2025年快递行业中期策略：需求韧性持续、价格波动加剧

行业回顾及复盘:需求超预期，但行业集中速度较缓

2024年中国网购渗透率已触及平台期，但快递业务量仍维持双位数增长，其核心驱动逻辑已从渗透率提升切换至电商的结构性增长。消费者更看重性价比趋势下平价商品复购频次提升，推动包裹小型化、碎片化;

退货率攀升、逆向件快速增长;

快递网络下沉，中西部和农村需求快速增长;

直播电商、社区团购等新模式发掘出更多的潜在电商消费需求。

202103后在监管“托底”之下，快递行业恶性竞争结束。

2022年初到2024年底，行业长期CR8维持在84-85.3区间，主要系由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。

2025年1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.7，同比增长1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。

小件化、逆向件、快递网络下沉以及直播电商、社区团购新模式等多重作用下，25年快递行业保持高位运行。2024年，快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5%(可比口径)。进入2025年，快递行业维持强劲的增长动能，2025年1-4月，全国快递企业实现业务量614.5亿件，同比增长20.9%价格降幅同比扩大。2025年1-4月，快递行业单票收入为7.60元，同比下滑8.3%，反映出份额诉求下的各公司价格竞争加剧。

2024年申通/极免/韵达/圆通市占率同比提升，中通/顺丰份额下滑。

其中中通份额下降1.5%，是近十年以来中通份额首次明显下滑，领先优势弱化会迫使中通重新重视份额增长。

202501各家延续分化趋势但幅度收敛。

中通市占率同比下滑0.4%，顺丰同比下滑0.1%，较24年降幅收窄，反映头部企业调整业务结构与价格策略缓解了部分份额下滑压中力。

2024年快递行业需求超预期、价格竞争趋缓，头部企业普遍实现业绩增长。· 中通:稳利润策略，盈利能力增强;顺丰:多网融通持续改善盈利能力;申通:通过成本优化和网络升级，业绩增速领跑行业。2025年01，价格竞争加剧的背景下各快递公司业绩出现分化。顺丰:降本能力突出，Q1业绩增长超10%。中通:单票毛利空间大，但价格竞争下毛利同比下降，费用端改善与其他经营收益使得Q1业绩实现增长。圆通、韵达:在争份额经营策略下降价较为激进使得2025Q1业绩下滑。申通:凭借阿里系资源倾斜保持了较高速量增和利润水平，业绩实现增长。

股票收益率: 2023年以来，申通快递>顺丰控股>中通快递-W>圆通速递>韵达股份，与业绩表现相关性强。估值:顺丰、申通估值行业领先。我们认为:

顺丰主要由于其高端市场壁垒与第二增长曲线，申通主要由于业绩弹性与成本持续优化;中通较圆通、韵达估值溢价不明显，主要由于过去两年行业价格竞争趋缓，龙头份额提升受阻，市场对其规模扩张动能预期转弱。

2025年逻辑与展望:需求有望超预期，价格竞争维持良性

我们认为，2025年全年快递需求有望保持韧性增长，行业增速维持较高水平。

由于拼多多等电商的去购物车化增加了下单频次，直播电商蓬勃发展使得消费下单碎片化，导致单包裹货品数量和金额减少。

2025年小件化趋势仍在延续。2023年、2024年、2025年1-2月，单包裹货值分别同比下降8.9%、17.3%、16.4%。

兴趣电商易导致冲动消费，退货率攀升，逆向件需求增长。

中西部、农村等下沉市场消费潜力释放。

中西部地区:国家推动县域商业体系建设，叠加新兴渠道渗透率提升，援引圆通速递2024年报，中西部及农村地区快递业务量增速达30%至35%，快递行业与消费市场的协同效应持续增强。农村地区:“快递进村”工程纵深推进，乡镇快递站点覆盖率显著提升，农产品上行与消费品下乡通道高效畅通，援引圆通速递2024年报，全年农村快递业务量同比增长77%，成为内需扩大的重要支撑。

快递行业作为链接生产与消费的关键纽带，在扩大内需相关政策的引导和驱动下，需求将继续保持稳步上升态势。2024年底的中央经济工作会议开始强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”;2025年的政府工作报告政府工作报告提出“实施提振消费专项行动”“积极扩大有效投资”“两新”政策、消费券政策与生育补贴等制度已经在陆续落地中。

外需2025年面临不确定性较大，平台扶持或进一步刺激内需。电商市场或迎来扩容，进一步促进快递市场需求。拼多多、抖音、京东、阿里巴巴、盒马、大润发等多家企业接连推出促销或扶持计划，助力外贸企业“出口转内销”快递等物流等企业也在积极行动，响应外贸企业转型所需。

2025年份额竞争或成为行业竞争主旋律。

经过2023-2024年两年的利润优先策略后，2025年中通对经营重心做出调整，将提升市占率列为首要任务。

当前市场对于高性价比服务的需求更为侧重，因此价格竞争依然是短期内争取市场份额最为有效手段。

散单、逆向件等高价件市场增长迅速，因此发力高速增长的散单、逆向件领域也是份额竞争的重要补充。

单价同比降幅扩大，反映出头部企业2025年份额关注度提升，导致价格竞争力度增强。2025年1-4月，快递行业单票收入为7.60元，同比下滑8.3%;2025Q1各快递公司单票收入亦出现约6%到10%的同比降幅。我们认为，全年市场份额有望向龙头企业集中。

监管政策持续规范快递行业价格竞争，2025年或对价格理性托底并保留部分市场调节空间。我们认为:2021年起强化价格竞争监管。近一年监管延续"防恶性竞争+促良性发展"基调。

2025年监管将遏制非理性价格战，维持行业合理利润空间。

但不会不干预成本优化引发的自然降价及季节性价格正常波动。

综上所述，我们认为，

1)龙头提升份额紧迫性强，在份额优先基调下，价格竞争仍是最快速提升份额的手段，2025年行业价格竞争或加剧。

2)监管会接受良性范围内的价格波动，但仍会对行业价格竞争幅度托底。价格随成本的自然下降是市场规律，有助于全社会物流成本的下降，也是监管部门能够接受的自然价格下降。但是对于跌穿成本的主动大幅降价行为，有较大改了会被视作恶性竞争受到监管部门关注。

3)行业资本开支收缩周期下，无过多的富裕产能承接大量增量。当前产能无法支撑如2020-2021年时的大规模价格战，行业竞争烈度实质上被锚定在理性区间。2025年前四月行业件量超预期，实质上消化了较多的未利用产能。在进一步的份额竞争上，若企业争夺份额超过企业产能承受能力本身，或将使得单票成本边际递增，这种内在机制构成了恶性价格战的天然防火墙。

市场关切问题探讨:电商快递龙头竞争力不减，直营龙头业绩相对更稳健

市占率方面，通达系龙头企业过去十年持续扩大的份额优势在2024年出现松动。·中通与第二名圆通之间的市占率差距缩小，2024年市场份额同比下降1.5pct达到19.4%。我们认为，2025年下半年行业价格竞争仍将持续，看好中通2025年市占率逐步实现止跌和圆通市占率进一步提升。中通调整其经营策略，将业务量增速和份额放在首位，通过价格手段和发力散单业务，2025Q1市场占有率下降趋势缓和，份额环比上升，但仍未实现份额同比上升。

圆通凭借成本优势积极应对市场变化放价抢量，2025年前4月市占率同比+0.2pct。

固定资产投入决定了公司能否把业务量提升转化为规模优势实现降本。

中通2016-2024年资本开支累计领先行业第二名157亿元，建立了绝对的资产优势。圆通与申通正逐步发力补足资本开支差距，2024年圆通资本开支67亿元，超过当年中通资本开支位列通达系首位，而申通2024年资本开支33亿元，赶超韵达。

核心成本下行双引擎--规模效应仍在释放，新型电商+消费下沉推动小件化占比提升。我们认为，单票成本下行曲线仍将延续，成本优化部分对冲价格竞争压力。

运输成本:提高装载率与优化路由挖潜。

中转成本:自动化设备迭代升级增效与利用率提升。

派件成本:无人车技术的成熟与应用有望显著降低派件成本。

报告节选：

编辑：火腿肠