2025年24Q4与25Q1汽车行业总结：需求向上，盈利韧性强

一、乘用车：Q1新品多且出口较好，国内外齐向上

24Q4-25Q1批零表现均较好

24Q4受旺季+年末冲量+政策三重共振下，批零表现较好。24Q4行业整体批零同比增速分别为 12.6%/+13.2%，批零环比+32.5%/27.7%，主要得益于进入旺季，国补/地补刺激效果加速体现。25Q1批零 同比增速分别为12.9%/5.9%，开年景气度仍然维持较高水平。

新能源批发渗透率持续上行：24Q4新能源批发渗透率达48.9%创新高，环比再提升主要得益于纯电渗透 率提升（小鹏、小米等贡献增量）。25Q1新能源批发渗透率为45.2%继续延续高位。

单车ASP：Q1淡季，大部分车企折扣力度大ASP有所下滑

Q1 比亚迪、赛力斯等ASP均有下滑：Q1为淡季，大部分车企选择以价保量，比亚迪推出新款智驾车型， 老款车型折扣力度大；赛力斯老款车型给予折扣去库等因素同样导致ASP有所下滑。长城、广汽自主等逆势 上升。

毛利率：Q1毛利率分化，长城、比亚迪表现较好

毛利率分化：1）环增：规模效应及成本端改善及出口表现好（比亚迪+长城）；2) 环降：产品结构及总 量下滑(赛力斯+长安等）。

单车盈利：Q1淡季，单车盈利普遍承压

除出口较好的车企外，其余单车净利环比有所下滑:Q1大部分车企折扣力度较大，此外Q1淡季销量环比Q4 均有下滑，因此单车盈利除长城、比亚迪由于高盈利性出口业务表现较好使得整体盈利稳定外，其余车企 均承压。

理想：Q4销量及盈利性提升

24Q4点评：1）销量提升：L6爬坡上量+豪车格局优化；2）单车ASP下滑：是因为免息政策+L6结构份额提 升；3）毛利率下滑：免息政策+一次性供应链降本确认在Q3；4）单车盈利提升：规模效应；

长安汽车：新能源上量大幅减亏，出海战略顺利推进兑现业绩

Q1点评：新能源三大品牌启源、深蓝、阿维塔销量同比均有提升。出海战略顺利：在东南亚、欧洲、欧 亚、中东非市场进展顺利。毛利率下滑：毛利率为13.9%，同环比-0.6pct/-2.34pcts，上游年降在下半年 体现，一季度通常为业绩季节性低点。整体看，公司基本面显著改善，得益于新能源扭亏与出海高增长。

比亚迪：新品周期叠加海外高景气，1Q25归母净利同比翻番

Q1点评：Q1销量同比+59.8%，其中海外销量同比+117.3%，Q1实现归母净利润91.6亿元，同比+100.4%。 单车利润层面，剔除比亚迪电子影响，实现单车净利润0.87万元，同比+31.3%。当前国内市场公司仍处于 一轮非常强势的产品周期过程中，此前2月智驾发布会、3月超级纯电平台发布会均伴随较多重磅车型推出， 叠加海外市场随着公司滚装船下水交付、运能提升以及欧洲、拉美等地需求高增长，我们认为基本面维度 公司销量、业绩将随着国内、海外放量持续向上。

长城汽车：产品周期间隙阶段性承压，3月起多品牌新车密集上市

Q1点评：销售费用提升主要用于直营渠道拓展和新车上市预热投入。此外由于哈弗、魏牌、坦克品牌处 于产品换代期，25Q1销量短期承压导致业绩阶段性受影响；往后看，3月起随着公司坦克300改款&Hi4版、 枭龙MAX二代和高山改款密集上市且订单亮眼，我们认为公司销量有望持续向上，基本面拐点将至。

二、零部件：Q1收入符合预期，盈利趋稳

总量与结构：批发环比复苏，自主份额进一步向上

总量（批发）：24Q4-25Q1乘用车批发销量维持 两位数增长，同比增速分别为12.6%、12.9%， 总量环比复苏。 结构：2024年自主品牌乘用车市占率达65.2%， 同比+9.3pct，2025Q1自主品牌市占率达68.1% 再创历史新高，自主加速崛起。其中分车企 看，相较2024年，25Q1份额提升较快的是吉利 汽车、小鹏汽车、零跑汽车等。

主要车企新能源销量：25Q1小鹏、零跑、吉利银河、小米等表现佳

25Q1新能源销量环比表现较好的车企有零跑汽车（受益于C16、B10等新车上量）、小米汽车（SU7 在手订单充裕）、吉利银河（受益星舰7、E5等新车上量）、小鹏汽车（受益于MONA 03、P7+等新 车上量）。

SW汽零板块：25Q1收入环比增速好于β

收入端：24Q4和25Q1申万汽车零部件板块收入分别为3825.3/3467.1亿元，同比+6.7%/6.3%，环比 +11.2%/-9.4%，同期乘用车批发销量同比增长12.6%/12.9%，环比+32.5%/-27.7%，24Q4零部件板块 收入增速弱于β预计受年末车企返利、年降等扰动，25Q1零部件板块收入环比增速好于β体现了较 好成长性，国产替代+品类拓宽与客户结构优化+平台化延伸是长期驱动因素。

盈利端：会计准则调整影响Q4毛利率，盈利能力整体稳定

毛利率端：24Q4和25Q1申万汽车零部件板块毛利率（整体法）分别为17.9%/18.1%，环比分别0.9pct/+0.2pct，24Q4环比下降预计受会计准则调整影响（质保费等从销售费用调至营业成本）， 24Q4-25Q1毛利率水平整体保持稳定。 利润端：24Q4和25Q1申万汽车零部件板块归母净利润分别为140.7/204.5亿元，分别同比 +9.5%/+1.9%，净利率分别为4.2%/6.2%，同比基本持平。

收入端：25Q1特斯拉/赛力斯产业链环比承压

分客户维度看，25Q1特斯拉/赛力斯产业链收入环比承压。赛力斯产业链：Q1赛力斯销量4.5万辆，同比-46.3%，环比-53.2%，部分车型处于新旧换挡期以及新 车开始预热观望情绪加重导致需求低于预期，相关产业链收入增长受较大影响。 特斯拉产业链：上海工厂25Q1交付17.3万辆，同比-21.8%,环比-28.3%，主要是2月为新款Model Y产 线调试部分生产线停产约三周，相关产业链收入增长受压制。

三、重卡：Q1内需稳健，出口承压

重卡批发：Q1 26.5万辆，同比-3%，环比+21%

Q1为行业旺季，Q1行业批发26.5万辆，同比下滑3%，环比增长21%，同比下滑系以旧换新政策尚未落地导致部分观望情 绪&俄罗斯出口大幅下滑。

重卡上险：Q1 15.4万辆，同比+13%，环比-10%

Q1行业上险15.4万辆，同比+15%，环比-10%。环比下滑系Q4以旧换新政策冲量以及Q1新政策尚未落地导致的观望情绪， 同比增长系基数较低。

重卡出口：Q1 6.4万辆，同比+4%，环比-11%

Q1重卡出口6.4万辆，同比+4%，环比-11%，其中俄罗斯Q1仅602台，同比-95%，环比-86%，非俄地区销量稳健，Q1销售 6.36万台，同比+26%，环比-6%。

Q1重卡整车格局：份额环比明显提升，重汽持续保持第一

批销方面，Q1重汽凭借出口超40%的份额，整体份额约28%，持续保持第一。 上险方面，去年9月重汽以来持续在新能源重卡发力，新能源重卡份额从9月的7.5%提升至3月的13%，同时受益于25Q1 天然气重卡渗透率环比显著提升，重汽整体上险份额显著提升，从Q4不到14%的份额提升至约16%。

报告节选：

编辑：火腿肠