2025年餐饮行业2024年年报总结：行业供需重构变局之年，重视供应链与品牌流量价值

餐饮行业趋势：消费端更趋理性，倒逼供给侧变革

连锁餐饮行业：2024年限额以上餐企增速弱于大盘，行业内部加速洗牌

限额以上企业收入增速弱于社零大盘，且前三季度边际走弱。国家统计局数据显示，2024年全国餐饮总收入同增5.3%，显著高于社零总额增速3.5%，但限额以上餐饮收入同增3.0%，则低于社零总额增速，反映出中小餐饮企业及个体户增长尤其是门店增长更为活跃，而限额以上企业（年主营业务收入达到或超过200万元人民币的住宿和餐饮业企业）受外部压力影响增速则有所放缓。分季度看，2024年餐饮收入同比呈现“前高后低、Q4边际回暖”特征，其中2024Q1餐饮收入累计增速在同期低基数效应达10.8%，2024Q2-Q3收入回落，分别为5.0%/3.1%，2024Q4在消费券等举措刺激下同比回升至3.3%。

增长降速背景下，2024年餐饮行业加速洗牌。据久谦中台数据显示，与2023年相比，除西餐（+6%）、面包甜品（+5%）和朝韩菜（+1%）外，其余品类店效普遍同比个位数下滑。在店效同比走低背景下，2024年闭店数攀升至409万家，闭店率61.2%，均超2023年同期水平，餐饮行业内部淘汰洗牌进一步加速。

上市公司财报概览：规模壁垒深厚，收入增速优于行业平均，盈利能力韧性突出

报告统计范围说明

本次报告共统计17家公司数据，具体公司如下表所示。按照公司所经营的连锁餐饮品类分为咖啡茶饮、快餐、火锅、中式正餐（除火锅外）四大类别，九毛九旗下正餐品牌太二收入占比最高，划分至正餐品类；锅圈为火锅超市，为方便统计划分至火锅品类。暂未披露2024年报的西安饮食、同庆楼、招股说明书未更新2024年全年数据的沪上阿姨、绿茶集团、老乡鸡，以及统计样本较少的小酒馆行业本次暂未统计在本报告内。

收入回顾：上市公司收入增速高于行业平均，赛道龙头收入实现稳健增长

2024年统计范围内公司收入同比增长11%，优于2024年全国限额以上餐饮企业平均表现（2024年全国餐饮收入+5.3%，限额以上餐饮企业收入+3.0%），分析主要系受益于品牌效应加持、运营效率、门店扩张能力差异带动。

分赛道看收入增速，咖啡茶饮（22.5%）＞中式正餐（除火锅外，6.3%）＞快餐（5.6%）＞火锅（2.1%）。咖啡茶饮总体增速较快，受益于资本加持及加盟模式主导，公司积极拓店、抢占点位；中式正餐（除火锅外）收入增速居次席，地方菜系积极异地&下沉布局驱动为主；快餐同店表现韧性强，加盟&下沉助力门店稳健扩张综合带动；火锅收入增速慢于大盘，同店经营相对受制于整体消费环境影响（客单价较高），门店初期投入大、加盟助力小，赛道龙头生命发展阶段偏成熟等原因综合主导。

门店扩张：加盟适配程度、下沉市场接受度，主导门店增速差异

2024年统计范围内公司门店数同比增长20%，达到13.35万家，门店规模较高。 各赛道2024年末门店数量同比，咖啡茶饮（+24%）＞中式正餐（除火锅外，+15%）＞快餐（+14%）＞火锅（-2%）。咖啡茶饮门店扩张较快，一方面是单店投资低且标准化高，加盟助力下沉迅速扩张；正餐（除火锅外）同样拓店较快，细分龙头仍维持较为积极的扩张态势；快餐资产相对较轻，新兴市场、下沉市场开店同样较快；火锅除锅圈外单店投资金额较高，加盟店占比低、拓店相对较慢，叠加品牌为提升经营效率，关停部分门店，2024年门店净关。

利润回顾：2024年统计范围内公司利润同比增长10%，火锅&快餐盈利能力优化

2024年统计范围内公司利润同比增长10%，接近收入增速（同口径，剔除未披露利润的星巴克中国），经调净利率10.2%/-0.3pct。 咖啡茶饮收入业绩双快速增长，火锅及快餐提效控费利润表现优于收入。经调整净利润同比，咖啡茶饮（+15%）＞火锅（+14%）＞快餐（+7%）＞中式正餐（除火锅外，-23%），经调整净利率咖啡茶饮（12.7%/-1.8pct）＞火锅（10.6%/+1.1pct）＞中式正餐（除火锅外，7.9%/-3.1pct）＞快餐（7.7%/+0.1pct）。咖啡茶饮受益于收入快速增长，经调整净利润增速最快，利润率略有下滑；火锅及快餐次之，修炼内功提升门店经营效率提升明显；中式正餐（除火锅外）2024年经调整净利润同比下滑系利润率走低，需兼顾增长与成本管控。

小结：门店扩张驱动行业收入增长，盈利能力展现较强韧性

2024年上市连锁餐饮企业展现出了强于餐饮行业平均的收入增速韧性及增效控费能力，咖啡茶饮、中式正餐、快餐积极开店拓展收入，火锅品类多谨慎开店、修炼内功，提升盈利能力。

收入端：上市连锁餐饮公司收入+11%，远超限额以上餐饮企业水平（+3.0%）。最主要原因系品牌及运营效应以及账上现金支撑下，门店扩张能力更突出。各赛道中门店扩张更快的品类2024年收入增速优势也更为突出：咖啡茶饮（22.5%）＞中式正餐（除火锅外，6.3%）＞快餐（5.6%）＞火锅（2.1%）。

门店端：2024年末统计公司合计门店同比增加20%，门店增速仍较快。加盟适配程度、下沉市场接受度越高的品牌，2024年开店速度越快，咖啡茶饮（+24%）＞中式正餐（除火锅外，+15%）＞快餐（+14%）＞火锅（-2%）。

利润端：2024年上市连锁餐饮公司凭借规模优势及经营效能，盈利能力强韧，经调净利率仅下滑0.3pct。分赛道看经调净利率，火锅（+1.1pct）＞快餐（+0.1pct）＞咖啡茶饮（-1.8pct）＞中式正餐（除火锅外，-3.1pct）。

子板块及个股分析

咖啡及茶饮：市场快速扩张，茶饮中端价格带增速领跑

咖啡及茶饮市场规模快速增长，其中兼顾品质与价格优势的10-20元的现制茶饮店市场规模增速最快。咖啡及茶饮得益于中国市场消费升级，正逐渐成为人们日常工作及休闲生活的常见饮品，定价10-20元的大众现制茶饮主要提供鲜果茶饮，兼顾品质与平价。根据灼识咨询2024年预测，2024-28年间大众现制茶饮店市场CAGR20.8%，领先于同时间段内现制咖啡及茶饮CAGR18.5%/16.4%。

10-20元价格带茶饮市场的头部竞争最为激烈。2023年以GMV计的前五大现制茶饮品牌中，除蜜雪冰城外均为10-20元价格带的大众现制茶饮店，2023年古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、COCO都可所占大众现制茶饮市场份额为17.7%/15.6%/9.7%/8.9%/8.0%；横向对比蜜雪冰城在10元以下价格带中所占份额已达57.0%。

咖啡及茶饮：除霸王茶姬外，2024年同店销售额均下滑

除霸王茶姬外其余餐饮茶饮品牌均出现了全年性的品牌同店销售额的下滑（霸王茶姬2024Q4出现同店销售下滑）。主要系受宏观消费环境及咖啡茶饮行业激烈竞争影响。但瑞幸咖啡同店销售额下滑2024年逐季有所收窄，古茗逆势下客单价略有所提升（16.2元升至16.9元）。

面对同店销售额下滑压力，盈利表现各有不同。经调整净利率，霸王茶姬（20.3%/+0.5pct）＞蜜雪集团（17.9%/+2.4pct）＞古茗（17.5%/-1.5pct）＞茶百道（13.1%/-8.9pct）＞瑞幸咖啡（9.5%/-3.2pct）＞奈雪的茶（-18.7%/-19.1pct）。霸王茶姬受益于其大单品模式，在仓储物流、供应链管理等方面具备有成本优势，原料成本下降5pct；蜜雪集团受益于供应链管理，商品毛利率自28.8%提升至31.6%；瑞幸咖啡受益于规模效应，毛利率提升3pct，但随门店快速扩张，门店租金、折旧费用率+4/+1pct。

快餐：万亿规模大赛道，中式快餐为主要品类

快餐品类的特征在于刚需属性强、消费频次高和细分种类众多，体现较强的抗周期韧性。根据老乡鸡招股说明书，2018年我国快餐市场规模已突破1万亿元，预计2028年其市场规模将进一步增长至2.02万亿元。

传统饮食习惯影响下，中式快餐尤其是米饭快餐为主要品类。按中西式划分，中式快餐为主，种类繁多，占比超过70%，2024年市场规模+5.8%；其中以米饭快餐为主要种类在其中占40%。西式快餐以汉堡、披萨、薯条等为主要品类，占比约30%，2024年市场规模+10.6%。但目前已登录资本市场的快餐公司主要以西式快餐为主（百胜中国、达势股份），考虑系受限于中式快餐连锁化率仍相对较低，形成一定规模的中式快餐企业较少。

火锅：市场规模稳居正餐首位，川渝火锅占比超6成

火锅2024年市场规模超5900亿元，系中式餐饮最大细分品类。火锅品类具有标准化程度高（可复制性强）、细分品类多（可满足广大消费群体不同口味需求）、社交属性强等特点，上述特点决定了其具有庞大市场规模。根据沙利文数据，火锅赛道预计2024年将达到5900亿元，且2024-2028年市场将以7.2%的CAGR稳定增长。火锅仍是中餐最大细分品类，占比约14%，其后系川菜、粤菜、江浙菜等。

川渝火锅是主流细分品类，2023年收入占比超66%。川渝火锅具备浓郁的麻辣鲜香风味，品尝时大脑会产生多巴胺、产生愉悦感，具备“成瘾性”而有较高的用户粘性。沙利文数据显示，2023年川渝火锅约占火锅市场的66%，占据绝对领先地位，其后是北派、粤式火锅。在订单层面，据美团数据，2023年火锅细分品类团购订单量中四川&重庆火锅品类合计占比达38.3%（较2021年进一步提升2.3pct）。

中式正餐（除火锅外）：万亿规模赛道迎来复苏，休闲餐饮增速领先

2024年休闲中式餐厅+中式高档餐厅合计规模为1.5万亿，疫后有所修复。中式正餐更强调社交聚会等场景、同时客单价也相对较高，因此疫情期间中式正餐消费受到较大冲击，2022年下滑至2019年市场规模的约92%。但随线下消费场景及居民消费意愿消费持续复苏，2024年中式正餐市场规模已超越2019年规模，并预计2024-2028年间将以7.8%的复合增速增长。

休闲餐饮以接近快餐的价格满足消费者基础正餐需求，赛道增速领先于其他中式正餐子赛道。休闲餐饮结合正餐与快餐的特点，兼顾舒适环境和便利性，适配线下Mall购物场景，2019-2023年间以5.1%的复合增速领跑。现今价格优势愈发突显，预计后续行业发展仍将领先于高端餐厅。

报告节选：

编辑：火腿肠