2025年雷迪克研究报告：轮毂轴承前装市场迎拐点，人形机器人打开第二成长曲线

轴承产品矩阵丰富，聚 焦轮毂轴承市场20余年

聚焦轮毂轴承市场20余年，积极由售后市场向主机业务拓展

20余载发展历程，聚焦轮毂轴承市场。公司成立于2002年，主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、 圆锥轴承等，前期聚焦于售后市场；2004年公司三叉万向节、轮毂轴承项目进入OE配套。2005 年公司搬迁至新厂房，分离轴承项目进入OE配套。2017年公司成功在深圳证券交易所上市。目前 可提供超过一万种汽车轴承产品型号，日常生产中流转达3,000种。公司现积极由存量售后市场业 务的向主机厂业务拓展。

产品矩阵丰富，轴承行业小巨人企业

产品矩阵丰富，重点产品为轮毂轴承及轮毂轴承单元。公司轮毂轴承产品矩阵丰富，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单 元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节。

掌握轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种轴承生产工艺

掌握多种轴承生产工艺，卡位卡车用圆锥滚子轴承技术。公司掌握包括轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种轴承的制造工艺。 圆锥滚子轴承在产品结构、应用领域、所适用设备、工艺流程及技术环节等方面与轮毂单元均有较大区别。公司筹集资金 圆锥轮毂轴承方面，公司主要生产面向卡车使用，目前国内轴承企业技术仍较薄弱，国外企业技术先进，在卡车轴承相关 产品国外生产企业市场占有率较高。卡车轴承拥有更为严格的技术壁垒，且产品毛利率较高。

立足售后市场，积极开拓前装市场

后装市场稳固推进，持续向中高端海外市场拓展。AM后装主要以经销为主，呈现售后市场庞大、客户类型多样等特 点。公司后市场客户遍布欧洲、中东、东亚、东南亚、美国等地区，持续向中高端海外市场进一步拓展，主要客户 包括众联轴承、吉明美、SKF、Dorman Products,Inc.、MEVOTECH.L.P等。 前装市场快速放量，2023年销量同比+105%。OEM前装主要以直销为主，销售对象为整车集团和主机厂，呈现客 户单一，采购数量相对较大，验厂要求严格等特点。近年来公司加速OEM主机配套市场拓展。受益于多个新能源主 机产品放量， 2023年公司OEM市场销售582万套，销量同比+105%。

项目定点加速，销量提升带动营收提升

积极拓展主机厂业务，多个项目取得定点认可并向主机厂交付。公司位于钱塘区的杭州沃德第二工厂于2019年5月 正式全面投产，主机厂客户放量带动公司2021年营收有较大幅度增长；2022-2023年收入稳定。截至2024H1，公 司已向长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌供货。2023年共计出货 2234.24万套产品，同比+5.5%。截止2024Q3公司实现总营收5.15亿元，同比+11.24%，公司2024年营收有望受 益于平台车型放量。

产品单价保持稳定，整体毛利率水平较高

产品单价稳定，轮毂轴承价值量最高。公司主要销售轮毂单元、圆锥轴承、分离轴承、轮毂轴承及涨紧轮五类产品。产品 单价较为稳定，其中轮毂单元单价最高，接近100元/套，其余产品价格在15-35元/套区间中。 产品毛利率较高，直销产品毛利率持续提升。公司产品毛利率较高，2022年触底后有所回升，2023年公司销售毛利率为 32.0%，同比+2.5pct。2023年轮毂单元、圆锥轴承、分离轴承、轮毂轴承毛利率分别为30.2%/29.6%/38.9%/33.6%。 经销毛利率高于直销，其中直销模式毛利率为28.6%，经销模式毛利率32.9%。

公司研发投入持续增加，期间费用率逐渐下降

公 司高研发 投入保 持产品竞争优 势 。 公司近年 持续对研发大 力投入，2020-2023年 研发 费用分别投 入 0.18/0.27/0.29/0.28亿元，用以提升公司产品质量，提高产品市场的竞争力，满足客户的特殊需求。 期间费用控制较好，近年呈下降趋势 。 2024H1公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 2.22%/7.44%/- 1.53%/4.00%，期间费用率整体控制较平稳。2024H1管理费用率提升主要为厂区绿化、折旧及咨询费支出。

轮毂轴承单元前装市场 发展空间巨大，国内厂商迎机遇

轴承市场规模持续扩大，汽车轴承系主要下游应用

轴承行业全球市场规模超千亿美元，中国市场高速发展。根据Grand View Research的数据，2023年全球轴承市场规模为 1209.8亿美元，预计以9.4%（2024-2030）的CAGR增长，2030年市场规模将达到2266.0亿美元；预计中国轴承市场 2024-2030年的CAGR为10.8%，2030年的市场规模将高达544.0亿美元。此外，以中国、日本和韩国为代表的亚太地区 在全球轴承消费市场中占据主导地位，其中，中国约占亚太地区份额的75%。

从产品的应用领域来看，汽车是轴承最大的下游应用。根据Grand View Research的数据，2023年全球汽车行业的轴承消 费量占据轴承行业总量的49.0%。根据《中国机械工业年鉴2023》的数据，2022年中国汽车轴承占轴承总销量的36.79%。 汽车轴承与整车的可靠性、安全性和舒适性密切相关，在传统汽车的动力、转向、传动、底盘及辅助系统等领域以及新能源 汽车的电机、减速器等部件的制造上均需要使用轴承。其中，轮毂轴承单元作为汽车轴承中的传动系统轴承，已发展到第三 代，并且广泛应用于乘用车中。

八大跨国轴承企业依然领跑全球，合力拿下全球约70%的市场份额，尤其在高端市场中具有明显优势。在全球范围内，轴 承行业已经形成了以瑞典、德国、日本、美国四个国家八大轴承集团为主的较为集中的市场现状。根据SKF的测算数据， SKF、Schaeffler、Timken、NSK、NTN和JTEKT六大制造商共同占据了全球滚动轴承市场约55%的份额；而中国轴承企业 的市场占有率约为25%，并且主要集中于亚洲市场，多生产中低端产品。

轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇

国内轮毂轴承前装市场持续扩容，海外后市场空间广阔。根据我们的测算数据，预计2024年全球汽车轮毂轴承市场规模为 759.4亿元，中国汽车轮毂轴承市场规模达227.6亿元。其中，2024年中国汽车轮毂轴承单元前装市场规模为101.7亿元， 预计2026年市场规模将高达118.6亿元，CAGR为7.99%；2024年海外汽车轮毂轴承单元后装市场规模为335.4亿元，预计 2026年市场规模将达356.1亿元，CAGR为3.03%。

国内中高端轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国产替代趋势进行时。高端轮毂轴承市场仍主要由外资掌握，我国轮毂轴 承起步较晚，与海外巨头相比，高端产品的各方面性能仍存在一定差距。但是，国内厂商快速崛起，目前国内已有少数自主 品牌厂商具备大批量、规模化生产轮毂轴承单元的能力，其通过完善生产加工工艺以及不断自主创新，提高其轮毂轴承单元 产品密封、重量、扭矩等方面设计及研发水平，产品素质已经和外资接近，亦深受各大主机厂的青睐。如万向钱潮的产品已 全面进入国内国际中高端主机厂配套，双林股份、兆丰股份和雷迪克等厂商均积极推动前装+后装赛道双布局。

降价压力促使OEM厂商进一步寻求轴承国产替代

降本压力的推动下，国内厂商优势日益凸显。燃油车价格从2023年2月开始保持波动下滑。自2023 年 3 月打响价格战，终 端成交价开始下滑，且一路走低，至 2023年12 月已下滑 3.2 万，价格环比下降超 7%。新能源汽车价格下降更为显著。随 着锂电池生产技术提高，价格下降，新能源汽车生产成本也相应下降。2023 年受市场预期下降及价格战的影响，一些定位 高端市场的品牌也在推出价格更为友好的产品以获得更大的销量，进一步拉低了终端成交价。如今，汽车消费进入存量时代， 整车市场价格不断下降，车企对于整车生产制造各个环节的成本控制也变得越来越强势，加大了供应主机配套市场的上游生 产企业的降本压力。我国厂商凭借原材料的本地化采购以及轮毂轴承制造产业集群的区位优势，而具备一定的采购成本优势。

前后装市场双轮驱动， 人形机器人打开第二成长曲线

售后市场稳定，持续拓展海外中高端客户

售后市场以经销模式为主，公司后市场产品毛利率近年呈上升趋势。AM呈现售后市场庞大，客户类型多样等特点。公司 AM售后主要以经销为主，2021-2023年售后市场分别销售1782.8/1832.4/1651.8万套，同比+23/+3/-10%。2021-2023 年毛利率分别为30.89/29.47/32.02%，整体呈现上升趋势。 公司售后市场客户遍布全球，目标向中高端海外市场进一步拓展。公司后市场客户遍布欧洲、中东、东亚、东南亚、美国 等地区，主要客户包括众联轴承、吉明美、SKF、Dorman Products,Inc.、MEVOTECH.L.P等。公司现持续向中高端海外 市场进一步拓展。

积极拓展OEM业务，已成功获得多家主机厂定点

公司积极进军前装市场，已获得多家新能源汽车订单。公司前装市场主要面向整车集团和主机厂， 如精诚工科汽车系统、万向系统、诸暨万宝机械、襄阳汽车轴承等公司。主机厂主要为长安汽车、 长城汽车、东风汽车、吉利汽车以及广汽、零跑、小鹏等主流新能源汽车品牌。新能源主机项目已 取得定点认可并转化成订单向车企交付。随着公司合作主机厂整车销量快速提升，公司产品出货量 有望进一步提升。

下游客户产品爆发有望带动公司销量提升

吉利银河星愿、E5等多款产品产品力强，销量亮眼。吉利银河于24H2陆续发布银河星愿、E5等多款新车，对标同价位段 的比亚迪海鸥、元PLUS。吉利银河星愿、E5产品力较强，在售价及车型参数等均与比亚迪类似，且在轴距、中控屏等感知 较明显的配置上超越比亚迪。截止2024年11月28日，银河星愿上市49天交付量突破3万辆，创造A0及纯电轿车最快交付 速度；银河E5上市119天达成6万交付量。 吉利银河明年将会推出多款新车持续优化产品矩阵。吉利汽车集团CEO淦家阅透露明年吉利银河最少会有 4 款全新产品， 填充目前还没有覆盖的市场，优化产品矩阵。吉利有望借助新车切入比亚迪主流价位市场。

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编辑：火腿肠