2025年维力医疗研究报告：国产医用导管翘楚，多点布局拓宽海内外市场

1 维力医疗：不断创新、精益求精的医用导管翘 楚

1.1 深耕医用导管领域二十年，产品丰富，布局广泛

专注于医用导管领域的高新技术企业，步入新的成长期 。维力医疗成立于 2004 年，公司于 2015 年上市，是全球医用导管主要供应商之一。

公司大部分产品属于医用导管类产品，主要应用于导尿、麻醉、泌外、护理、呼 吸、血液透析等领域，在临床上广泛应用于普通开放手术、微创手术，急救和护理 等。 公司产品已有效覆盖全国所有省区，进入国内超 5000 家医院（其中 1000 家以 上三甲医院），并建立专业的学术推广队伍，在全球取得各类医疗器械注册证 400 多 个，产品远销海外上百个国家或地区，进入监管严格的北美、欧洲、日本等主流市 场。公司为国内医用导管行业领头企业，导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业 前列，各细分产品领域国内市场地位逐年提升。

1.2 管理层合作多年，经验丰富

公司核心管理团队向彬、韩广源、段嵩枫在本行业从业近三十年，对行业发展 具有深刻洞察力和前瞻性。向彬先生擅长于战略规划且对产品研发有独特的见解， 参与了公司大部分研发项目并先后申请了多项专利；韩广源先生专于组织管理，熟 悉医疗器械国际国内的法规，并为公司建立了一支专业高效的运营管理团队，保障 了公司战略的有效实施；段嵩枫先生从事医疗器械海外销售工作多年，具备出色的 市场开拓和销售团队管理能力。核心管理层合作多年，保障公司发展行稳致远。

公司的股权结构集中，实控人为董事长向彬。公司核心管理层向彬、韩广源和 段嵩枫通过间接持股方式合计持有公司超过 50%股份，公司的实际控制人为董事长 向彬，其通过高博投资间接持有公司 31.39%股份。 公司下属子公司狼和医疗主要从事泌尿外科业务；海南维力医疗科技主要从事 导尿管业务；麦德迅医疗专注于疼痛及输注管理领域；韦士泰医疗健康投资专注于 医院投资管理，各子公司业务明确，各司其职。

1.3 公司业绩稳健增长，费用率管控良好

公司营收和归母净利润持续增长，归母净利润复合增速高于营收。2019～2023 年，公司营收由 9.94 亿元增长至 13.88 亿元，复合增长率为 8.71%；归母净利润由 1.21 亿元增长至 1.92 亿元，复合增长率为 12.27%，增速显著高于营收。2021 年公 司的营收和归母净利润略微下滑。主要原因包括：一方面，全球新冠疫情的持续反 复导致公司出口业务在国际市场上的推广和物流运输遭遇重大挑战；另一方面，国 内疫情防控的常态化使得医院就诊率和手术量有所下降，进而影响了公司业务的拓 展。 2024 年公司业绩延续增长态势，前三季度公司营收为 10.60 亿元，同比增长率 为 8.53%；归母净利润为 1.67 亿元，同比增长率为 15.85%。

麻醉系列与导尿包为公司的主要收入来源，合计占比营收 60%左右，血透业务 占比有望回升。2018～2023 年，公司各类产品收入比例基本保持稳定，麻醉系列与 导尿包合计占比营收 60%左右。2024H1，公司麻醉系列、导尿包、泌尿外科、护理、 呼吸、血液透析分别占比营收 32.40%/28.64%/13.75%/10.46%/6.54%/5.01%。 公司血透业务的占比逐年减少，此前由于血液透析治疗年均费用较高，部分尿 毒症患者因承担不起高额医疗费用未能接受血液净化治疗，导致市场实际消耗量远 小于潜在需求，近年随着各省市逐渐完善血透医保政策，血透需求逐渐得以释放。 预计未来血透业务营收占比将会增加。

盈利能力稳中有升，各项费用率管控良好。2018～2023 年，公司毛利率较为稳定，净利率呈现上升态势，2024 H1，公司毛利率为 45.07%，净利率为 16.36%。 公司各项费用率均维持合理区间，研发费用率持续增长，其余费用率保持稳定。 公司重视新产品和新工艺研发，研发费用持续增长，持续加强核心战略赛道的技术 能力，2018～2023 年，公司研发费用率从 2.24%逐年提升至 6.84%，2024H1 为 6.38%。

1.4 营销改革成效显著，全面推进渠道建设和产品放量

公司深化营销改革，分线整合销售资源，并结合学术推广推进产品放量。 国内市场：产品分线发展，整合优化，专业化运作。2019 年起公司开始进行营 销改革，整合市场渠道和销售团队，对产品进行分线管理。其中，维力健益负责运营 麻醉产品线业务，业务一部负责运营护理、导尿和呼吸产品业务，国内业务二部和 狼和医疗负责泌尿外科线的资源整合优化，沙工医疗专注血透管路业务。此外，公 司还持续坚持学术推进销售发展模式，通过学术推广显著提升公司品牌优势，也为 创新产品的进院建立了良好的背书，有效提高进院效率，同时还可协同提升常规产 品的市场份额。截至 2024 年，公司产品已有效覆盖国内所有省份，进院超 5000 家， 其中三甲医院超 1000 家，并建立专业的学术推广队伍。

国际市场：深挖大客户，开辟新市场，精耕细作，培育新的增长点。公司持续 推进海外大客户定制化项目，实现了更多大客户项目的落地，形成稳定的业务增量。 同时进一步加大海外空白市场的开拓，精细化管理重点市场和重点客户，优化经销 商渠道，加快海外本土化销售的进程。通过海外建厂和海外设立业务公司的形式， 进一步加快海外本土化部署，加强海外本土化销售渠道的建设，深入海外终端市场， 推动海外业务更快更全面的发展。截至 2024 年，公司在全球取得各类医疗器械注册 证 400 多个，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作， 产品远销海外上百个国家或地区，进入监管严格的北美、欧洲、日本等主流市场。 公司境内外收入基本保持均衡比例，2024 年上半年，公司境内外收入占比分别 为 48.06%、49.88%。得益于营销改革，公司境内外毛利率稳中有升，2018～2023 年， 公司境内毛利率从 49.10%提升至 57.00%；境外毛利率从 26.03%提升至 34.15%。

目前公司已经基本完成国内营销改革，内销团队推广能力得到明显提升，产品终端市场定位更加准确，销售人员考核指标得到优化，内销业务团队整体能力不断 提升。

2 行业：医用导管发展潜力与市场前景兼备

2.1 低值医用耗材，品类繁杂，市场分散

低值医用耗材是指医院在开展医疗服务过程中普遍应用的价值较低的一次性医 用材料，根据具体用途，低值医用耗材可以分为医用卫生材料及敷料类、注射穿刺 类、医用高分子材料类、医用消毒类、麻醉耗材类、手术室耗材类、医技耗材类等。

中国低值耗材市场规模逐年扩增，注射穿刺类和卫生材料及辅料类占比较大。 2016～2024 年，预计中国低值耗材市场规模由 448 亿元增长至 1470 亿元，复合增长 率达 16.01%，根据 Eshare 医械汇测算，2020 年注射穿刺类在低值医用耗材市场占 比最大，市场份额高达 28%。

我国低值医用耗材虽然生产企业数众多 ，但大中型生产企业数量较少，小型企 业居多，由于研发投入不足，目前仍以低端产品为主，高端低值医用耗材市场仍由 进口品牌主导，国产品牌主要有威高、三鑫医疗等。

2.2 医用导管基础医疗器械，公司发展可对标 Teleflex(泰利福)

医用导管行业是医疗器械领域中的基础且关键部分，广泛应用于医疗诊断、治 疗、监护、急救、引流、灌流、气体和血液输送以及康复等环节。随着科技的不断 进步，以及全球人口寿命延长和老龄化的加剧，这一行业的重要性和应用范围正日 益增长。此外，社会的发展和对健康需求的提升，加之临床医学中微创及无创技术 的广泛应用，正推动医用导管在研发、生产和制造技术上的快速发展。新材料、新技 术和新工艺的应用使得产品更加精细化、科技化和人性化，使用更为简便，医用导 管的应用正从传统的医疗领域向家庭护理和个人保健等更广阔的领域延伸，看好该 行业发展潜力和市场前景。 全球范围内，根据辰宇信息咨询 2024 年发布的报告，2023 年全球医用导管市场 规模约为 1880 亿元，预计 2030 年将达到 2783 亿元，预计 2024～2030 年复合增长 率为 5.7%。根据 QYR 调研研究，北美是全球最大的医用导管市场，占有大约 35%的市场份额，之后是亚洲和欧洲市场，二者共占有接近 35%的份额。 与此同时我国医用导管行业市场规模持续扩大。根据华经产业研究院数据， 2013～2018 年，中国医用导管市场规模从 265.0 亿元增至 587.7 亿元，预计 2022 年 国内医用导管市场规模达 943.4 亿元。

国际医用导管市场的集中度较高，国产企业出口量较大且呈增长趋势。Covidien、 Teleflex、Bard、Unomedical、LMA 等大型国际医药器械厂商依靠多年来积累的市场 地位以及品牌优势，在气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路市场中占据较大份 额。中国医用导管生产企业则主要集中在经济较发达、医疗资源丰富的东部沿海地 区，呈外向型产业格局，产品在满足国内市场需求的基础上，每年的出口量较大且 呈快速增长趋势。 维力医疗全面布局气管插管、喉罩等产品领域，与国际主要竞争对手相比，维力 医疗在总体规模和知名度等方面仍有一定差距，但是在产品价格和响应速度方面存 在竞争优势，经过多年的国际化耕耘，公司能够准确理解各国市场对医疗器械产品 的法规要求，有针对性地建立了符合不同市场要求的质量管理体系和产品适用标准， 使得公司产品能够快速跨过国际市场准入门槛。

Teleflex(泰利福)：半路出家，多点开花。 Teleflex 公司成立于 1943 年。成立之初，Teleflex 只有一个产品:多股螺旋形的 电缆以及与其配套的齿轮，这个产品最开始时被用在二战的喷火战斗机中，公司也 因此产品而得名。 公司成立后，Teleflex 平稳发展，1967 年在美国证券交易所(America Stock Exchange)上市，1968 年在多伦多证券交易所(Toronto Stock Exchange)上市。在这个 阶段，Teleflex 的业务虽然围绕着一些与工程、设计相关的内容开展，但并没有特定 的方向，也还未涉及到医疗器械业务。直到 1981 年，Teleflex 在新罕布什尔州成立 了应用高分子工厂(Applied Polymer Plant)，才开始进入医疗器械行业。

多年收购，华丽转型，业务涵盖血管通路、麻醉等多个领域。Teleflex 以开发工 程产品立足，又从高分子材料生产进入到医疗器械行业，其产品涉及科室众多，目 前公司已进入稳定发展阶段。2018-2023 年，公司营收由 24.48 亿元增长至 29.74 亿 元，复合增长率为 3.97%；归母净利润由 2.01 亿元增长至 3.56 亿元，复合增长率为 12.11%。2024 年前三季度，公司营业收入为 22.52 亿元，同比增长率为 2.32%；归母 净利润为 2.06 亿元，同比增长率为-36.62%。 多点开花，各个产品领域收入占比保持均衡。根据 2023 年年报，公司血管通路、 麻醉、介入领域产品收入占比分别为 23.80%/13.11%/17.19%。

3 公司：医用导管领军企业，多点布局低值耗材

3.1 创新能力突出，多点布局，多元增长

3.1.1 麻醉领域：品项齐全，全麻手术普及率提升拉动耗材需 求

品项齐全，可视双腔气管插管等为公司标杆产品。公司麻醉领域产品主要包括 全麻气道管理耗材和电子镇痛泵。麻醉耗材国内市场格局分散，公司品项齐全，市 场占有率业内领先，产品覆盖国内 3000 多家医院。公司近年持续推进产品性能升级 与功能扩充，在产品性能方面进行了无菌、柔性性能的升级，在功能方面新增了带 吸痰腔与可视两大功能，推出了可视双腔支气管插管、加强型柔性气管插管、带吸 痰腔气管插管、一次性使用可视双腔喉罩等产品，竞争力持续提升。 《2020 版中国麻醉学指南与专家共识》明确指出双腔支气管导管应该在纤维支 气管镜下或直接使用可视双腔管准确定位。公司的可视双腔气管插管在开胸手术单 肺通气麻醉中具有定位时间短、定位准确、易于术中管理等优势，已获得市场和专 家广泛认可，在国内多家三甲医院成为标杆产品。

麻醉产品销量及相应收入基本保持稳定增长趋势，为公司最大收入条线。 2018~2023 年，公司麻醉产品销量总体保持增长趋势，收入由 2.22 亿元增长至 4.68 亿元，复合增长率为 16.03%。近年来在优势产品的带动下，公司全麻气道管理产品 在国内品牌知名度和市场占有率逐年提升。随着我国人口老龄化加剧和人们对卫生 健康需求的增加，以及人均医疗保健投入的提高、社保覆盖率的提升，我国全麻手 术普及率快速提升，麻醉耗材的需求将不断增加。

麻醉线未来规划：以临床需求为导向，以产研互动为源动力，不断开拓麻醉领 域内的各产品线，参比国外先进产品，在此基础上研发出国内技术领先的创新产品， 为创新临床产品的国产化贡献力量，致力成为中国医疗器械麻醉科领域的领导者。 2024 年，公司在研的麻醉线重点产品有可视单腔支气管插管、免充气喉罩、自制人 工鼻、弯头测温超滑导尿管等。

3.1.2 导尿领域：产品技术和业务体量国际领先

公司导尿领域产品技术和业务体量在国际和国内都处于领先地位。公司依靠品牌优势、质量优势和产能优势争取最大化市场覆盖，同时推出差异化产品亲水涂层 超滑导尿管、BIP 抗菌导尿管、无菌测温型硅胶导尿管、一次性使用亲水涂层乳胶/ 硅胶导尿包等，促进导尿产品的升级换代和市场竞争力的进一步提升。

公司导尿领域产品销量及收入基本保持增长趋势，主要产品收入格局均衡。 2018～2023 年，公司导尿领域产品销量由 75.87 百万件/套/条增长至 118.58 百万件/ 套/条，复合增长率为 9.34%；产品收入由 2.10 亿元增长至 3.82 亿元，复合增长率为 12.73%。2023 年导尿领域主要产品一次性使用乳胶导尿管/导尿包/无菌硅胶导尿管 分别占比 28.98%/22.92%/20.27%。

3.1.3 泌尿外科领域：传统优势领域，产线逐渐拓展

公司泌尿外科领域产品主要包括包皮环切缝合器、导引系列、扩张系列、介入通 道、取石、输尿管支架、输尿管导管、造瘘、尿动力学等，其中包皮环切缝合器主要 用于泌尿外科包皮环切手术，其他泌尿外科产品主要是和泌尿外科内窥镜配套使用，用于泌尿系统手术通道建立和结石清除，适用于肾结石、输尿管结石和膀胱结石的 病人，尿失禁、输尿管狭窄等泌尿系统异常病人。

并表狼和医疗，引入包皮环切缝合器等重要产品。公司 2018 年 10 月收购江西 狼和医疗 100%股权，狼和医疗生产的一次性包皮环切缝合器在国内该细分行业占据 最大市场份额，产品已覆盖国内 4000 多家医院以及全球 20 多个国家和地区。

公司泌尿外科领域产品销量及收入基本保持增长趋势，主要产品环切器销量基 本稳定。2018～2023 年，公司泌尿外科领域产品销量由 70.75 百万件/套/条增长至 157.94 万件/套/条，复合增长率为 17.42%；产品收入由 5219 万元增长至 2.03 亿元， 复合增长率为 31.27%。 环切器销售基本保持稳定，2023 年销量及收入分别为 45.65 万件、9283 万元。 由于近几年国内医院就诊量有所下降，包皮环切手术量受到较大影响，环切器收入 增速不及预期。

此外，公司在结石管理领域拥有全系列产品，其中一次性负压清石鞘是公司在 泌尿外科结石领域革命性的创新产品，已获得 FDA、NMPA、CE、加拿大认证在内 的多个产品注册证，其升级产品前端可弯鞘也通过了国内注册并成功上市销售。负 压清石鞘在经皮肾镜、输尿管软镜碎石术等腔内取石术中具有确切临床价值，能够 提高清石率，降低手术时间，减少手术并发症，已受到市场和专家广泛认可。公司通 过加大优势产品负压清石鞘的学术推广，逐步带动泌尿外科其他产品销售，近年来 结石手术耗材收入保持稳定增长。

2024 年 5 月，KARL STORZ 与公司达成战略合作并签署协议，在美国市场独家 代理公司创新产品 ClearPetra® 清石鞘，此次战略性合作标志着公司在泌尿外科领域 取得重要进展。

3.1.4 护理领域：精细化推广策略，产品在临床逐步普及

公司护理领域产品主要包括吸引连接管、口护吸痰管和排泄物管理系统。吸引 连接管以出口为主，属于国外大客户定制项目；口护吸痰管和排泄物管理器属于临 床通用护理产品，随着公司内销团队深入医院终端进行精细化推广，产品逐步在临 床得到普及。

公司护理领域产品销量及收入基本保持稳定，2018～2023 年，公司护理领域产 品销量由 6781 万件/套/条降低至 6569 万件/套/条，复合增长率为-0.63%；产品收入 由 1.05 亿元增长至 1.35 亿元，复合增长率为 5.22%。 护理领域主要产品吸引连接管销售基本保持稳定，2023 年销量及收入分别为 2721 万件、8971 万元。

3.1.5 呼吸领域：呼吸道疾病频发，销售呈现高速增长态势

公司呼吸领域产品主要是药物吸入雾化器和氧气面罩。凭借产品质量的稳定性、 良好的品牌知名度和灵活的市场策略，公司呼吸产品维持稳步增长态势，近年来在 政府省、市级集采中竞争优势明显，集采中标率高。近两年随着呼吸道疾病的高发， 呼吸类产品的国内销售呈现持续高速增长态势。

呼吸道疾病频发，推动呼吸领域产品放量。2018～2022 年，公司呼吸领域产品 销量由 2311 万件/套/条降低至 2132 万件/套/条，复合增长率为-1.99%；产品收入由 7281 万元降低至 6433 万元，复合增长率为-3.05%。2023 年公司呼吸领域产品销量 及收入分别为 2949 万件、8773 万元，同比增长率分别为 38.32%、36.36%，销售明 显提升主要原因为呼吸道疾病的高发，公司产品在政府省、市级集采中竞争优势明 显，集采中标率高。

3.1.6 血液透析领域：聚焦血透管路，血透需求逐渐得以释放

公司血透领域产品主要是血透管路。子公司沙工医疗是国内最早一批获得血透 管路注册证的企业之一，产品质量稳定，拥有良好的品牌知名度。

公司血透领域产品销量及收入基本保持稳定，2018～2023 年，公司血透领域产 品销量由 738.52 万件/套/条降低至 718.00 万件/套/条，复合增长率为-0.56%；产品收 入由 6801 万元增长至 6846 万元，复合增长率为 0.13%。

随着人口老龄化和慢性肾脏疾病的发病率上升，我国血液透析市场需求不断增 长，带动公司血液透析领域产品放量。根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数 据，2019 年在院透析人数为 63.3 万人，预计到 2030 年，我国终末期肾病患者人数 将突破 400 万人。此前由于血液透析治疗年均费用较高，部分尿毒症患者因承担不起高额医疗费用未能接受血液净化治疗，导致市场实际消耗量远小于潜在需求，近 年随着各省市逐渐完善血透医保政策，血透需求逐渐得以释放。同时，随着公司血 透管路自动化产能升级、生产效率提升、单位成本下降，产品市场竞争力进一步得 到提升。

3.2 海内外产能持续布局，深度绑定核心客户，定制化项目助 力海外增长

3.2.1 国内产能优势显著，布局全球化制造基地

国内产能持续拓展，海外产能开始布局。目前公司主要产品的产能全部集中在 国内，在 5 个城市有生产基地，具备国内领先的医用导管生产产能。广州本部有 2 个 厂区，主要生产麻醉、泌尿外科、护理和呼吸产品；海口厂区：生产导尿产品；张家 港厂区：生产血透产品；苏州厂区:生产镇痛泵产品；吉安厂区：泌尿外科中的男科 产品。目前公司所有产品产能利用率均接近饱和状态。 公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地以及海外墨西哥工厂，以应对国内 医疗耗材集采和海外大客户业务不断增长的产能需求，以及日益紧张的海外地缘政 治风险。肇庆厂区：未来将建成麻醉、护理和呼吸产品全自动化生产基地。

公司 2023 年开始往全球化制造方向迈进，开始布局全球化的制造基地，率先在 墨西哥布局，主要针对北美和南美客户业务建设自动化生产产线。 墨西哥厂区：将分两期建设，第一期主要针对北美和南美大客户业务建设自动 化生产产线。公司已于 2024 年底签署了墨西哥土地购买协议，目前正在推进项目筹 建工作。如项目进展顺利，一期项目将于 2026 年初建成投产。项目投产建成后，公 司海外产品供应能力和客户服务能力都将得到明显提升，可以更好地开拓国际市场 以及应对海外客户的需求，进一步完善公司全球化制造布局。 待肇庆厂区和墨西哥厂区 2 个项目建成后，公司产能和自动化生产水平都将得 到大幅提升，同步提升公司的综合竞争力以及整体抗风险能力，保障公司可持续健 康稳定发展。

3.2.2 研发投入丰富产品组合，积极开拓海外空白市场

公司研发人员数量保持增长，研发费用率逐年攀升，保持行业前列。公司注重 研发，人员结构中研发人员占比逐渐提升，2023 年研发人员已达 416 人，占公司总 人数的比例为 15.87%。同时，公司持续加大研发投入，2023 年研发费用率达 6.84%， 保持行业前列。

围绕临床需求，聚焦重点产品，不断提高研发能力，加快关键新品的开发注册 进程。 公司持续提升研发系统整体能力，包括临床痛点挖掘能力、创新实现能力、项目 策划和敏捷能力、产品开发能力、产品系统改善能力，加快新产品的上市速度。2024 年，公司在研的麻醉线重点产品有可视单腔支气管插管、免充气喉罩、自制人工鼻、 弯头测温超滑导尿管等，在护理线重点产品有可视控弯肠管、废液收集系统、射频 纱布、无痛导尿管、利多卡因凝胶等，泌尿外科领域重点产品有载药球囊、多功能输 尿管球囊导管、长期留置输尿管支架等。同时，公司持续关注行业技术发展动态，推 动抗凝、载药、双向控弯等重点技术的开发及转化，不断拓展产品领域，依托公司原 有产品线，开拓泌尿外科活检穿刺、消化耗材、家用导尿管、家用雾化器等产品新方 向。 截至 2024 年上半年，公司已取得国内医疗器械注册 147 项、美国 FDA 注册 23 项、CE 产品认证 148 项、加拿大产品认证 32 项、德国注册登记 107 项，英国 UKCA认证 8 项，沙特 MDMA 注册 3 项，具备业内领先的产品注册能力。 深度绑定大客户，持续推进大客户定制化项目形成稳定业务增量。经过多年的建 设，公司形成广阔的销售网络。在国际市场，一方面与包括 Cardinal Health、Medline、 Device Technologies 等知名企业在内的上百家国外医疗器械经销商建立了直接合 作关系，并且与大客户签署针对性的合作协议，稳固与大客户的合作关系。同时，公 司持续推进大客户定制化项目进展，促进更多大客户项目的落地，形成稳定的业务 增量。2023 年新增 3 个大客户项目落地，新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生 产和出货阶段。 前五大客户的销售额基本维持增长趋势，占比总营收比例已突破 40%，2015-2023 年，公司前五大客户的销售额从 1.46 亿元增长至 5.60 亿元，复合增速达 18.31%， 占比总营收比例从 26.68%提升至 40.38%。

以创新产品为突破口开拓海外空白市场。公司积极开发空白市场，不断开拓新 的合作伙伴，提升产品覆盖率。2023 年，公司以创新产品清石鞘为突破口进行海外 自主品牌的推广，共开发比利时、土耳其、芬兰、巴西、智利、加勒比、以色列、巴 勒斯坦等 10 个新市场，带动泌外产品在欧洲、美洲和中东等区域的销售取得快速增 长；以精密尿袋为核心产品的欧洲本土化销售已全面铺开，在澳洲、比利时、瑞士、 波兰、葡萄牙、奥地利、意大利、英国等国家及北欧区域均建立了经销商合作/直营 的销售模式。

编辑：火腿肠