1.1 国有影视龙头企业，深耕行业 76 年
上影集团深耕影视行业 76 周年，拥有丰富产业链资源。2009 年上海电影（集团）有限 公司（简称上影集团）正式成立，为地方国有独资企业，集团发展最早可追溯至 1949 年 成立的上海电影译制厂，是中国最具规模和实力的现代电影集团之一。上影集团发展 76 年以来，已制作 870 多部故事片，获得数百个重要奖项，创作生产 600 多部（集）动画 影片（包括长片和短片），创立了独特的中国风格和中国气派的“中国动画学派”，翻译 制作了外国电影 1500 多部，已构建起覆盖创作、拍摄、制作、宣发、销售、放映和周边 产品的影视全产业链，旗下拥有上影厂、上美影和上海译制厂等实力雄厚的影视机构， 是中国众多经典 IP 的摇篮。集团各子公司分管内容制作、发行和院线放映等，形成有效 业务协同；同时，集团具备独特的地域优势，形成独具特色的“海派”IP 风格。
集团旗下上海电影股份有限公司于 2016 年上市，业务包括电影发行&放映及 IP 开发。 上海电影股份有限公司（简称上影股份）是上海电影（集团）有限公司的控股子公司， 2016 年上影股份在上海证券交易所成功上市，是行业内少数形成“专业化发行公司+综 合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司。2020 年，上影集团出资 5 亿元收购昊浦影视基地，并启动上影高科技影视基地及上影科创中心的建设，明确“数 字化转型”为核心战略之一。2022 年 10 月，上影集团与上海美术电影制片厂合作成立 上影元文化，获得了 60 个知名影视 IP 的运营权，2023 年，上影股份收购上影元（上 海）文化科技发展有限公司 51%的股权，并在 2024 年再度收购 19%股权，开始加速布 局 IP 业务。2024 年，公司发布了其“iNEW”新战略，全面加速 AI 技术在内容创作、影 视制作等领域的应用，截至目前公司主营业务包括电影发行及放映，具体包括电影发行 和版权销售、院线经营以及影院投资、开发和经营，大 IP 开发业务等。
电影发行业务：公司在电影发行领域的优势在于其上下游一体化的协同发展，旗下 联和院线充分发挥上影集团制片优势及上影股份影院、院线渠道优势，同时利用其 他股东资源优势，持续丰富片单储备，参与多类型影片的投资及宣发，并通过数字 化营销策略（如社交媒体精准投放、预售票房预测模型）提升发行效率。
电影院线业务：公司下属的联和院线是国内成立最早、规模最大的电影院线之一， 2023 年的市场占有率为 8.28%，位列全国 50 条院线中的第三位，其加盟影院数量 和票房规模在同行业中始终处于领先地位。联和院线可以为旗下加盟影院提供专业 化数据分析、排片指导、管理输出和个性化服务。
影院管理业务：公司影院管理业务主要集中在直营的“SFC 上影影城”，在长三角一 体化发展的国家战略下，根据地在上海的上海电影有望整合资源，以发挥区域经营 优势，经营坪效保持行业领先水平。公司持续创新智能化产品及服务，降低影院经 营成本，通过以上海影城 SHO 为代表的“电影+IP+空间”多元化业务的拓展，促 进非票创新型业务增长，提升影院经济效益。
大 IP 开发业务：通过收购上影元文化，上海电影股份有限公司构建了 IP 全产业链 开发体系，获得了《中国奇谭》、《大闹天宫》、《葫芦兄弟》等 60 个核心影视 IP 的 运营权。公司着重打造 IP 全产业链开发运营模式，深度挖掘并发扬有着动画“中国 学派”基因 IP 的美学风格及人文价值，以新时代语境、多业务形态焕新经典 IP 生 命力的同时，积极探索新生代爆款 IP 内容，IP 覆盖全年龄段人群，商业化价值巨 大。
1.2 国有企业股权结构稳定，管理层经验丰富
上海国资委持股，股权结构稳定。截至 2024Q3，公司实际控制人为上海市国有资产监督 管理委员会，通过上海电影（集团）有限公司持有公司 69.22%的股权。前十大股东持股 占比 74.92%，其中上海市国资委控股的上海精文投资有限公司持有公司 1.83%股份， 其余股东多为银行基金，股权结构稳定。
王隽女士任新董事长，管理层从业经验丰富。2024 年 7 月，王隽女士出任上海电影（集 团）有限公司董事长、上影集团党委书记，于 2024 年 9 月被选举为上海电影股份有限 公司的董事长，王隽女士具备丰富的国际文化交流与策划组织运营经验，曾担任过电视 剧《繁花》总策划、电影《好东西》出品人等，上任以来公司大力推进数字化转型及 IP 多元化发展。总经理戴运先生拥有多年金融投资经验，副总经理李早女士拥有多年动画 行业相关经验，新任副总经理陈庆奕拥有多年影视发行经验，管理层从业经验丰富。
1.3 公司财务：业绩韧性较强，看好 2025 年业绩表现
2024Q1~Q3 公司业绩受大盘疲软影响略有下滑，2025 在大盘带动下业绩有望回暖。 2011-2019 年影视行业整体呈繁荣态势，公司业绩保持稳定，营业收入从 2011 年的 4.14 亿元上升至 2019 年的 11.07 亿元，归母净利润从 0.85 亿元上升至 1.37 亿元。2020- 2022 年受宏观特殊环境影响，线下院线经营受到严重影响，发行业务同步受到波及，公 司业绩承压。2023 年起，宏观特殊环境影响逐步消散，大量堆积的影视作品集中上映，行业强势复苏，公司业绩实现了显著增长，2023 年营收达 7.95 亿元，同比上涨 115.89%， 归母净利润达 1.27 亿元，同比上涨 137.93%。2024 年行业优质供给不足，公司业绩受 到大盘表现的一定影响，2024Q1~Q3 营收同比小幅下降 11.07%至 5.60 亿元，归母净 利润小幅下降 13.74%至 1.07 亿元，2024Q4 随上影集团出品、公司发行的电影《好东 西》上映，收获 7.21 亿元票房，豆瓣评分 8.9 分，公司业绩预计有所回暖。2025 年随 《哪吒之魔童闹海》爆火，春节档票房创记录，全年大盘复苏趋势较为明确，同时公司 《中国奇谭第二季》等内容预计于暑期上映，全年业绩有望回暖。
电影放映业务收入占比稳定在七成左右，IP 授权业务占比有望提升。分业务来看，电影 放映业务为公司贡献主要收入，2018 年起营收电影放映收入占比稳定在 70%左右；卖 品收入常态占比约在 6%左右，2020-2022 年受到宏观特殊环境影响占比有所下降，2023 年恢复至 9%；电影发行业务自 2019 年起基本稳定在 5%左右，2023 年占比达 4.14%； 广告服务业务于广告服务经服务对象确认后，按合同、协议约定的标准时间及价格收取， 受行业影响该业务占比呈下降态势，由 2021 年以前的 10%左右持续下降到 2023 年的 4.79%；2023 年公司收购上影元，正式开展 IP 授权业务，2023 年营收占比达 5.11%， 随公司持续扩大 IP 布局，后续占比有望不断提升。其他业务包括设备销售、物业出租等， 2023 年占比达 8%。
公司毛利率/净利率水平表现平稳，IP 授权业务毛利率表现亮眼。整体来看，剔除 2020-2022 年受特殊宏观环境影响影院业务亏损因素，公司毛利率/净利率水平较为平 稳。2023 年电影大盘复苏，公司毛利率和净利率同比上升 33.48pct/112.33pct 至22.83%/18.16%。2024Q1~Q3 受到行业优质供给不足影响，公司毛利率/净利率分别 同比微降 1.25pct/上升 2.52pct 至 24.27%/24.87%。分业务来看，电影放映、电影发 行业务毛利率受票房影响波动较大，2023 年随大盘恢复，分别达到 1.57%/83.89%。 广告服务、卖品及 IP 授权业务毛利率保持相对稳定，且处于较高水平，2023 年分别达 到 86.83%/56.96%/84.42%。随电影大盘逐步复苏+高毛利业务 IP 授权业务有望爆 发，公司毛利率有望继续上升。 费用端控制良好。公司 2023/2024Q1~Q3 销售费用率达 2.88%/4.09%，同比1.35/+2.04pct，2024Q1~Q3 销售费用率有所增长，主要是由于公司报告期内会展和新 业务的销售费用增加所致。管理费用主要包括人员薪酬等，2023/2024Q1~Q3 管理费用 率达 10.79%/8.87%，同比-9.74/-0.22pct，2023 年同比下降明显主要是由于收入增速 较高，整体基本保持稳定。
2.1 行业概况：全年大盘复苏趋势明确，龙头集中度保持稳定
2025 春节档总票房刷新影史记录，全年票房值得期待。春节假期自 2024 年起延长至 8 天，2025 年春节档(1 月 29 日至 2 月 4 日，即正月初一至初七)不含服务费总票房达 85.4 亿元(较 2024 年同期+30.2%)，总观影人次达 1.87 亿人次(较 2024 年同期+27.4%);其 中初一至初六不含服务费总票房达 74.37 亿元，较 2024 年同期上涨 28.29%，较 2021 年同期历史记录上涨 4.0%，总观影人次达 1.62 亿人次，较 2024 年同期上涨 25.82%， 较 2021 年同期历史记录上涨 2.0%，本年春节档影片自预售起便接连打破多项记录，优 质供给成就史上最强春节档。截止 2025 年 3 月 12 日，2025 年国内票房达 213.58 亿， 同比增长 57%，爆品《哪吒之魔童闹海》实现票房 133.1 亿元，人次累计 3.08 亿人， 排名全球影史票房第六。全年储备看，国产片方面，后续预计将有《无名之辈 2》、《刺杀 小说家 2》等名作续篇，《镖人》、《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》等动漫改编影片，及 《731》、《英雄出少年》等重点影片陆续上映；进口片方面，系列化电影储备丰富，《碟 中谍 8:最终清算》《阿凡达 3:带种者》《惊变 28 年》《《狂动动物城 2》《驯龙高手》等多部 重磅 IP 系列作品，《罪人》等优质卡司储备作品陆续定档，题材涵盖惊悚/动作/科幻/冒 险等。2025 年行业供给储备充足，优质供给释放下预计观影需求仍然旺盛，全年大盘有 望持续增长。
渠道端看，2024 年上海电影旗下上影影院/上海联和市占率分别排名影投第十三/院线 第三，集中度保持稳定。影投角度看，2024 年 CR3/CR10 分别达 21.19%/34.31%，同 比下降0.21pct/1.33pct，其中上海电影旗下上影影院市占率达1.09%，同比下降0.06pct， 排名第十三；院线角度看，2024 年 CR3/CR10 分别达 35%/67.79%，同比上升 1.07pct/0.36pct，其中上海电影旗下上海联和市占率达 8.30%，同比上升 0.03pct，排名 第三。
2.2 公司电影业务：影院院线基本盘稳定，发行业务弹性可期
公司电影业务分为三大板块：影院经营业务、电影院线业务、电影发行业务。影院经营 业务主要为观众提供影片放映及增值服务，同时开展影院设计与经营管理服务；电影院 线业务主要负责加盟影院的统一供片及软硬件服务支持；电影发行业务主要涵盖影片的 营销推广、版权售卖及网络电影发行。
2.2.1 影院经营：直营影院基本盘稳定，探索“影院+”跨界融合新模式
公司直营影院业务表现稳健，2024H1 票房市占率位列全国第十一。截至 2024 年上 半年，公司共拥有 51 家已开业直营影院，同比增加 2%，银幕总数达 375 块，累计实现 票房 2.45 亿元（含服务费），同比下降 21%，市占率为 1.03%，据艺恩数据，市占率位 列全国第十一。直营影院单银幕产出为 65 万，高于行业平均值（30 万）。公司通过“影 院＋”模式，整合电影、IP 及空间资源，打造影院场景营销和渠道融合新模式，推动非 票创新型业务增长。影院分布以上海为重点，同时覆盖全国主要城市，形成以华东为核 心、辐射全国的战略布局。随 2025 年大盘回暖，公司直营影院业绩表现值得期待。
布局高端特色影厅，打造极致观影体验。公司积极引入全球领先的视听技术，提升影院 品质，满足观众多元化需求。旗下上海影城 SHO 不仅是影迷聚集地，更是全亚洲首家配 备杜比音效旗舰系统的影院，采用杜比全景声（Dolby Atmos）和杜比视界（Dolby Vision） 双重加持，搭载高亮度激光放映技术和沉浸式音响系统，为观众带来超高清、超高对比 度的震撼视听体验。此外，公司通过智能化升级和空间优化，持续焕新特色影厅，打造 沉浸式文化娱乐新场景，进一步提升观影价值和市场竞争力。 2023 年公司非票业务收入大幅增长。公司通过“影院+”探索、异业合作、会员营 销等多种举措，重塑观影习惯，拉动票房和人次增长，带动映前广告及卖品业务增长，2023 年公司广告收入为 3812.7 万元，同比增长 40%；卖品收入为 7042.9 万元，同 比增长 201%。
开创跨界合作《“影院＋”模式，提升用户体验与影院商业价值。一方面，公司积极跨界 合作，创新观影体验，如引入虚拟偶像演唱会、举办“千人灌”包场观影、推出“影院 看奥运”等活动，增强社交互动性，拓展影院功能边界。另一方面，公司深化“电影＋ 文化＋科技”融合，打造沉浸式体验，如《奇遇三星堆》沉浸展结合 VR 与体感互动， “电影＋文旅”通过“去看电影流行史”等项目拓展城市文化消费。此外，公司依托上 海影城 SHO 举办首映礼、影展、IP 周边等活动，携手 BOE 打造 LED 影院新生态，并在 美罗城等影院改造中融入 IP、票务、卖品、餐饮等元素，提供沉浸式电影消费场景。此 外，上海影城在 2025 年 3 月 1 日举办双片连映活动，展映 1979 年的《哪吒闹海》和 2025 年的《哪吒之魔童闹海》，通过两代哪吒跨越 46 年的“喜相逢”，展现中国动画的 传承与发展。公司持续拓宽影院边界，结合科技、文化与品牌资源，创造丰富观影与社 交体验，提升经济效益。
2.2.2 院线业务：票房市占率行业领先，大盘复苏有望带动业绩回暖
旗下联和院线票房市占率行业领先，影院网络持续扩张升级。公司旗下联和院线依托 强大的品牌影响力和精细化管理，持续优化加盟体系，推动影院网络扩展。截至 2024 年 上半年，旗下加盟影院达 789 家，同比增长 2%，银幕总数 5031 块，票房达 17.61 亿元 （含服务费），同比下降 19%，市占率 7.41%，同比下降 0.89pct，位居全国第四。公司 通过授权加盟、委托运营、设备升级、票房预估等方式提升加盟影院质量，并借助“影 院宝”金融服务助力影院设备升级与装修改造。2025 年市场回暖态势显著，院线业务有 望持续增长。
2.2.3 发行业务：集团资源强力赋能，精品内容持续涌现
发行业务贡献尚小，增长空间可期。公司的发行业务目前收入体量较小，2021/2022/2023 年公司发行收入为 0.48/0.20/0.33 亿元，同比 201%/-59%/69%，但其增长潜力值得期 待。公司有望依托上影集团的制片优势及影院、院线渠道优势，不断丰富片单储备，参 与多类型影片的投资及宣发，提升在电影发行领域的行业地位。
依托集团强势赋能，公司有望提升重点 IP 参与度。公司依托集团内容资源，已参与多 部头部影片的制作和发行。据灯塔数据，上影集团参与的电影作品数量总计 775 部，其 中 2023 年和 2024 年作品数量分别达到了 26 部和 22 部，合计票房分别为 118.55 亿元 和 85.83 亿元，分别占当年总票房的 21.59%和 20.19%。集团子公司业务涵盖制创作、 拍摄、制作、宣发、销售、放映等，集团“大 IP 战略”推行下，公司与《中国奇谭》《哪 吒闹海》《黑猫警长》等经典 IP 深度绑定，有望加深重点 IP 参与度，实现业务协同。公 司已成立 iPAi 数字业务中心，牵头整合上影制作等集团资源、推动 AI 技术应用研发和 算力搭建，助力 IP 产品多元化放量，同时为电影制作全流程提供技术赋能，提升电影产 量与制作效率。 聚焦《“精品策略”，片单储备丰富。近年来，公司成功发行或联合出品了多部市场表现优 异的影片，其中，2021 年联合发行的《唐人街探案 3》（45.23 亿票房）借强大的 IP 基 础、独特的跨类型创作模式以及精准的市场定位成为当年春节档的爆品，2023 年推出的 《超级英雄美猴王：齐天儿》（523.1 万票房）凭借创新的动画风格获得关注，2024 年上映的《热辣滚烫》（34.17 亿票房）《好东西》（7.21 亿票房）也收获不俗口碑。2025 年， 公司计划发行《谎言之躯》、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》、《中国奇谭第二季》等 重点作品，涵盖现实主义、奇幻动画等多元类型，持续强化 IP 影响力。上影集团 2024- 2026 年片单，包括《猎狐行动》《雪龙号》《千里江山图》《星河入梦》等多部影片，类 型涵盖动作、历史、科幻、动画等，公司有望参与发行。整体来看，公司依托集团资源， 有望持续推进优质内容创制。
3.1 行业：千亿级蓝海赛道，空间增长潜力较大
中国 IP 授权市场呈现持续增长态势，《哪吒 2》拉动国潮 IP 变现热情。文化产业在政 策大力支持下发展迅猛，内容创作行业繁荣发展，影视、游戏、网文、出版等行业的优 质 IP 频出，推动 IP 授权行业自 2015 年在《花千骨》《琅琊榜》《盗墓笔记》《我在故宫 修文物》等大热 IP 带动下正式步入高速发展阶段，2019 年国潮、汉服、潮玩迎来爆发， 泡泡玛特迅速崛起，同时随 Z 时代人群经济逐渐独立+“悦己消费”日益流行，IP 商业 化价值凸显。IP 授权方通常会获得两类收益：1）一次性支付的版权金；2）参与对商品 销售流水/利润的分成（比例通常为 10%以内）。据国际授权业协会《全球授权市场报告》， 中国授权商品及服务的年销售总额 2014-2022 年 CAGR 达 8.29%，规模增长 1 倍；据 《中国品牌授权行业发展白皮书》，2023 年中国 IP 授权市场持续扩容，全年授权商品零 售额达 1401 亿元（同比增长 0.8%），对应授权金规模达 54.7 亿元（同比增长 0.9%）， 活跃在中国的授权企业总数达到 654 家，已开展授权业务的 IP 接近 2500 项。2025 年 春节档《哪吒之魔童闹海》爆火出圈（截止 2025 年 3 月 12 日国内票房达 133 亿元，排 名全国影史票房第一，全球影史票房第六），相关盲盒、官方设定集、卡牌等供不应求， 带动衍生品消费市场井喷，拉动国潮 IP 变现热情，全年 IP 授权市场规模有望进一步增 长。
对标日本，我国 IP 产业仍有巨大发展潜力。日本自 20 世纪 90 年代经济放缓后，“御 宅”文化兴起，精神文化消费增长。2002-2023 年，日本动画角色商品市场规模从 4350 亿日元增至 7008 亿日元，CARG 达 2.30%，宝可梦、三丽鸥等 IP 成为全球级 IP，相关 IP 公司商业模式领先全球。2023 年日本动画 IP 商品产业规模占社零总额的 0.43%；而 我国 2023 年 IP 授权商品零售额占社零总额的 0.3%，对标日本，仍有较大提升空间。
3.2 公司 IP 授权业务：多形态加速内容焕新，丰富 IP 产品商业化体系
集团明确“大 IP 开发”核心战略，深度开发 IP 全产业链。上影集团作为中国影视文化 产业领军者，深度挖掘并激活经典 IP 资源，构建覆盖影视、动画、文旅、数字娱乐的全 域 IP 生态体系。目前，集团拥有 820 余部电影、800 余部电视剧、500 余部动画片的庞 大 IP 库，其中上海美术电影制片厂作为“中国动画学派”发源地，坐拥《大闹天宫》《哪 吒闹海》《黑猫警长》《葫芦兄弟》等国民级动画 IP，堪称中国动画史的“活化石”。上影 集团在 2020 年制定的《《“十四””发展战略规划纲要》中即提出 IP 开发为 5 年内重要 战略方向，将着重打造 IP 全产业链开发运营模式，深度挖掘并发扬有着动画“中国学派” 基因 IP 的美学风格及人文价值，以新时代语境、多业务形态焕新经典 IP 生命力的同时， 积极探索新生代爆款 IP 内容。 收购上影元拓展 IP 商业价值，多形态加速 IP 焕新。上影元是上海电影集团旗下子公 司，由上海美术电影制片厂共同出资成立，是上影集团“大 IP 开发”战略的主体。2023 年 5 月，上海电影股份有限公司以 6120.24 万元完成对上影元文化 51%股权的战略收 购，正式切入 IP 开发运营赛道，2024 年 11 月，上海电影股份有限公司宣布以不超过人 民币 4902.80 万元/1751 万元收购上影集团/上美影分别持有的上影元 14%/5%股权。 收购完成后上海电影股份有限公司合计控股 70%，IP 库扩容至 60 部作品，包括《大闹 天宫》《哪吒闹海》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《中国奇谭》等动画作品，《巴山夜雨》《日 出》《阿 Q 正传》等影视作品，并获相关商标专用权。作为 IP 开发与运营的全链路平台， 上影元文化业务版块涵盖 IP 孵化与管理、授权类合作、商品化业务、空间与体验、跨界 艺术合作及 IP+AIGC 领域探索等，通过多形式、多途径焕新并提升经典 IP 市场影响力， 2023 年净利润 1659 万元，同比增长 14.21%，2024H1 实现收入 6405.21 万元，净利润 2115.76 万元，营收、利润双增速超 100%。
商品及营销授权：多品类 SKU 矩阵，2023 全年 GMV 超 10 亿元
多品类推动商业及营销授权业务持续扩张，2023 全年 GMV 超 10 亿元。上影元联动光 明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢、中信 出版等知名品牌在食品饮料、3C 数码、鞋服配、潮流玩具、家居生活、金融、美妆护肤、 宠物用品等领域展开 IP 授权联名合作；同时结合品牌与授权业务需求，上影元文化具备 包括创意策划、内容创作、渠道合作、传播投放在内的整合营销服务能力。其中，《中国 奇谭》中的《小妖怪的夏天》IP 与京东在 2023“618”大促期间展开多维度营销合作， 传播总量超 14 亿；《黑猫警长》联名雀巢咖啡，助力雀巢咖啡 1+2 取得优异营销成绩， 抖音挑战赛总曝光量 10.37 亿、总点击量 799 万、总播放量 4.5 亿；《大闹天宫》与薇诺 娜联合推出 2023《“双 11”营销系列活动，获得天猫美妆行业“双十一”全周期国货新锐 护肤榜单亚军，联名瑞幸咖啡上线联名主题杯、联名周边，联动 TEAMCHINA，推出的部 分系列主题产品亮相巴黎奥运会“中国之家”。2023 年合作项目全网声量超 67.8 亿，荣 获多个营销奖项，全年授权商品 GMV 已超 10 亿元。 经典动画 IP 形象深入人心，广受全年龄段人群喜爱。公司经典动画 IP 的核心受众群体， 70 后至 90 后人群，如今已成长为具有强大消费能力的主力消费群体。基于这一优势， 公司能够以较低成本开展 IP 商品化授权。同时，IP 形象的品牌适用性广泛，能够与多种 品类无缝对接。借助 IP 强大的商品化与营销价值，可以实现合作品牌流量提升和原有 IP 形象内容焕新的双赢效果，推动 IP 合作商品的 GMV 和合作品牌数量实现快速增长。
游戏联动及授权：加速“IP+游戏”商业化布局，打开 IP 变现空间
上影元通过发布联名皮肤、融合剧情等方式开展游戏合作，有效带动游戏付费及下载等 数据。2023 年，上影元先后与《蛋仔派对》《山海镜花》《大话西游》《摩尔庄园》《塔防 精灵》《三国吧兄弟》开启合作，在玩家中形成极佳口碑，有效带动付费及播放、下载等 数据。2024H1，上影元与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》 《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过 30 亿。其中《九色鹿》与 《光遇》的中国风联动外观，在海内外引起强烈反响，带动游戏登录中国区畅销 Top4， 日本区畅销 Top15，文化输出引爆海外收获 130W+好评；《葫芦兄弟》与《永劫无间》 联动官宣推文 7 日阅读量达 80W，抖音点赞 10W+，播放量 260W+，转发量 11W+， 话题阅读量 1.5 亿+，登上 B 站热门，2023H1-2024H1 游戏行业合作项目增加 15 个， 撬动 1.2 亿以上不同圈层用户参与联动，经典 IP 通过中国风视觉重构和情感叙事，有效 打破文化壁垒，加速流量变现与付费转化。
IP 助推内容创制，自研游戏崭露头角。授权联动的同时，上影元也在布局基于 IP 的自 研游戏。2023 年，公司与游戏厂商合作开发基于经典动画 IP 的授权游戏，如《葫芦娃 大作战》《葫芦娃各显神通》等，在微信小程序游戏端表现亮眼，成功验证经典动画 IP 在 轻型游戏端授权价值。2024 年 1 月，上影元首次踏足互动影游领域，发布由上影制作、 上影元、互影科技和阅文集团联合出品的双人互动影游《谍影成双》；同年 8 月，公司联 合互影科技、阅文集团、上影制作在游戏平台 Steam、微信小程序、QQ 小程序同步上线 全球首款双人互动影游《谍影成双》，将互动剧从“单人体验”升级到“双人社交”时代， 成为七夕节 Steam 平台新品与热门商品第一名。2024 年 6 月，公司与恺英网络达成战 略合作，双方将共同推出首个 IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏，预计采用放置塔防玩 法，画面高度还原动画，有望激发粉丝怀旧情绪。2024 年 12 月，根据上海影视乐园大 型沉浸式戏剧《新世界：破笼之宴》的世界观演绎改编的全球首款双人互动电影《新世 界：暗影成双》完成全部拍摄，现已进入影视后期制作和互动玩法的开发阶段，Steam 的 商店页面已经开启预约，预计将于 2025 年上线发售。
文创产品开发：打造国潮 IP 衍生品，助力赛道突围
打造精品文创新品牌“上影元品”，拥有 SKU 近 500 款。上影元文化坚持布局自研文创 产品，打造“上影元品”文创品牌，推出近 500 款产品，包括《《大闹天宫》新春系列及 龙年限定新品、《哪吒闹海》春季佳礼系列、东方好礼“享葫”水壶礼盒、EmmaMolly 大 闹天宫蟠桃夜宴香氛礼盒、《葫芦兄弟》彩妆礼盒等，谷子类产品包括《葫芦兄弟》毛绒 团子、《天书奇谭》《葫芦兄弟》等卡牌、《大闹天宫》《小妖怪的夏天》《哪吒闹海》等亚 克力系列产品等，涵盖潮玩、文创、家居百货、服装配饰等多个品类。公司通过入驻“小 红书”“得物”等平台，获得达人力荐，拓宽文创产品全电商平台和市场渠道，实现产品 多元化、市场化，2023H1-2024H1 上影元品新增 SKU 增幅 50%，全年 IP 联合曝光达 60 亿。
文化认同与情感共鸣有望助力国潮 IP 衍生品突围。国潮 IP 通常基于传统文化元素（如 神话、历史、非遗技艺、传统美学等），结合现代设计语言进行重构，既能唤醒消费者的 文化记忆，又能通过年轻化表达引发情感共鸣，是对本土文化符号的深度挖掘。例如敦 煌飞天、故宫瑞兽、山海经神兽等 IP 的流行，本质是文化自信的体现。2025 年开年， 《哪吒 2》的成功不仅在票房上取得了巨大突破，更在文化消费和产业联动方面展现出 强大的带动作用，成功推动了衍生品市场的繁荣。相比欧美、日韩 IP 的《“华丽精致”画 风，国潮 IP 通过“中国故事＋现代审美”形成差异化，避免了同质化竞争，有望在细分 市场中突围。
数字化开发：推进沉浸式互动创新合作内容，赋能文旅、商业和文化活动
推进沉浸式互动创新合作内容，探索数字文娱多元创新合作模式。近年来，上影元通过 “IP+线下场景”的融合模式，积极探索 IP 在城市空间和影院的创新应用。2023 年 12 月 14 日，上影元发布《“IP 影院合作计划”，与全国排名第三的上影·联和院线旗下７７ ４家影院达成深度合作，重塑影院逻辑下“人、货、场”的新潮玩法。在城市空间方面， 上影元也积极拓展 IP 的落地场景。2023H1-2024H1，上影元已落地 14 个 IP 主题空间， 覆盖 13 个城市地区。例如，2024 年 12 月 11 日，上影元文化授权《九色鹿》与丁香国 际商业中心联动推出主题展陈，并举办“动画王国家庭音乐会”，推动《黑猫警长》《葫 芦兄弟》《邋遢大王》等国民 IP 走进热门商圈。 IP 赋能文旅、商业和文化活动，进一步拓展线下应用场景。2023 年 9 月，上影元文化 与合作伙伴蔚领时代联合打造“哪吒·幻影 SHO”数智人产品，亮相上海影视乐园赋能 文旅场景。2024 年 6 月 14 日，上海影城召集孙悟空、葫芦兄弟、黑猫警长、哪吒等 20 多位中国动画界“顶流”IP，在上海国际电影节开幕日为“上影之光”系列活动揭幕， IP 与线下场景深度融合，为观众带来全新的互动体验。此外公司开发标志性商业体美罗 城和环球港项目，其中是美罗城项目融合 IP、XR、卖品、周边、餐饮、SHOW 场等元素， 结合 LED 显示屏、柔性屏、裸眼 3D 等前沿技术，打造独特影院及多次元空间体验；环 球港项目则以上影经典动画 IP 为蓝本，打造国风亲子美育空间，通过互动故事、探索游 戏、艺术工坊、美育课程等，结合 AI、VR 技术，为观众创造沉浸式国风体验。
IP 产业一体化扩张，以上市公司为主平台推动集团化作战
AI 赋能降本增效，动画电影 IP 变现进程有望加速。近年来，AI 技术在影视行业的应用 已从概念验证迈向实际落地，成为推动行业变革的重要力量。动画电影因其高度依赖创 意和制作的特性，成为 AI 技术赋能的核心领域之一。AI 技术可提升动画电影的制作效 率，从而优化 IP 商业化进程，主要体现在：（1）AI 通过自动化完成分镜生成、角色建模 和场景渲染等环节，大幅缩短了制作周期并降低了人力成本；（2）AI 能够基于经典 IP 生 成符合原画风的新内容，解决了传统动画人才断层问题，加速了经典 IP 的现代化改编； （3）AI 辅助的 IP 衍生品设计能够快速响应市场需求，提升 IP 变现效率。 公司发布 iNEW 新战略，主攻 IP 内容焕新与商业开发。公司以“一星三化”（iPAi 星球 计划、网络数智化、一体化扩张、生态全球化）为框架，将以“iPAi 星球计划”为抓手， 结合 AI 应用，整合线上线下资源，线下基建方面，公司以影院为基础，打造内容基地、 电商基地、供应链基地及文旅基地，整合 IP 资源与线下场景；线上平台方面，公司构建 会员电商系统作为流量入口，整合跨行业渠道资源，推动 IP 在电影、游戏、消费等领域 的开发，利用 IP+AI 主引擎作用，实现集团上下联动转换升级的重要部署。该战略将率 先落地三大先导行动：1）探索中国动画学派 AI 模型：公司将依托上海美术电影制片厂 600 余部经典动画资源与重要数字资源，联合国家实验室及海内外合作伙伴，训练具有 中国美学特色的大模型，计划通过 AI 技术实现 IP 内容的生成与风格延续；2）发起全球 创造者计划“上影 AI 电影马拉松大赛”：开放《哪吒闹海》等经典 IP 创作，吸引全球创 作者参与 AI 短剧和产品设计等二创项目，挖掘全球化人才，搭建全球性的 IP 资源库； 3）“IP+AI”赋能商业开发计划：联合北京电影学院、香港科技大学、智象未来、阶跃星 辰等“AI+”生态合作伙伴携手共同开创动画影视新生态。2024-2026 年，公司将加速 AI 对内容创作、影视制作等各项业务的赋能，计划每年推出 2 部以上 AI 赋能的 IP 焕新作 品（如《中国奇谭》续作），重塑“超级动画厂牌”，实现 IP 合作覆盖 5 大领域、30 个 行业、500 个品牌，GMV 超百亿元。
上影元为 AI+IP 落地的核心载体，合作国内领先科技公司拓展 AI+垂直领域。作为 上海电影的 IP 运营主体，上影元有望通过三种路径推动 AI 与 IP 的深度融合：1）AI 赋 能 IP 生命周期：上影元一方面依托经典国漫 IP，如《大闹天宫》《黑猫警长》等，通过 AI 技术焕新生成短剧、互动内容，延长 IP 生命周期；另一方面，以《中国奇谭》为代表 的新型 IP 矩阵发展为核心，可结合 AI 生成个性化叙事分支，增强用户互动体验，实现 经典与创新的有机结合；2）AI+垂直领域拓展：上影元与国内头部 AI 公司（如跃然创 新）联合开发垂直领域模型，共同探索“IP+AI 玩具”领域，并通过“上影新视野基金” 布局“AI+游戏”“AI+短剧”“AI+情感陪伴”等新兴赛道，探索虚拟偶像、MR 沉浸式体 验等衍生场景；2025 年 3 月，公司与字节跳动旗下 AI 创作与内容平台即梦 AI 达成战略 合作，双方将以“AI+影视”深度融合为核心，围绕内容创作、技术研发、IP 焕新、人才 培养及联合实验室共建等领域展开全方位合作；3）IP 商业化场景拓展：上影元在上海影 视乐园落地“VR/AR+实景体验”，打造了如《奇谭游乐“元”——上影 IP 奇趣派对》等 互动产品，通过 40 多个角色的创意玩法和花式互动，为游客提供沉浸式消费体验；上影 元与 Rokid 联动，打造《大闹天宫》《哪吒闹海》等数字主题展，观众可戴上 AR 眼镜与 角色破次元互动。此外，上影元建立了 IP 数字资产库，为元宇宙、NFT 等未来形态储备 资源，将经典 IP 如《大闹天宫》《黑猫警长》等数字化，可延长 IP 生命周期并为虚拟现 实、增强现实等新兴领域提供了丰富的素材基础，助力 AI+IP 商业化进程加速。
利用上市公司资本优势，设立基金与子公司赋能文化科技创新。公司依托上市产业布局、 战略规划及资源整合优势，积极探索文化科技产业升级及融合，以产融结合的方式驱动 区域内文化产业的融合发展与多元合作。2021 年 4 月，公司拟与苏州市吴中金融控股有 限公司等共同发起设立上影吴中文化科技投入资金基金合伙企业（有限合伙），基金总规 模为人民币 10 亿元，其中公司认缴 1.05 亿元，以母基金及直投并行的方式，围绕电影 娱乐场景及“影院+”进行战略投入资金，赋能线下文娱业态、助力实现跨界融合的科技、 消费类股权投入资金等。2022 年 7 月，公司拟与子公司上影资管及北高峰资本共同发起 设立了上影新视野文化产业数字化投资基金，2023 年 6 月完成备案，基金总规模不高于 人民币 10 亿元，首次募集认缴出资总额不低于 5 亿元，围绕文娱、文创、营销、消费等 领域，沿着 IP 文创产业上下游进行布局投资，助力 IP+AIGC 内容研发、线上数字化平台搭建、线下融合场景项目开发，加快公司数字化转型进程，助力大 IP 开发业务落地。 同月，“上影新视野基金”与上海电影艺术中心共同发起“文创+科创”加速器计划，预 计 2023-2025 年将投入 3 亿元资金，落地上海影城打造“SHO 未来·路演秀场”，周期 性组织 SHO·路演秀、行业高峰论坛、行业闭门会等活动，面向全国征集文化产业前沿 科技项目，为优质项目嫁接金融资本和上海电影集团的产业应用场景，重点关注文化产 业链上下游的创新型企业，包含 AIGC、大数据、web3.0、VR/AR/MR、“元宇宙”等前沿 科技，以及科技与 IP 融合的创新体验场景。2023 年 6 月，公司拟 100 万元与协同关联 方上海电影译制厂有限公司、上海喜马拉雅科技有限公司、上海睿炫投资有限公司共同 投资设立上海喜上眉梢科技文化有限公司，业务线囊括了有声剧、广播剧、影视动画、 游戏、衍生产品、IP 孵化、人才培养等多个领域，将致力探索以声音为载体，结合 AI 技 术孵化大 IP 的途径，首部原创作品广播剧《魔都奇谭》通过独创的声音管理模式，从经 典名著中采集老艺术家的声音与现代语言艺术家的声音、以及调制开发的智能人声，建 立“人与 AI 结合的情感语言表达”标准。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
