2025年煤炭行业分析报告：煤炭需求提振可期，右侧配置窗口显现

报告摘要

行业观察：迎峰度夏将至，煤炭需求提振可期。本周港口煤价继续下跌，主要系近期需求较差。需求端来看，迎峰度夏有望带动电厂补库需求：工业用电处于恢复期，叠加用电负荷偏低，导致用电和耗煤需求有所消减，并且南方雨水持续，水电持续挤压火电。鄂尔多斯煤炭网报道，6 月 10 日之前，各大电厂应在各自当前库存基础上提升10%，以助力统调电厂存煤 2.15 亿吨库存目标。若电厂在期限内将库存提升10%左右，将带动电煤需求，支撑煤价企稳。供应端来看，煤炭进口量有望持续收缩：根据中国煤炭资源网报道，截止 5 月 6 日，甘其毛都口岸累计进口煤炭1185.16万吨。根据甘其毛都口岸 2025 年 4500 万吨煤炭通关目标来计算，截止5 月6日该口岸目标完成 26%。库存端来看，港口去库缓慢，大秦线、唐呼线与朔黄线等铁路持续发运煤炭入北港。截止 5 月 16 日，秦皇岛港煤炭库存为760 万吨，周环比增长0.93%，同比增长 48.15%。随着天气转热，叠加进口煤价格优势减弱，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。催化①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；催化②市值管理，国央企标的积极践行责任；催化③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善；催化④公募基金高质量行动方案发布，指数权重股有望迎来配置机遇：5 月 7 日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，指导公募基金优化基金运营模式：1）对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式；2）强化业绩比较基准的约束作用，制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制；3）完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制，改革基金公司绩效考核机制，将基金产品业绩等指标与基金经理薪酬挂钩。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 上涨 1.1%到 3889.1；涨幅前三的行业分别为美容护理(申万)(3.1%)、非银金融(申万)(2.5%)、汽车(申万)(2.4%)。本周煤炭板块上涨 1.5%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨2.0%，焦煤板块上涨0.5%，焦炭板块上涨 0.4%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为 ST 大有(15.3%)、安源煤业(9.9%)、ST 大洲(6.7%)；跌幅前三的分别为美锦能源(-0.7%)、云维股份(-0.6%)、山西焦煤(-0.3%)。