2025年港股医药行业2024年报总结：港股创新药持续向好，新产品陆续放量

1 港股医药行业2024年报业绩总览——全行业表现

分行业来看：

创新药（36家）：2024年收入786亿元（+26.7%），归母净利润-146亿元，创新药企业步入收获 期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加 优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。

化学制剂（16家）：2024年收入1739亿元（+1.1%），归母净利润260亿元（+5%），随着带量 采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业 有望逆势生长、脱颖而出。

医疗器械（26家）：2024年收入425亿元（+4.5%），归母净利润8亿元。医疗器械板块整体较大 ，各个细分赛道的产业趋势和投资逻辑各有不同，重点关注以下三个方向的投资机会，1）“常态 化“（反腐+控费）医疗刚需下的国产替代；2）出海；3）主题投资（AI+银发经济+呼吸道+并购 重组）。

CXO板块（10家）：2024年收入938亿元（-3.5%），归母净利润374亿元（+91%）。地缘博弈 落地，板块悲观预期修复在即。头部CXO新冠商业化订单已消化完全，地缘博弈落地。板块估值回 落至历史底部，个股估值仍呈现分化。

原料药（7家）：2024年收入2837亿元（+3.3%），归母净利润58亿元（-14%）。优质公司产业 能力升级，打开特色原料药长期成长空间。“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+ 集采放量打开成长空间。

医疗服务（30家）：2024年收入424亿元（-0.6%），归母净利润16亿元（-20%）。医疗服务板 块中偏消费属性赛道有眼科、口腔、体检等，24业绩表现平淡，原因有眼科赛道中部分偏消费项目 如屈光手术等具备一定需求刚性，而口腔赛道受种植牙集采政策影响等，由于消费乏力等因素影响 ，2025年应关注具备1）并购催化、2）业绩反转、3）业务结构转型等逻辑的个股标的等。

中药（11家）：2024年收入1113亿元（-1.7%），归母净利润58亿元（-31%）。看好中药三大方 向：1）品牌中药。品牌OTC具有强品牌，提价具有较强的客户基础和品牌基础，能够持续不断释 放业绩。2）国企混改释放红利，高股息具备防御属性。3）基药目录调整带来中药发展新机会。

药店（4家）：2024年收入906亿元（+5.8%），归母净利润54亿元（+110%），门诊统筹政策相 关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业 竞争格局不断优化，推动行业集中度进一步提升。

流通（7家）：2024年收入8670亿元（+0.3%），归母净利润121亿元（-10%），带量采购后， 药品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规 模效应明显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来 看，通过医药工业板块发力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购 实现药店零售的快速扩张。

疫苗（2家）：2024年收入9亿元（115.7%），归母净利润-13亿元，重磅品种批签发延续高增长 ，关注在研管线上市节奏催化。

港股医药子行业2024业绩总览——创新药

板块：我们选取创新药板块36家企业， 2024年收入786亿元（+26.7%），归母净利润-146亿元，创新药企业步入 收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化 能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。 百济神州：2024年实现营业收入273.9亿元（+55%），实现归母净利润亏损46.3亿元（同比减亏26.9%）。 康方生物：2024实现营业收入21.2亿元（+440%），实现归母净利润亏损5.1亿元。 信达生物：2024年实现营业收入94.2亿元（ 51.8%），实现归母净利润亏损0.9亿元（同比减亏90.8%）。 科伦博泰生物：2024年实现营业收入19.3亿元（ 25.5%），实现归母净利润亏损2.7亿元（同比减亏53.5%）。 荣昌生物： 2024年实现营业收入达17.1亿元（+58.9%），实现归母净利润亏损14.7亿元（同比减亏2.8%）。

港股医药子行业2024业绩总览——化学制剂

板块：我们选取化学制剂板块16家企业，2024年收入1739亿元（+1.1%），归母净利润260亿元（+5%），随着 带量采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业有望逆势生 长、脱颖而出。 石药集团：2024年收入295.7亿元（-6.7%），归母净利润43.3亿元（-26.3%）。 翰森制药：2024年收入122.6亿元（+21.3%），归母净利润43.7亿元（+33.4%）。 中国生物制药：2024年收入288.7亿元（+10.2%），归母净利润35亿元（+50.1%）。

港股医药子行业2024业绩总览——医疗器械

板块：我们选取医疗器械26家企业， 2024年收入425亿元（+4.5%），归母净利润8亿元。医疗器械板块整体较大， 各个细分赛道的产业趋势和投资逻辑各有不同，重点关注以下三个方向的投资机会，1）“常态化“（反腐+控费） 医疗刚需下的国产替代；2）出海；3）主题投资（AI+银发经济+呼吸道+并购重组）。 微创医疗：2024全年实现营收74.1亿元（+8.5%），归母净利润-15.4亿元。 时代天使： 2024全年实现营收19.3亿元（+28.2%），归母净利润0.9亿元。

港股医药子行业2024业绩总览——CXO

板块：我们选取CXO板块10家企业， 2024年收入938亿元（-3.5%），归母净利润374亿元（+91%） 。 药明康德：2024年全年实现收入392.4亿元（-2.7%），实现归母净利润93.5亿元（-12.5%）。 药明生物：2024年实现收入186.8亿元（+9.6%），实现归母净利润33.6亿元（-1.3%）。 康龙化成： 2024年实现收入122.8亿元（+6.4%）；实现归母净利润17.9亿元（+12%）。 泰格医药：2024年实现收入66亿元（-10.6%）；归母净利润4.1亿元（-80%）。

港股医药子行业2024业绩总览——原料药

板块：我们选取原料药板块7家企业，2024年收入2837亿元（+3.3%），归母净利润58亿元（-14%） 。 华润医药： 2024年收入2576.7亿元（+5.3%），归母净利润33.5亿元（-13.1%）。 石四药集团：2024年收入53.5亿元（-10.7%），归母净利润9.8亿元（-19.5%）。 海普瑞：2024年全年营收52.6亿元（-3.4%），归母净利润6.5亿元（182.6%）。

港股医药子行业2024业绩总览——医疗服务

板块：我们选取医疗服务板块30家企业， 2024年收入424亿元（-0.6%），归母净利润16亿元（-20%） 。 海吉亚医疗：2024年收入44.5亿元（+9.1%），归母净利润6亿元（-12.4%）。 锦欣生殖： 2024年收入28.1亿元（+0.8%），归母净利润2.8亿元（-17.9%） 。 固生堂： 2024年收入30.2亿元（+29.9%），归母净利润3.1亿元（+21.6%） 。

港股医药子行业2024业绩总览——中药

板块：我们选取中药板块11家企业，2024年收入1113亿元（-1.7%），归母净利润58亿元（-31.5%）。 白云山：2024年实现收入749.9亿元(-0.7%)，净利润为28.4亿元(-30.1%)。 同仁堂国药： 2024年实现收入14.9亿元(5.7%)，实现归母净利润4.6亿元(-7.4%)。

港股医药子行业2024业绩总览——药店

板块：我们选取药店板块4家企业，2024年收入906亿元（+5.8%），归母净利润54亿元（+110%），门诊统筹政 策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞争格局不 断优化，推动行业集中度进一步提升。 京东健康：2024年实现营业收入581.6亿元(+8.6%)，归母净利润41.6亿元（+94.3%）。 平安好医生：2024年实现营业收入48.1亿元(+2.9%)，归母净利润0.8亿元。

港股医药子行业2024业绩总览——流通

板块：我们选取流通板块7家企业， 2024年收入8670亿元（+0.3%），归母净利润121亿元（-9.57%），带量采 购后，药品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模效应明 显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看，通过医药工业板块发 力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实现药店零售的快速扩张。 国药控股：2024年实现营业收入5845.1亿元(-2%)，归母净利润70.5亿元（-22.1%）。 上海医药：2024年公司实现收入2752.5亿元（+5.7%），归母净利润45.5亿元（+20.8%）。

港股医药子行业2024业绩总览——疫苗

板块：我们选取疫苗2家企业， 2024年收入9亿元（115.7%），归母净利润-13亿元（同比减亏20.9%），重磅品 种批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。 康希诺生物：2024全年收入8.2亿元（+139%），归母净利润-3.8亿元（同比减亏74.4%）。

报告节选：

编辑：火腿肠