2025年新疆交建研究报告：立新疆大地，借基建春风

1 公司概况：西部基建龙头，打造丝路经济带上的基建标杆

新疆交通建设集团股份有限公司（以下简称“新疆交建”）是新疆维吾尔自治区国资委 直接管辖的路桥施工企业集团，主要业务涵盖公路、桥梁等市政工程。历经 20 余年的积 累和发展，公司一直致力于自身品牌建设和企业形象塑造，不断积累公路施工经验，已拥 有一定的区域性优势和品牌影响力，2023 年公司被评为“中国交通 500 强”企业，以质量过 硬、诚信履约的形象被市场和业主认可，是新疆维吾尔自治区最大的交通基础设施建设企 业之一。

1.1 发展概况：从戈壁筑路到智慧基建

新疆交建是新疆维吾尔自治区国资委直接监管的重点骨干企业、新疆自治区交通基础 设施建设领域的龙头企业，其发展历程最早可以追溯到 1999 年，分为以下四个阶段：

初创与奠基（1999 年-2005 年）：新疆交通建设集团股份有限公司最早成立于 1999 年 1 月 27 日，成立初期以公路、桥梁等交通基础设施的勘察、设计、建设和运营业务为 主，通过参与疆内多条高速公路、国道省道及县乡道路的建设，逐步积累了丰富的项目经 验和技术能力。同时，公司积极申请并获得了一系列相关资质，如公路工程施工总承包一 级、桥梁一级等，为公司的后续发展提供了有力保障。这一阶段的代表性工程包括新藏公 路、乌奎高速公路等。

发展期（2006 年-2014 年）：2006 年以后，公司进行了业务领域拓展、市场区域扩 张。公司不仅继续深耕公路、桥梁等传统业务领域，还逐步向市政、水利、铁路等建设领 域迈进。同时，公司还积极参与疆外市场的开拓，成功进入了四川、湖南、西藏、贵州等 国内多个省市的交通建设市场，形成了多元化、多区域、的业务格局。公司通过技术创新 和资质升级，获得了公路工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包一级、设计甲级 等多项顶级资质，进一步巩固了市场地位。这一阶段的代表性工程包括喀伊公路、阿勒泰 路高架桥项目、疆外市场拓展项目等。

股份制改革与上市（2015 年-2018 年）：2015 年，新疆交建引进社会资本、优化股 权结构，成功完成股份制改革，为公司上市奠定了基础。2018 年 11 月 28 日，新疆交建 在深圳证券交易所成功上市（股票代码：002941），成为新疆首家以交通基建为主业的上 市公司，公司资本实力显著增强，为后续扩展海外业务和科技创新提供了有力支持。

国际化与创新（2019-至今）：2018 年成功上市标志着公司进入了全新的发展阶段。 在“一带一路”倡议的大背景下，新疆交建积极拓展海外市场，先后在塔吉克斯坦、喀麦隆 等国家和地区承建公路、铁路等项目；积极进行科技创新与技术研发，成立了“新疆交通装 配式建造与养护重点实验室”，研发了工业钢渣筑路技术、装配式桥梁智能建造技术等前沿 成果，并在多个项目中应用智慧工地管理系统，显著提升了施工效率和管理水平；积极向 产业链上下游延伸，开展了设备物资采购、科技养护、仓储物流、智能交通、工程造价、 机械租赁、设计咨询等多个领域的业务。

1.2 公司治理：新科董事长走马上任，同业竞争期限临近重组预期提升

股权结构相对集中，新疆维吾尔自治区国资委为实际控制人。截至 2024 年 9 月末， 公司前五大股东为新疆交投（34.00%）、新疆特变电工（11.00%）、新疆金投 （10.22%）、新疆新业盛融创投（1.83%）和新疆通海股权投资（1.72%），其中新疆交 投、新疆金投和新疆新业盛融创投的实际控制人均为新疆维吾尔自治区国资委，新疆国资 委累计控股 45.63%，前十大股东累计持股 61.89%。

新科董事长走马上任，核心管理层经验丰富。2024 年 5 月，公司宣布王彤获任为公司 董事长。新科董事长王彤拥有丰富的政府及企业部门工作经验，曾任自治区交通运输厅路 网监测与应急处置中心主任、新疆新路公路养护集团有限责任公司董事长、新疆交投资本 管理有限责任公司执行董事等职务。公司的其余高管也曾在集团或公司核心岗位长期任 职，平均从业经验超 20 年，具有丰富的管理经验。

同业竞争解决期限临近，重组预期提升。2022 年 11 月 30 日公司公告的《收购报告 书》中说明，公司与新疆交投下属其他企业存在交通基础设施施工、勘察设计和试验检测 等领域的同业竞争。控股股东新疆交投在《收购报告书》中承诺“在本次股权划转完成后 3 年内，并力争用更短的时间，综合运用包括但不限于资产重组、资产置换、股权置换、 业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问 题”。当前已经进入 2025 年，公司同业竞争问题解决期限临近，公司的重组预期进一步 提升。

2 业务分析：新疆独特区位优势带动基建需求旺盛

2.1 行业分析：基建投资规模持续扩大，是经济的重要支撑点

基建投资是经济增长的主要支撑点之一。2023 年及 2024 年，全国固定资产投资（不 含农户）分别为 50.3、51.4 万亿元，比上年分别增长 3.0%、3.2%。两大分项中：基础设 施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比分别增长 5.9%、4.4%；房地产 开发投资额同比下降 9.6%、10.6%。数据表明，在外需疲弱、消费和房地产投资恢复乏 力、制造业投资承压的情况下，基建投资是 2023 年和 2024 年经济增长的主要支撑点之 一。

2.1.1 全国基建：公路里程持续增长，年度投资规模保持高位

公路里程持续增长，交通设施持续完善。随着国民经济的持续发展和基础设施建设力 度加大，我国公路建设规模增长迅速。截至 2023 年末，全国公路总里程达 543.68 万公 里，同比增加 8.20 万公里，4 年 CAGR 为 2.1%。与此同时，公路桥梁和隧道也在飞速发 展，截至 2023 年末，全国公路桥梁达 107.93 万座、9528.82 万延米，比上年末分别增加 4.61 万座、952.33 万延米，4 年 CAGR 分别为 5.3%、12%；全国公路隧道 27297 处、 3023.18 万延米，比上年末分别增加 2447 处、344.75 万延米。

年度公路建设投资规模保持高位。2023 年全年完成公路固定资产投资 28240 亿元， 比上年小幅下降 1.0%，我国公路建设投资金额整体保持高位。其中高速公路完成 15955 亿元，同比下降 1.9%；普通国省道完成 6136 亿元，同比增长 1.0%；农村公路完成 4843 亿元，同比增长 0.7%。

2.1.2 新疆基建：公路建设规模持续增加，固定投资增速上升

公路建设规模不断扩大，交通网络不断完善。2023 年新疆公路交通基础设施投资为 832.49 亿元，新增公路通车里程约 4800 公里，公路总里程达到 22.79 万公里。公路桥梁 达 2.21 万座、110.28 万延米，比上年末增加 4388 座、27.59 万延米；公路隧道为 70 道、9.50 万延米，比上年末增加 11 道、7572 延米。

公路交通固定资产投资持续增加，增速有所回升。2019 年-2023 年，新疆公路交通固 定资产投资整体呈上升趋势，2023 年达到 823.49 亿元，4 年 CAGR 达 12%。同比增速较 2022 年增长至 11.20%，虽然较 2021 年的峰值有所下降，但整体呈上升趋势。

基建工程惠及民生，政策支持力度持续加大。2024 年 12 月 30 日，世界在建最长高 速公路隧道—G0711 乌鲁木齐至尉犁段高速公路天山胜利隧道（全长 22.13 公里）顺利贯 通，建设期长达 52 个月。隧道建成后，穿越天山仅需约 20 分钟，且预计 2025 年乌尉高 速公路全线建成通车后，乌鲁木齐市到南疆库尔勒市的驾车时长，将从 7 小时左右缩短到 3 个多小时。2025 年 1 月，新疆政府发文强调推进以“十张网”为牵引的重大基础设施建 设，包括推动“疆电外送”第三通道、G0711 乌鲁木齐至尉犁高速公路等一批重大项目建成 投运，并开工建设 G3033 奎屯至独山子至库车高速公路等项目。我们认为，基础设施建设 是保障经济社会发展的重要物质载体，新疆交通网络的不断完善将持续促进区域经济发展 和资源与旅游开发，政策方面对基建力度的持续加大也将推动基建工程的规模扩容。

2.1.3 新疆战略定位：打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡

地理位置特殊，对外开放潜力巨大。新疆地处亚欧大陆腹地，位于新亚欧大陆桥、中 蒙俄经济走廊、中国—中亚—西亚经济走廊、中巴经济走廊交汇处，周边与 8 个国家接 壤，具有“东联西出、西引东来”的通道优势。新疆在国家全局中“五大战略定位”中，排在首 位的就是“亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡”，这一战略定位旨在抓住共建“一带一路”等重 大历史机遇，充分释放新疆对外开放发展的潜力。

加强对外开放，进出口总额增速达全国第 2。新疆坚持“请进来、走出去”的发展原则， 加强与共建“一带一路”国家、特别是中亚五国高层互访和务实合作，全面启动建设中国 （新疆）自由贸易试验区。2023 年新疆外贸进出口总额为 3573 亿元，同比增长 45.9%， 增速居全国第 2 位；对中亚五国进出口总额达到 2836.7 亿元，占新疆外贸总值的 79.4%，其中出口额为 2465.7 亿元，出口规模居全国首位。新疆自行组织发运中欧（亚） 班列 1517 列，同比增长 5.3%；经新疆出境的中欧（中亚）班列 14397 列，同比增长 8.5%，占全国一半以上。

2.2 公司业务：深耕新疆，具备完善的路桥施工业务体系

新疆交建以工程施工业务为主营业务，在公路施工领域经验丰富。新疆交建主营业务 涵盖工程施工、贸易、租赁运输及其他收入、勘察设计和试验检测，同时兼具设备物资采 购、科技养护、仓储物流、智能交通、工程造价、机械租赁、设计咨询等多个领域，公司 持续积累公路施工经验，先后在国内多个省、市、自治区以多种模式承建工程，拥有一定 的区域性优势和品牌影响力。

拥有地区领先的施工资质，在特殊地质及气候等条件下具备丰富施工经验。公司拥有 多项施工资质，其中包括特级资质 1 项、一级资质 5 项、二级资质 4 项、甲级资质 1 项。 作为新疆自治区路桥施工领军企业，公司承接的项目主要在新疆自治区内，施工项目大部 分涉及高温、高寒、戈壁、沙漠、丘陵、岩盐土、盐渍土、高风区等，地质环境复杂，自 然气候恶劣。自 1999 年公司设立以来，公司耕耘疆内市场多年，对南北疆地区各种特殊 的地质、气候，以及路桥行业经常遇到的高寒、高温、风沙大、沙漠土软基、施工期短、 环保要求高等难题，积累了丰富的施工经验，在类似地质条件地区和类似技术应用领域的 市场占有率和市场竞争力。

公司拥有完善的路桥施工业务体系，各板块间形成协同效应。公司主营业务涵盖工程 施工、勘察设计和试验检测，各板块相互支持、协同效应明显，具体体现为：勘察、设计 与施工相结合，使公司可以承接工程设计施工总承包，形成了竞争优势；勘察设计业务能 够在路桥工程投资初期把握客户的需求，通过设计、施工业务的有机结合形成良好的客户认可度；试验检测业务从源头保证了公司的施工材料质量，同时提升了公司的工程质量控 制检测能力。综上，公司工程设计、施工、检测等板块的有机结合，在产业链间形成系统 效应，提升了公司的综合服务能力。 公司的施工业务主要有两种经营模式：单一工程承包模式和投融资建设模式。单一工 程承包模式以公司拥有的工程承包资质，向业主提供施工总承包或工程专业承包服务；投 融资建设模式利用公司自身投融资能力，将施工经营与资本经营相结合，采用 EPC、 BOT、PPP 等模式，向业主提供项目投融资服务和施工总承包服务。 公司业务主要分布在新疆省内，施工业占总收入比例超 95%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司在新疆省内营业收入占比 83.14%，新疆省外营业收入占比 14.65%，境外营业收 入占比 2.21%。2022 年以来随着公司业务持续外拓，新疆省外占比逐步提升。施工业收入 19.33 亿，占比 96.67%：贸易收入 0.56 亿，占比 2.78%；勘测设计和试验检测收入 0.02 亿，占比 0.09%；租赁运输收入及其他收入 0.09 亿，占比 0.46%。2022 年至 2024H1， 施工业务占营业收入的比例基本稳定维持在 95%以上，施工业是营业收入的主要来源。

行业竞争格局清晰，龙头企业优势明显。目前国内公路施工行业的市场竞争格局按照 企业规模来划分，可以分为三个层级：第一梯队是具有雄厚的资金实力和领先的技术能力 的超大型央企，业务遍及全球，这一梯队的企业营业收入远远高于第二梯队。第二梯队是 具有较强的资金实力和良好的地方公共关系的各省市国有及国有控股建工或路桥施工企 业、 大中型民营或地方性上市路桥施工企业，其业务范围呈现出明显的地域性。第三梯队 是各省市中小型民营路桥施工企业或地方性二级资质及分包资质的中小企业。新疆交建在 新疆地区的地域优势明显，在专业化施工领域具备较强的竞争性，是我国公路施工领域第 二梯队的代表性企业。

3 财务分析：营收波动较大，盈利能力稳中有升

营收波动加大，业绩同比下滑。2022 年受国内经济下行影响，项目完成产值大幅缩 减，导致营业收入同比大幅下滑 31.96%；2023 年营业收入同比小幅回升 2.37%至 80.92 亿元；2024 年由于部分新开工项目前期施工手续办理较慢，完成产值较低，前三季度收入 为 41.53 亿元，同比下滑 23.53%。公司归母净利润在 2020-2023 年期间总体呈现增长趋 势，其中 2022 年公司归母净利润逆势同比增长 39.08pct，主要原因包括 1）公司持续开 展降本增效，加之部分大宗材料价格有所下降，项目毛利率上升；2）公司加大“两金”清收 力度，计提信用减值损失较上年减少。2024 年前三季度公司归母净利润为 1.81 亿元，同 比下降 15.60%。

毛利率与净利率均升至阶段性新高。公司的毛利率自 2020 年以来保持波动上升的趋 势，2024 年前三季度的毛利率上升至 13.06%，较 2023 年上升 4.26 个百分点。净利率水 平与毛利率水平保持同步增长，2024 年前三季度升至阶段性高位 4.45%。

省内毛利率远高于省外，施工业务毛利率波动中上升。分地区来看，2024H1 新疆省 内毛利率为 16.46%，新疆省外毛利率为 5.02%，省内外较 2023 年分别提升 7.11pct 和 0.67pct，省内业务毛利率提升明显。分业务类型来看，施工业务作为公司的营业收入主要 来源，毛利率整体稳中有增，2024H1 为 14.76%，同比增加 6.72pct，其中公路工程的毛 利率为 16.00%，同比增加 4.96pct。净利率方面，公司净利率整体呈上升趋势，除 2023 年有略微下降外均逐步上升，2024Q3 净利率达到 4.45%，公司盈利能力逐步提升。

编辑：火腿肠