2025年生猪养殖行业深度报告：养殖规模化加速，结构性成长可期

1、 生猪行业：规模化加速，成长性凸显

生猪产业链：养殖市场规模破万亿，行业高天花板凸显。我国生猪产业链由上至 下涵盖了饲料、动物保健品、养殖设备（上游），种猪繁育、商品猪养殖（中游）， 以及屠宰加工（下游）等多个环节。各环节紧密相连，形成了高效、稳定的产业 生态，确保了生猪养殖发展的规模化、标准化与高效化。根据农业农村部最新公 开资料测算，2024 年我国生猪养殖市场规模已增至约 1.51 万亿元，行业持续展 现稳健增长态势和强劲的市场活力。

生猪行业具有周期性和成长性的双重特征。其中，周期性源自盈利波动，猪周期 与发散型蛛网模型相吻合，在需求相对平稳（虽有年度淡旺季之分）的背景下， 研究价格波动的关键在于供给端。生猪行业的供给影响因素主要包括压栏（二次 育肥）、收放储、猪肉进口、能繁母猪存栏（淘汰、补栏），其中能繁母猪存栏 是核心影响因素。供给与价格之间的关系，如同蛛网模型所描述的那样，盈利的 变化引起产能的波动，而产能的波动又反过来影响盈利，形成一个循环往复的过 程。在观察猪周期时，我们主要聚焦于两个核心点：周期的高度和长度。周期的 高度，主要受到产能去化幅度的影响；而周期的长度，则是由猪的生产周期所决 定的。自 2003 年以来，国内猪价经历了五次明显的猪周期，特别是近年来，其 波动幅度显著增强，尤其是下行周期的波动更为剧烈。

成长潜力来自于“一高一低”，规模化空间仍广阔。“一高”即行业天花板高。 从需求量来看，伴随着国内经济增长和基建投资增加，国内猪肉消费持续增加， 非洲猪瘟前全国猪肉产量基本稳定在 5000-6000 万吨。2024 年，我国生猪出栏 量约为7.02亿头，根据涌益咨询数据测算2024年生猪出栏均重为125.58公斤， 按年度销售均价17.08元/kg测算，我国2024年生猪市场规模约为1.51万亿元。 “一低”即行业规模化程度低，集中度仍有进一步提升空间。2017-2022 年生猪 养殖规模化率从 46.9%提升至 65.1%，表明非洲猪瘟加速了规模场出栏占比的 提升。从公司层面看，除 2019 年受非洲猪瘟疫情影响外，国内头部养猪企业出 栏量增速更快。2018 年，国内前 20 大养殖企业出栏总量约为 6770 万头，市场 占有率在 9.76%左右，2024 年 TOP20 出栏量已经达到 2.16 亿头，市场占有率 达到 30.72%,TOP20 企业母猪存栏量约 1068.48 万头，占比 26.20%。但是，美 国 TOP20 生猪企业 2023 年母猪存栏量占比就已达到 59.47%，相比之下，国内 生猪行业集中度仍有提升空间。

2、 周期：规模化加速会带来什么变化？

市场经常讨论的长期趋势问题主要集中在：（1）生猪养殖规模化带来的经济效 益，即对养殖效率和生产成本的影响；（2）规模化之后，猪价的周期性波动是 否仍将持续？（3）即随着规模化推进，行业和头部养殖企业的盈利情况将如何 变动？ 美国生猪规模化进程从 90 年代初期开始加速，目前已完成规模化进程。通过复 盘美国的生猪养殖规模化进程，我们发现，规模化对于生猪行业的影响主要在于： （1）成本：规模化加速阶段也是养殖效率提升最快的阶段，有望带动实际成本 的下降。规模化完成后，行业养殖技术的革新也会推动养殖效率的进一步提升， 但整体优化幅度有所放缓。（2）周期长度：养殖规模化将拉长猪价波动周期， 并在部分时间段呈现不规律化，但不会彻底消除周期。（3）波动幅度：周期性 的猪价振幅并不一定会随着养殖规模化的发展而缩窄，阶段性猪价的振幅可能会 收敛或呈现不规律变化。具体而言，规模化加速期周期波动幅度尤其是下行周期 猪价波动幅度明显增大；规模化完成后猪价超跌现象明显改善，但上行周期的价 格波动幅度尚无明显缩窄。（4）盈利：规模化的加速可能会导致行业平均养殖 盈利收敛，但规模化完成后行业盈利有望修复。此外，随着企业成本比较优势的 收敛，优势企业的头均超额盈利出现趋势性缩窄。

2.1成本：行业规模做减法，行业养殖效率做加法

根据美国生猪产业发展历程，养殖规模化进程大致分为三个阶段：（1）1990-1999 年的加速期，主要表现为养殖场规模的迅速扩张。美国屠宰规模化进程早于养殖 端，由于屠宰端需求与养殖业的规模调整紧密相连，因而屠宰端能够自下而上地 推动养殖业逐步走向规模化，使得订单生产逐步成为主流交易方式。这种订单驱 动的养殖模式不仅提高了产业链的运作效率，也进一步带动了养殖端的横向整合。 根据 USDA 数据，500 头以上的规模场存栏量占比由 1990 年的 65%增加至 1999 年的 90.5%，在这一过程中养殖效率大幅提升带动养殖成本下降。（2）2000-2006 年的再规模化，主要表现为行业的规模化基本完成，但大规模场集中仍在进一步 提升，5000 头以上的规模场存栏量占比由 2000 年的 50%增加至 2006 年的 56%， 主要表现为行业越发注重养殖技术的革新，料肉比、劳动效率、PSY 等指标继续 改善，行业养殖效率进一步提升。（3）2007-至今的成熟期，规模化进程呈现 出放缓的态势。规模化原本是推动行业效率提升的关键因素，然而，规模化进程 的放缓，将对种猪优化、饲料配方改善、人员管理提升以及疫病防控等多方面的 效率提升造成制约，因而，整个行业的效率提升态势也随之放缓。

名义成本抬升，核心源自饲料原料价格的抬升。从自繁自养场（Farrow to Finish） 的成本数据来看，1992-2006 年自繁自育场的养殖成本维持在 50-70 美元/百磅， 无明显的上升趋势。2006 年后饲料原料价格的长期抬升推升了生猪养殖成本， 2008 年自繁自育场的养殖成本上升至 70 美元/百磅左右。从专业育肥场（Feeder to Finish）的成本数据看，除 1996-1997 年外（1996-1997 年饲料原料价格上 涨），1992-2006 年美国生猪养殖成本维持在 60 美元/百磅左右，养殖成本整体 呈下降趋势，2006 年后美国生猪养殖成本上升，至 2011 年达到 78 美元/百磅 左右。

从具体的成本拆分来看，仔猪、饲料、人工成本占比超过 60%，是构成养殖成 本的主要因素。值得注意的是，从 1992-2021 年来看，虽然农业劳动力价格指 数呈现上升趋势，但是人工成本却呈现下降趋势，核心源自规模化带来的劳动效 率提升幅度大于劳动力价格的上涨幅度。以专业育肥场（Feeder to Finish）为 例，1992-2019 年人工成本从 5.52 美元/百磅下降至 2.42 美元/百磅左右。

实际成本随养殖效率提升呈现波动下降趋势。我们参考美国农业部《U.S.Hog Production From1992to2009:Technology,Restructuring,and Productivity Growth》报告，发现 1992 年-2021 年美国育肥猪实际成本从 146.00 美元/百磅 下降到 95.45 美元/百磅（折算至 2021 年不变价，下同），下降幅度约 34.62%。 其中， 1992-2006 年实际成本从 146 美元/百磅下降到 81.26 美元/百磅，下降 幅度达到 44.34%，2006 年后实际养殖成本在 70-80 美元/百磅之间波动，几无 明显的大幅下降。

从育肥成本拆分来看，养殖技术进步带动生产效率提升，实际成本随之下降： （1）仔猪成本。1992-2020 年美国窝均产仔数从 8.08 头上升至 11.03 头，对应 而言仔猪成本从 42.88 美元/百磅下降至 23.46 美元/百磅（折算至 2021 年不变 价）。 （2）饲料成本。1992-2020 年美国实际饲料成本从 58.20 美元/百磅下降到 31.05 美元/百磅，下降幅度达到 46.65%（折算至 2021 年不变价）。根据 USDA 调研 报告，1992-2009 年饲料转化率由 383 磅/百磅下降至 207 磅/百磅。 （3）人工成本。1992-2020 年美国实际人工成本从 13.11 美元/百磅下降到 3.76 美元/百磅，下降幅度达到 71.32%（折算至 2021 年不变价）。其中，1992-2009 年美国劳动效率由 0.89 小时/百磅提升 0.12 小时/百磅。

基于以上数据，我们认为：（1）分时期而言，1992-2006 年规模化加速、头部 集中度提升的两个阶段也是养殖技术进步和养殖效率提升最快的阶段，有望带动 实际成本的快速下降；（2）行业规模化基本完成后，养殖成本仍有进一步下降 空间。但随着相关生产指标优化幅度的下降，实际成本的下降趋势也有所放缓。 从具体的生产指标而言，1992-1998、1998-2004、2004-2009 三个阶段，饲料 转化率分别提升 26.37%、24.11%、3.27%，劳动效率分别提升 73.03%、37.5%、 20.00%，窝均产仔数分别提高 7.80%、2.64%、7.61%。

2.2周期波动：波动依旧，周期长度拉长

周期长度：美国生猪养殖行业在基本完成规模化后，猪周期的时间有所拉长。 1980-1998 年，美国经历了 4 轮猪周期，各轮猪周期时间分别为 3 年 7 个月、5 年、6 年、4 年 1 个月，美国规模化加速的 1990S 猪周期长度略有拉长。2000S 美国生猪养殖基本完成规模化，1998 年至今美国一共经历了 3 轮猪周期，平均 每轮猪周期时间为 6-7 年，周期长度明显拉长，且周期变化不规律。原因如下： （1）规模化完成后，企业的进入退出放缓。传统猪价 3-4 年周期的形成，是基 于散户为主体的产业结构，由生猪的生长周期决定的。规模化完成后，行业的进 入与退出进程更多由企业的现金流而非生猪的生长周期决定，也因此猪价波动周 期依然存在，但是周期将被拉长且呈现不规律化。（2）产业中屠宰端占主导， 合同养殖的推广使得养殖企业能够以产定销。即屠宰端根据需求情况制定后续生 产计划，并与养殖企业通过合约锁定未来一定时间的供给量，企业因此拥有稳定 的业绩预期指导能繁变动，减少盲目扩产及减产现象，除非疫情和政策带来行业 供给波动。（3）养殖技术的精进及防疫模式的完善平滑能繁波动所带来的周期 性产能起伏，导致在能繁存栏量减少情况下，猪肉产量持续增加。

价格波动幅度：阶段性波动幅度有所弱化，但周期性波动幅度尚无明显收敛。在 美国生猪养殖规模化快速扩张期间，猪价在 1980-1998 年的四轮周期波动中， 上行周期价格涨幅为 118.93%、65.6%、69.06%与 113.21%，下行周期价格跌 幅分别为 38.83%、41.71%、54.25%和 74.87%，下行周期价格跌幅明显扩大。 而在生猪养殖规模化基本完成后，1999 年至今共三轮完整周期中，上行周期 价格涨幅分别为 248.00%、129.06%与 150.13%（疫情周期），新一轮周期 （2016.11 至今）最大价格涨幅也达到 120%，但下行周期价格跌幅分别为 49.23%、38.55%、58.20%。从价格波动幅度而言，生猪养殖规模化进程并未 完全收敛猪价的波动幅度，近两轮周期受到疫情因素扰动（2009-2016 年发生仔 猪腹泻疫情），部分周期猪价波动明显放大，但下行周期的猪价超跌现象明显改 善。

美国生猪养殖规模化完成后下行周期的超跌现象虽有明显改善，但上行周期振幅 并未减小。我们认为原因如下：（1）周期启动容易受到外界不可控因素影响（疫 病、消费等），因此猪价波动幅度未必会因规模化提升而得到确定性的改善；（2） 美国猪周期拉长的过程中，存在部分时间段（2016-2019 年）猪价无明显周期特 征，仅根据年内需求变动呈现季节性波动，这一时期或为猪周期振幅减弱的表现。

2.3盈利：行业盈利中枢下移，优势企业超额盈利收敛

行业盈利：规模化加速期会带来周期平均盈利的下滑，但规模化完成后周期盈利 有望修复。在 1999-2002 年期间，美国生猪养殖平均亏损达 6.58 美元/百磅。 而在 2003-2016 年两轮周期美国生猪养殖平均盈利 5.53 美元/百磅，其中 2003-2010 年平均盈利为 3.65 美元/百磅，2011-2016 年周期平均盈利为 8.04 美元/百磅。整体而言，规模化加速会带来周期平均盈利的下滑，但规模化完成 后行业盈利有望修复。

企业盈利：成本比较优势弱化，头部企业超额盈利收敛。根据 Iowa State University 的统计数据，在美国生猪养殖规模化快速推进的 1980-1998 年四个 周期的头均盈利分别为 6.68、10.49、7.74 和-3.90 美元/头，缩窄幅度达 10.58 美元/头。从 Smithfield 的头均盈利来看，1999-2002 年和 2002-2009 年， Smithfield 的头均盈利分别为 11.41、6.87 美元/头，呈现收缩趋势。我们认为， 随着规模化推进，养殖主体的成本差异收敛，养殖企业的成本比较优势持续弱化， 企业周期平均的超额盈利可能也会发生收敛。

3、 成长：低成本扩张的能力

低成本优势铸就头部企业核心护城河，助力企业穿越猪价周期。在猪价周期性波 动背景下，低成本企业将展现更强的韧性。凭借高效的成本控制和稳健的利润积 累，低成本企业能够在散养户因资金压力退出市场后，迅速填补产能空缺。低成 本优势不仅有助于维持企业稳定经营，更是企业顺利穿越周期底部、实现超额收 益和持续扩张的重要前提，而能灵活应对市场变化、有效调整经营策略的企业和 农户将获得发展机遇。

长期而言，生猪养殖企业成本曲线呈现 U 型，成本决定扩张边界。从历史来看， 2010 年后，随着机械化、自动化技术和设备的使用，规模养殖与散户养殖的成 本差异逐步扩大，且行业头部企业的成本表现更优。但与大多数行业类似，生猪 养殖企业的成本曲线呈现 U 型，成本决定 U 型曲线拐点规模，拐点决定了企业 的扩张边界。根据 USDA 1992 年报告数据，650 头猪场的养殖成本显著低于 300 头猪场，1300-10000 头猪场的成本差异不大，但随着规模继续扩大，15000 头 猪场的养殖成本高于 10000 头猪场，不过仍显著低于 300 头规模猪场的成本。 但值得注意的是，随着产业的持续发展，成本上升的拐点规模是在持续提升的。 1988-1989 年转向规模不经济的临界规模是 1300 头，而 1990-1991 年临界规模 已经扩大到了 3000 头，而到 2009 年出栏量在 12500 头规模时仍是规模经济。 国内方面，由于养殖技术的不断进步，养殖成本曲线整体呈现向右下倾斜。但受 到非洲猪瘟的影响，2019 年短暂出现了中大型规模场的养殖成本高于小型规模 场的 U 型曲线，但随着疫情防控常态化，2020-2021 年养殖成本曲线重新回到 右下倾斜的态势。

养殖企业的核心竞争力和价值的源泉源自低成本扩张的能力，即在规模经济的条 件下实现扩张的能力，由技术、管理和资源三方面共同驱动。 成本：U 型曲线的拐点规模取决于成本，由技术和管理共同决定。一方面，技术 投入和专业化分工使关键性的生产指标（PSY、生猪料肉比、繁殖性能、瘦肉率 等）和运营指标（人工效率、猪舍周转率等）得以持续优化。以饲料成本为例， 头部企业能够通过育种、集中采购、饲料配方、精细化管理等多方面控制和降低 饲料成本，例如牧原股份已经能够做到“一日一配方，精准供给营养”。另一方 面，随着规模扩大，一些与管理精细度密切相关的生产指标反而可能恶化，如死 亡率和料肉比，且这两项指标对成本的影响较大。主要由于规模化提升后，员工 群随之扩大，相应的培训和管理体系不能及时跟上，就会造成具体的养殖操作出 现纰漏。因此，企业文化、员工激励及生产流程监管的差异也会对成本产生较大 的影响。企业能够通过技术进步和管理优化使得企业管理半径不断扩大，做到长 期的规模经济。 成长：种猪、土地、资金、人员等资源决定了企业的扩张能力。随着规模化的发 展和成本优势的收敛，扩张能力决定了企业的盈利弹性。同时受拿地难度大、人 口老龄化、养殖重资产等因素影响，种猪、土地、资金、人员等方面的差异，也 决定了企业成长能力和成长边界的差异。整体来看，融资能力强、融资渠道广的 企业，资金来源更为充足，穿越周期和扩张能力更有保障。

4、 再成长：行业再成长，产业链延伸

4.1他山之石：产业链延伸是养殖规模化的必然结果

生猪产业链的纵向整合是养殖规模化的必然结果。对于生猪养殖企业，周期淘汰 低效产能，高效产能加速成长，行业集中度提升。但值得注意的是，随着规模化 推进，养殖主体的成本差异收敛，养殖企业的成本比较优势持续弱化，企业的规 模扩张和超额收益也会发生收敛，单纯从事生猪养殖的企业业绩增长面临天花板。 从美国情况看，2000 年以来养殖环节在猪肉产业链的收入占比稳定在 27%左右， 养殖场净出货价近年的增长幅度很小，而下游产品溢价却持续增加。同时，从史 密斯菲尔德市场份额提升情况来看，随着美国年出栏 5000 头以上养殖场产能占 比的逐步提高到 60%以上，公司的市场份额也基本进入顶点，触达 15%后下调， 进一步表明了随着规模化程度的提高，公司的相对竞争优势不再明显。

生猪产业链一体化整合策略：美国经验与中国路径。生猪产业链一体化整合的关 键在于分析链条上各环节的相对集中度，以及环节之间的连接网络的复杂程度和 流通效率。本节我们借鉴美国生猪产业链一体化整合的经验，分析中国生猪产业 链上养殖环节向下游延伸的可行性。美国猪肉产品以冷鲜肉为主（美国消费者认 为冷鲜肉更卫生营养），同时猪肉的流通渠道以大型商超为主且餐饮连锁化程度 较高。二者共同决定了美国的“屠宰-零售”流通环节以“大 B to 大 B”的形式为主，由此导致了美国屠宰环节的规模化进程早于生猪养殖。1980S 末期，美国 生猪屠宰基本完成了规模化进程，屠宰端大规模场起量后，必然要求在周期波动 中原材料供应尽可能保持稳定。大规模屠宰加工企业通过“合同生产”模式向上 游整合养殖端。

国内路径：以龙头养殖企业为主导的一体化整合。中国猪肉产品以冷、热鲜肉为 主，消费占比较高的家庭及餐饮均以菜市场、农贸市场为主要购买渠道。这一流 通方式使得屠宰行业的行业规范、管理制度尚不完善，小型屠宰企业在检验检疫、 环保治污、设备购置上投入少且能够规避各项费用，叠加地方保护导致大型屠宰 厂开工率较小屠企更低。根据《当前生猪屠宰企业成本调查》（刘宏全，2018） 的数据，江苏雨润（规模企业）综合屠宰加工经营成本为 1332 元/头，而小型 企业为 1200 元/头。以上原因使得小屠企、私屠滥宰具有顽强的生命力，决定 了中国的“屠宰-零售”流通环节以“小 B to 小 B”的形式为主。同时，非瘟后 国内生猪养殖规模化加速，养殖环节行业集中度更高，猪企相对掌握话语权，叠 加“运猪”向“运肉”政策转变使得屠宰企业在屠宰产业链上定位上移，以上因 素共同决定了国内“养殖-屠宰”环节的一体化整合以龙头养殖企业为主导。

4.2国内现状：行业上半场，屠宰产能布局

自上而下延伸，成本优势加速扩张。后疫情时代，随着检疫检测要求的强化，屠 宰行业技术标准趋于统一，成本差异主要取决于产能利用率。生猪龙头凭借一体化模式和稳定的猪源，能够保障开工率并减少收购流通环节的费用和损耗，降低 成本。根据上市公司公告，目前主要的生猪养殖上市企业中，除巨星农牧和大北 农外，均有屠宰产能和冷鲜肉业务的布局或建设，牧原股份 2023 年年末屠宰投 产总产能在 2900 万头/年左右，产能建设上已超过屠宰龙头双汇发展。

产品与渠道尚处于起步阶段，盈利能力受限。但值得注意的是，养殖企业的下游 延伸优势主要集中在“养殖-屠宰”的环节。在“屠宰-流通”环节，农贸市场占 比虽然呈现下降趋势，但仍为猪肉的主要销售渠道。屠宰端的小 B（小屠企/私 屠滥宰）与零售端的小 B（农贸市场）构成的高密度、复杂的网络也同样限制了 养殖企业在“屠宰-流通”环节的效率。渠道方面，目前相关公司的主要销售渠 道包括餐饮、KA、新零售等，但对农贸市场的渗透有限。同时，“屠宰-流通” 的鲜销性和冷链运输也对供应链的高效性提出了较高的要求，大型连锁餐饮、 KA、新零售难以完全消化渠道的高成本，即使是成熟的大型屠宰企业仍需通过 农贸市场大量走货来摊薄渠道成本。目前，养殖企业的供应链成本高、效率低， 屠宰业务盈利能力受限。

4.3未来发展：渠道高效化+产品差异化，向品牌化迈进

短期横向集中，长期下游延伸。一方面以养殖龙头为主导的产业链整合是大趋势， 但另一方面“热鲜肉+农贸市场”为主导的消费流通格局使得养殖与屠宰的相互 渗透可能较为缓慢。我们预计中国养殖业短期内以横向集中为主，长期则为向下 游屠宰加工延伸。考虑到国内猪肉流通渠道的特点，我们主要参考龙头双汇、中 粮的发展历程和最新发展方向对养殖企业理顺“养殖-屠宰-流通”环节的方式进 行探讨。二者作为屠宰与肉制品加工龙头，其竞争优势主要集中在渠道和品牌方 面。 渠道：B 端先行，C 端扩张，渠道多元化为品牌化奠基。C 端更易形成品牌效应， 但肉制品对供应链高效性的要求使得企业多基于集中走量的 B 端业务自建或嫁 接仓储、物流系统，带动公司低成本进入 C 端渠道，推动 C 端的销量迅速崛起。 在发展初期，双汇在渠道策略上进行了多次调整：（1）两次进行渠道下沉，摊 薄渠道成本。1998 年和 2001 年，双汇进行了两次渠道下沉，分别以地级市和 县级市为营销中心，通过大型营销终端打通农贸市场和区域商超渠道；（2）1999年成立双汇商业连锁有限公司，在全国建立起双汇商业连锁店，开始自建终端， 以 C 端攫取品牌溢价；（3）2014 年双汇开始加码电商和新零售渠道布局，目 前已在淘宝、天猫、京东、苏宁、拼多多、抖音、快手等电商平台开设店铺，未 来公司将不断加大社区团购、商超到家等电商新零售业态的开发力度，拓展销售 渠道，扩大市场网络。

产品：产品差异化+多元化扩张，强化品牌价值和产品溢价。针对 B 端 C 端不同 的需求推进产品差异化是公司品牌化的基础，通过差异化、多元化的产品将消费 体验与品牌绑定，提升品牌价值。以双汇发展和中粮家佳康为例：C 端方面，1992 年双汇便推出了“双汇火腿肠”，后续也从口味、规格、消费场景、区域消费习 惯等多方面进行 C 端产品的拓展。而家佳康则在肉制品之外，针对年轻群体的 健康消费需求推出以“6 倍亚麻酸，优脂新生活”为卖点的亚麻籽高端猪肉系列； B 端方面，双汇 2021 年成立餐饮事业部，专业负责预制菜业务的开拓，目前初 步形成了“预制切割、生制菜肴、熟制菜肴、方便速食、中式熟食”五条餐饮产 品线，通过发挥中央厨房的作用提升产品附加值并增加客户粘性。整体而言，双 汇通过“渠道+产品+品牌”的多方位优势形成护城河，盈利能力远高于行业平 均水平。

5、 生猪养殖重点公司

5.1巨星农牧

5.1.1公司简介

乐山巨星农牧股份有限公司前身为四川振静股份有限公司，由和邦集团、振静皮 革、贺正刚共同出资设立。振静股份主营中高档天然皮革的研发、制造与销售， 通过境外子公司直接向当地屠宰场、牧场采购原皮，初加工后运销至境内生产加 工。公司原皮采购地区主要为澳大利亚，是行业内较早在澳大利亚进行原皮采购 业务布局的企业。2017 年公司于上交所上市，2020 年收购巨星农牧 100%股权， 后更名为乐山巨星农牧股份有限公司，证券简称变更为“巨星农牧”。 被收购标的公司巨星农牧成立于 2008 年，是四川最早的规模化养殖企业之一。 巨星农牧的主营业务包括畜禽养殖以及饲料生产两部分，养殖业务中以生猪养殖 为核心收入来源。自成立以来，公司积累了丰富的养殖管理经验，在养殖技术、 育种场地、企业发展等方面获得多项荣誉，成为四川省内领先的自育自繁一体化 的生猪养殖企业。振静股份重组后的主营业务增加了畜禽养殖及饲料生产和销售， 2021 年公司定增建设宜宾巨星屏边种猪场项目、古蔺巨星石宝种猪场项目、古 蔺巨星皇华种猪场项目、平塘巨星更打生猪繁育一体化项目、雅安巨星三江生猪 繁育一体化项目和德昌巨星生猪繁育一体化项目，聚焦养殖条线，扩大生猪养殖 产能。

2020-2021 年公司业绩上行，2022-2023 年受生猪价格影响业绩承压。2020 年 公司进行重组，重组前公司主业为皮革，其营收和利润规模均较小，重组后公司 着力发展畜禽养殖业务，增长势头迅猛，2021 年公司实现收入 29.83 亿元，同 比高增 107.3%。归母净利润为 2.59 亿元，同比增长 102.34%。2024 年生猪价 格猪价回暖叠加公司出栏量显著增长，2024 年实现收入 60.78 亿元，归母净利 润 5.19 亿元，同比扭亏。

重组后养殖业务贡献主要收入。公司的业务主要为养殖业务与皮革业务，其中养 殖业务涵盖生猪、饲料，2024 年贡献收入 59.40 亿元，占总营收的 97.73%， 生猪养殖收入 55.74 亿元，占比 91.70%，为公司的主要收入来源。公司原优势 皮革业务包括汽车革、鞋面革、家私革三大产品线，2022-2024 年度，受国内外 经济增速放缓及下游市场需求不振的影响，公司皮革业务整体收缩。2024 年皮 革产品销售收入有所回升但在总收入中占比下降趋势不变，2024 年已降至 2.11%。

5.1.2周期低谷，强势扩张

公司出栏增速可观。2016 年公司确定了大力发展生猪养殖的战略，此后凭借优 越的种猪供应能力、先进的“种+料+管理”养殖体系、雄厚的资金支持快速扩 张出栏量。2020 年注入上市公司后，在一年时间内投产了四川省内的 8 个猪场， 新增产能超过100万头/年。2021年出栏生猪87.1万头，出栏增速达到176.5%， 2022 年公司生猪出栏量首次突破百万头，累计出栏 153 万头，维持了 75.7%的 高增长，其中商品猪 118.5 万头。2024 全年公司生猪出栏量达 275.52 万头，较 上年增长 3%。

我们认为巨星农牧近年来快速扩张的驱动因素有：（1）多元融资渠道和雄厚的 资金储备支持生产扩张；（2）种猪场及育肥舍扩建投入规模大；（3）引进 PIC 优质种猪，母猪存栏量增速快。 大规模投资新建猪场为产能高速扩张奠定基础。固定资产反映了公司现有猪舍产 能，在建工程、资本开支和生产性生物资产则体现公司在扩充产能方面的投入情 况，一定程度上反映了未来几年内的产能增幅。2023 年底公司固定资产打到 37.53 亿元，同比+94.86%，24 年禽业务出表导致固定资产小幅下降至 24 年底 的 37.08 亿元，同比-1.2%。从其他角度来看，24 年底公司生产性生物资产 5.69 亿元，同比增长 47%，资本开支 10.42 亿元，同比+3.78%。

种猪性能优越，生产指标领先。育种水平是提升育种效率的决定性因素之一。育 种技术方面，公司掌握了 BLUP（最佳线性无偏估计）遗传评估法、全基因组选 择育种技术和种猪性能测定技术。通过 BLUP 遗传评估法，可同时对亲缘关系不 同群体进行联合评估，大幅提高了育种值估计的准确性。引种方面，公司与 Pipestone 和 PIC 等国际知名企业深度合作，引进高质量种猪和五元杂交配套 繁育体系，选取健康度高、繁殖性能优异、抗逆性强、饲料转化率高和适应性强 的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分利用杂交优势和性状互补原理，使 其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀）， 构建了“种+料+管理+生物安全+环保”的五星养殖体系，产效率和生物安全均 得到较大提高。 母猪产能快速扩张，未来两年出栏量有望高增。借助全球领先的育种优势，公司 母猪受胎率、分娩率、窝均产子数、窝均断奶仔猪数均处于行业领先。2024 年 三季度，公司 PSY 达到 29 以上，料肉比降至 2.6 以内，相较于国内各规模养殖 企业，生产指标优势显著。随着公司种猪选育流程愈发成熟，PSY 有望达到 30 头。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已投产，母猪的配种工作已达到满产状态， 可有效保障 2025 年上半年出栏提供高质量的商品猪产品，达到满产状态后可容 纳 3.6 万头母猪，生猪年出栏量可新增 80 万头以上。 雄厚的资金支持为产能快速扩张提供坚实保障。公司大举修建猪舍，扩充母猪存 栏量，打造自繁自养一体化产业链。在行业整体亏损和生产投入需求的双重压力下，充足的资金保障是关键。上市以来，公司通过 IPO、增发、发行可转债等多 种方式募集了大量资金，2017 年通过 IPO 募集约 3.35 亿元，2020 年通过定向 增发募集 17.03 亿元，2021 年通过定向增发募集 4.2 亿元，2022 年通过可转债 方式募集 10 亿元，其中可转债募集资金主要用于投资生猪养殖项目建设。2023 年底公司再次通过定增募集资金进行生猪产能扩建、研发猪场、数字化建设的项 目建设。2025 年公司将继续采用相对轻资产的租赁模式进行扩张，减少周期低 谷的资本性开支压力。

5.1.3资金与成本优势显著

公司负债率水平相对稳健。2020 年公司重组上市后，公司快速投资扩建产能， 资产负债率持续提高，截止 2024Q4，巨星农牧资产负债率为 61.91%，仍维持 在相对健康的状态。行业视角下，由于行业内部分企业尚未披露 24 年报，我们 从 24Q3 以前的资产负债率来观察也可以发现，公司负债率长期低于行业平均水 平。

公司通过“种+料+管理+生物安全系统+环保系统”的五星养殖体系以及充足的 规模扩张要素赋能降本：（1）种：与 PIC 国际育种企业建立深度合作，顶级种 猪群体为提效降本奠基，并加强遗传基因管理和种场后备猪入群管理，提升 PSY， 降低断奶仔猪成本；（2）料：加强原料战略采购，降低饲料原料成本；（3） 管理：重视团队建设，建立了完善的内部培养和激励机制，专业化团队执行效率 领先，并加强养殖流程管理，降低猪只死亡率，提高育肥猪出栏率；（4）生物 安全+环保系统：加强生物安全与环保系统管理、提高三元杂交猪占比，降低育 肥猪料肉比；（5）规模：推进生猪发展规模，降低分摊费用。基于以上多种降 本途径，2024 年 10 月，公司养殖成本已降至 7 元/斤以内，成本优势持续显现。

5.2华统股份

5.2.1公司简介

浙江华统肉制品股份有限公司作为浙江省畜禽屠宰行业的领军企业，是农业产业 化国家重点龙头企业，同时也是国内少数几家拥有完整产业链的畜禽屠宰加工企 业之一。公司长期坚持以畜禽屠宰业务为核心，致力于构建产业链一体化经营模 式。目前，公司已形成包含“饲料加工——畜禽养殖——畜禽屠宰加工——肉制 品深加工”四大业务环节的完整产业链。对外销售的产品主要包括饲料、生鲜猪 肉、生鲜禽肉、金华火腿、酱卤制品等。经过多年努力，公司已具备较强的市场 竞争力和品牌知名度。

股权高度集中，行业龙头入股。公司股权集中实控人朱俭军、朱俭勇兄弟，深耕 产业多年，多方合作下公司发展步入快车道。朱俭军、朱俭勇兄弟屠宰起家，深 耕生猪行业多年，截至 2024Q3 合计持有公司 40%以上的股份。公司与行业龙 头及政府均有密切合作，业内合作方面，温氏股份及正大集团先后战略入股公司 并与公司合资成立生猪养殖等子公司；政府合作方面，2022 年浙江产业基金向 公司子公司华昇牧业、东阳牧业分别注资 2.4 亿元、1.2 亿元用于猪场建设，2023 年公司与抚州政府合作共同投资 76 亿元建设年出栏 200 万头生猪规模化养殖等 项目。股权集中叠加多方合作，公司生猪养殖步入发展快车道。

营业收入稳定增长，归母净利润随养殖周期波动。2013-2023 年，公司营业总收 入从 15.03 亿元增长到 85.78 亿元，CAGR 为 19.02%。公司以生猪屠宰为主营 业务，长期来看利润相对稳定，2021 年以后公司生猪养殖量高速增长，业务结 构变动使得近年来公司利润受猪周期影响较大，尤其是在猪价低迷的 2021 年和 2023 年，均出现了不同程度的亏损。24 年受益于猪价景气回升，公司前三季度 实现归母净利润 0.54 亿元，顺利扭亏。

生猪产业链贡献主要营收。公司主营构成按产品分类主要包括生鲜猪肉、种猪和 生鲜禽肉，其中营业收入和毛利的主要来源是生鲜猪肉，2013-2023 年生鲜猪肉 的营业收入从 11.26 亿元增长到 77.7 亿元，2016 年以后公司生鲜猪肉营收占比 基本稳定在 90%附近。2023 年种猪营收为 2.43 亿元，占总营收的 2.83%，毛 利为-0.15 亿元，主要系 23 年受供求关系影响，猪价低位运行所致。2024 年猪 价景气、公司生猪出栏量显著增长、养殖成本降低等多方面因素带动下，生猪主 业回暖，公司整体经营毛利也大幅改善。

5.2.2区域养殖密度低，猪价与防疫优势显著

整体区位优势显著。公司是立足浙江的生猪养殖和生猪屠宰一体化龙头，地处长 三角地区，该地区经济发达、交通便利、人口密集且人均可支配收入高，是全国 肉品消费规模最大的市场之一。此外，浙江地区金华火腿的地域品牌优势，为公 司拳头产品“华统火腿”的发展奠定了坚实的基础。

省内生猪供不应求，猪价优势长期显著。从需求端看，浙江省被指定为高质量发 展和共同富裕示范区，2024 年人均可支配收入位居全国第三，具备强劲的猪肉 消费需求。从供给端看，由于浙江省近十年实施了严格的环保政策，省内小规模 生猪养殖户相对较少，生猪供应主要依赖大规模养殖场，而省内规模养殖场数量 较少，这限制了本地猪肉的供应。综上原因，浙江的生猪市场整体供不应求，产 销缺口使得浙江省生猪价格长期高于全国均价。供需不平衡导致省内猪肉价格持 续高于全国平均水平，价格优势长期显著。

规模化养殖引领成本优化，效益提升实现利润增长。公司作为浙江省养殖及屠宰 双龙头企业，凭借规模化养殖实现了成本的有效控制和利润的提升。公司在非瘟 后积极响应稳产保供政策，发展自繁自养模式，逐渐提高了公司生猪供应的自给 率，拥有较为明显的种猪资源及成本优势。此外，公司持续加大饲料产业投入， 致力于饲料自给，既降低了畜禽养殖成本，又增强了生物安全控制。结合行业扩 张带来的人才与技术红利，公司通过加强采购管理、优化饲料配方、提高生产效率等措施，不断降低养殖成本。随着养殖规模的扩大，公司将继续进一步提高成 本控制能力。

低密度养殖+楼房模式，疫情防控能力强。公司在猪病防控方面具有多重优势， 一方面，浙江省内生猪养殖密度低、散户养殖量小，这为公司防疫提供了天然的 外部优势。另一方面，华统采用的楼房养殖模式，是在非洲猪瘟疫情之后新兴起 的一种养殖方式。这种模式以其封闭的环境，不仅大幅提高了土地使用效率，还 显著降低了养殖场的环境污染，从而便于疫情控制和日常管理。华统股份实行严 格的生物安全防疫措施，涵盖了从物料采购、饲料加工到运输车辆管理、人员进 出管控、消毒流程、人员培训以及硬件设施和检测技术的全方位部署，有效地防 止了非洲猪瘟等疾病的发生，保障了养殖安全。

5.2.3多维度提效，高成长无忧

养殖步入正轨，出栏增量迅猛。公司现有的养殖基地主要集中布局在浙江省内， 生猪养殖采取自繁自养的经营模式。自 2018 年起，公司在浙江的多个地点自建 了规模化养殖场，至 2021 年底，这些养殖场的基本建设已完成并投入使用。出 栏量方面，从 2022 年开始，公司的生猪出栏量增长迅猛，2021-2024 年公司生 猪出栏量分别达到 13.75/120.48/230.27/255.82 万头。

高质量猪群为先，构建养殖核心优势。公司在改善养殖业务方面采取了重要举措。 公司原先主要养殖新美系种猪，虽然屠宰品质良好，但产崽率较低。为了提高繁 育性能，公司引入法系猪进行种群更新，同时满足生产指标和市场需求，打造出 高成本效益的繁育体系。公司长期成本下降趋势明显，23Q4 养殖完全成本约 16.5 元/公斤。预计未来随着产能利用率和全程成活率的上升，降本趋势将延续。

资金储备充足，融资渠道通畅。公司资金储备充足，拥有可转债、大股东定增、 政府产业补贴等多元化的资金来源，截至 24Q3 公司拥有货币资金 6.82 亿元。 2023 年 7 月公司公布定增预案，拟募资 16 亿元用于生猪养殖、饲料加工项目 建设及偿还负债，并于 2023 年 8 月获深交所受理，截至 2025 年 2 月，该定增 项目已获证监会注册。

自繁自养一体化，贯穿生猪销售全链条。公司自繁自养的经营模式涵盖生猪和家 禽养殖。对于生猪，公司自建规模化猪场，从母猪分娩到肥猪出栏全程阶段饲养， 并对各个阶段建立了标准化的生产管理模式，根据市场情况有选择地对外销售种 猪或仔猪，育成商品猪主要销售给公司内部用于自营屠宰。对于家禽，公司同样 自建养殖场，并采购父母代肉种雏鸡进行全阶段饲养。雏鸡供应给肉鸡养殖场， 育成肉鸡除部分内部屠宰外，还通过信息平台外销给高价地区客户。该模式虽资 金需求大、建设周期长，且易受市场周期影响，但其在抵御价格波动风险、统一 防疫标准、加强质量控制上具有明显优势，确保了生产的可控与稳定。 深耕热鲜屠宰业务，屠宰量稳健增长。由于长三角地区肉品消费规模大，且浙菜 偏好“清鲜”特色，消费者偏好购买现宰现卖的热鲜肉，因此生猪多在当地就近 屠宰处理。公司洞察地区消费特征，屠宰模式以热鲜肉为主，目前共拥有 24 家 生猪屠宰企业，其中有 19 家位于省内，年屠宰设计能力可达 1400 万头。2023 年，公司屠宰生猪 448.17 万头，同比增长 29.38%。此外，公司也积极向省外 区域扩张，努力建设新销售渠道，开拓屠宰分割业务，旨在扩大屠宰板块规模， 从而进一步提升屠宰市场占有率。

5.2.4重视质量和安全问题，提升品牌价值

食品安全为核心，铸就华统经营哲学。自创立伊始，华统股份便将“食品安全是 企业生存和发展之生命线”作为其核心经营哲学，始终把产品质量和食品安全视为公司发展的最高优先级。公司在多个生产环节具有国内领先的技术工艺水平， 保障了公司产品的高质量。例如火腿生产方面，公司引进意大利富利高公司的三 条先进火腿生产线，实现全程控温控湿，摆脱了传统金华火腿“靠天吃饭”的生 产模式，确保了火腿的品质安全。 凭借其产品的卓越品质与先进安全保障措施，公司的品牌影响力逐年增强，屡获 殊荣。成立至今，公司曾获“无公害农产品证书”、“食品安全管理体系认证证 书”、“HACCP 认证证书”等，在质量控制和食品安全上领先。2017 年，华统 品牌作为食品行业品牌入选“2016 中国自主品牌（浙江）百佳”，“华统”牌 猪肉被评为“浙江省猪肉十大名品”；2019 年，公司荣获“国家科学技术进步 二等奖”；2020 年，公司荣获“2019 年浙江省人民政府质量奖”；2021 年， 公司获评“2021 年中国肉类食品行业先进企业”；2022 年，公司成为金华市首 席质量官联盟理事单位。

5.3天康生物

5.3.1公司简介

天康生物股份有限公司成立于 1993 年，2006 年在深圳证券交易所上市，是兵 团国有控股上市公司。公司从单一的饲料业务起家，如今发展成为集动保、饲料、 生猪养殖、农产品加工与贸易以及金融服务为一体的农牧类上市公司。2008 年， 天康生物利用资本市场进行并购重组，通过定向增发收购了河南宏展农牧集团， 使天康饲料业务走出新疆，走进华北、东北，成为全国性业务的国家农业产业化 龙头企业和国家高新技术企业。

收入稳步增长，利润周期波动。近年来随着公司全产业链各业务快速发展，公司 整体营业收入实现较大增长，2024 年前三季度实现营业收入 130.87 亿元，同比 -11.01%，实现归母净利润 5.65 亿元。长期来看，受生猪养殖业务周期性影响， 公司生猪养殖业务利润有所波动，而饲料业务和动物疫苗业务呈增长趋势，一定 程度上对冲了生猪养殖业务的亏损影响。

营收以饲料和养殖业务为主，毛利率兽药业务领先。从营收构成来看，饲料和养 殖业务是公司主要收入来源，2023 年公司饲料、养殖业务实现营收 64.92、55.41 亿元，占总营收的 34.12%、29.12%。亏损主要来自于养殖业务，生猪市场低 迷导致公司生猪业务毛利率出现阶段性下滑。公司兽药业务依靠研发优势保持高 毛利率水平，盈利能力较强，2023 年兽药业务毛利率高达 62.57%，远高于公 司其他业务毛利率。

5.3.2生猪产能持续增长，全产业链布局扩大成本优势

生猪出栏持续增长，产能不断扩张。2015-2024 年，公司生猪出栏从 24 万头增 长至 302.85 万头。公司采取“聚落式”发展布局，计划在新疆、甘肃、河南三 省分别建设 100 万头以上的养殖规模，从原种猪到三级繁育再到育肥，同时配 套饲料和屠宰加工，每个区域内形成完整产业链。目前新疆 100 万头产能已经 建成，并形成完整产业链；河南 100 万头产能基本建设完毕；甘肃处于建设期， 已经建成 70 万头产能，随着募投项目陆续建成投产，公司生猪产能将进一步增 长。

发挥全产业链优势，多途径降本增效。公司科学规划降本增效，2023 年实现了 年初制订的 16.5 元/公斤的生猪养殖成本目标，由公司投资者关系活动表得知， 2024 年三季度，生猪养殖平均完全成本为 14.28 元/公斤，其中 9 月份已降至 13.91 元/公斤。未来公司将持续发挥全产业链优势，通过多途径优化成本：一 是将利用新疆口岸优势，进口低成本原料替代部分玉米、豆粕，进一步降低饲料 成本；二是陆续更新为以丹系种群为主，提高相应生产效率；三是持续做好疫病 防控，提高猪群健康。伴随饲料成本的进一步下降、甘肃新疆河南养殖区疫病防 控的增强和母猪结构的改善，2025 年公司有望实现完全成本有望进一步降低。

5.3.3饲料、动保增速可观，一体化布局稳步推进

饲料销量翻番增长，多年稳步发展。公司饲料业务在新疆精耕细作多年，在此基 础上积极开拓陕甘宁青、内蒙等西北区域新市场，西北区饲料总销量年复合增长 率达 30%，未来发展空间大。2019 年-2023 年公司饲料总销量高速增长，从 2019 年的 130 万吨到 2023 年的 280 万吨实现了翻番，24 年前三季度公司饲料销量 204.36 万吨，并计划 2024/2025 年饲料业务销量按照每年 20%的年复合增长率 递增，以在未来 3-5 年内实现饲料销量 500 万吨。同时随着多个疆外地区饲料 产能扩张项目陆续落地，为公司未来加快海外饲料项目扩张步伐提供产能支持， 持续提升市场占有率。 疫苗产品矩阵丰富，核心产品行业领先。公司疫苗产品丰富，是国内生产动物疫 苗种类最全的生物制药企业，是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业， 是全国 8 家口蹄疫疫苗定点生产企业之一，是农业部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳病 疫苗、小反刍兽疫疫苗等的定点生产企业，先后获得多个荣誉。目前，公司三大 核心产品口蹄疫疫苗、布病疫苗和小反刍兽疫疫苗销量均连续多年行业领先。 拥有国家高等级生物安全三级实验室（P3）资源，研发实力雄厚。2020 年，公 司募集资金建设的兽用生物安全三级防护升级改造项目建成投入使用，主要用于 口蹄疫疫苗的实验，2022 年 3 月通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS） 的评审，取得其授予的实验室认可证书和认可决定书，标志着公司实验室具备了 国家及国际认可的检测能力，为公司动物疫病的疫苗研发提供强有力的硬件支持， 且目前已与国内相关科研院所开展合作，充分发挥公司的研发优势。

5.4唐人神

5.4.1公司简介

唐人神成立于 1988 年，是专注于生猪全产业链经营的农业产业化国家重点龙头 企业。经过三十多年的创业发展，唐人神集团以“致力农家富裕、打造绿色食品、 创造美好生活”为使命，培育了“骆驼”、“唐人神”和“美神”等多个品牌， 打造了“品种改良、饲料营养、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”的生猪全产业 链核心竞争力，在全国拥有一百余家子公司。唐人神集团充分发挥生猪全产业链 的优势，创新楼房智能养猪，进入预制菜赛道，连续多年实现了逆势增长。

公司股权结构集中稳定。公司实际控制人为陶一山，其子陶业为一致行动人，分 别以 70%和 30%的股权比例通过湖南山业投资咨询有限公司对唐人神控股投资 股份有限公司合计持有 59.87%的股权，湖南唐人神控股投资股份有限公司对唐 人神集团股份有限公司持有 11.24%股权。公司对管理层和核心员工激励制度完 善，目前已进行两次股权激励，与员工利益深度绑定。

营业收入增长稳定，归母净利润随周期波动。2013-2023 年，公司营业总收入从 71.22 亿元增长到 269.49 亿元，CAGR 为 14.23%。公司生猪养殖业务周期波动 对利润影响显著，2023 年受猪价低迷影响，公司归母净利润为-15.26 亿元。2024 年猪价景气回升，公司前三季度营业总收入170.71亿元，归母净利润2.54亿元，扭亏为盈。

5.4.2饲料筑基，贡献稳定现金流

饲料业务覆盖多地区，构成营收主要来源。唐人神公司以饲料业务起家，目前在 全国 20 多个省份拥有 80 多家饲料子公司，饲料销量处于全国前十。自创立以 来，公司通过兼并和收购多家相关企业，打造涵盖饲料研发、生猪养殖、肉制品 加工的生猪全产业链。目前，饲料业务仍为公司营收主要来源，2013~2019 年 饲料业务营收占比均大于 85%。近年来，随着公司加大力度发展生猪养殖和肉 制品业务，饲料业务营收占比逐年下降。

饲料业务盈利能力稳定，为生猪养殖提供稳定现金流。生猪养殖周期性强，因而 毛利率波动较大。对于公司主营的饲料业务，尽管后周期属性明显，但利润波动 较生猪养殖业小，2013 年~2023 年公司饲料业务毛利率平均为 8.02%，整体运 行平稳。同时，由于养殖业对饲料端的需求十分稳定，因此饲料业务的盈利能力 也较为稳定，能够为公司生猪养殖规模扩张提供稳定现金流，平滑产业链风险。 最后，饲料业务能够助力生猪养殖板块降低养殖成本，一定程度对冲养殖业务亏 损的风险。

5.4.3巩固繁育核心环节，育种能力持续强化

繁育高品质种猪，布局高效率养殖项目。2008 年，公司开始从事种猪繁育业务， 并与美国育种公司合作，在湖南和河北建立了通过美国国家种猪登记协会 NSR 认证、国家生猪核心育种场认证的现代化 GGP 原种猪场，引进了新美系种猪， 构建了完整的种猪繁育体系，掌握了行业较为领先的育种技术。目前，公司种猪 主要是新美系，具有体型好、生长速度快、肉质鲜嫩、瘦肉率高等特点，在此基 础上，公司也积极引进新丹系种猪，提升种群繁育效率。养殖项目方面，公司目 前在姚家坝、淦田、群丰、茶陵、岳阳、醴陵、浏阳、益阳、永州、湘西、荆州、 衡水、邯郸、甘肃、辽宁、河南等地建设了 20 多个种猪和商品猪养殖基地，并 与云南禄丰、四川雅安、湖南攸县、醴陵、渌口等签约多个 100 万头生猪绿色 养殖项目。

精心构建母猪繁育系统，逐步向“新丹系”过渡。为了适应养殖行业发展、完善 构建母猪繁育系统，实现公司育种体系的迭代升级，公司在 2020 年引进 1400 多头具有高生产性能的曾祖代新丹系种猪，经过近 3 年的培育，逐步向“新丹系” 过渡。新丹系种猪具有较强的繁殖能力，PSY 可达 28 头以上，显著高于我国生 猪养殖行业平均水平。丹系原种猪具有高产的繁殖性能，配合丹麦先进的生产管 理、饲料营养、环控设备等技术为未来公司进一步提升 PSY 奠定了坚实基础。 持续强化育种能力。在丹系原种猪高性能优势遗传资源基础上，甘肃美神努力打 造优秀遗传资源共享平台，重点建设优秀的第一母本核心育种场，布局高标准的 规模化种公猪站，采用经典金学塔繁育体系模式，持续开展优秀种猪的高效遴选并充分利用，强化育种能力，成为区域内乃至整个集团的种源供应基地，可将优 秀基因快速覆盖，实现生猪养殖效率的整体提升。

5.4.4规模稳步扩张，拓展楼房新模式

集团养殖规模稳步扩张，利用楼房养猪新模式。集团生猪出栏量持续高增，养殖 规模稳步扩张。集团于 2016 年在湖南茶陵开展了楼房养猪的试点。经过试点和 实践检验后，楼房养猪效果良好。随后龙华农牧投资建设 100 万头楼房养殖项 目，运行效果良好。公司自 2016 年开始往下游育肥延伸，逐步扩大育肥产能， 2024 年全年，公司生猪出栏量 433.62 万头，同比增长 17%，其中，肥猪出栏 量 391.06 万头，占比 90.18%。

楼房养猪新模式优势显著。公司在湖南、广东、海南等南方重点区域的在建项目 以楼房养猪为主，这不仅能适应南方区域丘陵、山地等地形，提升养殖效率，还 能减少生猪中转环节费用，使得养殖规模稳步扩张。具体而言，楼房养猪新模式具有以下竞争优势：第一、节约土地，突破区域土地的限制因素；第二、楼房养 猪的猪舍环境好于平房，利于生猪生长和健康度的提升；第三、养殖和后勤等人 员单头人力成本降低；第四、楼房养猪的建设成本虽高于平房养猪，但其折旧摊 销年限长，整体折旧费用略高于平房。 一体化猪场设计方案，“一区两点三段”饲养模式。楼房养猪虽然外部生物安全 相对平层更容易做好，但外易守内难防，因此集团楼房养猪基地采用一体化设计 方案，强化生物安全防控。楼房养猪基地包括饲料、饲养、防疫及有机肥生产区， 对母猪基地与保肥基地适当隔离，能有效地做到生物安全防控。生产方式上采用 “仔猪----保育----育肥”三段式，母猪生产以“周”为节律，保育和育肥则按照 “全进全出”批次化生产，提高了生产效率，减少了中间流转环节，有利于疫病 防控和生物安全防控。

5.4.5肉制品业务延伸产业链长度

集团依托多个研究中心研发，肉制品产品种类丰富。唐人神肉品依托中国肉类食 品综合研究中心、国家猪肉加工技术研发分中心、湖南省肉类加工工程技术研究 中心、唐人神集团食品技术（上海）国际研究院和集团生猪产业链平台优势，经 过了二十几年的发展，成功上市了中式香肠、风味肉品、生鲜肉品、西式肉品、 休闲食品、团膳食品、高端礼品等十几个品类一百多款产品，获得五十多个专利， 打造了“自养好环境、自然好猪肉”的龙华上品猪肉，并成功跻身中国肉类加工 十强企业。

集团开发多元销售渠道，提高肉制品竞争力。目前公司肉制品业务处于由区域性 品牌向全国性品牌发展的阶段，在湖南、河南等地区建设了肉制品加工基地、唐 人神产品体验中心、中央厨房。公司通过经销商、商超、直播带货等多种形式销 售肉制品，销售网络正逐步由湖南本土向全国辐射。2014~2023 年集团肉制品 业务营收从 3.82 亿元上升至 17.19 亿元，整体上稳定增长。肉制品业务体量不 大，但营收处于稳定增长的状态，能够提供稳定收入和利润，还能起到强化唐人 神肉制品品牌形象的作用。

打造品牌效应，延伸肉制品产业链。2023 年 7 月，唐人神蝉联中国品牌 500 强， 品牌价值 143.12 亿元，同比增长 18.31 亿元。2021 年 9 月 15 日，唐人神在中 国肉类协会(CMA)与世界肉类组织(IMS)联合主办的中国国际肉类工业展览会上 荣获“2021 中国肉类食品行业最具价值品牌”。此外，“唐人神”肉制品业务 通过“小风唐”等快休闲连锁餐饮品牌的成功打造，实现了向下游产业链的延伸。 这种延伸不仅加强了产业之间的协同作用，形成了完整的产业链闭环，还提升了 生猪养殖的附加值，为整个产业链的可持续发展注入了新的动力。

编辑：火腿肠