饮业正变得更加集中和规模化，连锁经 营成为行业发展的主要趋势。餐饮供应链企业有望受益于连锁化率提升，带来 规模化扩张。

2023 年我国连锁餐饮企业门店同比增长 35.82%，其中以门店规模≤100 家店的小 型品牌为主，2020 年至今万店以上规模的连锁门店数占比逐年上升，由 2020 年 占比 1.3%提升至 2024H1 的 2.2%。伴随加盟和合伙模式的开放，会有更多品牌突 破万店规模，未来规模化和品牌化发展仍是餐饮市场大势。

据《2024 年餐饮业年度报告》显示，2023 年占餐饮企业营收比例最高的仍然是 原料进货成本（45.2%），人力成本其次（22.2%）。尽管部分成本费用在营收中 的占比及同比增长幅度较上一年有所放缓，但仍然保持着正增长的态势。其中 原料进货成本占营业收入比例 45.2%，同比增长 2.2%，仅次于税费及房租物业 成本涨幅。

1.2.2 西式快餐市场集中度进一步提升，产品结构不断丰富

西式快餐头部品牌加速拓店促使市场集中度进一步提升。红餐大数据显示，截至 2024 年 11 月，华莱士的全国门店数超过了 2 万家；肯德基门店数已有 11,000 余 家；主打中国汉堡的塔斯汀门店数已增至 8,800 余家，比 2023 年底增加了 2,000 余家；麦当劳也加快了拓店速度，目前门店数有 6,700 余家。西式快餐门店数 TOP10 品牌占据了全国 20%的门店，而西式快餐年度营收规模前四企业占据了全 国西式快餐 39%的市场份额。

海外餐饮巨头剑指国内市场，2026 年百胜中国计划将达到 2 万家门店，麦当劳计 划 2028 年将在中国的餐厅数量从 6000 家增加到 10000 家，达美乐中国进入千店 时代，未来两年目标全年新增门店数量提高至约 300 家——350 家，同比增幅约 25%—46%。其中，汉堡品类占据了西式快餐最大的市场份额，占比为 71.0%；其次是比萨品类，市场份额为 15.9%；其他三明治、塔可、西式综合快餐、薯条、 炸鸡等赛道约占 13.1%的市场份额。

以百胜中国为例，随着在国内的市场份额不断增加，公司不断培育本地供应 商、配以完善监督管理体系，以保障餐饮供应的稳定性及安全性。1997 年，百 胜中国总部在上海建立，开始统一进行全国采购，采购责任逐渐由地方收拢， 组建了采购部、品控部、物流部等。在这一时期，百胜中国也逐步培养本土供 应商。2002 年，公司和千味央厨建立合作，采购蛋挞皮，并于 2006 年合作研 发“安心油条”。2007 年肯德基采购的食品原料中本土化率已经达到 90%。截至 2022 年底，百胜已与 800 多家独立供货商合作，其中中国本土供应商遍布全国 21 个省、4 个直辖市和 4 个自治区，本土供应商比例达到 98.7%。

在不断拓展门店叠加客单价不断下行的背景下，百胜中国通过创新提高运营效 率以增强盈利能力。2023Q4 公司启动“Project Fresh Eye”计划，降低运营复 杂度，减少不必要的流程负担；2024Q1 推进“Project Red Eye”，简化门店不 必要的配料 SKU、包装和菜单，优化采购流程降低采购成本并确保食品安全。

头部餐饮供应链企业拥有规模化优势降低成本，同时通过标准化的生产流程， 能够从原料采购、加工、贮存、运输等多个环节保障食品安全。相较于中小代 工企业，已上市的供应链公司在生产流程方面拥有更加严格且完善的监管，能 够在保障食品安全同时更好的解决餐饮企业降本增效的需求。

为满足消费者的多元化需求，西式快餐品牌通过增加产品种类，丰富产品结 构。众多西式快餐品牌还加强了本土化探索，推出了与中国饮食文化相融合的 产品，如中式汉堡、中式炸鸡、中式炸串、中式早点、中式米饭快餐等，赛道 呈现出中西融合的发展趋势。同时加强“餐+饮”模式，饮品在餐单比重逐渐增 大。以千味央厨为例，公司不仅供应油条、蛋挞等常规品类及烘焙、米面产 品，更结合区域特色加强了研发创新提供新的产品品类。而宝立食品作为供应 商，不仅提供新品开发、粉料、酱料以及轻烹食品，更融入了菜单设计等特色 服务，全方位为 B 端客户提供解决方案。

2 中长期核心壁垒：依靠规模优势降低成本，新品研发能力满足下游 客户需求

回顾波特的三种竞争战略“成本领先、差异化、聚焦细分市场”，我们认为“成 本领先”与“差异化”均为餐饮供应链企业间竞争的核心要素。

2.1 成本领先：规模化降低原材料成本，工厂属地化降低运输成本

规模优势能够带来固定成本费用的摊薄。而产能基地的全面布局对于单位价值 量较低的餐饮供应链产品来说，则能够显著降低物流成本，从而实现全成本领 先的优势。

复盘安井食品的成长历程，寻求原材料成本优势始终是公司的核心战略思路之 一。鱼糜制品是公司核心产品，随着海洋鱼糜资源的减少及捕捞成本的上升， 公司持续布局淡水鱼糜产业，保障原材料供应稳定。2021 年 4 月，安井投资设 立湖北安润食品有限公司；2018 年 1 月受让新宏业 19%股权，2021 年持股扩大 至 90%，此外，2022 年 9 月公司收购新柳伍 70%股权。新宏业、新柳伍、湖北 安润为安井的淡水鱼糜原材料供应提供了有力的保障。 根据公司 2020 年度业绩说明会，安井淡水鱼糜采购量约占国内淡水鱼糜产量的 一半，具备强大的采购议价权。

大单品战略能使企业在发展初期形成规模效益。2021 年-2022 年期间原材料面 粉的原料小麦价格持续升高，千味央厨通过销量的增长发挥规模效益平抑了原 材料成本提升对利润的影响，单位成本下降。安井食品早期采取“大单品战 略”，将资源倾斜至大单品上，大单品销售收入占总收入的 30%左右，但大单品 销售增长对营业收入增长的贡献达到 50%左右，说明大单品的培育有效带动了销售规模的扩大，实现了以点带面的规模效益。1）以行业专业厂家维度思考，打 造爆品系列化；2）研发属地化，销地产策略上进一步升级为产地研、产地销。

供应链企业往往围绕客户集中区域建设生产基地，以方便就近满足客户需求， 降低仓储、运输等成本。多年以来三全、安井、千味及宝立等企业不断完善全 国化产能布局，固定资产规模持续增长。

2.2 差异化：餐饮企业产品结构不断丰富，餐供企业推新研发满足需求

连锁餐饮的发展大致经历了三个阶段：从单点复制的直营时代，到中央厨房辐 射的加盟时代，再到如今供应链驱动的万店时代。在每个阶段，供应链都扮演 着至关重要的角色，不断演变以适应连锁餐饮的发展需求。 ToB 为主的商业模式更加强调性价比，下游客户黏性不高，因此企业通过不断 迭代新品构筑产品的护城河，从而在长期竞争中胜出。龙头企业纷纷加大研发 投入，提高企业研发能力，推动产品结构升级，满足市场潜在需求。安井拥有 国家级企业技术中心并与国内多个院校和科研院所建立产学研关系，主持科研 课题。三全建有“国家认定企业技术中心”、“博士后科研工作站”等实验室。

餐饮供应链和餐饮品牌形成双向赋能，在各大连锁餐企的运营体系中，餐饮供 应链不只是供应商，更是服务商；优质的供应链企业提供的不只有食材，还有 围绕着食材的全链条解决方案。而产品研发能力对于餐饮供应链企业成为了中 长期核心壁垒，具备优秀的研发推新能力的餐饮供应链公司则将在竞争中脱颖 而出。

1）传统大单品的预制化/工业化：传统大单品的口味在历史上已经确定性的获 得了全国范围消费者的普遍认可，以千味央厨为例，公司经过反复研发投入将 全国范围的传统大单品油条实现了预制化和工业化，并获得了大客户百胜中国 的认可。 2）基于食材重新组合创新：餐饮供应链企业基于现有原材料进行工艺/配方等 要素的重新组合，从而创造出新风味/新口感的新产品，如安井食品即将推出的 多口味小龙虾虾滑等产品。 3）从“供应商”到“服务商”，提供多样化解决方案：从 C 端销售情况，反哺 B 端。餐供企业掌握一手消费者口味偏好及产品反馈信息，通过 C 端的消费者反 馈，能够更好的向 B 端餐饮企业提供食品解决方案。以宝立食品及锅圈为例， 结合 C 端的消费反馈，更加有效的研发创新，将更符合大众口味的产品推荐给 B 端客户。

3 开拓渠道多元化，探寻新机遇

近年来传统收取陈列费、入场费等商超正在逐步被主动进行选品的仓储式会员店、 社区超市、零食折扣等业态取代。国内商超逐渐连锁化，同时区域连锁超市也从 传统模式向选品模式转型，强调以消费者需求为导向，严格把控商品质量。选品 式经营对于供应商的产品创新能力、定制化以及快速反应能力提出了更高的要求。 从财务指标来看，选品类的硬折扣超市 Costco 净利率水平持续稳定在 2%左右， 而传统 KA 近年来成下行趋势；从存货周转率来看，Costco 通过更精简的 SKU 和更多爆款单品的打造，整体存货周转率维持在 12%左右附近，显著高于传统 KA 商 超，其通过高周转率实现更优的 ROE 水平。

随着山姆、奥乐齐等选品模式商超兴起，在去经销商模式下从全品项、同品质、 低价格较传统 ka 更具优势，其渠道/收入表现均逆势扩张，开店数量呈加速扩张 态势。24 年以来，以胖东来帮扶步步高、永辉超市两家上市公司为契机，拉开了 全国商超调改大幕。1）重塑选品思路，注重商品品质、去经销商化，从传统二房 东形式转为挑选消费者真正需要的商品；2）注重卖场环境、卫生与陈列，取消强 制动线，强调对消费者体验的重视；3）引入加工熟食、烘焙等品类，强化体验型 消费，3R 品类占比显著提升。

餐饮供应链公司依托自身品牌背书和供应链优势，凭借优秀的产品研发创新能力 以及多年服务大 B 客户的经验，相较于普通食品企业更有天然优势，在合作中有 望依托大型商超的品牌背书，强化企业形象，加强消费者触达，带来新的增长。 1）宝立食品：空刻聚焦精准客群，2024 年以来推出的冲泡型意面，拓宽产 品价格带，拓展消费渠道、消费场景及目标人群；新品延展到纯肉肠等冷冻 制品，体现空刻的产品能力从常温产品进一步拓展至冷冻制品，公司的能力 边界不断拓宽。B 端合作不断深化，公司覆盖了所有的西式连锁餐饮，例如 百盛中国、麦当劳、达美乐等。随着连锁餐饮行业规模不断扩大，降本增效 需求日益增加，公司逐步调整供应结构，在原有的复合调味料品类逐步向轻 烹解决方案延展。空刻意面已经进入盒马奥乐齐等商超，未来公司更多品类 有望有望进入胖东来等选品商超渠道，叠加公司不断进行产品创新，满足 B 端降本增效的需求，BC 端双轮渠道带来收入及利润的进一步提升和改善。

2）安井食品：公司战略重点为速冻火锅料制品，速冻火锅料行业极其分 散，其 cr3 共计占比 16%，安井作为行业龙头占比 9%。随着传统火锅市场的 零售额高速增长，下游需求扩容带动上游的产能扩张。2023 年，公司速冻 火锅料营业收入为 70.36 亿元，占比达公司总营业收入 50%，2020-2023 年 均增长率达 20.6%，商超渠道毛利率逐年提升，带动业绩快速增长。目前主 要为大润发、永辉、沃尔玛、物美、天虹等大型卖场，同时与盒马新零售渠 道合作，2024 年以来表现亮眼，而商超渠道随着商业模式逐步转型，实现 正增长。

3）千味央厨：公司作为速冻食品头部品牌，有望受益于渠道多元化拓展带来增 量。公司是国内较早定位于餐饮供应链的生产性企业之一，主要为餐饮企业、 团餐、酒店、宴席提供定制化和标准化的速冻面米制品，作为耕耘在 B 端的预 制菜供应链企业。公司推出了面向 C 端用户的两大新品牌，岑夫子和纳百味， 也是积极“拥抱”Z 时代的消费者，围绕地方特色美食、开发空气炸锅、微波炉 系列预制菜等等。公司从 23 年以来逐步与新零售业态建立合作，在与盒马、奥 乐齐等面向 C 端的新零售企业的合作中，有望受益于渠道转型带来增量。

4）立高食品：公司作为冷冻烘焙品类龙头，显著受益于商超渠道带来的业绩增 量。冷冻烘焙行业集中度低，cr3 近占行业的 22%。其中以立高食品及恩喜村为 代表，分别占比 15%/10%。公司采用了经销及直销模式，其中针对商超、大型连 锁烘焙店、大型连锁餐饮企业等部分采购金额较大的客户或拟重点开发的大 型、知名客户采取直销方式，由公司统一配送，统一管理。与公司合作的经销 商超过 2,200 家，直销客户超过 600 家。公司产品已经进入幸福西饼、味多 美、好利来、面包新语等知名连锁烘焙店，沃尔玛/山姆会员店、盒马生鲜、永辉超市、家乐福、华润万家等大型商超，以及海底捞、豪客来、希尔顿欢朋酒 店、乐凯撒披萨等连锁餐饮品牌。2023 年全年收入 34.94 亿元，流通渠道（经 销）收入同比持平，商超渠道收入同比增长约 50%，占比接近 30%，为公司业绩 做出增量。

5）未上市企业如海霸王，成立于 1975 年，在速冻米面及速冻火锅料制品均处 于行业 cr5 的地位，作为老牌速冻食品厂商在坚持产品创新的同时，不断强化 市场业务。公司拥有 6 个子品牌，涵盖 7 大系列，200 多款产品。在华北、华 东、华南、西南等地成立了 13 个配售中心和分公司，并以此为基础形成遍布全 国的 60 多个营业处，全面覆盖线上电商、线下商超、餐饮门店及各大流通市 场。海霸王坚持 B 端、C 端一起跑，以品质优先和全产业链运营的实力，先后成 为“沃尔玛”、“山姆会员店”、“盒马鲜生”、“百佳永辉”、“华润万家”、“大润 发”等知名连锁品牌的核心供应商，并为多家餐饮连锁企业提供优质服务，有 望受益于商超渠道转型贡献业绩增量。

编辑：火腿肠