2025年人工智能行业深度报告：海外大厂，AI云加速商业化，构建Agent生态引领效率革命

1 AI 推动云厂商业绩亮眼，Capex 投入及行业需求值得期待

1.1 海外大厂云业务规模保持快速增长，盈利能力及客户规模持续提升

2025Q1 海外三巨头云业务保持良好增长。2025 年第一季度，亚马逊 AWS、谷歌 GCP 以及微软智能云业务分别实现营收 292.67/122.60/267.51 亿美元，同比分别增长 16.9% /28.4%/20.8%，三家厂商合计营收达到 682.78 亿美元，同比增长 20.4%，AI 赋能下整体云 业务保持良好增长态势。

AI 赋能下云业务盈利能力整体保持向上势头。2025Q1，亚马逊 AWS、谷歌 GCP 以及 微软智能云业务分别实现经营性利润 115.47/21.77/110.95 亿美元，同比分别增长 22.6%/ 141.9%/16.6%；三家厂商单季度经营性利润率分别为 39.45%/17.76%/41.48%，同比分别提 升 1.83pct、提升 8.33pct、下降 1.50pct。

2024Q4 全球云基础设施服务支出保持快速增长，“三巨头”市场地位稳固。根据 Statista 数据，2024 年第四季度，全球云基础设施服务支出（包含 IaaS 和 PaaS）同比增长 22%，达到 910 亿美元，2024 年全年这一规模达到 3300 亿美元。从市场份额看，2024Q4亚马逊 AWS、微软 Azure 和谷歌 GCP 分别占据 30%、21%和 12%的市场份额，领先优势 显著，而阿里、Oracle、腾讯等厂商紧随其后，占据 2%~4%不等的市场份额。

2024 年三大厂商云服务客户数均保持良好增长。根据 HG Insights 数据，2024 年亚马 逊 AWS、谷歌 GCP 以及微软 Azure 的客户数分别达到 260 万、96 万和 34.5 万家，同比分 别增长 25%、23%和 14%。对于谷歌而言，按客户规模划分，2024 年谷歌云的初创企业 （Startup）客户数同比增长了 28.1%，SMB 企业客户数同比增长 8.7%，反映出更多的 AI 初创企业选择谷歌云服务。

1.2 海外大厂资本开支投入力度不减，全年维持高投入指引

海外大厂单季度资本开支维持高增。我们统计了微软、谷歌、亚马逊、Meta 以及 Oracle 五家大厂的单季度资本开支情况，2025 年第一季度五家大厂合计资本开支达到 770.00 亿美元，同比增长 67.53%，自 2024 年 Q2 以来大厂资本开支持续保持高速增长。 分厂商看，2025 年第一季度微软、谷歌、亚马逊、Meta 以及 Oracle 五家大厂资本开 支分别为 167.45/171.97/242.55/129.41/58.62 亿美元，同比分别增长 52.9%/43.2%/62.5%/ 102.2%/250.2%，其中微软单季度资本开支同比增速自 2023Q3 以来保持在 50%以上。

从长时间线复盘看，海外大厂 Capex 投入额及投入力度持续提升。2013 年至 2024 年，微软、谷歌、亚马逊 AWS、Meta 四家厂商自然年 Capex 投入从 56.87/73.58/22.15/ 13.62 亿美元增长至 555.52/525.35/532.67/372.56 亿美元，2013-2024 年 CAGR 分别达到 23.0%、19.6%、33.5%和 35.1%，资本开支受云计算及 AI 的推动保持快速增长。从投入力 度看，2024 年微软、谷歌、亚马逊 AWS、Meta 四家厂商的 Capex/OCF 比值分别达到 44.24%、41.93%、45.97%和 40.79%，同比分别提升 9.94pct/10.23pct/16.72pct/2.45pct，反映 海外大厂在 AI 基础设施方面的投入力度仍在提升。

大厂预计未来一段时间仍将保持 Capex 投入力度。根据业绩会指引，谷歌和 Meta 预 计 2025 年 Capex 将分别达到 750 亿美元和 640-720 亿美元，其中 Meta 上调了指引，而微 软也表示至 2026 财年 Capex 支出将继续增加。

1.3 企业客户积极拥抱 AI 浪潮，拉动云计算行业规模持续成长

2023 年全球公有云市场规模达到 6318 亿美元，据 Statista 预测至 2029 年市场规模有 望增长至 1.8 万亿美元。2017-2023 年全球公有云市场规模 CAGR 约为 24.10%，根据 Statista 预测，2023-2029 年公有云市场保持 19.13%复合增速的持续增长态势。按细分行业 划分，2023 年 SaaS、IaaS、PaaS、BPaaS（Business Process as a Service）、DaaS（Desktop as a Service）的市场规模分别为 2880/1462/1287/652/38 亿美元，SaaS 规模占公有云总市场 规模达 45.58%，IaaS、PaaS 占比分别为 23.14%和 20.37%，并预计 2023-2029 年 CAGR 分 别为 19.02%/21.13%/20.14%/12.02%/17.30%，SaaS 市场占比有望保持在 45%左右。

全球公有云 SaaS 层厂商中微软、Salesforce、Google 占据市场份额前三。根据 Statista 数据，2023 年微软、salesforce 和 Google 厂商在公有云 SaaS 中占有率分别为 18%、11%和 9%，位列市场前三，之后分别为 SAP、Adobe、Amazon 等厂商。从营收规模看，微软 2023 年 SaaS 相关业务实现营收 510 亿美元，salesforce 为 310 亿美元。

Amazon 稳居 IaaS 市场龙头地位。2023 年云 IaaS 市场中，亚马逊 AWS 以 31%的市场 份额位居龙头地位，其次是微软的 25%和谷歌的 11%。从营收规模看，云厂商中 IaaS/PaaS 营收规模前五有阿里云（市占率 7%）和华为云（市占率 4%）两家国产云厂商。

2023 年全球企业 IT 支出的 34%聚焦在云服务领域，传统许可软件（On-Premise Software）占比超四分之一。2023 年全球企业 IT 支出中，投资于 IaaS/PaaS 的占比达到 19%（其中约 14%为云部署模式）、投资于 SaaS 的比例为 21%（其中约 19%为云部署模 式，占企业软件总投入的约 25%），因此全球企业 IT 支出约 34%聚焦于云服务领域。 企业端对云业务转型高度关注，IT 支出首要关注成本-效益优化和更多业务上云。根 据用户调研数据，59%的受访企业关注云业务的效益优化、57%的受访企业关注将更多的 工作负载由本地迁移到云端，同时 42%的受访企业旨在推进软件使用从传统许可软件 （On-Premise Software）向 SaaS 转型。

至 2029 年全球雇员人均 SaaS 软件年支出有望达到 220.3 美元。根据 Statista 数据， 2023 年全球雇员人均 SaaS、IaaS 和 PaaS 支出分别达到 81.68、41.47 和 36.49 美元，并预 计到 2029 年全球雇员人员 SaaS 支出有望达到 220 美元，AI 大模型与应用软件的深度融合有望推动 Office、Adobe 等办公及行业应用软件的付费提升。同时受益于全球云渗透率的 持续提升，IaaS 市场规模也有望保持较快增长态势。

2 微软：AI 云业务加速成长，Agent 引领生产力革命

2.1 云业务营收超预期，AI 相关产品增速表现良好

微软单季度营收及净利润均保持稳健增长。2025 财年 Q3，微软单季度实现营业总收 入 700.66 亿美元，同比增长 13.3%，单季度营收增速环比上一财季有所提升。同时，公司 单季度实现净利润 258.24 亿美元，同比增长 17.7%，整体盈利能力保持稳健增长。

微软发力 AI 业务导致单季度毛利率承压，整体费用率持续优化。FY25Q3，微软单季 度毛利率、净利率分别为 68.72%、36.86%，同比分别下降 1.36pct、提升 1.39pct，环比 FY25Q2 分别提升了 0.03pct、2.24pct，净利润率提升显著。从费用率情况看，FY25Q3，微 软销售、研发、管理费用率分别为 8.87%/11.70%/2.48%，同比分别下降 1.17pct/0.67pct/ 0.61pct，整体经营效率实现显著提升。

微软单季度现金流情况保持良好增长，OCF Margin 季节特征明显，FY25Q3 同比有 所提升。FY2025Q3，微软单季度经营性现金流净额为 370.44 亿美元，同比增长 16.1%， 自 FY2023Q3 以来公司的单季度经营性现金流水平保持良好增长态势。从经营性现金流和 总营收的比值（OCF Margin）看，微软季节性特征明显，第二财季（对应自然年的第四季 度）OCF Magin 低于其他三个财季。FY25Q3，公司 OCF Magin 为 52.87%，同比提升 1.27pct，整体保持增长态势。

微软单季度资本开支保持高速增长，从 Capex 与 OCF 比值看公司投入力度仍在加 大。FY2025Q3，微软单季度资本开支达到 167.45 亿美元，同比增长 52.9%，而包含融资 租赁在内的资本开支达到 214 亿美元，同比增长 52.9%，进入 2024 财年以来微软受 AI 大模型迭代以及商业化应用的推动，资本开支保持高速增长。而从公司在 AI 基础设施的投入 力度看，FY2025Q3 微软单季度的 Capex/OCF 达到 45.20%，同比提升了 10.89pct，表现出 公司在 AI 基础设施端的投入力度仍有加大的趋势。

分业务看，微软智能云业务贡献主要营收增量。FY2025Q3，微软智能云、生产力及业 务流程、更多个人计算业务分别实现营收 267.51/299.44/133.71 亿美元，同比分别增长 20.82%/10.44%/6.09%，智能云业务贡献主要业绩增量。从盈利能力看，最新财季微软智能 云、生产力及业务流程、更多个人计算业务分别实现经营性利润 110.95/173.79/35.26 亿美 元，同比分别增长 16.61%/14.77%/20.63%。

受 AI 商业化影响，智能云业务盈利能力短期承压。FY25Q3，微软智能云、生产力及 业务流程、更多个人计算业务的经营性利润率分别为 41.48%/58.04%/26.37%，同比分别下 降 1.50pct、提升 2.19pct、提升 3.18pct，除智能云业务受 AI 推广影响导致盈利能力短期承 压外，其他业务盈利能力显著提升。

AI 赋能下微软核心产品条线营收保持良好增长。分产品看，FY25Q3 微软服务器产品 及云服务（Server products and cloud services）、企业版 M365 产品及云服务（Microsoft 365 Commercial products and cloud services）、搜索及新闻广告（Search and news advertising）、 消费者 M365 产品及云服务（Microsoft 365 Consumer products and cloud services）分别实现 营收 247.61/218.83/35.04/18.21 亿美元，同比分别增长 22.18%/11.01%/14.70%/10.50%，在 AI 赋能下均保持良好增长态势。

AI 持续赋能云及办公应用业务。根据公司 FY25Q3 业绩会表述，微软云业务以及办公 应用 AI 渗透加速推进，其中 FY25Q3 单季度微软云端大模型吞吐量超 100 万亿 token（同 比增长 5 倍），3 月单月吞吐量达到 50 万亿 token，而在生产力工具层面目前已有超过 230,000 家企业组织使用 Copilot Studio，过去一个财季用户构建了超过 100 万个自定义 Agent 应用（QoQ +130%）。

业绩指引彰显公司经营信心，AI 赋能下云业务有望保持高速增长。根据公司 FY25Q3 业绩会指引，FY25Q4 预计微软生产力业务流程、智能云和更多个人计算业务分别实现营 收 320.5~323.5 亿美元、287.5~290.5 亿美元、123.5~128.5 亿美元，按不变汇率计算预计 Azure 营收增速可达到 34%~35%。

2.2 微软云业务保持良好增长，AI 贡献度实现加速提升

单季度智能云业务有所提速，商业云 cRPO 保持高速增长。FY2025Q3，微软智能云 业务单季度实现营收 267.51 亿美元，同比增长 20.8%，增速相较上一财季有所提升。从订 单情况看，截至 FY25Q3 末，微软商业云 cRPO 达到 3150 亿美元，同比增长 34.04%，保 持高速增长。

微软云业务单季度营收增长良好，毛利率受 AI 商业化影响短期承压。FY2025Q3，微 软云业务实现单季度营收 424 亿美元，同比增长 20.5%，受 AI 商业化的影响，毛利率为 69%，环比有所下滑。Azure 云业务环比提速，AI 贡献占比持续提升。FY25Q3，微软 Azure & Other Cloud 营收增速为 33%，环比上一财季提升了 2pct，而 AI 贡献占比提升至 16%，环比前几个季度 Azure AI 业务的贡献度加速提升。

Azure AI Foundry 可实现大规模设计、定制、管理和支持企业级 AI 应用程序和 Agent。AI Foundry 是一个综合平台，旨在简化 AI 和机器学习解决方案的开发、测试和部 署流程。该平台是微软 Azure 云产品的一部分，提供一系列工具、服务和功能，使企业能 够在安全、可扩展且高效的环境中构建和扩展定制化的 AI 解决方案。

微软 Azure AI Foundry 包含了搜索、Agent 服务、内容安全、GitHub 等多项产品服 务。企业用户通过构建对话 Agent，可使用高级对话理解构建确定性和可控的聊天机器人 和 AI 助手；而基于多模态内容处理能力，用户可快速准确地处理索赔、发票、合同以及其 他文本、图像、表格和图形内容。从非结构化内容中提取信息并将其映射到结构化格式。

微软 Copilot Studio 可构建和定制企业用户 Agent 应用，通过 Agent 可为个人、团队 或职能部门完成任务并执行流程。Copilot Studio 是一个端到端对话式 AI 平台，支持使用 自然语言或图形界面创建代理。借助 Copilot Studio，用户可以轻松设计、测试和发布适合 其行业、部门或角色内部或外部场景需求的 Agent，并且可以构建独立 Agent 或发布到 Microsoft 365 Copilot。 企业用户可按照每月 200 美元或按需付费（Pay-as-you-go）两种模式订阅 Copilot Studio 服务，每月 200 美元的订阅方案下企业用户每月额度为 25,000 条消息，其中微软定 义消息消耗率为：（1）常规（非生成式 AI）= 1 条消息；（2）生成式 AI（基于用户的数据 进行回答）= 2 条消息。用户可以根据容量混合使用常规和生成式 AI 消息。

微软宣布智能体平台和框架全面支持 MCP 协议，旨在构建开放的智能体网络。近期 的微软 Build 2025 大会上，微软宣布在其智能体平台和框架中全面支持 MCP 协议，覆盖GitHub、Copilot Studio、Dynamics 365、Azure AI Foundry 等。此外，微软更新了 MCP 的 授权规范，允许用户通过现有的可信登录方式，授权 Agent 和 LLM 驱动的应用程序访问其 数据和服务（如个人存储设备或订阅服务）。 除 MCP 外，微软在 5 月初已宣布 Azure AI Foundry 和 Microsoft Copilot Studio 两大开 发平台，支持最新的 Agent 开发协议 A2A，未来将与谷歌合作一起开发扩大 A2A 协议， 未来有望赋能企业用户打破数据、开发模式、通信交互、操作环境等诸多壁垒，构建超大 规模的复杂智能体自动化流程。

2.3 办公应用业务表现亮眼，Copilot 产品矩阵加速迭代

受汇率逆风影响表观增速下滑，微软 Microsoft 365 业务受益 AI 商业化良好增长。 FY2025Q3，微软商业版 M365 产品及云服务实现营收 218.83 亿美元，同比增长 11.0%，其 中 M365 商业云单季度营收增速为 12%（不变汇率计算为 15%），整体依然保持良好增长态 势。

微软 M365 企业版订阅席位数保持良好增长。FY2025Q3，微软 Microsoft 365 企业版 订阅席位数同比增长 7%，增速环比上一季度持平，同时根据公司业绩会表述，目前商业 版订阅席位数已超过 4.3 亿，各客户群均实现安装基数扩张（主要驱动为中小企业和一线 员工服务增长）。

微软消费版 M365 业务呈现加速增长态势，订阅用户数保持持续增长。FY2025Q3，微 软消费版 Microsoft 365 产品及云服务实现营收 18.21 亿美元，同比增长 10.5%，营收同比 增速持续提升，其中，M365 消费云单季度营收同比增长 10%（按不变汇率计算为 12%）， 截至本财季末微软 M365 消费版订阅用户数达到 8770 万，同比增长 8.5%，保持持续增长 状态。

经测算，Office Copilot 未来有望为微软 Office 业务贡献显著收入增量。针对商业版用 户，我们以 FY25Q3 末披露的 4.30 亿为席位数基准，而针对个人订阅用户，我们以 FY25Q3 披露的 8770 万订阅用户数为基准，则 1%的 Office Copilot 渗透率可对企业用户业 务创造 15.48 亿美元年收入增量，对个人用户业务创造 2.10 亿美元年收入增量，考虑 Microsoft Office 企业席位数以及个人订阅数未来仍将持续增长，我们认为 Office Copilot 业 务有望成为微软 Office 相关业务核心增长点。

微软持续推动 Microsoft 365 copilot 与硬件产品和软件应用的融合，未来有望成为个 人及团队办公的入口。近期，微软在电脑端的 Copilot 应用中发布“一键执行”（Click to go）功能，用户可向 Microsoft 365 Copilot 询问屏幕上的内容。只需按 Win+左键单击， “一键执行”功能即可识别屏幕上的文本和图像，提供可执行的操作，并允许 M365 Copilot 在不影响工作流程的情况下对其进行操作。 微软旨在引导用户以 Microsoft 365 Copilot 为起点，轻松访问 Copilot Pages、生产力 应用和文件，以及企业搜索、Agent 和内容创建等功能。现在，用户打开 Microsoft 365 Copilot 应用时，AI 将引导用户浏览常用工具、应用、文件等内容。 用户可以通过 Windows 设备上的 Copilot 键或快捷键 Win + C 与 Microsoft 365 Copilot Chat 进行交互。用 户可快速与 Copilot 聊天、上传文件和图像或致电客服人员。

Microsoft 365 Copilot 各类应用功能均实现更新升级，音频功能有望进一步赋能用户 办公效率提升。微软正在将音频功能集成到 OneDrive、Outlook、Teams、Word 和 Copilot Notebooks 等常用工具中，可基于文本及网页内容快速生成音频摘要。在 Word 中，用户只 需打开 Copilot 聊天窗格，并让 Copilot 生成音频概览即可；而在 Outlook 中，用户可将鼠 标悬停在电子邮件中的链接文件上，然后选择“生成音频概览”选项，Copilot 即可生成邮 件中链接文档的概要描述。

除音频功能外，Copilot 结合各办公应用的功能矩阵持续扩充迭代。SharePoint Agent 能够提供来自特定站点或内容的实时信息和洞察，让用户能够更轻松地从 SharePoint 的海 量数据中寻找答案和洞察。用户目前可以通过在聊天中@提及其他用户，通过电子邮件或 Teams 共享这些 Agent。而针对企业用户，IT 管理员可以在 Viva Insights 中监测 Copilot Studio Agent 的采用情况和业务影响，了解 Agent 的绩效及其与 KPI 的关系，包括在 Copilot Studio 中创建并在 Copilot 之外发布的自定义 Agent，用户可查看摘要和详细指标， 例如创建的 Agent 数量、员工会话数量、满意度得分、解决率和业务影响等。

3 月微软推出 Researcher 和 Analyst 两款 AI Agent，可以安全合规访问用户工作数据 （电子邮件、会议记录、文件、聊天记录等）以及网络数据，分析海量信息并按需提供高 技能的专业知识。Researcher 可帮助用户处理工作中复杂、多步骤的研究，提供高质量、 更准确的洞察，通过将 OpenAI 的 Deep Research 模型与 Microsoft 365 Copilot 的高级编排 和深度搜索功能相结合，用户可以基于此 Agent 构建详细的市场策略、识别新产品的空白 机会、完成市场分析等。Researcher 还可以通过连接器利用第三方数据来增强功能，可将 来自外部来源（如 Salesforce、ServiceNow、Confluence 等）的数据直接集成到 Microsoft 365 Copilot 中。 Analyst 旨在具备数据科学家的能力，可快速从原始数据中获取洞察。Analyst 基于 OpenAI 的 o3-mini 推理模型构建，并针对高级数据分析进行了优化，采用思路链式推理解 决问题，并采取尽可能多的步骤来完善推理，最终提供与人类分析思维相符的高质量答 案。它可以运行 Python 来处理最复杂的数据查询，用户可以实时查看代码检查工作情况。

微软于 Build 2025 大会推出 Microsoft 365 Copilot Tuning，企业可使用公司数据、工 作流和流程来调整 AI 模型。借助 Copilot Tuning ，用户可以训练模型，并使用 Copilot Studio 创建能够高精度执行特定领域任务的 Agent 且无需编码。用户的 Agent 和数据在 Microsoft 365 服务边界内安全运行，并且 Microsoft 不会使用客户数据来训练基础模型。

2.4 搜索引擎：Copilot Search 有望推动微软市占率提升

微软搜索及新闻广告业务规模加速增长，AI 大模型推动搜索引擎市占率稳步提升。 FY25Q3 单季度，微软搜索及新闻广告业务（Search and news advertising）实现营收 35.04 亿美元，同比增长 14.70%，自 FY24Q3 单季度营收同比增速转正以来持续提速。从搜索引 擎市占率看，微软 New Bing 市占率从 2023 年上半年的不足 3%逐步增长至 2025 年第一季 度的 4%左右，市场占有率提升明显但是仍有很大空间。

微软发布基于 Bing 搜索引擎的 Copilot search 功能，将传统网络搜索与生成式搜索结 果相结合。Copilot Search 通过 Bing 检查来自多个网站的信息，以显示更详细和准确的响 应内容。这些搜索结果将显示引用和建议，引导人们了解更多关于某个主题的信息， Copilot Search 功能有望提升用户使用搜索引擎的信息获取效率大幅提升。

3 谷歌：打造 Gemini 大模型+A2A 协议+Agentspace 生态

3.1 整体经营质量持续提升，AI 加速融合各业务场景

2025 年 Q1 谷歌整体营收超市场预期，净利润同比大幅增长。2025 年 Q1，谷歌实现 营业总收入 902.34 亿美元（YoY +12.0%，市场预期为 891 亿美元），实现净利润 345.40 亿 美元（YoY +46.0%），公司表示部分利润增长源于股权投资的 80 亿美元收益（25Q1 公司 Other Income 为 111.83 亿美元，上年同期为 28.43 亿美元）。

公司整体盈利能力有所提升，研发端保持投入同时销售费用率实现优化。2025Q1，谷 歌整体毛利率及经营性利润率分别为 59.70%和 33.92%，同比分别提升 1.56pct 和 2.29pct， 盈利能力提升显著；费用率看，2025Q1 谷歌整体销售/研发/管理费用率分别为 6.84%/15.02%/3.92%，同比分别下降 1.14pct、提升 0.24pct、提升 0.16pct，公司整体销售费 用率持续优化。

单季度经营性现金流水平同比良好增长，OCF Margin 保持近年高位水平。2025Q1， 谷歌单季度经营性现金流净额达到 361.50 亿美元，同比增长 25.3%，单季度 OCF Margin 为 40.06%，同比提升 4.24pct，整体现金流水平实现显著提升。

谷歌单季度资本开支保持高速增长，AI 基础设施保持饱和投入状态。2025Q1，谷歌 单季度资本开支为 171.97 亿美元（市场预期为 171 亿美元），同比增长 43.2%并保持高速 增长。以公司的经营性现金流净额为基数计算，2025Q1 谷歌资本开支与其比值达到 19.06%，同比大幅提升 4.14%并创下 2021Q1 以来的新高，彰显公司在 AI 基础设施端仍保 持饱和投入。同时，公司在 25Q1 业绩电话会上表示，保持 2025 年 750 亿美元资本支出的 计划。

分业务看，谷歌云保持强劲增长，Google Search 仍贡献主要营收增量。2025Q1，谷 歌 Google Cloud、Google Search、Youtube ads、Google Network 和 Google subscriptions、 platforms and devices 单季度营收分别为 122.60/507.02/89.27/72.56/103.79 亿美元，同比分别 +28.06%/+9.85%/+10.35%/-2.12%/+18.77%。

谷歌积极布局 AI 大模型与自身产品矩阵结合，同时面向开发者构建大模型及 Agent 应用生态。根据谷歌业绩会披露，目前谷歌旗下 5 亿用户的 15 款产品现在都在使用 Gemini 模型，同时面向开发者的 Vertex AI 平台提供 200+基础模型——包括 Gemini 2.5 Pro、2.5 Flash、Imagen 3、Veo 2、Chirp 和 Lyria，并且还提供开源和第三方模型，如 Llama 4 和 Anthropic。

3.2 谷歌云业务快速成长，Agentspace 及 A2A 协议打造智能体生态

谷歌云业务营收保持高速增长，盈利能力稳步提升。2025Q1，谷歌云业务单季度营收 达到 122.6 亿美元，同比增长 28.1%，谷歌云单季度经营性利润为 21.77 亿美元（上年同期 为 9.00 亿美元），经营性利润率为 17.76%，同比大幅提升 8.36pct，环比提升 0.15pct，单季度盈利能力持续提升并创下历史新高，未来随着公司在 AI 基础设施端的持续投入，云业 务有望持续保持强劲的增长态势。

谷歌云业务规模快速成长，市占率逐年提升。谷歌云营收规模从 2019 年的 89.18 亿美 元，快速增长至 2024 年的 432.29 亿美元，2019-2024 年 CAGR 达到 37.1%，整体保持快速 增长态势。从市占率看，根据 The Future Investors 数据，谷歌云的市占率从 2020Q1 的 6% 持续增长至 2024Q1 的 11%，份额不断提升。

从客户结构看，初创及小微企业贡献谷歌云绝大部分营收。根据 HG Insights，谷歌云 的企业客户中，2024 年规模在 50 人以下的初创公司（Startup）达到 77 万家（2023 年为 60.1 万家），同比增长超过 28%，占整体企业客户数约八成。同时，谷歌云的 SMB 客户 （50-250 人）、中型客户（250-1000 人）和大型企业客户（1000+人）数量也从 2023 年的 146/23/6 千家增长至 2024 年的 159/24/7 千家，受益于 AI 商业化浪潮，谷歌云业务保持快 速拓展。从客户投入看，根据 HG Insights 数据，目前月花费在 1000 美元以下的公司占谷 歌云总企业客户数的 89.2%，另有 8.6%的企业每月云服务费用在 1000~5000 美元之间。

谷歌布局 AgentSpace，旨在为企业用户打造搜索和 AI Agent 中心。Google Agentspace 使 AI Agent 能够安全访问企业用户最常用的应用，快速找到所需内容，赋能用户更快、更 智能地完成工作。Agentspace 可将工作应用与 Google 的多模态搜索和 AI Agent 功能相连 接，快速查找企业中的各种信息，汇总和整合不同来源的信息，并使用预构建或自定义 Agent 执行操作，并保证企业级安全性、隐私保护和合规性。同时，企业用户可将 Agentspace 与 Confluence、Google 云端硬盘、Microsoft Sharepoint、ServiceNow 等热门应 用关联，从而快速查找信息、获得解答并采取行动。

谷歌 AgentSpace 定价分为三档，可满足企业用户差异化需求。目前谷歌 Agentspace 提供 NotebookLM for Enterprise、Agentspace Enterprise 和 Agentspace Enterprise Plus 三种方 案，对于每位用户的月订阅费分别为 9/25/45 美元，其中 Agentspace Enterprise Plus 用户可 以创建自定义的专家 Agent，以自动化营销、财务、法律和工程等部门的业务功能。

4 月 10 日，谷歌在 Google Cloud Next 25 大会上开源了首个标准智能体交互协议—— Agent2Agent Protocol（简称 A2A），A2A 有望打破系统孤岛，对智能体的能力、跨平台、 执行效率产生质的改变，支持 Intuit、MongoDB、Salesforce、SAP、ServiceNow 和 Workday 等主流企业应用平台。在实际应用中，客户端 Agent 负责制定和传达任务，而远 程 Agent 则根据这些任务采取行动，以提供正确的信息或执行相应的操作，同时 Agent 可 以相互发送消息（可以包含上下文信息、回复或者用户指令），使其能够更好地协同工作， 共同完成复杂的任务。

Google I/O 大会上 A2A 协议迎来重大更新。在近期举办的谷歌“I/O 2025”全球开发 者大会上，谷歌发布了 A2A 协议 v0.2 版本。更新后的 A2A 协议支持状态交互，可提升自 动化任务的执行效率，并且引入“智能体卡”概念，客户端能够更清楚了解 Agent 能力从 而进行更高效的交互。未来 A2A 协议是有望打破数据孤岛，对 Agent 的能力、跨平台、执 行效率产生质的改变。

3.3 Google Gemini 大模型综合能力大幅升级，关注视频性能突破

谷歌推出 Gemini Pro 2.5 大模型，综合能力大幅升级。2025 年 3 月底，谷歌上线了 Gemini 2.5 Pro 推理模型，模型能够在响应前先进行思考推理，从而提升性能，并改善准确 性。Gemini 2.5 Pro 展现出了强大的推理和代码能力，在常见的编程、数学和科学基准测试 中均处于领先地位。同时，在不使用任何外部工具的条件下，Gemini 2.5 Pro 在挑战人类知 识和推理能力的极限前沿“人类最后的考试”中取得了 18.8%的准确率，达到业界领先。

北京时间 2025 年 5 月 7 日，谷歌 DeepMind 发布了 Gemini 2.5 Pro 的更新版本 Gemini 2.5 Pro（I/O edition），其最大的进步是编程能力大幅提升，不仅在 LMArena 编程排行榜上 名列第一，同时也在 WebDev Arena 排行榜上以显著优势超过了之间的头名 Claude 3.7 Sonnet (20250219)。用户只需使用一个提示词即可构建 Web 应用、游戏和模拟程序等，甚 至用户仅需提供一张手绘草图+功能描述，就能得到一个带有自己设计的 UI 的功能完备 的应用。

大模型迭代推动谷歌 Gemini 访问量及用户数持续走高。根据 Similarweb 数据，2025 年 4 月谷歌网页端 Gemini 访问量达到 4.09 亿次并创下新高，自今年 2 月以来访问量呈现 快速增长态势。同时，2025 年 4 月网页端 Gemini 的独立访客（以设备数计）达到了 8500 万，使用生态保持快速成长。

谷歌多模态模型持续迭代。此次谷歌 I/O 2025 大会上，谷歌发布了最新图像生成模型 Imagen 4。Imagen 4 可以逼真地刻画出复杂的织物、水滴和动物毛皮等物体。这款模型最高支持 2K 分辨率，图片纵横比和自由定制，其文字生成和排版能力也有明显提升，给海 报制作、PPT 制作等生产级应用提供了更好的支持。 谷歌视频生成模型 Veo 2 新增了视频参考、相机控制、对象添加与删除等功能，而最 新发布的 Veo 3 实现了有声视频的直接生成，能直接给城市街道场景的视频配上自然的噪 音，或是直接生成人物之间的对话。此外，Veo 3 在文本和图像提示、现实世界物理和口 型同步方面都表现出色。另外，谷歌为 Veo 打造了配套的 AI 电影制作工具 Flow，这一工 具集成了 Veo、Imagen 和 Gemini 三款模型，可用于电影片段、场景和故事的创作。

谷歌在研项目聚焦 3D 视频通话、视频通话搜索，旨在为 Agent 引入多任务处理能 力。此次 I/O 大会上，谷歌展示了在研的 Starline、Astra 和 Marina 三大研究项目，聚焦于 3D 视频通话、视频通话搜索等能力，未来有望与谷歌旗下的 Google Meet 视频会议平台、 Gemini Live 等应用矩阵相结合，为 Agent 引入多任务处理能力。

3.4 搜索引擎及广告：AI 赋能用户信息获取及广告主触达效率提升

谷歌搜索业务规模保持良好增长并奠定公司基本盘，搜索付费情况持续优化。2025 年 第一季度，谷歌搜索业务单季度实现营收 507.02 亿美元，同比增长 9.85%。2023 年 Q2 以 来公司搜索业务受益于 AI 赋能实现增速提升。 从搜索引擎业务质量看，根据公司披露的单季度付费点击增速（Paid clicks change）和 单次点击支出（Cost-per-click），2021 年以来谷歌搜索引擎付费点击量增长逐渐放缓但整体 仍保持增长。而从点击支出看，2023 年 Q4 以来 Cost-per-click 的单季度增速均保持为正， 经营质量持续优化。

谷歌搜索推出全新“AI Mode”模式，旨在提供更沉浸式的 AI 搜索体验。此次谷歌 I/O 大会，谷歌推出“AI Mode”模式，AI Mode 以新标签页形式出现在搜索界面中，其底 座是谷歌基于 Gemini 2.5 定制的模型版本。这一模式下，大模型会针对用户需求对答案进 行整合并提供方便阅读的答案形式，如附带评分的饭店信息、包含地图概览的答案等，同 时，用户还可以通过对话形式进行后续追问。对于用户需要获得更为详尽答案的问题，AI Mode 能代表用户发起上百次搜索，几分钟内生成一份专业级报告。 谷歌 AI Mode 有望重塑用户购物体验，帮助用户定制浏览界面、虚拟试穿以及结账。 AI Mode 将 Gemini 与购物图谱相结合，拥有超过 500 亿个产品，并附有评论、价格、颜色 选项和可用性等详细信息，同时会根据用户特定需求定制产品浏览面板。基于 AI Mode， 用户选中衣服点击“试穿”图标、上传全身照，就能进行虚拟试穿。该模型能够理解人体 结构和服装的细微差别，例如不同面料在不同人体上的折叠、拉伸和悬垂效果。

谷歌计划将广告引入 AI 模式（AI Mode），以实现广告投放效果的最大化。根据谷歌 的说明，在 AI 模式中，广告可能会在“相关位置”下方出现，并“整合到”AI 回答中。 例如，当用户在 AI 模式中查询某个主题时，如果一个网站构建工具可能是下一步的合适选 择，谷歌可能会展示一条相关的广告，帮助用户开始相关操作。谷歌解释称“之后用户可 以继续提问，探索可能的商业创意、应该开发什么样的内容，甚至了解目标受众”。 谷歌发布多项 AI 广告解决方案，有望重塑广告行业。近日，在 Google Marketing Live 大会上，谷歌详细展示了其如何在搜索和 YouTube 上打造下一代 AI 驱动的广告解决方 案，并发布其 AI 驱动的广告创新的关键亮点，未来有望进一步提升广告主的投放效率及转 化率。

4 亚马逊：关注云业务高质量增长与 AI+电商应用渗透

4.1 盈利能力大幅提升，电商及云业务同步良好增长

2025Q1 亚马逊营收稳健增长下盈利能力大幅提升。2025 年第一季度，亚马逊实现营 业总收入 1556.67 亿美元，同比增长 8.6%，营收增速较之前几个季度整体维持稳健；同 时，亚马逊单季度经营性利润和净利润分别为 184.05 亿美元和 171.27 亿美元，同比分别提 升 20.24%和 64.19%，公司整体盈利能力大幅提升。

亚马逊单季度研发端保持投入力度，销售、管理侧运营效率有所优化。2025 年第一季 度，亚马逊单季度毛利率、经营性利润率和净利率分别为 50.55%、11.82%和 11.00%，同 比分别提升 1.23pct、1.14pct 和 3.72pct，盈利能力显著提升。在费用率方面，2025 年 Q1 亚马逊销售、研发、管理费用率分别为 6.27%、14.77%和 1.69%，同比分别下降 0.47pct、 提升 0.52pct、下降 0.23pct。

现金流质量短期承压，健康度整体呈现提升态势。2025 年第一季度亚马逊单季度经营 性现金流净额为 170.15 亿美元，同比下滑 10.4%，自 2022 年 Q3 以来单季度增速首次为 负。从以营收为基数的 OCF Margin 看，公司整体呈现提升态势，2025Q1 亚马逊 OCF Margin 为 10.93%，同比下滑 2.32pct，未来随着云业务的持续增长以及占比的提升，整体 现金流质量有望持续增长态势。

公司单季度资本开支维持高增，云业务占总营收比例持续提升。2025 年第一季度，亚 马逊单季度 Capex 达到 242.55 亿美元，同比大幅增长 62.51%，自 2024Q2 以来持续保持高 速增长态势，未来随着公司 AI 商业化的持续推进，预计未来仍然保持 Capex 高速增长趋 势。 分业务看，2025Q1 亚马逊线上商城（Online Stores）、第三方卖家服务（3 rd -party seller services）、广告服务（Advertising Services）、订阅服务（Subscription Service）、AWS 分别 实现单季度 574.07/365.12/139.21/117.15/292.67 亿美元，同比分别增长 5.0%/5.5%/17.7%/ 9.3%/16.9%，AWS 及广告业务实现良好增长。

4.2 AWS 业务持续成长，大模型服务矩阵不断扩充

亚马逊 AWS 营收端稳健成长，盈利能力显著提升。2025 年第一季度，亚马逊 AWS 实现营收 292.67 亿美元，同比增长 16.9%。，2023 年 Q4 以来受益于 AI 大模型拉动的云计 算需求成长，AWS 业务规模保持良好增长。盈利能力方面，2025 年 Q1 亚马逊 AWS 经营 性利润为 115.47 亿美元，同比增长 22.6%，亚马逊云业务自 2023Q3 经营性利润增速转正 以来，盈利能力持续提升。

亚马逊推出自研多模态系列大模型 Amazon Nova，涵盖文本对话、图片生成、视频生 成，旨在实现从“Speech to Speech”到“Any-to-Any”。2024 年 12 月，亚马逊云科技在 re：Invent 大会上发布多模态系列大模型 Amazon Nova。其中，Nova 的文本生成模型包含 四个杯型： （1）Amazon Nova Micro：仅限文本对话，主打一个低价格和低延迟； （2）Amazon Nova Lite：低成本的多模态大模型，处理图像、视频和文本输入的速度 极快。 （3）Amazon Nova Pro：高性能的多模态大模型，精度、速度和成本最佳“配方”，可 处理广泛的任务。 （4）Amazon Nova Premier：亚马逊最强多模态大模型，可处理复杂的推理任务，也 可用于蒸馏客户定制化的模型。 对于企业用户，Nova 模型建立在亚马逊 Bedrock 上（AWS 的基础 AI 模型平台），能 够提供与现有 AWS 基础设施的无缝集成。企业可以轻松地利用这些模型，无需构建全新 的技术栈。Nova 模型旨在帮助各种规模的企业轻松部署 AI，并且每个模型都支持微调， 使企业能够根据特定需求调整 Nova。

AWS 同步推出两款多模态生成模型 Nova Canvas 以及 Nova Reel。Canvas 模型能够从 文本或图像提示生成专业级图像，而 Reel 模型则能够用自然语言控制风格和摄像机运动， 制作短视频。这些模型将亚马逊的产品范围扩展到了文本之外，进入了由简单文本提示生 成的高质量图像和视频领域。

亚马逊云平台持续上线顶尖 AI 模型，最新一代模型 Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4 已上线 Amazon Bedrock。北京时间 5 月 23 日，亚马逊云科技宣布在 Amazon Bedrock 中 推出 Anthropic 的最新一代模型 Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4，这两款全新混合推理模 型能够根据需求在快速响应和深度思考模式间灵活切换，为编码、高级推理和多步骤工作 流领域带来全新标准。Claude Opus 4 和 Claude Sonnet 4 在 Amazon Bedrock 的推出，有望 进一步丰富了客户使用 Anthropic 最先进的模型进行 AI 创新的选择。

4.3 AIGC 结合亚马逊电商，买家+卖家应用均有布局

Amazon Rufus：亚马逊电商平台专家购物助理。2024 年 2 月，亚马逊宣布推出 Rufus。Rufus 是一位由人工智能驱动的专家购物助理，接受过亚马逊广泛的产品目录、客 户评论、社区问答和网络信息的培训，可以回答客户关于各种购物需求和产品的问题。 Rufus 的主要功能包含：指导购物：买家提问了解购买产品时需要考虑的因素，从而获取 信息指导购物；产品对比：询问不同类别产品的区别，从而找到最适合的产品：定制化推 荐：生成针对问题的量身定制的精准推荐，如“适合 5 岁孩子的恐龙玩具”；获取产品信 息：产品适合人群、清洁方式、使用体验等，Rufus 会综合列表信息、客户评价和社区问 答等生成答案。

2024 年 12 月，亚马逊上线专为卖家服务的 AI 助手 Amelia。用户只需要直接向 Amelia 对话提问，即可获得个性化的指导和支持，辅助运营和发展业务，Amelia 不仅拥有 能够为卖家打造定制化运营的知识库，还是一位“全方位销售专家”，将为卖家提供多方位 服务。同时，未来 Amelia 有望实现根据用户的实际业务情况提供深度响应，比如询问 “如何准备旺季促销？”，就能了解近期的销售情况，并与去年同期进行比较，以及深入了 解特定产品的表现。 亚马逊布局 AI 驱动的 A+内容生成工具，有望赋能卖家降低成本并缩短内容制作时 间。A+内容工具可生成专业等级生活场景图，支持结合详情页生成并同步至多个站点。根 据亚马逊数据，全球已有超过 70%的品牌在使用 A+页面，而在效果层面，A+内容平均可 以带来 10%至 20%的销售提升。

编辑：火腿肠