2025年计算机行业二季度度策略：AI应用，御风而上

AI应用 : AI Agent加速落地大模型重塑医疗生态

2025Q1年复盘：计算机涨幅全行业第二，领涨TMT

全行业涨幅第二：从年初至今，SW计算机涨幅为 24.41%，在31个行业中排名第二。 计算机领涨TMT，TMT板块按 涨幅排序为：计算机（24.41%）>传媒（13.70%）>电子（12.58%）>通信（4.54%），应用端涨 幅高于算力基础设施。

DeepSeek-R1带来价值重估，SW计算机大幅跑赢沪深300

以今年首个交易日为基数，SW计算机指数在前期涨幅跑输沪深300,1月24日后，SW计算机指数涨幅开始大幅跑赢沪深 300。 驱动计算机板块大幅跑赢大盘的因素主要是DeepSeek-R1带来软件公司板块价值重估，DeepSeek-R1于2025年1月20日发布，市场经 过短暂讨论后，开启AI板块上涨行情。 在计算机板块内部对比 ， 按 照 涨 幅 排 序 依 次 是 鸿 蒙 > A I 应 用 > A I 硬 件 > 信 创 ： 一季度华为产业链催化不断 ， 余 承 东 宣 布 3 月 将 发 布 首 款 原 生 鸿 蒙 手 机 ， 带 动 板 块 上 涨 ； D e e p S e e k 引发大模型算力成本讨论 ， Q 1 算 力 板 块 存 在 分 歧 ， 对 以 算 力 为 主 的 A I 硬 件 板 块 造 成 扰 动 。

2025Q1复盘 ：DeepSeek带动计算机板块价值重估

截至3月11日，申万计算机行业PE(TTM)为81.95倍，五年来平均水平为59.15 倍，一季度板块估值提升明显。 当前板块PE估值处于过去五年来较高水平。从历史PE倍数来看，计算机行业近半年来有2次比较明显的估值提升： 2024年9月底之后，计算机行业估值提升明显，主要系流动性的边际改善，分子端变化带动行业估值提升。 2025年1月底之后，计算机行业估值再次提升，主要系DeepSeek带动A股科技资产重估。

2024Q4行业持仓比例提高，但仍处于历史低位

2024Q4计算机行业重仓股配置比例为2.75%， 环比上升0.38Pcts，行业配置比例是向上趋势； 2024Q4行业持仓比例依然是历史较低水平，低于行业标准配置比例1.71Pcts，与行业标配比例的差距缩小。

AI应用 : AI Agent加速落地 02 大模型重塑医疗生态

AI Agent元年，企业服务有望最先落地

大模型应用正在从Copilot转向Agent。  AI Agent可称为人工智能代理，是一种具备自主性、环境感知能力和持续学习能力的人工智能系统。其核心特征是通 过与环境互动收集数据，独立规划任务路径、调用工具并执行决策，最终在无需人工干预的情况下实现预设目标。 AI Agent系统架构可分为：大模型+规划+记忆+工具，其中大模型是AI Agent核心能力。Copilot 的模式需要人的指挥； 而Agent则是直接面对目标任务，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力，因此终极形态的AI Agent只需要 用户的起始指令和结果的反馈，过程中并不需要人的介入。 海外企业服务类SaaS公司AI Agent兴起，以DeepSeek为代表的国产大模型，有望驱动AI Agent生态在2025年爆发。 根据Market.us预测，至2033年全球AI Agent市场规模有望超过1300亿美元。2023-2033年复合增长率约为43.9%。海 外企业服务类公司推出的Agent范围涵盖企业管理、营销服务、客服系统等。DeepSeek R1推理能力突出，在性能、 价格、开源上的优势有望驱动国内企业对大模型的深度应用。海外Saas厂商对AI Agent的商业模式可为国内厂商提供借鉴：1）价值抽成：ServiceNow用了价值驱动的定价策略， 抽取创造价值的10%。2）按使用量：Salesforce 的AgentForce按照按对话次数进行收费，单次收费为2美元。3）按 成功次数：Intercom在基础订阅费的基础上，每为用户成功解决一次问题收取单次收费为0.99美元。

AI Agent的商业价值源于降本、增效、个性化服务。AI Agent元年，企业服务有望最先落地 。 AI Agent的商业价值源于为用户创造价值，即为用户降本增效和提供个性化服务。1)降本：AI Agent可自主完成任务， 节省人力。2)增效：流动自动化提高企业效率 ，AI Agent系统是行业Know-how和管理科学的载体，帮助提高群体工作 值。3）覆盖个性化需求：借助非结构化数据处理能力+实时反馈能力，AI Agent可以覆盖更多细分的长尾需求。 ROI提升显著、数据入口优势明显的垂直领域是最佳落地场景。我们认为，企业服务或是AI Agent最先落地场景，办公 /OA/ERP/营销等Saas厂商有望受益：1）具备数据入口优势；2）作为组织交互中心，可作为AI Agent入口；3）企业 流程管理规则明确、节点清晰，能发挥AI Agent自动化优势。

AI+医疗:大模型重塑医疗生态 

大模型的推理能力和多模态能力持续升级、应用成本不断下降，驱动医疗机构加速融合AI技术。根据DataBridge的测算， 预计至2031年全球生成式AI在医疗保健领域市场规模将达到172亿美元，2023-2031年期间复合增长率为32.60%。

技术驱动AI医疗发展，当前进入多模态融合阶段 。 AI在医疗领域的应用历经了从规则驱动到数据驱动、从单一任务优化到多模态协同的演变，当前进入到多模态融合阶段。 大模型的多模态能力解决了 早期 AI医疗存在的信息 割裂和数据孤岛等问题，大模型通过“预训练+微调”架构，用统 一参数体系处理多模态医疗数据。在临床应用中，借助多模态技术，AI可以实现跨模态数据的理解和动态时序建模，使 得AI诊疗更与医生的诊疗水平更加接近。

Deepseek具有低成本和开源特征，加速在医疗行业渗透。 DeepSeek作为国产开源大模型的代表，具备高性能、低成本和开源的特征，契合医疗机构对高效和安全的需求，其出 现对医疗AI领域的技术渗透与商业化落地产生了催化作用：1）DeepSeek可以快速分析多种类型的医疗数据，帮助医生 梳理复杂病例，给出治疗思路和建议。2）DeepSeek的API价格较低，成本下降推动医疗AI从头部医院试点转向基层普 惠应用。3）Deepseek作为开源模型可私有部署，源代码会更加可控，更契合医院的安全需求。

DeepSeek 出圈引爆国产大模型部署热潮

DeepSeek是坚持技术创新的中国大模型。DeepSeek成立于2023年7月，由知名量化资管巨头幻方量化创立，其掌门人梁文锋是DeepSeek的创始人，在暗涌专访中，梁文峰谈到：“这一波浪潮里，我们的出发点， 就不是趁机赚一笔，而是走到技术的前沿，去推动整个生态发展。”根据2月3日AI产品榜数据，DeepSeek APP上线20天日活超2000万。根据Appfigures的数据显示（不 包括中国的第三方应用商店），DeepSeek App于1月26日登上苹果AppStore全球下载榜榜首。根据Sensor Tower的研究，该应用在谷歌Play商店美国区下载排行榜中位 居榜首。Sensor Tower数据显示，DeepSeek在发布的前18天内累计下载量达1600万次。

DeepSeek是搅动全球模型市场的一条鲶鱼，带来性能、价格、开源三重冲击 。

性能比肩国际顶尖模型：DeepSeek R1在数学、代码、自然语言推理等任务上的性能可比肩OpenAI o1模型正式版。在AIME 2024数学基准测试中，DeepSeek R1得分率 为79.8%，OpenAI o1的得分率为79.2%；在MATH-500基准测试中，DeepSeek R1得分率为97.3%，OpenAI o1的得分率为96.4%。

低成本颠覆市场格局：DeepSeek V3整个训练过程仅用了不到280万个GPU小时，相比之下，Llama 3 405B的训练时长是3080万GPU小时。DeepSeek-V3的训练成本仅 为约557.6万美元，而GPT-4等模型的训练成本则高达数亿美元。DeepSeek API服务定价远低于OpenAI，以输出为例，每百万输出tokens 16元（约2.2美元），GPT - o1 每百万输出tokens 60美元。

践行开源理念：DeepSeek-V3和推理模型DeepSeek-R1均开源，R1同步开源了其模型权重，并允许用户利用模型输出，通过模型蒸馏等方式训练其他模型。Meta首席科 学家杨立昆（Yann Lecun）对DeepSeek评论“开源模型正在超越专有模型”。

ToB端应用、AI端侧应用将最受益于大模型的开源趋势、成本降低、迭代加速。

春节至今，华为云、微软、英伟达、AWS等各类厂商均已上线DeepSeek的模型服务。大模型是应用软件的基础设施之一，随着基础设施的能力提升和成本下降，我们将 看到应用侧的百花齐放。除了DeepSeek，豆包、Qwen、Kimi等近2月都在快速升级迭代，月活提升，成本降低。我们认为，首先现有的B端应用将最先迎来AI Agent，B 端应用有成熟的数据、场景，例如客服、营销类场景会较快布局活跃有效的智能代理服务。其次，随着低参数模型性能翻倍，将更适用于追求低能耗的端侧AI创新产品。

国产化浪潮 ： 鸿蒙生态提速 03 信创已逐步开启

首款鸿蒙原生手机即将发布，鸿蒙生态提速

HarmonyOS NEXT 公测推进，华为 3 月将发布首款鸿蒙原生新形态手机。近期，华为 HarmonyOS NEXT 系统的公测进程迎来了显著提速，华为 nova 系列已经启动了第二轮测试，且支持范围进一步扩大；余承东透露华为将在 3 月发布一款为原生鸿蒙而生的新形态手机。 鸿蒙系统市场份额持续增长。截至 2025 年初，鸿蒙系统在国内新增手机市场份额已超过苹果 iOS，达到约 17%，在全球市场上排名第三。自发布 以来，鸿蒙系统市场份额持续增长，生态设备数量已超过10 亿台，鸿蒙原生应用和元服务数量也在快速增加。

云手机产业趋势有望兴起

AI时代，手机上云。伴随AI大模型走向个人用户，手机端引入AI势在必行。云手机通过云端进行计算，不受终端算力限制，可基于“满血版”大模 型进行服务，渗透率有望提升。 云手机战略有望为华为破局。华为难以获得最新的先进制程芯片，手机性能受到影响。云手机时代算力上云，对终端芯片性能要求大幅下降，手机 芯片性能重要性或将下降。华为有望凭借鸿蒙生态、云服务为用户带来良好体验，取得竞争优势。

自动驾驶： 大模型加速上车中高阶智驾功能普及

智能座舱：大模型加速上车

智能座舱大模型应用有望加速突破，AI能力成为座舱差异化竞争的关键因素：一方面，大模型能力的加强大幅提升座舱内交互 体验，向着多维感知和多模态交互的方向迭代，模型推理能力的提升驱动座舱内应用向Agent领域演进；另一方面，随着高质 量大模型的开源（以DeepSeek V3/R1和QwQ 32B为代表）以及模型蒸馏量化技术的成熟，车端大模型部署门槛大幅降低，座 舱内大模型有望进入应用落地阶段。

从竞争格局来看， AI智能智能座舱领域竞争白热化：座舱内应用软件的多元化催生智能座舱供应生态的繁荣，主机厂、综合 大模型厂商、操作系统及芯片厂商纷纷加速在座舱领域的布局 。

自动驾驶：中高阶智驾功能加速普及

比亚迪推进“智驾平权”，传统车企加速智驾升级：比亚迪在25Q1发布“天神之眼”高阶智驾系统，并宣布从10万级到20万 级的比亚迪车型将全系标配“天神之眼”高阶智驾，搭载高快领航和辅助泊车功能，实现由L2向L2+的全面升级。考虑到国内 乘用车市场中20万元以下的车型占比约70%，是国内乘用车市场销售的中坚力量，比亚迪全系车型对智驾功能的升级有望推动 国内中高阶智驾渗透率的快速提升。

头部车企加速推进城区NOA旗舰车型：根据高工智能汽车统计数据，2024年1-10月标配NOA（包括城区和高速NOA，且包括 部分短期促销免费使用）交付新车渗透率仅6.91%。在华为与特斯拉的产业影响下，头部车企正在加速推进城区NOA旗舰车型 的入市。

报告节选：

编辑：火腿肠