2025年公用环保行业5月投资策略：国常会核准10台核电机组，广州中心城区自来水价6月1日上调

一、专题研究与核心观点

（一）异动点评

4 月沪深 300 指数下跌 3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为 4.46%和-0.08%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 4 和第 17 名。 分板块看，环保板块下跌 3.08%；电力板块子板块中，火电上涨1.06%；水电上涨5.30%，新能源发电下跌 0.74%；水务板块上涨 0.45%；燃气板块下跌0.43%。

（二）重要政策及事件

1）国常会核准 10 台核电机组

4 月 27 日，李强主持召开国务院常务会议，核准 10 台1200MW 级核电机组，包括中广核台山 3/4 号（华龙一号）、防城港 5/6 号（华龙一号）；中核三门5/6号（华龙一号）；国电投海阳 5/6 号（CAP1000）；华能霞浦1/2 号（华龙一号）。

2）广州中心城区自来水价 6 月 1 日上调

自 2025 年 6 月 1 日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整，即居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为 2.55 元/立方米、3.82 元/立方米、7.65 元/立方米，一阶水价的涨价幅度 28.8%。

3）《电力辅助服务市场基本规则》出台

《规则》明确“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，优化各类电力辅助服务市场价格形成机制，健全电力辅助服务费用传导机制，充分调动可调节资源主动参与系统调节积极性，构建统一规范的电力辅助服务市场体系，服务新型电力系统建设。这标志电力中长期、现货、辅助服务三大主要交易品种的规则顶层设计基本建立，也标志着我国电力市场改革迈出系统性突破的重要一步。

（三）专题研究：近期自来水调价城市梳理

广州市自来水价 13 年来首次上调。广州市现行自来水价格自2012 年实施以来，已运行近 13 年。受宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等多方面因素影响，城市供水成本已发生较大变化。2025 年4 月29 日，广州市发展改革委正式印发了《广州市发展和改革委员会关于我市中心城区自来水价格改革有关问题的通知》，《通知》称自 2025 年 6 月 1 日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整：居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为2.55 元/立方米、3.82元/立方米、7.65 元/立方米，并增设合表水价 2.80 元/立方米；非居民生活用水价格调整为 4.40 元/立方米；特种用水价调整为 25 元/立方米。平均供水价格相对原拟定方案有所下降，共减少用户水费支出 1.18 亿/年，努力实现调价幅度与居民、企业实际承受能力相匹配。

2024 年起全国多地上调水价。据不完全统计，2024 年全国已有超过20 个城市上调了水价。除了广州和深圳之外，广东省内的梅州市亦于去年9 月份进行了自2013年以来的首次水价调整。

（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理

公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。 环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

二、板块表现

（一）板块表现

4 月沪深 300 指数下跌 3.00%，公用事业指数上涨1.46%，环保指数下跌3.08%，月相对收益率分别为 4.46%和-0.08%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 4 和第 17 名。

分板块看，环保板块下跌 3.08%；电力板块子板块中，火电上涨1.06%；水电上涨5.30%，新能源发电下跌 0.74%；水务板块上涨 0.45%；燃气板块下跌0.43%。

（二）本周个股表现

1、环保行业

4 月 A 股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65 家环保公司有20 家上涨，41 家下跌，4 家横盘。涨幅前三名是聚光科技（25.68%）、路德环境（25.60%）、万德斯（20.11%）。

4 月港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6 家环保公司有3 家上涨，2家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（14.66%）、光大环境（4.36%）、海螺创业（3.36%）。

2、电力行业

4 月 A 股火电行业股票多数上涨，申万指数中 28 家火电公司有20 家上涨，8家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是华银电力（37.69%）、京能电力（13.41%）、建投能源（12.24%）。

4 月 A 股水电行业股票多数上涨，申万指数中 23 家水电公司有15 家上涨，8家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是乐山电力（71.69%）、西昌电力（39.50%）、闽东电力（19.82%）。 4 月 A 股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25 家新能源发电公司有9家上涨，13 家下跌，3 家横盘。涨幅前三名是银星能源（14.88%）、中闽能源（5.73%）、南网能源（2.38%）。

4 月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中 18 家环保公司有11 家上涨，6家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是大唐发电（13.50%）、京能清洁能源（11.68%）、电能实业（10.19%）。

3、水务行业

4 月 A 股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23 家水务公司10 家上涨，13家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是华骐环保（9.93%）、钱江水利（5.71%）、洪城环境（5.42%）。 4 月港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4 家环保公司有2家上涨，2 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是粤海投资（9.79%）、北控水务集团（9.38%）、天津创业环保股份（-0.31%）。

4、燃气行业

4 月 A 股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26 家燃气公司15 家上涨，10家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是 ST 升达（35.59%）、ST 金鸿（9.29%）、陕天然气（5.19%）。 4 月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13 家环保公司有5家上涨，8 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是新天绿色能源（9.21%）、北京燃气蓝天（8.57%）、北京控股（7.14%）。

三、行业重点数据一览

（一）电力行业

1.发电量

规上工业电力生产增速加快。3 月份，规上工业发电量7780 亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比 1—2 月份加快 3.1 个百分点；日均发电251.0 亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量 22699 亿千瓦时，同比下降 0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 0.8%。 分品种看，3 月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降 2.3%，降幅比1—2 月份收窄3.5个百分点；规上工业水电增长 9.5%，增速加快 5.0 个百分点；规上工业核电增长23.0%，增速加快 15.3 个百分点；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2个百分点；规上工业太阳能发电增长 8.9%，增速放缓 18.5 个百分点。

2.用电量

3 月份，全社会用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量 106 亿千瓦时，同比增长 9.9%；第二产业用电量5578 亿千瓦时，同比增长 3.8%；第三产业用电量 1484 亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量 1114 亿千瓦时，同比增长 5.0%。 1－3 月，全社会用电量累计 23846 亿千瓦时，同比增长2.5%，其中规模以上工业发电量为 22699 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量314 亿千瓦时，同比增长 8.7%；第二产业用电量 15214 亿千瓦时，同比增长1.9%；第三产业用电量4465 亿千瓦时，同比增长 5.2%；城乡居民生活用电量3853 亿千瓦时，同比增长1.5%。

3.电力交易

3 月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5119.0 亿千瓦时，同比增长5.6%。省内交易电量合计为 4002.7 亿千瓦时，其中电力直接交易3846.3亿千瓦时（含绿电交易 228.2 亿千瓦时、电网代理购电 653.3 亿千瓦时）、发电权交易155.7 亿千瓦时、其他交易 0.7 亿千瓦时。省间交易电量合计为1116.3 亿千瓦时，其中省间电力直接交易 51.8 亿千瓦时、省间外送交易1022.1 亿千瓦时、发电权交易 14.8 亿千瓦时、省间现货交易 27.7 亿千瓦时。1-3 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量14574.8 亿千瓦时，同比增长 2.3%，占全社会用电量比重为 61.1%，同比下降0.14 个百分点，占售电量比重为 75.3%，同比下降 0.35 个百分点。省内交易电量合计为11324.9 亿千瓦时，其中电力直接交易 10928.8 亿千瓦时（含绿电交易575.9 亿千瓦时、电网代理购电 2185.9 亿千瓦时）、发电权交易 394.6 亿千瓦时、其他交易1.5 亿千瓦时。省间交易电量合计为 3250.0 亿千瓦时，其中省间电力直接交易171.9 亿千瓦时、省间外送交易 2963.5 亿千瓦时、发电权交易 36.9 亿千瓦时、省间现货交易77.7亿千瓦时。 3 月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3897.6 亿千瓦时，同比增长1.3 %。其中，省内电力直接交易（含绿电、电网代购）电量合计为3846.3亿千瓦时，省间电力直接交易（外受）电量合计为 51.2 亿千瓦时。1-3 月，国家电网区域中长期电力直接交易电量合计为8453.1 亿千瓦时，同比下降 1.7%；南方电网区域中长期电力直接交易电量合计为1986.3 亿千瓦时，同比下降 0.2%；蒙西电网区域中长期电力直接交易电量合计为660.9 亿千瓦时，同比下降 1.3%。

1-3 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量14574.8 亿千瓦时，同比增长 2.3%，占全社会用电量比重为 61.1%，同比下降0.14 个百分点，占售电量比重为 75.3%，同比下降 0.35 个百分点。省内交易电量合计为11324.9 亿千瓦时，其中电力直接交易 10928.8 亿千瓦时（含绿电交易575.9 亿千瓦时、电网代理购电 2185.9 亿千瓦时）、发电权交易 394.6 亿千瓦时、其他交易1.5 亿千瓦时。省间交易电量合计为 3250.0 亿千瓦时，其中省间电力直接交易171.9 亿千瓦时、省间外送交易 2963.5 亿千瓦时、发电权交易 36.9 亿千瓦时、省间现货交易77.7亿千瓦时。 1-3 月，国家电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量11418.4亿千瓦时，同比增长 0.8%，其中北京电力交易中心组织完成省间交易电量合计为2816.3 亿千瓦时；南方电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量2457.9 亿千瓦时，同比增长 13.7%，其中广州电力交易中心组织完成省间交易电量合计为 433.7 亿千瓦时；内蒙古电力交易中心累计组织完成市场交易电量698.6亿千瓦时，同比下降 8.2%。

4.发电设备

截至 3 月底，全国累计发电装机容量 34.3 亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量 9.5 亿千瓦，同比增长 43.4%；风电装机容量5.4 亿千瓦，同比增长 17.2%。1-3 月份，全国发电设备累计平均利用769 小时，比上年同期减少81 小时。

5.发电企业电源工程投资

全国主要发电企业电源工程完成投资 1322 亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资 956 亿元，同比增长 24.8%。

（二）碳交易市场

1.国内碳市场行情

本月全国碳市场综合价格行情为：最高价 86.25 元/吨，最低价71.40 元/吨，收盘价较上月最后一个交易日下跌 17.03%。 本月挂牌协议交易成交量 1,862,293 吨，成交额 146,839,289.90 元；大宗协议交易成交量 4,043,720 吨，成交额 310,023,167.50 元。本月全国碳排放配额总成交量 5,906,013 吨，总成交额456,862,457.40元。2025 年 1 月 1 日至 4 月 30 日，全国碳市场碳排放配额成交量12,369,603吨，成交额 1,016,904,593.47 元。 截至 2025 年 4 月 30 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量642,638,267吨，累计成交额 44,049,631,696.98 元。

2.国际碳市场行情

根据欧洲气候交易所数据，4 月 28 日-5 月 2 日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交12,816.70 万吨 CO2e，较前一周下降 7.12%。平均结算价格为65.54 欧元/CO2e，较前一周提升 0.9%。根据欧洲能源交易所数据，3 月31 日-4 月4 日欧盟碳排放配额（EUA）现货成交 20.3 万吨 CO2e，较前一周增加11.54%。平均结算价格为52.27 欧元/CO2e，较前一周提升 0.59%。

（三）煤炭价格

本周港口动力煤现货市场价与上周持平。环渤海动力煤4 月30 日的价格为677元/吨，较上周下降 1 元；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价4 月30日报价801.40 元/吨，与上周持平。

（四）天然气行业

本周国内 LNG 价格小幅下降，4 月 30 日价格为 4513 元/吨，较上周下降16元/吨。

四、行业动态与公司公告

（一）行业动态

1、电力

（1）国常会核准 10 台核电机组

4 月 27 日，李强主持召开国务院常务会议，核准 10 台1200MW 级核电机组，包括中广核台山 3/4 号（华龙一号）、防城港 5/6 号（华龙一号）；中核三门5/6号（华龙一号）；国电投海阳 5/6 号（CAP1000）；华能霞浦1/2 号（华龙一号）。

（2）《电力辅助服务市场基本规则》出台

《规则》明确“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，优化各类电力辅助服务市场价格形成机制，健全电力辅助服务费用传导机制，充分调动可调节资源主动参与系统调节积极性，构建统一规范的电力辅助服务市场体系，服务新型电力系统建设。这标志电力中长期、现货、辅助服务三大主要交易品种的规则顶层设计基本建立，也标志着我国电力市场改革迈出系统性突破的重要一步。

2、环保

（1）广州中心城区自来水价 6 月 1 日上调

自 2025 年 6 月 1 日起，广州市中心城区自来水价格将进行调整，即居民生活用水第一、二、三阶梯价格调整为 2.55 元/立方米、3.82 元/立方米、7.65 元/立方米，一阶水价的涨价幅度 28.8%。

(2) 《中华人民共和国生态环境法典（草案）》面向社会公开征求意见

4 月 30 日，《中华人民共和国生态环境法典（草案）》正式面向社会公开征求意见，这标志着生态环境法典编纂迈出“关键一步”。法典草案共5 编（总则编、污染防治编、生态保护编、绿色低碳发展编、法律责任和附则编）、1188条。将现行有效的 30 多部生态环境法律、100 余件行政法规、1000 多件地方性法规，以及党的十八大以来生态文明法治实践成果，进行系统整合、编订纂修、集成升华。

（二）公司公告

1、电力

【长江电力-年度报告】： 2024 年公司实现营收 844.92 亿元，同比增长8.12%；归母净利 324.96 亿元，同比增长 19.28%。 2025Q1 公司实现营收170.15亿元，同比增长 8.68%；归母净利 51.81 亿元，同比增长30.56%。【国投电力-年度报告】：2024 年公司实现营收 578.19 亿元，同比增长1.95%；归属于母公司所有者的净利润 66.43 亿元，同比减少0.92%；2025Q1 公司实现营收 131.22 亿元，同比减少 6.99%；归母净利 20.78 亿元，同比增长2.1%。【中闽能源-一季报】：2025Q1 公司实现营业收入5.14 亿元，同比增长10.43%;归属于上市公司股东的净利润 2.51 亿元，同比增长18.10%。【广州发展-一季报】：公司 2025 年一季度营业收入为108.34 亿元，同比增长1.39%；归母净利润为 4.52 亿元，同比增长 1.09%。【粤电力 A-一季报】：公司 2025 年一季度营业收入105.73 亿元，同比减少17.33%；归属于母公司所有者的净亏损 3.83 亿元，上年同期净利润1.26 亿元，由盈转亏。【广安爱众-年度报告】：2024年，公司实现营业收入32.15亿元，同比增加13.68%；实现归属于上市公司股东净利润 2.36 亿元，同比增加3.99%；2025 年一季度，公司实现归属上市公司股东净利润 0.23 亿，同比减少20.77%。

2、环保

【清水源-年度报告】：2024 年，公司实现营业收入10.92 亿元，同比减少3.77%；实现归属于上市公司股东净利润 0.59 亿元，同比减少4.99%；2025 一季度，公司实现归属上市公司股东净利润-0.05 亿，同比减少252.05%。【国中水务-年度报告】：2024 年，公司实现营业收入1.79 亿元，同比减少20.73%；实现归属于上市公司股东净利润 0.44 亿元，同比增加43.58%；2025 年1季度，实现归属于上市公司股东净利润同比减少 152%，主要原因是解除员工劳动合同费用增加。 【旺能环境-一季报】：2025Q1 公司实现主营收入8.74 亿元，同比上升11.12%；归母净利润 2.01 亿元，同比上升 10.62%。 【三峰环境-一季报】：公司 2025 年一季度营业收入为15.55 亿元，同比增长0.16%；归母净利润为 4.09 亿元，同比增长 4.93%。【长青集团-一季报】：公司 2025 年一季度营业收入为9.61 亿元，同比减少3.3%；归属于母公司所有者的净利润为 8104.7 万元，同比增长44.74%。【洪城环境-一季报】：2025Q1 公司实现主营收入 19.22 亿元，同比下降10.64%；归母净利润 3.32 亿元，同比上升 2.63%。 【中山公用-一季报】：2025Q1 公司实现营业收入9.77 亿元，同比增长8.25%。归属于上市公司股东的净利润 3.05 亿元，同比增长62.19%。

编辑：火腿肠