2025年电力设备新能源行业5月投资策略：2024年报与2025年一季报业绩总结，中美和谈后对美出口或迎加速时刻

AIDC 电力设备产业链观点与数据追踪

AIDC 电力设备产业链观点

AIDC 电力设备企业业绩有望逐步兑现。2024 年开始在头部互联网企业的带动下国内 AI 算力投资大幅提升，但由于订单尚未兑现以及AI 业务占比较低，2024年AIDC电力设备企业业绩表现普遍较为平淡。2025 年以来，DeepSeek 大模型大幅降低模型训练成本，阿里巴巴、腾讯等企业宣布大幅增加AI 基础设施投入，海外云服务厂商 AI 方向资本开支创历史新高，AI 算力建设需求保持旺盛。分板块来看，变压器/开关柜、UPS、备用柴发电源、服务器电源等环节订单明确，业绩有望逐步放量。

电网产业链观点与数据追踪

电网产业链观点

电力设备企业延续稳步增长态势。2025 年一季度网内企业业绩保持稳健增长态势，而网外企业在 136 号文带动下延续较高景气度，头部出口企业持续突破。我们认为，2025 年网内招标有望再创新高，网外企业通过新产品、新市场开拓将重拾增长，电改和虚拟电厂将催生相关软硬件与解决方案需求。

风电产业链观点与数据追踪

风电产业链观点

风电企业量利齐增态势初显。2025 年一季度国内陆风招标、交付持续高增，零部件环节迎来量利齐增，主机环节下半年有望迎来毛利率反弹。一季度国内海风重点项目陆续开工，二季度交付有望进入高峰期。我们认为，风电零部件头部企业短期和长期成长性兼具，主机龙头当前具有较好的布局价值，出海细分方向具有较大空间。

锂电产业链观点与数据追踪

锂电产业链观点

【2025 年一季报总结与展望】

总结：受到淡季因素影响，电池企业出货量大多呈现环比小幅下滑；但在国内新能源车以旧换新等政策助力下，销量同比增速可观。盈利能力看，动储电池企业盈利能力环比相对稳定，消费电池企业受到出口退税影响较为明显、盈利能力有所下滑。正极材料方面，磷酸铁锂企业出货量在 2025Q1 环比小幅回落，行业多数企业仍处于亏损状态、但部分企业单吨亏损有所收窄；三元正极企业盈利能力受客户结构影响较大、海外客户为主企业单吨盈利相对稳定。电解液头部企业盈利稳定，出货量显著提升，头部企业单吨盈利保持在400-800 元，且连续四个季度环比持平，出货量方面 Q1 实现同比 50%以上增长。隔膜行业竞争激烈，产品持续降价致使企业盈利持续走低，目前头部企业单平盈利约0.01-0.05 元/平，出货量方面 Q1 均实现 50%以上同比增长。负极行业头部企业盈利能力整体稳固，盈利优势企业负极单吨盈利高于 3000 元，排产接近满产且出货量同比增长显著，其余头部企业均保持 1000-2000 元单吨盈利，出货量同比保持小幅增长。结构件环节，行业头部企业盈利能力稳定，行业降价因素逐步减弱。展望：2025Q2 动储电池需求环比稳中向好，锂电产业链企业出货量有望稳中有升，稼动率改善叠加出口退税传导影响下 动储电池以及消费电池企业盈利能力均有望环比向好。磷酸铁锂正极企业受到原材料涨价影响，部分月份盈利承压，后续主要关注加工费对于成本的传导效果。负极原材料石油焦在近期出现小幅涨价，后续关注库存对于企业盈利的影响、以及后续成本传导的节奏。隔膜环节出货量有望稳中向好，后续积极关注行业竞争格局变化以及稼动率对于盈利能力的影响。电解液环节出货量稳中向好，后续积极关注海外客户结构优化带来的盈利能力与出货量提升机会。

固态电池：5 月 15-16 日，CIBF2025 将在深圳举行，产业链部分公司或将展示其固态领域最新成果与产品。同期，大会也将举行先进电池前沿技术研讨会，其中包含固态电池及新体系分论坛，发言嘉宾来自电子科技集团第十八所、北京大学、中科院青岛所/中科深蓝汇泽、卫蓝新能源、比亚迪、清陶能源、中科院化学所等企业与机构。5 月 16 日-17 日，国轩高科将举行 2025 年全球科技大会，或发布其在固态领域最新进展。总体来看，固态电池具备更高能量密度、更长续航能力、更安全等特点；产业化处于持续加速中。2 月以来，长安/现代/比亚迪等陆续更新固态电池进展、奔驰进行固态电池路测，行业论坛指引25-27 年全固态电池有望进入小批量生产阶段。eVTOL、人形机器人、AI 穿戴等产品的快速发展对于电池性能提出更高要求，未来亦有广阔发展空间。 纳电池：4 月以来国内相关企业纷纷推进钠电池项目。1）4 月28 日，钠能时代总部暨负极产业化基地开工仪式在长沙盛大举行。该项目总投资超30 亿元，项目预计于2025年10月完工并实现首条产线投产，后续将逐步向十万吨级产能目标迈进。；2）双登股份与清华大学联合研发出国内首款通信低温智能钠离子电池，并且很快批量生产投放市场。双登股份创新研发的钠离子电池技术，突破性实现了-40℃~60℃宽温域稳定工作，循环寿命可达 4000 次以上。

光伏产业链观点与数据追踪

光伏产业链观点

根据各主管单位、协会披露的光伏行业 3 月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，一季度需求进一步释放。根据国家能源局数据，3 月国内光伏新增装机量20.24GW，同比+80%。根据海关总署数据测算，3 月份我国光伏组件出口规模约为26.41GW，同比-6%，环比+48%；1-3 月累计出口组件约69.03GW，同比-13%。4 月光伏硅料价格持稳运行，硅片、电池片及组件价格下跌。硅料方面，本月多晶硅市场成交量清淡，下游企业采购心理预期价格较低，签单积极性较弱。多晶硅库存略有减少，但由于下游采购放缓，硅料库存向上游集中，25 年5 月初N型用硅料价格为 42 元/公斤，P 型用硅料价格为 34.5 元/公斤。硅片价格下行，主要原因为随着抢装潮临近节点，下游终端组件需求快速回落，导致电池排产下降，对硅片需求大幅减弱，市场活跃度明显萧条。受上游多晶硅价格大幅下跌影响，下游认为硅片后续降幅空间增大，以及美国对等关税和美国对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南东南亚四国的光伏产品增加关税，这一系列因素带动硅片市场价格下行。电池片价格下跌，电池企业恐慌性抛售情绪出现，主要源自于上游价格开始崩塌，且暂未有企稳预期，而下游组件需求持续下行。组件价格下跌，主要原因是现阶段生产的组件已经赶不上5.31前并网。我们测算当前各环节单W毛利如下：N 型硅料单 W 毛利约-0.0010 元，环比上月-0.003 元；硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.125 元，环比上月-0.017 元；P 型硅料单W 毛利约-0.020 元，环比上月持平；硅片+电池+组件一体化单 W 毛利约-0.181 元，环比上月-0.002 元。

业绩表现来看，光伏企业盈利压力依然存在。2024 年多晶硅价格呈现下行趋势，受自律公约影响第四季度价格企稳但仍低于一线企业现金成本；硅片、电池片企业受竞争加剧影响和行业需求不足影响，整体面临经营亏损；一体化组件企业盈利分化，国内销售占比较高的企业年报出现亏损业绩，海外（尤其美国市场）营收占比较高的企业暂时维持盈利状态但盈利同样大幅下滑。辅材方面，光伏银浆企业收入维持增长但盈利能力恶化；光伏胶膜、玻璃价格整体呈现下行趋势，虽然原材料有所降价，但单位盈利同比下滑；逆变器方面，多数逆变器企业出货逐季改善。2025 年第一季度，受 136 号文影响光伏迎来抢装，主产业链各环节价格短期获得支撑，但随着抢装结束，后续价格走势以及光伏企业盈利仍需关注国内外装机需求。

储能产业链观点与数据追踪

储能产业链观点

4 月储能企业陆续公布 2024 年报和 2025 年一季报业绩。整体来看，储能产业主要头部企业（如阳光电源、宁德时代）继续保持稳健增长。但行业业绩表现分化较大，部分企业增长迅猛、同时亦有个别企业业绩下滑甚至亏损。受欧洲需求恢复、新兴市场（中东、澳洲）需求增长等影响，2025 年一季度储能行业整体延续增长，头部企业产能利用率比较饱和。但后续美国关税政策变动、国内136号文政策等因素，或将对企业 2025 全年经营业绩产生潜在影响。

新型储能行业数据追踪

中国储能装机数据：根据中关村储能联盟数据，保守场景下，2025 年中国储能新增装机预计 33.6GW，同比-23%。理想场景下，2025 年中国储能新增装机预计47.4GW，同比增长 8%。

中国储能招标数据：根据北极星储能网招标信息汇总，2024 年国内储能系统项目招标容量为 115GWh，同比+39%。2025 年 3 月国内储能系统项目招标容量为10GWh，同比+41%。2025 年至今国内储能系统项目累计招标容量32GWh，同比+56%。中标均价：2025 年 4 月国内大储储能系统中标均价为0.57 元/Wh。

海外逆变器出口数据：根据海关总署数据，2025 年3 月国内逆变器出口金额6.3亿美元，同比+4.9%，2025 年 3 月出口数量 373 万台，同比+12%。3 月逆变器出口均价 169.7 美元/台，同比-6.4%，环比-14%。

美国大储装机：根据美国能源署（EIA）数据，3 月美国大储新增并网984MW，同比-5.9%，2025 年 1-3 月累计装机 1.73GW，同比+38%。规划数据显示，EIA预计美国 2025 全年大储装机 20.65GW，同比+98%。

编辑：火腿肠