2025年基础化工行业专题研究报告：业绩仍然承压，建议关注内需和国产替代方向

一、化工行业年报和一季报总结

我们纳入 431 家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、 经营状况等方面，对 2024 年报及 2025 年 1 季度化工行业整体发展状况进行梳理，同 时对 31 个细分子行业进一步分析。

1.1 化工板块业绩整体虽然继续承压但下滑速度趋缓

在周期下行背景下，化工板块业绩虽然继续下滑但速度趋缓。在经历了 2021 年期间 周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分 细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然 2024 年开始各领域 终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2024 年化工行业整 体实现营业收入 6.67 万亿元，同比下滑 2%；归母净利润 1725 亿元，同比下滑 14%。 2025 年 1 季度化工整体业绩环比有所修复，单季度化工行业整体实现营业收入 1.59 万亿元，同比下滑 2.7%，环比下滑 1.7%；归母净利润 531 亿元，同比下滑 4.3%，环 比增长 181.4%。

我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、 低于 0 为负增长，得出 2024 年收入实现增长的公司有 262 家，同比增长 81 家，其中 高增长公司 32 家，同比增加 6 家。净利润实现增长的公司有 214 家，同比增长 57 家，其中高速增长的公司 134 家，同比增长 30 家。2025 年 1 季度收入实现增长的公 司有 277 家，同比增加 43 家，其中高增长公司 57 家，同比增加 6 家。净利润实现增 长的公司有 248 家，同比增加 21 家，其中高速增长的公司 154 家，同比增加 1 家。 2024 年底和 2025 年 1 季度实现增长的公司数量均有提升，反映出化工板块呈现出底 部回升的趋势。

2022-2024 年期间化工板块盈利能力呈现持续下滑的趋势，今年开始出现边际改善。 2024 年行业整体销售毛利率为 15.1%，同比下滑 0.3pct，销售净利率为 2.8%，同比 下滑 0.4pct；2025 年 1 季度行业整体销售毛利率为 15.6%，同比下滑 0.1pct，环比 提高 0.5pct；销售净利率为 3.5%，同比下滑 0.2pct，环比提高 2.3pct。期间费用率 稳中有增，2024年化工行业销售费用率为1.9%，同比提高0.1pct，管理费用率为2.5%， 同比提高 0.1pct，研发费用率为 2.8%，同比提高 0.2pct。

化工产品价格指数在 2024 年上半年缓慢向上，从下半年开始至今呈现出震荡向下的 趋势。从上游原料价格走势来看，以原油为代表的大宗原料价格波动趋势较为一致，2024 年国际油价走势呈现出先扬后抑的特征，上半年俄乌冲突和巴以冲突背景下地 缘溢价优势凸显，同时随着欧美通胀压力回落，欧洲央行率先在上半年实施降息措施， 随后其他西方国家纷纷效仿，美联储降息预期也大幅增加，从而共同推动油价上涨； 下半年美联储降息，市场预期经济下滑和需求弱化导致油价不断回落。2024 年全年 CCPI 指数从年初的 4621 点下跌至年末的 4307 点，下跌幅度为 6.8%，2025 年 1 季度 化工产品价格走势相对平稳，但 4 月在特朗普关税影响下价格开始急跌，截至

国内传统需求继续承压，新能源领域需求支撑较强。房地产需求端支撑力度不足新开 工面积仍在回落，2025 年 1 季度累计新开工面积同比下滑 24.4%；纺织服装业景气度 在 1 季度呈现季节性的持续回升态势，农产品价格在 2024 年呈现震荡回落的趋势但 在 2025 年 1 季度大豆和玉米价格均有回升。光伏方面国内新增累计装机量同比增速 有所放缓，2024 年新增装机容量 278GW，同比增长 28.7%，2025 年 1 季度新增装机容 量 59.7GW，同比增长 30.5%。汽车板块在政策端推动下继续增长，2024 年全年我国 实现汽车生产 3156 万辆，同比增长 4.8%，其中新能源汽车产量为 1317 万辆，同比 增长 38.7%；今年 1 季度共生产汽车 751 万辆，同比增长 12%；其中新能源汽车产量 316 万辆，同比增长 45.4%，占汽车总产量比例达到 42%。

1.2 化工行业运营效率和资产结构仍待改善

行业整体存货和应收账款规模小幅提升，运营效率保持稳定。2024 年底行业存货总 和同比下滑 0.4%达到 7710 亿元，存货周转天数维持在 49 天；应收账款规模同比上 升 6%达到 3756 亿元，应收账款周转天数同比增加 1 天达到 20 天。2025 年 1 季度行 业存货总和同比下滑 2.7%达到 8018 亿元，存货周转天数同比增加 1 天达到 53 天； 应收账款规模同比上升 0.5%达到 4134 亿元，应收账款周转天数同比增加 1 天达到 22 天。

化工行业固定资产和在建工程的规模较大但增速均有回落。2024 年底化工行业固定 资产同比增长 8%达到 2.89 万亿元，2025 年 1 季度同比提高 9%达到 2.92 万亿元；在 建工程在 2024 年底达到 7503 亿元，同比增长 8%，2025 年 1 季度为 7220 亿元，同比 下滑 3%。2024 年行业经营性净现金流规模为 5000 亿元，同比提高 1%；2024 年行业 整体资产负债率水平为 53.7%，同比提高 0.8pct，2025 年 1 季度资产负债率继续向 上达到 53.9%，行业资产结构仍有待优化。

二、细分子行业表现分化

2024 年度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是改性塑料（16.5%）、其他塑 料制品（16.3%）、其他橡胶制品（16.1%）、轮胎（13.1%）、其他纤维（11.1%）；排名 后五的子板块依次是钾肥（-24.7%）、石油贸易（-24.6%）、磷肥（-9.2%）、氯碱（-7.7%）、 无机盐（-7.1%）。

2024 年度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（262.4%）、纺织化 学用品（138.2%）、炭黑（98.5%）、氟化工及制冷剂（81.9%）、氯碱（61%）；排名后 五的子板块依次是石油贸易（-4935.5%）、农药（-64.4%）、纯碱（-45.9%）、玻纤（-35.7%）、 钾肥（-33.7%）。

2025年1季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是其他化学原料（26.9%）、 玻纤（25.8%）、改性塑料（25.5%）、复合肥（22.9%）、钾肥（19.9%）；排名后五的子 板块依次是石油贸易（-16.9%）、纯碱（-16.5%）、涤纶（-7.9%）、石油加工（-6.8%）、 合成革（-6.4%）。

2025 年 1 季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是维纶（149.5%）、氟化 工及制冷剂（145.8%）、玻纤（123.6%）、合成革（69.5%）、农药（67%）；排名后五的 子板块依次是粘胶（-98.5%）、纯碱（-74.3%）、氮肥（-40%）、氨纶（-27.2%）、石油 加工（-26.8%）。

2024 年度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（4.5%）、磷化工及磷酸 盐（2.7%）、氟化工及制冷剂（2.5%）、炭黑（2.4%）、石油贸易（2.3%）；排名后五的 子板块依次是钾肥（-7.7%）、纯碱（-5.2%）、玻纤（-4.7%）、其他橡胶制品（-2.6%）、 氨纶（-2.4%）。

2024 年度净利率：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（6.2%）、纺织化学用品（4.5%）、氮肥（3%）、炭黑（2.3%）、磷肥（1.8%）；排名后五的子板块依次是钾肥（-7.8%）、 玻纤（-4.4%）、石油贸易（-4.3%）、纯碱（-3.7%）、日用化学产品（-2.2%）。

2025 年 1 季度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是氟化工及制冷剂（10.9%）、 钾肥（5.2%）、玻纤（5%）、石油贸易（3.8%）、合成革（3%）；排名后五的子板块依次 是纯碱（-7.6%）、轮胎（-5.5%）、氮肥（-4.4%）、无机盐（-2.9%）、粘胶（-2.5%）。

2025 年 1 季度净利率：同比增速排名前五的子板块依次是钾肥（7.1%）、氟化工及制 冷剂（6.9%）、玻纤（4.3%）、维纶（3.5%）、合成革（2.9%）；排名后五的子板块依次 是纯碱（-6.5%）、轮胎（-3.7%）、氮肥（-3.1%）、日用化学产品（-2.9%）、粘胶（-2.3%）。

从各细分子行业来看，2024 年收入和利润均表现较好的行业有轮胎、合成革和其他 橡胶制品等，业绩承压的行业有钾肥、石油贸易和纯碱等；2025 年 1 季度业绩增速 较高的有玻纤、改性塑料、钾肥等；业绩承压的行业有纯碱、石油加工和聚氨酯等。 2024 年盈利能力提升明显的行业有合成革、炭黑、磷肥和氟化工，下滑显著的有钾 肥、纯碱和玻纤等；2025 年 1 季度盈利能力有明显提升的行业主要是氟化工、钾肥、 玻纤和合成革等，下滑明显的行业是纯碱、轮胎、氮肥、粘胶等。2024 年至今化工 板块各个子行业景气度分化较为明显，景气开始承压的轮胎板块为我国出海产业的典 型代表，主要受到核心原料橡胶价格向上和海外关税风险等负面冲击；景气拐点向上 的板块有玻纤和钾肥，其中玻纤在下游需求改善的背景下厂家宣布提价，从而实现盈 利的底部回升，钾肥则受益于春耕备肥需求驱动叠加全球供应趋紧预期带来的涨价行 情。

三、重点细分子行业分析

3.1 石油加工

2024 年收入回落的同时盈利能力也有所下滑，2025 年 1 季度延续下滑态势。2024 年 板块实现营业总收入 3.3 万亿元，同比减少 5.1%；归母净利润 503 亿元，同比减少 19.9%；销售毛利率 15.4%，同比下降 0.1pct；销售净利率 1.7%，同比下降 0.3pct； 销售费用率 1.9%，同比提高 0.1pct；管理费用率 1.9%，同比提高 0.1pct；研发费用 率 0.9%，同比提高 0.2pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 7885 亿元，同比减 少6.8%；归母净利润137亿元，同比减少26.8%；销售毛利率15.6%，同比下降0.3pct， 环比下降 0.7pct；销售净利率 1.9%，同比下降 0.7pct，环比提高 1pct。

3.2 石油贸易

2024 年业绩出现亏损，2025 年 1 季度开始向上修复。2024 年板块实现营业总收入 122 亿元，同比减少 24.6%；归母净利润-5.1 亿元，同比减少 4935.5%；销售毛利率 11.1%， 同比提高 2.3pct；销售净利率-4.2%，同比下降 4.3pct；销售费用率 4.7%，同比提 高 1.3pct；管理费用率 2.7%，同比提高 0.7pct；研发费用率 1%，同比提高 0.4pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 28 亿元，同比减少 16.9%；归母净利润 0.7 亿元， 同比增加 41.6%；销售毛利率 11.8%，同比提高 3.8pct，环比下降 8.2pct；销售净利 率 2.8%，同比提高 1.3pct，环比提高 12.2pct。

3.3 纯碱

2024 年整体业绩下滑明显，2025 年 1 季度延续下滑趋势。2024 年板块实现营业总收 入 521 亿元，同比减少 5.5%；归母净利润 26.6 亿元，同比减少 45.9%；销售毛利率 20.8%，同比下降 5.2pct；销售净利率 7.3%，同比下降 3.7pct；销售费用率 1.4%， 同比提高 0.3pct；管理费用率 6.2%，同比提高 0.2pct；研发费用率 2.3%，同比提高 0.2pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 110 亿元，同比减少 16.5%；归母净利润 2.6 亿元，同比减少 74.3%；销售毛利率 16%，同比下降 7.6pct，环比提高 0.7pct； 销售净利率 3.6%，同比下降 6.5pct，环比提高 5pct。

3.4 氯碱

2024 年整体业绩底部回暖，2025 年 1 季度盈利能力继续提升。2024 年板块实现营业 总收入 1530 亿元，同比减少 7.7%；归母净利润 25.2 亿元，同比增加 61%；销售毛利 率 14.2%，同比提高 1.3pct；销售净利率 1.7%，同比提高 0.7pct；销售费用率 2.3%， 同比持平；管理费用率 4.7%，同比提高 0.2pct；研发费用率 3.4%，同比提高 0.5pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 363 亿元，同比减少 1.9%；归母净利润 13.7 亿元， 同比增加 32.8%；销售毛利率 16.2%，同比提高 2.6pct，环比提高 4.6pct；销售净利 率 3.7%，同比提高 1pct，环比提高 8.7pct。

3.5 无机盐

2024 年整体业绩继续下滑但幅度趋缓，盈利能力小幅下滑；2025 年 1 季度收入增长 但利润下滑。2024 年板块实现营业总收入 298 亿元，同比减少 7.1%；归母净利润 27.7 亿元，同比减少 7.8%；销售毛利率 25.1%，同比下降 1pct；销售净利率 9.8%，同比 下降 0.8pct；销售费用率 2.6%，同比提高 0.1pct；管理费用率 6.1%，同比提高 0.3pct； 研发费用率 3.2%，同比提高 0.4pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 70 亿元， 同比增加 7.4%；归母净利润 6.1 亿元，同比减少 13.2%；销售毛利率 22.9%，同比下 降 2.9pct，环比提高 1.4pct；销售净利率 9.1%，同比下降 2pct，环比提高 4pct。

3.6 其他化学原料

2024 年收入增长且盈利改善，2025 年 1 季度业绩继续向好。2024 年板块实现营业总 收入 1114 亿元，同比增加 9%；归母净利润 122.2 亿元，同比增加 15.4%；销售毛利 率 22.2%，同比提高 1.8pct；销售净利率 10.9%，同比提高 0.6pct；销售费用率 0.5%， 同比持平；管理费用率 2.7%，同比提高 0.2pct；研发费用率 3.3%，同比提高 0.2pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 314 亿元，同比增加 26.9%；归母净利润 39.2 亿 元，同比增加 57.9%；销售毛利率 22.5%，同比提高 2.2pct，环比下降 0.5pct；销售 净利率 12.5%，同比提高 2.5pct，环比提高 0.1pct。

3.7 氮肥

2024年业绩显著改善，2025年1季度业绩开始回落。2024年板块实现营业总收入1005 亿元，同比增加 5.8%；归母净利润 58.8 亿元，同比增加 58.8%；销售毛利率 13.6%， 同比提高 0.4pct；销售净利率 6.1%，同比提高 3pct；销售费用率 0.7%，同比持平； 管理费用率 2.4%，同比下降 0.5pct；研发费用率 3%，同比提高 0.2pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 236 亿元，同比增加 0.1%；归母净利润 10.9 亿元，同比减 少 40%；销售毛利率 11.3%，同比下降 4.4pct，环比下降 0.1pct；销售净利率 4.9%， 同比下降 3.1pct，环比提高 0.7pct。

3.8 磷肥

2024 年收入下滑但盈利改善，2025 年 1 季度业绩回落且盈利下滑。2024 年板块实现 营业总收入 735 亿元，同比减少 9.2%；归母净利润 56.2 亿元，同比增加 20.9%；销 售毛利率 16.4%，同比提高 2.3pct；销售净利率 8.8%，同比提高 1.8pct；销售费用 率 1.2%，同比提高 0.1pct；管理费用率 1.9%，同比提高 0.3pct；研发费用率 1.2%， 同比提高 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 160 亿元，同比减少 3.4%；归 母净利润 12.6 亿元，同比减少 16.9%；销售毛利率 15.4%，同比下降 2.3pct，环比 下降 1.8pct；销售净利率 8.7%，同比下降 2pct，环比提高 3.2pct。

3.9 钾肥

2024 年业绩继续下滑，2025 年 1 季度业绩改善显著。2024 年板块实现营业总收入 261 亿元，同比减少 24.7%；归母净利润 87.6 亿元，同比减少 33.7%；销售毛利率 46.7%， 同比下降 7.7pct；销售净利率 34.3%，同比下降 7.8pct；销售费用率 1%，同比提高 0.2pct；管理费用率 7.3%，同比提高 2.4pct；研发费用率 1.1%，同比提高 0.4pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 58 亿元，同比增加 19.9%；归母净利润 24.8 亿元， 同比增加 45%；销售毛利率 51.5%，同比提高 5.2pct，环比提高 8.9pct；销售净利率 44.4%，同比提高 7.1pct，环比提高 9.1pct。

3.10 复合肥

2024 年收入下滑但利润增长，2025 年 1 季度业绩向好但盈利能力有所回落。2024 年 板块实现营业总收入845亿元，同比减少2.1%；归母净利润42.7亿元，同比增加40.5%； 销售毛利率 13.2%，同比提高 0.9pct；销售净利率 5.1%，同比提高 1.6pct；销售费 用率2.6%，同比持平；管理费用率2.9%，同比持平；研发费用率1.8%，同比提高0.3pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 240 亿元，同比增加 22.9%；归母净利润 13.2 亿 元，同比增加 9.8%；销售毛利率 13.5%，同比下降 0.7pct，环比持平；销售净利率 5.5%，同比下降 0.6pct，环比提高 1.9pct。

3.11 农药

2024 年收入企稳但利润下滑，2025 年 1 季度业绩拐点向上。2024 年板块实现营业总 收入 1409 亿元，同比减少 1.5%；归母净利润 12.8 亿元，同比减少 64.4%；销售毛利 率 21.1%，同比下降 1.1pct；销售净利率 1%，同比下降 2pct；销售费用率 6.2%，同 比提高 0.4pct；管理费用率 6%，同比提高 0.1pct；研发费用率 3.7%，同比提高 0.3pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 369 亿元，同比增加 6%；归母净利润 27.9 亿元， 同比增加 67%；销售毛利率 24.5%，同比提高 0.8pct，环比提高 4.9pct；销售净利率 7.9%，同比提高 2.9pct，环比提高 11.8pct。

3.12 日用化学产品

2024 年收入增长但利润下滑，2025 年 1 季度盈利能力继续回落。2024 年板块实现营 业总收入 496 亿元，同比增加 2.6%；归母净利润 30.9 亿元，同比减少 24.1%；销售 毛利率 47.8%，同比提高 1.7pct；销售净利率 6.3%，同比下降 2.2pct；销售费用率 31.2%，同比提高 3pct；管理费用率 5.5%，同比持平；研发费用率 2.3%，同比下降 0.4pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 124 亿元，同比增加 5.9%；归母净利润 9.8 亿元，同比减少 22.6%；销售毛利率 46.1%，同比下降 2.2pct，环比下降 2.1pct； 销售净利率 8%，同比下降 2.9pct，环比提高 6.6pct。

3.13 涂料油墨

2024 年收入小幅回落但利润增长，2025 年 1 季度盈利能力继续改善。2024 年板块实 现营业总收入 323 亿元，同比减少 2.1%；归母净利润 10.1 亿元，同比增加 4.2%；销 售毛利率 27.4%，同比下降 0.4pct；销售净利率 3.2%，同比提高 0.1pct；销售费用 率 9.4%，同比下降 0.3pct；管理费用率 6.9%，同比提高 0.4pct；研发费用率 4.2%， 同比提高 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 62 亿元，同比减少 2.2%；归 母净利润 3.4 亿元，同比增加 43.7%；销售毛利率 27.2%，同比提高 0.7pct，环比下 降 0.6pct；销售净利率 5.6%，同比提高 1.7pct，环比提高 10.3pct。

3.14 民爆用品 

2024 年虽然收入下滑但利润增长，2025 年 1 季度业绩继续增长。2024 年板块实现营 业总收入 649 亿元，同比减少 5.1%；归母净利润 41.1 亿元，同比增加 10.1%；销售 毛利率 24.6%，同比提高 1.3pct；销售净利率 7.4%，同比提高 1pct；销售费用率 1.7%， 同比提高 0.2pct；管理费用率 8.9%，同比提高 1.1pct；研发费用率 3.1%，同比持平。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 142 亿元，同比增加 15.3%；归母净利润 6.9 亿元， 同比增加 25.1%；销售毛利率 21.6%，同比提高 0.6pct，环比下降 3.5pct；销售净利 率 5.8%，同比提高 0.7pct，环比提高 0.6pct。

3.15 纺织化学品

2024 年收入小幅增长的同时利润高增，2025 年 1 季度盈利能力继续提升。2024 年板 块实现营业总收入334亿元，同比增加3.9%；归母净利润24.3亿元，同比增加138.2%； 销售毛利率 23.5%，同比提高 2pct；销售净利率 7.9%，同比提高 4.5pct；销售费用 率 3.6%，同比提高 0.1pct；管理费用率 5.7%，同比下降 0.9pct；研发费用率 4%， 同比提高 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 73 亿元，同比减少 1.7%；归 母净利润 5.3 亿元，同比增加 23.4%；销售毛利率 23.9%，同比提高 0.8pct，环比提 高 0.4pct；销售净利率 8.3%，同比提高 2.2pct，环比提高 2.6pct。

3.16 氟化工及制冷剂

2024 年业绩快速改善，2025 年 1 季度业绩延续高增长态势。2024 年板块实现营业总 收入 473 亿元，同比增加 3.4%；归母净利润 20.2 亿元，同比增加 81.9%；销售毛利 率 16.2%，同比提高 2.5pct；销售净利率 4.2%，同比提高 1.7pct；销售费用率 0.9%， 同比下降 0.2pct；管理费用率 5.1%，同比下降 0.1pct；研发费用率 3.9%，同比下降 0.3pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 117 亿元，同比增加 8.9%；归母净利润 13.9 亿元，同比增加 145.8%；销售毛利率 25.9%，同比提高 10.9pct，环比提高 9.3pct； 销售净利率 12.6%，同比提高 6.9pct，环比提高 12.4pct。

3.17 磷化工及磷酸盐

2024 年业绩稳步向好，2025 年 1 季度业绩继续改善但盈利下滑。2024 年板块实现营 业总收入 409 亿元，同比增加 6.9%；归母净利润 25.4 亿元，同比增加 27.2%；销售 毛利率 20%，同比提高 2.7pct；销售净利率 6.4%，同比提高 0.9pct；销售费用率 1.4%， 同比提高 0.1pct；管理费用率 2.7%，同比提高 0.2pct；研发费用率 3.6%，同比持平。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 104 亿元，同比增加 12.3%；归母净利润 5.5 亿元， 同比增加 3.7%；销售毛利率 14.7%，同比下降 1.3pct，环比下降 8.4pct；销售净利 率 5.7%，同比持平，环比提高 0.5pct。

3.18 聚氨酯

2024 年收入小幅增长但利润有所回落，2025 年 1 季度业绩继续下滑。2024 年板块实 现营业总收入 2461 亿元，同比增加 2.7%；归母净利润 127.9 亿元，同比减少 24.3%； 销售毛利率 13.4%，同比下降 1pct；销售净利率 5.9%，同比下降 1.7pct；销售费用 率 0.9%，同比提高 0.1pct；管理费用率 1.8%，同比提高 0.1pct；研发费用率 2.6%， 同比提高 0.3pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 567 亿元，同比减少 5.7%；归 母净利润 31.6 亿元，同比减少 26.7%；销售毛利率 13.5%，同比下降 1.8pct，环比 下降 1.1pct；销售净利率 6%，同比下降 1.7pct，环比提高 2.3pct。

3.19 玻纤 

2024 年收入小幅回落但利润下滑明显，2025 年 1 季度业绩快速改善。2024 年板块实 现营业总收入 482 亿元，同比减少 2.8%；归母净利润 36.6 亿元，同比减少 35.7%； 销售毛利率 20%，同比下降 4.7pct；销售净利率 8.3%，同比下降 4.4pct；销售费用 率 1.3%，同比下降 0.5pct；管理费用率 4.6%，同比下降 0.4pct；研发费用率 4.7%， 同比下降 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 122 亿元，同比增加 25.8%； 归母净利润 12.6 亿元，同比增加 123.6%；销售毛利率 23.7%，同比提高 5pct，环比 提高 3.7pct；销售净利率 11%，同比提高 4.3pct，环比提高 0.8pct。

3.20 其他化学制品

2024 年收入企稳但利润下滑，2025 年 1 季度业绩开始改善。2024 年板块实现营业总 收入 6215 亿元，同比增加 1.1%；归母净利润 165.5 亿元，同比减少 28.9%；销售毛 利率 14.7%，同比下降 0.6pct；销售净利率 2.7%，同比下降 1.1pct；销售费用率 1.8%， 同比持平；管理费用率 4.2%，同比提高 0.2pct；研发费用率 4%，同比提高 0.3pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 1507 亿元，同比增加 7.4%；归母净利润 64 亿元， 同比增加 15.3%；销售毛利率 15.1%，同比持平，环比提高 1.2pct；销售净利率 4.3%， 同比提高 0.2pct，环比提高 5.9pct。

3.21 涤纶

2024 年收入小幅增长但利润下滑，2025 年 1 季度业绩有所回落。2024 年板块实现营 业总收入 10123 亿元，同比增加 1.4%；归母净利润 87.6 亿元，同比减少 25.2%；销 售毛利率 8.6%，同比下降 0.8pct；销售净利率 1%，同比下降 0.2pct；销售费用率 0.1%，同比持平；管理费用率 0.8%，同比持平；研发费用率 1.9%，同比提高 0.1pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 2278 亿元，同比减少 7.9%；归母净利润 42.1 亿 元，同比减少 3.6%；销售毛利率 10.4%，同比下降 0.2pct，环比提高 3.2pct；销售 净利率 2.2%，同比提高 0.1pct，环比提高 1.5pct。

3.22 维纶

2024 年收入小幅下滑但利润增长，2025 年 1 季度盈利能力显著提高。2024 年板块实 现营业总收入 80 亿元，同比减少 2.8%；归母净利润 3.7 亿元，同比增加 8.2%；销售 毛利率 13%，同比提高 0.3pct；销售净利率 4.4%，同比提高 0.4pct；整体销售费用 率 0.5%，同比持平；管理费用率 3.6%，同比下降 0.2pct；研发费用率 5.5%，同比下 降 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 20 亿元，同比增加 11.4%；归母净利 润1.2亿元，同比增加149.5%；销售毛利率15.3%，同比提高2.4pct，环比提高2.7pct； 销售净利率 6%，同比提高 3.5pct，环比下降 2.2pct。

3.23 粘胶 

2024 年亏损继续收窄，2025 年 1 季度开始扭亏。2024 年板块板块实现营业总收入 139 亿元，同比增加 1.1%；归母净利润-1.3 亿元，同比有所收窄；销售毛利率 11.1%， 同比提高 1.7pct；销售净利率-1.2%，同比提高 0.1pct；销售费用率 0.8%，同比下 降 0.1pct；管理费用率 4.1%，同比提高 0.1pct；研发费用率 4%，同比提高 0.4pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 36 亿元，同比增加 1.3%；归母净利润 0 亿元，同 比减少 98.5%；销售毛利率 9.7%，同比下降 2.5pct，环比提高 1.9pct；销售净利率 -0.1%，同比下降 2.3pct，环比提高 7.6pct。

3.24 氨纶

2024 年收入小幅增长但利润下滑，2025 年 1 季度盈利能力仍在下滑。2024 年板块实 现营业总收入 309 亿元，同比增加 2.1%；归母净利润 23.1 亿元，同比减少 17.9%； 销售毛利率 14.1%，同比下降 2.4pct；销售净利率 7.3%，同比下降 2.1pct；销售费 用率 1%，同比持平；管理费用率 2.3%，同比下降 0.1pct；研发费用率 3.3%，同比下 降 0.3pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 74 亿元，同比减少 3.3%；归母净利 润 5.2 亿元，同比减少 27.2；销售毛利率 14%，同比下降 2.3pct，环比提高 5.1pct； 销售净利率 7%，同比下降 2.1pct，环比提高 5.1pct。

3.25 其他纤维

2024 年业绩有所下滑，2025 年 1 季度收入企稳但盈利提升。2024 年板块实现营业总 收入 288 亿元，同比增加 11.1%；归母净利润 14.3 亿元，同比减少 5.8%；销售毛利 率 14.5%，同比下降 1.1pct；销售净利率 5.3%，同比下降 0.8pct；销售费用率 0.7%， 同比持平；管理费用率 3.2%，同比下降 0.3pct；研发费用率 3.9%，同比下降 0.2pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 66 亿元，同比减少 0.5%；归母净利润 3.6 亿元， 同比增加 14.8%；销售毛利率 15.4%，同比提高 1.4pct，环比提高 1.2pct；销售净利 率 5.9%，同比提高 0.7pct，环比提高 1.4pct。

3.26 合成革 

2024 年业绩改善显著，2025 年 1 季度盈利能力继续提高。2024 年板块实现营业总收 入 74 亿元，同比增加 6.4%；归母净利润 2.7 亿元，同比增加 262.4%；销售毛利率 18.7%，同比提高 4.5pct；销售净利率 3.7%，同比提高 6.2pct；销售费用率 2.7%， 同比提高 0.1pct；管理费用率 4.6%，同比下降 0.4pct；研发费用率 4.7%，同比下降 0.2pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 17 亿元，同比减少 6.4%；归母净利润 1.1 亿元，同比增加 69.5%；销售毛利率 22.1%，同比提高 3pct，环比提高 5.2pct； 销售净利率 6.5%，同比提高 2.9pct，环比提高 7.2pct。

3.27 改性塑料

2024 年业绩有所改善，2025 年 1 季度业绩延续增长态势且盈利能力提升。2024 年板 块实现营业总收入1141亿元，同比增加16.5%；归母净利润18.5亿元，同比增加9.9%； 销售毛利率 11.5%，同比下降 0.9pct；销售净利率 1%，同比下降 0.6pct；销售费用 率 1.4%，同比持平；管理费用率 2.7%，同比下降 0.3pct；研发费用率 4.2%，同比提 高 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 284 亿元，同比增加 25.5%；归母净 利润6.5亿元，同比增加52%；销售毛利率 12.1%，同比下降0.1pct，环比提高1.4pct； 销售净利率 1.9%，同比提高 0.3pct，环比提高 2.7pct。

3.28 其他塑料制品

2024 年收入增长但利润下滑，2025 年 1 季度业绩显著改善。2024 年板块实现营业总 收入 425 亿元，同比增加 16.3%；归母净利润 21.4 亿元，同比减少 15.9%；销售毛利 率 16.2%，同比下降 2pct；销售净利率 5%，同比下降 2.1pct；销售费用率 2.3%，同 比下降 0.3pct；管理费用率 5.1%，同比下降 0.2pct；研发费用率 4%，同比下降 0.2pct。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 100 亿元，同比增加 11.7%；归母净利润 5.5 亿元， 同比增加 18.9%；销售毛利率 17.5%，同比提高 0.8pct，环比提高 2.2pct；销售净利 率 5.6%，同比提高 0.3pct，环比提高 0.2pct。

3.29 轮胎

2024 年整体业绩继续增长，2025 年 1 季度收入增长但利润下滑。2024 年板块实现营 业总收入 1059 亿元，同比增加 13.1%；归母净利润 101.9 亿元，同比增加 17.8%；销 售毛利率 22.4%，同比持平；销售净利率 9.8%，同比提高 0.3pct；销售费用率 3.5%， 同比下降 0.3pct；管理费用率 3.2%，同比下降 0.2pct；研发费用率 3.5%，同比提高 0.1pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 269 亿元，同比增加 10.2%；归母净利润 20.2 亿元，同比减少 26%；销售毛利率 17.8%，同比下降 5.5pct，环比下降 1.3pct； 销售净利率 7.7%，同比下降 3.7pct，环比提高 2.4pct。

3.30 其他橡胶制品

2024 年业绩显著增长，2025 年 1 季度收入稳中向好但利润有所下滑。2024 年板块实 现营业总收入 190 亿元，同比增加 16.1%；归母净利润 2.9 亿元，同比增加 24.5%； 销售毛利率 16.4%，同比下降 2.6pct；销售净利率 1.6%，同比提高 0.2pct；销售费 用率 2.9%，同比下降 0.4pct；管理费用率 5.1%，同比下降 0.8pct；研发费用率 2.8%， 同比下降 0.5pct。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 43 亿元，同比增加 1.8%；归 母净利润 2 亿元，同比减少 7.6%；销售毛利率 16.6%，同比下降 2.3pct，环比提高 2pct；销售净利率 4.7%，同比下降 0.5pct，环比提高 9.2pct。

3.31 炭黑

2024 年业绩显著改善，2025 年 1 季度收入小幅回落但利润增长。2024 年板块实现营 业总收入 232 亿元，同比增加 5.3%；归母净利润 10.9 亿元，同比增加 98.5%；销售 毛利率 10.3%，同比提高 2.4pct；销售净利率 4.7%，同比提高 2.3pct；销售费用率 0.7%，同比持平；管理费用率 2.4%，同比提高 0.1pct；研发费用率 4.5%，同比持平。 2025 年 1 季度板块实现营业总收入 53 亿元，同比减少 2.4%；归母净利润 2.4 亿元， 同比增加 1.4%；销售毛利率 10.3%，同比提高 0.4pct，环比下降 1.6pct；销售净利 率 4.6%，同比提高 0.1pct，环比下降 1.3pct。

四、上市公司股价和业绩表现分析 

农药板块的个股业绩表现相对较好，涨价和主题为两大投资主线。农药板块相关企业 主要受益于部分品种的涨价行情，同时前两年板块经历下行周期后业绩基数相对较低， 因而在2025年1季度表现出较强的业绩弹性。此外在行业整体基本面偏弱的背景下， 人形机器人、AI 材料、深海经济等相关概念股也迎来主题性行情。

五、龙头企业财务分析

5.1 万华化学：业绩符合预期，公司经营稳健

公司各个板块经营基本保持稳定，规模扩大后费用有所增长。聚氨酯板块 2024 年销 售收入 758 亿元,毛利率 26.15%，截至 2024 年末，公司拥有 MDI 产能 380 万吨，同 时公司福建基地 MDI 将技改扩能新增 70 万吨，预计 2026 年第二季度完成，届时公司 全球 MDI 产能将达到 450 万吨；截至 2024 年末，公司拥有 TDI 产能 111 万吨，同时 公司福建基地第二套 33 万吨 TDI 项目预计 2025 年 5 月份建成投产，届时公司 TDI 总产能将达到 144 万吨。石化板块 2024 年销售收入 725 亿元，毛利率 3.5%。2025 年初万华烟台 25 万吨 LDPE 装置一次性开车成功。精细化学品及新材料板块 2024 年 收入 283 亿元，毛利率 12.8%。从费用角度来看，2024 年管理费用 30.2 亿元，同比 +23.4%；财务费用 20.9 亿元，同比+24.9%；研发费用 45.5 亿元，同比+11.5%。资产 减值损失 7.4 亿元，同比增加 447%，主要为计提存货跌价损失、在建工程及固定资 产减值损失所致。

精细化工产品竞争力不断强化，未来有望进一步向多领域进行延伸。公司多年来不断 在精细化工产品领域进行布局和夯实，公司目前一方面继续现有布局产品的工程化落 地，比如 POE 和柠檬醛等，通过增量产品实现增长拉动，同时也在持续长周期的加强 对于精细化制造能力和市场匹配能力的培养，为未来进行精细化工产品的高端化和差 异化布局提供基础。

5.2 华鲁恒升：一季度生产平稳，关注尿素出口政策

一季度生产运行稳定，产品价格下行带动营收调整下行。一季度公司延续稳定高负荷 运行，一季度肥料、有机胺、新材料系列产品生产基本平稳，环比变化不大，醋酸系 列产品生产环比略有调整下降 9%，带动销量环比下行约 21%，且相比于四季度，公司的库存环比略有提升，部分产品仍然在途，形成小幅影响。而受到行业整体供给压力 提升影响，一季度公司产品价格有所承压，虽然部分产品的价格已经触底有所改善， 但一季度均价仍然有所下行，新材料和肥料系列价格环比下行 11%和 4%，带动营收下 行。

煤炭价格一季度出现回落，煤化工产品成本压力有一定的环节，尿素均价触底有所回 升。一季度煤炭价格出现了较为明显的回落，5500 卡动力煤价格同环比下降 17%、11%， 公司的主要原材料成本出现了较为明显的下行，一定程度上缓解了公司的成本压力， 带动公司一季度产品毛利率提升至 16.35%，环比提升 1 个多点。公司的主要品种尿 素在一季度经历了价格下行或逐步回暖，但整体均价仍较一季度有所降低；新材料系 列产品的压力表现相对较大，产品价格下行较多。但一季度公司的荆州基地的产品尿 素、醋酸、有机胺价差改善相对较多，带动荆州基地的盈利改善，但由于荆州基地的 税率稍高，1 季度公司的所得税费用提升较多，一定程度上带动公司净利润环比下降。

荆州基地仍然处于产业链逐步完善过程，德州基地的技改有望逐步兑现成本优化空间。 公司整体负债水平相对较低，阶段性投资不多，但在储备荆州后续的新品规划和德州 本部的技改升级。荆州目前的煤气化平台的产品体系还未完全布局完成，无论是产品 链的延伸还是公用工程的摊销都还在逐步完善，四季度荆州基地的盈利受产品行业盈 利影响有所下行，但伴随行业产品阶段性触底，公司的布局逐步完整，盈利还将进一 步改善。

5.3 扬农化工：业绩同比微增，看好葫芦岛项目投产

业绩稳中向好，费用管理优化。2025 年 1 季度公司原药产量 2.95 万吨，销量 2.87 万吨，价格 6.3 万元/吨，同比-8.8%；制剂产量 1.3 万吨，销量 1.54 万吨，价格 5.66 万元/吨，同比-1.57%。2024 年全年公司原药产量 9.69 万吨，销量 9.99 万吨，价格 6.43 万元/吨；制剂产量 3.54 万吨，销量 3.64 万吨，价格 4.25 万元/吨。2024 年度公司销售费用 2.32 亿元，同比+1%；管理费用 4.68 亿元，同比-9.6%，主要是排污费 下降；财务费用-0.65 亿元，同比-11.35%，主要是由于利息收入同比增加；研发费 3.58 亿元，同比-14.32%，主要是研发领用的材料价格下降，致研发费用成本下降。

葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。公司目前在建工程 16.09 亿元，主要为葫芦 岛基地产品，包括年产 15650 吨农药原药、7000 吨农药中间体等，具体包含：咪草 烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟 胺是先正达创新药，上述原料药项目投产后将为公司贡献收入和利润。

5.4 赛轮轮胎：业绩符合预期，彰显龙头韧性

轮胎产销量规模快速增长，成本压力下经营业绩仍然稳健。2024 年公司轮胎产量为 7481 万条，同比增长 27.6%；轮胎销量为 7216 万条，同比增长 29.3%。2025 年 1 季 度公司轮胎产量为 1988 万条，销量为 1937 万条，销量同比增长 16.84%，实现收入 同比增长 16.37%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比下降 0.4%，环比 下降 2.35%；成本方面 1 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原 材料的综合采购价格同比增长 4.51%，环比下降 7.94%。在原料成本压力和海外关税 风险等多重负面影响下，公司仍然维持了较好的业绩表现。

坚持全球化战略，海外墨西哥和印尼基地稳步推进。过去几年海外多个国家和地区对 中国生产的多种轮胎产品加征关税、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮 胎出口。为更有效的应对国际贸易壁垒，公司坚持全球化战略，目前已在青岛、潍坊、 东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地。 印尼基地规划了 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎和 3.7 万吨非公路轮胎，墨西哥基 地规划了 600 万条半钢胎，目前两大基地均在建设中，预计今年能够完工投产，完善 公司全球化布局的同时也将推动公司业绩增长。

编辑：火腿肠