2025年海外互联网与科技行业策略前瞻——互联网低位向上，AI释放新动能

互联网：出海成为重要增长引擎——游戏、短视频

游戏：全球游戏市场空间广阔，中国开发者在手游研发能力方面具备显著优势。 Newzoo预计游戏市场总额将以 3.1% 的复合年均增长率（2022年-2027年）增长，在 2027 年达到 2133 亿美元。2024年，Newzoo预计移动游戏营收同比增长3.0%，达到926亿美元，占2024年全球游戏总收入的49%。根据游戏工委的数据，2024年上半年，中国自主研发的游戏在海外市场实现实际销售收入85.54 亿美元，同比增长4.24%，这主要得益于一些新推出产品取得突破，带来了显著的增量增长。根据点点数据，中国海外休闲游戏的市场主导地位进一步巩固，2023年及2024年上半年超越角色扮演游戏，成为收入最高的手游品类。

短视频：TikTok已成为全球用户排名顶尖的平台，商业化潜力持续释放。 根据Statista数据，截至2024年4月，TikTok在全球月活跃用户达15.8亿，成为全球第五大最受欢迎的社交应用。TikTok用户以年轻人为主，用户每天在该平台花费将近一小时，且时长逐年递增。据eMarketer数据显示，TikTok在2023年实现了约180亿美元收入，同时它正在主要的海外地区积极推动直播电商业务，TT123跨境电商数据显示，就2023年来看，仅TikTok Shop在印尼、泰国、菲律宾、越南、马来西亚5个国家、英国和美国市场所产生的商品交易总额就达到了138亿美元。

AI算力：供给侧排产预期及云厂商资本支出预期反映强劲算力需求

云厂商资本支出预期依然保持同比20%+增长：在经历了2024年资本支出的高速增长后，根据Bloomberg一致预期，2025年的云厂商资本开支预计依然将保持同比20%以上的增长，四大云厂商的资本支出预计将达到约2554亿美元，同比增长22%，可见各家云厂商的对算力的需求依然十分强劲，正如Google CEO在业绩会上所说：AI投资不足的风险远大于投资过度的风险。

看好AI+应用方向①：【AI+软件】B端、C端具备不同特征

AIGC在金融、政府、电信和制造等应用进展相对领先。我们认为，AIGC率先在B端落地且商业化进展领先，尤其是AI集成现有软件，用户稳定且可能带来付费提升。与此同时，C端AI应用可能会提速落地。C端AI应用需结合用户刚需高频有沉浸感的场景，才能获取用户长线留存与活跃。重点可关注搜索、教育、游戏、电商等方向。C端应用可能会出现用户及收入迅速增长，但不确定性较高。

【AI+软件】AI Agent可能成为2025年重要落地方向

Agent定义为在一定的环境中体现出自治性、反应性、社会性、预动性、思辨性（慎思性）、认知性等一种或多种智能特征的软件或硬件实体。OpenAI将AI Agent定义为以大语言模型为大脑驱动，具备自主理解、感知、规划、记忆和使用工具的能力，可自动化执行完成复杂任务的系统。

AI Agent的基本框架包括记忆、规划、工具、行动四个主要模块： ① 记忆：该模块负责存储信息，分为短期记忆、长期记忆； ② 规划：该模块分为事前规划和事后反思两个阶段； ③ 工具：该模块是指利用外部资源或工具来执行任务； ④ 行动：该模块是智能体实际执行的决定，智能体可根据不同的任务选择不同的行 动，包括记忆检索、推理、学习、编程等。

生成式AI的智能革命演化至今，从人机协同呈现了三种模式： ① 嵌入（embedding）模式。用户与AI进行语言交流，使用提示词来设定目标， AI协助完成目标。AI相当于执行命令的工具，人类则担任决策者/指挥者的角色。 ② 副驾驶（Copilot）模式。人类和AI更像是合作伙伴，共同参与到工作流程中，各 自发挥作用。AI介入到工作流程中，从提供建议到协助完成流程的各个阶段。 ③ 智能体（Agent）模式。人类设定目标和提供必要的资源（例如算力），AI独立 地承担大部分工作，人类则监督进程以及评估最终结果。AI充分体现了智能体的 互动性、自主性和适应性特征，接近于独立的行动者。

AI Agent和大模型的主要区别在于大模型与人类之间的交互是基于prompt实现的， 用户prompt是否清晰明确会影响大模型回答的效果。AI Agent 的工作仅需给定 一个目标，就能够针对目标独立思考并做出行动，它会根据给定任务详细拆解出每 一步的计划步骤，依靠来自外界的反馈和自主思考，为自己创建 prompt以实现目 标。

比如让ChatGPT买一杯咖啡，ChatGPT给出的反馈一般类似“无法购买咖啡， 它只是一个文字AI助手”之类的回答。但你要告知基于ChatGPT的AI Agent工 具让它买一杯咖啡，它会首先拆解如何才能为你购买一杯咖啡并拟定代用某APP 下单以及支付等若干步骤，然后按照这些步骤调用APP选择外卖，再调用支付程 序下单支付，过程无需人类去指定每一步操作。

【AI+软件】多模态AI对展示广告效果预估的新突破

传统广告算法推荐体系：把用户和广告等实体标识符（ID）作为特征输入到模型中，例如某ID对应的用户属性有地域、年龄、性别、兴趣、最近行为数据等，某ID对应的广告属性有广告主、创意标签、广告格式等，每个用户和每个广告都可以有对应的ID，这些ID可以被用作模型的输入特征。基于这些ID的匹配关系，预测什么样特征的用户最可能会点击什么样的广告。

这种方法在预测广告效果上已经应用较为深入和成熟，优点在于：①高复杂度和强大拟合能力：模型可以捕捉到用户和广告之间的复杂关系，尤其是在数据量较大的情况下。②简单性：直接使用ID作为特征，可以避免复杂的特征工程，简化模型构建过程。

但缺点也较为明显：①难以捕捉内容语义信息：ID特征本身不包含任何关于用户或广告内容的具体信息（不含语义信息），如用户的偏好、广告的类别等，这些都是通过ID无法直接获得的。②泛化能力有限：由于ID特征的稀疏性和特定性，模型可能难以泛化到新的用户或广告上，特别是对于那些没有足够历史数据的新用户或新广告。

多模态AI广告算法：利用多模态的AI技术，能够处理和理解与用户以及广告相关的多模态信息，并且基于这种理解，预估广告的点击率。包括：①与用户相关的多模态信息：主要指用户在浏览商品以及选购商品时，在相关页面上的互动过程，以及这些过程中，可以被提取的文本、图像，以及行为轨迹等信息。②与广告相关的多模态信息：指广告的文本、图像、视频等信息。新方法的核心是建立用户多模态信息与广告多模态信息之间的“语义相似度”基础上的。“语义相似度”是希望基于这个新的模型，构建在语义（文本、图像等）维度上，用户感兴趣的商品包含的语义和广告展示商品包含的语义之间的相似性。这种相似性可以是多方面的，包括但不限于商品的类别、属性、用户评价、视觉特征（如图片）和文本描述（如商品标题或描述）等。模型通过分析二者之间的语义相似度，可以更好地预测用户是否会对当前展示的广告感兴趣。例如，如果用户过去经常点击与当前广告中的商品在视觉上或主题上相似的商品，那么模型可能会预测用户更有可能点击这个广告。

【AI+软件】教育成为AI结合度较高且率先落地的场景之一

LLM 的到来，为解锁更为个性化、即时性、互动性的教育场景提供了机会。面向学生的产品主要包括语言学习应用（如 Duolingo）、作业帮手（如Chegg和Quizlet）、职业技能培训课程（如 Coursera 和 Udemy），以及幼儿教育类工具（如Ello）。①语言学习和儿童教育应用：已经发展的较为成熟，因为对实时互动的需求较高，但对逻辑和精确性要求不高，对模型的智能要求相对较低。②数学/编程AI Tutor等：对精确要求度高、强调解题逻辑的学科，对模型智能的要求较高。仍以传统的拍照→搜索题库解题为主，llm 作为“good to have”的附加功能，尚处于Gen-AI 应用的初期阶段，但因为该领域市场空间大，随着 LLM 的智能提升未来仍有较大的发展空间。③全能型AI tutor：需要的数据、教研积累多，目前受到模型智能不足的限制，大公司在这个方向占据优势。如可汗学院推出的 Khanmigo，官方披露有6.5万名学生正在使用。目前Khanmingo 能做到根据每个学生的学习进度和需求，提供定制化学习路径和建议；在学生使用 Khanmigo 进行练习时，提供即时反馈，以数理科目为主；提供模拟对话和问题解答的互动学习能力，一步步引导学生思考。

看好AI+应用方向②：【AI+智能终端】AI+眼镜形态产品或更容易规模化落地

中短期内，AI眼镜发展或倾向于解决用户刚需、实现应用场景落地，在传统眼镜基础上增加功能或更容易被市场接受。根据观研报告网，智能眼镜仍为百万量级产品，相比于智能手机全球十亿级别出货量仍算小众产品，我们认为由于电池、光学和芯片等技术限制，AI眼镜一直在重量、成本、性能三者之中选其一或其二，较难满足消费者需求。目前AI眼镜有三种形态，第一种XR头显设备，追求更好的VR、AR等体验，但价格高、XR效果一般，难以打开主流市场；第二种为带显示器的AI眼镜，更加贴近消费者日常，但为了实现显示器功能，镜框和镜腿相对更粗，增加消费者心理负担，且价格也更高，此外由于镜片中嵌入了显示器，不能接受近视片和墨镜片的定制，只支持外挂和磁吸镜片，隔绝部分消费者；第三种为不带显示器的AI眼镜，更加贴近生活必需品，且性价比较高，降低尝试成本。

为什么Ray-Ban Meta眼镜能成为销量超过100万的爆款？我们认为主要是该眼镜没有一味追求功能完善，较好解决续航短、不美观、价格高等痛点，降低消费者体验成本：（1）续航能力强：SoC芯片方案可以有效增加续航能力，Meta眼镜使用高通的 AR1 Gen1芯片，续航约四小时，实测中若不频繁使用音乐、摄像功能则可以支撑更久。（2）保留雷朋眼镜原始美态：我们认为目前AI眼镜厂商尽量保持眼镜正常形态，为了避免增加功能、应用、感知能力而扭曲眼镜形态，增加消费者心理负担，比如Ray-Ban Meta放弃光学显示，保留雷朋原始设计；（3）价格适中，降低消费者体验成本：Ray-Ban Meta WAYFARER售价299美元起，而雷朋WAYFARER本身售价180美元起，仅需额外增加100多美元即可体验AI功能。

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