2025年A股有色金属行业2024年年报及2025年一季报业绩回顾：行业业绩反转上行趋势已经形成

有色金属行业 2024 年报&202501业绩概览

(一)行业趋势反转，业绩增长提速

A股有色金属行业上市公司2024年营业收入同比增长4.80%，归属于母公司股东净利润同比增长1.88%;202404单季度营业收入同比增长14.42%，归属于母公司股东净利润同比增长4.76%。我们将A股有色金属一级行业中主要的共119家上市公司，作为一个整体样本进行测算以观测A股有色金属行业整体的业绩表现。2024年我国政策转向强调稳增长,增量政策力度加大，国内经济复苏预期加强;叠加美联储流动性改善，开启新一轮降息周期，此前抑制有色金属行业的两大宏观逻辑出现了根本性的转变,使2024年有色金属行业景气度与商品价格基本结束了2022年以来单边下行趋势，A股有色金属行业业绩也出现了底部企稳反转迹象。具体来看，A股有色金属行业 2024年营业收入同比增长4.80%，业绩同比增长1.88%;A股有色金属行业202404单季度营业收入同比增长14.42%，业绩同比增长4.76%。

2025年一季度，在“一揽子”增量政策作用逐步显现的支撑下，国内经济复苏势头强劲,一季度我国GDP同比增长5.4%，超出市场预期，带动顺周期的有色金属商品价格继续反弹。而美国加征关税的预期也使短期内有商品需求地域结构的改变和供应链的扰动进一步推动了有色金属价格的上涨，驱动有色金属企业盈利能力继续改善。叠加202401有色金属商品价格抬升前有色金属行业整体业绩的低基数,致使 202501A股有色金属行业业绩同比增速大幅上行。A股有色金属行业上市公司202501营业收入同比增长7.49%，业绩同比增长78.04%。

二)行业业绩增速分布凸显业绩改善趋势

2024年A股有色金属行业接近六成上市公司业绩同比增长。整体来看，2024年A股有色金属行业上市公司的业绩呈现明显的改善趋势，多数公司的业绩实现正增长。2024年A股有色金属行业上市公司业绩同比增长的共有64家，占比59.26%;其中业绩增长处于0%-30%区间的A有色金属行业上市公司共有28家，占总数比例为25.93%,是占比最多的一个区间;2024年业绩同比增长超过 100%的上市公司数量为22家，占总数的20.37%，占比第二。A股有色金属上市公司 2024年业绩同比下滑超过50%的上市公司数量为19家，占总数的17.59%;业绩同比下滑处于0%-30%区间的有色金属上市公司共有16家，占总体比例的14.81%。

2025Q1A股有色金属行业上市公司业绩分布较2024年出现向前拢的迹象，显示出行业上市公司业绩继续改善的趋势。2025O1A股有色金属行业上市公司中业绩增速集中在0%-30%区域的上市公司增加至34家，占总数比例为31.48%，成为占比最多的一个区间;业绩同比增长幅度超过100%的公司增长至 31家，占总数比例为28.70%。202501业绩增速超过50%的A股有色金属行业上市公司共计有38家，占总数的35.19%:业绩同比实现正增长的A股有色金属上市公司数量增长至82家，占比75.93%。2025Q1A股有色金属行业上市公司业绩同比下滑幅度处在0%-30%与30%-50%区间内的公司减少至 12、5家，占比分别为11.11%、4.63%。2025Q1A股有色金属行业上市公司业绩同比下滑超于50%的上市公司亦减少至9家，占总体的比例的8.33%。

业绩加速增长，盈利能力提升，现金流改善

(一)行业业绩底部企稳回升趋势明显，且202501加速增长

2024年A股有色金属行业整体归母净利润增速实现了由负转正,基本摆脱了业绩的下行周期，而2025年一季度有色金属行业整体归母净利润增速进一步大幅上行，行业业绩呈现出更为明显的筑底反转趋势。A股有色金属行业上市公司2024年营业收入同比增长4.80%，归属于母公司股东净利润同比增长1.88%;其中202404单季度有色金属行业收入同比增速14.42%，归属于母公司净利润同比增长4.76%。而 202501A股有色金属行业上市公司归母净利润同比增速继续上行，大幅提升至 78.04%。

综合来看，2024年中国经济复苏提速与美联储流动性边际宽松的预期升温，使有色金属商品价格出现显著的抬升，有色金属行业景气度摆脱了2022年年中以来的下行趋势，有色金属企业盈利能力也得到了明显的改善，A股有色金属行业整体业绩在2024年年中完成筑底，行业业绩增速实现了由负转正。而 202501随着一揽子稳增长经济增量政策出台、落地后的作用显现，国内经济复苏节泰加快，2025年一季度我国GDP同比增长5,4%，高于去年全国5%的增速，也高干去年一季度5.3%的增速，超出市场预期。国内经济复苏节奏加快，美联储在去年三季度末开启降息周期，以及美国加征关税预期下对全球市场供应链的扰动，驱动有色金属商品价格在2025年一季度继续呈现回升势头，有色金属企业盈利能力得到边际上的加强。叠加去年一季度在有色金属商品价格中枢整体抬升前行业业绩低基数的影响，使2025Q1A股有色金属行业整体业绩增速大幅提升，同比增长78.04%。

2025Q1A股有色金属子行业中，工业金属与黄金业绩增速加快，稀有金属、能源金属、金属新材料业遙绩改善明妲显。国内经济复苏势头加快,叠加美国加征关税下引发的全球供应链供需扰动,2025年一季度铜铝铅锌等工业金属价格继续向上修复。其中 202501国内铜均价为77359.66元/吨，同比上涨 11.52%，环比上涨 2.50%;2025Q1国内电解铝均价为 20445.44元/吨，同比上涨 7.34%环比下跌 0.44%,且一季度氧化铝价格快速下跌下成本下行也增厚了电解铝行业的利润;2025Q1国内电解锌均价为23886.67元/吨，同比上涨14,22%，环比下跌6,26%:202501 国内铅均价为17156.67元/吨，同比上涨5.78%，环比上涨1.01%。主要工业金属价格在一季度的上行，也使A股铜、铝等工业金属板块业绩在 202501加速增长，且环比增速重新转正。美国总统特朗普上台后美国加征关税的预期升温，为应对美国政策上的风险与美国加征关税后经济走势的不确定性，全球黄金 ETF基金在一季度加大了购金力度，驱动黄金价格在 2025Q1上涨19%。2025Q1国内黄金现货均价达到670.83元/克，同比上涨 37.06%，环比上涨9.20%。金价在 2025Q1的进一步上涨，使A 股黄金板块 2025年一季度业绩增速继续上行，业绩同比、环比增速分别提升 22.18、17.75个百分点。一季度能源金属价格走势分化，其中202501国内电解、电池级碳酸锂、电解钴均价分别环比变化+0.01%、-0.31%、+10.01%，但因资产减值压力的减轻以及低基数的效应，使能源金属板块上市公司202501业绩较四季度环比明显改善，环比增速由负转正，其中A股能源金属中的锂钴板块 202501业绩分别环比增长93.08%、10.78%。全球地缘冲突加剧下，稀缺资源的战略价值凸显，我国加强了稀土等稀有金属的供应管控，叠加国内经济回暖下的供需改善，一季度国内氧化镨钕均价同比上周12.35%，环比上涨3.44%，提升了稀土磁材企业的盈利能力，使稀土磁材板块上市公▪银潍跨业绩鵯瑝大嶪聲泩锦幅好转，2025Q1A股稀土、磁材板块业绩同比增速分别高达195.06%、79.93%,环比增速分别达到了18.55%、466.70%。

二)有色金属行业整体 ROE 重新上升

202501A股有色金属行业整体ROE水平环比上行。从OE的绝对水平来看，A股有色金属行业整体的 ROE在 201504后持续上行并在 2017年三季度达到2.05%的水平，创下2014Q1以来的新高。此后，有色金属行业ROE开始从高位震荡到持续下滑。201904有色金属行业整体ROE水平环比下滑 3.3个百分点至-2.11%,创下2011年以来的新低。202002有色金属行业整体ROE水平在国内渡过疫情最困难阶段行业景气度改善下出现反弹，而此后有色金属行业进入景气度持续上行阶段，并于 202202触顶下行。此后A股有色金属行业进入下行周期，仅在2023Q1有过短暂且小幅的反弹。在 2024Q2A 股有色金属行业整体 ROE短暂的大幅上行后，后又经历了连续2个季度的下滑。而 202501A 股有色金属行业整体 ROE水平再度反弹，较202404环比提升0.79个百分点至 2.69%。子行业来看，除去钨板块，其余A股有色金属行业子版块ROE水平在202501均出现了环比的提升。

三)销售利润率提升是 ROE 环比上行的主要原因

2025Q1A股有色金属行业整体ROE环比上升主要是由于销售利润率的提升所致。从杜邦分析的结果来看,A 股有色金属行业整体 ROE从202404的1.90%上升到202501的2.69%,环比上行0.79 个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从 3.44%提升至5.26%，影响ROE上行0.93个百分点，是202501有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。而A股有色金属行业整体资产周转率从 202404的 0.27 下降至 202501的 0.25，使 ROE水平下降 0.13 个百分点。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从 2024年四季度的2.02下降到2025年一季度的2.01，拉低ROE水平0.01个百分点。

(四)毛利率提升是销售利润率上行的主要因素

毛利率的上升致使2025O1A股有色金属行业整体销售利润率环比提升。2025Q1A股有色金属行业的整体毛利率录得 12.34%，环比 2024Q4上行 1.04个百分点。而 2025Q1A 股有色金属行业四项费用率为 3.71%，环比下降0.49个百分点;其他费用率3.38%，环比下降0.28个百分点。由此可见，A股有色金属行业整体毛利率水平在202501的上升，成为了致使A股有色金属行业销售利润率在2025年一季度提升的主要原因。

五)有色金属均价上涨造成202501行业毛利率水平环比上行

A股有色金属行业整体毛利率在202501的环比上行主要是由于2025年一季度有色金属品种综合均价较 2024年四季度环比上涨所引发的。A股有色金属按行业202501毛利率为12.34%.较 202404环比上升1.04个百分点。行业毛利率水平的上行，主要是受有色金属价格持续的上涨的所引发的。202501在一揽子稳增长经济增量政策的影响下，国内经济复苏斜率提升，叠加海外流动性的边际宽松与美国加征关税下全球有色金属产业供应链供需平衡的扰动，驱动2025年一季度有色金属价格在去年四季度的基础上继续上行。Wind有色金属综合价格指数 202501均价较202404均价环比上涨0.32%，同比上涨10.89%，驱动A股有色金属行业毛利率以及企业的盈利能力在202501边际上行。虽然美国加征关税超预期使有色金属价格在2025年二季度初快速下行，但随后中美关税谈判大超预期，预计后续经济预期好转与风险偏好上行下，二季度中后期有色金属价格有望向上得到修复，或将使2025Q2A股有色金属行业整体毛利率继续环比上行。

(六)有色金属行业库存增加

2025年一季度A股有色金属行业整体行业存货环比增加。2025Q1A股有色金属行业整体存货占总资产比为15.74%，较202404环比上行0.59个百分点，总体仍保持在行业 2022年以来的正常水平。而 202501A 股有色金属行业整体库存周转天数从202404的56.11天增加至 62.46天环比提升 6.35天，创下了2020年一季度以来的最高行业库存周转天数。尽管因为一季度是有色金属行业下游传统的开工与消费淡季，有色金属行业库存往往在一季度会较去年四季度有所增加(过去14年仅2020Q4至2021Q1例外)，但本次2025Q1A股有色金属行业整体存货周转天数的增长天数，仍超出以往的季节性水平。进入二季度后，随着消费旺季的来临以及中美关税谈判期间的抢出口，有色金属行业需求有望好转，预计202502A股有色金属行业库存将大概率将有所去化。

从子行业来看，二级子行业中稀有金属、金属非金属新材料板块在2025年一季度的库存周转天数同比有所增加,而黄金板块的库存周转天数在2025年一季度同环比均有减少。三级子行业中,铝、稀土、其他稀有小金属、金属新材料、磁性材料这些板块 2025Q1的存货周转天数同比减少去库表现较好。

(七)行业现金流状况持续改善

2025年一季度有色金属行业整体经营性现金流状况继续好转。具体来看,A股有色金属行业整体 202501经营净现金流较202401同比增长55.22%，较202404环比减少71.87%。这是A股有色金属行业整体经营性净现金流连续第三个季度实现同比的增长。由于年底是有色金属企业收入结算现金时点，因此一季度经营性净现金流较四季度下降主要是季节性因素导致的，但202501行业经营性现金流较2024Q1同比增长，且A股有色金属行业整体经营性净现金流连续第三个季度实现同比增长，仍显示出有色金属企业现金状况的吃席好转。从子行业来看，铝、铜、稀土、钴、金属新材料板块的经营性现金流状况在202501同比提升:

有色金属行业整体2025Q1经营性现金流量占营业收入比为3.33%，环比下滑7.96个百分点，但要好于历史上行业的同期平均水平。我们用经营性现金流占营业收入的比值来测算上市公司营业收入的含金量。尽管A股有色金属行业2025Q1经营性现金流量占收入比较202404环比有所下降7.96个百分点至3.33%，但这一下滑主要是季节性的影响，该数据仍好于去年同期，也要高于2010年以来的历史同期平均水平，显示有色金属行业上市公司2025年一季度的营业收入含金量有所上升。

从子行业来看，铜、铝、稀土、钴、金属新材料板块 202501的现金流量占收入比同比上升而铝、其中稀土板块是一季度A股有色金属行业所有子行业中现金流量占收入的比重同环比皆有上升的板块。

编辑：火腿肠