2025年特斯拉及新势力车企2024年报总结专题：新车迭代加速，高阶智驾下沉，车企经营分化

总结：车型快速迭代，高阶智驾下沉，电动化率持续提升

总结：车企经营分化，新车周期+放量对盈利改善明显

从全年来看，小鹏、极氪、小米、零跑利润逐季改善，增长态势强劲；特斯拉、理想增长态势放缓，但优 势依然明显；蔚来亏损扩大。小鹏、极氪、零跑24全年归母净利润同比分别增长44%、23%和33%，均为 六家车企前列；小米24年Q4归母净利润环比增长53%。而特斯拉、理想24全年的归母净利润同比分别下 降23%、31%，但依然是六家车企中唯二实现全年盈利为正的企业。蔚来全年归母净利润亏损-227亿元， 亏损扩大7%。

总结：单车价格趋势向下，盈利水平分化

竞争加剧车企均价均承压，但小鹏、零跑、小米、极氪等受益于规模化，盈利改善明显。24年竞争加剧降 价+经济型车型放量，车企均价均有5-15%不同程度下降。但小鹏、零跑、小米受益于规模化，Q4盈利明 显改善，毛利率均为两位数，其中小鹏Q4汽车业务单车毛利率10%，单车归母净利润亏损1.45万元，减亏 明显；零跑Q4毛利率13%，首季度实现盈利；小米Q4毛利率20%；极氪Q4单车亏损1.3万。而特斯拉、 理想24年单车利润下降，蔚来一定程度上减亏成功，但亏损仍然较大。 费用端，各车企单车费用均有明显下降。其中，新势力车企单车研发与销售管理费用同样均有明显下降； 而特斯拉单车研发费用同比增长15%，销售管理费用同比增长8%，加大了相关运营费用的投入。

总结：25年销量预期普遍乐观

2024年特斯拉销量平稳，新势力普遍高增，其中小鹏、零跑、小米增长势头猛。特斯拉24年销量179万辆， 同比略降2%，25年推MY焕新版本和低价车型，目标销量20%~30%增长。小鹏自24H2 Mona品牌发力， 销量亮眼，Q4销量9.2万辆，同环比52%/97%，25Q1销量环比持平，每季度推新车型，并规划增程车型， 全年销量目标翻番至38万辆。零跑24年实现29.4万辆，同比增104%，25年将推3款10-15万价格带的B系 列，目标50万辆，同比70%增长。小米24年实现13.7万辆，25年中将上市首款SUV，全年销量目标35万 辆。理想24年销量50万辆，增长33%，增长有所放缓，25H2发布新车型纯电I8和I6，目标销量为70万辆， 同比增长40%，其中Q1预计交付 8.8 - 9.3 万辆，同增 10% ~16%。极氪集团25年将发布5款新车型，目 标销量71万辆，同比增220%。蔚来乐道销量低于预期，总体增长放缓，25Q1销量4.1万-4.3万辆，同比 增36%-43%，基于对三大品牌9款车型的信心，维持全年翻番增长至44万辆的目标。

总结：智能化下沉是车企2025年的重要战略

智能化下沉是车企2025年的重要战略。特斯拉FSD目标2025年进入欧洲和中国。新势力24年主要聚焦端 对端、无图城市NOA的竞争，而25年更注重智驾平权、智驾下沉，小鹏MOAN03max版本将高阶智驾下 沉至15万价格带，可使用城市NOA；零跑B10搭载激光雷达，4月可使用高速NOA，年底目标城市NOA， 价格下沉至10-12万。

特斯拉：FSD和低价车型有望推动销量回升

特斯拉：24Q4销量同环比+2%/+7%，符合预期

24Q4交付49.6万辆，同环比+2%/+7%；销量增长态势放缓，但仍然保持稳健增长。 24年全年销量178.9万辆，同比-1%。24年整体销量较23年有所下滑，但24年年内，销量保持逐季增长， 增长态势稳健。25年公司目标交付216~234万辆，同比增长20%~30%.

特斯拉：24营收同比+1%，净利润逐季增加

24年全年营收977亿美元，同比增1%，毛利率17.9%，同比-0.3pct，非GAAP净利84亿美元，同比-23%， 净利率9%；其中Q4营收257亿美元，同比+2%，环比+2%，毛利率16.3%，同比-1.4pct，环比-3.6pct， 非GAAP净利润25.7亿美元，同比增3%，环比增2%，非GAAP净利率10%，环比持平，毛利率受年末单车 售价下降及人工智能及其他研发项目推动的运营费用增加影响。

特斯拉：24年单车收入持续下降，单车成本环比改善明显

24年单车售价逐季下降。24Q4单车售价（除去租赁和积分收入影响）4.00万美元/辆，同环比-8.1%/- 4.7%；24全年单车售价（除去租赁和积分收入影响）4.19万美元/辆，同比-7.3%。 24年单车成本及运营费用无明显下降趋势，单车毛利下降明显。24Q4单车成本3.50万美元/辆，同环比3.6%/-0.3%；单车研发及销售管理费用分别为0.27、0.28万美元/辆。扣除积分影响，单车毛利为0.51万 美元/辆，同环比-29.5%/-25.9%。24Q4单车净利0.52万美元/辆，同比微增，环比减4%。

特斯拉：发布Robotaxi，低价车型25年降发布

下一代廉价车型25H1推出，25年销量有望实现20-30%增长。产能方面，弗里蒙特工厂年产能65万辆， 上海工厂年产能超95万辆；德州、柏林工厂产能分别超37.5/37.5万辆，其中德州Cybertruck产能超12.5 万辆。公司预计明年上半年推出下一代廉价车型，新车售价预计低于3万美金，Semi预计明年年底前量产， Cybercab将2026年量产，目标年产200万辆，公司预计明年销量仍有望实现20-30%增长。

理想：销量放缓，25H2纯电新车型贡献增量

理想：Q4经营相对稳健、全年业绩下滑

Q4经营相对稳健、全年业绩下滑：Q4收入443亿元，同环比增长 6%/3%；毛利率20.3%，同环比-3/- 1pct；归母净利润35亿元，同环比-38%/+25%。24年全年收入1445亿元，同比+17%；归母净利80亿元， 同比-31%。

汽车业务增速放缓、毛利率环比微降：Q4汽车收入426亿元，同环比+5%/+3%；毛利率19.7%，同环比3/-1pct。服务和其他业务收入稳健：Q4收入16亿元，同环比+19%/4%，毛利率34.7%，同环比-10/- 2pct；24年全年收入59亿元，同比+66%，全年毛利率37.6%，同比-10pct。

理想：Q4单车收入环比微降，单车毛利表现不佳

24Q4单车售价持续下降。24Q4单车售价26.84万元/辆，同环比-12%/-1%。24年全年单车售价27.7万元 /辆，同比-14%。 降本措施持续发力，24年单车成本持续下降，单车毛利表现不佳。24Q4单车成本21.56万元/辆，同环比24%/0.8%，同时单车研发与销售管理费用也在持续下降。单车毛利为5.29万元/辆，同环比-24%/-7%。 24Q4单车归母盈利2.22万元/辆，同环比-48%/+21%。

小鹏：新车周期+管理改进，增长势头强劲

小鹏：24Q4销量同环比+52%/+97% ，25年销量目标翻番

24Q4交付9.2万辆，同环比+52%/+97%；24年各季销量持续强劲增长。 24年销量19.0万辆，同增34%。各季度较23年销量有明显增加，继续保持稳健的增长态势。25年公司目 标交付38万辆，同比翻番。

小鹏：Q4营收继续改善，毛利率水平改善

Q4经营盈利进一步改善、全年营收逐步上升：Q4收入161亿元，同环比增长 23%/59%；毛利率14.4%， 同环比+8/-1pct；归母净利润-13亿，同环比+1%/+26%，亏损进一步缩窄。24年全年收入409亿，同比 +33%；归母净利-58亿，同比+44%，减亏。 汽车业务毛利率提升至双位数：Q4收入14.3亿，同环比+74%/10%，毛利率59.6%，同环比+21/-0.5pct； 24年全年收入50.4亿，同比+89%，全年毛利率57.2%，同比+24pct。

小鹏：新车型陆续发布，产品线进一步扩充，智能转向纯视觉

Mona及P7+成爆款，25年新车型将发布，贡献额外增量。3月推出小鹏G6、G9（2025 款）。未来四个 季度，小鹏将推出四款新车型及现有车型的多项更新，每季度均有新产品亮相。其中包括一款增程车型， 各细分市场的销量预期不低于Mona和P7+。

智能座舱升级：小鹏P7+是行业首个全面应用AI车载操作系统AI天玑系统的产品，全面接入小鹏自研XGPT大模型，首发搭载天玑5.4.0系统，升级的内容包括：XNGP支持0速激活，原地启动，车内芯片为高通 骁龙SA8295P芯片，相较8155芯片CPU算力提升到2.2倍、GPU算力提升2.3倍、NPU算力提升5.2倍。

智能驾驶：弃用激光雷达，首搭采用纯视觉的AI鹰眼视觉方案。P7+采用双Orin-X智驾芯片，算力 508TOPS，摄像头*11、毫⽶波雷达*3、超声波雷达*12。最重要的是前视双目+后视摄像头应用Lofic架 构。

零跑：24首次转亏为盈，全球化持续推进

零跑：24销量同比+104%，25年销量目标50万辆

24Q4交付12.3万辆，同环比+123%/+47%；24年各季销量保持强劲增长态势。 24年销量29.4万辆，同增104%。较23年销量有明显增加，继续保持稳健的增长态势。25年公司目标销量 50万辆，同比增70%；2024年内实现了3700台产品的出口，预计未来每月销量可维持在2000台以上。

零跑：24Q4单车毛利提升明显，盈利能力显著改善

Q4单车售价重新下跌，全年售价波动较大。24Q4单车售价10.93万元/辆，同环比15%/-7%。24年全年 单车售价11.0万元/辆，同比-6%。 24全年单车毛利大幅改善，费用下降显著。24Q4单车成本9.47万元/辆，环比-12.3%，单车毛利为1.46万 元/辆，环比+53%。24Q4单车销售管理费用0.85万元/辆，环比-20%，单车研发费用0.73万元/辆，环比 -22%，24Q4单车归母盈利0.07万元/辆，首次转亏为盈。

小米：单一爆款车型盈利亮眼，产品矩阵逐步丰富

小米：24销量同比+104%，25年销量目标50万辆

24Q4交付6.7万辆，环比+75%；24年各季销量保持强劲增长态势。  24年销量13.7万辆。25年公司目标销量35万辆，同比增155%。

小米：Q4营收环比高增，毛利率水平良好

Q4经营增长态势持续：Q4收入167亿元，环比+72%；毛利率20.4%，环比+3pct。归母净利润-7亿元， 亏损环比收窄53%。 24年发展势头强劲，营收逐季大幅提升：24年全年收入328亿元；毛利率18.5%。

小米：25新车逐步发布

小米 SU7 Ultra：2025 年 2 月 27 日上市，出厂即搭载 Xiaomi HAD 端到端全场景智驾；开售 3 天大定 订单超 19000 台，锁单订单超 10000 台；52.99 万元起（竞速套装售价 10 万元，纽北限量版售 价 81.49 万元）。 小米 SU7 15 周年纪念版：2025 年 1 月 1 日开启预售，支持小米 HAD 端到端全场景智驾；在原车型价 格基础上，需额外支付 9000 元选择装配该配色。 小米 YU7：预计 2025 年 6-7 月上市，将搭载小米 HAD 端到端全场景智驾系统或相关智驾功能，预 计 25 万起。

极氪：24全年减亏，合并领克25年规模效应可期

极氪：24销量同比+87%，25年销量目标40%+增长

24Q4交付7.9万辆，同环比+100%/+44%；24年各季销量稳健增长。  24年销量22.2万辆，同增87%。各季度较23年销量有明显增加，继续保持稳健的增长态势。25年公司目 标销量71万辆，同比增220%，海外占比达到10%，其中极氪32万辆、领克39万辆， 26年销量目标为实 现100万辆。

极氪：24年逐季度减亏

24年全年减亏，盈利逐季改善：2024 年极氪主营业务收入 553亿元，同比增长 63%；归母净利亏损64亿 元，同比减亏23%。Q4 收入193亿元，同环比+82%/+34% ；归母净利亏损9.9亿元，同环比减亏 67%/19%；Q4毛利率达19%，同环比 +5pct/+3pct。

汽车收入再提升，单车亏损缩窄：Q4 汽车收入193亿元，同环比82%/34%；Q4毛利率17.3%，同环比 +2/+1.7pct。全年毛利率15.6%，同比微增0.6pct。其他业务收入相对稳健，盈利水平大幅提升：销售电 池和其他零部件业务 全年收入168亿元，同比增速放缓至14%，主要受原材料降价影响，毛利率13.8%， 同比增8pct。研究和开发服务业务全年收入38亿元，同比+24%，毛利率39%，同比提升10pct。

蔚来：24年亏损扩大，加速新品牌营销

蔚来：24Q4销量同环比+45%/+18%，25年销量目标翻番

24Q4交付7.3万辆，同环比+45%/+18%，销量增长态势良好、稳步攀升。 24年销量22.2万辆，同增39%。蔚来24Q4营收指引为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19%， 24年销量22.2万辆，同增39%。 25年Q1指引：汽车交付量介于4.1万-4.3万辆，同比增长36.4-43.1%，环比下降42%。总收入将介于124 亿元~129亿元之间，同比增长约25%~30%，环比下降28%。25年公司目标交付44万辆，同比翻番增长。

蔚来：24Q4亏损扩大，汽车毛利率稳定

24Q4亏损扩大：24 年收入657亿元，同比+18%；归母净利亏损227亿，亏损扩大7%。Q4 收入 197亿 元，同环比 15%/6% ；归母净利亏损71.3亿，亏损同环比扩大28%/39%；Q4毛利率达12%，同环比 +5pct/+1pct。

Q4汽车毛利率稳定：Q4 汽车收入175亿元，同环比13%/5% ；Q4毛利率 13.1%，同 +1.1，环比持平。 全年毛利率12.3%，同比增长2.8pct。其他业务收入毛利率转正： Q4 收入 22.3 亿元，同环比 34%/13% ； 毛利率 1.1%，同环比增 35/10pct。全年收入75亿，同比增速 18%。

报告节选：

编辑：火腿肠