2025年航发科技研究报告：军民国产航发进展有望加速，外贸布局非美出海

一、公司简介：航空发动机和燃气轮机零部件生产制造， 面向国内和国际两个市场

（一）主营业务和历史沿革：继承成发集团航发产品能力、外贸和客户

主营航空发动机和燃气轮机零部件的生产制造，面向国内和国际两个市场。公司主 营航空发动机和燃气轮机零部件的生产制造，经过长期与国际、国内一流航空企业 合作，积累丰富的航空发动机和燃气轮机零部件制造经验，掌握航空发动机各种机 匣制造技术，是全球主要燃机叶片专业化制造基地，具备复杂钣金焊接组合件加工 能力和先进反推制造能力，是多家国际一流航空企业的战略供应商。目前，公司拥 有国际、国内先进的航空发动机零部件制造标准，掌握了多项与国际接轨的关键核 心技术，具备较强的研发和生产制造能力。根据2024年年报，公司目前主要业务是 航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，主要分为内贸航空及衍生 产品、外贸转包产品两大业务板块。

继承成发集团航空发动机整机生产经验、外贸航空产品和客户关系。根据公司官网， 中国航发航空科技股份有限公司（简称“航发科技”）成立于1999年，是中国航发 成都发动机有限公司作为主要发起人之一发起设立的股份有限公司，2001年12月12 日在上海证券交易所上市。根据公司合作伙伴斯达拉格官网，中国航发成都发动机 有限公司创建于1958年，是以高端制造业为主的大型国有企业，是航空发动机及燃 气轮机零部件世界级优秀供应商，通过与国际知名航空企业的合作，掌握国际先进 的航空发动机关键零部件制造技术，建立了机匣、钣金、叶片、轴承等四个专业化优 势平台。根据《四川成发航空科技股份有限公司股票上市公告书》，公司设立以来， 秉承成发集团公司四十年航空发动机整机的生产经验、近二十年生产外贸航空技术 产品的技术成果及营销网络，将覆盖世界航空动力和燃气轮机主要市场的企业作为 销售对象并成为其合作伙伴，继承和拓展了成发集团公司与通用电气公司、普惠公 司、罗罗公司等业已形成的长期技贸合作关系。

内贸航空及衍生产品和外贸产品是主要营收和盈利产品。业务构成和毛利拆分方面， 根据2024年年报披露数据，内贸航空及衍生产品营业收入占比66.78%，毛利占比 57.22%；外贸产品营业收入占比30.21%，毛利占比33.26%。历史来看，上市初期 公司海外业务占比较高，2017年以来逐渐下降，或显示公司内贸业务持续拓展，逐 步形成内销和外贸双布局的业务格局。

（二）股权和业务架构：成发控股，子公司航发哈轴和法斯特经营向好

公司直接控股股东为中国航发成都发动机有限公司，实控人为中国航空发动机集团。 中国航发于2016年8月28日正式挂牌成立，肩负着加快实现航空发动机及燃气轮机 自主研发和制造生产、建设航空强国的重大责任。截止目前，中国航发成都持有公 司36.02%股权，中国航发集团、四川省投资集团有限责任公司和成都先进制造产业 投资有限公司分别持有持有中国航发成都77.39%、11.84%和10.77%股权。

分厂作为专业化平台，子公司中国航发哈轴和法斯特营收利润持续增长。公司建立 了机匣、钣金、叶片、轴承等分厂作为专业化平台。公司旗下两家全资子公司，其 中，中国航发哈轴是中国航发集团旗下以航空轴承产品平台，集研发、制造、销售、 服务为一体的轴承研制企业，生产的航空轴承主要包括航空发动机轴承、直升机传 动系统轴承、飞机机体轴承、附件轴承（电机、泵等）全部四大类。法斯特主要从事 航空发动机优势零部件制造、加工、销售及维修，以及机械设备及零部件、金属制 品、非标准设备、金属结构件及原辅材料等。2024年法斯特营收和净利润分别同比 增长7.99%和210.82%，中国航发哈轴营收和净利润分别同比增长12.06%和11.00%。

持续完善薪酬激励和培训机制，人均创收和创利持续增长。2024年公司员工构成统 计中，总人数为3860人，其中生产人员为2044人，占比53%，技术人员为1279人， 占比33%，其中博士12人，硕士198人。2024年人均创收99.75万元，人均创利1.78 万元。根据2024年年报，围绕公司新业务、新发展的方向，公司分层分类建立差异 化薪酬激励机制，持续完善高层次人才年薪机制，加大薪酬的正向激励力度，同时 聚焦“十四五”人才队伍建设目标，围绕公司业务转型及员工队伍能力素质提升所需， 优化人才培养机制。

（三）经营情况：营收稳步增长，受益控费/提质增效，盈利能力迅速提升

营收稳步提升，盈利能力提升较为显著。2020-2024年公司营收从2020年的27.21亿 元增长至2024年的38.50亿元，经计算年复合增长率9.07%；归母净利润从2020年的 -0.16亿元增长至2024年的0.69亿元，扭亏为盈。根据2024年年报，公司2024年收入 下滑主要是内贸航空零部件业务需求未达到年初预计水平。但公司积极调整经营策 略，大力开拓科研新品及外贸转包市场，同时通过精益生产、费用压降等有效管控 措施，利润实现较高增速。公司整体毛利率从2020年的10.86%增长至2024年的 16.09%，净利率从2020年的0.36%增长至2024年的3.53%。盈利能力稳步增长，我 们认为主要得益于公司不断加强科研生产和质量管控的同时注重成本控制和提质增 效。

分业务来看，内贸业务拓展顺利，外贸近年来景气提升。2020-2024年公司内贸航空 及衍生产品和外贸产品营收年复合增速分别为11.34%和5.06%，或显示公司内贸业 务拓展顺利，同时可观察到近年来外贸业务增速较快，我们认为主要受益于全球航 空产业需求景气回升和燃机需求的持续增长。毛利率方面，内贸和外贸盈利能力稳 中有升，2020-2024年公司内贸航空及衍生产品和外贸产品毛利率分别提升0.87和 13.19个百分点，2024年分别达到13.78%和17.71%。按地理区域口径统计下，2024 年 西 南 、 华 东 、 东 北 、 华 南 、 其 他 、 亚 洲 、 美 洲 、 欧 洲 毛 利 率 分 别 为 14.15%/16.94%/25.78%/26.12%/22.73%/12.95%/9.49%/10.59%。

（四）内贸格局：内贸配套地位明确，历年内贸业务和关联销售规模相当

背靠中国航发集团。根据中国航发集团官网，中国航发集团下辖27家直属单位，拥 有3家主板上市公司，是国内具备完整军民用航空发动机研发制造试验保障能力的企 业，主要从事航空发动机、辅助动力、燃气轮机、飞机和直升机传动系统的研制、生 产、维修和服务，以及航空材料及其它先进材料的研发与制造。中国航发设计生产 的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞发动机和燃气轮机等产品，广泛配装于各类军民用 飞机、直升机和大型舰艇、中小型发电机组，客户涉及航空、航天、船舶、能源等多 个领域。代表型号包括军用涡扇发动机“太行”、民用涡扇发动机CJ1000A和CJ2000、 涡喷发动机“昆仑”等。

内贸配套地位明确，客户关系稳定，中国航发成发为主要关联销售方，历年内贸业 务和关联销售规模相当。公司依靠航发集团特有的央企战略地位和品牌优势，内贸 业务不仅享有政策支持及资源保障，且配套地位明确，客户关系稳定。从公司关联 交易可以看出，历年内贸业务和关联销售规模相当，明确的配套地位和稳定的客户 关系为公司带来稳定的订单和可预期的内贸业绩增长。根据历年年报关联交易的构 成情况可以看出，中国航发成发为主要关联销售方，占历年关联销售总额的75%-85% 之间。根据《中国航发航空科技股份有限公司日常关联交易公告》，2025年，公司 预计关联销售27.36亿元，较2024年实际完成增长18.65%，较2024年预计减少 28.80%；预计关联采购3.63亿元，较2024年实际完成增长112.77%，较2024年预计 增长37.15%。

二、内贸：军用加速升级换代，大飞机规模化生产，维 修上量加速

（一）军用：加速升级换代牵引国产航发需求向上，公司是重要配套单位

我国军用航空发动机市场景气度主要源自军机升级换代和国产新型号陆续推出。根 据公司2024年年报，目前复杂多变的国际环境，为提高国家安全保障，就需要加速 装备的升级换代，不断提升部队装备水平，从而对内贸航空新产品的需求较为迫切。 发动机方面，伴随国家航空装备更新发展及应对复杂的周边环境和国际形势需要， 国家对航空装备的动力需求尤为迫切，尽快实现航空发动机的自主保障和发展变得 尤为重要，公司已成为主战装备动力自主保障的重要配套单位。与此同时，随着我 国航空装备技术水平和研制能力的不断提高，军贸有望成为新增量。根据中国航空 新闻网，2022年3月11日完成的首批6架歼10CE接装仪式意味着中国新一代航空主 战装备正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出 口。根据中国航发集团官网，2025年2月17日，第17届阿布扎比国际防务展在阿联 酋阿布扎比新建国家展览中心开幕。中国航发携“太行”发动机、AES100等多款明 星产品以“中国防务”名义首次亮相，集中展示我国航空发动机事业加快突破关键 技术、加强高水平开放合作的进展成效。

（二）民用：大飞机提速，国产航发加速研制，公司努力成为重要配套商

我国民航进入战略机遇期。2006年2月9日，国务院发布《国家中长期科学和技术发 展规划纲要（2006-2020年）》。大型飞机重大专项被确定为16个重大科技专项之一。2016年6月28日，首架ARJ21飞机正式投入航线运营，2023年5月28日，C919大型 客机圆满完成首次商业飞行。2023年4月航空工业集团发布《中共中国航空工业集团 有限公司党组关于民用航空产业高质量发展的决定》，提出当前至2035年是航空工 业民用航空产业实现高质量发展的战略机遇期和攻坚关键期。根据新华网，截至 2024年12月19日，C919已累计承运旅客突破100万人次，中国商飞已向国航、东航、 南航三大航空公司交付14架C919飞机，三大航空公司运营的C919飞机已累计开通 15条航线，通航10座城市。 中国有望成为全球最大的单一航空运输市场。全球民机机队需求持续增长，波音、 空客、商飞对未来20年民机数量做出积极展望，同时我国增补空间较大，窄体和宽 体需求占据总需求20%左右。 （1）据波音公司发布的《Commercial Market Outlook 2024-2043》预测，2024-2043 年期间全球将有43975架飞机实现交付，其中，单通道窄体飞机交付量达到33380架， 宽体飞机的交付量将达到8065架。其中，中国窄体飞机需求6720架，占比20%，宽 体飞机需求1575，占比20%； （2）根据空客公司发布的《Global Market Forecast 2024-2043》预测，2024-2043 年将交付42430架新的客机和货机，其中包括33510架单通道窄体飞机，8920架宽体 飞机。其中，中国窄体飞机需求7950架，占比24%，宽体飞机需求1570，占比18%； （3）根据中国商飞公司发布的《中国商飞公司市场预测年报2024-2043》，未来20 年，预计中国航空运输市场将接收喷气客机9323架。其中，支线客机821架，单通道 客机6881架，双通道客机1621架。到2043年，中国民航的机队规模将达到10061架， 占全球客机机队20.6%。中国有望成为全球最大的单一航空运输市场； （4）根据航空工业发展中心发布的《民用飞机中国市场预测年报（2024-2043）》， 预计到2043年末，中国客机机队规模将达到8905架，其中宽体飞机1577架，窄体飞 机6787架，支线飞机541架；货机机队规模将达到621架。预计2024-2043年间，中 国需要补充各型民用客机8278架，其中宽体干线飞机1546架，窄体干线飞机6246架， 支线客机486架。

国产化需求贡献第二增长曲线，大飞机国产化进程持续推进。根据航空产业网2024 年2月2日文章《2023年全球主要民机交付数据盘点》，截至2023年，主流民用机型 累计交付统计中，波音空客占据主要份额。在我国航空需求快速复苏、全球航空市场不断增长的背景下，C919有望在国内外市场上获得更大的份额。根据深圳市航空 业协会统计的2024年民航市场数据总结，截止2024年末，我国民航客机4033架，国 产客机占比逐步提升，机队占比已提升至3.8%，除ARJ21稳步交付外、C919交付量 逐渐增加，可预期的是国产飞机在民航运输机队中的地位愈发重要。根据海航航空 集团公众号2024年7月30日文章《金鹏航空精心谋划新机型安全运行 热切迎接首架 C919飞机交付》，未来，金鹏航空客机机队将逐步调整为单一国产C919飞机。

C919累计订单达1500架，29年C919产能将达到200架/年，交付逐步提速。根据中 航机载24年年报，相关资料显示截至报告披露日，C919订单量已突破1500架。根据 Galleon航空资讯，根据三大航最新机队规划，预计今年交付量将显著增加。国航、 东航和南航各自预计今年将接收10至12架C919，2026至2027年，三家航司预计每年各接收10架C919。根据民用航空网2025年3月报道，近中国商飞）更新了C919生 产计划，将2025年的生产目标从50架修订为75架，并规划到2029年将年产量提高到 200架。 国际化进展可期，越捷、国泰、瑞安航空等对C919感兴趣。根据Galleon航空资讯， 2025年1月15日，据越南媒体报道，越南政府副总理陈红河河认为在初始阶段，中国 商飞和越捷可研究通过一家使用商飞飞机的中国航空公司合作在越捷运营的部分航 线上进行试飞。同时要求越南交通运输部主持有关部门配合消除中国商飞飞机在越 南运营的障碍。2025年3月，国泰航空在线上交流会上公开表示关注狭长型C919和 C929宽体机。2025年4月，据环球资讯，欧洲最大廉航瑞安航空的首席执行官表示， 若中国商飞的C919国产大飞机价格足够优惠（价格比空客便宜10%-20%）将考虑采 购。越捷航空为越南首家采用中国商飞机型的公司，19日起将以 中国商飞的客机执行两条国内航线。越南劳动者报报导，越南政府13日公布新的法 令，修订可进口至越南的飞机机型规定，由巴西、加拿大、俄罗斯、英国、中国等国 家航空主管机关核发或承认的飞机机型，也将获越南认可做为引进依据。根据 Galleon航空资讯，C919有望于2025年取得欧盟适航认证。2024年5月9日，民航上 海审定中心主任顾新接受访问表示，中国商飞早前已经为C919向欧洲航空安全局 (EASA)提出适航申请，为潜在的出口订单做准备。按照计划期待C919能于2025年 取得欧盟适航认证。2024年9月，据《环球时报》消息，近日欧洲航空安全局（EASA） 专程前往上海，对商飞C919客机进行实地考察。

C929已进入详细设计阶段。根据中国商飞官网，C929是我国首款按照国际通行适航 标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式远程宽体客机。C929基本型座级280座， 航程12000公里，可以广泛满足全球国际间、区域间航空客运市场需求。根据北京日 报公众号2023年11月5日报道，中国商飞总经理戚学峰表示C929飞机已经进入详细 设计阶段。同时，根据中国商飞C919总设计师、中国工程院院士吴光辉表示，C929 将采用综合模块化航电技术、新一代超临界机翼、变弯度机翼、提升先进复合材料 等措施，使C929实现更高的碳排放减排目标。C929的研制有望进一步完善我国大飞 机产业体系，促进我国民用大飞机行业进一步发展。 C919目前使用CFM国际公司制造的LAEP-1C发动机，GE承诺不会出现发动机系统 供应问题。根据《密切合作 携手同心——赛峰集团坚定支持中国商飞的蓝天伟业》 （崔广琪，大飞机，2022），C919由LEAP集成推进系统提供动力，该系统包括CFM 国际公司的LEAP-1C发动机、奈赛公司的发动机短舱和反推装置，赛峰短舱MRO修 理厂将为发动机短舱和反推装置提供维修。中国商飞将LEAP作为C919的推进系统， 与前代产品相比，LEAP-1C发动机的燃油消耗和二氧化碳排放量降低了15%，氮氧 化物排放减少了50%，具有高性能、经济性和环保性。根据经济观察报，2024年11 月13日，在第十五届中国国际航空航天博览会上，GE航空航天及其合资公司CFM国 际与厦门航空、海南航空、春秋航空、长龙航空分别签署战略合作协议，订单总金额 近19亿美元。GE航空航天全球副总裁兼大中华区总裁向伟明在本次航展上表示，了 解到未来C919会增加产能，公司也会提供相应的支持，并承诺绝不会出现发动机系 统的供应问题。接下来也会继续拓展在华的维修网络，提高发动机维修能力，并计 划在中国增加生产制造领域投资。此前，GE航空航天在中国设有8家合作或授权大修厂、1家快修厂。

国产民航发动机进展有望提速。根据《全球商用航空发动机产业竞争态势研究》（赵 琳等，竞争情报，2021），“十三五”期间，我国商用航空发动机对标世界先进水平， 规划了三个产品系列为中国商飞产品配套，其中160座窄体客机发动机“长江1000”设 计用于配装C919大型客机（另外两个产品为280座宽体客机发动机“长江2000”配装 CR929宽体客机；三是110-130座的新支线发动机“长江500”配装ARJ21支线客机的 改进型）。据中国商发航发官网，公司首先启动针对C919飞机发动机的研发，目前 已完成验证机全部设计工作，正在开展零部件试制和试验工作。根据2022年4月19日 航发控制投资者关系活动记录，目前我国的民航客运动力系统主要依赖进口。航空 发动机在中美贸易、科技博弈中属于“卡脖子”的瓶颈或短板。国家“十四五”民用航空 发展规划提出要聚焦行业重大需求、发展瓶颈和科技前沿，建成支撑民航高质量发 展的科技引领体系，加强关键技术攻关和自主创新产品应用；根据中国航发微信公 众号，2022年2月中国航发召开2022年质量工作会，强调高质量加快航空发动机自 主研制。

公司努力成为长江系列发动机国内重要配套供应商。根据2024年年报，公司国内民 机市场密切与中国商发围绕CJ1000、CJ2000等建立密切协同关系，充分发挥公司的 资源优势和能力优势，不断争取更多的新研任务，为公司后续发展布局新的增长点， 努力成为长江系列发动机国内重要配套供应商。

（三）维修：航发后市场空间广阔，海外成熟航空企业维修业务占比较高

航空发动机后续维修业务规模广阔。根据《Engine Maintenance Concepts for Financiers》（Shannon Ackert，2011年），航空发动机占据运营维修费用的35%- 40%。参考英国RR2014年6月19日公布的投资者简报，对于一个典型的航空发动机 项目，维修服务产生的收入规模至少是新机OE销售收入的4倍以上。根据国际贸易 管理局（International Trade Administration）引用的Oliver Wyman关于MRO市场的 经济评估，中国MRO市场将保持每年10.5%的增长，预计到2030年，中国的MRO市 场将达到231亿美元。预计零部件（轮胎、制动器、辅助动力装置和航空电子系统） 维修细分市场和发动机维修细分市场将增长最快。根据《The Maintenance Costs of Aging Aircraft Insights from Commercial Aviation》（兰德智库，2006），处于运营状态的民用飞机机龄一般分布于0-25年。随着机队机龄的上升，每飞行一小时所需 的维护费用持续增长，且新飞机的老龄化影响更为明显，每飞行一小时的维护成本 的年增长率为17.6%。海外成熟航空企业维修业务占比较高。以美国霍尼韦尔为例， 近年来商用航空维修营业收入在霍尼韦尔整个航空板块营收的占比一直超三成。随 着我国民机存量不断增长，预计我国航空维修市场迅速增长，相关公司的维修业务 占比也将随之提升。

三、外贸：全球商业航空产能紧张，我国航发出海机会 较大，公司未来瞄准欧洲市场

全球民航市场客运量快速复苏。据国际航空运输协会（IATA）2024年3月发布的《Air Passenger Market Analysis》报告显示，2024年3月，以收入客公里衡量的全行业航 空客运量同比增长13.8%，甚至超越了2019年的历史记录，目前的客运量已处于 2000年以来的创纪录水平。根据空客《Global Market Forecast 2024》预测，到2027 年全球客运量复合年均增长率将达到8.4%，中长期来看，全球客运量将恢复至2020 年前的趋势和速度，2027-2043年复合年均增长率将达到3.6%。

在机龄方面，经历前期卫生事件期间的航空业停摆以及交付停滞，全球航司现有服 役飞机机龄增长明显。根据CIRIUM数据，到2023年北美服役飞机平均机龄将达到 13.8年。根据财经杂志公众号、Planespotters数据，中国航司客机的平均机龄为8 - 10年，2023年中国内地航司机队总额4131架，平均机龄9.6年，其中南航、东航、国 航平均机龄分别为9.4、9.3、9.4年。

供应链问题仍为当前民航产业的关键挑战之一，中国或成为民航业产能提升的重要 角色。根据华夏时报2024年 5月8日推送《储备订单超八千架！空客全力推动产能提 升，中国扮演重要角色》，空客当前所面临的挑战是有效满足市场需求的同时保持 供应链的稳定性，确保能够高效安全地生产和交付飞机。根据Global Times 2024年3 月 24 日 报 道 《 Global manufacturers believe China’s improved business environment offering more market opportunities》，中国是空中客车公司非常重要 的战略伙伴，其供应链是世界航空业不可分割的一部分，中国的供应链表现出了极 强的工业韧性和竞争力，这表明它有很强的能力抓住未来的机遇，这也是空中客车 公司增产计划的一部分。 同时，以商业航空产业链为例，近年来全球商业航空产能与需求相对错配，体现为 俄罗斯产能“被动收缩”与欧美产能“主动挤占”。当前俄罗斯受俄乌冲突影响，如 波音、空客等或减少对俄罗斯相关航空钛制品的采购，同时欧美现有国家产能已较 长时间并未扩充，原有产能可能被或正在被高景气的防务装备需求挤占。国内航空 供应链多数主要龙头已于2022~2024年扩产，产能的相对弹性叠加部分龙头企业前 期的外贸资质培育与布局，预计将领先全球受益。 一方面，俄乌冲突下俄钛产能或较大幅度退出影响海外主要航空航天企业供给。 俄钛是全球飞机和发动机OEM 钛制品的主要供应商之一。据EFESO Management Consultants2022年报告，过去俄罗斯VSMPO-AVISMA是几乎所有西方航空OEM和 发动机制造商的主要供应商，俄罗斯VSMPO-AVISMA是世界上最大的钛生产商，约 占全球钛市场的25%。该公司处于Ti供应链的多个阶段，从海绵生产（冶炼过程）到 部件加工；在OEM厂商中，波音三分之一的钛需求来自俄罗斯，空客约50%，巴西 航空工业公司几乎全部由俄罗斯供应。同样，发动机供应商Safran 和Rolls Royce分 别从俄罗斯采购约50%和20%的钛。此外，VSMPO和波音公司曾进一步强调了这种 相互依存关系，于2015年建立了开发钛合金和技术的战略伙伴关系。更为重要的是， 俄钛向西方发动机制造商和飞机OEM 厂商销售初级和二级制造产品。

受俄乌冲突影响，俄钛产能供应在全球范围受到一定影响。据 IASC 航空产业链公 众号2022年8月推送，俄乌冲突以来，欧美国家对俄罗斯实施制裁。虽然目前钛材暂 并未出现在制裁名单内，但22年3月波音已经宣布停止从俄罗斯采购钛材。由于钛材 熔炼技术复杂、加工难度大，目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本、中国四个国家掌 握完整钛工业产业链的生产技术。此外，航空钛材供应商门槛很高，培养一个新的供应商往往需要四五年的时间，短时内无法满足钛材供应缺口。 另一方面，当前全球主要发达国家防务预算创阶段性新高，而主要发达国家的商业 航空等领域的产能或受制于自身防务装备需求，供给不足。 据美国Assistant Secretary of Defense2022年4月新闻，时任负责工业基地政策的副 助理国防部长提到，“美国铸造和锻造行业面临着与能力和能力、劳动力、我们自己 的政府政策和知识产权相关的挑战”，例如1984年至2018年间，美国损失了1600家 铸造厂和4400多家金属铸造设施。据美国CSIS官网2023年新闻，美国国防部依靠包 括中国在内的外国政府生产大型铸造和锻造产品，这些产品用于该部门依赖的一些 国防系统、机床和制造系统。 航空航天相关产品供应资质是成为供应商的门槛之一，国内航空航天核心企业外贸 资质较为齐全，在当前国际形势不确定性增强背景下，相关企业有望受益。根据航 亚科技2024年年报，供应难以有效满足需求或会困扰国际航空产业较长时间；加之 特朗普上台以来，国际形势风云突变，全球范围的军备竞赛很可能加剧，本已脆弱 不稳定的航空产业供应链会更加不堪重负，国内航发供应链配套企业有望获得更多 的业务发展机遇。

公司深耕外贸业务，与GE航空航天、RR和霍尼韦尔合作紧密，机匣类产品上形成 较强影响力。根据2024年年报，公司外贸业务经过三十余年的发展，和客户建立了 长期稳定的合作关系，长期的市场化运作，不仅培养和强化了项目合作中的市场化 意识，同时也得到了客户的高度认可。公司民机产品布局几乎覆盖了客户当前所有 主力机型，早已深度融入全球航空产业链，与客户利益进行深度捆绑，特别在机匣 类产品上形成较强影响力。根据2024年年报，根据行业预测，未来20年航空业整体 都将保持增长的态势，预计公司民机转包业务也将迎来良好发展前景。2024年，公 司外贸、商发项目持续向好，所有外贸转包项目全部实现增长，交付质量得到客户 充分肯定，获得GE Vernova “杰出合作伙伴奖”、Rolls-Royce全球“零缺陷奖”、 Honeywell Aerospace “最佳供应商-精益制造奖”等奖项。同时，外贸市场开拓取 得新进展，成功开发百慕高科赛峰项目，获得RR项目、Honeywell项目新品报价包， 各项目全年完成新品试制任务32项。未来将采取积极的择优重点发展战略，选定国 际知名发动机及燃气轮机公司作为合作对象，积极推动新产品转批和持续提升稳定 交付能力，加快从零组件、部件向单元体升级，利用所处行业优质供应商地位，提升 产品质量及准时交付率，规避行业同质化竞争，扩大生产，增加盈利能力，力争成为 航空发动机和燃气轮机零部件世界级优秀供应商。 预计未来进一步拓展赛峰和RR等非美出海机会。根据2024年年报，当前国际政治形 势错综复杂，给国际贸易、国际交流带来较大的不确定性，公司作为国际航空产业 的参与者，将密切关注国际形势变化，及时调整经营管控策略。面对未来，公司立足 首先保障、满足国内航空发动机及其燃气轮机零部件订单市场需求，深耕国内产业 链，持续提升公司自身的产业链融合牵头作用；同时，抓住国际航空及燃机市场复 苏的机会，加大对现有合作客户的营销力度，扩大产品家族，提升市场份额，瞄准欧 洲市场的开发与培育，寻求新的业务增长点。

四、燃气轮机：技术共性衍生需求，航改燃持续推进， 有望形成新增量

燃气轮机和航空发动机存在大范围的技术共性。根据《航改燃气轮机技术发展》（吕 二立 周亚峰 张轲 赵勇，航空动力，2023）和《航空发动机改燃气轮机成套关键技 术》（张潇 张世福，航空动力，2019），燃气轮机和航空发动机在设计体系、制造 体系、人才体系和试验体系等方面可实现共用共享，由技术成熟、性能优良的航空 发动机改型的燃气轮机（航改燃机），广泛应用于地面发电、船舰和机车动力、管道 增压等能源、国防和交通领域。根据中国航发公众号2019年3月文章《一分钟看懂中 国航发|每日一学：航改燃机的三大优点》，航改燃机，即把成熟的航空发动机通过 去掉尾喷管，加装动力涡轮等方式加以适当的改装改型而得到的燃气轮机，主要优 点包括研制周期短、投资少；效率高、重量轻；检修方便，利用率高。

舰用航改燃气轮机已得到广泛应用。根据《舰用航改燃气轮机技术应用及发展思路》 （李敏 吴赛峰，航空动力，2019），随着先进航空发动机和燃气轮机技术的不断发 展，航改燃气轮机在产业方面已经实现谱系化和系列化发展，在舰船动力领域得到 广泛应用，目前，各国海军装舰使用的燃气轮机主要集中在少数几个型号，如TF40B、 LM2500、MT30等。这些燃机既可用作机械推进，也可用于发电，通过不同的搭配 组合，适用于不同舰船的动力需求。从近20多年来世界新研舰用燃气轮机情况分析 可见，舰用燃气轮机的发展主要集中在大功率级（20MW及以上）和小功率级（10MW 及以下）机组上，其中装舰最多、应用最广泛的是大功率舰用燃气轮机。由此可见， 功率10-50MW、效率39%-42%（标准条件下）的舰用燃气轮机是未来15-20年内世 界各国海军舰船采用的主流动力。

民用领域，燃气轮机有望受益可持续发展和绿色贸易。天然气发电作为新型电力系 统的重要组成部分，其清洁、高效的属性符合“双碳”目标的要求。随着可再生能源 装机容量的增加，燃气轮机的调峰需求将进一步增长；同时，燃煤发电厂的逐步淘 汰，也可能为燃气轮机市场提供了广阔的发展空间。全球数据中心、人工智能和加 密货币的电力消费预计将大幅增加，并对能源设施带来一定挑战，传统数据中心的 备用能源难以同时兼顾可靠性、清洁性等需求，燃气轮机有望成为运营商备用能源 的可选选择之一。根据公司2024年年报，可持续发展和绿色贸易也对航空发动机技 术提出了新的要求，全球范围内对环境保护和可持续发展的意识不断增强，绿色贸 易逐渐成为一种趋势。随着航空发动机及燃气轮机相关技术的持续发展，终端客户 对产品性能、油耗、噪音、维护成本的要求不断提升，反映在下一级的民用航空发动 机及燃气轮机转包加工行业表现为产品的技术要求持续迭代，新材料和新制造技术 的应用周期不断缩短，产品技术由传统的机械去材加工向复材制造、小余量毛料精 密加工、增材加工过渡的趋势较为明显。

中国航发航改燃持续推进，加快先进燃气轮机制造生产，公司燃气轮机相关业务拓 展有望在未来形成新增量。根据中国航发公众号2023年12月文章《回望2023，夺取 航空发动机事业发展新胜利》，2023年6月，中国航发“太行110”重型燃气轮机在深圳通过产品验证鉴定，标志着拥有自主知识产权的110兆瓦级重型燃气轮机通过整机 验证，填补了国内该功率等级产品空白；8月，中国航发自主研制的“太行25”等多型 燃气轮机在2023（中国）亚欧商品贸易博览会精彩亮相，并举行产品推介会，签署 多份合作协议，将推动新疆及中亚地区油气开发；10月，中国航发自主研制的“太 行7”燃气轮机，在广东深圳东南约180公里的海上油气平台成功“点火”，正式投入 运行，为海洋石油装备装上强劲“中国心”；11月，中国航发召开燃气轮机系列产 品推介会，介绍燃机产品自主研制进展，签订系列合作协议，推动我国燃气轮机产 业高质量发展，助力“双碳”战略目标实现。据2023年8月30日航发控制投资者关系 活动记录，中国航发下属燃机公司承担了国家能源局“三轻一重”燃机示范项目，广 泛应用于海基、陆基、调峰发电用燃机等领域。随着太行110等项目的顺利实施，预 计2025年左右形成航发燃机品牌，同时也在积极开拓其他军民用市场。

编辑：火腿肠