2025年汽车行业板块2024年及1Q25财报总结：1Q25车市景气度上行，板块内盈利分化，聚焦优质龙头

汽车整体：1Q25汽车板块涨 幅领先，利润同环比改善

行情回顾：1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300 指数13%

1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。整车板块下，乘用车子板块上涨12.89%， 跑赢沪深300指数14.06个百分点，商用车子板块下跌3.45%，跑输沪深300指数2.28个百分点，货车子 板块下跌3.74%，跑输沪深300指数2.58个百分点，客车子板块下跌2.93%，跑输沪深300指数1.76个百 分点。汽车零部件板块上涨13.71%，跑赢沪深300指数14.87个百分点；汽车服务板块上涨0.48%，跑赢 沪深300指数1.64个百分点。

1Q25汽车板块基金重仓持股占比为4%。个股方面，1Q25汽车板块基金持股总市值排名前十的个股分别 是比亚迪（531.8亿）、九号公司-WD（98.4亿）、福耀玻璃（86.7亿）、赛力斯（67.2亿）、理想汽 车-W（59.2亿）、小鹏汽车-W（57.7亿）、比亚迪股份（52.0亿）、赛轮轮胎（50.5亿）、拓普集团 （45.5亿）、春风动力（43.1亿）。

板块业绩：1Q25利润同环比改善，2024年营收、利润均增长

1）1Q25利润同环比皆改善，且表现强于营收。板块1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比 +2.8%/-24%，扣非归母净利润同/环比+15.9%/+82.7% ； 2）2024年板块营收、利润延续增长态势，涨幅同比趋缓。 板块2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同 比+3.7%/+10.4%。

1）1Q25利润同环比皆改善，且表现强于营收。板块1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比 +2.8%/-24%，扣非归母净利润同/环比+15.9%/+82.7% ； 2）2024年板块营收、利润延续增长态势，涨幅同比趋缓。 板块2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同 比+3.7%/+10.4%。

1Q25费用率大幅下降，扣非净利率同比上升。板块1Q25扣非净利率3.7%，同比+ 0.4pct。拆分来看，毛利率/费用 率15.6%/11.3%，同比-0.5pct/-1.0pct，其中费用率主要为销售费用率（会计准则变更：质保费用转计入营业成本） 和财务费用率（汇兑收益增加）同比大幅下降。 2024年毛利率上行保障利润率。板块2024年扣非净利率2.8%，同比+ 0.2pct。拆分来看，毛利率/费用率 16.2%/11.5%，同比+0.8pct/+0.2pct。

乘用车：1Q25车市增速超预 期，关注自主新能源转型

市场：1Q25车市批发同比高增，新能源渗透有所放缓

1Q25、2 024年乘用车批零销量同比提升，批发表现优于零售。 1Q25我国乘用车批发/零售销量642万辆/512万辆， 同比+12.88%/+5.81%，环比-27.71%/-30.12%。2024年乘用车批发/零售2755万辆/2289万辆，同比 +5.92%/+5.45%。 1Q25新能源乘用车渗透率达47.27%。1Q25我国新能源乘用车销量242万辆，同/环比分别+36.62%/-35.81%。 1Q25新能源渗透率47.27%，同/环比分别+10.66pct/ -4.19pct。 1Q25出口增速放缓，出口占比环比提升。1Q25我国乘用车出口销量118万辆，同/环比分别+ 6.13%/-10.27%；乘 用车出口占比18.33%，同/环比分别-1.17pct/+3.56pct。

自主品牌中新势力加速增长、传统自主分化，合资品牌市占率仍承压。 自主：1）新势力整体销量加速增长，1Q25蔚来/小鹏/理想/问界/零跑/极氪分别实现销量4.2/9.4/9.2/7.9/8.7/4.1万 辆，同比分别+40.07%/+330.81%/+15.50%/ -8.76%/+162.05% /+25.24%。2）传统自主份额分化，比亚迪同比 强势增长。1Q25长城/长安市占率环比-0.27pct/+1.34pct；奇瑞/吉利市占率环比+ 0.04pct/+ 3.23pct；比亚迪销 量同/环比分别+40.07%/-42.09%，市占率同/环比分别+0.13pct/ -0.16pct。 合资：合资品牌市场份额同环比承压，1Q25上汽大众/上汽通用/广汽本田/广汽丰田市占率同比分别-0.81pct/- 0.26pct/-0.61pct/-0.23pct，环比分别-0.68pct/-0.06pct/-0.37pct/+ 0.04pct。

业绩及运营：1Q25营收、利润双增长，2024年利润略承压

1Q25营收、利润双增长，2024年利润小幅下滑。板块1Q25/2024年营收4285亿/20214亿，同比 +8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿/374亿，同比+53.0%/-5.0%；扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收 2876亿/14073亿，同比+ 13.0%/+27.0%，扣非归母净利润89亿/428亿，同比+ 60.0%/+45.0%。

1Q25费用率走低推升净利率。板块1Q25扣非净利率2.7%，同比+0.8pct。拆分来看，毛利率同比-0.7pct，费用率 同比-1.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.9pct/0pct/-1.3pct/+0.5pct。 2024年毛利率显著回升。1）板块2024年扣非净利率1.8%，同比-0.3pct。拆分来看，毛利率/费用率同比 +1.0pct/+0.5pct。2）扣除上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+ 0.4pct/+ 0.8pct/+0.3pct， 毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。

零部件：1Q25盈利能力下行， 营运周期上行

业绩及运营：1Q25盈利能力下行，2024年利润表现良好

1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块1Q25/2024年营收3198亿 /12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%；扣除华域汽车 后板块1Q25/2024年营收2794亿/11256亿，同比+6.0%/+7.0%，扣非归母净利润154亿/565亿,同比 +1.0%/+21.0%。

1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块1Q25/2024年营收3198亿 /12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%；扣除华域汽车 后板块1Q25/2024年营收2794亿/11256亿，同比+6.0%/+7.0%，扣非归母净利润154亿/565亿,同比 +1.0%/+21.0%。

2024年净利率提升带动ROE，1Q25运营周期大幅上行。1）2024年板块ROE为8.6%（同比+0.7pct）。 拆分来看，净利率同比+0.6pct，资产周转率下行0.01次，资产负债率同比-0.2pct；2024年板块存货周 转天数同比略微下行，应收账款周转天数同比上升且升幅较大；2）1Q25板块ROE为2.3%（同比0.1pct），应收账款周转天数上行明显。

货车：2024年业绩承压， 1Q25利润持续下行

货车市场：2024年重卡、轻卡销量走弱，预计2025年销量企稳向好

2024年货车销量承压，1Q25销量同比恢复。1Q25/2024年货车总体销量92万辆/335万辆，同比+1.90%/- 5.43%。 1Q25重卡销量同比略有下滑。2024年我国重卡累计销售90.17万辆，同比下滑1.0%。2025年3月重卡销售11.15 万辆，同比下降3.7%，环比增长37.0%；1-3月累计销售26.50万辆，同比下降2.8%。

2024年我国轻卡市场基本稳健，预计2025年小幅回升。2024年我国轻卡整车累计销售184.13万辆，同比下滑 1.1%。2025年3月轻卡整车销售21.76万辆，同比增长6.8%，环比增长47.1%；1-3月累计销售50.78万辆，同比增 长7.8%。

业绩及运营：2024年业绩承压自销量大幅下滑，1Q25下滑趋势收窄

2024年营收、利润受销量下滑压制，1Q25利润下滑幅度收窄。板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比5%/-5%，扣非归母净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损扩大）。

1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净利率。 1）1Q25板块扣非净利率为0.6%，同比变动-1.2pct。拆分看，毛利率同比-1.1pct，费用率同比-0.9pct。 2）2024年板块扣非净利率为-0.6%，同比-0.8pct。拆分看，毛利率同比-0.7pct，费用率同比-0.5pct，销售/管理 /财务/研发费用率同比分别-0.4pct/-0.1pct/0pct/+0.1pct，整体看，虽然费用率降低，但板块毛利率同步下行施 压扣非净利率。

客车：板块业绩普遍增长， 关注头部车企

业绩及运营：1Q25营收同比微增，2024年利润大幅扩张

2024年利润大幅度扩张，1Q25营收、利润延续增长。板块1Q25/2024年营收137亿/709亿，同比+5%/+31%， 扣非归母净利润7亿/34亿，同比+23%/+478%。

重点公司：1Q25、2024年业绩普遍增长，重点关注头部客车企业

宇通客车：1Q25/2024年营收64亿/372亿，同比-3.0%/+37.6%，扣非归母净利润6亿/35亿，同比+12.5%/+145.2%。 中通客车：1Q25/2024年营收17亿/57亿，同比+32.1%/+35.1%，扣非归母净利润1亿/2亿，同比+152.1%/+181.0%。

核心观点

行业整体：1Q25汽车板块涨幅领先，利润同环比改善。1Q25汽车板块上涨11.83%，跑赢沪深300指数13个百分点。1） 1Q25利润同环比改善，2024年营收、利润均增长。板块1Q25营收/扣非归母净利润8713亿/319亿，营收同/环比+2.8%/- 24%，扣非归母净利润同/环比+15.9%/+82.7%；板块2024年营收/扣非归母净利润38770亿/1096亿，同比+3.7%/+10.4%。 2）1Q25费用率大幅下降，扣非净利率同比上升，2024年毛利率上行保障利润率。板块1Q25扣非净利率/毛利率/费用率同 比+0.4pct/-0.5pct/-1.0pct，其中费用率主要为销售费用率（会计准则变更：质保费用转计入营业成本）和财务费用率（汇 兑收益增加）同比大幅下降。板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.2pct/+0.8pct/+0.2pct。

乘用车：1Q25车市增速超预期，关注自主新能源转型。1Q25我国乘用车批发/零售销量642万辆/512万辆，同比 +12.9%/+5.8%，环比-27.7%/-30.1%。2024年乘用车批发/零售2755万辆/2289万辆，同比+5.9%/+5.5%。1）1Q25营收、 利润双增长，2024年利润略承压。板块1Q25/2024年营收4285亿/20214亿，同比+8.0%/+10.0%，扣非归母净利润118亿 /374亿，同比+53.0%/-5.0%；扣除上汽集团后板块1Q25/2024年营收2876亿/14073亿，同比+13.0%/+27.0%，扣非归母 净利润89亿/428亿，同比+60.0%/+45.0%。2）1Q25费用率走低推升净利率，2024年毛利率回升。板块1Q25/2024年扣 非净利率2.7%/1.8%，同比+0.8pct/-0.3pct。拆分来看，毛利率同比-0.7pct/+1.0pct，费用率同比-1.7pct/+0.5pct。扣除 上汽集团后，板块2024年扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.4pct/+0.8pct/+0.3pct，毛利率改善驱动扣非净利率同比提升。

零部件：1Q25盈利能力下行，营运周期上行。1）1Q25与2024年营收、利润双增长，2024年利润增速高于营收。板块 1Q25/2024年营收3198亿/12944亿，同比+6.0%/+6.0%；扣非归母净利润165亿/623亿，同比+1.0%/+16.6%。2）1Q25 板块毛利率下行施压净利率，2024年板块费用率下行推升净利率。板块1Q25/2024年扣非净利率5.2%/4.8%，同比0.3pct/+0.4pct。拆分来看，毛利率同比-0.9pct/+0.1pct，费用率同比-0.5pct/-0.4pct。3）1Q25营业周期上行。1Q25板 块ROE为2.3%（同比-0.1pct），存货周转天数同比-3天，应收账款周转天数同比+8天。

货车：2024年业绩承压，1Q25利润持续下行。1Q25/2024年货车总体销量92万辆/335万辆，同比+1.90%/-5.43%。1） 2024年业绩承压自销量大幅下滑，1Q25下滑趋势收窄。板块1Q25/2024年营收684亿/2679亿，同比-5%/-5%，扣非归母 净利润4亿/-15亿，同比-67.3%/-364%（亏损扩大）。2）1Q25板块扣非净利率持续下滑，2024年毛利率下行施压扣非净 利率。板块1Q25/2024年扣非净利率0.6%/-0.6%，同比-1.2pct/-0.8pct。拆分来看，毛利率同比-1.1pct/-0.7pct，费用率 同比-0.9pct/-0.5pct。整体看，虽然费用率降低，但板块毛利率同步下行施压扣非净利率。

报告节选：

编辑：火腿肠