2025年银行业Q1银行持仓分析：主被动配置小幅回落，复苏为加仓主线

一、主动型基金：配置比例小幅回落，复苏为加仓主线

（一）整体情况：配置比例小幅回落

Wind数据显示公募基金2025年1季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型 基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓 股配置情况，分析如下： （注：银行板块统计口径为42家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、17家 城商行和10家农商行。） 截至25年1季度末，A股总市值99.69万亿元，自由流通市值40.69万亿，其中银行板 块市值9.49万亿元（占比9.52%），银行A股自由流通市值3.04万亿元（占比7.48%）。 25Q1公募基金配置银行比例小幅回落。25Q1末主动型基金前十大重仓中A股总市值 合计1.3万亿元，占A股总市值的1.34%，自由流通市值的3.29%。其中前十大重仓中 配置银行板块502亿元，占公募基金总持仓3.75%，较24Q4末边际小幅回落0.22pct， 配置比例50%分位（2016年以来从低到高）；低配1银行板块3.73pct，处于2016年 以来的62%分位（2016年以来从低到高）。 分类型来看，公募基金主动增配最多的股份行表现最好。25Q1末国有大行、股份行、 城商行、农商行基金配置比例分别为0.80%、1.15%、1.54%、0.26%，环比24Q4分 别变化-0.39pct、+0.21pct、-0.02pct、-0.02pct；低配比例分别为1.20%、2.25%、 0.15%、0.14%，低配比例环比24Q4分别变动0.29pct、-0.09pct、0.02pct、0.001pct。 从25Q1末配置比例分位来看（2016年以来从低到高）：国有大行下降至处于44%分 位（vs.24Q4: 74%分位）；股份行上升至38%分位（vs.24Q4: 26%分位）；城商行 下降至94%分位（vs.24Q3: 97%分位）。国有大行、股份行、城商行、农商行25Q1 涨跌幅分别为-0.18%、+4.56%、+0.45%、-2.62%，股份行表现最好。

（二）重仓个股：复苏逻辑成为加仓主线

从重仓个股来看，25Q1末，公募基金重仓的A股上市银行合计39只，与24Q4末相比 新增紫金银行、浙商银行、西安银行、青农商行、贵阳银行5家银行。 渝农商行取代常熟银行进入前十大重仓银行股名单。从个股持仓比例来看，位居前 十的分别是招商银行（1.01%）、宁波银行（0.46%）、江苏银行（0.35%）、成都 银行（0.34%）、工商银行（0.25%）、杭州银行（0.20%）、农业银行（0.19%）、 渝农商行（0.13%）、中国银行（0.12%）。排序上，宁波银行从24Q4末第4位上升 至第2位，江苏银行从24Q4末第2位下降至第3位，成都银行从24Q4末第5位上升至 第4位，工商银行从24Q4末第3位下降至第5位，杭州银行从24Q4末第8位上升至第 6位，农业银行从24Q4末第6位下降至第8位，中国银行从24Q4末第9位下降至第10 位。 从个股持仓比例变化来看，公募基金加仓19家银行，减仓20家银行。配置比例提升 幅度位居前三的分别是招商银行（+17.53bp）、宁波银行（+8.03bp）、浦发银行 （+1.98bp）；配置比例下降幅度位居前三的分别是工商银行（-14.63bp）、农业银 行（-13.73bp）、江苏银行（-8.19bp）。 复苏逻辑是25Q1公募基金加仓的主线。25Q1银行板块减仓63.72亿元，加仓规模前 五大银行分别为招商银行、宁波银行、浦发银行、民生银行、上海商行，加仓规模分 别为6.50亿元、5.11亿元、2.48亿元、1.36亿元、0.97亿元。

二、被动指数基金：被动持仓回落，银行权重提升

（一）整体情况：被动持仓小幅回落，银行权重继续提升

由于交易所每日披露ETF基金场内流通份额，我们通过基金份额*基金净值*银行板块 权重，高频跟踪主要指数基金持仓银行板块的情况。我们选择了13个主要指数（如 表7所示），筛选标准为包含银行板块且跟踪基金持仓银行市值大于1亿元。其中， MSCI中国A50指数由于未披露个股权重，因此未包括在样本指数内。 受被动指数基金规模回落影响，被动持仓银行规模小幅下降，但银行板块权重继续 提升。25Q1末主要被动指数型股票基金规模（不包含ETF联接基金）为1.45万亿元， 较年初减少745亿元。我们测算25Q1末被动持仓银行板块2,065亿元，较年初减少18 亿元，25Q1末被动持仓占银行板块自由流通市值比例为6.66%，较年初回落24bp。 银行板块权重继续提升，25Q1末银行板块权重14.23%，相较年初上升0.58PCT。 银行板块被动持仓占比进一步提升。由于公募基金只有年报和半年报披露总持仓， 季报只披露前十大持仓，我们用23H1末、23A末、24H1末公募基金平均前十大持仓 规模/总持仓规模来估计其总持仓规模。测算结果显示，被动持仓占比从24A末的 70.47%进一步上升至25Q1末的72.36%，其中25Q1末国有大行、股份行、城商行、 农商行被动持仓占比分别为78.77%、80.21%、57.21%、43.03%，占比较年初分别 变化+7.12pct、-1.97pct、+1.19pct、+2.19pct。 展望未来，中美贸易冲突加剧后，央行政策更加偏重股市，4月8日中央汇金发文表 示其是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，被动指数基金规模 快速提升，给银行带来增量资金。截至4/22，25Q2被动指数基金规模增加1,727亿 元，预计给银行带来246亿元增量资金。

（二）重仓个股：高权重股份行加仓较多

高权重股份行加仓较多。25Q1末银行个股权重位居靠前的分别是招商银行（2.71%）、 兴业银行（1.67%）、工商银行（1.31%）、农业银行（0.92%）。其中招行、兴业 权重提升幅度、被动持仓规模增量也位居上市银行前二，25Q1末权重分别较年初提 升28bp、21bp，被动持仓规模分别提升21.94亿元、19.52亿元。

三、北向资金：25Q1 北向增持银行板块

25Q1北向资金增持银行板块。25Q1末北向资金银行业持股占比为2.38%，较24Q4 增持4.14bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股为招商银行（6.78%）、 厦门银行（6.59%）。本期增持比例前三为瑞丰银行（1.04pct）、杭州银行（0.92pct）、 上海银行（0.87pct）。