2025年人工智能行业专题：2025Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

云厂商资本开支及业绩情况复盘

微软：2025Q1资本开支环比下降

2025Q1（FY25Q3）微软资本开支环比下降5.3%。微软本季度支出为214亿美元，低于预期，主要是由于数据中心租赁交付时间的变化导致的正常波动。预计下季度资本支出环比增加，预计2026财年的资本支出增长率将低于2025财年，同时将更加侧重于短期资产的投资，以更好地与收入增长相匹配。

AI及其他业务亮点：1）GitHub Copilot用户增长4倍；2）Microsoft365和Dynamics365的企业级产品渗透率持续提升，非AI业务的表现也超出预期；3）微软在10个国家新建了数据中心，GPU交付时间缩短了20%，AI性能提升了30%；4）微软推出了Mariana量子系统，标志着其在量子计算领域的突破。

微软：Azure云维持高增速，AI贡献达16%

FY25Q3收入、利润均超市场预期。FY25Q3公司实现收入700.7亿美元，同比+13.3%，超出市场预期的684.3亿美元；净利润为258.2亿美元，同比+17.7%，超出预期的239.6亿美元；每股收益达3.46美元，超预期的3.22美元。

分业务来看，Azure云收入+33%，AI贡献达16%。1）生产力和业务流程：实现收入299.4亿美元，同比+13%，略高于一致预期的296.5亿美元。其中，M365商业产品和云服务收入+11%，主要系Microsoft 365商业云收入增长12%所致；M365消费者产品与云服务收入增长了10%，主要由M365消费者云收入增长10%推动；Dynamics产品和云服务收入+11%，LinkedIn收入增长了7%；2）智能云业务：实现收入268亿美元（同比+22%），高于预期的259.9亿美元。主要由Azure和其他云服务推动（同比+33%），AI对于Azure的营收增长贡献16%；3）个人计算业务：实现收入134亿美元，同比增长7%，超出市场预期的126.7亿美元。其中Windows OEM同比+3%，Xbox内容和服务收入+8%，搜索和新闻广告收入增长了15%。

微软：分部门营业利润

2025Q1（FY25Q3），生产力与业务流程部门毛利润同比增长10%（+13%cc），毛利率与去年同期基本持平，考虑AI基础设施扩展的影响，运营费用同比增长1%（+2%cc），营业利润同比增长15%（+18%cc）；智能云部门毛利润同比增长13%（+14%cc），毛利率同比下降4个pct，因AI基础设施扩展，运营费用同比增长6%（+7%cc），营业利润增长17%（+18%cc）；更多个人计算部门毛利润增长9%（+11%cc），毛利率同比增长2个pct，主要由于搜索与游戏业务的利润率改善，运营费用增长1%，营业利润增长21%（+23%cc）。

Meta：上调全年资本开支指引

2025Q1资本开支不及预期，上调全年资本开支指引。25Q1包括融资租赁在内的资本支出为137亿美元，同比+104%，略低于一致预期的142亿美元。公司上调全年资本开支预期，预计2025年全年资本支出（包括融资租赁）将在640亿至720亿美元之间（前值为600-650亿美元），反映出为支持AI计划而进行的数据中心额外投资，以及基础设施硬件成本的增加。

AI领域：1）Facebook和Instagram的视频观看量在美国等地区同比实现两位数增长，主要得益于AI驱动的推荐系统的持续优化，用户使用时长分别实现7%和6%的增长；2）公司在Threads中测试使用Llama模型的推荐系统，目前观察到用户使用时长提高4%；3）公司推出新一代生成式广告推荐模型（GEM），已实现最多5%的广告转化率提升。

Meta：收入超指引上限，DAP增长超预期

收入超指引上限，净利润同比大幅提升：25Q1公司实现总收入为423.1亿美元，同比+16.1%（+19%cc），超出公司业绩指引上限的418亿美元；实现营业利润175.6亿美元，营业利润率为41%；实现净利润166.4亿美元，同比+34.6%；实现每股收益为6.43美元，同比+37%。

分业务来看，广告业务同比+16.2%，DAP增长超预期。1）应用家族：实现收入419亿美元，同比增长16.4%。其中广告收入为413.9亿美元，同比增长16.2%（+20%cc），在线商务是同比增长的最大贡献者。从地域来看，增长最快的地区是其他地区和北美，分别增长19%和18%；欧洲和亚太地区分别增长14%和12%。平台上投放的广告总展示量增长5%，每条广告的平均价格增长10%，展示量的增长主要来自亚太地区。用户数量持续增长，25Q1达34.3亿，同比增长6%，高于一致预期的33.3亿；2）现实实验室：实现收入4.12亿美元，同比下降6.4%，主要由于Meta Quest设备销量减少，部分被Ray-Ban Meta AI智能眼镜销量增长所抵消。

谷歌：2025Q1资本开支同比、环比大幅增长

2025Q1谷歌资本开支同比、环比维持增长。谷歌2025Q1资本开支为172亿美元，同比+43.2%、环比+20.5%，略超市场预期（171亿美金）。公司全年仍然维持750亿美金资本开支不变，由于交付时间和施工进度，资本开支将呈现季度波动，同时也感受到了折旧带来的财务压力。

AI领域：AI Studio的活跃用户和Gemini API调用实现200%增长（相比于年初）。目前，公司15个产品以及5亿的用户在使用公司的Gemini模型。在端侧领域，公司Circle to Research在超过2.5亿台设备上使用，本季度使用量增加了40%。AI摘要（Overview）拉动公司搜索业务增长，目前月活用户达15亿。公司在推出第七代TPU的同时同英伟达深度合作，推出B200和GB200的租赁实例，未来也将推出Robin系列GPU租赁。

亚马逊：资本开支环比下降

2025Q1亚马逊资本开支环比下降。2025Q1亚马逊资本支出为243亿美元，同比增长63.09%，环比下降7.6%，低于市场预期的255亿美元。公司资本开支主要投向AWS，以满足AI服务的需求，并持续投资于定制芯片（如Trainium）以及支持北美和国际业务的技术基础设施。

季度亮点：1）公司新一代AI芯片Trainium 2正在大批部署中，提供比其他基于GPU的实例高30%-40%的性价比；2）发布智能体AmazonNova Act的研究预览版，目标将当前多步骤行动型智能体的准确率从30%-60%提升至90%以上；3）公司AI业务目前已实现数十亿美元的年化收入，仍以三位数百分比的速度同比增长。

云收入及ROIC情况

微软、谷歌、亚马逊：云收入总体增速放缓

分厂商来看：1）微软：2025Q1智能云业务实现收入267.51亿美元，同比基本持平。其中，Azure和其他云服务同比增长33%（+35%cc），AI对于Azure的营收增长贡献为16%；2）亚马逊：2025Q1AWS收入292.67亿美元，同比增长16.89%，公司AI业务目前已实现数十亿美元的年化收入，仍以三位数百分比的速度同比增长；3）谷歌：2025Q1谷歌云实现收入122.6亿美元，同比增长28.06%，主要受益于GCP增长，包括GCP产品、AI基础设施和生成式AI解决方案。

整体来看，各厂商云收入均保持增长，云收入总体增速有所放缓，当前各厂商AI云收入保持较高增速，随着2025年AI应用在各垂直领域的发展及应用，有望继续推动AI云业务收入提升。

Meta、亚马逊ROIC环比下滑

投入资本回报率（ROIC）方面，受整体收入、利润增速放缓影响，2025年一季度Meta、亚马逊ROIC下滑。回顾近几年数据，AI需求推动各厂商资本开支大幅上行，公司的ROIC表现受到明显影响，整体呈现现上行趋势。2025Q1，受AI、云服务等需求驱动，微软、谷歌净利润维持同环比增长，公司ROIC分别环比增长0.33、1.97个pct，Meta、亚马逊净利润均环比下滑，公司ROIC分别环比下降2.47、1.22个pct。2025Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体增速放缓，合计净利润同比增速同比、环比均大幅下降。

AI对微软云收入贡献情况

受AI需求驱动，Azure及其他云服务增速逐年提升，AI对云服务收入提升占比逐渐增加。自微软FY24Q1（自然年23Q3）开始，AI对Azure及其他云服务贡献迅速提升，呈现明显上行趋势，由FY24Q1占比3%持续提升至由FY25Q3占比16%，随着当前全球AI转向应用阶段，AI Agent等应用技术在各行业迅速落地，预计将推动AI收入贡献继续保持高速增长。

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编辑：火腿肠