1.1. 公司概况
小米公司正式成立于 2010 年 4 月, 并于 2018 年 7 月 9 日在香港联交 所主板上市，以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心。现已成为恒生指 数、恒生中国企业指数、恒生科技指数和恒生中国 50 指数的成分股。
智能手机领跑整体业务，IoT 与生活消费产品业务表现稳健。近年，小 米智能手机业务营业收入占比持续超过 50%，2024 年前三季度智能手机收 入占比达 54.67%。2024 年第三季度，IoT 与生活消费产品业务占总营业收 入的 28.22%，互联网服务占总营业收入的 9.15%。公司自 2024 年第二季度 开始首次将智能电动车等创新业务分列，第三季度该分部收入占比 10.48%。
持续推进 “人车家全生态”集团战略。根据财报披露，2024 年第三季 度，小米全球智能手机出货量达到 43.1 百万台，同比增长 3.1%；根据 Canalys 数据，当季度小米全球智能手机出货量排名前三，市占率为 13.8%，连续十 七个季度排名稳居全球前三。2024 年 9 月，小米全球月活跃用户数再创历 史新高，达到 685.8 百万，同比增长 10.1%。截至 2024 年 9 月 30 日，小米 AIoT 平台已连接的 IoT 设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数增 至 861.4 百万，同比增长 23.2%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司已交付 67,157 辆 Xiaomi SU7 系列新车。
公司股权结构清晰，管理层经验丰富。截至 2023 年年底，根据 iFind， 雷军占总股本比例 24.15%，林斌占总股本 9.33%，刘芹占总股本 0.74%，刘 德占总股本 0.58%，陈东升占总股本 0.01%。
据公司公告，小米于 2024 年 5 月 24 日根据 2023 年股份计划奖励合共 34,099,369 股奖励股份予 1,104 名选定参与者，包括本集团雇员及服务供应 商。奖励股份数量包括雇员参与者 33,910,228 股和服务供应商参与者 189,141 股，奖励股份于售出日之收市价为每股 18.300 港元。 此外，公司持续在公开市场进行股份回购。
公司稳步推进“新十年目标”，大规模投入底层核心技术，致力于成为 新一代全球硬核科技引领者。2024 年第三季度，研发支出达到人民币 60 亿 元，同比增长 19.9%。截至 2024 年 9 月 30 日，研发人员数达到 20,436 人， 占员工总数 48.6%。此外，小米继续延展集团知识产权能力，截至 2024 年 9 月 30 日，小米集团已在全球获得超 4.1 万件专利。 公司持续发力端侧大模型，聚焦大模型轻量化部署，并推进端云结合。 同时，公司积极将 AI 融入业务运营，将 AI 与用户场景需求相结合，全面 赋能“人车家全生态”战略。在个人用户场景下，公司将 AI 大模型与小米 澎湃 OS 深度融合，提供实时字幕、文生图、AI 写真等多种功能；在智能 汽车场景下，公司将 AI 融入智能驾驶、智能座舱的研发及应用中；在智能 家居场景下，智能家庭思考中枢 Xiaomi Hyper Mind 进一步提升用户体验。 同时公司也在新零售、智能制造等方面积极运用 AI 技术，提升企业经营效 率。
1.2. 财务分析
公司财务整体呈现稳健增长。2024 年第三季度，小米集团总收入为人 民币 925 亿元，同比增长 30.5%，经调整利润为人民币 62.5 亿元，同比增 长 4.4%。
2023 年，集团整体毛利率及各业务分部的毛利率均创历史新高。2023 年，集团整体毛利率达到 21.2%，同比提升 4.2 个百分点。分业务来看，2023 年智能手机业务毛利率为 14.6%，同比提升 5.6 个百分点；IoT 与生活消费 产品业务毛利率为 16.3%，同比提升 1.9 个百分点；互联网业务毛利率 74.2%， 同比提升 2.4 个百分点。 2021 至 2023 的营业收入波动主要来自智能手机分部。2021 年，据公 司公告，由于销量及平均销售价格均获提升，智能手机业务收入显著上升。 2022 年，全球智能手机市场受宏观扰动的影响，整体需求表现疲软。根据 Canalys 数据，2022 年全球智能手机出货量同比下跌 11.7%，为自 2014 年 以来的最低谷。
2.1. 智能手机业务高端化
实行小米+红米（Redmi）双品牌战略，高端化取得突破性进展。2019 年，公司拆分 Redmi 为独立品牌，成功实施多品牌战略。Redmi 品牌专注 电商市场，致力于打造极致性价比，而小米品牌则继续专注追求先进技术并 提供极致用户体验。2020 年，双品牌策略成绩出色，小米 10 系列凭借其优 越的性能深受市场欢迎，代表了小米品牌迈向高端的发展。伴随着 2022 年 底 Xiaomi 13 系列的成功发布，小米进一步夯实手机高端化战略，稳步推进 高端无短板，从参数领先到体验优先以及软硬件深度融合。2023 年，Xiaomi 14 全球首发第三代骁龙 8 移动平台，与小米澎湃 OS 深度融合。随着连续 六个系列高端智能手机产品在上市首月均获得高用户口碑，小米逐步掌握 高端化战略的方法论并陆续收获成功。 “高配”+“低价”，成就硬件核心竞争力。通过综合对比，小米高端旗 舰机型的硬件参数对标华为和苹果的旗舰机型，并实现在多项参数上的超 越。而在价格端，小米数字系列具备明显的价格竞争力。
聚焦 AI 智能手机概念，赋能业务运营。2024 年，小米发力端侧大模 型，聚焦大模型轻量化部署，并推进端云结合。同时，小米积极将 AI 融入 业务运营，将 AI 与用户场景需求相结合，全面赋能“人车家全生态”战略。 小米持续深化高端化战略，不断打磨产品力。随着小米高端化方法论 的逐步迭代、高端化产品力的提升以及用户心智的积累，公司持续收获高端 手机竞争态势的正向改变。根据小米二季报引述第三方数据，2024 年第二 季度，在中国大陆地区，小米高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中 占比达到 22.1%。
持续推动手机产品力提升。据公司公告，2024 年 10 月，小米推出最新 旗舰手机 Xiaomi15 系列，也推出澎湃 OS2，发布了三项关键技术革新包括 HyperCore、HyperConnect 和 HyperAI，全面升级基础体验、跨端智联和 AI 功能。
持续深耕全球布局，聚焦新兴市场增长机遇。2024 年第三季度，小米 智能手机出货量同比增长 3.1%，小米的全球智能手机出货量排名稳居第三。
2.2. AIoT 战略持续升级
AIoT 战略持续升级，产品矩阵不断扩展。2016 年，小米正式启用米家 品牌。2018 年，IoT 业务开始向全球扩张。2019 年，小米正式宣布并加速 推进“手机+AIoT”双引擎战略。2020 年，发布“手机 xAIoT”战略，强化 IoT 产品对手机用户的留存作用。2023 年，发布“人车家全生态”战略并发 布全新操作系统小米澎湃 OS。截至 2024 年第二季度，AIoT 平台已连接的 IoT 设备数达到 822.2 百万，拥有五件及以上连接至 AIoT 平台的设备（不 包括智能手机、平板及笔记本电脑）用户数达到 16.1 百万。
小米持续保持在可穿戴产品领域的领先优势。根据公司二季报转引 Canalys，当季公司的可穿戴腕带设备全球出货量排名第三，中国大陆地区 出货量排名第二；其 TWS 耳机的全球出货量排名第三，中国大陆地区出货 量排名第一。
消费级 AIoT 平台持续增长。截止 2024 年第三季度，AIoT 平台已连接 的设备数达到 861.4 百万，同比增长 23.2%；拥有五件及以上连接至 AIoT平台的设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）用户数达到 17.1 百万， 同比增长 24.9%。2024 年 9 月，米家 APP 月活跃用户数同比增长 19.2%。
2.3. 汽车业务快速发展
智驾研发投入持续增长，首款汽车正式开启交付。2021 年 3 月 30 日， 小米正式公告进军智能电动汽车业务，计划首期投资 100 亿元人民币，未 来 10 年投资 100 亿美元，小米集团首席执行官雷军兼任智能电动汽车业务 的首席执行官。2021 年 9 月，完成收购 Deepmotion，增强小米集团在智能 电动汽车业务上的技术能力。2023 年，最新战略由“手机 xAIoT”升级为 “人车家全生态”，首款汽车产品 Xiaomi SU7 系列正式亮相。2024 年 3 月， SU7 系列正式发布，定位为“C 级高性能，生态科技轿车”，并于 4 月正式 开启交付。
五大核心技术提升汽车竞争力。据中工网，2023 年 12 月 28 日，小米 集团在京举办小米汽车技术发布会，正式公布小米汽车五大核心技术—— 电驱、电池、大压铸、智能驾驶以及智能座舱，从底层核心技术开始，重新 定义汽车工业的技术栈。在工业硬科技领域，小米展现了雄厚的自研制造硬 核科技实力，并具备了领先的完整汽车大工业智能制造实力。如小米自主研 发和生产的超级电机 HyperEngine V8s，转速达到 27200rpm，全球量产电机 转速第一，刷新全球电机转速天花板，而预研的下一代小米超级电机，创新 激光缠绕转子技术，在实验室中成功突破 35000rpm；小米自研了 CTB 一体 化电池技术，并全球首发电芯倒置技术，实现了目前 CTB 电池全球最高的 77.8%电池集成效率，为了从源头保证电池性能和品质，小米甚至还自建了 电池包工厂。在智能软科技领域，小米更是展现了“科技大厂、生态造车” 的独特优势，推动汽车工业与消费电子工业、智能生态的融合。如基于小米 澎湃 OS，小米智能座舱实现了底层重构、为车进化，打造先进的智能移动 空间；在智能驾驶领域，小米行业首发自适应变焦 BEV 技术、道路大模型、 超分辨率占用网络技术等三项关键技术。此外，AI 全面赋能也成为小米汽 车融合前沿技术、实现硬核创新突破的新亮点。比如除了行业首发道路大模 型，小米针对智能驾驶的代客泊车场景，还自研了全球首个可量产的“端到 端感知决策大模型”，可以实时观察、动态调整泊入机械库位等超高难度车位；再比如，在研发小米泰坦合金的过程中，小米还自研了多元材料性能 A 仿真系统，从 1016 万种配方中，筛选出兼顾强度、韧性和稳定性的最优合 金配方。
打通“人车家全生态”，实现软硬件深度协同。据央视网，随着 2023 年 12 月底小米汽车的亮相，小米“人车家全生态”战略正式完整闭环。“人车家 全生态是一个打通人、车、家场景，实现硬件设备实时协同，带动产业链合 作伙伴共创“以人为中心，主动服务于人”的超级智能生态。首先，“人车家 全生态”实现了人、设备、智能服务之间相互协作、共同进化。生态为人提 供智能服务，人又把智能带给生态，让生态变得更聪明。其次，“人车家全 生态”推动了产品、技术、产业之间实现相互赋能，持续开放。 庞大粉丝基数与成熟营销实力促成破圈。一方面，“人车家战略”稳固 粉丝生态，提供庞大的潜在用户基础。据小米第三季度财报，其全球智能手 机出货量排名居第三，市场份额为 13.8%；AIoT 平台连接的 IoT 设备数达 到 861.4 百万，同比增长 23.2%；2024 年 6 月，米家 APP 的月活跃用户数 比增长 19.2%至 100.1 百万。另一方面，终端销售渠道覆盖广泛，根据公司 第三季度财报，其已在中国大陆地区 38 个城市开业了 127 家汽车销售门店。
获得独立造车资质，生产能力稳步成长。据澎湃新闻，2024 年 7 月 12 日，第 385 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》公示四款小米纯电动轿 车，企业名称为“小米汽车科技有限公司”，企业名称由“北京汽车集团越 野车有限公司”变更为“小米汽车科技有限公司”，意味着小米汽车取得独 立造车资质。6 月，小米在北京亦庄的汽车工厂开启双班生产，单月交付突 破 10000 辆。7 月 1 日起，小米 SU7 系列交付进一步加速，锁单后预计交 付周期最多可缩短五周。
SU7 Ultra 原型车亮相，性能进一步提升。据中国质量新闻网，7 月 19 日，小米 SU7 Ultra Prototype 正式发布，其首次搭载小米自研的 V8s 超级电 机，0-100km/h 加速时间低至 1.97 秒，最高车速可达 350km/h；电池方面， 搭载宁德时代的第二代麒麟电池，联合研发赛道专用高性能电池包，可支持 1330kW 最大放电功率；全车碳纤维使用面积多达 15 平方米，系统减重 500kg 以上，车重仅 1900kg；为最大化赛道能力，小米 SU7 Ultra Prototype 通过重构空气动力学设计，带来最大 2145kg 整车下压力，极大提升整车操 控稳定性。2025 年 2 月 14 日，根据红星新闻转述小米 CEO 雷军微博，小 米 SU7 Ultra 在上海国际赛车场跑出 2 分 9 秒 944 的成绩，成为上赛最速量 产车，刷新上海国际赛车场官方认证圈速纪录。
3.1. 新能源汽车市场持续发展
中国新能源汽车需求回暖，渗透率持续超 40%。据每日经济新闻，2024 年 2 月，传统春节销售淡季，车市整体增长有所放缓。受大环境影响，多数 车企的交付量都出现了环比下滑。3 月以来车市回暖，据 iFind 转引中国汽 车工业协会的数据来看，3 月至 8 月，新能源汽车销量当月同比增速基本保 持在 30%以上（除 2024 年 7 月销量同比增速 27%）。根据 iFind 转引乘联会 数据，2024 年 8 月新能源汽车国内零售渗透率达到 53.9%，2024 年以来渗 透率逐月持续增长。
小米 SU7 对标纯电 B/C 级 20/30 万区间，市场份额有望快速提升。 截至 2024 年 5 月，B 级与 C 级新能源汽车市场扩张，总批发销量占比达 41.36%。2025 年 1 月，根据 iFind，小米当月销售 22897 辆，占新能源车当 月批发量的 2.58%。
3.2. 小米进军电动车具备独特优势
1）自有工厂产能提速
据吉林日报整理，目前，企业入局造车需满足《新建纯电动乘用车企业 管理规定》与《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》。造车新势力取 得生产资质的方式有三种：与有资质的车企合作代工、收购有资质的企业、 独立申请资质，其中独立申请资质时间周期相对较长。 小米借助自身体量优势，解决新势力入局的两难困境：充裕现金流满 足初期成本投入，自有汽车工厂拉动产能爬升。据青岛晚报，雷军于 2021 年 3 月表示，将在未来 10 年投资 100 亿美元，投入电动车行业。
2）品牌认知具备优势
据界面新闻转引杰兰路 2024 年度上半年新能源汽车品牌健康度研究报 告，对于当前的新能源汽车消费者，品牌在购车决策过程中起到至关重要的 作用：有 37.2%的用户表示品牌是其主要的购车决策原因，仅次于外观 (43.6%)，位居第二位，高于安全性、价格、续航等因素。 小米在品牌认知度方面具有优势。据界面新闻转引杰兰路 2024 年度上 半年新能源汽车品牌健康度研究报告，作为 2024 年才开启交付的新品牌， 小米汽车的知名度超过 95%，与“特蔚小理”同处第一梯队。此外，小米的 品牌净推荐值（衡量用户购车与拥车体验的满意程度与品牌忠诚情况的指 标）在所有的品牌中也高居第三，小米汽车给消费者的印象是活力、乐趣、 个性，这跟其产品定位主要面对年轻人是相吻合的。
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