2025年绿联科技研究报告：3C配件优质品牌出海扬帆，研发助力潜力产品破局

一、十数载深耕 3C 配件及数码解决方案，产品及市场布局不断完善

绿联科技于 2024 年 7 月上市，主要从事 3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供 全方位数码解决方案，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司逐步实 现境内外市场均衡发展，实现在国内、美国、英国、德国、日本等全球多个国家和地区销售。公司目前在 NAS 私有云、氮化镓充电器、数据传输等领域处于行业较领先位置。 持续完善产品矩阵开发和市场、渠道布局。公司于 2012 年成立，同时品牌入驻国内各大主流电商平台。2013 年发展线下经销网络，2014 年即开展品牌全球布局，入驻亚马逊多国站、阿里速卖通、ebay 等平台。2017 年推 出移动电源等较为重要的产品品类。2018 年布局 KA 渠道。2020~2022 年跨品类或创新推出了诸如 TW S 真无线 蓝牙耳机、NAS、机械键盘、储能能源等产品，2023 年以来多款 NAS 产品推出且不断迭代升级，成为 NAS 产 品新势力之一，聚焦未来私有云业务发展。

创始人持股比例较集中。公司创始人张清森、陈俊灵合计持股比例较大，合计持有公司股份超 60%，公司 通过绿联咨询、绿联和顺、和顺二号、和顺三号、和顺四号等平台作为员工持股平台分别实施了股权激励。2023 年公司合计确认股权激励的股份支付金额为 1893.3 万元。

公司高管整体年龄结构合理，核心高管和技术领导均在公司有较长时间的工作经历，且具有较丰富的外贸、 渠道销售、品牌运营和技术从业背景经验。

二、行业：消费电子细分赛道潜力大，优质出海企业仍受益全球需求

（一）全球消费电子市场规模稳增，存储、户储能源等赛道潜力较大

全球消费电子行业近年随着技术进步而不断推动产品创新，市场规模稳定提升，根据 Statista 的数据，全球 消费电子行业市场规模预计 2028 年将增长至 11767 亿美元，我国消费电子规模预计 2028 年达到 2550 亿美元， 预计自 2024 年后仍维持较为稳定的增速。新兴经济体在可支配收入和渠道便利度提升背景下，预计将接力驱动 消费电子市场规模成长。

从公司涉足的主要细分品类的市场空间来看，仍有较大发展潜力。例如全球 TWS 耳机的出货量近年来保 持较高速的 CAGR，公司音视频类产品也包括耳机等品类，持续受益全球需求结构；全球数据存储的消费者画 像和场景逐步丰富，且伴随 AI 时代到来预计数据存储量快速爆发，公司存储类产品快速迭代；户储和便携式储 能全球市场规模也将快速成长，欧美地区需求持续提升，对优质产品的需求不断增强。 移动互联网时代下，全球数据量呈现爆发式增长，根据 IDC 预测，2025 年全球数据圈将猛增至 163ZB，约 为 2016 年全球数据圈的 9 倍。中国作为全球第一数据生产国，数据发展和存储的需求也面临急剧增长的态势。 我国数据量的增长依赖于数字经济的实现，且作为“十四五”规划重点战略对象，数字经济的逐步落实将导致 更为庞大及迅速的数据增长。根据信通院数据，2018 年我国新增数据量 7.6ZB，预计 2025 年我国新增数据量将 达 48.6ZB，年均复合增长率约 30%。数据存储及管理的重要性仍将持续凸显，数据储存设备在全球范围内仍有 较大发展空间。同时，数据存储的场景更加多元，中小工作室、公司以及家庭使用场景的数据存储要求越来越 高，对于存储容量、安全性、便捷性、智能化的要求都将随着数据量的爆发而快速提升，且当不同场景的数据 资产扩大到一定规模，预计伴随 AI 技术发展，端侧 AI 技术对于不同使用人群和场景的赋能能力进一步加强， 且持续改变使用全体的工作效率和生活体验，预计将在全球范围内成为重要趋势。

全球储能市场增长迅速，成为新能源赛道增速最快的环节之一，户储整体呈现出点状爆发的态势，有一定 经济基础且面临电力短缺的国家和地区相关需求快速上升。根据 precedence research 的研究，预计 2023~2034 年全球便携式储能市场规模 CAGR 仍接近 4%，预计可保持较长时间维度的稳定增长。从 2023 年全球便携式储 能电源市场规模的区域占比看，北美占比最高达到 42%，欧洲 29%，欧美市场仍为主导，与北美当前需求整体 较强，以及欧洲当前环境下对户储需求提升相契合。未来便携式储能和户储预计仍将迎来稳定增长空间。

（二）跨境电商驱动出口发展重要性提升，优质产品及品牌受益全球稳健需求

关税预期、汇率变动、海外需求稳定性、全球贸易格局重塑等因素成为近年来影响出口和外贸形势的主要 因素。从近年来人民币与主要货币之间的汇率变动关系、我国主要出口目的地占比及出口金额增速变化看，出 口增速和目的地在大周期上仍然与市场发展阶段、目的地市场基数和成熟度、全球经济发展趋势等直接相关， 短期内或受到汇率等因素影响。而中国在全球制造业占比较大且份额持续提升，同时全球主要经济体预计近两 年仍在朱格拉周期繁荣期和补库上升周期叠加的状态，故欧美等主要市场仍对国内优质制造有持续性需求并且 预计关税因素可以有汇率的合理缓冲。另外国内制造对于广大新兴和发展中国家仍具较强吸引力和成长性，汇 率也有望保持稳定区间；当前环境下，预计出口尤其是供需匹配度更灵活的 B2C 跨境电商仍将是近两年驱动国 内经济增长的重要抓手，预计将是持续受益政策强度和频度和产业支持的方向。

全球关税壁垒提升的预期仍有一定幅度和周期的不确定性，对优质产品的需求稳定性将构筑全球贸易基本 盘。关税金额影响以美国为例，对品牌效应强且高毛利率产品预计影响有限。关税一般根据申报金额、商品种 类、原产国来确定，并可能伴有一定的货物运输费和港口维护费用，而关税基本等于申报价值乘以关税税率， 申报价值在跨境 B2C 模式中通常为 CIF 价值；美国市场销售税计算主要为商品实际售价*适用税率（包括州税 和地方税），而中国跨境电商卖家是否需要在美国申报销售税主要取决于是否在美国产生了销售税关联的商业 活动，例如在美国拥有办公室、商店或者雇员、销售人员、承包商等，或在美国有仓库，例如亚马逊的 FBA 仓 库或其他第三方海外仓等。或者当销售额、交易数量达到一定门槛。在美国，跨境电商平台被视为在线市场（如 亚马逊、沃尔玛等），2018 年开始美国部分州出台政策，要求在线市场负责征收买家销售税，故而出现亚马逊 等平台多数可帮助卖家代扣代缴销售税。并且在模式上，美国销售税与欧洲 VAT 等在征收环节等存在差异，在 美国卖家普遍在平台的销售金额不含税，由平台在买家支付时代扣，而欧洲平台销售额价格基本为含税价格； 从未来关税可能提升带来的影响看，对于卖家的核心影响仍在于海关申报价格金额，而关键在于品牌议价 能力所带来的毛利率空间，若毛利率空间充足，则关税影响幅度相对较小。假设以目前部分出口美国缴纳 25% 关税的品类为例，假设未来税率提升至 50%，则公司若要维持原先包含头程成本的毛利率水平，最终售价端约 需提升 20%；而若要维持原先利润额，则假设若公司原先 CIF 价格占最终售价 20%，则若原先缴纳 25%关税提 升至 50%水平后，不考虑其他附加费用情况下，若要维持原先的利润额水平，最终售价端约仅需提价 5%；而若 假设同样税率的该类商品，原先 CIF 价格约占最终售价的 50%，则税率变化后，不考虑其他附加费用情况下若 保持利润额，则最终售价约提升 12.5%。单件商品保持相同盈利额情况即若不影响卖家实际需求量对应利润的 情况下，高毛利率产品提价幅度相对较小，受影响较小。

三、公司核心技术持续提升，潜力产品方向有所突破，运营和战略布 局渐成熟

（一）核心技术品类驱动稳增，财务表现稳健，现金流向好

2021~2023 年，公司销售产品中，具有公司核心技术的产品金额占比分别为 98.28%、98.38%、98.42%，核 心技术对公司产品竞争力和品牌效应具有重要推动作用。

（二）产品矩阵不断完善，潜力品类不断迭代望引领新增长

存储类和充电类品类受益产品迭代等，售价有所提升。公司 2021~2023 年前五名客户销售金额占营业收入 比分别为 21.53%、23.39%、20.95%，销售客户集中度有所降低。前五名经销商销售的金额占经销总收入比分别 为 34.85%、31.18%、25.78%，依赖度有所下降；2021-2023 年外协成品的采购价格看，也基本呈现与售价匹配 的变化趋势，充电类和存储类产品采购价格有所提升。

1、充电类占比最大，便携式储能产品性价比突出

充电品类是公司目前规模最大的品类，主要涵盖充电器、充电线、移动电源等设备，24H1 公司充电类产品 销售收入占比 36.04%。2022、2023 年收入同比增幅分别为 24.60%、58.66%。取得快增主要系部分知名手机品 牌不再附赠充电头，公司拥有不同功率快充产品且 65W 以上使用氮化镓技术，移动电源、储能等新品构成新增 长点。随着全球户外用电需求和储能需求提升，未来便携式储能和中大充类产品预计也将迎来较快的发展趋势， 公司目前对应产品主要包括户外储能的 GS600、GS1200、GS2200 等，2022 年绿联联合深圳比亚迪电子正式进 军便携式储能赛道打造绿联星辰系列，2022 年末首款户外电源产品 GS600 发布，随后在 2023 年发布 GS1200 和 GS2200。

绿联户外电源性能较优，使用安全设置多重保护系统，每个充电接口有独立按键控制，搭载 BMS 十二重智 能保护系统；自研超能模式，可在额定输出 1200W 的情况下至高升维驱动 2500W 的电器；采用高性能汽车级 磷酸铁锂电芯，具有更高的安全性与耐用性，以 GS1200 为例，充放电循环次数可达 4000 次，电池容量在长期 使用情况下依然可保持有限的容量损耗，正常可供使用近 10 年，可为各类设备提供支持，适合户外活动、应急 备用等多种场景。产品配备多个输出接口，包括 AC、DC、车充和 USB 口，AC 口可提供纯正弦波输出，确保 与家用电器的兼容性。最大输出功率适配大多数高功率设备，如电热器、冰箱等；充电效率方面，GS1200 电源 支持多种充电方式，家庭 220V 电源约可在 1.5 小时内充满电，还支持车载点烟器和太阳能板充电，便于长途旅 行或在户外环境中充电。同时设备还具备较强的 UPS 功能，可在停电场景自动切换为备用电源，适合需要稳定 电力的场景。紧急模式下即使电量为零也可提供照明功能、为 USB 设备供电。 考虑到绿联目前的便携式储能产品在多方面相较市场其他品牌有差异化优势，例如磷酸铁锂安全性较三元 锂等电芯普遍更高，适合户外场景；极速闪充速度较行业普遍充电速度大幅提升约 4~5 倍；接口齐全且应急功 能实用性强；超能模式使适配电器和场景更多；智能 APP 整体体验延续公司产品友好特性。故综合看公司便携式储能产品在同类市场性价比和竞争力较高。

2、持续深耕的品类市占率优势明显

公司传输类产品包括扩展坞、读卡器、网卡、网络数据线、键鼠等产品，公司传输类产品 24H1 营收占比 29.04%。2022~2023 年的收入同比分别增 5.63%、10.71%。公司积极拓展境内外经销商渠道，B 端影响力增加。

音视频类产品公司也深耕多年，包括高清线、音频线、音视频转换器、耳机等，公司音视频产品 24H1 营 收占比 17.92%。2022、2023 收入同比增幅分别为 3.67%、5.00%。

移动周边类产品包括电脑支架、手机平板支架、保护壳等配件，可以在居家、办公和车载出行等不同环境 下显著改善设备使用体验，公司移动周边类产品24H1 营收占比 8.59%。2022、2023 年收入同比增速分别为20.70%、 11.40%，海外支架类产品需求增长较快也推动了公司产品成长。

成熟品类市占率优势明显。根据公司招股书数据，2021 年公司在拓展坞类产品中，中国市占率 16.07%，中 国排名第一，全球市占率 3.86%；音视频线缆类产品，中国市占率 8.20%，中国排名第一，全球市占率 4.21%； 手机数据线产品，中国市占率 1.59%，中国排名第八，全球市占率 0.58%，剔除掉三星、苹果、小米、VIVO/OPPO、 华为等手机原厂的手机数据线出货份额后，公司 2021 年手机数据线市场占有率排名全球第二。

根据亚马逊平台相关数据，截至 2023 年末，公司音频线产品在德国亚马逊站点销量排名前 50 的最畅销产 品（Best Seller）中占 9 款，且包含第一和第七；手机充电器产品在销量排名前 50 的最畅销产品中占 13 款，且包含排名第五；USB 扩展坞产品在销量排名前 50 的最畅销产品中占 7 款，且包含排名第三、第五；在英国亚 马逊站点，USB 扩展坞产品在销量排名前 50 中占 8 款，且包含第一、第二、第七；音频线产品在销量排名前 50 中占 7 款，且包含第一、第六；手机充电器产品在销量排名前 50 中占 5 款，且包含第五、第八；在美国亚 马逊站点，蓝牙接收发射器产品在销量排名前 50 中占 10 款，且包含第四、第八；共享切换器产品在销量排名 前 50 中占 9 款，且包含第一、第二、第三、第六、第七；硬盘盒产品在排名前 50 中占 4 款。考虑到亚马逊站 点的 Best Seller 排名普遍需要较长周期的行业深耕和用户心智培育，故而公司在欧美主要市场的充电器、音频 线、拓展坞等主要产品已取得较强的市场认知，核心品类排名靠前。公司在 2024 亚马逊全球开店跨境峰会上获 得“年度全球拓展卓越品牌”荣誉。 同时公司产品在境内同样销售表现亮眼，2023 年公司手机充电器在京东直插充电器品类成交指数排名第 3， 天猫平台手机充电器品类成交指数第 4；拓展坞在京东和天猫品类成交指数均排名首位；安卓数据线在天猫品 类成交排名首位，苹果数据线在天猫品类成交指数排名第 5。境内境外双线发展具备持续成长空间。

3、存储类产品随 NAS 重点发力，快速迭代软硬件形成稳定且综合体验较好的产品

存储类产品是公司重点发展和持续创新的核心品类之一，2022、2023 年收入同比增速 16.31%、77.36%，海 外影音娱乐等需求增加，且公司推出智能云存储、磁盘阵列等新品。该赛道预计伴随未来不同规模的用户对于 海量数据的存储和处理需求快速提升而高速发展。2024 年 6 月公司 NAS 私有云产品推出新品 DXP 系列，搭载 公司自研的 UGOS Pro 系统，且系统也在持续迭代升级并改善部分体验，在操作简易程度、系统连接性、本地 UGAI、Docker 和虚拟机能力、应用中心等均有明显的改善提升，用户友好度和新手体验度较好，新手自主完 成配置后也可以通过手机一个 APP 操作，2024 年中以来软件实现较为明显的提升，搭载稳定的硬件性能逐步优 化体验。预计针对国内外市场均可有效开发和拓展家庭和中小工作室场景的使用需求和使用习惯。

2025 年 1 月，公司在以“开启 AI NAS 的无限可能”为主题的全球首款 AI NAS 发布会上展出了首款内置 大型语言模型（LLM）的 AI NAS，超大功率的 Nexode 500W 6 口氮化镓桌面快速充电器及行业领先的 Revodok 系列雷电 5 拓展坞。2023 年公司成为内地首家与英特尔签署合作备忘录的 NAS 私有云存储品牌，2024 年推出的数款基于英特尔的 DXP 系列产品让公司 NAS 产品逐步完善从消费级到专业级的覆盖。公司新一代 AI NAS 产品 iDX6011 内置大型语言模型，拥有 14 核 18 线程的高配置，拥有 CPU、GPU、NPU 三大 AI 引擎，可快速 响应 AI 对话指令，实现数据管理和智能分析。部分其他 NAS 厂商也分别推出 AI NAS 产品，AI NAS 技术逐步 步入新时代。

公司目前已推出的 NAS 产品在硬件层面已实现同类产品中较高的性价比，随着软件快速和大幅迭代，目前 使用流畅度、操作和终端管理便捷性、功能满足性、安全性、兼容性等均有大幅提升，并修复部分初期 bug， 其主要优势和改善点包括：多虚拟机同时运行且作为 All in one 部署时的流畅度和稳定性大幅提升，硬盘休眠功 能较优，不同的客户端做了较多适配，手机端一个 APP 的便捷操作，较成熟的异地访问功能，影音和相册使用 较好的智能化和体验感。后续预计随着系统的继续迭代，如应用中心的开发数量、缓存兼容度、网盘兼容度等 方面将进一步改善优化。

（三）运营及产业链管控较优，研发模式渐成熟

1、研发重视度较高，多类型前沿技术研发持续投入

根据公司发展战略和中长期发展规划，公司未来将在巩固现有产品技术的基础上加大研发投入，继续推进 传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类等系列产品的技术创新，并加大 NAS 云存储、耳机声学、 充电续航等产品及技术领域的研发力度。公司将在现有研发技术基础上通过引入高端专业人才以及完善研发内 部管理、优化流程等措施全面提升研发技术的实力与水平，提升产品的技术水平和品质。主要优势和措施包括： （1）建立健全的研发管理制度体系；（2）专业化的人才培养和激励机制；（3）长短期目标结合机制；（4） 加大研发费用投入力度。2021~2023 年公司研发费用占收入比分别为 4.54%、4.78%、4.50%。

2、生产以外协为主，采购审批严格

公司的生产模式主要为外协生产，搭配少量自主产能，公司的自主生产，主要由海盈智联、志泽科技两家 生产子公司承担。公司未统一将某一产品品类交由生产子公司生产，而是将生产子公司与外协厂商同样纳入供 应商管理体系，对生产子公司的产品质量、供货价格等进行市场化考核及管理。若生产子公司产品质量、供货 价格、交付期限等方面综合优势更强，则公司会优先从生产子公司进行采购，采购体系审核较为严格，产品开 发部把控产品确认、采购部执行谈判和采购计划，并协同市场部对市场和需求的预测进行调整。2023 年外协生 产的产品数量占比达到 78.31%，较 2021~2022 年进一步提升。

3、多渠道多平台多市场立体布局，构筑增长潜力

公司已逐步完成在不同市场和不同平台的布局，并仍将不断完善，当前线上渠道的主要平台中亚马逊占比 最大，约超 30%。京东、天猫主要针对境内市场销售。海外平台还包括如速卖通、Lazada、Shopee 等，考虑到 公司产品的科技属性较突出，且当前销售平台可覆盖较多市场，未来各渠道和新兴市场均有较强的增长潜力。 2021~2023 年公司全球线上渠道中，线上 B2C 模式占整体营业比例分别为 61.73%、57.55%、57.78%，线上 B2B 分别占比 16.41%、18.43%、16.99%，整体较稳定，B2C 为线上主导。销售渠道结构整体较为合理，实现线上线 下、境内境外、直销经销、多平台和市场等多维度布局，顺应国内潜在赛道和跨境电商发展大趋势。

从分布区域的营业额占比和增速看，中国大陆地区仍是公司销售额占比最大区域，但近年来占比明显下降， 未来海外市场跨境电商模式或将成为公司主要市场拓展方向。境外区域中，目前欧洲占比最大，而美洲、东南 亚、其他地区的增速相对较快。公司主要产品品类的科技属性相对较强，且在亚马逊等主要平台中，核心品类 的销售排名同类靠前，预计该类产品在全球不同区域的市场中可以相对低成本的复制消费者心智，消费者接受 度较强，有利于公司更灵活设置区域战略和打法，且受益品牌效应在全球范围内的拓展潜力。

（四）募投项目聚焦研发、仓储物流、品牌建设等产业链核心环节

募投项目使用目的看，产品研发及产业化建设项目将进一步加强研发体系建设，扩大研发队伍规模，对产 品配置、架构设计和软件适配上都进行更多探索；智能仓储物流建设项目将通过优化信息流链条，帮助企业从 全局上管控成本，提升经营管理水平；总部运营中心及品牌建设项目将完成总部一体化集成运营平台的搭建， 增强公司的运营管理能力，逐步建成一个高效有生命力的组织。公司募投项目有助于强化研发实力和壁垒构建， 下游进一步提升品牌效应。

编辑：火腿肠