（一）公司发展历程和股权结构
广西华锡有色金属股份有限公司（简称“华锡有色”）是大型国有企业广西北部湾国际港 务集团有限公司控股上市公司，是国内锡锑锌铟铅银金属主要生产服务商，也是广西唯 一的国有有色金属行业上市公司，具有完整的“探矿、采矿、选矿、冶炼、深加工、新材 料”全产业链。当前公司主要从事有色金属勘探、开采、选矿业务，主要产品为锡、锌、 铅锑精矿，并通过委外加工模式生产锡、锌锭，同时涉足工程监理业务。 公司前身为南宁化工厂，资产重组锚定矿业主业。公司前身为南宁化工厂，2000 年于上 交所上市，名称为“南化股份”；2020 年 8 月，公司发布筹划资产重组公告，拟筹划通过 发行股份的方式购买“中国锡王”华锡集团旗下的华锡矿业 100%股权并筹集配套资金； 2021 年 7 月，公司召开董事会通过重组议案；2023 年 2 月，公司完成了标的资产过户手 续及相关工商变更备案登记工作，公司承接了原华锡集团核心资产即华锡矿业 100%股 权，华锡集团通过资产重组成为公司新的控股股东，公司更名为“华锡有色”，业务版图 向上游矿业延伸。2024 年，公司进一步聚焦主业，以现金方式收购华锡集团持有的广西 佛子矿业 100%股权，资源业务再拓展。 广西国资委为公司实际控制人，广西华锡集团为公司第一大股东。截至 2025 年 2 月，广 西国资委通过全资子公司广西北部湾国际港务集团间接控股华锡有色，为公司的实际控 制人，广西华锡集团持有公司 56.47%的股份，为公司最大的直接控股股东。
（二）主产品产量大幅增长，盈利能力稳步提升
公司产品以锡锌铅锑精矿为主，主要产品产量大幅提升。2023 年，公司锡精矿（含低度 锡）产量 6,500.19 金属吨，同比上升 22.91%，委托加工量 5962.77 吨，同比增长 21.02%； 锌精矿产量 35,900.09 金属吨，同比上升32.69%，委托加工 27,369.79吨，同比增长 61.18%； 铅锑精矿产量为 14,123.23 金属吨，同比上升 22.69%。 2024 上半年，公司锡锭产量 5,152.41 吨，同比上升 106.44%；锌锭产量 15,253.99 吨，同 比上升 38.24%；锌精矿产量 31,671.58 金属吨，同比上升 34.61%；铅锑精矿产量为 7,484.89金属吨，同比上升 11.15%；铅精矿产量为 4,145.74 金属吨，同比上升 14.51%，铜精矿产 量为 238.82 金属吨，同比上升 23.19%。 2024 年前三季度，公司生产锡锭 7731 吨，同比上升 62.76%；锌锭产量 23624 吨，同比 上升 33.47%；锌精矿产量 41499 金属吨，同比上升 30%；铅锑精矿产量为 11908 金属吨， 同比上升 20%；铅精矿产量为 6462 金属吨，同比上升 21.44%，铜精矿产量为 374 金属 吨，同比上升 25.11%。
2023 年重组完成以来，公司盈利能力逐步好转。2021-2022 年，受疫情等因素影响，公司 经营业绩大幅下滑。2023 年，公司重组完成后，全年实现营业收入 29.24 亿元，同比增 长 5.66%（相对合并报表），实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长 43.39%，实现毛利率 38.1%，净利率 19.2%，盈利能力整体逐步好转。2024 前三季度，受益于锑锡价格上涨， 公司实现营业收入 34.15 亿元，同比增加56%，实现归母净利润 5.4亿元，同比增长 101%， 实现毛利率 41.2%，净利率 25%，分别同比增加 0.7 个百分点、4.15 个百分点。
锡锑锌贡献公司主要业绩。2024 年上半年，公司锡锭业务实现营收 11.28 亿元，毛利 3.92 亿元，营收占比 50%，毛利占比 44.7%；铅锑精矿实现营收 3.24 亿元，毛利 2.37 亿元， 营收占比 14%，毛利占比 27%；锌锭实现营收 2.98 亿元，毛利 0.88 亿元，营收占比 13%， 毛利占比 10%；锌精矿实现营收 1.64 亿元，毛利 0.65 亿元，营收占比 7%，毛利占比 7.4%；此外，公司铅精矿主要来自佛子矿山，上半年实现营收 0.83 亿元，毛利 0.26 亿元， 营收占比 4%，毛利占比 3%。
公司资产负债率呈上升趋势但总体处于合理水平，现金流水平稳步提升。受公司并购矿 山、矿山技改等内生外延发展，公司资产负债率整体呈上升趋势，2024 年前三季度达到 36.2%，但整体仍处于合理水平。受益于在安全管理、生产流程优化以及盈利能力提升， 2023 年，公司经营性现金流量净额 9.0 亿元，投资性现金流量净额为-0.9 亿元，筹资性 现金流量净额-8.1 亿元，期末现金及现金等价物余额 8.9 亿元，现金流水平也稳步提升。 2024 年前三季度，公司期末现金总额为 10.5 亿元，现金流水平仍呈现积极增长趋势。
（一）公司地质勘查经验丰富，保障深部资源接续
公司拥有丰富的行业经验和专业知识，具备一系列专业资质认证。公司下属子企业二一 五地质队于 1954 年成立，拥有丰富的矿产资源地质勘查经验，曾被授予“全国地质勘查 功勋单位”荣誉称号，多次获得“中国有色金属协会地质找矿成果奖”。公司加强矿山深边 部找矿理论与技术研究，推进“探边摸底、攻深找盲”并取得阶段性进展，为可持续发展提 供资源保障。二一五地质队建队以来，在以锡为主的多金属地质找矿方面取得了较大的 成就，向国家提交大中小矿床近 60 个，其中在大厂矿田就探明特大型、大型和中型锡多 金属矿床 14 个，包括世界罕见的 100 号、105 号两个特大型特富锡多金属矿床。探明有 色金属矿石量超过 4 亿吨、锡铅锌铜锑钨银等金属量达 170 万吨以上。
（二）公司布局优质矿产资源，采矿业务稳步发展
截至 2024 年上半年，华锡矿业持有并经营广西华锡矿业铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌 矿三座矿山，合计保有锡、锑、铟、锌、铅、银资源储量 6495.18 万吨。 公司深化资源优势，加强深度资源找矿。2024 年 1 月，高峰公司在矿区内原矿体勘查新 增和发现新矿体，经自然资源部评审备案，新增矿石保有资源量 178.48 万吨，增幅 19%。 若按照高峰锡矿、铜坑矿 2023 年报数据、佛子冲铅锌矿采矿权评估报告数据，公司三座 矿山合计保有锡金属 23.8 万吨、锑金属 20.9 万吨、锌金属 235.5 万吨、铅金属 40.9 万 吨。
1、铜坑矿：公司老牌矿山，深部接替项目助力矿山产能翻倍增长
广西华锡铜坑矿全称为广西华锡矿业有限公司铜坑矿业分公司，位于河池市南丹县境内， 是一座锡多金属特大型矿床，主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属。该矿山始建于 20 世 纪 70 年代，经过多年开采，矿山资源量接近枯竭，截至 2024 年上半年，该矿山矿区面 积为 15.7833 平方公里，矿山开采规模 132 万吨/年，实际采矿产能 160 万吨。根据 2023 年报数据，铜坑矿保有资源锡金属 6.4 万吨、锑金属 3.2 万吨。
2024 年 10 月，铜坑矿完成采矿许可证延续变更（扩大矿区范围、开采矿种、开采方式）， 矿山开采范围为原铜坑矿区采矿权全部范围和现铜坑矿区深部锌多金属矿探矿权的全部 范围，由+925 米至+150 米扩大为+925 米至-450 米，开采矿种由锡矿变更（增列）为锡 矿、锌矿，开采方式由地下开采变更为露天和地下联合开采。铜坑矿矿山开采方式为地 下开采，生产能力为 237.6 万吨/年，矿区面积为 15.7786 平方公里，开采标高+925 米至 +150 米。考虑铜坑矿深部探矿权达到转采矿权条件，公司完成“广西华锡矿业有限公司 铜坑矿”采矿权和深部垂直投影范围内的“广西南丹县大厂矿田铜坑矿深部锌多金属矿 勘探”探矿权合并，采矿权申请扩大后的矿区面积不变，开采标高扩大为+925 米至-450 米，开采矿种由锡矿变更（增列）为锡矿、锌矿，开采方式由地下开采变更为露天和地下 联合开采。公司同时缴纳了 2006 年 9 月 30 日至 2023 年 4 月 30 日期间已动用未有偿处 置资源量的采矿权出让收益金 6,421.08 万元。 铜坑矿产品处于提升阶段。2023 年，铜坑矿业分公司完成出矿量 130.67 万吨，实现锡精 矿产量 5329 吨、铅锑精矿产量 5135 吨、锌精矿产量 2.3 万吨；2023 年，铜坑矿业分公 司生产采掘量 157.86 万吨，同比增加 31.66%，选矿处理量 130.36 万吨，同比增加 29.93%。 当前，公司积极推进铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目，新增产能 165 万吨/年，主要产 锌，未来矿山总产能超 300 万吨。项目共募投资金 3 亿元，截至 2024 年上半年使用募投 资金 1481 万元，占项目募集资金总投入的 4.94%。该项目分先后开发建设：1）铜坑矿深 部矿段开发，即铜坑矿（黑水沟-大树脚矿段），计划生产能力 99 万吨/年（需新建锌选 厂），预计 2026 年 10 月竣工，2026 试生产，2027 年达产；2）巴力-长坡锌矿段，设计产 能 66 万吨/年。目前，公司正进行铜坑锌多金属矿 3000 吨日采选工程、铜坑矿业分公司 开采工程安全设施设计（矿山部分）整改项目、铜坑矿多装备协同盘区智能开采技术研 究等，截至 2024 年上半年建设进度分别完成 50.35%、66.75%、21.14%，未来主要提升 采矿产能、实现井下凿岩、装药、运矿、破碎等主要生产环节全流程无人驾驶等高效智 能工作，矿山未来产量有望稳步提升。
2、高峰锡矿：国内罕见大型特富锡矿，产能预计从 33 万吨扩产至 45 万吨
高峰锡矿位于广西南丹大厂锡多金属成矿带内的西矿带，矿区面积 2.1981 平方公里，矿 山开采规模 33 万吨/年。开采的主矿体 100+105 号矿体是世界上罕见的特大型特富锡多 金属矿体，伴生矿种多，品位高。主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属，矿石中的锡、锌、 铅、锑的含量均达到独立矿床的工业要求。根据 2023 年报数据，高峰矿山保有锡金属量 17.4 万吨、锑 17.7 万吨。
2023 年，高峰矿区完成出矿量 30.20 万吨，实现锡精矿产量 4451 吨、铅锑精矿产量 14260 吨、锌精矿产量 2.69 万吨；2023 年，高峰公司生产采掘量 40.97 万吨，同比增加 39.31%， 选矿处理量 30.20 万吨，同比增加 28.40%。2023 年，广西高峰矿业实现营业收入 13.28 亿元，净利润 6.29 亿元；2024 年上半年，广西高峰矿业实现营业收入 8.4 亿元，净利润 4.34 亿元。 当前，高峰锡矿正在推进 105 号矿体深部开采工程，预计建成后高峰公司 105 号矿体的 生产能力将提高到 45 万吨/年。项目总投资 3.4 亿元，其中新竖井 EPC 相关项目总投资 1.96 亿元，建设工期为 800 天。新竖井井筒设计直径 Φ5.5m，井口地面标高 721m，井底 标高-470m，井深 1191m，于 2021 年 7 月 23 日获北部湾港集团批准实施，工程建设工期 为 3 年。2023 年 4 月，105 号矿体深部开采工程项目正式开工。预计建成后可以大幅降 低生产成本、显著提升安全系数、有效改善深部通风条件、引领智慧矿山建设新高度。 根据北部湾港集团数据，预计竖井建成后 105 号矿体深部竖井的运输方式将由之前的五 级提升运输升级为一级提升运输，减少矿石、人员、设备、材料的转运次数，提升时间缩 短至原来的 1/5 以上，预计竖井建成后每年将可节约成本近 1850 万元，年经营费用总计 减少超过 2870 万元。截至 2024 年上半年，新竖井项目建设进度 1.97%。
3、佛子冲矿铅锌矿：集团新注入资产，新增 80 万吨/年建设中
佛子公司主营业务为铅锌矿的开采、选矿，主要产品为锌精矿、铅精矿，设计采选能力 为 45 万吨/年。佛子公司佛子冲铅锌矿位于广西壮族自治区岑溪市内，核心资产是土地 房屋以及 1 个采矿权和 1 个探矿权，包括古益矿区和河三矿区两个矿区，矿床中主要含 锌、铅、铜、银。佛子公司拥有古益选矿厂和河三选矿厂，矿区面积为 13.2852 平方公里， 采选能力为45万吨/年。2024年上半年，公司收购控股股东华锡集团持有的佛子公司100% 股权。根据 2024 年发布的采矿权评估报告，佛子冲铅锌矿采矿权范围内保有矿体资源量 677.5 吨，铅金属量 19.5 万吨、锌 24.5 万吨。此外，佛子冲铅锌矿区矿体伴生铜 14859 吨，银 174 吨。
佛子矿业古益工区多年平均产量实际约为 33 万吨。2020 年古益工区采矿量为 30 万吨； 2021 年古益工区采矿量为 33.11 万吨；2022 年古益工区采矿量为 37.6 万吨；2023 年古 益工区采矿量为 43.58 万吨，红卫工区采矿量为 2.57 万吨，合计采矿量为 46.15 万吨，但 2023 年出矿量仅为 35.76 万吨。综合看佛子冲铅锌矿古益选厂年平均处理矿石量约 33 万 吨。2024 年上半年，佛子矿区完成出矿量 21.30 万吨。 经营情况看，佛子公司经营效益总体有所提升。从销量看，2019-2021 年佛子公司平均锌 精矿、铅精矿、铜精矿销量 8941 吨、7678 吨、391 吨。2024 年前三季度，佛子公司铅精 矿销量 6374 吨、铜精矿销量 371 吨，预计总体矿山效率有所提升。从盈利看，2023 年， 佛子公司实现营业收入 3.1 亿元，同比+12.4%，净利润 3806 万元，同比+36.6%。2024 年 上半年实现营业收入 1.87 亿元，净利润 1678 万元。根据华锡集团对佛子公司业绩承诺， 佛子公司采矿权在 2024-2026 年累计实现的净利润数不低于 1.18 亿元。2024 年上半年， 佛子公司采矿权净利润为 1755.14 万元，完成 2024-2026 年业绩承诺的 14.87%。 佛子公司当前推进佛子冲矿区龙湾矿段年采选 80 万吨铜铅锌矿技改扩建项目，未来产 能增长空间大。项目计划投资 6 亿元，项目拟对现有采、选矿工程进行技改扩建和矿区 深部矿体开采，矿种均为铜铅锌矿（共生铜矿，伴生硫、银矿），矿体成分与现有项目矿 体成分基本一致。
（三）公司配套完备选矿业务，技改提效有望增厚业绩
依托三座自产矿山，公司配套车河、新巴里、古益、砂坪四个选矿厂，同时开展尾矿资 源综合回收业务。其中车河选矿厂为铜坑矿的配套选矿厂、巴里选矿厂为高峰锡矿的配 套选矿厂、古益选矿厂为佛子冲铅锌矿的配套选矿厂、砂坪选矿厂用以开展尾矿资源综 合回收业务。
公司致力于加强选厂技术攻关，提高选矿金属回收率，公司选矿业务稳中向好，选矿量 总体稳步提升。2024 年上半年，公司各选矿厂着力于提高选矿技术、升级选矿设备，提 高金属回收率，降低生产成本，逐步推进低品位矿石、尾矿等综合利用技术攻关，提高 选矿效率及效益。24 年上半年公司各选矿厂选矿处理量分别为：车河选矿厂 73.52 万吨、 巴里选矿厂 17.39 万吨、古益选矿厂 21.30 万吨、砂坪选矿厂 0.87 万吨，其中车河、巴 里、砂坪选矿厂处理量同比 23 年上半年均显著提升。
集团承诺将佛子矿业、来冶公司、五吉公司注入上市公司体内，以解决同业竞争。公司 收购华锡矿业进行资产重组时，因华锡集团下属佛子公司、五吉公司和来冶公司与华锡 矿业存在经营相同和相似业务，为规范同业竞争，保护上市公司利益，华锡集团与上市 公司签订《股权托管协议》，华锡集团将下属佛子公司、五吉公司和来冶公司除所有权、 处置权、收益权以外的其他股东权利全部委托给上市公司管理，并承诺在重组完成后 3 年内将上述企业以合法方式置入上市公司、转让予无关联的第三方，或终止相关业务， 若 3 年期限届满企业未能如期注入上市公司，相关企业将直接由上市公司视同自有企业 自主运营，所产生的税后收益无偿给予上市公司，直至相关企业置入上市公司、转让予 无关联的第三方，或终止相关业务为止。2024 年 6 月 28 日，佛子矿业已完成相关工商 变更、登记手续，成功注入上市公司体内。
（一）五吉公司：主产锑金属的矿山，年产能有望从 9 万吨扩张至 30 万吨
河池五吉有限责任公司由华锡集团（69.96%）和其他自然人小股东共同持有，业务涵盖 采选及冶炼，主要产品为锑锭、锌精矿等，拥有五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿采矿权，地 下开采锑、锌、铅、银矿品种，矿区面积 1.4027km2，证载生产规模为 9 万吨/年。根据 2024 年发布的五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿（已动用未有偿处置资源量）采矿权出让收益 评估，矿山可采储量锑金属 6190 吨、铅金属 4538 吨、锌金属 13069 吨、银金属 29.5 吨。 考虑原采矿权于 2024 年 10 月到期，新采矿权已经办理完成，该储量数据或低于目前实 际储量情况。
根据采矿权出让收益评估报告，矿山不重叠部分正常产量为锑金属 1393.55 吨、铅金属 1038 吨、锌金属 2743.68 吨、银金属 6.58 吨；重叠部分动用正常产量为锑金属 1656.56 吨、铅金属 1304.27 吨、锌金属 3067.52 吨、银金属 10.79 吨。锡金属 1.07 吨。 五吉推进采选 30 万吨年扩建工程建设，未来增量可期。2022 年 1-6 月因高峰矿及铜坑矿 发生安全生产事故，华锡集团下属全部矿山停产实施安全生产整改，导致五吉公司 2022 年上半年停产 75 天，销售量、净利润随之下降。2022 年下半年，五吉公司攻坚克难，全 年完成出矿量超7万吨，金属量4000多吨，实现利润数百万元，完成年度计划的145.63%。 2023 年，五吉公司推进扩建工程可行性研究报告编制工作，随着未来采选 30 万吨年扩 建工程完成，公司未来金属产量有望翻倍增长。
（二）托管其他资产：有望进一步完善公司产业链，助力多金属业务发展
1、来宾冶炼厂：主要负责华锡有色冶炼委托加工
2020 年 4 月开始，华锡矿业通过委托加工的模式生产锡、锌锭，其将部分精矿产品委托 给冶炼厂（来宾冶炼）进行加工生产，产品主要为锡锭及锌锭，故来宾冶炼生产经营较 依赖华锡有色的锡、锌精矿供给。由于来宾冶炼亏损产能利用率不足、固定成本高导致 2019 年以来处于亏损状态，集团暂未将来宾冶炼注入上市公司体内，未来还需要关注冶 炼厂盈利情况。
2、华远公司：托管华远 40%股权，推动锑产业强链、延链
广西华远金属化工有限公司是以北港集团在河池生产的锑矿为原料，建设完整锑产业链 的深加工企业，年产 1.5 万吨锑品，于 2018 年 12 月建成投产。公司产品注册商标为“华 远牌”，主要生产高品质锑锭、催化剂级三氧化二锑、普通阻燃剂级三氧化二锑、乙二醇 锑、硫化锑、焦锑酸钠等锑系列产品，致力成为一站式锑产品全球供应商。目前华远公司大股东为西江河池公司（40%），实际控制人为广西国资委，其余小股东包括广西森华 投资（34.19%）、河池市国有资本投资运营集团（24.81%）、广西汇洲贸易（1%）。截至 2024 年 7 月 31 日（未经审计）总资产为 67,098.51 万元，净资产为 12,939.36 万元；2024 年 1-7 月营业收入为 29,539.13 万元，净利润为 68.4 万元。 华锡有色托管华远公司 40%股权，有望推动锑产业强链、延链。2024 年 8 月，公司与西 江河池公司签署《股权托管协议》，约定西江河池公司将华远公司 40%股权的部分股东权 利委托给公司行使，托管期限为 3 年。根据《广西华锡有色金属股份有限公司提高特色 金属产业核心竞争力建设一流企业三年行动方案（2024—2026 年）纲要》，公司致力于打 造锡、锑、铟三条特色金属全产业链，成为锡锑铟龙头企业，本次托管华远公司也有望 进一步统筹资源，完善公司有色金属产业布局。
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