2025年乘用车行业分析报告：政策刺激Q4行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏

1、 行业：政策刺激 Q4 销量同环比高增，2025 年重点关注智 能化加速渗透

1.1、 政策刺激 Q4 销量同环比高增，2025 年新能源/智能化领域有望继续 表现亮眼

在以旧换新政策推动下，2024Q4 国内乘用车需求同环比高增，出口需求同环比小幅 增长，推动乘用车需求表现亮眼。以旧换新政策刺激是 2024Q4 乘用车行业的主旋律， 商务部数据显示，2024 年全年汽车报废更新超过 292 万辆，置换更新超过 370 万辆， 合计超过 680 万辆。叠加出口端继续表现稳健，带动 2024Q4 乘用车批发销量同环比 分别增长 13.2%、32.1%。具体来看，（1）零售层面：受国家层面报废更新以及地方 政府层面的置换更新政策刺激，2024Q4 国内乘用车零售销量同环比分别增长 13.1%、 28.0%，尤其是主流价位段乘用车由于购车门槛下降受刺激更为明显；（2）出口层面， 尽管受欧盟、俄罗斯、巴西等地关税政策的不利影响，但 2024Q4 出口端销量继续创 新高，同环比分别增长 5.0%、1.3%。不过，整体来看，2024Q4 出口端对乘用车销 量的拉动作用有所减弱，在乘用车总销量中的比重同环比分别下降 1.2pct/4.5pct。

新能源方面，内需对需求形成明显刺激，零售端渗透率连续两个季度突破 50%。由 于以旧换新政策对新能源车提供更多的单车补贴，叠加各家车企重点发力电动智能 化产品，持续打造爆款新能源车型，出口方面相对稳健，2024Q4 新能源车批发销量 同环比分别增长 46.3%、33.8%，占比达 49.4%。具体来看，（1）零售层面：新能源 车单车补贴更多对消费者形成较强的吸引力，尤其是主流价位段以及 A 级车受到较 为明显的刺激。2024Q4 国内新能源乘用车零售销量同环比分别增长 47.2%、24.5%， 新能源零售端渗透率连续两个季度突破 50%；（2）出口层面，由于受欧盟、巴西等 地关税政策的影响，近期新能源车出口增速明显放缓，但 2024Q4 新能源乘用车出口 量仍旧小幅创新高，同环比分别增长 1.2%、4.4%。

智能化方面，技术进步带动消费者对智驾功能认可度提升，2024Q4 乘用车行业城市 NOA 功能渗透率达 6.2%，20 万以下车型中也已实现 0 的突破。在华为系、小鹏、 理想等的引领下，国内智驾行业技术端突飞猛进，尤其是受“端到端+大模型”技术 的推动。而随着功能端的持续进步，消费者对智驾的认可度也逐步提升，带动高阶 智驾版车型销量占比明显提升。2024Q4 乘用车行业城市 NOA 功能渗透率达 6.2%， 新能源车中城市 NOA 功能渗透率更是达 12.3%。具体来看，越高价位段新能源车中高阶智驾版车型占比一般越高，2024Q4 20 万以上新能源车城市 NOA 功能搭载率已 达 37.8%，其中 20-25 万/25-30 万/30-35 万/35-40 万/40 万以上新能源车中城市 NOA 功能渗透率分别为 22.8%/40.2%/48.1%/46.4%/55.7%。同时，随着小鹏 P7+的上市， 20 万以下新能源车市场迎来高阶智驾版车型 0 的突破，目前 P7+爆款潜质持续展现。 此外，2025 年，比亚迪将发力智能化，有望成为智驾平权的重要推动者。

受行业销量高增推动，车企销量普遍增长，电动智能化转型领先的车企增长尤为明 显。目前来看，新能源车持续抢占燃油车市场份额，尤其是在自主品牌新能源车主 动发起降价的背景下。受行业需求高增推动，车企乘用车销量普遍迎来增长，尤其 是新能源转型较快的传统车企以及电动智能化属性突出的新势力，合资品牌燃油车 则受以旧换新补贴较少、产品力不足等影响普遍下滑。

2025 年，以旧换新政策在扩大报废更新补贴支持范围的情况下有望对车市形成更大 的拉动。2025 年，年初预计面临一定的压力，主要由于春节较早、部分需求提前到 12 月，叠加以旧换新政策对需求也形成一定的透支。但 1 月 17 日，商务部已经对汽 车领域 2025 年以旧换新工作作出部署。2025 年的乘用车报废更新政策将国四首年车 辆纳入补贴范围，维持单车补贴力度，并设置新能源/燃油乘用车分别为 1.5/1.3 万的 全国统一的最高置换更新补贴标准上限。此外还要求各地商务主管部门要加快制定 汽车置换更新实施方案，做好跨年度工作衔接，确保有序平稳过渡。因此，随着后 续政策逐步铺开，尤其是 Q2 开始，预计会有较好的销量表现。根据中国汽车流通协 会测算，现存符合报废更新政策补贴申领条件的国三及以下乘用车约有 1200 万辆， 而在 2025 年放宽范围后，新增符合条件的国四乘用车超过 1000 万辆，新能源乘用 车也将增加 100 万辆左右。基于 2024 年的报废政策拉动数据测算，中国汽车流通协 会副秘书长郎学红认为，2025 年报废更新车辆将达到 330-350 万辆，置换更新车辆 将达到 700-800 万辆，两者合计将超千万辆。

分结构看，在政策刺激以及车企端持续推进电动智能化技术研发、新产品推广的背 景下，新能源、智能化领域有望继续渗透。分结构看，新能源车企持续发力以及传 统车企重点布局新能源车型，合资燃油车智能化水平较弱的背景下，新能源车预计 继续渗透。同时，高阶智驾有望迎来加速渗透的重要窗口期。Q1 特斯拉 FSD 可能入 华的大背景下，有望推动华为系、小鹏、理想等领军车企继续加大研发力度，包括 比亚迪、长城、长安等传统车企也在大力推进，技术的持续进阶有望推动消费者对 智驾功能认可度的提升。同时，智驾加速渗透的关键在于降本，主流价位段车型的 密集上车才能推动智驾渗透率快速提升，2025 年有望见证比亚迪、小鹏等车企大力 推动“智驾平权”。此外，海外市场来看，短期受到贸易摩擦影响，对总销量的拉动 作用有所减弱。但特朗普总统上台有望使欧盟对华关税政策一定程度的缓和，叠加 全球更多市场的积极开拓，有望迎来边际改善。远期关注海外产能的投放进程，但 鉴于产能建设需要时间，预计 2025 年底或 2026 年或有更加明显的推动作用。

2、 整车：华为系/小鹏等推动智驾加速渗透，比亚迪/小鹏等推 动智驾平权

2.1、 比亚迪：DM5.0 推动插混车销量高增，2025 年关注纯电/高端化/智 能化/出海等突破

DM5.0技术密集上车后，插混车销量高增。2024Q4，比亚迪销量同环比+61.3%/34.3%， 其中插混车销量同环比+120.7%/33.9%。 新一代刀片电池 2025 年上车，能量密度提升超 35%，纯电车续航有望破 1000 公里。 比亚迪计划 2025 年推出新一代刀片电池，其能量密度将达 190Wh/kg，较第一代提 升超 35%，有望使纯电车续航里程破 1000 公里，低温放电能力、安全性等也有明显 提升。 城市 NOA 实现全国开城，有望成为智驾平权的重要推动者。比亚迪“天神之眼”高 阶智驾采用端到端大模型架构，已实现全国无图城市领航功能，将在腾势 Z9 GT/N7 等车型陆续搭载，方程豹已搭载华为 ADS 3.0，高端品牌产品力明显增强。同时，比 亚迪希望 2025 年将高阶智驾下放到 10-20 万元的车型上，基础智驾功能计划下放到 入门级车型上，有助于巩固主流价位段统治地位。 高端化寻求突破，主品牌/高端品牌都将迎来多款新车上市。主品牌方面，汉 L/唐 L 等将搭载全新电动智能化技术，夏进军 MPV 市场。高端品牌方面，方程豹 12 月销 量破万，腾势 D9/Z9/Z9GT 向好，N9/钛 3 等后续上市，产品矩阵丰富，渠道端引入 经销模式。 海外重点布局贸易摩擦及本土供应能力较小的区域，滚装船快速下线，远期关注海 外产能布局。公司重点布局东南亚、澳新、南美等区域，欧洲将引入插混车型等、 工厂将于 2025 年底投产，滚装船不断下线有利于降本。12 月出口高增，远期空间广 阔。

2.2、 长安汽车：Q4 销量同环比高增，2025 年三大新能源品牌及海外市 场齐发力

2024Q4 长安销量同比高增，三大新能源品牌齐发力。2024Q4,长安三大新能源品牌 表现亮眼，其中深蓝/启源/阿维塔销量同比分别增长 106.8%/71.1%/232.2%，环比分 别增长 92.5%/163.6%/519.5%。引力序列同比虽-4.1%，但环比增长 23.5%，表现同样 突出。 2025 年继续深入推进电动智能化转型，将推出阿维塔 06、深蓝 S09 等 13 款新能源 产品。2025 年，公司目标总销量达 300 万辆，其中自主新能源销量为 100 万辆。为 完成该目标，公司将会推出阿维塔 06、深蓝 S09、长安启源 Q07 等 13 款新能源产品。 具体来看，（1）深蓝方面，2025 年冲刺 50 万辆的全球销量目标（国内 40 万辆+海外 10 万辆）。除全尺寸 SUV 深蓝 S09 外，2025 下半年还将推出一款智能运动轿车，并 将加速全球化布局，开发更多全球化车型，2025 年预计覆盖 81 个国家；（2）阿维塔 2025 年目标销量 22 万辆，未来三年将加速构建“4（SUV）+2（轿车）+1（风格化 产品）”产品谱系，阿维塔 06 定位下探有望再造爆款。 2025 年海外市场将新导入 8 款产品，进军欧洲市场，东南亚、独联体新工厂预计投产。2025 年，公司海外销量目标达 100 万辆，将在海外重点推进五大重要项目：东 南亚罗勇工厂投产、召开欧洲品牌发布会、独联体区域 KD 项目投产、中南美完成 巴西子公司设立、中东非完成三大新能源品牌全面导入。公司将深入布局东南亚、 中南美、中东非等区域，在以上市场导入 8 款产品。

2.3、 赛力斯：2024Q4 问界 M9 销量表现稳健，问界 M8 爆款潜力突出

2024Q4 问界 M9 销量相对稳健，问界 M5/M7 销量有所下滑。2024Q4，问界 M9 销 量相对稳健、环比小幅下滑 2.7%，问界 M5/M7 面临一定的销量压力，同比分别下 降 39.2%/24.0%，环比分别下降 59.2%/6.5%。但由于 M9 单车盈利较高，预计仍有相 对可观的利润。2024Q4 公司预计实现归母净利润 14.62-19.62 亿元，经测算中值为 17.12 亿元，预计环比下降 29.1%。 问界 M9 累计大定超 20 万辆，稳坐国内汽车市场 50 万以上车型销量冠军。截至 12 月 26 日，问界 M9 累计大定超 20 万辆，连续 8 个月蝉联国内汽车市场 50 万元以 上销量冠军。据汽车之家的统计数据，2023 年国内汽车市场共有 382 款 SUV 在 售，其中 19 款售价超 50 万元、2023 年合计售出 34.4 万辆。按此豪华 SUV 市 场规模，问界 M9 已占据这一细分市场 58% 的份额。 问界 M8 亮相工信部，定位小 M9，搭载华为高阶智能化方案，有望再造爆款。问界M8 长宽高分别为 5190/1999/1795mm，轴距为 3105mm，空间方面较为突出。问界 M8 作为重磅新品，预计将搭载华为乾崑 ADS 高阶智驾系统等智能化配置，产品力 突出。并且问界 M8 定价会比问界 M9 低，有望填补问界系列的价位空白。产品力及 性价比兼具的背景下，问界 M8 有望再造爆款。 入股华为引望，依托股权纽带有望获更多赋能，远期有望享受引望投资收益。2024 年 8 月 25 日，赛力斯宣布计划收购华为引望 10%的股权，依托股权纽带有望获更多 赋能。并且，引望预计 2024 年归母净利将达 33.51 亿元，公司远期有望共享较大投 资收益。

2.4、 长城汽车：Q4 业绩同比增长，坦克/魏牌及海外业务强盈利能力有 望继续推升业绩

Q4 坦克/海外业务销量继续增长，推动业绩同比增长。2024Q4，长城坦克/海外/哈弗 /魏牌销量同比增长 5.5%/23.6%/6.9%/158.7%，环比增长 13.8%/5.0%/36.3%/78.4%。 销量增长的背景下，2024Q4 公司预计实现归母净利中值为 22.72 亿元，同比增长 12.1%。 坦克布局 Hi4-Z 技术进军泛越野市场，海外市场也有望贡献增量。1 月 1 日，坦克 500 Hi4-Z 正式上市，搭载 Coffee OS 3.0 系统及 L2 级智驾系统。Hi4-Z 技术在省油、馈电性能等方面明显提升，助力坦克进军泛越野市场。同时，坦克品牌海外市场后 续也有望贡献增量。2024 年，坦克 700 Hi4-T 在哈萨克斯坦上市、坦克 500 登陆智 利和印尼，坦克 300 进入南非、墨西哥、马来等市场。 魏牌将在蓝山基础上乘胜追击，2025 年有望推出高山智驾版等新车型。魏牌蓝山搭 载全国无图 NOA 功能后，产品力大幅提升，近几月取得较好的销量表现。展望后续， 魏牌聚焦主流车型，将成为公司新能源转型及高端化的重要抓手。2025 年上半年， 高山智驾版将是魏牌补充销量的核心产品，智驾、智舱、续航里程等方面都将有大 幅提升，远期其他车型上市有望继续贡献增量。 深度挖掘细分市场，生态出海扎实推进，巴西工厂 2025 年中有望投产。海外市场是 公司目前的重要盈利增长点之一，将继续布局现有盈利贡献较大的车型、推动更多 产品出海。并且，长城布局海外注重深度挖掘细分市场，寻找新的增量空间。公司 认为巴西、马来、印尼等市场为未来的主要增长点，计划 2025 年继续拓展哈萨克斯 坦等新兴市场。同时，公司注重海外本土化供应。目前，公司在泰国、巴西等地设 有整车工厂，并在厄瓜多尔、马来、印尼等地拥有多个 KD 工厂，2025 年计划新增 4 座 KD 工厂。

2.5、 小鹏汽车：多款主力车型落地量产，即将迎来盈利拐点

新势力领军，技术立本品牌形象深入人心。公司以技术立本，成就行业内多个“第 一”如 P7 车型行业首搭英伟达大算力芯片、行业首发城区辅助驾驶、首搭 800V 高 压快充平台等。产品以智能化强劲，续航扎实著称，技术立本的品牌形象深入人心。 公司治理改善见成效，P7+等车型逐步验证打造爆款车能力。王凤英入驻后，公司迎 来系列大刀阔斧变革，在组织架构、产品定义、品牌形象打造、营销策略、渠道管 理、供应链等各方面深度变革，精简 SKU、定价一步到位，爆款产品打造能力显著 提升。P7+拥有高颜值、大空间、舒适驾乘体验，标配 AI 鹰眼纯视觉智驾，上市 48h 大定超 3 万，验证公司能力迭代。 2025 年储备新车型丰富，强势产品周期下有望带来业绩高速成长期。凭借 P7+、 MonaM03 等车型，小鹏汽车 2024 年 12 月交付 3.67 万台，Q4 交付 9.15 万辆，2024 年交付超 19 万辆。2025 年公司销量目标 35 万辆，目前已经储备多款潜力车型，小 鹏 G7 将对标 ModelY，有望在 4-5 月上市，何小鹏表示其将成为 25 万级最能打的 SUV；小鹏 G01 将是小鹏首款增程车型，定位 C+级 6 座 SUV，针对 20 万以上价格 带，包含两种动力模式；小鹏 E29 是一款轿跑车型，外观线条流畅；此外 G6、G9、 X9 也将迎来改款，强势产品周期加持下，公司收入有望快速成长，在此基础上也有 望迎来利润拐点。

3、 零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来 产业链新机会

3.1、 华阳集团：订单充沛，产品线日渐完善，逐步向平台型企业发展

全方位布局汽车智能化，向平台型公司迈进。公司业务涵盖智能座舱中控、仪表、 抬头显示、电子外后视镜、车载声学、座舱域控、精密压铸等产品。公司积极探索 新技术突破和海外市场发展，域控领域公司持续配套高通、芯驰科技等公司最新产 品，推出基于高通 8255 的舱泊一体域控，开发基于高通 8775 的舱驾融合中央计 算单元产品，推动域控融合大模型，提升人机交互体验。HUD 产品探索光波导、可 变焦技术，进一步提升产品投影面积以及精准度。此外公司已经陆续开始获取海外 客户定点，并在海外布局产能建设，有望形成全球化竞争力。凭借公司全面的产品 线和优异的产品竞争力，公司逐步从单产品供应商逐步向平台型整体解决方案供应 商演进。 多个主力产品线进入规模化量产阶段，订单充沛有望拉动公司业绩快速成长。公司 座舱域控、精密运动机构、数字声学进入规模化量产阶段；HUD、无线充电、屏幕 显示等已规模化产品实现收入大幅增长，并持续获取新定点，高速增长有望持续。 客户方面，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等收入大幅提升。 公司为长城魏牌蓝山、乐道 L60、极氪 7X 等多款车型提供 HUD 产品，为长安深 蓝 S05 提供座舱域控、AR-HUD 以及 50 瓦大功率无线充电等产品。得益于配套优 质客户产品持续放量，公司有望在未来持续表现出高业绩成长性，向全球汽车电子 巨头迈进。

3.2、 德赛西威：本土汽车智能化领军，受益汽车智能化趋势

国内乘用车销量稳健，智能化产品渗透率加速提升，规模效应下公司业绩有望持续 高增长。国内乘用车在 Q4 实现较快增速，在大模型推动下，座舱智能化加速，高阶 智驾进入渗透率快速提升阶段。而公司目前已经成为国内汽车智能化龙头，2024 年 1-9 月智能座舱和智能驾驶产品出货超 1300 万套和 545 万套，体量扩大带来显著规 模效应，公司利润率有望持续提升。此外，2024 年以来汇率相对波动较小，亦有助 于公司稳定释放业绩。 汽车智能化+出海，全球汽车智能化巨头在路上。汽车产业已经进入智能化的下半场， 2025 年高阶智驾有望跨越鸿沟，逐步普及。比亚迪明确表明将推动智驾平权，将高 阶智驾推向普及，而行业中其他车企亦有望跟进，行业加速前行，龙头企业将享受 产业红利。而公司亦在推动全球布局，全球化的研发体系、供应链体系、客户正逐 步构建。基于国内汽车产业在智能化的领先优势，海外拓展亦可期待。

3.3、 均胜电子：汽车安全、汽车电子齐头并进，全球领军前景可期

汽车安全和汽车电子齐头并进，客户遍及海内外未来可期。公司是汽车安全领域的 全球龙头之一，产品涵盖安全气囊、安全带、多功能方向盘等；汽车电子领域供公 司产品涵盖智能座舱人机交互产品、域控制器、BMS、电控产品等。公司客户涵盖 全球各大知名汽车品牌，是全球领先的综合性汽车零部件供应商。 积极整合，推动平台化，业绩持续释放。公司通过优化供应链、提升自动化水平、 推进“平台化、模块化”战略以及强化全球产能协同，推动业务持续降本增效，业 务毛利率和净利润在 2022 年以来持续提升，利润持续释放。 探索前沿技术，近年逐步开花结果。公司积极探索座舱、智驾域控等产品，智能驾 驶领域公司探索 UWB、前视一体机、车路云一体化等新兴业务，陆续发布基于高通、 地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案。 汽车安全领域，公司发布零重力座椅安全解决方案等创新产品。新能源领域，公司 已推出基于高通芯片开发的无线充电系统，完成在保时捷车型上的研发。2025 年 1 月公司获得首个车身域控项目定点，为知自主新能源品牌超百万台车提供区域控制 器，预计 2025 年量产。未来有望依靠新产品实现业绩持续增长。

3.4、 经纬恒润：三位一体，汽车电子“潜力股”

全域汽车电子领军，三位一体面向未来。公司业务涵盖汽车电子、高阶智驾解决方案以及研发服务，三大主业互相协同促进。汽车电子领域，公司产品涵盖汽车各类 控制器如座舱、智驾、车身、底盘、网联、动力等，形成了软硬配套的全栈解决方 案能力和强大的综合实力。 公司研发实力强劲，具有强大的竞争力。公司人员素质高，研发能力强，不断推出 新品拓宽产品线，未来随着产品体量的逐步扩大以及以及费用控制能力的不断提升， 有望实现良好的发展前景。 新产品迭出推动业绩高增长。公司的车身域控等产品持续配套大客户出货，有望成 为拉动公司快速成长。

3.5、 沪光股份：订单不断放量，问界 M8 有望贡献新增量

业绩展望：2024 年归母净利润预期大幅增长。 2025 年核心看点：客户方面，蔚来有望贡献公司主要业绩增量；作为赛力斯核心供 应商，赛力斯 M8 Q1 发布有望贡献一定增量；2025 年特斯拉或有两款新车型推出，公司作为特斯拉供应商有望充分受益；新产品方面，低压连接器业务有望实现开拓； 产能方面，天津工厂产能利用率有望持续爬坡。

3.6、 瑞鹄模具：业绩同比高增，积极进军机器人业务打造新增长极

业绩展望：2024 年预计实现归母净利润 3.32-3.72 亿元，同比增长 64.14%-83.92%。 2025 年核心看点：智界 R7 2025 年月销量有望维持高企；铝合金冲压产能爬坡；机 器人业务打造新增长极。

3.7、 拓普集团：问界 M8、特斯拉新车型等有望贡献增量，积极开拓机 器人业务

业绩展望：2024 年预计实现归母净利润为 28.55-31.55 亿元，同比增加 32.73%-46.68%。 2025 年核心看点：客户方面，赛力斯 M8、特斯拉新款车型以及奇瑞有望贡献增量； 并购方面，公司收购芜湖长鹏加强与奇瑞合作；机器人方面，后续有望和国内其他 机器人公司开展合作。

3.8、 新泉股份：海外产能逐步释放，座椅业务有望迎来开拓

业绩展望：2024 年归母净利润预计同比稳定增长。 2025 年核心看点：海外业务方面，墨西哥一期二期工厂产能逐步落地，斯洛伐克工 厂稳步推进，随着海外产能逐步释放公司在 T 客户中的份额及单车价值量有望进一 步提升，带动海外收入大幅增长；新业务方面，公司座椅业务有望迎来开拓。

3.9、 芯动联科：军品业务订单放量，民品业务在低空经济、机器人领域 取得进展

业绩展望：2024 年归母净利润有望同比稳定增长。 2025 年核心看点：压力传感器开发持续推进；民品业务在低空经济、机器人领域有 望取得进展。

3.10、 乘用车座椅板块：大空间、高集中度，国产替代加速进行时

预计 2027 年国内乘用车座椅市场规模达 1128 亿元。全球来看，预计 2027 年全球乘 用车座椅市场空间将达到 3379 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 3.4%。国内来看，随着 乘用车销量的增长叠加座椅单车价值量的提升，乘用车座椅市场空间将进一步扩大， 预计将在 2027 年达到 1128 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 4.03%，高于全球乘用车座 椅市场规模的增速。

格拉默海外区持续修复，智能化产品打造新增长曲线。汽车座椅竞争集中度较高， 由外资主导。全球视角来看，2020 年全球汽车座椅 CR5 超过 80%，其中，排名前三 的全为外资企业；据李尔官方披露，2023 年李尔全球市占率为 25%，全球第二。国 内视角来看，2020 年行业龙头华域系（安道拓和延锋合资，后由延锋购买全部股权） 市占率为 32%，2022 年国内其他整车厂的份额有所提升，但 CR2 仍超 40%，随着继 峰股份、天成自控等乘用车座椅自主供应商的持续拓展客户，以及潜在乘用车座椅 破局企业的加入，座椅板块国产替代值得期待。

3.11、 继峰股份：再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发

公司整椅项目定点充足，全球座椅潜在龙头蓄势待发。截至 2025 年 1 月 6 日，公司 累计获 11 家客户的 25 个座椅项目定点，实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+ 传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局，预计所有定点项目全生命周 期收入累计达 911.90 亿元，随着公司在手订单的量产交付，规模效应将充分显现， 全球座椅潜在龙头蓄势待发。

格拉默海外区持续修复，智能化产品打造新增长曲线。（1）格拉默海外：美洲区， 2024H1 美国 TMD 净利润为-0.97 亿元（格拉默美洲区 EBIT 约为-0.74 亿元），为格 拉默美洲区主要的亏损来源，剥离美国 TMD 后，长期有望显著改善美洲区的盈利能 力。欧洲区也在持续深化整合，包括降低人工和管理费用、加强采购管理等措施， 利润率有望提升。（2）智能化产品：公司隐藏式出风口业务快速增长，2024H1 收入 同比+75%至 1.66 亿元；车载冰箱 2024H1 实现 2200 万元收入，智能化业务将贡献 新增长曲线。

3.12、 上海沿浦：国内汽车座椅骨架龙头，业务量价齐升

座椅业务量价齐升，拓展铁路轨交业务。（1）座椅骨架总成业务：公司凭借优秀的 座椅骨架配套技术和经验，获比亚迪、赛力斯、小鹏等众多车企的座椅骨架总成项 目定点，全生命周期金额累计超 200 亿元（截至 2025M1），同时公司座椅骨架的单车价值量持续提升，2023 年提高至 881.0 元/套，同比+59%。（2）铁路轨交业务：铁 路专用集装箱获金鹰重工、北方创业、漳州中集等多家订单，部分已形成收入，且 新订单在 2024Q3 逐月增加；高铁整椅预计 2024 年末到 2025 年初公司的高铁整椅项 目达到量产前交付状态。

汽车座椅空间大、集中度高，公司具备四大优势。汽车座椅市场空间大（预计 2024 年国内外规模分别超千亿/三千亿）且集中度高（2022 年国内外 CR2 均超 40%），同 时在电动智能化背景下我国自主品牌崛起，且海外座椅龙头财务面临挑战，公司具 备技术积累+自主客户资源+更低的成本+快速响应能力等优势。

3.13、 天成自控：静待乘用车+航空座椅订单交付，eVTOL 业务有望贡献 新增长点

主业订单持续交付，静待各版块业务项目量产。（1）乘用车座椅：2024 年，公司多 个项目定点进入量产阶段，包括东风 S59、上汽 ZP22 和奇瑞项目等，将进一步提升乘用车座椅的盈利能力；（2）航空座椅：过去获得的长期订单进入批量交付阶段， 业绩端持续修复；（3）工程商用车座椅：公司持续开拓客户，调整产能布局，业务 实现稳定增长。

以航空座椅业务为基石，切入 eVTOL 行业。公司和峰飞航空达成战略合作意向，双 方将围绕电动垂直起降飞行器(eVTOL)零部件及材料在技术研发、适航取证、产品量 产等方面开展战略合作，其中技术开发包括航空座椅总成设计开发制造、航空内饰 复材原材料/内饰件设计制造、螺旋桨碳纤维材料、机身碳纤维材料、铝合金件等。 而峰飞航空的 V2000CG 无人驾驶航空器系统于 2024 年 3 月获得型号合格证（Type Certificate），于 2024 年 5 月首次实现吨级 eVTOL 航空器在 4F 机场的试飞。公司既 有航空座椅产品业内领先，同时已布局碳纤维产品，技术基础+产品定点，切入 eVTOL 新赛道。

编辑：火腿肠