前言：老游戏雄踞榜单，新游戏的“出头”难度在变大
从手游维度来看：根据Appmagic的统计，2024年全球收入最高的20款手游当中，仅有2款当年发行的新游戏，剩 余18款都是发行时间超过1年的老游戏，其中10款游戏运营时间超过5年。 主机与客户端游戏来看，趋势与手游类似：根据Newzoo统计，2024年上半年收入最高的10款主机与客户端游戏 中，有5款为最近1年发行的新游戏，有5款是老游戏。
前言：老游戏稳定与增长，成为近年上市公司重要的业绩驱动
今年上半年业绩表现较好的公司，除了新游戏上线的增量以外，老游戏的稳健运营也是重要的业绩驱动因素 。 包括老游戏流水稳健的公司，包括腾讯（国内的和平精英与海外supercell的荒野乱斗），神州泰岳（旭日之城、 战火与秩序），三七互娱（寻道大千），以及巨人网络（征途、球球大作战）。
前言：买量视角来看，老游戏日常投放力度明显加大
根据dataeye数据统计，2024年8月APP游戏投放计划数超过6000万条，同比增长66%，环比增长20%，其中投放素材 Top20的游戏中，出现了多个2年以上的老游戏，包括《原神》《和平精英》《蛋仔派对》《王者荣耀》等。 透视8月买量产品总榜，我们发现投放素材数Top20的游戏，有多款运营时间超过1年的老游戏，包括原神（8月买量 素材数同比+20倍），和平精英（投放素材数同比+70倍），蛋仔派对（投放素材数同比+61倍），王者荣耀（投放 素材数同比+69倍），逆水寒（投放素材数同比+7倍）。
多家公司，表达“长青游戏”的重要性
腾讯的视角：2024年5月和8月，在腾讯的财报后电话会中，公司多次提及“长青游戏”概念， 目前来看公司手握 《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》《QQ飞车手游》《火影忍者》等多款流水稳健的游戏，《DNF手游》则有 望成为公司下一款长青游戏。从腾讯历年游戏发布会上公布的新游戏数量也可以看到，2017-2021年每年公布的新 游戏在30款上下，到2024年公布的新游戏数量下降到13款，说明存量游戏越来越得到重视和聚焦。
Supercell的视角：2023年2月，Supercell的CEO发布公开信，其中提到Supercell需要聚焦“在已上线游戏中提升 服务玩家的水平”，在此后的一年，Supercell旗下的经典产品《荒野乱斗》下载量、活跃用户与流水快速回升。 创始人不断提到“我们的梦想是做出能够让玩家玩很多年、能够被永远记住的游戏产品。Simon Sinek有一个观点 叫做 “无限游戏” (infinite game) ，而我们的公司就是围绕这个概念建立的。”
腾讯长青游戏基础好手握极少的大DAU、社交属性游戏
大DAU、社交属性强的游戏相对稀缺（例如王者荣耀，国内游戏Top1，月流水～50亿） 。 这类游戏已经脱离了纯粹的游戏属性，而是玩家在线下社交以外，在线上进行社交的一种补充，某种程度是一种刚 需，玩家玩什么不重要，在一起玩是核心。所以这类游戏主要来自有社交关系链的腾讯（微信/QQ），所以5个游戏里面，4个是腾讯的，1个是网易的 。 更进一步看，王者&和平对应的是90后玩家的线上社交需求，梦幻西游&英雄联盟是80后，金铲铲是90后/00后。
国内部分：《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》等老游戏持续位居畅销榜前列
自23年腾讯首次提出长青概念以来，该战略已经快速在业务数据层面见到成效。进入25年1月，腾 讯游戏在国内市场表现出更强统治力，在24年12月收入有所下降的长青旗舰游戏《王者荣耀》和 《和平精英》在新的一年焕发活力，带领一众产品冲刺畅销榜。1月24日畅销榜Top20中8款是腾讯 游戏，包揽榜单前6。其中又有6款运营超1年，1款是老IP新作。
国内部分：玩法迭代升级助力《和平精英》长青运营
2024年11月，《和平精英》年内第五个大版本“流浪地球”正式上线，不仅推出了“流浪地球”主题 海岛以及多个高度还原《流浪地球2》电影的特色道具和载具，还推出了新枪械并对旅行车载具进行外 观更新。在推出全新游戏模式：征服模式的同时，超体对抗玩法也迎来了年度最大更新，对地图、职 业等多个方面进行了全面升级，并推出了全新的插件系统。 这次联动更新在社区内获得了巨大反响。“和平精英流浪地球”微博话题讨论量迅速超过2.7万，相关 内容在抖音、快手等短视频平台也登上了平台热榜。据七麦数据统计结果，版本更新后《和平精英》 下载量达到了近3个月的最高点，登上iOS畅销榜第1名。此外，根据腾讯发布的2024年Q3财报，《和 平精英》在9月的新赛季和高质量皮肤推出后，流水同比大幅提升了24%。成为长青旗舰游戏的代表。
为了满足庞大体量用户对玩法、社交内容的需求，《和平精英》不断冲击赛道壁垒，积极创新玩法品 类，对射击对抗大类的各个细分领域进行迭代和升级，尽力提高游戏的可玩性、持续延续游戏的生命 周期。从2024年开始，游戏便明显提高了版本更新的频率和质量。几乎每次大版本更新都会上线新玩 法和新模式，并对优秀玩法进行更新迭代。以2024年6月更新的“地铁逃生”模式为例，该模式不仅在 玩家群体中广受好评，也起到了不错的拉新稳固作用，让游戏DAU实现了同比正增长。9月，开发团队 趁热打铁，推出“地铁逃生”模式赛季，上线当日就有双话题登上抖音热榜。《和平精英》策划总监 杨奕青提到，“作为游戏资源的统筹者和协调者，要让每一条管线的发展符合不同玩家群体的喜好， 让他们体验到游戏的深度和广度”。
国内部分：继王者、吃鸡之后，腾讯持续对长青游戏《穿越火线》更新运营
腾讯于12月14日开启《穿越火线》的年度家宴，持续对长青游戏的更新运营 。家宴上，游戏玩家与项目组就游戏突出问题进行认真交流。玩家反馈开局异常掉线遇弃权被处罚、个 人竞技复活无敌时间过短等问题，项目组当场即提出解决方案，如延长投票弃权时间、考虑调整处罚 方法等。面对玩家部分难以即刻解决的需求，项目组则会给出自身对项目更新的考量，并给出后续调 整方案。 项目组在家宴上还展示了对今年的回顾以及对明年的展望。在年度回顾上，项目组回顾了两项成果： 安全方面，《穿越火线》2024年首次实现了“10年封禁量级超小黑屋量级”；外挂方面，官方协助警方 破获了7起外挂刑事案件，总涉案金额超1000万。而在2025年展望上，项目组则给出了更多承诺：安全 方面，《穿越火线》明年会对安全SDK系统全方位升级，并建立网吧作弊专项；玩法方面，明年多人生 化终结者将加入全新地图，对老地图和终结者技能等内容进行翻新；竞技方面，巅峰赛正式赛季将在 明年Q1上线并且后续固定开启；系统方面，明年会有原生仓库的扩充；福利方面，也公开了元旦跨年 相关活动。 真诚、交流与优化更新，支撑腾讯长青游戏持续运营。吃鸡、王者和穿越火线……腾讯一直在对长青游 戏进行持续运营。就《穿越火线》而言，项目一方面往深扎根，在充分理解玩家需求的基础上持续稳 定地提供玩家需要的内容，服务好用户基本盘；另一方面则向上伸展，保持紧绷的开发运营状态，给 玩家真诚的内容回报。项目组前段时间提出了「火线RUSH」计划，分别从社会和玩家层面明确了穿越 火线IP系列发展方向，持续进行生态布局。
发展历史：纸牌起家，70年代进入电子游戏业，与微软、索尼三分游戏主机天下
任天堂创办于1889年，是全球历史最悠久的游戏公司之一，起初以日本传统纸牌（花札）的生产起家，从1970 年代后期进入电子游戏行业，1983年推出第一代家用游戏机（红白游戏机）大获成功，后来与索尼、微软一同 成长为全球游戏主机三大巨头之一。公司主要收入是游戏主机硬件与软件的销售，占收入比重超过90%（此外 还有部分版权IP与卡牌收入）。从24FY来看，公司硬件主机收入占比为44%，软件游戏收入占比为56%。 仅从游戏主机硬件销售情况来看，任天堂2023年份额为40%，仅次于索尼的44%，高于微软的16%。从总收入 体量计（包含硬件+软件销售收入），任天堂是全球第三大游戏公司，仅次于腾讯与网易。
收入：主机硬件与游戏内容畅销全球，欧美收入超过60%，日本本土市场仅占20%
任天堂收入结构高度国际化，美洲为最大市场。近5财年，美洲市场对任天堂收入贡献稳定在43% 左右；欧洲市场其次，占比约25%。日本虽为任天堂发源地，但本土市场占比约20%，排名第三， 这也反映了任天堂全球战略布局的成功。 任天堂收入体量与人均创收均在全球游戏公司的第一梯队。以2023年为例，任天堂收入为110亿美 元，仅次于腾讯的254亿与网易的115亿，人均收入以143万美元高居第一，远超同业平均水平。
怎么理解任天堂的周期：2018年前“硬件带软件” ，近年软件收入的韧性更强
复盘任天堂过去20年的收入趋势，我们发现硬件和软件收入的增速趋势基本保持高度一致，因为软硬件的新品 发售节奏基本是搭配起来的，但从硬件和软件的相对增速来看，我们可以划分出两个阶段： 1）2018年之前：硬件的更新周期旺盛，呈现“硬件带动软件”的趋势：比如2007年DS主机系列的销售旺盛， 带动硬件收入翻倍增长，2018年开始Switch的放量再次带动硬件收入翻倍增长，在这个期间软件游戏的新品发 售，更多是配合硬件的更新，完成自身的常规迭代。 2）2018年之后：硬件更新进入疲乏期，但内容爆品依旧相对稳定，收入更有韧性：自2018年之后的Switch系 列至今，任天堂没有进行过硬件的大创新，近年来硬件收入增长显示出疲乏，但软件的更新并不依赖于硬件的 更新，近年《动森》《塞尔达》《宝可梦》依然保持着内容端的爆品质量，软件收入占比已经超过50%。
神州泰岳壳木游戏：深耕SLG，探索融合品类
神州泰岳成立于2001年，成立初期主要从事ICT业务；2009年公司作为首批28家企业在深交所创业 板上市；2013年公司全资收购壳木游戏，游戏收入逐渐提升；2020年起，公司游戏业务收入占比 超过60%，游戏业务成为公司主要收入来源。 壳木游戏成立于2011年，2013年被神州泰岳收购，其发展历程可以主要分为四个时期：2009-2012 年的小型单机游戏期、2012-2016年的多元品类手游尝试期、2016~2022年的SLG核心期、以及 2022年开始的“SLG+”融合玩法探索和其他游戏品类拓展期。
巨人网络“征途”IP奠定基础，多款“征途”新游为游戏业务注入活力
巨人网络成立于2004年，由史玉柱创立，主营游戏研发与运营，目前拥有“征途”系列与《球球大 作战》两大核心产品线，分别为国战类MMORPG、多人休闲竞技类。
2004-2013年：《征途》开启端游“征途”：2004年成立一年后，公司上线首款网游《征途》，到 2007年时同时在线人数已突破100万，成为当时全球第三款同时在线超百万的网游，2008年突破210 万。公司也于2007年登陆纽交所上市。此后也陆续上线《征途怀旧版》《绿色征途》《征途2》。
2014-2018年：端转手，拓展“征途”产品版图：2014年，公司从美股退市，同年成立手游发行公 司巨人移动，并公开手游战略正式转型手游布局，发布了“征途”IP系列首款手游《征途口袋版》 。2016年公司借壳世纪游轮在A股上市。此后，《球球大作战》、《征途》手游、《征途 2》手游、 《绿色征途》手游也陆续上线。
2019-2022年：新品缺位，潜心发力新游研发。2019~2021年，公司收入由25.7亿元下降至21.2亿元 ，主要是缺乏高流水新品及老游戏流水的自然下滑；同时公司潜心研发新游戏。
2023年起：征途启航，开启新一轮产品周期。创始人史玉柱亲自监制的“征途”系列新手游《原始 征途》在3月24日公测，首月流水破3亿，再次验证老IP再次验证 IP 强号召力；2024年2月推出《王 者征途》小游戏版，累计新增用户超 800 万，上线后流水连续 5 个月环比增长；2025年1月推出《 王者征途》手游正式版，为老IP注入新活力。
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