2025年有色金属行业2024年年报及2025年一季报综述：贵金属主升浪带动业绩大增，工业金属静待需求复苏

1 贵金属强势上行，工业金属涨跌互现，能源金属仍在探底

2024 年，以金、铜为代表的主要金属品类价格显著增长，带动相关上市公司整体业绩增长。其中，贵金属价格较2023 年增长20%以上，主要上市公司量价齐升，同时经营水平稳步提升、降本增效成果显著，贵金属上市公司归母净利润增速超过 40%。铜、铝价格分别同比上涨7.89%、7.53%，铅、锌价格跌、涨互现，工业金属上市公司归母净利润同比增长超30%，弹性较大。能源金属方面，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格跌超60%，行业上市公司归母净利润下滑 97.88%，行业盈利水平仍在筑底中。

1.1 收入利润

2024 年，有色金属行业（申万一级行业）整体实现营业收入3.47万亿元，较 2023 年 3.28 万亿元增长 5.86%，实现归母净利润1384.09亿元，较2023 年同期 1360.07 亿元小幅增长 1.77%。收入、利润均平稳小幅增长，收入增速略快于利润，行业景气度稳步回升。

分季度来看，2024 年第四季度、2025 年第一季度行业营业收入分别为8846.48 亿元、8408.79 亿元，同比分别增长14.8%、7.93%，连续4个季度保持同比增长，2025Q1 环比 2024Q4 下滑4.95%，系主要金属价格波动与季节性因素；2024 年第四季度、2025 年第一季度行业归母净利润分别为306.03 亿元、440.86 亿元，同比分别增长6.78%、67.97%，利润修复速度大幅加快，2025Q1 环比增长 44.06%，验证行业利润修复。

分板块来看，申万有色行业 5 个子行业中，贵金属、工业金属、金属新材料在 2024 年均实现营收、归母净利润同比双增。其中，贵金属年内收入、归母净利润同比分别增长 23.55%、48.24%，表现亮眼。工业金属收入小幅增长 8.17%，归母净利润大幅增长30.58%，行业盈利水平快速修复。能源金属归母净利润大幅下滑 97.88%，降幅显著大于收入降幅。

1.2 盈利水平变化

2024 年，有色行业整体毛利率 11.09%，同比增长0.29pct，缓慢修复，处于波动上行区间；行业 ROE 为 11.02%，同比下滑1.17pct，真实盈利能力仍未触及拐点。

2 贵金属：金价续创新高，板块利润显著增长

2.1 收入利润变化

本轮黄金强势上涨受多重因素驱动。首先是以中国为代表的央行购金。据中国人民银行，2024 年前 4 个月央行维持2023 年的购金操作，暂停6个月后，于 11 月恢复购金并持续至 2025 年，2024 年全年购金6次。其次，2024 年 11 月特朗普当选美国总统，其“美国优先”的政策主张引起全球忧虑，市场寻求确定性的需求大增，推动黄金在年底创下新高。此外，受巴以冲突等局部地缘政治事件短期内催化，全球避险情绪高涨，共同推动黄金一路向上。LME 现货黄金价格一路上行、续创新高，于10月底逼近2800 美元/盎司，截至年底收至 2627.5 美元。2024 年全年LME黄金均价为 2381.9 美元/盎司，较 2023 年均价 1942.89 美元/盎司上涨22.6%。同时，2024 年 LME 现货白银价格均价同比 2023 年上涨21.07%。A 股贵金属板块业绩大幅增长，子行业全部上市公司2024年全年实现营业收入 2909.62 亿元，较 2023 年 2379.27 亿元增长22.29%，实现归母净利润 122.85 亿元，较 2023 年 87.33 亿元大幅增长40.68%，净利润增速快于收入增速，说明行业经营水平整体提升。分季度看，贵金属板块 2024 年第四季度、2025 年第一季度分别实现营收 691.16 亿元、838.34 亿元，同比分别增长14.78%、21.35%，2025Q1环比 2024Q4 增长 21.29%，反映金价一路趋势性上行；两个季度分别实现归母净利润 32.12 亿元、38.97 亿元，同比分别增长36.64%、44.88%，2025Q1环比 2024Q4 增长 21.31%，增长幅度与收入增幅相当。

2.2 盈利水平变化

2024 年，贵金属板块整体毛利率 12.95%，同比提升1.15pct。2024年贵金属板块 ROE 为 10.39%，同比提升2.88pct，真实盈利水平显著提升。

3 工业金属：供给或持续偏紧，静待需求恢复

3.1 收入利润变化

2023 年底以来，以铜为代表的工业金属受当地工人罢工、社区矛盾、自然灾害等影响，上游矿端生产扰动不断加大，多个世界级铜矿宣布减产或停产，铜矿供给收缩预期加强，推动铜价短期内快速走高。进入2024年，在美联储降息影响下，铜价震荡加大，中枢仍然向上，2024年LME铜现货均价 9146.79 美元/吨，较 2023 年8477.77 美元增长7.89%。2024年LME 铝现货均价 2418.88 美元，较 2023 年2249.54 美元增长7.53%。2024 年 LME 铅锌均价分别为 2072.67 美元/吨、2779.02美元/吨，同比 2023 年均价 2138.18 美元/吨、2646.57 美元/吨分别下降3.06%、上涨5%。金属价格向上带动板块上市公司业绩改善，工业金属子行业全部上市公司利润增速显著快于收入增速。2024年，工业金属板块实现营业收入2.66万亿元，较 2023 年 2.46 万亿元增长 8.17%，实现归母净利润1083.61亿元，较 2023 年 829.82 亿元增长 30.58%。 分季度来看，工业金属板块 2024 年第四季度、2025 年第一季度收入分别为 6799.21 亿元、6305.82 亿元，同比分别增长17.95%、5.86%，2025Q1环比 2024Q4 下滑 7.26%；板块两个季度归母净利润分别为253.46亿元、329.02 亿元，同比分别增长 16.3%、43.82%，2025Q1 环比2024Q4增长29.81%。

分板块看，工业金属 3 个三级子行业2024 年归母净利润增速同比均显著增长，收入方面铜、铝增幅大于铅锌增幅，且均小于利润增幅。2025年第一季度铝收入增速领先，铜、铅锌小幅增长，利润方面铅锌大幅增长67.65%，铜次之 50.79%，铝同比增长 26.93%。

3.2 盈利水平变化

2024 年，工业金属板块毛利率 10.03%，同比提升1.48pct。工业金属板块 ROE 为 13.65%，同比提升 1.81pct，盈利改善确定性强。

4 能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底

4.1 收入利润变化

2024 年，国产碳酸锂（电池级，纯度99.5%）和氢氧化锂（纯度56.5%）均价分别为 90510.66 元/吨、81781.03 元/吨，同比2023 年分别下滑65.02%、68.93%。从价格中枢来看，2023 年下半年下跌幅度较大，进入2024年以后降幅显著收窄，价格曲线逐渐平滑。2024 年金属钴均价20.26万元/吨，较 2023 年 27.28 万元/吨下滑 25.74%。2024 年，能源金属板块全部上市公司实现营业收入1550.69亿元，较2023 年 2101.44 亿元下滑 26.21%，实现归母净利润5.1 亿元，较2023年240.79 亿元大幅下滑 97.88%，行业盈利筑底中。分季度来看，能源金属板块 2024 年第四季度、2025 年第一季度收入分别为 403.53 亿元、373.61 亿元，同比分别下降10.92%、0.11%，降幅连续 4 个季度收窄，2025Q1 环比 2024Q4 下滑7.41%；板块两个季度归母净利润分别为-15.02 亿元、22.67 亿元，同比分别下降42.64%、增长196.16%，已经实现季度性扭亏，2025Q1 环比 2024Q4 大幅增长250.97%，板块盈利水平或已经触底。

4.2 盈利水平变化

2024 年，能源金属板块毛利率 19.35%，同比下降10.78pct；板块ROE为 4.01%，同比下降 14.73pct，盈利水平仍在下降中。

编辑：火腿肠