1.1. 二十余年行业积累沉淀，助力全球智慧能源体系建设
深耕境外智能计量市场二十余年，国内领先实现欧洲发达国家市场大规模出货。开 发科技前身为深科技计量系统事业部，1998 年起便与意大利 国家电力公司 ENEL 合作开展了具备自动抄表功能的全球第一代智能电表项目的研发 及大规模部署。2016 年，公司正式独立运营，成为深科技下属专业从事智能计量业务的 子公司。公司是较早成功开拓欧洲市场且具备一定出货规模的中国智能计量企业之一， 参与过意大利、英国、荷兰、挪威、瑞典、奥地利以及葡萄牙等多个欧洲大规模智能电 表部署项目，累计向欧洲出口逾 5,000 万套智能计量终端。截至 2024H1，公司拥有专利 149 项，其中发明专利 48 项。在能源体系对运行稳定性、数据隐私性高要求的背景下， 公司以突出的产品可靠性、安全性保障各国能源计量体系数据底座的坚实稳定，为客户 提供全场景适配的产品通讯解决方案及能源管理系统。
股权结构较为集中，中国电子信息产业集团为实际控制人。截至 2025 年 3 月 14 日， 公司的实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司，其通过深圳长城开发科技股份有限公司间接控制公司 69.72%股份。深圳长城开发科技股份有限公司直接持有公司 69.72% 的股份，能够对公司经营决策产生重大影响，系公司控股股东。除控股股东深科技外， 持有公司 5%以上股份的其他主要股东为成都辉胜达企业管理合伙企业（有限合伙）和 成都欧亚通企业管理合伙企业（有限合伙）。在子公司方面，公司共有开发计量科技（香 港）有限公司、泰中开发科技（泰国）有限公司、开发科技（英国）有限公司、开发科 技（荷兰）有限公司、开发计量（以色列）有限公司、开发能源科技（乌兹）有限公司 和智慧能源计量巴西有限公司 7 家控股子公司，负责智能计量终端产品在全球不同地区 的销售、营销和服务支持。
开发科技组织架构完善，管理者行业经验丰富。公司董事长莫尚云先生于 2004 年 10 月起担任深圳长城开发科技股份有限公司财务负责人，2014 年 1 月起担任深圳长城 开发科技股份有限公司副总裁，具备丰富行业实践和管理经验。公司董事、总经理张森 辉先生于 2002 年 1 月起在深科技担任管理层职务，熟悉行业技术与市场发展。公司副 总经理凌吉荣曾就职于马来西亚美企 READRITE 公司任产品工程师，对海外市场有一 定了解。公司其他高管亦从业多年，行业经验较为丰富。
1.2. 专注前沿智能计量技术，累计出口突破 9000 万套终端产品
以核心产品智能电表为起点，打造完整智慧能源管理系统。公司主要产品为智能计 量终端，包括智能计量表、智能计量表核心单元、智能计量表组配件及配套终端，以及 AMI 系统软件。AMI 系统软件与智能计量终端等硬件设备相结合构成了完整的 AMI 高 级计量架构，能够实现千万级计量表的通讯接入、分钟级数据采集处理、远程用户控制 等功能，并覆盖计量信息管理、工单管理、预付费管理、密钥管理、网络管理等主要业 务功能。公司产品能够与全球 30 余家主流厂商的电水气表、AMI 系统软件等产品适配， 可收集传输电、水、气等各种能源数据，产品集成能力深厚，成功将“中国制造”的超过 9,000 万套智能计量终端推向以欧洲发达国家为主的全球 40 多个国家，其中，主站系统 已在超过 10 个国家部署，能够容纳超 1500 万只智能表计设备。
1.3. 业绩体量保持稳步增长，经营波动主要受汇率与运费影响
智能电表市场需求平稳释放，驱动公司业绩体量持续增长，经营波动主要受汇率与 运费影响。2020-2024 年，公司实现营业收入 21.38/14.75/17.91/25.50/29.33 亿元，年均 复合增长率 8.22%；实现归母净利润 3.26/2.08/1.83/4.86/5.89 亿元，年均复合增速 15.92%。 公司境外业务收入占比较高，结算币种以欧元、美元为主，汇率波动对公司经营业绩产 生明显影响。2022 年，公司营业收入同比增长但归母净利润同比下滑，主要系人民币整 体升值导致毛利率下降，同时远期外汇合约导致公允价值变动损益及投资收益之和亦同比下滑。2023 年，公司营收与归母净利润同比大幅增长，主要受人民币贬值及国际运费 回落等因素影响。智能电表行业需求整体处于平稳释放及增长的状态，2024 年公司持续 开拓境外市场，对 Israel Electric Corporation Ltd. 和 KT Corporation 等客户收入增加，实 现营业收入 29.33 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 5.89 亿元，同比增长 21.11%。
以智能计量表及核心单元为主，收入来源稳定。分产品来看，2024H1 智能计量表/ 智能计量表核心单元/智能计量表组配件及配套终/AMI 系统软件及服务收入占比分别为 64.52%/15.99%/17.95%/0.70%，毛利率分别为 41.70%/31.27%/27.14%/75.30%。公司主营 业务收入主要来源于智能计量表及其核心单元，二者收入合计占当期主营业务收入比例 均超过 75%，其中以电表及其核心单元为主。2020-2024H1，公司智能计量表销售收入 呈现先下降后上升趋势，主要原因系2020年度公司完成沙特智能电表项目大规模交付， 如不考虑该客户的影响，公司智能计量表报告期内销售收入及数量整体呈增长趋势，单 价基本保持稳定。毛利率方面，受到汇率、国际运费、产品原币销售价格波动、客户结构变动等因素影响，公司分产品毛利率变动趋势与公司整体毛利率变动趋势基本一致。
剔除汇率等外部因素影响后，公司整体毛利率稳定，期间费率稳步优化。公司毛利 率由 2020 年的 28.64%稳步上升至 2024 年的 36.03%，公司营业收入中外销收入占比较 高，而外销合同以欧元及美元计价合同为主，欧元及美元在 2021 年度至 2023 年度相 对于人民币的汇率变动是公司毛利率变动的主要影响因素之一。除上述汇率影响外，公 司在 2023 年度部分产品原币价格上涨也对毛利率有较大提升作用。剔除上述影响因素 后，公司整体毛利率水平较为稳定。期间费用率方面，公司拥有成熟稳健的管理能力， 积 极 控 制 各 项 费 用 支 出 ， 2020-2024 年 期 间 费 用 占 总 收 入 比 重 分 别 为 11.8%/16.6%/11.5%/10.2%/11.4%，近三年稳步优化在 11%左右。其中，2021-2024 年，公司财务费用率从 3.8%逐渐下降至-1.2%，主要系受到汇兑损益的影响。研发方面，公 司建立了结合项目导向及技术预研的产品开发和技术研究机制，针对每个研发项目搭建 专业的研发团队，公司近三年研发费用率稳定保持在 5.5%的水平。
2.1. 智能计量：从自动抄表到能源管理中枢的技术跃迁
智慧能源体系下智能电网建设中，AMI 升级为重要组成部分。AMI（Advanced Metering Infrastructure，高级计量架构）是智能电网的关键组成部分，用于采集、测量、 储存、分析和运用用户信息的完整网络系统，由计量数据管理、远程通信信道、本地通 信信道、采集终端、智能电能表构成，AMI 将传统自动抄表系统（AMR）升级为具备负 荷控制、故障预警、需求响应等能力的能源管理中枢，推动电力系统从“单向传输”转 向“双向互动”，实现高效的智慧能源管理。
智能电表是 AMI 高级计量架构升级的核心和重要发力点。智能电表除具备原始电 能数据采集、计量和传输等基本功能以外，还具有双向多种费率计量、用户端控制、多 种数据传输模式的双向数据通信以及防窃电等功能，呈现高可靠性、高安全等级以及大 存储量等特点。在境外市场 IEC 标准下，智能电表可分为 AMR 智能电表和 AMI 智 能电表阶段。AMR 智能电表即第一代智能电表，能够实现远程自动抄表，但数据传输 量相对较小无法实现分钟级的实时传输。AMI 智能电表即第二代智能电表，其数据传 输量更大，能够自动完成分钟级的实时数据采集，具备实时通讯、远程控制、数据处理、 分时分段费率等多种智能化功能。随着能源变革深入推进以及碳减排目标下各国的智慧 能源体系、新型电力系统持续发展，智能电表对提高新型电力系统下用户侧用能信息实 时采集、负荷管理、双向互动服务的精准性和可靠性起到愈发关键的作用，进一步向智 能化、系统化、模块化和多元化方向进化，是 AMI 升级的核心和重要发力点。
智能计量产业呈现“技术驱动+客户集中”的特征。1）上游：上游厂商（如芯片制造、 传感器生产商）通过不断的技术迭代，提升产品的精度、稳定性和智能化水平，该类核 心零部件的性能直接决定仪表的整体表现，是产业链高质量发展的基石。2）中游：作为 智能计量仪表产业链的核心，位于中游的智能表计制造商需要凭借技术实力与市场洞察 力，紧跟市场需求变化并不断创新，推出符合行业标准与用户需求的高质量、高可靠性 的智能计量仪表解决方案，壁垒集中于通信协议适配、网络安全认证及长周期可靠性验 证。3）下游：主要包括电力公司、水务公司、燃气公司等能源供应企业以及智慧城市、 节能减排等领域用户，采购决策高度集中且依赖长期合作关系。随着智能电网、智慧水 务、智慧燃气等概念的深入实施，下游用户对智能计量仪表的需求日益增长，不仅要求 产品具备高精度、高稳定性，还需具备远程监控、数据分析等智能化功能，这种需求变 化进一步推动了中游企业的技术创新与产品升级。
2.2. 政策与需求共振，2028 年全球智能计量市场空间有望达到 360 亿美元
随着能源变革深入推进以及碳减排目标下各国的智慧能源体系建设，智能计量表作 为其中数据收集、监测及交互的基础设施，市场规模随之稳步增长。Markets and Markets 发布的《Smart Meter Market Global Forecast》预测全球智能计量市场规模将从 2023 年 的 231.71 亿美元增至 2028 年的 363.87 亿美元，复合增长率为 9.5%。具体到智能电 表，在全球电力需求稳定增长的背景下，各国能源体系变革加快，全球智能配用电解决 方案和产品采购量随之显著增加，电力系统结构变化带来的新特性以及充电桩等应用场 景的扩展也进一步带动了智能电网市场规模加速扩大。Frost & Sullivan 发布的《Global Smart Electricity Metering Growth Opportunities》预测全球智能电表市场规模将从 2022年的 78.00 亿美元增长至 2027 年的 107.00 亿美元，复合增长率为 6.5%。
从地区及部署进度来看，全球智能电网建设可以分为三个典型建设阶段。一为美国、 欧盟、中国及部分发达国家或地区，智能电网投资处于领先阶段；二为东欧、亚洲及拉 美部分国家，现处于智能电网改造和大规模投资建设期；三为拉美及非洲，现处于智能 电网建设初期。其中，中东、南美等其他地区在智能电表发展进程上具备一定的后发优 势，根据沙特阿拉伯、乌拉圭等国家对智能电表的招标情况，在 2016 年后，AMI 智能 电表技术已相对成熟，因此该等地区跳过了 AMR 智能电表阶段，直接开始 AMI 智能 电表的采购及部署。各主要国家或地区具体市场规模情况如下：
1、欧洲市场：智能电表用户基础广，已率先进入新一代智能电表换代周期
欧洲是全球智能计量技术的先驱以及全球智能电网发展最先进的地区之一，智能电 表用户基础较广。欧洲市场于 21 世纪初便开始部署第一代智能电表，2016 年起部分国 家已开始部署第二代智能电表。根据 Berg Insight 数据，欧洲国家智能电表用户基数将 于 2028 年达到 2.48 亿户，渗透率达到 78%。同时，欧盟对于数据传输及时性、隐私 安全性的要求愈发严格，欧洲市场已率先进入新一代智能电表换代周期，增量用户规模 及原有设备的升级换代驱动欧洲智能计量市场规模持续增长。根据 Markets and Markets 数据，2022 年欧洲智能计量市场规模为 38.71 亿美元，占全球智能计量市场的比例为 17.67%，预计将于 2027 年达到 55.06 亿美元，复合增长率为 7.3%。
2、中国市场: 新型电力系统建设进程中，IR46 标准驱动升级
中国境内市场智能电表发展阶段与境外市场有所不同，其更新换代进程主要与国家 标准及规范修订相关。在行业标准上，国家电网 2009 智能电表规范定义了第一款具备 远程费控等功能的智能电表，于 2013 年修订规范提高了数据通讯率及通讯数据量，于 2020 年规范中进行较大修订，进一步精简表型，定型了具备多功能、多芯多模组设计的 智能电表，在设计原则上向 IR46 标准靠拢与适应，将会实现对 IEC 标准的逐步替代， 预计 2020-2026 年间为新版电表的主要换装期，在此期间新版 AMI 智能电表将稳健上 量，构建起我国新型电力系统及智能电网的用户端数据交互体系。 随着新型电力系统建设的加速，国家电网及南方电网均加快新一代智能电表部署。 为进一步催化新型电力系统在“源、网、荷、储”等不同环节的建设、升级需求，南方电 网提出 2025 年前初步具备新型电力系统基本特征，2030 年前基本建成新型电力系统， 2060 年前全面建成新型电力系统并不断发展；国家电网提出 2035 年基本建成新型电力 系统，2050 年全面建成新型电力系统。电表的智能化升级是电网升级的重要一环，从国 家电网智能电表招标量看，2020 年新版智能电表定型后招标量逐渐增长，2023 年招标 量已超过 7,100 万台，2024 年 1-11 月电表类产品招标数量已超过 8,900 万台。
3、亚洲市场（除中国外）：人口基数大，新兴需求爆发，东南亚/中东成新增长极
亚洲人口基数较大，同时受智能电网建设需求拉动，智能电表用户基数增长明显， 根据 Berg Insight 预测，2021-2027 亚洲智能电表的用户基数将从约 7.6 亿户增长到约 11.0 亿户，复合增长率为 6.2%。具体而言： 1）东南亚（印尼、菲律宾、泰国和马来西亚等）：依据各国的新能源发电资源优势 制定了具体的可再生能源系统发展规划，智能计量市场潜力较大，根据 Markets and Markets 数据，2022 年东南亚主要国家智能计量市场规模为 9.04 亿美元，预计将以 6.0% 的复合增长率增长至 2027 年的 12.07 亿美元。 2）中亚：具有丰富的清洁能源储量，地区内能源系统整体发展水平较低，各国资源 禀赋差异较大。受地理位置和经济发展水平等因素影响，人均用电量较高，对于清洁、 高效的智慧能源体系有较高需求。在国外投资以及全球能源变革的推动下，哈萨克斯坦 等中亚国家陆续推出可再生能源发展规划，作为新型电力系统的重要基础设施，以智能 计量终端为代表的智慧能源解决方案在中亚具有较强的潜在市场。 3）中东：由于地理位置和经济发展水平等因素，人均用电量较高，对于清洁、高效 的智慧能源体系有极高需求，在沙特阿拉伯等国能源体系改革部署陆续推进的背景下， 预计中东地区智慧能源解决方案市场将进入快速发展期。根据 Markets and Markets 数 据，2022 年中东主要国家智能计量市场规模为 5.34 亿美元，将以 6.6%的复合增长率 增长至 2027 年的 7.36 亿美元。
4、南美洲及非洲：基础设施补短板，长期潜力巨大
对南美洲及非洲等地区的发展中国家市场来说，智能计量系统的优势主要体现在减少窃电行为，提高供电稳定性，满足社会用电需求等方面。 1）南美洲：以巴西、哥伦比亚为代表的南美洲国家具备丰富的水能资源，且南美洲 区域内存在旺盛的能源贸易和互济需求，因此南美洲的新型电力系统发展方向主要集中 在高效利用新能源发电资源方面。随着水电站建设推进以及巴西等南美洲国家电网建设 时间表出台，预计南美洲将会进入新型电力系统建设快速发展期。智能电表的渗透率及 装机数量亦将在新型电力系统建设的带动下大幅增长，Berg Insight 数据显示，南美洲 智能电表现有渗透率较低，2022 年仅为 6.2%，未来存在较大的替代市场空间，年出货 量将从 2022 年的约 190 万台增长到 2028 年的 610 多万台。 2）非洲：与中国合作的加深以及世界银行的帮助对非洲智慧能源体系的起步发展 起到了极大作用，推动了埃塞俄比亚、埃及、加纳等国加快智能电网相关项目规划以及 落地。
3.1. 自主技术与产品迭代能力优秀，深度受益全球智能电网升级浪潮
1、核心技术自主可控，性能指标优于相关指标
公司通过自主研发形成了涵盖先进通讯技术、模块化技术等领域的多项核心技术， 在可靠性、稳定性、安全性等指标方面优于相关标准。经过多年的技术经验沉淀，公司 储备了丰富的设计方案储备及强大的平台化开发能力，拥有 PLC/RF/3G/4G/NB-IoT/CatM 等各类通讯技术能力并能够针对不同地区的差异化需求快速迭代，能够快速响应全 球绝大多数地区客户对智能计量解决方案的需求。凭借扎实的可靠性验证技术经验，公 司参与了现行核心可靠性国际标准 IEC 62059-31-1 的修订，是少数参与国际电表可靠性 标准修订工作的中国团队之一。此外，公司联合主导了《静止式电能表可靠性验证试验》 国家标准的起草，对现行电表可靠性试验国家标准进行理论与技术补充。
2、产品集成功力深厚，覆盖全球主流需求
全球各国家或地区需求存在差异，智能计量产品需要进行相应的研发设计。经过公 司在欧洲市场多年的技术积累，公司储备了大量成熟、完善、适用于各类应用场景的先 进智能计量产品平台化设计方案，在面对中东、中亚、东南亚、南美等国家及地区市场 的差异化产品需求时能够基于丰富的平台化设计方案储备进行修改，大幅缩减方案设计 周期，实现快速高效的设计、生产、交付，快速响应全球客户需求。截至 2024H1，公司产品与超过 30 余家全球主流厂商的电水气表、采集设备、AMI 系统软件等产品适配， 产品集成能力深厚。 此外，智能计量行业对产品资质要求较为严格，公司持续完善产品认证测试矩阵， 合计取得计量、安全、环保、通讯等领域的各类认证逾 600 项，其中包括欧盟 MID、CE， 英国 CPA 等多项要求极为严格的认证；在产品通信领域已取得了超过 200 项全球适用 的认证，能够满足全球绝大多数国家及地区对于智能计量产品通信方式的需求。得益于 公司持续创新形成的充足产品技术储备及快速研发迭代能力，在意大利、荷兰、沙特阿 拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等主要销售国家及地区，公司均在其启动 AMI 智能电表 换代周期之初，便迅速推出了适配其区域化需求的产品并批量出货。
3、持续加大研发投入，多个在研项目稳步推进
2021-2024H1，公司研发投入金额分别为 9,764.52 万元、9,775.96 万元、11,950.50 万元以及 6,790.03 万元，核心技术产品收入占营业收入的比例分别为 84.03%、83.84%、 86.86%以及 86.90%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有专利 149 项，其中发明专利 48 项，为公司技术及产品的持续创新提供了有力的技术支撑。
3.2. 全球化先发布局构筑竞争壁垒，海外市场高渗透率支撑业绩增长
1、欧洲市场为公司最主要的境外市场，市场认可度较高
深耕欧洲市场二十余年，拥有良好的市场口碑。公司是全球最早参与智能电表研发 及部署的企业之一，1998 年起便与意大利国家电力公司 ENEL 合作开展了具备自动抄 表功能的全球第一代智能电表项目的研发及大规模部署。二十多年来，公司以欧洲市场 为起点持续深耕全球智能计量市场，参与过意大利、英国、荷兰、挪威、瑞典、奥地利 以及葡萄牙等多个欧洲大规模智能电表部署项目，累计向欧洲出口逾 5,000 万套智能计 量终端。公司在欧洲部署的第一代智能电表经历了完整的产品寿命周期验证，是目前唯 一一家将自主品牌智能电表打入英国市场的境内企业，成为少数能在境外高端市场与埃 创集团（Itron）、兰吉尔（Landis+Gyr）等国际顶尖厂商同台竞技的中国智能计量企业，被知名物联网咨询机构 Berg Insight 评价为欧洲市场最成功的中国智能电表供应商。
根据 Frost & Sullivan 发布的《Global Smart Electricity Metering Growth Opportunities》 中测算的欧洲智能电表市场规模，估算 2021-2023 年公司智能电表在欧洲市场的占有 率分别为 9.46%、10.41%以及 12.14%，市场地位稳步提升。
2、借助成熟市场经验与“一带一路” 合作框架，实现新兴市场快速突破
欧洲市场的大规模成功部署经验及寿命周期验证为公司在全球范围内树立了良好 的市场口碑。对于中东、中亚、南美、东南亚、非洲等新兴市场，公司充分利用“一带一 路” 合作框架带来的项目资源优势，为沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、乌拉圭、孟加拉国、 塞内加尔等多个国家供应智能计量终端及 AMI 系统软件产品，并持续中标多个国家的大型智能电表部署项目，包括巴基斯坦大规模智能电表改造项目等。总体而言，作为以 发达国家市场为起点并深耕境外市场多年的智能计量企业，公司在境外市场已具备较强 的市场基础及口碑，影响力稳步上升。截至 2024 年上半年，公司及公司前身已向全球 40 多个国家的逾 80 家能源公司供应智能计量终端，为超过 10 个国家客户提供了软硬 件一体的智慧能源管理系统解决方案。
3.3. 政策驱动与行业β共振，充分受益于存量替换与新增部署双重红利
1、智能电网建设加速叠加“双碳”政策催化，全球市场容量广阔
一方面，全球市场各国家及地区之间智能电表更新周期存在一定的差异，不同市场 不同轮次交错的更新周期能够确保存量市场维持稳定的增长。另一方面，南美、东南亚 等经济欠发达地区市场相对于欧洲市场存在一定滞后，部分地区目前仍以普通电表为主， 随着各国能源体系的建设，智能电表渗透率将逐步提高，带来广阔的增量市场空间。总 体而言，全球范围内智能电表行业需求整体处于平稳释放、稳定增长的状态。公司作为 全球化销售的智能计量厂商，面向数十个国家及地区销售，能够充分消除某一个国家及 地区部署周期带来的影响，公司产品在全球范围内的潜在市场容量较为广阔。
2、进展验证：主要市场中标率可观，在手订单体量充足
公司于 1998 年开始参与意大利具备远程抄表功能的 AMR 第一代智能电表研发， 于 2001 年正式中标并参与了后续的大规模部署，且占据了较高的出货量份额。凭借该 项目所积累的成熟可靠的技术方案及完整寿命周期验证背书，公司以意大利市场为起 点，在与埃创集团、兰吉尔等全球代表性智能电表企业的竞争中，成功开拓了奥地利、 英国、葡萄牙、荷兰等欧洲市场。欧洲市场以外，公司参与了沙特阿拉伯、乌拉圭、乌 兹别克斯坦等国家及地区的 AMI 智能电表部署。对于境内市场，国家电网 2020 版智 能电表定型后，公司已多次中标国家电网智能电表集采项目，总中标金额超 6 亿元。
公司通过多年市场深耕所积累的经验及口碑、技术、资质及本地化服务等优势，在 境外市场保持较高的中标率，产品能够满足终端客户的采购需求。截至 2024 年 9 月 30 日，公司所有已经签署的约定具体金额的合同及订单中，尚未实现收入的金额超过 52 亿元，充足的在手订单为公司未来业绩增长奠定了坚实基础，业绩可持续性较强。未 来，公司将通过募投项目的开展，扩充产能、确保充足的生产能力，加大研发、维持产 品技术优势，扩展营销网络、进一步巩固本地化服务优势，为公司产品持续满足终端客 户的采购需求提供良好的支撑。根据初步估算，“智能计量终端自动化生产线建设项目” 达产年后可实现营业收入 18.75 亿元，税后利润 2.77 亿元，内部收益率 25.65%（税后）， 静态投资回收期为 6.78 年（税后，含建设期），具有较强的盈利能力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
