2025年通信行业2024年报及2025年一季报总结：营收净利稳步提升，估值处于历史较低位，持续关注算力相关产业链

1.行情回顾：年初以来通信板块小幅跑输大 盘，当前估值处于历史较低位

年初以来通信行业小幅跑输大盘

自2025年年初截至2025年5月9日，通信行业指数下跌0.25%，沪深300下跌0.67%，行业跑输大盘0.92pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2025年5月9日）通信行业下跌3.21%，在31个申万一级行业中 排名第22位。

通信估值处于历史较低位，位于行业中游水平

截至2025年5月9日，通信行业PE（TTM）为20.82 倍，当前PE估值的近5年百分位是49.17%。PE水 平在申万一级行业中排第17位，处于中游水平。 在 TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及计算 机中，通信行业PE位居第四位。 通信行业PB为2.07倍，当前PB估值的近5年百分 位是56.59%。

2.业绩总览：营收净利稳步提升，25Q1盈利 能力环比改善

营收净利持续提升，整体业绩稳步增长

2024年，通信行业合计实现营收36854.29亿元，同比+10.39%；实现归母净利润2677.56亿元，同比 +8.61%。 2025年Q1，通信行业合计实现营收9585.71亿元，同比+13.39%，环比-2.65%；实现归母净利润 658.55亿元，同比+12.26%，环比+21.58%。

毛利率净利率同比承压，25Q1盈利能力环比修复

2024年，通信行业毛利率22.04%，相较于2023年下降1.05pct；净利率7.65%，相较于2023年下降 0.14pct。2025Q1，通信行业毛利率21.32%，同比-1.33pct，环比+3.01pct；净利率7.29%，同比-0.07pct， 环比+1.63pct。

2024年期间费用有所提升，2025年Q1期间费用环比下降

2024年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为1754.11/1408.82/-3.81/1074.38亿元，同 比分别+0.73%/+1.19%/+83.91%/+0.04%。 2025Q1，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为437.94/332.27/-4.79/196.43亿元，同比 分别-0.96%/+0.68%/-622.38%/+0.18%，环比分别-7.39%/-16.05%/+43.03%/-36.00%。

3.细分板块一览：IDC、卫星互联网板块有 所承压，其余板块稳步增长

光模块、模组板块表现亮眼，IDC及卫星互联网板块承压

2024年，通信行业各细分板块业绩除IDC和卫星互联网板块外均稳步提升，其中，光模块板块营收及归 母净利润增速均较为亮眼，2024年，光模块板块实现营业收入533.34亿元，同比提升77.87%；实现归母 净利润103.17亿元，同比提升139.37%。此外，物/车联网及模组板块实现归母净利润11.55亿元，同比 提升87.64%，归母净利润同比提升速度位居板块第二。

2025Q1，光模块板块实现营收162.91亿元，同比提升63.79%；实现归母净利润38.15亿元，同比提升 121.78%，同比增速均位居各版块第一位。此外，PCB板块净利润同比增速位居细分板块第二位， 2025Q1PCB板块实现营收428.39亿元，同比提升27.92%；实现归母净利润41.93亿元，同比提升55.61%。

运营商：营收稳步提升，25Q1归母净利润环比增速明显

2024年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收19539.17亿元，同比+3.40%；实现 归母净利润1804.15亿元，同比+5.89%。 2025Q1，运营商板块实现营收5016.23亿元，同比+0.79%，环比+4.42%；实现归母净利润421.01亿 元，同比+3.56%，环比+31.99%。

运营商：毛利率净利率均有所增长

2024年，运营商板块毛利率27.81%，同比+0.14pct；净利率9.83%，同比+0.25pct。 2025Q1，运营商板块毛利率为27.23%，同比+0.51pct，环比+5.08pct；净利率为9.04%，同比 +0.24pct，环比+2.21pct。

设备商：营收净利稳步提升

2024年，设备商板块合计实现营收3777.17亿元，同比+14.34%；实现归母净利润166.18亿元，同比 +0.39%。 2025Q1，设备商板块实现营收1118.91亿元，同比+45.88%，环比+11.69%；实现归母净利润40.31亿 元，同比-1.32%，环比+49.12%。

设备商：毛利率净利率均有所下滑

2024年，设备商板块毛利率23.18%，同比-4.94pct；净利率4.59%，同比-0.96pct。 2025Q1，设备商板块毛利率为17.98%，同比-10.17pct，环比-3.01pct；净利率为3.71%，同比2.01pct，环比+0.92pct。

光模块：营收净利增速亮眼，位居各版块前列

2024年，光模块板块合计实现营收533.34亿元，同比+77.87%；实现归母净利润103.17亿元，同比 +139.37%。 2025Q1，光模块板块实现营收162.91亿元，同比+63.79%，环比-0.26%；实现归母净利润38.15亿元， 同比+121.78%，环比+18.51%。

光模块：毛利率及净利率均持续提升

2024年，光模块板块毛利率33.47%，同比+4.83pct；净利率19.95%，同比+5.39pct。 2025Q1，光模块板块毛利率为37.78%，同比+6.38pct，环比+2.82pct；净利率为24.43%，同比 +6.76pct，环比+3.91pct。

IDC：业绩有所承压，25Q1归母净利润环比有所改善

2024年，IDC板块合计实现营收353.38亿元，同比-1.72%；实现归母净利润25.94亿元，同比-24.72%。 2025Q1，IDC板块实现营收77.02亿元，同比-2.81%，环比-22.93%；实现归母净利润7.77亿元，同比20.79%，环比+452.61%。

物/车联网及模组：营收稳步提升，利润端大幅增长

2024年，模组板块合计实现营收311.41亿元，同比+22.01%；实现归母净利润11.55亿元，同比 +87.64%。 2025Q1，模组板块实现营收84.50亿元，同比+21.47%，环比-1.15%；实现归母净利润3.74亿元，同 比+45.58%，环比+270.28%。

控制器：营收净利稳步提升

2024年，控制器板块合计实现营收1374.71亿元，同比+12.66%；实现归母净利润51.83亿元，同比 +1.26%。 2025Q1，控制器板块实现营收351.38亿元，同比+16.17%，环比-9.94%；实现归母净利润16.17亿元， 同比+35.27%，环比+65.75%。

PCB：业绩稳步提升，25Q1净利润增速亮眼

2024年，PCB板块合计实现营收1595.73亿元，同比+18.55%；实现归母净利润130.87亿元，同比 +30.75%。 2025Q1，PCB板块实现营收428.39亿元，同比+27.92%，环比-8.71%；实现归母净利润41.93亿元， 同比+55.61%，环比+18.04%。

工业互联网：归母净利润向好,25Q1营收同比增速提升较为明显

2024年，工业互联网板块合计实现营收6270.76亿元，同比26.84%；实现归母净利润236.13亿元， 同比+7.80%。2025Q1，工业互联网板块实现营收1643.45亿元，同比+34.28%，环比-7.72%；实现归母净利润 52.76亿元，同比+26.37%，环比-36.09%。

卫星互联网：24年业绩有所承压，25Q1净利润环比改善明显

2024年，卫星互联网板块合计实现营收236.41亿元，同比-18.94%；实现归母净利润0.70亿元，同 比-97.13%。 2025Q1，卫星互联网板块实现营收38.95亿元，同比-4.70%，环比-53.81%；实现归母净利润1.97亿 元，同比+47.21%，环比+119.71%。

铜连接：归母净利润持续增长，25Q1环比有所下滑

2024年，铜连接板块合计实现营收2862.21亿元，同比+16.02%；实现归母净利润147.04亿元，同比 +25.05%。 2025Q1，铜连接板块实现营收663.98亿元，同比+18.72%，环比-31.35%；实现归母净利润34.74亿 元，同比+25.43%，环比-25.77%。

报告节选：

编辑：火腿肠